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香港注册制下投资者情绪对IPO抑价的影响研究
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导读： 方宇鹏
摘要：本文利用港交所的新股上市数据，构造能够量化投资者情绪的指标，运用分位数回归方法计算投资者情绪化指标对新股抑价率的结构性影响，并与OLS 回归结果进行对比。结果发现，注册制下投资者情绪对新股抑价率影响显著，且呈现结构性的特征。
关键词：注册制；IPO 抑价率；分位数回归法
目前世界上主要存在两种IPO 发行制度：核准制和注册制。核准制下证券发行人必须提供法律规定的文件
摘要：本文利用港交所的新股上市数据，构造能够量化投资者情绪的指标，运用分位数回归方法计算投资者情绪化指标对新股抑价率的结构性影响，并与OLS 回归结果进行对比。结果发现，注册制下投资者情绪对新股抑价率影响显著，且呈现结构性的特征。
关键词：注册制；IPO 抑价率；分位数回归法
目前世界上主要存在两种IPO 发行制度：核准制和注册制。核准制下证券发行人必须提供法律规定的文件资料，主管发行部门根据发行人提供的资料对每笔发行进行审批；而注册制下证券发行人按照法律向主管发行部门申请上市，主管发行部门只核实发行人提供的资料是否齐全和真实，只要符合上市条件，则注册上市申请就可以通过。我国目前实行的是核准制，虽在一定程度上保证了上市公司的质量，稳定了证券市场，但是核准制的重重门槛造成了新股的稀缺、“爆炒”以及新股存在严重抑价等一系列的问题，注册制已经成为我国证券市场下一个重大的改革举措。
新股抑价指的是新股发行价显著低于上市首日收盘价。很多学者通过研究发现，国内外新股IPO普遍存在抑价问题，多数国家的平均超额收益率在10%~20%左右，而中国A股市场新股抑价程度明显高于国外。同时有学者指出，信息不对称以及投资者情绪是导致新股抑价的两大因素。即使在注册制下，信息不对称的问题可以得到有效解决，而投资者情绪则无法规避，且不同的国家、不同的社会文化以及不同的投资者构成所形成的投资者情绪迥异。
我国最快于2015 年实行注册制，同时沪港通和深港通互通机制将打通A港两市资金渠道，因此可借鉴于A股的注册制下投资者情绪对新股抑价影响的研究显得十分有意义。香港证券市场在投资者结构和投资者文化上与A股最为相似，同时也是华人地区中较早实行注册制的市场，因此本文将基于港股数据，运用分位数回归方法，研究注册制下投资者情绪对新股抑价的影响以及这些情绪化因素的影响程度是否会随着抑价率的变化而发生变化等问题。笔者认为，这些问题的研究将对注册制改革以及注册制改革后A股IPO市场投资者的决策产生积极的理论和实践意义。
一、文献综述
Welch 以投资者的“羊群效应”作为切入点解释了IPO抑价的现象，他认为之所以出现IPO抑价的现象，是因为投资者之间的从众心理；Derrin构建了存在投资者情绪变量的IPO抑价模型，他认为，投资者分为信息完全投资者和噪声交易投资者，噪声交易投资者在二级市场高涨的情况下会盲目乐观，承销商则利用外围积极环境抬高定价，但是价格提高的幅度小于投资者盲目乐观的程度，因此会造成新股发行定价偏高和抑价率偏高并存的局面；Ljungqvist,Nanda 和Singh 发现个人投资者非理性的情绪会被发行方以及承销方所利用，所以为了进一步推动投资者情绪，使公司新股顺利发行，会故意压低首发价格。
而国内在投资者情绪对IPO 抑价率的影响方面的研究比较少，对注册制下这种问题的研究则是更少。江洪波指出，二级市场的乐观情绪和新股投机氛围是影响IPO抑价行为的主要因素；周孝华，李纯亮和梅德祥发现IPO抑价与投资者情绪及后市情绪波动成正相关关系；杨崇龄发现噪声交易投资者情绪是我国股票市场上高IPO抑价现象的主要原因。
二、模型与数据
1.影响因素及模型
本文选取IPO抑价率（IUP）作为被解释变量，衡量抑价的程度一般用上市后首日的收盘价偏离新股首发价的幅度来衡量。假如首发价格为p0，上市首日收盘价为p1，则IPO抑价率可表示为：
