哪些“独角兽”能用CDR回归A股
　　证监会副主席阎庆民15日表示，中国存托凭证(CDR)将很快推出，CDR是解决两地法律、两地监管的有效措施，有利于已上市、海外退市企业回A股上市。对于如何判断&独角兽&企业名单，阎庆民指出，这需要多个部委共同筛选，科技部、工信部有技术参数，需达到标准，涉及工业互联网、人工智能等。
　　中概股以CDR形式回归A股将提速
　　这是证监会副主席阎庆民昨天参加全国政协十三届一次会议闭幕会时表示的，也是监管层的最新表态。这意味着中概股以CDR形式回归A股将提速。
　　阎庆民在两会期间曾表示，在支持新经济方面将考虑一系列制度创新，甚至可能会对盈利要求进行调整，对同股不同权做出制度安排。他称，CDR的方式更适合海外公司回归A股，这是国际惯例，且可以避免一些法律原则上的不适用。
　　市场有观点认为，从目前情况看，近期内将&富士康模式&规模性落地在现阶段还不现实，在海外上市的互联网巨头以CDR的方式回归A股在今年便可落实。此前有报道称，证监会已经形成有关A股对接新经济的改革方案，正在报批程序当中，其中对中概股以CDR(中国存托凭证)形式回归A股已达成共识。
　　接近监管的投行人士曾经表示，监管从去年底开始就在论证，针对境外上市的企业在沪深交易所推出中国存托凭证，首批8家企业已经确定，不过这8家不一定会今年都发。现在监管方向已经比较明确，两个交易所同步走都会推CDR。另外，证监会内部也已经成立了专门的工作小组，在全力推进CDR相关事宜。
　　另有媒体报道称，政策的力度不会止步于CDR。针对未上市的&独角兽&企业，监管也在参考港交所的做法，考虑放宽上市的限制，包括允许同股不同权等等。当然，这一步的推进不会特别快，也不会一下子放得特别松，防范风险还是在第一位。
　　互联网领军人物愿意回归
　　据悉，首批8家企业包括阿里、腾讯、百度、京东这四家，还有携程、微博、网易以及香港上市的舜宇光学。近日，互联网领军人物纷纷表示愿意回归A股&&
　　腾讯马化腾：条件成熟会考虑回A股上市。
　　百度李彦宏：归国上市一直是百度的梦想。百度时刻准备着。
　　京东刘强东：只要制度允许，我们非常愿意回来A股。
　　网易丁磊：网易将寻求在中国上市，没有计划剥离其他业务。
　　搜狗王小川：有意愿回归A股，会跟着政策走。
　　从目前来看，支持高新技术企业登陆A股主要有三种情况：第一，支持已经在境外上市的、有战略价值的大型企业，在境内市场发行证券。第二，支持还没有在境内外上市，但已经搭建了VIE（协议控制）架构的，市值规模在百亿美元以上的&独角兽&企业，直接在A股上市。第三，支持注册地在境内，但还没有上市的，具备行业发展价值的&四新&企业，尽快在A股上市。这些企业的来源，包括四大新经济领域&&生物科技、云计算、人工智能、高端制造。
　　&独角兽&宁德时代更新招股书
　　对于如何判断&独角兽&企业名单，阎庆民指出，这需要多个部委共同筛选，科技部、工信部有技术参数，需达到标准，涉及工业互联网、人工智能等。
　　北京青年报记者注意到，紧随富士康光速领跑A股IPO之后，3月12日，新能源汽车动力电池巨头宁德时代更新了招股说明书，它被誉为另一只渴望A股IPO的&独角兽&。市场称，按照以往情况，企业对招股书进行预披露更新后，大约一个月之后便可进入上会阶段。宁德时代更新招股书，让业内对其上会时间充满了遐想。
　　宁德时代于2017年6月开始接受上市辅导，2017年11月在证监会官网公布了招股说明书申报稿。此次更新招股说明书，距离首次申报仅有4个月。
