神秘力量再出击：银行板块又现巨幅买单
作者：李洁雪
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导读：9月1日午盘两点过后，神秘力量再现各银行股买盘，包括农业银行、建设银行、中国银行、工商银行、平安银行、光大银行等均出现了巨量买单。对于此种“尾盘拉升大盘股”的操作手法，市场颇多声音认为，极有可能是“国家队”再度出手。
　　9月1日午盘两点过后，神秘力量再现各股买盘，包括、、、、、等均出现了巨量买单。　　以为例，14点10分左右，农业银行买4位置上出现高达326万手的买单，随后农业银行的股价迅速被拉升，涨幅一度超过7个点以上；14点25分左右，巨量买单分散成两股力量出击，分别在买1和买5位置各挂单150万手以上；而后，其中部分买盘逐步撤离，但截至14点36分，买二位置仍有152万手巨量买盘。　　与农业银行情况相似，、、等三大行在买盘位置均出现了100万手以上的巨量买单，受此提振，上述三家银行股价也不断上扬，其中建设银行涨幅一度超过9%，工商银行涨幅接近8%，而中国银行涨幅接近6%。　　截至14点40分，银行板块整体涨幅超过2%，是唯一一个上涨的板块。而在银行股的集体暴动下，上证综指跌幅也略有缩窄，但跌幅仍在1%以上。　　对于此种“尾盘拉升大盘股”的操作手法，市场颇多声音认为，极有可能是“国家队”再度出手，而近日以来，银行板块连连表现出色，也使得市场对“二八风格切换”的讨论再度升温。　　不过，市场风格是否确能实现此种转换，目前尚无定论，多位机构投资者也表示称，目前阶段以防御为主，不做过多后市判断。
　　　　昨日证监会、财政部、国资委、银监会四部委联合发文，大力推进上市公司并购重组，积极鼓励上市公司现金分红，支持上市公司回购股份。不过从今天市场表看，投资者情绪仍然未从前期急跌当中恢复过来，上午开盘后指数即出现一轮明显下行，午后银行股、两桶油、非银金融品种强力“护盘”，沪指跌幅有所收窄重回3100点上方。但至收盘时，市场仍然维持较疲弱格局。　　截至今天收盘，沪综指报3166.62点，跌幅为1.23%；深成指报10162.52点，跌幅为3.67%；指报6860.53点，跌幅为3.82%；指领跌主要指数，跌幅为5.38%，收盘报1889.49点。应该看到，上周大幅下跌后，近两个交易日市场“二八分化”迹象明显，相对低估值蓝筹品种跌势减缓，小盘成长股云集的创业板指跌幅反而日益扩大，显示高估值品种挤泡沫是近期资金担忧情绪发酵重点，不过随着连续下杀，当前创业板市盈率已经回落至60倍出头，相比几年二季度高位几乎腰斩，当前正朝着合理区间回归。 　　行业方面，除开银行和非银金融指数分别上涨2.81%、0.23%，其余26个申万一级行业悉数绿盘报收，国防军工、反制服装领跌，跌幅为6.75%和6.60%；概念方面，沪股通50指数一枝独秀，全天上涨0.43%，大央企重组、海南旅游岛指数紧随其后，跌幅分别为1.34%和1.77%，超级电容、体育指数跌幅分别为9.13%和 8.55%，跌幅居前。 　　在担忧情绪仍然占据市场主导的情况下，当前场内超跌股票数量显著增加，其中以低估值蓝筹品种为最，此类品种投资价值凸显，将对指数企稳带来支撑，不过随着二八分化展开，成长股遭遇挫折较大，导致近期市场炒作热情降温，赚钱效应低迷，这也限制了指数短线反弹空间。总体上，建议投资者继续观望，待行情稳定后再行操作；不过对于风险偏好相对较高的投资者，不妨借市场底部震荡时机吸纳筹码，特别是、、军工北斗等主题受益品种，以及电力、交运、基建等受益稳增长品种，以中长线布局思路穿越短期震荡格局。(来源：中证投资)
　　　　“今天要改变一个方式，二级市场投资首先要做好风险控制，首先要活下来。”近日在元亨祥基金举办的一个论坛上，民生证券研究院执行院长管清友这样呼吁。　　过去的数月中，A股市场遭遇疾风骤雨般暴跌。管清友用4个字概括了下半年的A股行情 ——多看少动。　　在论坛上，管清友从经济形势、市场变化、投资策略三方面畅谈了新常态下社会资本的投资机遇，澎湃新闻将之浓缩为七句话：　　一、托底政策并非全面刺激　　据管清友的观察，目前政策实施的出发点或者基调，基本上还是在托底对冲，而不是全面刺激。这个判断其实挺重要的，目前政策实施的出发点还是在于减缓经济下行带来的系统性风险，社会风险，而不是重启新一轮的经济刺激计划。　　二、监管层的微妙变化　　为何6月暴跌来的如此迅猛？管清友指出，场外配资去年就发生过，为什么今年5、6月份这个事情会成为一个重要的原因呢？一个标志性的事件就是监管部门要求证券公司切断和场外配资的接口，影响比较大。　　管清友认为，整个6月中下旬实际上市场的运行趋势，情绪和逻辑都发生了一些变化。现在从间接融资，转向直接融资的基本态度，没有发生变化，希望整个资本市场比较活跃的态度没有发生变化。　　三、“杠杆牛”逻辑已发生变化　　管清友认为，此前市场经常说的“杠杆牛”这个因素也已经发生变化了，监管层面对于杠杆资金的态度发生了变化。这一轮的暴跌说明，无论是场外还是场内，杠杆资金确实是带来巨大的风险。　　在他看来，去杠杆问题是必要的。个体的理性很可能导致群体的无理性，从国家层面来讲，这不是一个小事，是一个金融稳定和安全的问题。　　