周五券商最新评级:三安光电等24股或爆发
来源：新华网
　　三安光电600703:行业供需向好，芯片盈利回升　　三安光电 600703 电子行业　　研究机构：招商证券（600999）分析师：鄢凡，张良勇 撰写日期：　　公司1季报基本符合预期。维持13/14年EPS预测为0.78/0.95元，其中扣非为0.63/0.82元。行业供需向好背景下，公司盈利向上趋势明确，给予13年扣非25倍是合理的，目标价16元，维持强烈推荐!　　1季报基本符合市场预期。公司1季度实现收入6.3亿元，营业利润1.4亿元，净利润1.6亿元，同比增长率分别为23%，19%和-19%，单季EPS及扣非EPS均为0.11元，基本符合预期。营业外收入仅4826万同比减少近7成是净利润下滑主因。　　1季度芯片毛利率有所回升。我们判断1季度公司芯片业务收入约5亿元，而路灯等政府项目收入在5000万到1亿之间，剩余为黄金回收收入。从单季综合毛利率39%可以看出芯片毛利率有所回升，约达20-22%，我们认为主要是因为规模效应体现以及节后芯片需求旺盛。　　行业景气有望延续。在多个照明细分市场启动以及行业扩产放缓的背景下，我们认为行业整体供需向好。从产业调研我们了解到，行业4月份延续了3月的产销两旺，封装价格稳定而芯片有涨价冲动，且订单能见度均较好，行业总体高景气得到持续确认。　　全年芯片业务收入与盈利具有较大弹性。随着设备逐步调试完毕，且通过45升54片、2寸改4寸以及独立研发一套生产流程等技改方式，公司13年产能和产量有望分别增长50%和80%。考虑全年价格20-30%的降幅，我们预计全年芯片收入增长40-50%。公司处于上游，行业向好趋势下将实现较大盈利弹性。芯片毛利率有望稳定在20-23%。　　维持“强烈推荐”评级:我们认为公司正不断巩固其大陆LED芯片龙头地位，有望在行业洗牌中胜出。CPV项目逐步向好，未来进一步布局LED应用产品将打开更大市场空间。维持13/14年EPS预测为0.78/0.95元，其中扣非为0.63/0.82元。行业供需向好背景下，公司盈利向上趋势明确，给予13年扣非25倍是合理的，目标价16元，维持强烈推荐!风险提示:路灯进度影响短期业绩，政府补贴不可持续。　　森远股份（300210）:若吉公利润达预期，1Q利润增速可达40%　　森远股份 300210 机械行业　　研究机构：海通证券（600837）分析师：龙华，熊哲颖 撰写日期：　　事件:　　公司今日（日）发布2013年一季报。2013年一季度公司实现营业收入1.06亿元，同比增56.74%；营业利润2722万元，同比增24.43%；归属于母公司净利润为2319万元，同比增21.47%，EPS为0.17元。　　点评:　　13年一季度收入大幅增长57%，来自路面除雪、预防性养护设备收入增长，以及吉公并表。　　若吉公达成承诺净利润，1季度公司净利润增长率仍可达到40%　　归母净利润增速21%低于收入是由于:1）由于12Q4收购吉公以及13Q1补充流动资金，增加短期借款9320万元，产生财务费用90万元。2）应收账款2.7亿元较去年同期增长2.1亿元，导致计提的坏账准备增加，资产减值增加234万元。3）对照母公司及合并报表，可推算吉公一季度暂时性亏损200万元左右；由于Q1是吉公的淡季且处于整改初期，后期收入确认后将可盈利。由于公司收购吉公时签订了《盈利承诺补偿协议》，若不能完成约定的承诺净利润，差额从当年交易价款中抵扣；维持吉公13年实现承诺的1027万净利润的预测。　　吉公机械2013年1季度毛利额仅有139万元，按照吉公机械历史上期间费用大约为3000万元并在13年整改有所节约推算，该子公司本季度期间费用应在400万元以上，1季度亏损。通过计算公司1季度合并报表和母公司报表净利润差值205万元，大致可以推测，吉公一季度暂时性亏损200万元左右。实际上该公司承诺若盈利不达预期将全额补偿，按进度预测1季度吉公实际上应该获得净利润约是全年净利的1/5，约200万元。若将200万元亏损及实际应有的200万盈利补回13年1季度利润中，我们可以发现13年1季度公司归母净利将从目前的2319万元增加为2719万元，同比增加42.43%。这与我们预计公司2013年全年归母净利同比增长41.44%是基本一致的。　　吉林1.35亿大单保证Q2-Q3收入及利润增速。按照订单公布的约定交付期，2013年Q2可确认大部分收入。我们保守预计该订单可贡献净利润2800万元以上，占12年净利润33%，确保Q2-Q3的利润增速。除雪和预防性养护需求仍处在上升期，继续快速增长概率较大；而大型热再生设备，可通过融资租赁、分期销售等信用销售模式扩大市场，助推公司快速扩张。　　应收帐款增速快，尚不会对公司实际运营造成影响。公司无论母公司还是合并报表中的应收帐款从2012年4季度以来持续增长，截止至13年1季度合并报表应收账款高达2.7亿元，母公司报表应收帐款也达1.87亿元，系市政项目长周期导致。目前公司手持现金高达3.55亿元，尚不会对公司实际运营造成影响，后期我们将持续跟踪。　　买入评级。日，收盘价格22.50元，对应2013年25倍；预测公司年EPS分别为0.90元、1.22元和1.56元，按照倍动态市盈率给予公司6个月合理价25.15-26.95元，维持买入评级。　　主要风险。1）公司大型沥青路面再生设备近两年年产4台，但年均销售2台，目前已累计保有存货5台，开拓市场的压力较大。2）公司合并报表应收账款高达2.7亿元，母公司报表应收帐款也达1.87亿元，均较12年底再度增加。3）吉公机械盈利不达预期。　　中顺洁柔（002511）:2013年增长可期，留意竞争性产能扩张　　中顺洁柔 002511 造纸印刷行业　　研究机构：东方证券 分析师：郑恺 撰写日期：　　投资要点.　　销售扩张顺利，毛利率上行，业绩略超预期。公司2012年收入增长26%，预计新增约5万吨销量，同时由于浆价同比下跌，公司毛利率水平提升至31.2%，较去年上升5个百分点，带动业绩略超前期0.75元盈利预期。　　产能结构改善，费用率逐季下滑。公司非卷纸类产品占比提升至45%，较去年提升3个百分点，由于非卷纸类产品毛利率远高于卷纸产品，因此部分拉动公司毛利率水平上行；此外，公司费用率下滑至14.7%，呈现逐季下滑趋势，也配合公司盈利增长加速。2013年为新增产能爬坡期，收入增长可期，但须警醒行业竞争性产能扩张压力。年末预计公司已经完成35万吨产能布局，但销量预计仅为24万吨，因此我们预计公司未来仍在产能爬坡阶段，2013年新增产量预计达到9万吨规模，公司计划2016年达到百万吨产能水平，彰显扩张雄心，从公司主要4家竞争对手发布的产能规划看，2013年后行业整体扩张增量预计将达到200万吨规模以上，我们认为生活用纸尽管属于品牌消费品，但仍需防范产能大幅扩张压力。　　