机构投资者一周观点精粹，旨在总结上周热点题材以及机构解读，牧云每个周六都要花几个小时整理，一手整理，每周发布，便于朋友们周末复盘使用，本期为今年的第21期（总第45期），由于原文超过平台字数限制（2万字），我一般会稍微删减一些，不影响整体(全文内容更丰富详实）。喜欢研究基本面和周末复盘的朋友多多关注，牧云第一时间奉上。
1、宏观方面包括：5月经济数据点评、6月美联储议息会议点评、5月财政数据点评。
2、行业与板块方面，本文给出了六个板块点评分析内容：
1）板块：光伏方面包括N型电池、新增装机等点评，风电方面包括风电招标量超预期等点评，锂电方面包括锂电三元正极材料、宁德定增等点评。
2）教育板块：东方甄选点评等行业最新逻辑。
3）农业板块：猪、鸡、动保等板块最新逻辑。
4）汽车及零部件板块：欧盟Fit For 55、涨价、理想新车上市等。
5）军工板块：航母下水、股价新高点评等。
6）半导体板块：半导体设计、半导体设备板块点评等。
注：最近5个交易日内，一级行业角度，美容护理、农林牧渔、家用电器、电力设备、汽车等行业涨跌幅排名靠前，煤炭、石油石化、钢铁、交通运输、综合等行业涨跌幅排名靠后。概念板块角度，锂电电解液、锂电正极、鸡产业、K-12教育、猪产业等板块涨跌幅排名靠前，煤炭开采、纯碱、油气开采、铁矿石、火电等板块涨跌幅排名靠后。
（一）5月经济数据点评（部分略）
事件：6月15日，国家统计局发布2022年5月经济数据。
G券商：当我们看5月数据时，主要看的是什么？首先，要看的不是经济本身强弱，5月经济在低位是一个事实，所有数据的绝对水平都算不上高；其次，看的也不是环比速率，我们要意识到5月仍在上海疫情管控期，本质上和4月没有区别，6月才是常态化防控第一个月，环比速率主要看6月。但5月数据有它的指示意义，其中一则是对“谷底”的确认，二则是对政策能影响的关键项的观察。4月数据出来时，市场对“谷底”的理解只是一个逻辑上的推演，而5月形成一个确认。以地产这样一个多因素叠加、强趋势性的领域来说，如5月能够初步企稳，那么后续随封控程度的下降、政策力度的进一步叠加，环比进一步改善就具有相对确定性。此外，基建是主要政策抓手之一，5月基建投资再度从4月的4.3%反弹至8%左右也是一个比较积极的信号。
（二）6月美联储议息会议点评（部分略）
事件：6月15日，美联储6月FOMC会议决定加息75BP，上调联邦基金利率区间至1.50%-1.75%，为1994年11月以来首次加息75BP。
X券商：一直到三季度底，美国的高通胀都很难消退。地缘政治博弈刺激国际油价上涨，食品价格上行风险犹存。除能源和食品的地缘政治风险外，核心通胀的上涨动力依旧存在，供应链压力不减，劳动力供给不足。通胀更核心的关键在于供给端问题，因而不可低估供给冲击对通胀的影响力。在此前提下，后续通胀的同比变化更多受到基数扰动。从环比变化上看，2021年三季度期间CPI环比变化明显被压低。向后展望，我们认为受到三季度低基数效应的拉动，三季度美国通胀的趋势会再度上扬，我们预计一直到三季度底，美国的高通胀都很难消退。为了防控通胀，美联储将会继续走在史诗级加息的路上。美联储具有实现充分就业和维持物价稳定的双重使命。目前，失业率连续三月持平且处于低位，而通胀再创四十年新高。在此背景下，解决高通胀成为美联储的第一要务，而低失业率为货币政策留下了继续加息的空间。我们预计史诗级加息周期继续，一是早期美联储低估通胀已经损害了其在市场上的公信力，二是高通胀侵蚀了消费者购买力和经济增长。现在，美联储必须严肃认真地对待通胀，抓紧一切可以控制通胀的手段来收服通胀。逃不开的经济衰退是美国为了遏制高通胀不得不付出的代价。当前经济更多周期尾部迹象正在出现，若美联储持续加息，可能会把美国经济推入衰退区间。1）消费端：收入的支撑作用显示出松动迹象，储蓄余额不足，消费者信心指数作为预警信号也显示出回落迹象。2）投资端：美国住房投资下降释放经济的警示信号，持续加息下，非住宅的投资上行期或将结束。3）就业端：失业率低位徘徊数月，目前或已临近衰退区间。从历史上看，在不制造衰退的前提下降低高通胀的可能性不大，但即便如此，美国经济的衰退风险也不会对此轮加息产生制约，因为经济衰退是美国解决高通胀问题必须要付出的代价。对中国的影响。第一，内外部因素作用下，我们预计中国货币政策的宽松窗口期将逐步关闭。一是我国货币政策受到美联储史诗级加息的外部制约，二是下半年通胀可能成为制约货币政策的另一个因素。第二，美联储紧缩阶段，中国最大风险是人民币汇率承受较大的贬值压力。加息和缩表造成全球流动性相对收紧，我们预计人民币汇率将面临较大的阶段性贬值压力。第三，美国经济衰退将通过出口传导渠道，向中国经济增长施加压力。1）直接传导：美国经济衰退直接影响其消费者和投资者的购买意愿。通过影响出口商品的增长，对中国经济产生显著的同向冲击。2）间接传导：美国经济衰退连带影响全球其他国家的经济发展，对中国出口增长带来额外减速效应。
（三）5月财政数据点评
事件：2022年5月，一般公共预算收入同比增速为-32.5%，扣除留抵退税因素，同比增速为-6.0%；一般公共预算支出同比增速为5.6%。5月，政府性基金预算收入同比增速为-19.2%；政府性基金预算支出同比增长24.0%。
M券商：5月财政收入仍在磨底，财税和土地出让金较4月微弱改善。与收入偏弱截然不同，5月财政支出增速显著加快。5月财政在收入萎靡情况下仍可以积极扩张财政，受益于5月政府债券大量发行。5月政府债券合计发行约1万亿，专项债发行的月均规模触达全年最高点，国债和地方一般债表现类似，月均发行量也达触达开年以来新高。5月基建投资增速接近8%，印证疫后财政行为逻辑，财政积极扩张，推动经济疫后重启修复。疫情及抗疫消耗大量财政财力，上半年财政已经进入一个紧平衡状态。今年1至5月，财政新增收支压力较往年同比多增3.3万亿。这3.3万亿新增压力全靠政府债券发行前置以及年初上缴的1.65万亿国企利润支撑。疫后财政余力有限，下半年财政重点或落到寻求增量资金，以谋求财政再平衡。财政再平衡或有四条路径：第一，加快经济复工达产。经济修复动能越强，税收收入越高。财政减收的压力也因此得到缓解。第二，进一步放开地产政策，尽量避免土地出让金规模过快收缩。第三，发行政府债券进行财政筹资。第四，打开银行信贷规模，增加基建项目预算外资金来源。关注三季度经济运行和地产修复现状，评估三季度政府是否启用新增政府债券发行，或者打开预算外融资，从而达成新的财政平衡。