但是港市不存在涨停板限制，为了避免价格首日的异常波动导致二级市场对新股重新定价的扭曲，以及给市场足够的时间重新发现新股的价值，因此本文采用新股发行5日收益率衡量新股抑价率，假设新股上市第五日收盘价为p5，则IPO抑价率可表示为：
而对投资者情绪进行量化的方法比较多，在借鉴国内外已有研究的基础上，同时考虑港市在独特的注册制度下，选取以下影响因素作为情绪化的量化指标，见表1：
大盘情绪：本文采用新股上市前五日大盘涨幅情况反映整个市场的情绪；一级市场情绪：本文采用个人认购比率、一级市场估值合理指数、一级市场预期指数三个指标反映一级市场情绪，其中采用发行价距离发行价格上限的程度来衡量一级市场信心指数；二级市场情绪：本文采用首发市场活跃度、二级市场投资者信心指数等三个指标反映二级市场情绪，其中采用首发当日均价与首发价格的比例来衡量二级市场投资者信心指数。
基于以上分析，可构建如下计量经济模型：
2.方法和数据
为了研究投资者情绪化程度对新股抑价的影响，本文采用09年至14年间在港上市公司首发期间的数据，运用分位数回归方法，计算得出不同分位数下投资者情绪指标与新股抑价率的关系。（1）分位数回归简介。分位数回归是对以古典条件均值模型为基础的最小二乘法的延伸，与传统的最小二乘法估计方法通过使残差平方和最小得到参数的估计值不同，分位数回归是通过使误差绝对值之和最小得到参数的估计值。不同于最小二乘法，分位数回归弱化了分布假设，回归结果在残差不服从正态分布时更加稳健。
定义：设随机变量Y的分布函数为：F（y）=P(Y≤y),则Y的分位数函数可以定义为：
在取不同分位数时，尤其是在特别小或特别大的分位点上，分位回归对极端值的估计拟合得更好，当分位数从小到大取遍时，就可以将整体数据的信息全面地反映出来。而且分位回归对异常值并不太敏感，能减少异方差的影响，这使得它比OLS 回归系数估计更加稳健。
（2）数据。本文所用数据全部来自Wind资讯，涵盖了2009年至2014年在港交所上市的绝大部分公司，考虑到新股上市的一般情况，剔除了以配售方式上市和股价过于异常的公司，一共取得342个样本公司，样本足以反映整个港交所上市公司的一般情况。
三、实证分析
基于上述所建模型，利用分位数回归对342家样本公司数据进行实证研究。
1.大盘氛围：根据OLS 回归结果，大盘氛围与新股抑价率成负相关，说明打新与正常股票投资成替代关系；从分位数回归的结果来看，大盘氛围越差，与新股的替代作用越明显。
2.个人投资者认购比例：根据OLS回归结果，个人投资者认购比率与新股抑价率成正向相关；从分位数回归的结果来看，不同的个人投资者认购比率对新股抑价率的影响不同，太高的个人投资者认购比率反而会加剧股票短期的波动，使新股抑价率降低。
3.一级市场估值指数：根据OLS回归结果，新股估值水平与新股抑价率成反比。从分位数回归的结果来看，属于低估值的新股与新股抑价率成正比，高估值的新股与新股抑价率成反比。
4.一级市场预期指数：根据OLS回归结果，一级市场预期指数与新股抑价率成正比，说明首发价格相对越低，投资者预期收益越高，因此新股的抑价率也越高；从分位数回归的结果来看，首发价格相对越低，对新股抑价率的正向作用越大。
5.首发市场活跃度：根据OLS回归结果，该指标没有通过显著性检验；从分位数回归结果来看，极低的首发市场活跃度与新股溢价率成反比。
6.二级市场投资者信心指数：根据OLS回归结果，二级市场信心指数与新股抑价率成正比；从分位数回归的结果来看，二级市场信心指数越强，对新股抑价率的正向作用越明显。
四、研究结论
本文通过构建指标量化投资者情绪，用分位数回归法展示投资者情绪对新股抑价率的结构性影响，发现注册制下绝大部分情绪指标对新股抑价率的影响显著，且呈现出结构性的特征。本文的结果显示，在香港的注册制下投资者情绪仍会影响投资者的决策，注册制并不是解决市场有效性问题的根本制度性安排，我国注册制改革也不会是一蹴而就的制度性安排。
[1]江鸿波.基于有效市场的A股IPO价格行为分析[J].金融研究,2007(8)
[2周孝华,李纯亮,梅德祥.投资者情绪及波动与IPO抑价[J].统计与决策,2008(4)
[3]杨崇龄.我国IPO抑价的行为金融分析[D].昆明：云南财经大学,2010.