财务与估值.　　小幅上调盈利预期，维持公司增持评级。公司2013年仍是扩产大年，预计2012年年底产能利用水平不到66%，预计2013年产能利用水平将达到87%左右，扩张进入第二阶段，由于公司销售费用水平低于前期预期，我们小幅上调公司年盈利预测至1.07，1.39，1.72元，（原13、14预测值为1.01，1.34元），按照可比公司2013年PE27X，我们上调公司目标价至28.99元，维持公司增持评级。　　风险提示:行业内企业产能竞争性扩张，浆价大幅上涨。　　洋河股份（002304）:业绩低于预期，短期压力较大　　洋河股份 002304 食品饮料行业　　研究机构：招商证券 分析师：龙隽，董广阳 撰写日期：　　公司披露年报、一季报，一季度业绩低于市场预期。洋河12年共生产销售白酒21.6万吨，同比增长0.07%，实现收入172.70亿元、净利润61.54亿元，同比分别增长35.6%、53.1%，EPS5.70元，略低于之前业绩快报，分配方案为每十股派20元，分红比例35.1%。一季度实现收入63.23亿元、净利润23.56亿元，同比分别增长6.1%、6.5%，低于先前市场预计10%左右增速的预期。　　1季度毛利率下降但销售费用率下降保证增长，预收账款下降至4.9亿。压力主要在高端、超高端方面，洋河1季度毛利率60.8%，同环比分别下降1.2、10.7个百分点，主要是梦之蓝销售下滑导致。13年公司围绕“一大核心”（消除一切浪费）、“两大支柱”（准时制和自动化）、“三大抓手”（效率、成本和质量）全力打造管理力、执行力。1季度销售费用率降至6.7%，同比降低一个百分点。同时公司预收款从年末8.6亿下降至4.9亿，也显示出渠道压力，但洋河本身并不靠压货保业绩，不依赖预收款，且公司现在在销售遇到阻力时策略为加强供应链管理、提高货物周转率，预收款下降也属正常。　　行业景气度下降，高端化、全国化受阻，跨越式成长期基本结束，短期业绩压力大，2013年全年收入增长目标10%。近期茅台、五粮液（000858）批零价格的持续下跌，已经与洋河高端酒价格带重合，对洋河高端产品产生了较大挤压，且茅台五粮液渠道转型大力开发商务和私人渠道，全国化速度在行业调整压力下不得不明显放缓，公司的高速跨越式成长阶段基本结束，未来将进入稳定增长期。由于上半年基数较高加之政策力度仍大，预计上半年增长压力巨大，下半年或许会略有好转。　　2013年全年收入增长目标10%。　　平台化持续推进，白酒方面今年推四系列新品。十八大之后限制三公消费的压力逐步传导至厂家，洋河与终端之间反应快，在行业中率先体现出增速放缓，做出的调整也较快。公司今年在产品方面推进新老酒品质两条线升级。推出了蓝色经典新品、洋河老字号、生态苏酒、柔和双沟四个系列的新品。其中洋河老字号分为元、明、清三个产品，目前终端价分别在400多、300左右、150左右，柔和双沟则覆盖150元以下价位段，瞄准受影响较小的中低档酒做文章。我们认为在目前大环境不好的情况下推新品是一种正确的策略，中档酒有一定的生命周期，推出新品既能丰富产品线、填补空白、为销售贡献增量，充分利用公司的营销平台，且新品价格不透明，又可以保证渠道利润、提高经销商积极性。　　今年洋河葡萄酒终于推出，代理来自法国、智利的品牌，充分发挥平台优势。洋河今年1月1日起开始销售葡萄酒，目前有两个系列:王者脸面（KINGFACE）、星得斯（SIDUSWINE），五个产品（王者脸面伯爵、王者脸面公爵）（星得斯三星、星得斯五星、星得斯七星），KINGFACE来自于法国最大AOC级葡萄酒生产商太阳集团，SIDUS来自于智利第一大葡萄酒集团柯诺苏（ConoSur）。葡萄酒的推出可以充分利用洋河强大的营销平台满足消费者多样化需求，公司目前的营销平台包含7000多家经销商，直接控制3万多地面推广人员，渠道网络已经渗透到全国各个地级县市，具有平台优势，但洋河在葡萄酒方面是新手，产品还处于导入期，今年进口葡萄酒总体增速放缓，进入盘整与结构性调整期，短期内葡萄酒对收入利润贡献不大。　　同时公告股份回购计划，有助于提振市场信心、稳定股价。公司公告在回购资金总额不超过10亿元、回购股份的价格不高于70元/股的条件下，预计回购1428.57万股，占目前已发行股份的1.32%。本次回购反映出公司对于未来经营的信心，有利于提升公司资本市场形象、提振市场信心、稳定股价。　　公司高层有所变动，政府加强控制力，张雨柏仍然担任董事长、党委书记。公司公告因公司经营战略的需要，张雨柏辞去总裁职务、仍然担任公司董事长，丛学年辞去董事职务，仍然担任董事会秘书，同时增补王守兵为公司董事并聘任为总裁。张雨柏是公司核心人物，仍然担任董事长、集团党委书记职位，王守兵为宿迁市政府下派人员，现任公司党委副书记，此举有利于政府加强对洋河的控制力，预计近期公司整体经营策略应不会发生大的变化，但将来管理层是否会有进一步变动还有待观察。　　维持“审慎推荐-A”投资评级:洋河跨越式成长期基本结束，短期业绩压力大，公司将利用行业调整期提管理、控费用，同时通过平台化推新品，本次高层变动有利于政府加强控制力，未来管理层是否会有进一步变动还有待观察，我们下调13-14年EPS至6.25元，6.87元，下调目标价至80元，维持“审慎推荐-A”的投资评级。　　风险提示:短期基本面下行风险，需求恢复低于预期，管理层变动风险。　　东富龙（300171）:销售结转加速　　东富龙 300171 机械行业　　研究机构：齐鲁证券 分析师：曾晖 撰写日期：　　日，公司公布2013年一季报，Q1实现销售收入2.55亿元，同比增长46.83%；归属于上市公司股东的净利润0.631亿元，同比增长18.4%；扣非后净利润0.629亿元，同比增长24.13%；　　EPS 为0.30元。净利润的增速落在前次业绩预告10%-30%的中位。　　点评:　　公司 Q1实现销售收入2.55亿元，同比增长46.83%，其中母公司的冻干设备类产品收入2.08亿元，同比增长22.77%，子公司德惠空调和驭发制药等合计新增收入4600万元，所以合并销售收入增速达到了46.83%。公司的综合毛利率为47.07%，同比下滑了3.2个百分点，这主要是由于子公司德惠空调和驭发制药的收入占比达到了18%，而其平均毛利率仅约27%所致。公司的三项期间费用率为15.35%，同比增加了2.55个百分点，主要是因为2013年Q1的利息收入基本与去年持平。另外我们看到2013年Q1公司账上的预收账款再创新高，达到了9.68亿元，同比增长96%，环比增长13%，显示了公司强大的订单获取能力，也为日后的经营业绩提供了有力保障。　　