　　宁德时代成立于2011年12月，3月12日更新的招股说明书显示，2015年、2016年和2017年，宁德时代动力电池系统销量分别为2.19GWh、6.80GWh和11.84GWh，根据GGII统计，宁德时代动力电池系统销量连续三年排名全球前三位，2017年销量跃居全球第一。2017年，宁德时代营业收入达到199.97亿元，净利润42.9亿元。该公司还披露了2017年年报，2017年实现营业收入199.97亿元，同比增长逾34%；实现净利润39.72亿元，同比增长31.4%。
　　40亿利润，500亿资产，1300亿估值！这次上市，宁德时代拟发行不超过 2.17亿股，占发行后总股本的比例不低于 10.00%，本次发行预计募集资金总额为 131.2亿元。宁德时代的上市估值或高达1312亿元，一旦其在深交所创业板上市通过，宁德时代将成为创业板市值第一股。截至昨天，创业板第一大市值为温氏股份，总市值为1134亿。
　　昨天早盘宁德时代概念股活跃，华自科技连续两个涨停后，昨天再涨4.07%，双环传动连续两个交易日大涨后，昨天下挫3.57%。截至昨天，已有16家上市公司成为宁德时代概念股。（记者 刘慎良 供图/视觉中国）
　　上交所：突出对&独角兽&企业的上市服务
　　资本市场如何服务新经济、如何服务&独角兽&企业上市是目前的热门话题。对此，上交所昨天表示，今年将聚焦新技术、新产业、新业态、新模式企业，加强加快优质上市资源培育，突出对BATJ类、&独角兽&企业的上市服务。
　　上交所指出，当前，科技革命和产业变革加速推进，创新成为中国经济&行稳致远&的根本动力。积极拥抱新经济，既是世界经济发展的大势所趋，也是我国经济优化升级的客观要求，更是今年上交所发展的重点任务。今年，上交所将进一步推动交易所市场转型升级，增强服务实体经济特别是新经济的能力。找准主板市场定位和突破口，深入实施&新蓝筹&行动，吸引更多优质创新企业选择本所上市。聚焦新技术、新产业、新业态、新模式企业，加强加快优质上市资源培育，突出对BATJ类、&独角兽&企业的上市服务。加强产业研究，提升市场服务的针对性，为优质创新企业定制针对性服务模式，积极推动建立上交所主板发行上市标准差异化、包容性的制度安排。助力国家扶贫攻坚战，加大对贫困地区IPO、再融资、并购重组、公司债券发行等的支持力度。支持富士康等优质台资企业在大陆上市。今年2月28日，三六零安全科技在上交所正式举办重组更名上市仪式；3月2日，小米公司供应链金融资产支持证券100亿元储架发行获得上交所无异议函；3月8日，富士康工业互联网公司成功过会并拟在上交所上市，已成为上交所发挥其全方位服务优势，支持优质创新企业上市融资的标志性事件。
　　据悉，目前上交所已形成一套以服务BATJ类企业、&独角兽&企业为对象的服务方案，多措并举，助力优质创新企业发展。具体而言，一是梳理了优质创新企业名单，由上交所领导带队走访调研，专项小组重点跟踪服务；二是采取&股、债、训&联动，为优质新企业提供股权融资、债权融资和企业培训综合服务；三是采取&请进来，走出去&，让企业走进上交所，增强现场感受与认知，让服务走进企业，切实解决企业对接资本市场过程中的具体问题；四是与国家相关部委、地方政府相关部门、高新园区、重点券商、投资机构建立合作机制，全方位提升上交所服务企业能力。
　　针对如何吸引海外上市的&独角兽&企业回归A股，上交所表示，2017年以来，上交所进一步掌握了优质创新企业在境内上市意愿、诉求和共性问题，上报了多份有关完善现有发行上市制度、支持大型创新企业上市的研究报告以及相关工作方案，获得了监管部门高度认可。（记者 赵新培）
责编：高蓉杰读懂CDR，才知道独角兽的股票值不值得买？