“在这轮暴跌当中，场外配资基本上被消灭殆尽，场外配资非常疯狂，最多的杠杆我见过1:10个杠杆，通过各种渠道进入股票市场。”　　管清友指出，上周出现的暴跌中，也出现了为数不少的爆仓。可以看到，股票市场上去杠杆的过程还没有结束。　　管清友认为，“杠杆牛”这个逻辑当中，也发生了一些细微的变化，普通投资者不要轻易动用杠杆。　　四、6月和8月暴跌的不同　　管清友在接受澎湃新闻专访时表示，6月暴跌是交易层面的流动性风险，创业板卖不出，流动性停滞。而此次A股8.24暴跌的背景是美联储加息预期概率下降，美国货币政策对于全球经济影响非常大。　　“在这个背景下，我们进行人民币汇率改革，由做市商来定价，相当于市场定价，这个事本身没有问题。但同时，我们面对美联储加息，资本流出面临较大压力，多重因素叠加，市场对流动性收缩产生恐惧，引发下跌。”　　五、短期来说，人民币汇率一步贬到位了　　2013年6月发生的“钱荒”是否会卷土重来？谈到流动性问题，管清友略显担忧。一个绕不过去的问题是：人民币资产是否还会持续贬值？　　管清友认为，短期来说人民币汇率应该是一步贬到位的，但是不能否认，在未来半年或者一年之内，人民币也有可能再次出现突然的贬值。　　“从更长的周期来讲，人民币有升值的趋势，因为我们虽然对于美元来说有贬值的趋势，但是对比其他新兴货币体，人民币依然是比较强的货币。”管清友如是说。　　六、市场再度活跃的两个关键点　　从近期A股的成交量来看，两市在近8个交易日内始终未能突破万亿，与前期交投活跃的情况相比腰斩不止。什么样的因素才能激起市场再度活跃？　　管清友认为关键在两个方面：一个是流动性宽松超预期，另一个是改革超预期。流动性会提升资产溢价，改革超预期实际提升投资者的风险偏好。现在的股票市场向基本面回归，实际就是股价和业绩要匹配。　　“企业要干企业的事，企业要有盈利，企业要有现金流，企业的业绩和股价要对应，其实像基本面回归，就是向常识回归。”管清友说。　　七、从价值重估到资产重配　　暴跌之后市场出现一个非常重要的转变，从高风险，高收益产品，转向低风险，低收益产品。回顾前期资本市场快速上涨，管清友认为最大的逻辑是从价值重估到资产重配。　　与年不同的是，这次对应的是经济下行当中的资产重配，尽管发生了暴跌，但是这个过程还在继续。管清友认为，现在的投资标的首先是避险，其次是安全，再次是相对收益比较稳定。(来源：澎湃新闻)
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举报成功！“神秘力量”搅动股指 2015年十大猜想：万亿资金掀狂牛
　　2014年十大财经事件 改革吹响牛市号角
　　NO1.新国九条吹响牛市号角
　　“终于有人按下了中国股市‘红利按钮’”，5月9日，国务院发布了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（简称新国九条），有人如此。这是自2004年1月以来，国务院第二次以红头文件形式出台的资本市场纲领性文件，这份被称作为“新国九条”的文件发布对我国资本市场的发展产生深远影响。
　　该《意见》从九个方面明确资本市场健康发展总体要求和具体任务，包括拓展资本市场广度深度，提高直接融资比重，积极发展混合所有制经济，促进资本形成和股权流转；发展多层次股票市场；规范发展债券市场；培育私募市场；推进期货市场建设；提高证券期货服务业竞争力；扩大资本市场开放；防范和化解金融风险；营造资本市场良好发展环境。
　　股市也对新国九条报以热烈回应，当日反弹超过2％，至2014年年末，大风吹得“猪”和“大象”漫天飞舞。
　　NO2.稳增长政策持续加码
　　今年我国经济下行压力显现，稳增长成为宏观政策“主旋律”，各类稳增长的政策、措施次第推出。
　　4月8日，财政部宣布，扩大享受减半征收企业所得税优惠政策的小型微利企业范围。此后，中国铁总宣布，在新开工项目、固定资产投资以及投产里程等方面调增了今年铁路建设的目标，而“建设重点将在中国西部地区”。
　　央行年内两次“定向降准”和一次降息。4月25日，下调县域农村商业银行存款准备金率2个百分点，下调县域农村合作银行人民币存款准备金率0.5个百分点；6月16日起，凡符合审慎经营要求且“三农”或小微企业达到一定比例的商业银行可下调存款准备金率0.5个百分点。11月22日，央行两年来首度降息之举，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，对于市场和实体经济都具有重大意义。
　　此外，官方在近两个月内发布4个促进产业和企业发展的意见，批复30个铁路和机场项目，总投资超9000亿元。
　　NO3.沪港通正式上线
　　发令枪响!筹备了六个月的沪港通于11月17日正式上线。沪港通的推出将是中国开放资本市场迈向双向开放的重要一步，也是人民币国际化进程中的一个重要里程碑，它将加速中国资本市场改革，为A股市场国际化做铺垫，推动MSCI纳入中国指数。
　　从沪港通开通一个月来看，“南温北火”的情况依然持续。数据显示，自11月17日沪港通推出至12月12日的20个交易日，沪股通平均每日成交为58.4亿元（人民币），平均额度用量为32.9亿元，占每日额度上限130亿元的25.3％。同期，港股通平均每日成交为7.57亿元人民币，平均每日额度用量为4.77亿元，占每日额度105亿元上限的4.5％。其间，沪股通最高单日总成交额为11月17日的121亿元，港股通则为12月5日的20.3亿元。