未来看点:　　冻干产业链的延伸:公司已可以自产冻干机、无菌隔离装置、自动进出料系统、配液系统、安剖联动生产线等一系列无菌生产所需的前端装置，未来还看公司在灯检、轧盖等后续装置上的突破。　　冻干工程的开拓:公司收购了德惠工程后，就具有了工程施工的资质，也一步步向冻干工程领域迈进。　　我们认为制药企业的生产车间设计施工未来也将会从清包；半包；全包转型，而能够提供设备加设计服务等一揽子业务的企业也将会在未来的竞争中胜出。　　海外市场和新领域的拓展:新任总经理Nishimatsu Koei 先生原就职于知名日资企业森松公司。森松具有60余年的历史，生产的设备广泛应用于石油化工、精细化工、医药、建筑、核电、电子等各大领域。　　我们认为新任总经理具有海外工作背景，将给公司带来海外发展的机会；也将给公司提供更多更广的新业务领域的拓展思路。　　盈利预测与投资建议:我们预计公司年的营业收入分别为10.83、13.49、16.71亿元，同比增长31.8%、24.5%、23.9%；归属于母公司的净利润为2.94、3.60、4.37亿元，同比增长25.9%、22.5%、21.5%；对应的EPS 为1.41、1.73、2.10元，目标价30.92-36.78元，维持“增持”的投资评级。　　风险提示: 销售确认进度低于预期，海外经济下滑导致订单低于预期，冻干设备竞争激烈导致毛利率下滑　　松芝股份（002454）:行业现复苏迹象，公司盈利能力提升　　松芝股份 002454 汽车和汽车零部件行业　　研究机构：海通证券 分析师：赵晨曦，冯梓钦 撰写日期：　　事件:2013年1季度松芝股份实现全面摊薄EPS0.17元，同比增长20.62%。2013年1季度公司实现收入3.41亿元，同比增长8.91%；实现归属母公司净利润0.52亿元，同比增长20.62%；扣非后的归母净利润同比增长25.25%。　　点评:汽车行业现复苏迹象，公司盈利能力提升。2013年1季度大客车行业累计销量1.54万辆，同比增长3.45%；乘用车行业累计销量442万辆，同比增长17.21%，汽车行业出现复苏迹象。在行业销量增速回升的背景下，公司收入增长8.91%，利润率提升1.49个百分点至15.33%，盈利能力有所提升。　　毛利率水平开始回升，薪酬及研发费用造成管理费用上升较多。2013年1季度公司综合毛利率为32.81%，同比提升3.48个百分点。受员工薪酬和研发费用增加影响，公司1季度的管理费用0.38亿元，同比增加42.56%。销售费用率和财务费用率保持稳定，分别为7%和-0.59%。　　乘用车空调市场空间广阔。公司现有乘用车客户包括东南汽车、长安汽车（000625）和东风柳汽，未来有望新进入的客户包括沈阳金杯、华晨汽车、南京依维柯、广汽吉奥和广汽自主品牌乘用车。目前公司乘用车空调销量规模40万台左右（不含江淮松芝），基数较低，未来成长空间较大。我们预计2013年随着新客户开拓和自主品牌销量复苏，公司乘用车空调销量有望大幅提升。　　维持对公司的“增持”评级。我们预计公司年的全面摊薄EPS分别为0.61元、0.70元和0.77元，按照4月24日收盘价计算年动态市盈率分别为18倍、16倍和14倍。公司是车用空调领域的领先企业，在客车行业复苏的背景下，公司巩固一、二线城市市场地位，同时加大三、四线城市的市场开拓力度，有望在2013年实现较快增长。乘用车新客户和轨交车新订单有望推动公司收入规模长期保持增长趋势。我们给予公司2013年20倍的PE，6个月目标价12.20元，维持对公司的“增持”评级。　　风险提示:1）劳动力成本大幅上升的风险；2）乘用车市场开拓低于预期的风险；3）轨交车订单低于预期的风险。　　常山药业（300255）:收入增长良好，业绩略低于预期　　常山药业 300255 医药生物　　研究机构：第一创业证券 分析师：吕丽华 撰写日期：　　事件:　　公司4月25日发布2013年一季报:营业收入同比增加36.61%至1.60亿元，营业利润同比增加18.24%至2420万元，利润总额同比增加13.37%至2490万元，归属上市股东的净利润同比增加12.08%至2147万元，每股收益0.11元。　　点评:　　主营业务收入增长良好:期内公司水针制剂销量增加42.22%至239万支，普通肝素原料药销量增加11.69%至3006以单位。　　低分子肝素钙制剂（占水针制剂绝大部分）销售良好，我们保守预计全年增长35%。　　我们看好国内低分子肝素领域的增长，并认为公司在该领域最具潜力。我们预计公司今年将获批依诺肝素制剂和达肝素制剂两个新品种，现有品种低分子肝素钙制剂处于起步加速阶段，有较大提升空间。我们预计未来3年公司低分子肝素制剂系列有望保持30%以上的增速。　　业绩略低预期:公司销售毛利率由去年同期40.9%上升至46.9%，主要由于去年同期低分子肝素钙开始调整销售方式。净利润增速12.08%，低于收入增速的36.61%。我们测算利润增速慢于收入主要是因为增加股权激励摊销费用约340万、财务费用增加约220万等影响，我们估算还原后净利润同比增加约45-50%。　　维持“强烈推荐”评级:我们预计公司年净利润增速分别为31%、34%和30%，EPS分别为0.69元、0.92元和1.20元/股，当前股价对应的PE为28、21、16倍。我们认为公司是抗凝血专科药领域的龙头，未来有“医院低钙制剂+低分子肝素原料出口+普通肝素扩产”三驾马车驱动业绩增长，维持“强烈推荐”评级。　　风险提示:肝素原料药行业竞争加剧、新型抗凝药蚕食肝素类抗凝药市场。　　红宇新材（300345）:毛利率上升，q1净利润增长11%　　红宇新材 300345 机械行业　　研究机构：海通证券 分析师：刘彦奇 撰写日期：　　事件:红宇新材发布2013年一季报，报告期内公司实现营业收入5647.95万元，同比增长2.52%；实现归属上市公司股东的净利润943.79万元，同比增长11.11%；实现EPS为0.10元。　　投资要点:红宇新材Q1净利润同比增长11.11%。公司Q1实现营业收入5648万元，同比增长2.52%；实现营业利润1216万元，同比增长32.81%；利润总额1228万元，同比增长32.10%；实现归属于母公司所有者的净利润944万元，同比增长11.11%；实现EPS0.10元。　　公司其他财务指标说明。报告期内公司发生管理费用756.11万元，同比增长52.07%，主要是公司聘请专业咨询机构构建薪酬与绩效考核体系以及为扩大生产和销售新增部分员工导致管理费用赠加。发生财务费用-6.40万元，比上年同期减少了108.46万元，主要是由于公司定期存款所获利息收入所致。　　业绩预测和投资评级。