1、BAT大佬纷纷说要回归A股！
自今年3月20日，国务院总理李克强与中外记者见面，说：过去一些“互联网+”的企业总是到海外上市，现在已经要求有关部门完善境内上市的制度措施，欢迎他们回归A股。
独角兽的动向便颇有些微妙，海外上市的中国公司纷纷表态愿回A股，本以为也就是表表衷心，却没想到，吃瓜群众们还没反应过来，重磅炸弹就来了！
3月21日，财新报道，独角兽发行CDR回归A股已圈定8家试点公司，其中阿里巴巴与京东最快六月回A股发行CDR。
而同日，马化腾在财报发布会上，也表示合适时机要回来。
这一窝风吹得叫人措手不及，那么，普通百姓可以从中得到什么呢？
2、什么是“独角兽”
要想知道我们老百姓能从中抓住什么商机，首先得知道哪些公司，才是监管机构一直不停提及的“独角兽”！
首先，简单给大家解释一下，凡以互联网为主的，创立时间不长，但是估值（一般以10亿美元为门槛）却比较高的公司，就叫做独角兽。
据财新网报道，证监会第一批选出 8 家入围 CDR 的企业，除了百度、阿里、腾讯和京东外，还有携程、微博、网易以及香港上市的舜宇光学。
另一类公司被归位“新蓝筹”，包括滴滴、今日头条、美团点评等尚未上市的互联网创业公司。他们主营业务在中国，但因为公司结构和盈利导致无法在中国上市。
接近内地交易所的人士称：“科技性的企业肯定是要上的，这符合中国当前经济转型升级大逻辑，先用大个头来培育市场，再在试运行过程中堵漏洞。”
早先，中国科技部曾发布 2016 年中国独角兽企业榜单，83 家企业入围、蚂蚁金服估值居首。
3、CDR又是什么？
知道了独角兽，我们就来说一说CDR，简单理解就是，将国外的一部分股票寄存在银行托管，然后银行以这些托管的股票发行同等数量的CDR，境内投资者通过买卖这种CDR来交易股票。
CDR 可能跟传统股票存在一定兑换比例，如 1 CDR = 100 股普通股。
CDR 的交易机制流程图。图/上交所
它实际上是借鉴了美国存托凭证（ADR）。后者由摩根银行于 1927 年发明，为了使美国投资者更为方便的交易外国股票。1961 年有 150 个外国公司在美国以 ADR 形式上市，1996 年底迅速达到了 1300 家。
阿里巴巴、京东、微博因为是在美国首发上市，所以上市和募资规模都很大。但如果将 CDR 作为第二上市地点的交易方式，发行规模可能会小很多，从而降低管理层说服股东的难度。并且，一个在较大规模交易所上市的企业去较小规模交易所发行股票，小规模 CDR 发行也能减少对该市场的资金分流。
然而，对互联网企业来说，方便是方便了，但是这其中存在也存在了一些问题。
首先，CDR并不是股票，只是一种凭证。因此，即使拥有了大量的CDR我们也当不了阿里腾讯的股东，享受不了股票所赋予的经营权，只能享受分红权。
其二，在银行托管CDR，则免不了一笔托管费服务费，这也是投资者必须要掏腰包的额外费用。
最后，回国发行的CDR交易规模和市场容量很可能相对较小，因此，波动则可能会相对较大。为了保护投资者的利益，甚至可能会设置某些购买的准入制门槛。
4、“独角兽”回归A股要以稳为基调
那么，独角兽回归A股到底前程几何？业内人士回应“独角兽”回归A股要以稳为基调。
“能回归A股的互联网企业一定是优质的企业，龙头企业，不会大批量回来。”李大霄表示。
杨高宇也认为，“从市场稳定发展的角度来看，监管层不会大开闸门，而是有节奏地稳妥推进。”
此外，李大霄提醒说，投资创新型蓝筹公司时，最佳的买入点不是在它上市的时候，而应该是初创期或者在它被市场冷淡之后。对于这些企业一定不要追高，高估值必然蕴含高风险。