二、重点行业/板块观点精粹
S券商：光伏板块多个扩建项目发布，N型电池时代加速来临。近期事件：1）与大唐集团签订约1GW N型Tiger Neo组件供货；2）一道新能签约中国华能，为其提供2GW的N型组件订单；3）拟设控股子公司 41.91亿元投建异质结电池片及组件项目；4）将在西宁建15万吨多晶硅/年、35GW单晶硅、年产10GW
的切片、电池及组件、15GW组件辅材线、30万吨工业硅等。1、国内外光伏市场需求持续旺盛：①国内：集中式项目储备丰富，大型央企、国企均电站项目带来批量需求；分布式项目需求保持需求强劲态势，大基地项目、整县推进、能耗双控等政策推动需求爆发；②海外：EW冲突加剧欧洲能源结构转型，加快光伏替代传统能源需求，美国宣布豁免东南亚四国光伏组件2年进口关税。2、降本提效需求倒逼电池技术迭代、设备更新：①提效：目前市场主流的Perc电池效率已接近天花板，N型（BC、HJT、Topcon等）电池效率更高，量产P型PERC电池效率达23.1%，N型TOPCon电池量产效率已经超过24.6%，N型电池进入加速渗透期；②降本：为节约硅料消耗成本，硅片往大尺寸、薄片化转型，带来设备新需求。3、电池片企业涨价，利润增厚加速N型电池扩产：5月31日，一道新能公布：①单晶N型182双面电池(主流效率＞24.6%)，人民币报价在1.27元/W，较4月29日报价提高0.02元/W；②单晶N型182双面双玻组件(主流功率＞560W)，人民币报价在2.05元/W，较4月29日报价提高0.02元/W。本轮涨价或增厚下游企业利润、提升下游企业扩产意愿，加速N型电池扩产放量。4、重点标的或将受益：多项扩建项目发布，光伏板块效应明显。建议重点关注在光伏核心环节具备较高市场份额和产品竞争力的光伏设备龙头，(HJT设备龙头）、（光伏切片龙头）、（光伏激光设备龙头）、（光伏激光设备新秀）、（组件串焊机龙头）、（晶体生长设备龙头）、（组件设备龙头）、（组件设备龙头）等。
J券商：5月我国光伏新增装机同比、环比大幅增长，超出市场预期，一直被认为无法启动的国内市场，正在超出所有人的预期，我们认为主要是分布式市场增速爆发。截至2022年5月，我国光伏发电累计装机规模为327.9GW，1-5月累计新增装机规模23.71GW，同比增长139%。2022年5月，国内单月光伏发电新增装机规模为6.83GW，同比增速为141%，环比增速为86%。网传东方希望硅料厂发生事故，目前具体影响暂不得而知。按照供需平衡表预测，2022年6月，硅料月度产出约为7.4万吨，其中东方希望供给约为0.55万吨，占比7%，7月随着部分产能投放，全行业供给有望来带8万吨，东方希望占比5.5%。评估此时带来的影响会降低行业对于硅料价格下行的预期，抬升全年硅料中枢价格。对于行业来说，将进一步超预期增厚制造业利润，压缩运营商空间，今年1-5月光伏国内装机超预期，从1-4月数据来看，集中式装机5.1GW，分布式装机11.83GW，分布式依然是主力，拉开与集中式举例，下游对于高价组件接受度很高。继续看多硅料+组件+逆变器（海外分布式），硅料有望中报全面超预期，组件环节由于提价顺畅丝滑，中报预计单位盈利上行，硅片环节近期出现小幅度富裕，预计利润会受到压缩。无硅片产能的组件公司弹性可能会比较大（市场预期硅料涨利空天合、日升、这种是完全错的，因为硅片根本涨不动了）。首推：特变+晶澳，看好隆基、德业、禾迈、昱能、等。
C券商：光伏各环节盈利数据跟踪。当前行业利润仍集中于上游，电池盈利有所好转，组件盈利处于底部，具体来看（根据时点价格，以行业领先水平计算，与单个公司盈利水平有差异）：1、硅料环节，终端需求热度持续不减，新增产能集中于下半年投放，供需错配下，硅料价格持续强势且小幅提升，pv最新报价为263元/kg。叠加近期工业硅降价让利，硅料盈利继续提升，经测算行业领先产能单吨净利或已超15万元。2、硅片环节，去年11-12月产业链博弈期间盈利处于阶段性底部，今年原材料压力传导较为顺畅。今年5月之前，随着硅片厂商持续提价，182尺寸盈利修复至0.1元/W，盈利优于预期。5月后，电池价格补涨，上下游挤压下硅片环节盈利略有降低，182尺寸近期盈利约0.08元/W。3、电池环节，去年整体供过于求，今年迎来边际改善，近期涨价带动盈利修复，182尺寸单瓦盈利修复至0.013元/W左右。4、组件环节，盈利处于底部，目前182尺寸国内报价对应盈利为-0.08元/W左右，欧洲市场价格对应盈利为0.044元/W。3-5月期间除硅料外，胶膜、玻璃价格亦有上涨，胶膜当前不含税价格16-17元/平米，处于历史高位，3.2mm镀膜玻璃主流大单报价28.5元/平方米，成本压力有所增加。5、一体化组件（硅片/电池/组件自供率100%），182尺寸国内报价对应盈利约0.04元/W，欧洲市场价格对应盈利为0.16元/W。
H券商：逆变器：国产导入+微逆超预期+美国修复。国产芯片导入显拐点:
4-5月功率芯片等元器件供应受疫情影响，6月疫情影响消退后国产芯片爬坡上量，部分导入国产芯片较早的逆变器企业开始稳定规模化导入国产器件，6月排产大幅提升。据IGBT企业反馈整个下半年国产芯片供应环比上半年将有1-2倍提升。欧洲等海外市场逆变器处于严重缺货状态，逆变器企业出口部分规模化导入国产芯片后利润预计明显释放，如的紧缺情况会有改善。微逆板块持续超预期：微逆渗透率相对较高的欧洲、南美分布式光伏装机延续高增，中国微逆企业在非美国市场综合竞争力不弱于Enphase等海外品牌，未来有望主导非美国市场微逆份额；昱能第四代大电流微逆价格已经降至4-5毛/W，潜在应用场景进一步拓展至小型工商业等。当前微逆超高景气度，器件供应相对充足，随着销量逐季提升，经营杠杆有助于业绩释放，全年微逆板块业绩确定性高增长。长期来看除微逆在分布式市场渗透率提升之外，储能有望成为微逆企业第二增长点，渠道共用，成长天花板进一步打开。美国市场需求将复苏：一是拜登宣布未来2年不再对进口东南亚组件新增关税，预计东南亚组件企业将陆续恢复对美国发货，刺激美国地面项目需求复苏，利好在美国地面电站份额较高的。二是22年锦浪、固德威等企业通过储能等产品加快在美国市场布局，22年对美国市场销售均有望过亿，若后续301关税削减，将进一步提升国内逆变器在美国的竞争力，美国作为体量较大的高价值市场，成长空间广阔。继续重点推荐：超高景气的微逆板块，昱能、禾迈；业绩修复的阳光、固德威、；业绩增长确定性较高德业、锦浪。
H券商：广西新公布2.7GW海上风电竞配项目，核准后三年内并网。6月17日，《广西海上风电示范项目投资主体竞争性配置公告》发布。公告表明本次配置范围为国家能源局批复广西海上风电规划场址中的A、F1、F2、C1、C2场址，规划装机容量共2.7GW。本次配置分为防城港海上风电示范项目和钦州海上风电示范项目两个项目。其中，防城港海上风电示范项目包括规划的A、F1、F2场址，规划装机容量共1.8GW，离岸距离分别15-18和32-51km；钦州海上风电示范项目包括规划的C1、C2场址，规划装机容量共0.9GW，离岸距离10-35km。要求项目核准后3年内实现并网，并服从自治区统一送出工程规划。目前海缆企业只有在广西北海规划布局基地，规划产值30-50亿元，2024年开始逐步投产，我们预计在全省范围内具有优势。2021年11月，广西海上风电规划正式获得国家能源局批复规划装机容量7.5GW。其中自治区管辖海域内全部4个场址共1.8GW，要求力争2025年前全部建成并网；自治区管辖海域外5.7GW择优开展前期工作，要求力争到2025年底建成并网1.2GW以上。2021年以来，我国公开信息显示各地方政府共启动6.9GW海上风电竞配。上述广西2.7GW海上风电竞配项目为其中第五批海上风电竞配项目。建议关注：轴承（）、管桩风塔（大金天顺润邦）、海缆（东缆中天起帆）、碳纤维（碳谷化纤+），变流器（禾望）、制动器（华伍），
风机（运达、明阳、、金风）、法兰（恒润）、定转子房（振江）、主轴（金雷）等。
J券商：招标量超预期，成本有下降趋势，持续看好风电板块。今年一季度风电招标24.7GW，同比增长74%，四五月份估计招标在15GW左右，整体已达40GW，全年有望达到80-100GW容量，在21年已经增长70%的基础上22年再增长70%。中长期看，十四五接下来的4年，在陆上风光大基地、海上风电基地、老旧风机改造三大需求下，有望新增250-300GW装机，年均新增复合增速超过17%，而且根据风电建设周期推算，22年下半年至23年上半年或为招标量集中释放时点。近期价格继续下跌，4月1日以来，以热卷期货主力合约为例，价格下跌超过15%。各风电零部件公司原材料占比较高，其中铸件、法兰都在65%左右，塔筒甚至接近90%。钢价下跌将有望带动风电零部件产品成本下降，促使盈利回升。在一季度基数较低的情况下，二季度业绩有望环比大涨。此前，风电主机招标价格在一季度快速下滑后，已经触底反弹至附近。当前价格下，下游风电运营收益率普遍较高，主机商进一步价格竞争动力减弱，后续随着风电招标量的提升，主机价格有逐渐回暖迹象。建议短期继续关注受大宗压制的、、、，中长期继续看好、、等个股。
Z券商：风电行业推荐：H2装机确定性进一步提升，抢装推动零部件盈利能力修复。风电装机预期加速，零部件盈利有望迎拐点：2022年5月，我国风电新增装机量1.24GW，环比增长-26%，受疫情影响装机节奏放缓明显；2022年1-5月，我国风电新增并网装机量达10.82GW；我们预期全年风电新增并网装机量有望达55GW，风电建设在下半年提速。三四季度抢装或带来上游零部件供需剪刀差，零部件企业盈利有望进一步转好。整机大型化趋势显著，重新议价增强经济性：从招标情况来看，2022年上半年公开招标主力机型为4MW以上机型，招标占比接近90%；2021年新增装机中4MW以上风机占比为40%。部分整机订单由小机组改为大机组并重新议价，整机厂商经济性增强并有望于下半年显现。海外新能源需求持续，关注风电出海产业：受供需波动影响，海外能源价格继续上涨，预计欧洲等地区转型需求进一步提升，海外海上风电增量明确。国内风电产业链具备性价比优势，大兆瓦铸件、法兰、塔筒、海缆等环节有望受益海外新增需求。建议关注：、、、、、、、、、、、、等。
H券商：锂电三元正极材料:
三季度预计环比大幅改善。正极材料行业：主要公司二季度出货、盈利环比基本持平，三季度伴随电池厂排产往上，预计正极排产得到明显改善，预计环比增速达到30-100%。上游原材料供应紧张，下游客户恢复较，盈利确定性高。：Q1出货1.8万吨，Q2出货1.9-2万吨，6月回归到3月的0.7-0.8万吨；Q3出货明显改善，达3-4万吨以上，全年15万吨。钠电池正极材料方面，预计2023年实现百吨级以上。：Q2排产盈利环比Q1有所改善。厦钨新能：Q2排产2.1万吨，环比Q1+16.7%，改善较为明显。公司排产逐季度增加，Q3、Q4分别为2.9万吨、3.4万吨。由于三四季度每月有0.1-0.2万吨的新款高电压三元正极材料生产，盈利得到改善，吨利润较之前增加元，达到1万元/吨。原材料方面，公司是天齐第一大客户，上游碳酸锂供给稳定。