　　对于沪港通的未来，各界仍长期看好。如港交所行政总裁李小加说，沪港通如同煲汤，应慢慢煲。
　　NO4.混合所有制改革全面铺开
　　今年国有企业混合制改革的号角已全面吹响，各省市先后公布了国企改革意见。随着国有企业股权多元化改革，发展混合所有制经济及深化国有企业管理体制改革提到重要日程，
　　中石化在众多国企改革概念股中备受瞩目，迈开了实质性的一步。2月19日，中石化公布了引入民营资本实现混合经营的议案，拟为其销售公司引入社会和民营资本参股。在随后的大半年中，哪些公司将入股中石化成为了市场关注的焦点。9月14日，中石化公布参与其销售公司混合所有制改革的投资者名单，25家银行、基金、行业巨头获得入股凭证，占比约三成的民企也有机会分享这一盛宴。这是我国央企深化改革的关键一步，是中石化混合所有制改革所取得的重大成果，对于业内其他巨头的改革有很强的借鉴意义。
　　分析认为，国企改革正在提供一轮新的中期机会。国企改革已经风声水起，主题机会将继续贯穿2015年。
　　NO5.IPO时隔一年后重启
　　日，新股IPO在时隔一年多后重启，1、2月份共计发行了48只股票。随后因发行中存在问题而又暂停了5个月，期间沪深交易所修改IPO网上按市值申购实施办法，证券业协会修订《首次公开发行股票承销业务规范》等，IPO配套措施落地，6月18日再次重启。截至日，证监会累计下发七批IPO批文，共有126家企业搭上了2014年通往资本市场的快车。
　　监管层对新股发行市盈率的限制，造就了新股发行涨停潮一个又一个的神话，二级市场上新股一路上涨，表现让人瞠目结舌。首批48只新股首发市盈率平均29倍，上市首日平均上涨42.75％，44只是以首发日涨幅上限收盘，市场爆炒情绪可见一斑。回顾IPO重启的这一年来，并不是最妖的新股，例如这只今年上市的股票，如今股价较发行价已经上涨了442％。
　　NO6.最严退市制度实施
　　因2010年至2013年连续三年亏损，长航油运17年的上市之路终于在日走到了尽头，它也成为我国第一家从A股退市的央企股票。长油退市体现了管理层完善退市制度的决心。
　　日，证监会发布的《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》正式实施。主要内容涵盖：1、健全上市公司主动退市制度；2、重大违法公司的强制退市制度；3、严格执行市场交易类、财务类强制退市股票；4、完善与退市相关的制度安排；5、加强退市公司投资者权益保护。文件列明了7种主动退市情形和20种强制退市情形。新退市制度除了将考验市场中交易类、财务类不能达标的上市公司外，还强调涉及欺诈发行、重大信息披露违法等两类违法行为的上市公司，将被强制退市。
　　退市制度的发布，意味着A股不再只是“只进不出”，这对于整个市场的价值体系重估有着十分重大的影响。
　　NO7.注册制脚步加快
　　新股改革将在未来进一步实现。2014年，证监会牵头成立了注册制改革工作组，并在11月底将注册制改革方案初稿上报至国务院，计划2015年开始公开征求社会意见。同时全国人大也把《》修改列入了立法规划第一类项目，即“条件比较成熟，本届人大需要完成的项目”。 因此业界乐观估计，如果新《证券法》在明年6月完成颁布，注册制最快可在2015年下半年推出；而保守估计，则是在2016年的上半年。
　　对投资者而言，最关心的莫过于注册制推出后对资本市场的影响如何。业内人士指出，A股市场推行IPO注册制将具有划时代的意义：一是将从根本上解决拟上市企业排队的问题；二是上市公司及其股票不再是稀缺资源，真实全面的信息披露会让市场来判断其是否存在投资价值，这将改变投资者炒壳、炒小的投资风格；三是将推动中介机构做大做强；四是将推动我国资本市场产品创新。
　　NO8.优先股试点办法落地
　　证监会3月21日召开新闻发布会，正式发布《优先股试点管理办法》。《办法》规定，三类上市公司可以公开发行优先股：其普通股为上证50指数成份股；以公开发行优先股作为支付手段收购或吸收合并其他上市公司；以减少注册资本为目的回购普通股的，可以公开发行优先股作为支付手段，或者在回购方案实施完毕后，可公开发行不超过回购减资总额的优先股。
　　作为A股市场的新生儿，优先股一问世便受万千宠爱。统计数据显示，自今年4月以来，已有15家上市公司发布了优先股发行预案，拟筹集资金总额达3779亿，其规模已接近今年以来的定增融资总额，其热度可见一斑。
　　日前，我国第一单优先股――农业银行非公开发行优先股完成发行，发行规模为4亿股，每股票面金额为100元人民币，首个股息率调整期的股息率为6.00％，募集资金将依据监管部门批准用于补充的一级资本。
　　NO9.新三板做市商制度开启
　　新三板做市业务千呼万唤始出来。根据全国中小企业股份转让系统（新三板）发布的《关于做好实施做市转让方式有关准备工作的通知》，确定于8月25日实施做市转让方式。根据该公告，新三板公司可根据自身实际情况，自由选择股票转让方式，包括协议转让与做市转让。