朱振鑫强调，对互联网企业独角兽的政策要慎重，任何一条政策都不能违背资本市场的初心：一是让市场发挥决定性作用，二是让优质企业上市，三是让投资者享受优质企业的投资价值。
“让独角兽回归A股没有错，关键是用什么方式，应该建立一个市场化的标准，让市场机构来选择、来定价，监管者需要做的不是过多的表示对企业的看法，而是一方面管好中介机构，让中介机构为自己的行为负责，另一方面对投资者提示风险。”
5、百姓投资该何去何从
说到最后，大家该问了，那如果有机会买的话，该不该买？看不看好后期发展？
在小金看来，前期如果有机会的话，倒是可以一试，不论什么时候，第一批总是风险小利益高。后期，就需小心观望谨慎行事了，毕竟投资有风险，大家要端好心态。
不过，不论市场走向如何，归根到底还是看企业经营，和股票一样，如果你长期看好一个公司，自然不会计较眼前的得失！
金互行作为一家在上海立足6年的金融企业，一直以来，紧跟时代潮流，积极学习智能科技、市场合规制度等多方面知识，培养员工、修身律己、万事以群众为先的精神，值得您的信赖！
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今日搜狐热点中国资本市场欢迎独角兽：首批CDR小范围授予8家 BATJ都在其中
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& & “IPO过会仅用20个工作日！”3月8日，富士康股份闪电闯关A股的消息撼动了整个资本市场。　　在这个注册制改革按下暂停键、IPO正值审核最严期的春天，虽然富士康所走的“绿色通道”有诸多特殊性，但是资本市场依旧感受到暖暖春意：富士康“破冰之旅”为新股发行改革的探路，在中国新老经济换档之际，也为代表产业前沿的“独角兽们”(估值超过10亿美元的未上市企业)回归A股创造了一种新的可能性。　　富士康，仅仅是个开始。当下，“独角兽”无疑是资本市场的新宠。无论香港还是内地，都对新经济企业展示了特殊的善意：港交所“25年来最重要的上市制度改革”已经箭在弦上，内地监管鼓励新经济企业在A股上市的制度改革亦是暗流涌动——除了上述的绿色通道，中国存托凭证(Chinese Depository Receipt，即CDR)、同股不同权等制度改革预期逐渐浮出水面。　　接近监管的投行人士王城(化名)向经济观察报记者表示，富士康的过会背后是中国监管为新经济企业开闸的决心——创造条件让优质企业在A股上市。据其透露，监管从去年底开始就在论证，针对境外上市的企业在沪深交易所推出中国存托凭证，首批8家企业已经确定。　　经济观察报记者还获悉，政策的力度不会止步于CDR。针对未上市的“独角兽”企业，监管也在参考港交所的做法，考虑放宽上市的限制，包括允许同股不同权等等。当然，这一步的推进不会特别快，也不会一下子放得特别松，防范风险还是在第一位。　　曾经有一位监管人士感慨，“现在中国在境外的企业，光是BATJ这些就有十几万亿市值，我们还有一些很不错的TMT公司，现在还是乌泱乌泱地往外跑。”这些都被监管者看在眼中，也急切地寻求改变，该人士明确表示，会在行政上想一些办法，尽量通过授权、政策调整促进A股的市场更好地承接新的企业，同时也会加快推进上市法律法规的改革。　　这一次王城可以肯定，中国监管层在这方面的“动力非常的强，而且也很有决心。”“开闸”政策的演变　　回忆起监管层对新经济企业的“开闸”，速度之快完全出乎王城的意料，这其间政策导向的演变也颇值得玩味。　　“监管层从去年10月份开始就启动相关的研讨。其实最开始想的还只是国际板，但是到了去年年底，监管突然开始加速了。