D券商：正极Q2盈利好于预期，且估值底部，继续强推。钴价回落，三元电芯成本较铁锂差距缩小0.02元/wh，但仍高0.2元/wh左右。近期钴价受供需结构反转影响，由55万/吨跌至43万/吨，三元与铁锂的成本差距有所缩小，考虑单wh钴用量100-200吨，对应电池成本下降约0.02元/wh。但镍价仍维持20万元/吨左右，我们测算铁锂电芯较三元电芯成本仍低0.2元/wh左右，钴价下行影响较小，铁锂仍具有成本优势。短期铁锂仍为主流，份额55-60%，随着镍价下跌及高镍/高电压占比持续提升，看好三元份额回升。铁锂1-5月国内装机占比59%，电池成本高企情况下，我们预计短期铁锂在国内份额仍会占主流，随着下半年及明年钴、镍价格下降带动三元成本回落，与铁锂成本差异有望缩小至0.1元/wh以内，且考虑高镍或高电压渗透率提升带动成本降低，我们预计三元性价比将提升，带动份额有望逐步回升。正极盈利Q2好于预期，当前估值20-25x处于历史底部，仍全面看好板块。市场此前预期正极材料库存收益减少，单吨利润下降，目前产业调研发现正极Q2盈利超市场预期，其中三元正极碳酸锂库存收益+钴国内外价差拉大，推动单吨Q2环比进一步提升，铁锂正极由于磷酸铁仍处于高位，叠加碳酸锂仍具备部分库存收益，单吨盈利预计好于市场预期，正极环节当前估值20-25x处于历史底部，市场已充分预期单吨盈利下行趋势，Q2盈利超预期，全面看好板块。建议：6月销量排产环比向好，全年龙头预计60-100%高增，继续强烈看好电动车板块超跌反转，盈利下行但估值低、Q2盈利超预期环节：三元（当升、容百、中伟、华友）、铁锂（德方）。
T券商：宁德定增落地在即，看好大票的反攻和继续最看好动力电池板块性机会。恩捷、璞泰来等一类大票近期表现差，我们认为某种程度上还是领头羊宁德一直受到压制。我们认为对宁德的担忧仍是：定增置换、二季报（毕竟一季度低于预期，都是一朝被蛇咬的心态）、市占率（二线的差距问题）。1、对宁德的看法。对于Q2业绩，销售端我们认为随着定增落地+Q2终端销量强劲（4+5月合计70万辆，6月第2周电车上险10.6万，环比+21%）。盈利端我们预计电池单价Q2环比涨幅在14%（绝对值在0.82*14%=0.11元/wh），材料成本端铁锂正极成本环比上涨0.062元/wh，铜箔成本下降0.002元/wh（加工费下调3000元），我们预计宁德Q2电池毛利率有望恢复至17%，单GWh净利润恢复至5000万元。对于市占率的问题，看好凭借新技术（快充、CTP第三代、钠电），在下一轮技术竞争中继续占领高地。2、对材料大票的看法。强业绩兑现度+可持续的业绩增速，量的逻辑对板块都一样，故核心在单位盈利的变化，此处重点推荐往明年看吨净利润稳中有升的隔膜龙头【恩捷股份】（42、29X），负极吨净利润穿越周期+Q2业绩有望超预期的【璞泰来】（33、22X），吨净利随着产品迭代（三代多壁、单壁管）有望提升的【天奈科技】（52、28X）。3、对电池板块的看法。电池板块是板块性机会，宁德看的是中上游材料价格回落带来的单位盈利弹性（明年400亿利润下，考虑定增后估值28X）+新技术（CTP3等）。亿纬锂能看的是供应链管理强劲带来的利润弹性+大圆柱带来的远期市占率角逐的竞争力。欣旺达看重的是动力产线跑通带来的利润拐点+凭借快充产品竞争力陆续拿下国内新势力定点/海外大客户带来的市占率提升。继续重点推荐【宁德时代】（48、28X）、【亿纬锂能】（60、30X）、【欣旺达】（51、21X）。
G券商：动力电池大会。材料成本：①宁德：加大国内锂资源开发并开展电池材料回收，推出巧克力换电把电池包做小减轻消费者首购成本，打通电池回收环节。②容百：若没有出现疫情预判下半年锂价将出现回调；镍价有望出现回落，预计2023年有望从当前超过2万美金/吨下降至1.5万美金/吨。性能趋势：①宁德：即将推出CTP3.0（麒麟电池），水冷板夹在两排电池中间，电池侧面热传导困难，中间间隔水冷板可避免相邻电芯的热失控，可抑制4C快充下的急速升温（23年推出快充产品）；电池在充放电过程中，随着锂离子的不断嵌入和脱出，电芯内部现应力增加致颗粒破碎或析锂，降低寿命，3.0
CTP下电芯夹紧，预紧力有利于提高寿命；原先水冷板在底层占据约6mm空间，现在放在中间充当缓冲装置和隔热装置可节约空间，LFP/NCM系统密度分别可达160/250Wh/kg，相比46系电池增加13%电量；布局无贵金属电池（包含锂）及钠离子电池（产业化落地加速）；成立子公司布局CTC。②中航：中镍高电压路线，6系达280Wh/kg（系统225Wh/kg），25年固液混合达400Wh/kg。③孚能：已完成350Wh/kg开发，25年投产；当前4C快充布局已进入产业化阶段；未来聚焦缩小电池体积。④卫蓝：23年规模量产360Wh/kg产品，里程设计应与消费者的活动范围及充电桩布局做匹配。结构及体系选择：①
宁德：软包属于半密封状态，更倾向做全密封的方型，也会根据客户需求推软包产品。② 中航：One-Stop电池采用超薄壳体，结构件占比达到软包水平，集成效率达80%；③孚能：软包产品多样（长条，短条，方型），对于600公里以上市场中镍高压仍是主流，但未来材料方向仍不明朗。④
卫蓝：电池包的厚度呈下降趋势更好匹配整车设计、电芯本身做大（变厚或变大），考虑全固态后电池的膨胀收缩铝塑软包或更有优势。⑤ 吉阳：海外车企采用标准化电芯，产品尺寸较少，国内厂家或可借鉴，仅适当的差异化来做较少的产品来摊薄成本。