公司募投项目预计于日投产。而2013年部分生产线将投入生产，公司磨球销量将快速增长；衬板业务在收购鼎基耐磨之后，收入也将大幅增长。我们预测，公司年每股收益分别为0.64元和0.87元，6个月目标价16.00元，对应2013年和2014年的市盈率分别为25倍和18倍。综合考虑，维持公司“增持”投资评级。　　风险提示。（1）应收账款的风险:公司应收账款金额相对较高。虽然公司客户均为火电、水泥等行业的龙头企业，回款风险较低，但是随着公司销售收入的不断增加，如果出现应收账款不能按期收回而发生坏账的情况，将可能对公司业绩和生产经营产生一定影响；（2）技术泄密和核心技术人员流失风险:新技术、新工艺和新产品的开发和改进是本公司赢得市场的关键。如果研发成果失密或受到侵害，将给公司生产经营带来不利影响。公司核心技术主要分段掌握在总工程师及部分核心技术人员手中，尽管公司采取了多重措施防止核心技术人员流失和核心技术泄密，但不能排除核心技术人员流失的可能性；（3）下游行业景气度变化的风险:公司下游水泥、火电、氧化铝等行业均为传统行业，且不同程度受到国家宏观经济形势的影响。如果国家宏观经济形势发生重大变化，下游行业景气度发生变化，可能对公司的发展环境和市场需求带来不利影响。　　海通证券:投资收益持续改善，创新业务强势发展　　海通证券 600837 银行和金融服务　　研究机构：招商证券 分析师：洪锦屏，罗毅 撰写日期：　　业绩符合预期。海通证券1季度实现营业收入29.26亿元，同比增长20.59%；　　归属母公司净利润14.34亿元，同比增长36.68%，每股收益0.15元。业绩看点:债券承销保持强势发展；资本中介业务和投资业务领先进入快速增长阶段；　　两融业务增长势头强劲；看好创新大发展下新业务增长潜力和业绩提升空间。　　费率小幅下降，费用管理能力提升。1季度代理买卖业务净收入7.57亿元，同比增长22.99%，贡献比25.88%。股基市占率下降7个BP至4.74%；1季度费率下降0.5个基点至0.069%。公司费用管理能力实现较好提升，1季度业务及管理费用9.32亿元，环比下降15.8%，费用率降至32%。　　受市场周期影响，投行业绩下滑，债券承销业务强劲增长。受IPO暂缓影响，1季度投行业务收入1.57亿元，同比下降29.82%。1季度主承销3个增发项目，承销金额33.45亿元，市占率4.17%。公司继续发挥债券承销业务优势，承销规模快速增长。1季度主承销债券项目6个，承销金额153亿元。公司已取得短期融资券、中期票据承销资格，在债券市场大发展背景下增长空间巨大。　　资本中介业务稳步发展，两融规模持续攀高。公司着力推进两融和约定购回等资本中介业务发展，1季度末融资融券规模99亿元，较年初增长40.53%，市占率6.05%。资管业务加快产品创新，3月底集合资管规模52.79亿元，市占率1.86%。1季度资管业务净收入1.69亿元，收入贡献比5.76%。　　投资收益较好改善，新业务快速提升。1季度实现投资收益11.72亿元，同比增长73%，主要受益于交易性金融资产和衍生工具投资收益同比增加。公司积极推动多元投资转型，大力开展套保、期现套利等权益投资，直投业务快速发展，积极参与新型直投基金推动直投规模化发展。公司近期收到上海证监局对理财产品“一海通财”的行政监管措施决定书。目前公司已经积极整改，完善相关工作程序，对责任人进行责任追究和处分。一海通财是柜台交易产品，目前涉及到两项违规，一是设立资管子公司后母公司已无资管牌照；二是资金投向涉及到应以自有资金投入的约定购回业务。目前该产品已经停售，对公司影响不大，未来柜台市场和资管创新的产品潜力很大，监管措施也较为温和，创新的大方向不会变，关注近期下跌机会。预计13-14年EPS为0.51元、0.58元，维持强烈推荐评级。　　风险因素:新业务推进不如预期，市场波动风险。　　红宝丽（002165）:传统业务稳定增长，板材长期空间巨大　　红宝丽 002165 基础化工业　　研究机构：平安证券 分析师：鄢祝兵，陈建文 撰写日期：　　事项:公司公布12年年报及13年一季报。12年营收16.55亿元，下滑2.62%；　　净利润0.78亿元，增长2.26%；基本每股收益0.14元。四季度单季营收3.89亿元，增长28.38%；净利润0.09亿元；13年Q1营收4.85亿元，增21.30%；　　净利润0.24亿元，增18.83%，基本每股收益为0.04元。　　平安观点:　　受益成本回落，硬泡聚醚毛利率大幅提升　　2012年年报业绩符合我们预期。2012年环氧丙烷采购成本下降18%，导致公司硬泡组合聚醚单位生产成本下降12.85%，而其售价仅下降9.24%，硬泡聚醚毛利率提升3.55个百分点至14.16%，致公司2012年综合毛利率上升到16.18%。　　公司年硬泡聚醚产销量逐步提升2012年公司实现硬泡聚醚销量超过9万吨，超募资金项目6万吨/年硬泡组合聚醚预计2012年4月底投产，届时硬泡组合聚醚总产能达到15万吨，年公司硬泡组合聚醚销量逐年提升，足以消化6万吨新增产能。　　异丙醇胺国内市场迅速发展　　公司2012年异丙醇胺销量超3.2万吨，国内销量增长50%以上，未来随着国内逐步市场启动，异丙醇胺销量稳步提升，毛利率维持在22~25%左右水平。　　公司聚氨酯保温板材年迎爆发式增长　　2012年12月，国家公安部消防总局发布文件取消65号文件，聚氨酯保温板材相比较EPS、XPS等有机材料而言，性价比最高，B1阻燃级聚氨酯保温材料需求空间将打开。公司目前具有750万平米/年的聚氨酯保温板材生产线能力，公司未来择机再投产2条共计750万平方米/年的聚氨酯板材生产线。预计年其他连续化生产线陆续投产后聚氨酯板材业务将迎爆发式增长。　　盈利预测与投资建议　　公司硬泡聚醚与异丙醇胺业务稳定增长，聚氨酯板材业务为未来最大看点，考虑到年聚氨酯板材业务推广进度可能略低于预期，我们下调公司盈利预测，预计公司年EPS分别为0.21元、0.27元、0.33元（原预测年EPS分别为0.27元、0.37元），目前股价对应于年动态PE分别为27、21、18倍左右，维持“推荐”投资评级。　　风险提示:宏观经济增速放缓，竞争加剧致聚氨酯板材毛利率下降。　　梅安森（300275）:一季度表现平淡，下半年有望好转　　梅安森 300275 计算机行业　　研究机构：长江证券（000783）分析师：马先文 撰写日期：　　受累下游煤炭行业徘徊于景气低估，公司一季报表现平淡。由于下游煤炭行业持续低迷，煤矿企业采购意愿和支付能力下降，公司一季度营收仅小幅增长12%。但通过良好的费用管控，公司营业利润增速仍达到30%以上。