当时深交所推的是CDR，简单来说，就是海外已经上市的公司回来再发行金融产品；上交所提出新蓝筹，想把那些大的未上市的或者是已经上市能够分拆的企业引到上交所去。”接近监管的王城向记者阐述政策演变的过程。　　公开场合上，监管层年初以来频频发声加大对新技术、新产业、新业态、新模式企业的支持力度，在“两会”期间，拥抱新经济的表态更是分外密集。　　1月9日，证监会主席助理张慎峰到中关村科技园区调研时表示，要把好企业留在国内，让好企业尽快上市；　　随后的证监会2018 年工作会议中，证监会明确提到“稳步推进股票发行制度改革，增加制度的包容性和适应性”。　　两会期间，全国政协委员、证监会副主席姜洋表态要为互联网企业回归“修好路”；　　全国人大代表、深交所总经理王建军表示欢迎新经济企业上市，称深交所规则准备已经基本完成；上交所方面同样表示拥抱新经济是今年的重点任务。　　与此同时，工业互联网巨头富士康IPO过会仅用20个工作日令资本市场咂舌，绿色通道“横空出世”，投行人士在惊叹中国速度的同时，也对凌驾于规则之上的特批制度持保留意见。　　不过，王城对绿色通道有不一样的解读，“富士康走特批，虽然外界也质疑它各种问题——重组前扣非净利润为零、关联交易多、同业竞争存疑，但至少它是盈利的。其实这种做法仍是在证监会现有的审核框架内里去做一些腾挪。但是，它在行业上也不算正宗的新蓝筹或者新兴企业，绿色通道所带来的效应并不能解决所有人的问题。”　　那么，如何解决所有人的问题？王城对经济观察报记者表示，“现在监管的方向已经比较明确，两个交易所同步走都会推CDR。目前来看，CDR相对来说，更简单也更有确定性。”其透露。　　王城向记者证实，首批CDR小范围授予8家，“BATJ都在其中，有可能会走特批的通道，不过，这8家不一定会今年都发。”　　所谓CDR，是指在境外(包括中国香港)上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证，从而实现股票的异地买卖。“其实就相当于发的是一个金融产品，就不像在国内发正股一样，需要解决VIE之类的法律问题，发CDR，海外上市公司的信息披露、公司治理就简单很多。”　　监管目前比较担忧的是CDR对A股流动性的冲击，以阿里巴巴为例，其总市值近5000亿美元，发5%的CDR也有两三百亿元的规模。不过，在王城看来，“发个几百亿、千亿规模的CDR，其实市场还是承受得住。”“小米们”的纠结　　而摆在诸如小米之类的未上市“独角兽”面前更为棘手的问题，是VIE架构和AB股的问题。像小米、滴滴这样的未上市企业，多次融资之后创始人肯定是通过同股不同权等特殊方式来保持控制权。这类公司多注册在开曼群岛，采用VIE(Variable Interest Entities，可变利益实体)架构，鉴于A股对盈利的硬性要求，很多“独角兽”企业都无缘A股，想在海外上市并符合国内的监管规定，就必须如此采用VIE架构。　　现在，在王城看来，要解决这两个问题绕不开当下上市规则的改变，而这些都不像CDR或者绿色通道这么简单。　　经济观察报记者获悉，监管方面就上市规则的改革咨询多家券商的意见，从监管的意向上来看，新蓝筹在A股上市的条件至少不能落后于香港。港交所集团行政总裁李小加在1月底表示，港交所今年将推行香港25年来最重要的上市制度改革，预计上市规则修订将于6月完成，之后便可以开始接受不同投票权架构的新兴及创新产业发行人、尚未盈利/未有收入的生物科技发行人，以及已在海外上市企业到港进行第二上市的申请。　　对于上市规则向新经济倾斜，一名接近监管的知情人士解读道，“如果不是独角兽就不用跟着去凑热闹了，100多家独角兽还筛选不完呢。