　　自8月25日运行做市制度起，已近93家企业参与做市，做市商亦增加到72家。在“做市企业”中，其悦信息成交额最高，达1.56亿元；沃捷传媒1.52亿元紧跟其后，卡联科技、四维传媒、金达莱分别以1.39亿、1.27亿、1.18亿位列3-5名。截至12月16日，自各家公司首日做市交易以来，有9家挂牌公司累计涨幅超过1000％，恒锐科技涨幅最大，高达2930％，同时有26家企业累计涨幅超过100％。
　　目前，新三板已经吸引了众多股权投资机构的目光，成为了新的投资蓝海，新三板进入了风风火火的做市制时代。
　　NO10.“一带一路”上升至国家战略
　　2014年的中国宏观经济领域，热词不断涌现，“一带一路” 并引发大量券商研报、媒体报道对此展开讨论。
　　所谓“一带一路”，分别指的是“丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”。“丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”构想最早由习近平主席在2013年9月和10月分别提出，之后写入三中全会《决定》，上升为国家战略。在刚刚结束的2015中央经济工作会议中，提出“一带一路”是2015年区域发展的首要战略。
　　无论是中泰铁路建设，还是“中欧陆海快线”的建设，其实都是中国政府推动“一带一路”发展战略落实所作努力的一部分。按估算，“一带一路”沿线总人口约44亿，经济总量约21万亿，分别约占全球的63％和29％。“一带一路”作为中国的国家战略，对中国的产能转移、中国在国际产业分工中的升级和确立中国在世界的话语权都具有深远的战略意义。
2015年股市十大猜想 深港通开通可期 ||###||###||###
　　2015年股市十大猜想 深港通开通可期
　　新一年的到来，总会给人们带来无限遐想与希望。即将过去的2014年改革年，也是摆脱“熊市”的一年。那么，2015年股市会如何演变呢？为此，我们特带给大家2015年股市十大猜想，分析2014年资本市场可能推出的相关政策及市场预测等，展望2015年证券市场。
　　猜想一：深港通开通
　　实现概率：90％
　　伴随着沪港通稳定运行，有关深港通启动的呼声也越来越高，虽然官方回应目前深港通仍在讨论阶段，但根据目前市场上发布的公开消息，机构普遍认为深港通最快或将在明年上半年开启。
　　平安证券指出，预计2015年四季度深港通可能也会开通，这或带来国内深市估值的国际化，对中小板与创业板影响较大，深港两地互为稀缺的资产将会受益，而高估值的品种可能会有负面冲击。
　　有分析人士认为，深港通开通初期，深市中小板及创业板市场会承受较大心理压力。虽然从中长期看，两地市场连通会使相同属性的股票估值趋近，但由于两地在投资者结构、风险偏好、资本流动便利性等诸多方面存在差异，估值趋近程度和缓急均有待观察。
　　如深港通仿照沪港通，试点初期选股范围取自深证100、深证300的成分股，那么深市中的低估值、高成长白马股则值得重点关注。
　　猜想二：创业板出现首例退市公司
　　实现概率：90％
　　11月16日，被誉为“史上最严退市制度”的《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》正式实施。目前，己有、、 等连续亏损的创业板相继发布可能被暂停上市的风险警示。从目前情况来看，2015年很大可能出现第一家退市的创业板公司。
　　2009年，创业板在投资者的一片追捧声中登陆。然而，在开锣不久，就有不少创业板公司业绩变脸。从今年三季报的情况来看，上述三家公司均在2012年和2013年出现连续亏损，其中仅有宝德股份在今年前三季度实现盈利。由于创业板公司没有ST过渡，将直接暂停上市；如这三家公司如在2014年未能扭亏，将在2015年被暂停上市。
　　除了连续三年亏损，创业板暂停上市还有其他引发条件，包括最近一年净资产为负值；两年审计报告为否定或拒绝表示意见；非标意见涉及事项属于明显违反企业会计准则、制度及相关信息披露规范性规定的，四个月内未改正的等。
　　猜想三：股票期权推出
　　实现概率：80％
　　12月5日，证监会发布的《股票期权交易试点管理办法》和《证券经营机构参与股票期权交易试点指引》开始公开征求意见；征求意见截止日期为日。《投资快报》记者最新获悉，近来监管层在开展两融业务检查的同时，也分批对各家券商股票期权的筹备情况进行摸底。分析认为，预计明年股票期权（预计ETF期权优先推出）有望上线，A股市场即将进入期权时代。
　　其实，早在2012年，部分券商即参与了股票期权的模拟交易，随着准备工作的不断深入，上交所于去年年底推出了基于真实生产环境的全真模拟交易，对股票期权的技术、业务、风险控制、投资者教育等各个环节进行全面测试。深交所也于今年7月启动了与券商柜台系统的全网联调测试，9月开展了模拟交易。
　　申银万国证券分析称，股票期权的推出对现货市场及各类投资者将产生深远影响，将推动我国资本市场进入立体化交易时代。
　　猜想四：注册制实行
　　实现概率：80％
　　12月3日，证监会副主席姚刚透露，证监会已经按照中央要求于11月底将发行注册制改革方案上报国务院，将在讨论完善后发布。证券业协会副会长王F近日也表示，11月底注册制度改革方案已经上报到国务院，注册制推出只是时间问题。