尽管由于软件增值税退税延后，导致当期营业外收入减少，拖累了净利润增速，但我们认为，软件增值税退税作为一项确定的收入，有望在中报得以体现，增厚业绩数百万元。　　煤矿安监政策强制力度不减，下半年公司业绩增速有望回升。我们判断，国内矿山安监市场有望在下半年开始回暖，促公司业绩增速回升，其理由在于:第一，目前的市场需求偏弱，主要是由于煤矿企业经营较差，支付能力减弱，因而对安监系统投入“能拖则拖”。但从2013年安监总局出台的通知文件来看，监察力度仍在不断加强，煤矿企业“能拖则拖”或难以持续。尤其是“避难硐室”、“煤与瓦斯突出实时诊断”等新要求强制安装的系统，正是目前的监察重点，煤矿企业长期拖延的可能性不大。第二，非煤矿山市场逐渐释放，成为今年重要的增长点。根据非煤矿山“六大系统”强制安装政策，非煤矿山市场从去年三季度开始已有启动迹象，预计今年需求将进一步释放。非煤矿山“六大系统”强制安装的限期在2013年年底，故我们判断，非煤市场也将在下半年迎来需求高峰。从市场容量来看，非煤矿山市场与煤矿市场几乎相当，这一市场的充分释放，将为公司业绩增长带来新的动力。　　维持“推荐”评级。预计公司年EPS0.72、0.97、1.27元，对应PE20.56、15.16、11.61倍。维持其“推荐”评级。　　TCL集团（000100）:一季报超预期，一体化优势加速公司成长　　TCL集团 000100 家用电器行业　　研究机构：广发证券（000776）分析师：彭琦 撰写日期：　　面板、彩电双轮驱动，公司一季度业绩超预期　　报告期内，公司实现营业收入184.67亿元，同比增长27.31%；实现归属于上市公司股东的净利润3.04亿元，同比增长691.65%。公司业绩大幅提升主要受益于华星光电和多媒体业务的高速增长。　　华星光电淡季盈利4.08亿，全年业绩继续看好　　虽然Q1是面板行业传统淡季，但华星光电投片量为30.7万片，产能利用率高达85%以上，高出12年Q1行业平均水平5-10%，受益于产能利用率提升带来的业绩弹性，华星光电Q1提前实现盈利。由于面板行业周期性特性，Q2-Q4行业将逐季转旺，我们对华星光电全年业绩看好，预计13年有望实现净利润约16-18亿。　　多媒体业务的电视出货超预期，验证面板需求确实旺盛　　Q1公司LED电视出货391.2台，同比增长21.5%，远超我们之前14%增幅预期。我们认为，电视出货超预期的意义比面板出货超预期意义更大，这说明下游需求旺盛，面板库存压力不大，后续成长性更强。我们预计13年公司多媒体业务营收有望超过400亿。　　通讯业务Q1亏损1.99亿，但全年有望扭亏　　受智能手机销量未达到经济规模效益水平影响，通讯业务Q1出现亏损。公司今年智能手机在外观设计和硬件性能上已大幅提升，手机销量也持续向好，今年销量有望突破900-1000万台以达到规模效应实现扭亏。　　预计13-15年业绩分别为0.25元/股、0.29元/股、0.33元/股在不考虑今年华星光电后续补贴的情况下，预计公司13-15年EPS分别为0.25、0.29、0.33元，给予目标价3.5元，维持“买入”评级。　　风险提示　　面板价格快速下跌风险；通讯业务业绩未能改善风险等。　　鲁泰A（000726）:低基数加大业绩弹性，改善型机会相对突出　　鲁泰A 000726 纺织和服饰行业　　研究机构：招商证券 分析师：王薇，孙妤 撰写日期：　　Q1公司基本面得到良好改善，在低基数效应下业绩弹性加大。13年Q1公司实现营业收入15.02亿元，同比增长13.72%，营业利润和净利润分别为2.27亿元和1.93亿元，同比分别增长74.43%和67.17%，基本每股收益为0.20元。　　产品售价企稳回升及新增产能释放，拉动Q1收入恢复正增长。公司是全球色织布龙头企业，下游客户稳定，即使在12年市场最困难的时候，也达到满产的状态。而去年9月2000万米色织布项目新增产能的释放，为公司产能带来8-9%的小幅提升，因此，简单推算，Q1公司订单量同比实现了与产能同步的提升。　　价格方面，尽管今年Q1与去年四季度相当，环比未有明显回升，但由于去年公司已将高价棉花及成品库存消化完毕，Q1基本不存在让利销售的情况，且同期外棉价格也有所回升，内外棉差的缩小使公司产品售价企稳，同比得到了一定恢复。综合而言，量价的双向恢复拉动Q1收入恢复相对稳定较快的正增长。　　产品售价企稳回升及高价原材料和成品库存消化，推升Q1毛利率，且费用率在收入增速恢复的情况下有所下降，同时在低基数的作用下利润实现高度反弹。去年公司面临的首要问题是棉价不稳及相对高价的原料库存带来的毛利率波动。今年首先高价原料和成品库存已基本消化，目前使用的原材料基本是去年底在棉价低位运行时采购的，成本压力较去年同期有缓解；同时，随着产品售价同比回升，推动公司Q1毛利率同比提升2.78个百分点，恢复到26.99%的水平。费用方面，由于公司对费用的管控相对较严，报告期内，在收入增速恢复的情况下，销售费用率、管理费用率及财务费用率同比分别降低0.13、2.15和0.57个百分点。　　因此在低基数的作用下，上述两方面因素叠加，使Q1利润实现高度反弹。　　鱼跃医疗（002223）:业绩略低于预期，血糖仪全年预计上亿　　鱼跃医疗 002223 医药生物　　研究机构：广发证券 分析师：张其立，贺菊颖 撰写日期：　　2013年一季度EPS0.14元，业绩略低于市场预期　　今年一季度公司营业收入、归属于母公司所有者净利润3.62亿元、0.77亿元，分别同比增长11.05%、15.53%，实现EPS0.14元，CPS0.04元，业绩略低于市场预期，符合我们的预期。　　毛利率有所提升，应收账款增加较为明显　　公司今年一季度毛利率、销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为38.7%、5.4%、10.2%、-1.6%，同比分别上升1.5%、0.5%、2.2%、-1.5%，销售净利率为21.2%，同比上升0.8%。今年一季度应收账款4.2亿，同比增加46%，增幅较为明显，但账期都在公司信用范围内。　　预计电子血压计恢复性高增长，医用供氧、医用临床器械较快增长　　康复护理系列去年收入7.1亿元，增长主要是轮椅、血压计、听诊器等传统产品的增速趋于平稳，预计今年仍将稳定，其中电子血压计去年销售1亿元，增速近25%，今年有望恢复到40%。医用供氧系列去年收入4.4亿元，主要是小型医用制氧机稳定增长，公司已超越美国Invacare成为全球第一大厂商，预计今年增速仍有30%。医用临床系列营业收入1.6亿元，同比增长36.3%，今年增速有望维持。　　血糖仪全年有望上亿，空气净化器值得期待　　公司血糖仪、空气净化器都是市场空间在5亿元以上的重磅新品:血糖仪及其试纸已实现规模化生产，去年销售2千万元左右，今年有望上亿。