所以肯定第一刀先砍在估值上，其次可能看商业模式是否已经稳定了，处于一个烧钱去获取客户的阶段，那也别来玩了。比如说单车类的项目，都觉得挺好，估值也很高，但还处于一个商业模式和收入变现模式还不稳定的阶段，这肯定是不合适的。第三肯定还是要看财务，最好有盈利，最好现金流为正，这些可能都是蛮重要的筛选。”　　根据中金公司梳理的中国“独角兽”金字塔，第一梯队的为估值500亿元以上的新经济企业，蚂蚁金服、小米和滴滴出行位列其中。第二梯队为估值100亿至500亿元的企业，包括美团点评、今日头条、宁德时代、陆金所、菜鸟、京东金融、快手等8家；第三梯的企业估值在50亿-100亿元之间包括ofo小黄车、摩拜单车、蔚来汽车、爱奇艺等12家。截至2017年年底，中国有“独角兽”企业约124家，目前估值总和39000亿人民币。　　当下最炙手可热的“独角兽”非小米莫属，按估值来算，小米是中国前三大“独角兽”，其所在行业也属于上市接近监管的人士认可的中高端消费。近日关于小米上市的传闻甚嚣尘上，香港与内地监管机构争取新经济企业的竞争更是趋于白热化。　　对于小米最终的上市地，尚无结论。王城告诉经济观察报记者：“现在还在拼命地论证。我感觉小米要么希望上A股，要么A+H，别彻底跑到香港去，但是如果要拆VIE会伤筋动骨，小米又一直是美元投起来的，股东很多都是以美元基金为主，所以现在是夹在中国监管和股东之间了。”　　从2010年成立到现在，小米一共经历了5轮美元融资。王城认为，小米在A股上市概率不大，可能转向海外。现在来看，A+H可能性稍大，但是做起来很难，因为要拆VIE还要变成中国公司才能做。另一种方式就是H股上市+A股CDR同步去做，这个虽然技术难度很大，但是也不排除。其透露，监管也曾经向小米这样建议过。他感觉更有可能的是在香港先上市，稳定再回A股发CDR，但这样小米股价在香港一飙升，回来发CDR就比同步发的时候定价高很多。　　像小米这样的公司还有很多。令这些公司纠结莫过于，A股政策预期不够稳定，可能过段时间就会变，拆了就彻底断了美股的可能性，风险很大。北京某大型投行人士对经济观察报记者表示，关于AB股同权的改革现在也只是传闻，具体要等到两会后看监管会不会发文，“现在也是雷声大雨点小，很多VIE架构的独角兽企业没准备好拆除。”　　不过，从王城了解到的情况来看，这些新经济公司对于在A股上市“其实比大家想象的积极的多”。他们也会看，比如爱奇艺等了多少年最近才在美国提交了招股说明书，同样准备上市的蔚来汽车主要得益于赶上风口，把自己定义为“中国的特斯拉”，大部分去美国是上不了市的。香港市场今年一定是一哄而上，在这样的状态下，很多人就会有疑虑，有些客户也来反馈——“什么人都去了，那我再去还有没有独特的价值”。　　“这种情况下，如果A股能给一个好的条件，那选择A股也未尝不可。”王城补充道。投行的预期　　面对两会沸沸扬扬对新经济“开闸”的舆论，在合资券商工作的某投行人士表示暂时还“无感”——“现在还没落到字面上，身边没有什么同行在讨论。如果真能实现是好事，至少与国际接轨了上迈出了一大步。”　　对于今年的IPO行情，其更看好美股和港股，主要原因在于A股过会率太低。“我们接触到的一些新经济企业——TMT和医疗医药应该会上港股多一些。”　　2018年以来，发审委的过会率进一步下滑。数据显示，截至2018年2月底，发审委首发审核企业62家，过会率为40.32%。对比之下，2017年首发企业共过会380家，全年过会率76.31%，2016年首发企业共过会247家，全年过会率89.82%。　　在这一背景下，证监会2月份还出台“IPO企业被否三年不得重组”的新规，进一步严防企业“带病上市”。　　