[4]陈建宝,丁军军.分位数回归综述[J].统计与信息论坛,2008(3).
(作者单位：上海理工大学)作者：影视达人&&时间：今天&&
由于人民币、美元双币黄金期货到期后均以实物交收，而交收的黄金规格是一模一样的，因此在交收日两张黄金期货合约的内在价值是相等的，这意味着将交收日人民币（香港）黄金期货的结算价和美元黄金期货的结算价相除，可以产生一个人民币兑美元汇率。加之CTA与股市天然的弱相关性，所以仍不失为投资组合的必备品种，只是还需注意仓位和策略的调整。橡胶看冲高回落供应方面：截至6月30日TOCOM天然橡胶库存为2，804吨，较前期增加553吨；需求方面：需求淡季，依然没有明显修复迹象；重卡的下半年逻辑将从基建拉动转换为排放升级。针对黄金的突然上涨，KitcoNews对U.S.GlobalInvestors的首席执行官FrankHolmes进行了采访。新股三高与新股抑价的关系是怎么样的？因为你每天都在做自己喜欢的事，当然是每天都很开心、很兴奋的状态，那身体会累，但真正到了现场的时候，可能身体就会忽略累，可能一喊收工，整个人就会瘫那儿了，但一到戏场，又不自觉地兴奋起来。具体来看，久之洋十大流通股东名单中同时出现中国人寿以及人保资产身影;华谊兄弟同时被平安人寿以及太保人寿持有;洲明科技十大流通股东名单中则现身平安人寿以及中国人民人寿。在全球其他央行意欲收紧政策之际，日本央行并没有显露出这样的意图，导致市场抛售日元。股市可能是黄金的救命稻草而黄金市场在近期看起来不容乐观，但Hansen表示，他还未打算退出市场。题材股里，石墨烯板块涨逾2%，宝泰隆、碳元科技涨停，方大炭素(600516,股吧)涨逾7%，金路集团涨5%。综上而言，下半年大盘总体震荡市特征仍将延续，市场在三季度或将集中博弈风险偏好提升下的结构性反弹机会，原有箱体暂难被打破。新股三高与新股抑价的关系是怎么样的？表列同板块或相关股份表现：股份（编号）现价变幅--昆仑能源（0元上升0.27%京能清洁（0元下跌0.44%中油燃气（0元下跌5.08%港华燃气（0元下跌1.26%华润燃气（0元下跌0.17%新奥能源（0元下跌1.60%--但是，PTA用连续两个交易日的大涨，给空头一个强力的回应，这些人在群里面已经不说话了。考虑到期货经营机构在业务性质、服务能力、管理水平、内控机制等方面存在差异，各期货经营机构在实施过程中可以《指引》为参考，结合自身实际进一步细化和完善相关程序、方法、标准和流程，切实履行好适当性义务。货币型基金基金代码基金名称类型费率操作000773万家现金宝货币型0.0%(4折)购买000701景顺长城景丰货币A货币型0.0%(4折)购买000726大成添利宝E货币型0.0%(4折)购买和讯理财客&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&投资须谨慎此外，尽管英国首相特雷莎&梅所领导的保守党已与民主党统一党达成协议，但巴克莱的调查显示投资者仍认为英国有硬脱欧的风险。2，下方支撑1240，跌破下跌确认。到上一期，今年的新能源个人、单位指标均已经配置完毕。新股三高与新股抑价的关系是怎么样的？焦煤焦炭郑煤:上涨受阻，目前回调并冲击171多空分界线。新股三高与新股抑价的关系是怎么样的？2009年之前，银行都是基于它们自己所选的美好情景进行特别的压力测试；但在金融危机后，银行必须证明它们有足够的资本得以在最糟糕的情景下生存，而且损失由独立的美联储来确定；美联储将会确定每家银行需要多少缓冲资本，才能经受住灾难性的衰退，并给予每家公司私人筹集资金的机会。人民日报称，专家推测，如果朝鲜以正常角度发射该导弹，飞行距离可能超6000公里，射程远及美国本土。从招股书上看，报告期内，渠道分销模式的毛利率水平要低于直营店的毛利率15%个百分点左右。16只个股今年以来跌幅在20%以上。