　　《投资快报》记者注意到，目前市场普遍预期《》修改至少要等到2015年6月才能走完全国人大常委会的三审程序，再加上注册制征求意见的时间，真正推出可能要到2015年下半年。
　　值得一提的是，虽然分析普遍认为，注册制在2015年推出是基本可以确定的事情，但大多人表示，出于谨慎的考虑，管理层并不会一开始就在整个市场全面推行。而更大的可能是分层次、分市场逐步推开。如国泰君安在其研报中指出，注册制应该会在2015年逐步推出，更大的可能是在创业板分层，形成一个新板块推行注册制。
　　猜想五：上看3600
　　实现概率：80％
　　在点位预测上，12月左右集中发布的券商研报多数跑偏，多数券商预测2015年A股点位在点之间，仅有少数机构预测点位上看至3500点，其中，信达证券更是看高到3600点。
　　偏保守的策略报告认为，对于后市，看到明年上半年之前将在3000点左右。观点相对大胆，其指出常规的货币宽松状态会成为常态，将支持资本市场的持续繁荣，沪指2015年合理区间为点。安信证券认为，2015年A股市场的整体波动在点之间。
　　值得一提的是，社科院金融所近是发表的报告指出，随着经济增长速度的持续放缓，以及中央政府对地方政府在财政约束上的加强，金融市场的无风险收益率有望进一步下降，股票市场估值中枢将继续提高。在与香港市场的对接中，如果A股市场实行T+0制度，则意味着股市可交易资金的倍增，上综指5000点可期。
　　猜想六：新三版转版制度推出
　　实现概率：70％
　　在做市商制度推出之后，新三板转板制度的制订也被正式纳入议程。今年8月，证监会首次在会议中具体提出完善创业板制度，支持尚未盈利的互联网、高新企业在新三板挂牌一年后到创业板上市。2个多月后，证监会出台关于支持深圳资本市场改革创新的若干意见，强调积极研究制订方案，推动转板制度建设。
　　事实上，关于新三板转板制度的讨论已有些年头。但直到日，国务院49号文才明确转板机制。除融资外，众多中小企业在新三板挂牌的直接诉求，便是希冀能够登陆创业板市场。而转板制度迟迟未能推出，致使新三板挂牌企业想要实现转板仍需通过途径。
　　有机构人士告诉记者，之前有不少新三板的企业成功登陆主板，这在严格意义上并不能称之为“转板”。过去，这些挂牌企业转至中小板、创业板仍是通过IPO。目前A股IPO市场相对饱和，监管政策严格，上市门槛较高。此外，转板制度的推出也为机构提供除IPO以外更多元化的退出方式。
　　猜想七：“T+0”重返舞台
　　实现概率：60％
　　11月10日，上交所在沪港通新闻发布会上表示，回转交易（俗称“T+0”）机制一直是该所重点研究推进的创新，沪港通的推出无疑将加快内地市场在这一领域的探索。我国股票市场已发生根本性的变化，已经具备了恢复“T+0”的条件。
　　目前，全球范围内几乎所有股票交易所均在执行“T+0回转交易”，且国内股市也曾有过此段历史。国内A股市场曾在日一日执行过“T+0回转交易”制度，但在当时各项监管制度不完备的情况下，为了降低市场的投机风险，从日开始，A股和交易停止了“T+0回转交易”。
　　分析认为，“T+0”机制可以减少因缺乏纠错手段导致的市场风险。此外，随着资本市场的完善，未来金融衍生品市场仍会不断发展。如果未来个股期权等衍生品陆续推出，期权市场“T+0”而股票市场采取“T+1”制度也会阻碍一些对冲交易的进行。
　　猜想八：A股纳入MSCI指数
　　实现概率：60％
　　沪港通正式通车，为A股纳入国际市场指数MSCI新兴市场指数扫除了一些障碍，也让A股被纳入MSCI指数更进一步。平安证券研报指出，沪港通实施增强A股对外放度，与波动放宽带来资本流动规模的增加，这将从市场开放与资本流动两个层面解决市场准入的问题，预计2015年6月A股可能将纳入MSCI新兴市场指数。MSCI亚太区股票研究主管前不久表示，MSCI明年有可能宣布将A股纳入指数。
　　实际上，早在今年年初，有关中国A股被纳入MSCI新兴市场指数的讨论就曾引发市场热烈讨论。不过，全球指数和投资决策工具提供商MSCI明晟公司随后发布公告称，MSCI将不会按原计划把中国A股纳入新兴市场指数，但仍保留A股在其审核名单上，作为2015年度评审的一部分。
　　此前，证监会新闻发言人在回答记者提问时表示，随着中国资本市场对外开放广度和深度的不断扩大，境外机构投资者对我国A股市场表现出较强的投资愿望。中国资本市场近年来的改革开放措施也为将A股纳入国际著名指数奠定了基础。
　　猜想九： 解决问题
　　实现概率：50％
　　自2001年2月B股市场对境内自然人开放以后，管理层再无重大举措。B股市场沦落为以境内自然人为主要投资群体的市场。对于B股市场的未来发展方向，虽然也受到一定的关注，但相对而言，“声音”较弱。分析认为，B股市场作为历史遗留问题最终必将得到解决，从目前情况看，2015年有可能会有进展。
　　事实上，国内资本市场在发展中曾经积累了大量包括股权分置在内的很多问题，但随着制度的完善，这些问题正在被一一解决，创业板、融资融券以及股指期货已经推出，新三板和国际板也在孕育之中，但唯有B股制度多年没有改变，发展相对滞后。