另一方面，IPO审核的速度却在不断加快。根据新时代证券的数据，2017年全年IPO企业从预披露到首发上市平均用时610天，较天的用时明显缩短。2018年1月、2月，IPO企业共上市11家，IPO平均用时约427天。新时代证券认为，2018年IPO企业反馈阶段、上会等待阶段用时将较2017年继续减少，IPO审核将继续提速。　　有近十年投行从业经验的李欣瑞(化名)同样认为，IPO审核还是要保持这么快速度。鼓励“独角兽”回归，A股市场也要解决堰塞湖的弊病。“而市场容量就那么大，不可能都让发了，从严审核也是必然的。”　　回忆起最初定标为中国版纳斯达克的创业板，李欣瑞坦言，实际上，最早就是比中小板还小的板。创业板成立之初首先得积累量，当时肯定是宽进的；进来多了，就要逐渐地开始收紧，逐渐筛选真正的好企业。“早期直到去年上半年审核都比较松，2014年到2016年这三年，投行都做得挺开心的，到了2017年下半年，新委员上来以后，否决率高了，创业板估值泡沫出来了，逐渐就开始收紧了，那大家就得接受市场考验。”　　“以前投行拼的是谁和监管关系好有本事可以把企业做上市，现在肯定不行了，拼的是资源，看谁能把一些更优质的资源拉到手。”李欣瑞所说的资源包括最近被资本市场寄予厚望的新经济企业。　　诚如经济观察报记者采访的多位投行人士对当前新经济企业在中国的上市并没有感觉到明显的变化一样，王城也注意到，很多投行都没有参与进来，现在目前看还能稍微有点感觉的，也就中金、华泰、中信和中信建投，其他一些中小投行都离得有点太远了，已经多年不做这些项目。　　未来做中小业务为主的投行现在应该难受，这是李欣瑞的判断，这个从去年开始就挺明显。“那些真的有资源的大投行还是可能会重新好转起来，此一时彼一时，如果手上的项目都是小家伙比如净利润5000万以内的就很难受。”　　对投行而言，当下仍在过渡期。上述接近监管的人士坦言，“推动新经济企业在上市的制度改革，可能没有那么快，今年最主要解决的问题还是两地交易所发CDR。未来承接新经济企业的板块也不会简单地以主板和创业板来区分，两地交易所也在互相竞争这一块的资源。”作者：郑一真来源：经济观察报独角兽回A最优解？突然爆红的CDR到底咋回事
说实话，作为一个股民，真是特别焦虑，要学的东西太多，天天是高三，什么海水淡化、区块链、量子通信、租购同权，还有英文的VR、PPP模式、IP变现、IPV6、OLED……以及近日突然爆红的CDR：
关于CDR，我们先来看看背景资料。
1.国务院总理李克强：支持优质创新型企业上市融资。
2.证监会副主席：证监会会出台措施支持新经济企业上市。
3.证监会副主席阎庆民：证监会对新经济企业上市制度改革有很多创新。
4.深交所总经理王建军：没在深交所上市，我们一直在反思制度问题，将对“”企业在深交所上市开设绿色通道。“真诚地邀请新经济企业能够留在境内，也真心地欢迎新经济企业来深交所。”
企业家表态
A.腾讯：条件成熟会考虑回上市。
B.：归国上市一直是百度的梦想。百度时刻准备着。
C.刘强东：只要制度允许，我们非常愿意回来A股。
D.网易：网易将寻求在中国上市，没有计划剥离其他业务。
E.搜狗王小川：有意愿回归A股，会跟着政策走。
一边是高层对独角兽企业表示欢迎，另一边是企业发声愿意回归或者愿意直接在A股上市。那么问题来了，这些独角兽企业如果注册地不在国内，又如何实现在国内上市呢？