冯建平说，煤炭的进口经历了一个从非强制性检验到强制检验的过程，国家在过去两年连续出台了一系列法律法规和部门规章，明确了煤炭质量要求和进出口检验监管要求：2015年以前，国家还没有进口煤炭强制性标准，从2015年开始，煤炭进口有了明确了放射性、外来杂物、环保项目检测等方面的规定。其它官员则希望推迟到年底再做决定，旨在允许美联储有足够时间来评估经济状况和通胀前景。我们的测算显示，两种情形下缩表的类加息效应分别为：情形一：到2017年末相当于加息4.2bp，到2018年末相当于加息17.3bp，到2019年末相当于加息33.3bp；情形二：到2018年末相当于加息14bp，到2019年末相当于加息30.2bp。新技术一用，腌制时间立马缩短，同时熬卤、输卤、腌制、储卤完全实现自动化操纵，大大降低了劳动强度。新股三高与新股抑价的关系是怎么样的？尾部方面新车变化较小，主要对尾灯组进行小幅度调整。周五美元小幅反弹，美元指数上涨0.17，涨幅0.18%，报95.75点。NAND闪存芯片的平均价格在第一季度上涨了20-25%。即于公告日期，PioneerPharma与若干第三方关于股权出售事宜宣布终止。
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新股“三高”特征凸显
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　　今年A股题材全面开花，热点频频轮动，但从年头到年尾一直热度未消的一大板块却是新股。　　据统计，不包括最后发行的一批新股如等，截至12月25日，今年合计已有115只新股登陆沪深两市，其中，沪市主板39只，深市28只，48只。　　这些新股中签率普遍偏低，除了年初上市的新股以及国信证券等以外，大部分新股的中签率都在1%以下，冻结资金动辄几百亿甚至上千亿元。　　在巨量资金追捧下，今年上市新股首日无一只破发，尽管上市后曾有少数个股一度破发，不过以昨天收盘价计算，仍然没有一只股票跌破发行价。其中，91股最新收盘价较发行价上涨一倍以上。作为最牛气的新股，最新收盘价较发行价的涨幅高达10倍；最新股价43.64元，较5.29元的发行价涨幅也在7倍以上，、、、、、的最新价也较其发行价上涨逾400%。最新市价较发行价涨幅最小，也有14%。　　不过，若以上市首日收盘价作为起点，参与新股并长期持有仍有少许风险。据统计，截至昨天，4股的最新股价低于首日收盘价，它们分别是纽威股份(-20.31%)、(-14.55%)、(-1.48%)、(-0.41%)。其他111股仍站在首日收盘价之上。　　在这些新股中，上市后至今涨幅最大的无疑是兰石重装。该股上市恰逢市场开始追捧低价大盘股的10月，作为发行价仅为1.68元的绝对超低价股，上市后连续收出24个涨停板，一个月上涨逾10倍。经过几日震荡，兰石重装升势再起，并在12月1日创出了上市新高28.57元，此后该股震荡回落，最新收报19.51元，上市后累计涨幅仍然高达706.2%。　　就绝对股价来看，不包括6只停牌个股，超过50元的有23只，众信旅游、、的最新股价都在百元以上，低于20元的次新股只有19只，其中仅股价低于10元。　　此外，这些新股上市初市盈率并不高，大都在20倍上下浮动，但经过大幅上涨后，估值普遍偏高，最新市盈率低于30倍以下的不过6只，而超过50倍以上的有68只。　　综合来看，今年上市新股高股价、高涨幅、高市盈率的“三高”特征依然明显。明年这些次新股将经历业绩洗礼，它们的股价与估值也会发生剧变，喧嚣落定后，才是价值投资者的入场之时。
(责任编辑：DF078)
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期货和股票存1：3联动关系