G券商：锂电设备：当前位置，继续推荐。5月以来，重点强调锂电设备板块的三重预期差修复，板块估值有望提升，Q2及以后将看到板块边际变化持续：1、终端新能源车销量超预期打消疑虑。5月新能源乘用车批发42.1万辆，同比+111.5%，环比+49.8%；新能源乘用车销量达到36万辆，同比+91.2%，环比+26.9%，产销超预期，终端需求韧性强。打消了大家对产业链的担忧。2、电池厂扩产陆续启动。此前市场担忧电池厂扩产洁净度延后或取消。根据我们跟踪，C本月底或7月中启动招标，国内其他厂商陆续也开始启动，5月份，B已经启动了大规模招标；蜂巢、国轩本周也发布了招标扩产计划，目前并没有电池厂的扩产计划取消。3、海外扩产加速落地开启全球化竞争力时代。近期我们发布海外扩产专题报告，强调海外扩产的弹性，预计今年看到100gwh以上，Q1韩系厂商招标推进、Q2欧系厂商落地，预计今年下半年依然能看到欧美及日韩系厂商的大规模扩产，海外扩产从今年开始加速。4、估值、催化与推荐。目前板块PE估值22年在30x以内，明年15-20x，处于自身历史估值的较低区间，我们优先推荐先导智能、利元亨、联赢激光、海目星、杭可科技、赢合科技等。
（二）教育板块（部分略）
T券商：新东方在线：偶然中的必然。近期我们持续更新东方甄选GMV及路演推荐行业底部机会，组织行业专家及公司路演交流；近期新东方在线市值表现亮眼，周三GMV再次刷新高度达6500万+，粉丝近900万；当前时点我们继续看好后续空间！抖音电商及农产品市场仍大有可为，具体来看：1、东方甄选或坐稳抖音直播头部电商阵营，流量倾斜有望冲击抖系电商第一平台。①当前时点淘宝抖音头部个人主播陆续离场，背后是直播电商模式持续优化，矩阵式主播平台和品牌店播或逐步成为主力带货模式；各平台均在真空期大力探索。②抖音发展兴趣内容电商与东方甄选无缝契合，目前抖音头部电商平台中东方甄选差异化标签、降维竞争优势极强，有望获得平台更多支持，坐稳抖音电商直播龙头。一方面东方甄选带货过程话题性、趣味性、产品消费升级直接匹配抖音兴趣电商及美好生活主题；另一方面，新东方品牌在全国背书力强，对产品及供应链讲究认真，挖掘培养顶级主播能力成熟，且个个具备扎实文学知识素养功底，相较其他平台实现极大差异化与降维打击。我们预计抖音会继续加大对内容原创及自有流量的鼓励力度，提升用户留存时长及复购频次，流量扶持相关平台坐稳头部阵营；近几日东方甄选各类数据持续超预期爆发，在自身正确的坚持、持续提升购物体验基础上，充分迎合社交电商以及抖音电商当下发展选择。2、助农扶农大有可为，持续推出自有品牌农产品，扎实做深供应链提升盈利能力。东方甄选立足开创初心，扶农助农不收坑位费，推广普及优质农产品；推出自有品牌一方面通过背书及品牌力，降低消费者对优质农产品的筛选成本，进军蓝海市场实现多方共赢，未来或逐步扩宽销售渠道提升规模增长；另一方面优化估值体系，从单一渠道电商平台向品牌端完善，同时反哺电商销售，持续提升盈利能力。从近几日GMV及粉丝增长看，我们目前保守预期稳态日均GMV3000万左右（近两天日均万且持续增长），年GMV或在100亿左右，考虑到自带流量及资源倾斜、自有品牌占比提升等，净利率或在5%+，预计净利5-7亿，同时中长期成长空间广阔；原有大学考研四六级等业务加速发展，贡献30亿市值+，建议积极关注。
Z券商：通胀之风再起，配置价值凸显。近期生猪养殖板块为何大涨？自上而下主要系国内通胀背景下农业板块受到资金青睐。美联储加息压制成长股，EW冲突和疫情影响供应链或持续加剧美国通胀上行风险，国内三季度CPI预期升温。以史为鉴，通胀环境下农业板块往往跑出超额收益。猪肉是CPI食品篮子主要品类之一，市场对于三、四季度猪价上涨的预期强烈，生猪养殖板块成为通胀受益品种。生猪行业基本面的判断？根据1-2月新生仔猪明显减少加上育肥成活率较低判断7-8月猪价将迎来加速上涨；但4、5月份仔猪供应增加，加上补仔猪、二次育肥、压栏再现或加剧四季度猪价回调风险。4月能繁母猪存栏环比增加0.4%，仔猪价格、淘汰母猪价格大幅上升，证明当前淘汰积极性较差，预计5-8月份能繁母猪存栏将呈现温和上升的趋势。同时后备母猪价格并未明显上升，说明行业并未大肆扩充产能。周期左侧买入，赚有把握的钱。（1）当前仍处于周期左侧。行业的周期取决于规模出栏群体的成本，而成本的差异决定了未来扩张的幅度，影响周期到来的时点。目前猪价仍低于多数规模场出栏成本，部分集团企业透支了仔猪出栏计划，预计下半年出栏节奏有所放缓，生猪出栏摊销的成本下降有限，加上饲料原材料价格持续上涨，预计集团企业成本改善兑现难度大。历史上产能出清并非一蹴而就，外购养殖成本倒挂自繁自养成本有望在明年一季度再现，四季度猪价回调或重新启动产能去化，新的周期有望在明年2季度开启。（2）通胀背景下，农业板块走势将跟随CPI上行，投资获胜的概率极高。首先推荐头均市值相对低估的高胜率标的【新希望】【天康生物】【新五丰】，其次推荐龙头【牧原股份】【温氏股份】。
Z券商：畜禽价格景气，建议关注养殖产业链。1）供需格局逆转，猪价拾级而上。猪价自3月底启动上涨，此轮周期尽管受新冠疫情影响，但猪价5月均价上涨2.24元/公斤，目前猪价已破16元/公斤，部分区域达17-18元/公斤，往后展望，能繁产能去化逐步兑现到出栏端，消费需求在疫情管控放松+旺季带动下整体向上，下半年猪价景气可期，高点可破20元/公斤。目前板块估值处于相对低位，建议布局板块性机会。重点关注温氏股份、天康生物、唐人神、中粮家佳康、巨星农牧、傲农生物、新五丰等。2）黄鸡景气，白鸡价格上涨。受前期产能去化影响叠加疫情管控放松后消费好转，黄鸡价格4月底后持续上行，昨日中速鸡价格8.13元/斤，环比+0.37%，创2020年以来价格新高，目前产业链盈利可观；白鸡受前期山东/东北投苗不足影响价格也持续上涨，昨日白羽肉鸡9.78元/公斤，同比+12.03%。此外，近期海外禽流感疫情持续发酵，全球鸡肉价格大幅上涨（5月美国鸡肉均价同比上升55.8%，巴西鸡肉均价同比上升18.32%）或带动国内鸡肉价格上行，美国引种的不确定性（5月引种为0）也将催化国内禽产业链，建议关注黄鸡立华股份，湘佳股份，温氏股份等，白鸡圣农发展，益生股份等。3）动保景气改善，中期格局向好。畜禽价格向上，动保景气有望改善；中期来看，行业持续受益新版GMP政策带来的集中度提升以及非洲猪瘟疫苗的潜在催化，建议重点关注科前生物、普莱柯等。