空气灭菌消毒净化器预计今年上半年上市，并实现批量化生产，在国内大中城市普遍雾霾天气的情况下市场前景看好。　　盈利预测与投资评级　　公司是国内最优秀的医疗器械之一，将以家用医疗器械和医用高值耗材为方向，聚焦精细化、高毛利、高附加值的产品，新产品血糖仪、空气净化器上市后公司有望重新走上发展的快车道。我们预计公司13-15年EPS分别为0.58/0.73/0.92元（2012年EPS0.46元）目前股价17.47元，对应PE30/24/19倍。给予13年35倍PE，目标价20.30元，维持“买入”评级。　　风险提示　　人民币大幅升值影响公司产品出口的风险，血糖仪、空气净化器等新产品推广不顺利的风险。　　中国太保（601601）:业绩反转的开门红　　中国太保 601601 银行和金融服务　　研究机构：招商证券 分析师：罗毅，洪锦屏，王宇航 撰写日期：　　一季度太保净利润大幅增长241.3%；主要是由于减值损失减少81%。太保个险新单增速持续多年领先行业，期缴和续期对业务的拉动作用体现；产险增速远超同业，新渠道占比提升；投资收益亦有所上升。维持强烈推荐!　　一季度实现归属于公司股东的净利润22.25亿元，增长241.3%，每股收益0.25元，远超预期。利润上涨主要是由于减值损失减少了81%，而去年同期增加了1035%。退保增长62%，虽然仍处高位但较去年同期的96%已经放缓；主要受此影响，当季提取的责任准备金下降了14%。　　投资收益增加，净资产修复亦超预期。一季度公司投资资产增长13%，期间固定息投资利息收入增加，权益投资买卖损失减少，预计年化净投资收益率4.75%，较去年同期增加约1PT；考虑浮盈后的综合年化投资收益率为5.42%，较去年同期增加6BP。本季度浮盈增加11亿元，累计浮亏从去年同期的75亿减少至8亿元。净资产较年初增长3.4%。　　寿险个险新单增速13%领先对手，期缴对总量拉动作用提升。一季度实现保险业务收入514.21亿元，增长4.1%，其中人寿保险业务收入为306.36亿元，下降4.5%，其中:新保业务收入115.01亿元，下降27%；续期业务收入191.35亿元，增长17%。营销渠道增速较去年下滑，但在上市公司首位，共实现新保业务收入50.47亿元，增长12.6%；并且新单质量优秀，营销渠道新保中期缴业务收入达48.48亿元，增长13%。　　银保新单预计继续下降48%；据此估计一季度新业务价值增长4%，全年新价值增速为5%，目前股价对应的新业务倍数只有3.5倍。　　产险新渠道较快增长。财产保险业务收入为207.68亿元，增长20.1%，其中:车险业务收入增长21.2%；非车险业务增长17.2%。电销业务收入增长53.6%；交叉销售业务收入增长28.9%，电销及交叉销售收入占产险业务收入的比例达到19.5%，同比提高了3.7PT。产险业务从去年十月份担起行业领跑者角色并有望继续保持。　　预计全年每股收益0.82元，P/EV为1.2被低估，营销渠道前期建设收效，新业务增速持续较高正增长；产险份额扩张，维持强烈推荐评级。　　风险提示:保费低于预期，股市波动风险。　　恒瑞医药（600276）:业绩低于预期，降价影响利润　　恒瑞医药 600276 医药生物　　研究机构：广发证券 分析师：张其立，贺菊颖 撰写日期：　　1季度EPS，业绩低于市场预期、符合我们预期　　1季度公司营业收入、归属于母公司所有者净利润54.4亿元、3.4亿元，分别同比增长10.6%、11.5%，实现EPS0.27元，CPS0.26元，业绩低于市场预期，符合我们预期。去年下半年及今年年初的肿瘤药、手术用药、造影剂最高零售价调整是业绩低于预期的主要原因。　　毛利率、费用率均稳定，经营性现金流非常良好　　公司1季度毛利率、销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为84%、40%、14.7%、0%，同比分别上升0.8%、0.4%、0.9%、0.1%，销售净利率为22.7%，同比提升0.2%。1季度经营活动产生的现金流量净额3.3亿元，与净利润规模相当，表明医院回款良好、公司现金流充沛。　　预计今年肿瘤线稳定，手术麻醉、造影、输液仍保持高速增长　　我们预计抗肿瘤药:受国家发改委降价影响，预计肿瘤线产品规模稳定，其中新品培门冬酶、替吉奥仍将高速增长，奥沙利铂受基药影响可能下滑。手术麻醉药:去年销售增速40%以上，今年仍将增长30%以上。　　造影剂:去年增速40%以上，今年仍将30%以上，如果非基药招标顺利，增速可能更快。电解质输液:去年增速100%，今年仍将高速。　　阿帕替尼正进行临床数据统计，长效G-CSF已申报生产　　阿帕替尼作为国家重大新药创制项目，获批可能性较大，胃癌适应症正在三期临床数据统计分析，顺利的话预计年底获批。长效G-SCF（19K）作为优异的升白药物，结束三期临床后已经开始向药审中心申报生产。法米替尼、瑞格列汀已完成二期临床研究。　　盈利预测与投资评级　　艾瑞昔布、阿帕替尼等创新药上市提升估值；右美托咪定、替吉奥、碘克沙醇等仿制药在11、12年推广的基础上，今年有望进一步放量，阿帕替尼、19K市场空间广阔。我们预计公司13-15年EPS分别为1.04/1.30/1.63元（2012年EPS0.87元）目前股价30.99元，对应PE31/25/20倍。给予13年40倍PE，目标价41.60元，维持“买入”评级。　　风险提示　　奥沙利铂进入基药后招标降价的风险，阿帕替尼、长效G-CSF等新药获批风险。　　郑煤机（601717）:行业需求疲软，业绩出现下滑　　郑煤机 601717 机械行业　　研究机构：广发证券 分析师：真怡 撰写日期：　　业绩简评:公司2013年1季度实现营业收入1，990百万元，同比减少9.0%；　　归属于母公司股东的净利润384百万元，同比减少8.4%，EPS为0.24元，业绩略低于预期。1季度，公司因汇兑损失增加等导致财务费用较上年同期增加14百万元，因坏账准备计提政策变更等导致资产减值损失较上年同期减少81百万元，如果简单扣除这两项影响，利润同比降幅在20%左右。　　煤炭需求疲软，煤炭投资有所下滑:月，我国原煤产量8.3亿吨，同比下滑1%；而煤炭价格在2012年大跌20%之后，今年年初价格一直在底部徘徊，以秦皇岛5，000大卡动力煤价格为例，2012年跌幅达23.5%，2013年从年初的545元/吨下跌至当前的525元/吨，降幅达到3.7%。由于需求疲软、效益不佳，煤炭企业投资意愿减弱，月煤炭行业完成固定资产投资478亿元，同比减少12.6%。　　