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和有1:3的关系存在。一位资深股期两栖投资者总结称，期货价格每上涨1个百分点，相关产业股票价格基本会更上3%的涨幅。全球市场一盘棋。美元带动商品神经的同时，也牵动着股市的神经末梢。报告称，强美元对大类资产的冲击程度由大到小为：贵金属-发达债券-新兴债券-新兴股市-基本金属-原油农产品-发达股市。同时专注几个市场，多路作战的投资者不在少数。一位期货公司管理层人士称，目前期货公司中通过证券公司途径介绍过来的客户90%以上既做股票又做期货。这类投资手法的基本理念主要基于产业链产品价格暴涨将导致企业基本面发生巨大变化。例如2005年的有色板块股票行情、2007年底的农业板块行情，2009年1月至2011年的有色、煤炭板块行情。中国证券报记者观察期间盘面表现，2005年8月至2006年6月，沪铜期价自30000元/吨一路涨到85500元/吨一线；2009年3月，有色板块以铜为代表再次起飞，从25600元/吨一路飙升至2010年1月的61100元/吨，短暂回调后再度上攻到77280元/吨水平。伴随着产品价格的上涨，期间相关股票表现不俗。其中，2005年8月至2006年6月，股价从2元左右涨到9.5元。江西铜业股价则从1.32元一度飙涨到14元。在这些案例中，产品价格的暴涨提高了相关上市公司盈利能力，股票价格相继出现强劲暴涨。“市场部分板块走势与期货市场的联动非常明显，比如有色股与期货、白糖股与郑糖期货主要呈同涨同跌，而轮胎股和沪胶、电力股和动力煤期价、钢铁股和铁矿石期价则存在此起彼落的负相关效应。就在去年，依靠这一手法操作股票投资的徐先生先后捕捉到、的反弹机会，在一个月内资金就近乎翻倍。“我每次都是根据期货市场的变动去找股市的相应板块，然后轻仓买入观察，一旦启动就重仓跟进。”他说。同样股期两栖操作，投资者的手法却不尽相同，部分成熟的投资者往往从CPI、PPI等宏观数据的变化中获得此类机会；而侧重期货投资的投资人士则像徐先生一样，从期市动向觅得先机。习惯股票操作的投资者则另有一套手法，他们发现，股票价格往往先行于期货价格，一旦发现股票有筑底结束迹象，并与期货在运行方向上保持一致时，即杀入中线持股待涨。近期以来，在火热、期市波动加剧的行情中，股期联动迹象愈加明显，且很少受大盘调整影响。在上周美元走弱，贵金属、有色金属期货走强的同时，相关板块个股也交出了靓丽答卷。上周最后两个交易日，有色冶炼板块多只个股连收两根阳线。、中国黄金也走出一波强劲的反弹趋势。而在白糖期货自年初5000元/吨一线强势上涨至近期的5600元/吨一线的过程中，相关糖业股票南宁糖业则亦步亦趋，多次出现涨停。股期联动背后，起到指挥棒作用的仍然是经济周期规律。按照理论，经济周期分为缓滞、复苏、过热和滞胀四个阶段。缓滞阶段，经济放缓、失业率上升，产能利用率偏低，央行大幅度降息；复苏阶段，促进经济增长的宏观政策开始累积动力，推动经济加速，由于剩余产能还未被全面利用，通胀仍然较低；当失业率回落至低水平，而产能利用率升至高水平，说明已经进入过热阶段，通胀压力下央行开始加息，宏观政策收紧；滞胀阶段，紧缩政策已令经济放缓，商品价格仍然高企，生产成本上涨而通胀情况加剧。除了经济周期规律，季节周期也不容忽视。比如受工业需求拉动，铜的消费旺季基本出现在3—5月，而7月之后，消费淡季来临，价格具有加大调整压力。结合股票市场季报、年报行情，可适时操作。当然，由于铜的金融属性较强，也要配合多种因素考量。此外，有色板块的上市公司，资源占有量多寡不同，业务方向各有侧重，也会影响资产及收入结构，需要仔细辨别。逃顶托底功能凸显根据多位两栖作战投资人士的总结，复苏阶段股票市场的表现会优于商品市场，而过热阶段商品市场会有不俗的表现。2009年以来，价格大幅下跌，部分研究人士认为，前期大跌之后，多数资源商品基本上已经到了跌无可跌的地步，在利好政策不断刺激下，迎接市场的或许是一波可观的反弹，可及时跟进，看美元做期货，看期货做股票，争取板块收益最大化。在二者同涨时期，两头狙击固然收益可观。然当基本面不景气，股价往下掉时，商品期货的功能将更加明显。这首先表现在协助股票头寸选择最好卖点、逃顶及托底上。因为一般而言，商品期货领先于现货市场，即当前商品期货价格一定程度上反映了对应现货在未来一段时间内的价格走势。