K券商：生猪养殖板块近况及观点。近期生猪养殖板块上涨幅度较大，主要系自上而下的大类资产配置资金与自下而上的农业主题投资资金形成合力。我们认为此轮生猪股价上涨的催化因子来自4-6月猪价上涨高度超预期，未来的持续性需要猪价的进一步上涨检验。从此轮产能去化节奏来看，我们认为7月猪价将迎来加速上涨，是最为关键的检验时间窗口。行业自下而上逻辑来看，周末农业部公布5月能繁母猪数据，环比+0.4%；规模养殖场+0.8%，
散养户-0.2%，新生仔猪环比+2%。该数据好于预期，从增长结构上定量来看，5月行业能繁母猪属于低淘低补状态，继而报+0.4%的增长幅度。从种猪5月销售均价上涨幅度来看，种猪价格涨幅明显弱于仔猪。也能从侧面说明行业补栏情绪相对谨慎。自上而下逻辑来看，美国高通胀数据下，市场开始预期国内Q3 CPI
通胀抬升，短期压制国内通胀的因子来自猪肉价格和权重占比。因此资金选择交易抗通胀逻辑，继而优选低价商品。从量价关系预期及期货期限结构来看，猪价涨至19-20元存在较高胜率，因此大类资产配置资金选择在当前节点买入生猪养殖个股。推荐标的：小猪标的巨星农牧，大猪标的牧原股份、温氏股份。其他相关受益标的：新希望、唐人神、傲农生物、华统股份、新五丰、京基智弄、中粮家佳康等。
X券商：动保板块黄金左侧布局时机，继续强烈推荐中牧、科前以及立华股份。生猪价格不断上涨，近期已突破15元，养殖企业盈利能力逐步提升，对应动保产品使用需求及频率回升。不同于养殖关键节点盈亏平衡线，动保产品的拐点位置在养殖行业盈亏平衡线下约20%已出现，动保需求已有之前不使用直接淘汰转变为逐渐正常使用。从4、5月份来看，猪价提升对动保产品拉动明显，各家企业均呈现不同程度边际回暖，部分优质企业单月接近21年猪价盈利时情况。预计下半年猪价继续平稳走高后，动保将迎来放量。新版GMP验收截至时间点为5月31日，已出台政策自6月1日起开始实行违规企业产品的清理行动，目前行业1600家左右企业通过率仅60%左右，行业产能去化带动行业景气度提升，优质产品企业迎来抢占市场良机，行业成长性凸显。非瘟疫苗研发进展继续推进，有望带动市场大幅扩容。中牧股份：业绩自21年开始持续兑现行业龙头，疫苗化药产品齐全，质量高，22年开新产能投放后业绩确定性高。国改、非瘟持续推进，目标市值200亿；2、科前生物：市场化程度高，伪狂、腹泻优势明显，对应明年仅15倍，性价比高；3、回盛生物：优质化药企业，充分受益GMP改革标的，短期因原料药价格暴涨导致利润下滑，下半年公司原料药投产后收入、利润端改善幅度巨大。立华股份：1、根据协会数据黄羽鸡行业产能去化超过15%，但实际应超25%，产能下降幅度巨大，目前行业价格已触底回升，下半年有望继续大幅上涨；2、公司具有绝对成本优势，过往皆为行业最低成本。按平均3-4元平均羽盈利对应黄鸡板块约
180-240亿；3、公司生猪21年养猪成本25元/公斤以上，但目前公司完成母猪调整，逐渐上量后成本有望在今年快速下行。22、23年出栏60、100W+，生猪板块按头均5000对应50亿。公司具有极强确定性，目标230-290亿。
（四）汽车及零部件板块
G券商：欧盟Fit For 55如何影响新能源汽车发展。欧盟Fit for 55 一揽子提案包含12项举措，核心法规包含欧盟排放交易体系（EU
ETS）、成员国的减排目标、轿车和货车的CO2排放标准、碳边界调整机制（CBAM）、社会气候基金等。其中影响新能源汽车产业发展的核心法案为新车碳排放法规。近期欧盟对其中8项举措进行表决，其中3个关键提案已被否决（ETS、CBAM、社会气候基金），将于6月22日重新进行表决。欧洲议会已投票通过35年禁燃法案，6月内经由欧盟理事会辩论通过即成为法律。欧盟2025年开始的下一阶段碳排放，分两个阶段，中期即到2030年，乘用车及轻型商用车的二氧化碳排放较2021年分别降低55%和50%；长期即到2035年，欧盟销售新车实现二氧化碳零排放，即禁售燃油车。乘用车碳排放标准
2021年95g/km→ 2025年 81g/km → 30年43g/km → 35年0g/km。新规带来的新能源汽车行业影响：① 碳排放新规结合罚款对车企减排举措的强制效力强。在大举推出新能源汽车后车企基本达标，因而短期内未被执行罚款，但中长期压力很大，电动化推进作用明确 ②
BEV成为长期主流选择。考虑到PHEV还存在20~30g/km碳排放，车企调整远期电动化战略。如福特25年采用100% PHEV+BEV销售目标，35年更改为100%BEV销售目标。③
推动欧盟区充电基础设施建设，参考当前公共车桩比中国0.18（一台新能源车对应0.18个桩），欧洲平均水平不足0.1，荷兰较高（超过0.2）。汽车产业碳税政策的未来走向：中国每年碳排放100多亿吨，汽车产业约占10%，涉及到生产制造环节占比20%（上游原材料、装配环节等）及燃料使用环节80%。当前汽车领域的法规体系分环节管理，并未纳入整个中国碳交易市场。如在使用环节采用油耗法规+双积分法规，与欧盟管理体系类似，考虑到交通领域的碳减排成本远高于其他行业，欧盟碳交易市场同样未纳入交通领域的碳排放。未来汽车领域碳管理走向判断①分环节管理来看整车厂的管理或纳入碳市场
②使用环节维持油耗法规+双积分现有管理体系，26~30年管理标准或从当前百公里油耗向百公里碳排放转变，持续提升新能源汽车比例 ③汽车全生命周期的碳足迹评价的探讨，如生态环境部在支持汽车碳足迹核算，当前未有明确的强制性法规。
G券商：特斯拉北美涨价点评：通胀压力价格传导，供不应求带来超强议价能力。美国当地6月15日晚间，特斯拉美国官网涨价美元不等，最长交付等待时间为一年。其中，Model 3长续航版售价涨价2500美元至5.799万美元，Model Y长续航版涨价3000美元至6.599万美元；Model Y性能版涨价2000美元至6.999万美元。Model