盈利预测和投资建议:我们预测公司年分别实现营业收入10，807、12，072和13，488百万元，净利润分别为1，608、1，744和1，930百万元，EPS分别为0.992、1.076和1.190元。公司的技术水平和综合实力突出，但当前业绩表现受制于行业需求形势，后续可关注宏观经济的企稳过程和行业的竞争整合等变化，我们维持“谨慎增持”的投资评级。　　风险提示:煤炭企业如果持续效益不佳，对煤机制造商的资金占用情况将会加剧，进而导致应收账款的回收风险和财务费用增加。原材料占液压支架制造成本的比例较高，如果钢材价格出现大幅波动，公司存在不能及时转嫁原材料成本上涨压力的风险。　　宏源证券（000562）:业绩实现华丽赶超，春天的故事在演绎　　宏源证券 000562 银行和金融服务　　研究机构：招商证券 分析师：洪锦屏，罗毅 撰写日期：　　业绩符合预期。宏源证券1季度实现营业收入14.02亿元，同比增长55.5%；归属母公司净利润4.9亿元，同比增长77.4%，摊薄每股收益0.25元，ROE为3.25%。　　业绩看点:债券承销和投资表现突出，定向资管规模迅猛增长，资管规模和收入排名迅速提升，两融规模和贡献持续增长，直投、另类投资等新业务陆续发力，业务结构渐优化，新业务增长强劲。　　季度费率企稳回升，市场份额提升2个BP。1季度代理买卖业务净收入3.17亿元，同比增长34.6%，贡献比22.6%，同期市场交易量提升27%和费率回升驱动经纪收入增长。1季度股基市场份额提升2个BP至1.4%，1季度股基佣金率环比提升8%至0.098%。公司网点布局渐优化，市占率和客户规模稳定增长，业绩将持续改善。　　受市场融资节奏放缓，投行业绩下滑，但债券承销优势依旧。1季度投行业务净收入1.72亿元，同比下降20%，贡献比降至12.2%。其中增发主承销1家，承销18.87亿元，市占率2.35%。债券承销优势能力持续领先水平，债券主承销9单，承销规模85.5亿元，市场份额0.76%，债券承销已成公司重要支撑业务。　　投资收益翻倍增长，资管业绩增长突出。1季度投资收益6.48亿元，同比增长104%。公司重点加大债券自营资产的投资，报告期交易性金融资产和可供出售金融资产规模145亿元，其中交易性资产规模较年初增加了30%至112亿元。　　1季度资管业务净收入6589万元，同比增长611%，贡献比4.7%；3月底集合理财规模49.1亿份，市占率1.73%。公司继续推进定向资管发展，业务规模已超过1500亿元；资管规模和净收入排名快速赶超。　　两融规模持续提升，新业务稳步推进。1季度两融余额34.67亿元，较2012年底增长33.35%，市占率2.12%。转融通业务稳步开展，报告期公司拟参与认购中国证券金融股份有限公司不超过2亿股，若成功将分享证金公司的借贷利差，并有利于公司后续转融通业务开展。1季度利息净收入9405万元，同比增长147.8%，其中两融利息大幅增长是推动利息收入翻倍增长的关键。公司直投、新三板、另类投资等新业务稳步推进，收入贡献将陆续显现。公司资本实力雄厚，新业务增长强劲，春天的故事将继续演绎，有望实现创新拐点上的弯道超车。预计13-14年EPS为0.66元、0.81元，维持强烈推荐评级。　　风险因素:股市波动风险，创新业务推进不如预期。　　威孚高科:1季度投资收益大幅增长，盈利小幅增长　　威孚高科 000581 机械行业　　研究机构：广发证券 分析师：张乐，谭?元 撰写日期：　　2013年一季度净利润增长5.0%，基本符合我们的预期　　2013第一季度，公司实现营业收入13.3亿元，与去年一季度持平；归属于上市公司股东的净利润约为2.6亿元，同比增长5.0%；全面摊薄后实现每股收益约为0.38元。　　投资收益大幅正增长122%，从0.55至1.2个亿　　其中公司参股企业的利润从0.55亿上升至1.0亿，从12年公司投资收益的构成，公司投资收益主要来自博世汽柴和联合电子，我们估计联合电子13年1季度的投资收益提高可能是主要原因，增长的原因除了乘用车行业1季度整体性的增长、日系车份额下降，还来自公司在整车厂内对竞争对手的替代。　　重型柴油车国4排放法规实施小幅延期可能是大概率事件　　考虑到新车国3认证停止并经过一段时间过渡才有可能停止国3产品销售，而工信部国3公告目录目前依然可以申报，我们估计7月1日国3产品停止销售概率不大，国4排放法规实施对公司13年业绩影响不大。若国3公告目录停止申报的时间确定，意味着国4排放升级不会太遥远。　　投资建议　　在不考虑轿柴的刺激政策假设下，我们预计13-15年EPS分别为1.48元、1.92元和2.44元，4月24日收盘价对应13年PE约25.3倍，PB2.9倍，考虑到公司符合国家节能减排政策方向，盈利阶段性的下滑已经告一段落，未来有望高速增长，我们维持公司“买入”评级。　　风险提示　　公司风险主要来自中重卡行业进一步下滑，国排放标准大幅推迟。　　悦达投资（600805）:汽车业务增长，公路收费下降　　悦达投资 600805 综合类　　研究机构：平安证券 分析师：王德安，余兵 撰写日期：　　事项　　悦达投资发布2013年一季报:1Q13实现营业收入同比增长0.9%，实现净利润同比减少0.3%为2.34亿，即每股收益0.33元。每股净资产6.02元。　　平安观点公司一季度净利润持平，低于我们前期预测。　　估计1Q13除汽车业务外，其它业务总体同比下降　　我们估计1Q13每股收益构成中，汽车业务为每股0.35元（估计1Q12为0.33元），其它业务为-0.02元（估计1Q12为0元）。　　公司并表业务为纺织、煤炭及部分公路收费。1Q13并表业务净亏损额为6638万元，亏损额相当于2012年全年的51%。公司投资收益来源为汽车公司东风悦达起亚及京沪高速路段收费。1Q13投资收益同比降4%为3亿元。我们估计投资收益中悦达起亚贡献权益净利润同比增长，京沪公路收费业务同比下降。　　1Q13悦达起亚汽车销量同比增幅较高，SUV占比提升　　1Q13悦达起亚汽车销量同比增25.6%达13.8万辆，其中SUV（狮跑+智跑）销量同比增32.3%为3.14万台；悦达投资总销量中SUV占比继续提升达22.8%。　　我们估计1Q13汽车业务净利润同比增长约10%，业绩增幅与销量增幅不一致的原因为:1）二工厂所得税率由2012年的12.5%调整至2013年的25%。由于SUV并不在二工厂生产，而SUV对悦达起亚利润贡献比例较大，因此所得税率上调总体影响有限。2012年悦达起亚全年净利率8.39%，若按25%缴纳所得税率，则当年净利率为8%。2）估计1Q12公司所得税部分延后至后续季度缴纳。　　我们预测悦达起亚2013年总销量为55万辆，净利率为8%，略下调公司2013年净利润预测为同比增长9%达42.5亿，即贡献权益净利润10.6亿，相当于每股收益1.5元。　　