　　业内专家指出，B股市场是人民币资本项目下不可兑换的历史条件下的产物，其出路不外乎有两条：一条是作为历史遗留问题看待，在其完成历史使命后让它逐步消亡。这包括采取回购的或并入A股，以及等待人民币完全可自由兑换时“水到渠成”等。 另一出路是给B股市场重新定位。
　　猜想十：下探2100
　　实现概率：40％
　　年末骤然刮起的旋风，让投资者切实感觉到市场己是牛市，对2015年更是满怀期待。不过，对于上证综指运行区间的下限，中银国际看到了2100点，同时券商多认为震荡幅度会加剧。
　　“上半年受宏观经济下行以及债市分流效应影，预计难以出现持续上涨行情，下半年在经济增速企稳、政策面催化的情况下有望出现突破向上走势。”中银国际的投资策略报告指出，虽然货币政策定向宽松基调大概率延续，但信用创造体系重建仍需时日，宏观流动性总量扩张存在一定的难度，这将制约市场上行空间。判断2015年上证综指运行区间为点。
　　在无风险资产收益率下行、居民权益资产配置比例较低、海外资金流入加大背景下，市场资金面改善趋势有望延续。同时，伴随上市公司盈利增速小幅上行，A股市场整体估值水平有望继续抬升。
“结构性熊市”背后的神秘力量||###||###||###
　　“结构性熊市”背后的神秘力量
　　从冲击3200点未果，到昨日跌破3100点直奔3000点而去，近两个交易日，上证综指盘中巨震，每天的震幅均超过了百点。到底是何种神秘力量在肆意拨动？
　　一个被多方引用的显示，今年以来，申万一级行业中，非银金融、钢铁、建筑装饰位列涨幅前三。即便截至市场大跌的23日收盘，非银金融板块涨幅仍超过100%，后两者也在70%上下。而这几个拥有多只大市值蓝筹股的板块的惊人涨幅，均是在11月以来快速实现的。也正因为如此，投资者撞上了“满仓踏空”甚至“满仓跌停”，市场俨然成为“结构性熊市”。
　　“指数熊市的阴霾还没退去，指数牛市的脚步太快；成长股还没来得及去库存化，大盘蓝筹已经风起云涌；政策风向似乎是希望股市涨，又不希望急涨；宏观经济总体欠佳，局部又有积极因素……”上海宏流投资董事长王茹远如此解释当前的情况。
　　无论如何，当前的A股还是遭遇了一些短期利空，有来自政策面的，比如中证登提高质押标准、证监会打击内幕交易、股价操纵；也有来自资金面的，如年末密发，有机构预计最近一批(,)等12只预计冻结资金2.2万亿。此外，某大型私募经理对《第一日报》记者称：“按照惯例，机构年底要结账，这几天是时间窗口，尤其是24、25日两天。不仅是揽储，各类机构各种钱都需要归位回仓，今年市场好，两融业务又做得大，这几天归位的资金量相比往年应该更大。”
　　然而，投资者最关心的莫过于“结构性熊市”是否会成为常态。嘉合基金副总经理、投资总监李宇龙对记者称：“A股市场在经过一轮大幅上涨的情况下，相对大的波动在情理之中。何况，短期市场已经出现了超买现象，投资者情绪相对比较激进。在大幅上涨、急剧上涨之后，市场出现大幅波动，然后才会向稳固、正常的上涨趋势回归。”
　　“神秘力量”搅动股指
　　12月23日，在钢铁、煤炭、有色等周期性板块跳水行情的带动下，沪深两市缩量下跌，上证综指重挫3.03%，深证成指跌0.36%，两市成交额6388亿元。
　　降息以来，市场资金面更加充裕，包括从其他市场撤出资金、沪港通等增量资金进场买入处于估值洼地的大盘蓝筹，并推动了上证综指的大幅上涨。一位券商策略分析师认为，从资金性质来看，尽管也有公募机构参与，但由于此前都很高，近期大幅调仓的可能性不大；应该主要以私募、游资以及它们通过两融业务加杠杆获得的资金为主，因此本轮调整也应该是此类资金看法出现分歧的结果。
　　公募基金方面，整体表现“淡定”，尽管微幅加仓，但并未出现明显换仓，尤其是换仓到强势上涨的板块。
　　据联讯证券统计，截至12月19日的一周内，所监测的基金仓位数据显示，股票型和混合型基金平均仓位为85.87%，较此前一周股票仓位微幅提高0.05个百分点。其中，股票型基金平均仓位为89.71%，较此前一周股票仓位降低0.08个百分点，混合型基金平均仓位为79.99%，较上周仓位提高0.23个百分点。而基金重点加仓综合、餐饮、交通运输、、有色金属；减持电子元器件、纺织服装、黑色金属、食品饮料、贸易。联讯证券分析师傅鹏认为，从基金的操作来看，偏股型基金当周仓位变化不大，基金经理连续多周维持高仓位运作，显示出基金经理对后市仍具有较强的信心。
　　信达证券研发中心副总经理刘景德也认为，对于基金来说，有明显风格的中不会主动调仓，仓位也已经很重，因此基金加仓大蓝筹的资金量不会很大。
　　相反，对于加杠杆资金，刘景德认为可能会加大市场的震幅。另外还需注意的是股指，在趋势形成后，股指期货会随着趋势走，但在趋势不明朗时，也会对调整幅度产生影响。
　　一些营业部席位的频频出镜，也说明了游资在本轮行情中的作用。据Wind资讯对有公开交易记录的交易席位数据统计，一些营业部交易席位也成为了买卖大蓝筹的主角。仅(,)上海溧阳路证券营业部席位在11月1日以来合计买入金额就高达84.54亿元，并且高于卖出金额71.17亿元；国泰君安上海福山路证券营业部席位在买入金额高达83.73亿元的情况下，卖出金额仅为43.62亿元。这些席位多次出现在券商龙头中信证券（600030.SH）、(,)（600837.SH），以及(,)（601390.SH）、(,)（601800.SH）等大盘蓝筹的交易榜单前列。