对于上述已经在海外上市的企业，以前有一种常用的方式，即可以像360那样，先在海外私有化退市、拆除VIE架构，再回A股或借壳，但这种方式流程繁琐，耗时长，且仍需遵守A股的IPO或借壳重组规则。而如果能用另一种方式，直接发CDR，对于很多公司或者尚未上市的独角兽公司而言，则将非常简单，且不折腾。比如证监会副主席阎庆民就表示，对于海外新经济企业回归A股，CDR的方式更合适，这也是国际惯例。
1、什么是CDR？
先说说什么是DR，即Depository Receipts，存托凭证，是指在一国流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证。
按其发行或交易地点之不同，被冠以不同的名称，比如美国（America）的存托凭证就叫ADR，欧洲（European）的叫EDR，咱中国（Chinese）的自然就叫CDR咯。
2、CDR有什么优点？
可以在基本不改变现行法律框架的基础上，实现境外上市公司回归A股。
鉴于中国目前的法律框架及相关规定，注册地在海外的公司并不能直接在A股上市。而若采取CDR的方式，则相对方便很多，上市手续简单，发行成本低。
3、DR是主流的上市方式吗？
还算常见吧，比如J在美国上市都是发行ADR的方式。多数中概公司都是以发行存托凭证（DR）的方式在美股上市。
这又是为什么呢？当前在美国上市的知名中概公司中，多数注册地并非在美国，很多是在开曼群岛等第三地，百度、阿里、京东、网易、、网等都是这种情形。根据美国有关证券法律的规定，在美国上市的企业注册地必须在美国，注册地不在美国的企业，就只能采取存托凭证的方式进入美国的资本市场。
所以，这些公司在美股市场都是通过发行ADR的方式实现上市，而非直接发行。
注册地在美国的公司，比如，发行的就是普通股。
4、DR和普通股票怎样联系起来？
为使DR能最大限度地代表相应公司的股票，一般公司会在DR与普通股票之间规定一个兑换比例。
在美股上市的很多中概公司ADR与普通股之间的兑换比例是1:1。比如1份ADR就相当1股阿里巴巴股票。
1份新东方ADR也相当1股新东方股票。
但也有很多公司的ADR与普通股并非1:1的换算比例，如1份百度的ADR仅相当于0.1股百度股票。
而1份京东的ADR则相当于2股京东普通股。
1份网易的ADR则相当于25股。
5、DR与股票的兑换比例可否调整？
可以，调整兑换比例的动作有些类似于股票市场上的拆股或并股操作，之前美股市场有很多案例。
如网易就曾调整过其ADR和普通股的兑换比例。
日，网易将其美国存托凭证(ADR)与网易股票的兑换比率，由每股ADR代表100股普通股调整为每股ADR代表25股普通股。
对于网易ADR的持有者而言，上述调整相当于将每份ADR拆成四份，拆股的股权登记日为日。对于网易普通股股东持有者而言，此次调整没有影响。
对于调整兑换比例的原因，丁磊彼时表示，“网易ADR价格在过去几年来显著上涨，此次调整ADR展现了我们愿意向更广大投资者开放和提升网易股票流动性的承诺。”
6、哪些有望首批“吃螃蟹”？
据财新网报道，第一批入围CDR（可转换股票存托凭证）名单已出炉，共有8家企业，除了BAT，还有京东、携程、
微博、网易以及香港上市的舜宇光学。
7、如果CDR推出，会给 A股市场带来什么影响？
广发策略的研究报告指出，参考2009年正式开市时的短期表现，预计
CDR推出在短期内会提高市场对成长股的风险偏好，短期利好成长股。
此外，防风险背景下，预计CDR会在监管控制下小幅稳步推进，无需过度担忧其对股市资金分流的影响。广发策略认为，以ADR为鉴，CDR的流动性与普通A
股不会有明显差异，CDR将成为A股的有机组成部分
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