2013年其它业务难有增长　　受节假日免收小轿车通行费影响，悦达投资2013年公路收费业务同比难以增长。　　估计一季度公路收费业务实现净利润同比下降拖累了公司整体业绩。　　我们下调公司2013年公路收费业务贡献的权益净利润为同比下降5%为5.4亿元，相当于每股收益0.77元（未包含由总部代缴的利息费用）。　　2014年悦达起亚三工厂投产，计划每年推出一款全新车型　　日东风悦达起亚召开2013顾客感动年发布会，首次发布了公司中长期规划，主要内容有:1）产品方面，每年推出一款全新车型，2014年为中级轿车K4，2015年为一款小型SUV，2016年为一款中型SUV；2）技术方面，2013年年底悦达起亚的国内研发中心将正式落成；3）渠道方面计划网络拓展目标为1000家。截至2012年底，公司已在全国拥有网点564家，在接下来的几年，公司将为新产能释放、新产品投放准备更多的销售网点。　　我们预计悦达起亚第三工厂于2014年上半年竣工投产。三工厂建成后，悦达起亚设计总产能将达到73万辆。　　2013看悦达起亚产品结构改善，K系列轿车以及SUV的销量占比持续提升，有助于继续提升盈利能力。　　2014年是公司新产能投放的第一年，届时随着新品的有序投放，悦达起亚有望迎来发展的新台阶。　　盈利预测与投资建议　　我们下调公司业绩预测为2013年、2014年每股收益分别为1.65元、1.90元。我们下调业绩的主要原因是:1）略下调汽车业务盈利水平，这是考虑到目前公司产能紧张，可能在车型生产及供给上有所取舍；二工厂所得税率上升对净利率略有负面影响。2）公路收费业务同比下降程度比我们此前预期要大，我们下调了公司2013年的公路收费业务净利润。　　我们下调公司评级为“推荐”。我们下调评级的原因主要是2014年新车投放数量低于我们此前预期。我国正值SUV高速增长期，SUV行业产品供不应求，销量增幅显著高于乘用车行业平均水平，新SUV产品投放往往成为车企量利提升的利器。此前我们认为公司可能追随北京现代步伐，在新工厂投产后将立即国产一款与新胜达相当的SUV，但根据公司发布的中长期规划看，该款SUV将推迟至2016年发布。首先在三工厂投产的是一款介于K3与K5之间的轿车K4。　　基于悦达起亚1Q13销量表现及未来几年新车投放节奏，我们预测2013年、2014年公司汽车业务贡献权益净利润折合每股收益为1.5元、1.72元。　　风险提示　　1）纺织业务仍处于低迷，纺织公司仍将面对用工紧张、人工成本上调、财务费用和折旧较高的困难。目前，纺织产业链尚未完全形成，市场竞争力不强，短期内难以实现业绩逆转。　　2）受节假日小轿车高速通行免费的政策影响，公司公路收费业务仍将受到不利影响。　　瑞丰光电（300241）:LED背光增长强劲，LED照明快速成长　　瑞丰光电 300241 电子行业　　研究机构：广发证券 分析师：彭琦 撰写日期：　　12年营收同比增长71.63%，净利润同比增41.38%　　受益于中大尺寸背光产品快速成长，公司2012年实现营收5亿，同比增长71.63%；归属于上市公司股东的净利润0.47亿，同比增长41.38%。在背光和照明双轮驱动下，将推动公司未来业绩高速成长。　　大尺寸背光产品将成为公司13年业绩增长的主要动力　　13年大陆LED电视背光渗透率将提升至90%以上，同时电视大尺寸化趋势也进一步带动了电视LED背光的需求。公司在大尺寸显示器件背光用的LED芯片封装上具有较强的技术积累和优势，是大陆电视用LED背光芯片封装行业龙头企业，且相较于海外竞争对手在价格和供货及时性上优势明显，公司市场份额也有望大幅提升。随着公司募投项目全部达产，预计13年公司LED背光产品的营收占比将保持在50%以上，为业绩增长主动力。　　LED照明产品是公司业绩长期增长的保障　　目前国际市场上部分5W的LED灯泡价格已低于10美元，LED灯具价格已逐步接近价格甜蜜点，需求已开始提速，同时，各国政府陆续的节能政策也有助于LED照明的普及。公司在LED照明领域技术领先，EMC封装技术已逐步成熟，今年有望切入国际一线照明品牌大厂的供应链，随着LED照明市场的进一步打开，公司未来的业绩将有显着提升。　　估值与盈利预测　　我们预计公司13-15年EPS分别为0.79、1.08、1.41元，鉴于公司未来成长性，给予目标价27元，维持公司“买入”评级。　　风险提示　　LED背光市场景气度低于预期；LED照明市场成长进程低于预期。　　内蒙华电（600863）:业绩大幅增长，经营环境继续改善　　内蒙华电 600863 电力、煤气及水等公用事业　　研究机构：东方证券 分析师：周衍长 撰写日期：　　投资要点.　　业绩大幅增长220%。1季度公司实现归属母公司所有者净利润同比增加1.1亿元，双因素驱动业绩大幅增长:1、煤价同比下降6.7%。1季度，公司实现综合标煤单价332.3元/吨，因翘尾因素，同比下降24元/吨，下降幅度为6.7%，预计相当于减少燃料成本约5500万元，同时煤价下降促使投资收益增加约4800万元。2、实际贷款利率继续下降。2012年下半年两次降息效果继续体现，1季度财务费用同比下降约1500万元。　　2013年经营环境继续改善。1、煤价继续下跌，有望增加净利润1.0-1.5亿元。受益于2012年下半年煤价下跌，预计今年公司标煤价有望下跌10-15元/吨；2、利用小时快速恢复，净利润有望增加0.7-1.0亿元。蒙西电网机组投产大幅减少，2013年火电利用小时有望提升2%-3%；3、煤矿全面投产，有望小幅增加业绩。预计魏家峁煤矿今年产量有望由去年282万吨达到600万吨，4、上都三期外送通道有望解决，预计可增加净利润约1.3亿元。　　规模大增长在“十二五”后期。公司作为北方联合电力公司煤电一体化业务的最终整合平台，股东方目前控股装机容量1476万千瓦，约为公司规模的2倍；控股开发煤炭项目5个，储量达到27.1亿吨，随着集团的4个控股煤矿逐步达产，资产注入条件将趋于成熟。另外，年拥有较强盈利能力的魏家峁、和林等电厂投产，有望显着增厚业绩。一旦蒙西外送通道得以解决，将更是打开公司内生性规模成长空间。　　财务与估值.　　我们预计公司年每股收益分别为0.62、0.71、0.78元，目前股价对应的PE分别为10.5、9.2、8.4倍。参考可比公司估值情况，给予公司2013年PE为11.9倍的估值，对应目标价为7.37元，维持“买入”评级。　　风险提示:煤价超预期上涨，项目进度不如预期。来源中国证券网)
(责任编辑：Newshoo)
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