Plaid售价不变。此为继今年3月北美地区提价美元后的再次提价。通胀压力价格传导。5月美国CPI同比上涨8.6%创1981年12月以来新高，相应带动原材料价格上涨。22年Q1公司实现毛利率29.1%，净利率17.5%，本次单车价格涨幅约4-5%，将有力保证后续公司利润率稳定。供不应求带来超强议价能力。受到全球芯片短缺及供应链冲击影响，目前公司有效产能远不能满足在手订单交付，最长交付周期已超1年。公司调价机制灵活，体现对上下游环节具备强大议价能力。重视国内电车产业链。参考3月特斯拉全球同步提价，若本次国内同步北美提价，则有望打开国内电动车价格空间，头部新能源企业比亚迪蔚小理等或间接受益。
X券商：蔚来ES7、理想L9接连上市，空气悬架有望加速放量。新势力车企推动产业链快速成熟，20万以上消费市场扩容，底盘软硬件解耦充分利好国产替代的逻辑仍在持续演绎。根据产业配套情况跟踪，蔚来、理想、小鹏、极氪、东风岚图、赛力斯（华为）、比亚迪、长城（沙龙）、吉利、长安、红旗等一线自主车企均在推进配套空气悬架落地，空气悬架即将加速渗透。供应链优先【保隆科技】、【中鼎股份】，占据未来三年空悬放量的先发优势。【保隆科技】：公司空气弹簧领先地位稳固，目前公司空气悬架业务拓展至空气弹簧、储气罐、传感器、系统集成等产品。公司空气悬架年有望分别实现2亿、10亿以上收入规模。1、传统业务气门嘴、平衡块、TPMS、金属管件等，随着海运费用回落、欧洲市场企稳、美洲市场支撑，传统业务三季度有望实现强反弹，未来三年有望稳步增长。2、智能化业务中，传感器业务日渐成熟，22年有望翻倍增长；ADAS业务拓展顺利；空气悬架顺利放量。2022年新兴业务营收占比有望从7%提升到近20%。传统业务企稳，智能化业务弹性足，公司估值中枢有望持续上行。
H券商：长安汽车：Lumin上市11小时订单达1.6万辆
SL03上市在即。长安Lumin于6月10号上市，新车基于长安EPA0平台打造，定位纯电动代步车型，共推出3个版本续航，定价为4.89-6.39万元。新车订单火爆，根据公司官方公众号，新车上市11小时订单即突破1.58万辆。重申逻辑，自主强产品矩阵+新能源品牌向上+自主盈利强弹性：自主强产品矩阵，基本盘稳固品牌向上：公司自主乘用车（CS75、CS55、逸动、UNI、欧尚）在各自细分市场均有爆款产品，销量中枢稳步提升，今年1-4月累计份额已达7.1%，位居自主第一，行业第二。新品密集推出，改款/换代持续，UNI-V
2.0T、UNI-T中期改款今年下半年有望推出，驱动市占率快速提升。电气化新品元年，新能源定位清晰：公司今年有8款电气化新品发布，全面开启新能源产品元年。1）阿维塔：CHN平台重磅新品阿维塔11有望今年9-10月上市，主打高端新能源市场；2）长安深蓝：Lumin（A00级）上市表现亮眼、SL03（B级）上市在即、下半年C673有望导入，聚焦中高端新能源市场；3）长安自主：UNI-K
IDD预计下半年上市，混动产品矩阵持续扩充。公司聚合内外部资源，新能源品牌定位清晰，新平台加持下有望快速迎来品牌向上。自主盈利强弹性：公司2022Q1自主单车扣非净利润达0.54万元，同比+0.43万元，环比+0.68万元。公司自主单车边际利润达1.2万元。规模提升+结构改善下，公司净利润弹性有望加速释放。建议：看好公司在全新产品周期下迎来盈利的快速释放，叠加高端电动化转型带来估值的重塑。根据6月9日的最新报告，盈利预测如下，预计年收入为1,244.9/1,503.3/1,870.3亿元，归母净利润为69.3/81.8/102.6亿元，对应EPS为0.91/1.07/1.34元，对应2022年6月13日16.99元/股的收盘价，PE分别为19/16/13倍。
Z券商：中国第三艘航母下水点评。6月17日，中国海军第三艘航母福建号，于江南造船厂下水，是我国完全自主设计建造的首艘弹射型航空母舰，为我国第二艘自主设计和建造的航空母舰，同时也是我国第三艘航空母舰。我国当前拥有两艘在役航空母舰辽宁舰与山东舰，辽宁舰是我国首艘航空母舰，前身为瓦良格号在苏联解体时并未完成建造。其后于我国大连造船厂改装并完成建造，于2012年9月25日在大连造船厂交付海军。山东舰是我国首艘自主设计、自主建造、自主配套的国产航空母舰，于2017年4月26日下水、2019年12月17日入列中国海军。航空母舰是现代海战主要作战装备之一，是海军全球力量投送的最主要支点，是改变世界海战模式的关键装备。航空母舰具有吨位大、制造工艺要求高的特点，当前世界范围内拥有在役航空母舰的国家仅中国、美国、英国、俄罗斯、法国、意大利、印度、泰国、日本等9个国家（西班牙胡安·卡洛斯一世号战略武力投送舰因其兼具轻型航母与两栖攻击舰用途，因此关于其是否可归类为典型航母尚有争议），其中意大利的加富尔号排水量较小，仅为轻型航母、日本出云级为直升机航母改装轻型航母、印度与泰国在役航母均非本国自主制造。因此可以认为当前仅有联合国五大常任理事国拥有自主建造的中型及以上在役航空母舰，其中美国11艘现役航母（10艘尼米兹级1艘福特级）、3艘在建福特级航母全部为核动力；英国在役2艘伊丽莎白女王级航母全部采用综合电力推进系统（IFEP）；法国1艘在役航母戴高乐号，为唯一一艘并非隶属美国的现役核动力航母；俄罗斯1艘在役航母库兹涅佐夫号；我国2艘现役航母辽宁舰与山东舰。福建号的下水，意味着我国海军正顺应《新时代的中国国防》白皮书指引，稳步推进“加快推进近海防御型向远海防卫型转变”的步伐；是实现2027建军百年目标与2035实现人民军队现代化道路上重要的一步，是我国周边地区安全局势重要的保障。福建号下水我们认为有以下几个意义：1、航母作战需要依托航母战斗群，航空母舰的下水并非仅是单一舰船投入，而是意味着后续多艘军用舰艇的联合布局，为军船产业链带来新的增长点。以美国为例，美国的航母打击群（CSG）依作战内容不同会有所调整，一个典型的航母打击群一般包括1艘航母、2-4艘驱逐舰、1-2艘巡洋舰、1艘补给船与数量不等的攻击型核潜艇。2、航母作战需要依靠舰载战斗机、侦察机、直升机甚至舰载无人机等各类航空武器装备，伴随航母下水、入役，军机产业有望获得新的驱动力。3、电磁弹射器的应用说明我国军用电磁发射技术日趋成熟，有望在其他领域获得应用如近日公布获得专利的海军工程大学的全浸没多联装电磁发射装置等。4、电磁弹射器的应用说明我国舰船装备技术发展迅速，跨越了美海军使用数十年的蒸汽弹射技术。此次事件相关个股：船舶产业链相关公司，如中国船舶、中国动力、湘电股份、中国重工、中船防务、中国海防、中科海讯、天海防务等。