　　不过，近两个交易日进入调整期后，国泰君安上海福山路证券营业部席位仍买多卖少，但中信证券上海溧阳路证券营业部席位则出现相反情况。
　　王茹远认为，当前资金不踏实，以游资为例，第一天可能全仓券商，第二天“剁”了券商全仓“一带一路”，第三天又换成银行……轮番接风炒作，不像小盘成长流动性差，大盘蓝筹多少资金都容纳得下，所以每天都在“折腾”。
　　“结构性熊市”续演？
　　加杠杆的牛市，其实也是导致“二八”甚至“一九”现象，即“结构性熊市”出现的一个主要原因，因为融资标的股票多为大盘蓝筹。上述券商策略分析师认为，调整过后，这轮牛市还会沿着目前的逻辑推进。而且，资金或是下一步入市增量资金中的另一主力，因为目前保险资金买入股票的额度还没达到上限，而这类资金同样会更关注大蓝筹。
　　实际上，在12月19日，融资融券余额已经突破万亿元，为10070.11亿元，并在本周一继续增长。这一突破也基本是融资余额的贡献，12月19日的融资余额为10001.48亿元，占比约为99.31%。其中，中信证券、(,)（601318.SH）等权重金融股也正是被融资买入最多的。并且买入额度仍处于稳定增长状态。
　　数据显示，降息以来的一个月里（11月22日~12月22日），上证综指、沪深300指数涨幅都达到了30%、深证成指上涨27%。而券商、保险、银行充当了上涨先锋，其间按申万二级行业分类，券商指数上涨76.38%，银行、保险指数上涨43.53%、44.30%。而中小板以及创业板指数上涨幅度均不到1%。金融股等大盘蓝筹上涨推动了大盘上涨，但中小市值股票几乎没有涨。
　　王茹远认为，轮动、大起大落可能是近期的主旋律，按天来看的话，未来可能还是大盘蓝筹轮动，按月来看的话，资金浮躁冲动的结果，一边抬高所有大盘蓝筹板块的水位线，一边在挤过去两年成长股的泡沫，接轨之后，市场渐趋平静，重新回归到基本面中枢，波动、轮动也会拉长时间区间。
　　但在北京某私募负责人看来，这并不意味着“结构性熊市”将继续。在他看来，本轮调整说明权重股行情已经进入尾声，即使昨日非银金融板块还在独撑大盘，但已经显得势单力薄。游资的特征就是快进快出。而明年1月份至春节前，权重股会滞涨，中小盘股有望接力。但春节后随着年报证伪行情展开，权重金融和品牌股的高股息率吸引机构资金重新加大配置。
　　而按照此前申银万国给出的逻辑，一旦市场从疯牛到慢牛，蓝筹涨幅减缓，不甘寂寞的资金必然涌入小盘股中寻找主题机会，但这种主题投资轮动快，不易赚钱，因此最终增量资金还是会回到蓝筹上来。（第一财经日报）
万亿资金掀狂牛：新主力 新资金 新玩法||###||###||###
　　万亿资金掀狂牛：新主力 新资金 新玩法
　　“资金驱动的牛市”是下半年A股市场走势的真实写照。据估算，近万亿新资金下半年涌入市场，托起“千点”牛市。在政策、估值修复等因素共振下，半主动、半被动地，新资金抛弃了上半年疯狂的小市值战场，转而投向以金融股为首的低估值蓝筹。
　　业内人士指出，从沪港通到“一带一路”，再到国企改革，蓝筹上涨背后有鲜明的投资主题，在天量资金的托举下，大市值蓝筹出现涨停潮不在话下，指数更是牛性十足。
　　型机构投资者更显乐观。知名公私募认为2015年资金入市步伐不会停歇，蓝筹股大牛市还没有结束，调整期更应储备标的。
　　资金在上的趋势交易已经停止，由于日内波动较大，做趋势交易爆仓危险增加，不如做日内交易。
　　业内人士预计2015年资本市场对外开放继续提速。目前韩国、台湾市场外资持股比例大都在15％，而A股只有2％左右，预计QFII和RQFII的额度会继续扩大，也是为后续纳入MSCI做准备。
　　万亿新资金涌入A股
　　7月以前，小市值股票是A股最大的牛股聚集地。“消灭小市值股票”一度成为上半年投资者乐此不疲的投资策略。据不完全统计，市值在20亿元至50亿元的股票3月―9月中旬平均涨幅为71％，远超同期大盘。
　　业内人士认为，从7月开始的本轮牛市标的已从当初的小市值成长股变成大盘蓝筹股。“军工、沪港通到现在的‘一带一路’和电改。”业内人士表示，“下半年以来，改革政策接踵而至，蓝筹股报复性上涨。”
　　在蓝筹股中，所需要的资金量与之前截然不同。Wind显示，上半年A股月均成交额为3.59万亿，7月之后月均成交额达7.66万亿，是之前的2倍多。
　　快速拉涨的行情，是一批新的主力参与者，他们的打法也不同。中国社科院金融所金融市场研究室副主任尹中立表示，近期每次股指新高都是在发行期间出现的，这说明有场外资金对股市二级市场觊觎已久，专门选择二级市场资金被冻结时大举进场。相关资金实力必须在1万亿元之上，国内机构中仅有险资有该实力，但从三季度财务报告看，机构整体仓位很低，权益类资产占总资产比例只有10％左右，推断可能是民间财团集体行为。因此，新主力另有其人。
　　不能忽视的还有大类资产配置转移的资金。11月，北京神农投资总经理陈宇在接受中国证券报记者采访时表示：“资金就像流水一样正从四面八方涌来，要把股市的每个石头缝隙都填满。”
　　私募人士透露，进入9月、10月后，私募产品发行呈现爆发式增长，特别是一些大型私募和明星私募单只产品规模较大，平均规模大幅上升。一个新现象是，很多新资金是此前从来没有开过户的“新手”资金。“这些钱都是从楼市、等固定收益类产品中转移来的。”一位私募老总说。