对于具体上市企业如黄金、铜、白糖的相关上市公司而言，股票价值是未来现金流的折现，当商品价格上涨，企业预期销售利润将增加，股价将上扬。反之，商品价格下跌，企业收入下降，估值降低。2008年金融危机期间，各国股市暴跌，大宗商品价格出现跳水式下挫。对相关上市企业而言，可利用期货进行市值管理，对投资者来说，则可以通过建立期货头寸保护股票头寸。即可通过进行保值，也可在具体的商品期货上建立相应头寸，一切根据持有股票头寸的具体情况而定。这种关系并非一成不变，分析人士指出，股市反映的是对经济增长的预期，而期市则领先于CPI与PPI，在经济周期中的不同阶段，两者的走势也可能发生背离。比如2010年10月以来，美国量化宽松政策推动下，大宗商品价格经过短暂回调后继续突飞猛进，而国内股市包括有色、化工等板块都继续大幅回调。投资者需要对当时的经济周期有准确的把握。对于美元与大宗商品负相关的说法，一些市场人士认为，也应当对具体条件加以判断。在其他因素不变的情况下，部分大宗商品的价格用美元标示，二者呈负相关走势不难理解，但现实中，由于大宗商品的价格还受到供需等因素的影响，上述负相关性不一定是百分百地契合。仅考虑贸易因素，美元贬值引起商品价格上涨仅限于两种情况：商品进口自相对于美元货币升值的国家；商品出售给美国或者美元兑其货币的贬值幅度小于出口国。“美元指数的上涨或者下跌反映的仅仅是汇率问题，美元和商品的负相关性还受多种其他因素影响。对于一些定价权模糊，流动性差的商品，其波动和美元指数走势的相关性还是较弱。即使是黄金与美元的负相关关系，也只在较长周期比较显著，短期完全不明显。”拐点捕手 基金配置“他们骑三轮车，而我开跑车。两个月，他们就会从我的后视镜里消失了。”在《交易员不死》中，擅长捕捉趋势拐点、狙击泡沫的作者如是说。在当下大宗商品跌至穷途的阶段，眼光犀利的拐点捕手和一些基金跃跃欲试。“从大的经济周期来看，我们认为整个大宗商品市场可能已经走到了熊市的末端，包括原油、有色金属、农产品、贵金属。因此在长期的资产配置中，我们将逐渐购入与商品价格挂钩的资产，无论是资源类的股票、实货、或是与之价格正相关的一些。”一位海外基金人士表示。在一些研究机构的报告中，也频现“买入”字眼。宏源期货在不久前发布的报告中建议，少量买入与基建相关的品种，回调后再加仓，豆类油脂特别是油脂的多单可以继续配置，原油相关的品种可以在回调后买入。“预计这一波部分商品价格的涨幅可能达到30%至50%。”而国际投行近年来则逐渐开始剥离大宗商品业务：在被起诉操控全球铝价之后关闭了其有色金属交易业务；摩根斯坦利将其大部分石油交易业务，卖给俄罗斯国有石油公司Rosneft；正式宣布退出能源、农产品、煤炭与铁矿石的交易；美银美林关闭欧洲电力和天然气销售部门；向摩科瑞出售大宗商品的实体资产和交易业务。对此，部分投资人士解读为，波动较小的商品行情，让多数采取量化交易投资手段的国际投行感到不适应，不得不清理此类业务。然而，对于伺机进入的投资者，市场还是不乏机会的。
机会总是在熊市中诞生的，购入成本是决定投资者是否能够最终获益的最基本因素。“等到涨起来再进场，可能已经晚了。”一位市场研究人士认为，伴随着资金宽松、股市上涨，接踵而来的可能是通货膨胀，此时，股市投资效益可能会大大降低，而商品期货对冲通胀的功能将会显现。而这要密切关注美元的动向。上述市场研究人士举例称，以铜为例，欧洲和日本是传统的铜消费大国，美元对欧元、日元贬值将会直接刺激欧洲和日本消费商在铜期货市场的保值需求。在投资领域，美元贬值将直接导致美元资产大幅缩水，国际上大量流动资本这时便需要选择价值稳定的资产，在更广泛的领域内配置投资组合以规避或对冲美元下跌的风险，基本金属正是作为一种重要避险资产而被纳入基金的投资组合。
本文来源：中国证券报·中证网
责任编辑：王晓易_NE0011
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