H券商：振华科技股价创历史新高，看好公司后续发展。公司发布2022H1业绩预告，预计实现净利润11.8-13.3亿元，同比增长129%-158%，再次超预期，同时公司股价创历史新高，军工电子元器件王者实至名归，我们看好公司后续发展。【公司是行业红利的最大受益者】公司自2020年Q3起已连续7个季度单季度同比增速超过100%，足以证明军工行业高景气和公司核心行业地位。目前军工元器件收到下游需求放量+信息化率提升+国产替代的三重拉动，而公司目前是国内军用基础元器件产品类别覆盖最广、技术水平最高的厂商，因此公司也是这轮行业红利最大受益者，当前装备依旧处于快速建设周期，国产替代空间仍旧巨大，下游不见顶，上游不结束，公司后续成长无忧。【历史和未来包袱出清，成长稳定性和确定性强】公司20年已全额计提深圳通信损失，21年对退休人员费用采取一次性计提，历史和未来包袱基本出清。目前公司聚焦军用电子元器件核心主业，业绩增长只看行业需求和经营情况及自身产能状况，当前公司处于积极扩产阶段，增长稳定性和确定性双高。【募投项目破除产能瓶颈，开启更高端元器件国产替代】公司募投项目干货十足，自建晶圆线除破除委托代工所致的产能瓶颈外，也给予公司在新品开发方面更多的灵活性和确定性，同时研发和产业化项目也将使公司在技术难度更高的元器件领域开展国产替代工作，有望持续享受国产替代大行业红利。【产品结构持续优化，利润水平有望进一步提升】子公司振华永光和振华微增速是振华科技旗下增速最快的两家子公司，今年以来快速增长势头不减，对应产品毛利率更高，将有效优化公司产品结构，带动公司整体毛利率进一步提升。预计公司22-24年分别实现净利润24.5亿元、31.7亿元和41.1亿元，对应PE分别为28X、22X和17X，强烈推荐。
K券商：短期业绩压力已充分预期，需求复苏大趋势不改。1.至暗时刻已成过去式，消费旺季推动稼动率快速提升。受到海外货币政策趋紧影响，2021H2海外消费需求有所萎缩；受国内疫情反复影响，2022H1国内消费需求压力较大，因此，终端消费需求已实质上经历了近1年的低潮期。随着上海疫情压力的缓解和消费电子旺季的到来，从5月开始各产业链工厂稼动率大多处于持续爬坡状态，我们认为经济活动的常态化是推动消费力恢复的有力保证。2.并非只有爆发式复苏才有投资机遇，边际复苏亦具有较强投资价值。受终端需求不及预期的影响，2Q1半导体设计板块多家公司的业绩出现了环比下滑甚至同比下滑的局面，这不仅压制了投资者对半导体设计板块的业绩信心还使得估值体系陷入紊乱局面。随着下游需求的逐步复苏叠加上游成本的有所下降，我们预计2022Q3多家半导体设计公司或将重回环比和同比均有所增长的趋势，这不仅是基本面的修复还是估值体系的修复。3.海外与国内需求存在节奏差异，重视“beta+alpha”相结合的公司。由于海外半导体龙头公司具有较强的头部化韧性，海外半导体龙头公司受到需求疲软的影响更晚且更小。因此，近期海外公司下修预期仅是因为他们对需求波动的感受具有滞后性，并不意味着国内公司存在进一步下调预期的风险。从国内来看，国内半导体设计公司也存在周期节奏差异，以消费为下游的半导体设计公司已经历了较为充分的产品价格调整和股价调整，这意味着前期调整幅度较大的公司基本面或将率先迎来反转。高端化跃迁推荐标的：思瑞浦、纳芯微等；需求修复推荐标的：瑞芯微、乐鑫科技、芯朋微、晶丰明源等。
D券商：【半导体设备】预期差仍然存在，板块具备配置价值。受市场情绪影响，今天半导体板设备板块出现明显回调，前期反弹错过机会的领导建议回调重点关注，半导体设备板块仍然存在预期差。①首先，当前市场最大的担忧在于行业的周期向下，我们一直强调未来晶圆厂开支不会每年维持高速增长的态势，但国内资本开支仍然会维持在较高的水平，主要基于以下两点作出判断：2021年底中国大陆晶圆全球产能占比仍仅为16%，半导体销售额占比35%，大陆半导体供需错配仍然存在，未来中国仍是全球晶圆扩产中心；年全球新增晶圆厂29座，其中中国大陆新增8座，占比达到27.59%，中长期看，集微咨询预计中国大陆未来5年（2022年-2026年）还将新增25座12英寸晶圆厂，总规划月产能将超过160万片，中国大陆对晶圆设备的需求有望长期维持高位。②其次，在整个半导体行业增速下来的背景下，设备环节特有的进口替代逻辑日益凸显，我们认为设备是当前半导体产业逻辑最好的细分环节之一，本土半导体设备业绩驱动力更多来自于市场份额的提升，尤其外部制裁等事件，国产晶圆厂加速国产替代，导致设备环节业绩比行业有更大的弹性，本土半导体设备企业22Q1合同负债增速整体超过50%也可以得到验证。③最后，对于半导体设备的行情，我们认为事件驱动效应会慢慢减弱，股价的推动因素更核心在于公司订单+业绩的兑现，重点推荐长川科技（SoC快速放量，Q2收入有望延续高增长）、芯源微（前道track快速突破，订单实现高速增长）、拓荆科技（薄膜沉积设备空间大，公司竞争优势明显）、至纯科技（22年清洗设备订单20+亿，预计半导体设备收入10+亿）、北方华创、中微公司、华峰测控、盛美上海。