　　随着利率中枢下移，信托、的预期收益回落，越来越多人相信，只有股票市场能给投资者较好回报。信托、券商、等拥有客户的机构，是天然的资产配置转移平台。从信托数据来看，这一趋势明显，格上数据显示，今年下半年至今，证券投资类信托共成立2430只，去年同期证券投资类信托成立734只，仅是今年的1/3。以往多投向房地产、政信合作等项目类的集合信托产品（除证券投资类）规模却下降11.02％。
　　据信托业协会新增规模数据和格上理财的新增数量统计，二季度平均每只证券投资类信托规模为2.96亿元，按此粗略估算，下半年新增的2010只信托产品的资金达5949.6亿元。来自私募排排网的数据显示，这其中包含的阳光化私募产品规模达954.7亿元。
　　“一方面，沪港通大背景下的A-H溢价，及沪港通之后A股纳入MSCI指数所引发的对未来海外资金配置预期，点燃了资金配置蓝筹的热情。另一方面，如此大笔的资金，如果不涌进蓝筹，估计也没地方配置。”上海某私募人士表示。
　　业内人士认为，转移来的资金背后都是高净值人群，他们习惯于通过专业机构进行投资，因此大多数都涌向阳光私募、券商理财、专户等渠道。
　　私募排排网数据显示，私募与券商理财合作发行的产品规模同期达1066.73亿元。私募与基金专户合作发行的产品规模达到117.1亿元。随着基金业协会开始私募产品的登记备案，私募可以在备案后开立证券账户，因此，今年自主发行的产品占相当一部分。从9月开始，自主发行的产品呈爆发式增长，下半年自主发行的产品共计达到326.28亿元规模。
　　由此统计，下半年信托、券商基金与私募合作发行，以及私募自主发行带来的A股资金流入，达7459.71亿元。再加上下半年成立的706.28亿偏股型公募基金（Wind数据），以及散户资金，今年下半年A股涌入资金近万亿元。
期货资金明显踏空 ||###||###||###
　　期货资金明显踏空
　　不过，传说中的期货资金入场并不算多。
　　“期货资金控制、，就能控制大盘，不光在股票上获利，在股指期货上也能获利。”在行情的上涨中，这样关于期货资金的传言并不少。期货大军脚踩期现货两只“风火轮”的本领让这些传言看起来也真实。“这样能达到四两拨千斤的效果。”上海一位老股民对此深信不疑，“四大行中建设银行的市值最小，但拉升银行对大妈们的情绪刺激最强。”
　　关于传奇期货大佬们“早已入场”的传闻也为期货资金入场增添了神秘色彩。据媒体报道，管理资产规模传言已上千亿元的敦和资本掌门人叶庆均目前大概有20％的资金用来配置股票，以前则不足5％，二三季度分别出现在A股、和的前十大流通股东名单中。另一位声名显赫的沪系期货大佬葛卫东则曾出现在、和的前十大流通股东名单中，相关都出现较大幅度上涨。
　　部分期货人士表示，期货资金在此轮行情中的作用微乎其微。上海睿福投资董事长付爱民表示，期货资金在大盘上涨近千点的行情中，扮演的角色很小。Wind数据显示，证券市场的市值已达30.6万亿元，从6月底至今增加10.4万亿规模，日均成交额则从6月底的2029.34亿元增加到7348.8亿元。“相比之下，期货市场的资金量简直微不足道。”付爱民表示。
　　期货私募人士介绍，很多期货同行踏空这一轮行情，同行今年跑输指数的较多，像叶庆均和葛卫东这样布局个股的更少。因为选股的专业性要求高，做期货的难以顾及过来，大都是根据对宏观因素的把握配置股指期货，配置多少则受到产品契约影响。
　　上海白石资产基金经理宣以麟透露，11月加息之前，考虑到实体经济环境较差，刺激政策的预期走强，国内CPI处于较低位，股市估值也较低，且部分行业如钢铁等由于原材料价格大跌，盈利能力开始好转，再加上国企改革预期和沪港通后两地市场的估值修复，因此，对股指上行的预期增强，白石资产开始做多股指，主要做法是做趋势投资和日内交易，并有所获利，不过受限于产品结构，暂且配置得并不多。
　　付爱民透露，自己是意识股市将先于经济启动，从房地产转移而来的资产会以股市为蓄水池，因此在下半年就开始做多股指、做空商品，因为在选股上不专业，而没有布局个股。睿福投资仅将1/10的资产布局到股指期货上，这部分为今年的业绩贡献了10％的收益。期货人士透露，这一仓位在期货同行中已算较重的了。
险资外资明年或发力 ||###||###||###
　　险资外资明年或发力
　　对于宏观形势的把握，让期货资金近期更加谨慎。多位期货投资人士透露，第一波上涨已经结束，近期股指将进入中期调整期，时间在1个月到3个月不等。上述期货人士透露，目前大宗商品价格已是相对低位，虽然还不到做多的地步，已经不太看空商品，当初做多股指、做空商品的策略正在改变。目前，期货资金在股指期货上的趋势交易已经停止，由于日内波动较大，做趋势交易爆仓危险增加，不如做日内交易。
　　也有部分期货人士更加积极。白石资产基金经理宣以麟表示，中期仍然看好A股，但短期内经济的基本面并不支持A股继续强劲的上涨。预计元旦后，市场仍将震荡上行，上行速率将有所减缓，仍看好大金融板块。
　　12月23日上证指数大跌3.03％，击穿3100点关口，投资者谨慎情绪升温。但证券投资类公私募基金经理普遍乐观，他们认为调整概率虽有，但完全不必退却，应积极储备投资标的。
　　天弘基金在2015年展望中表示，经济无系统性风险，未来1-2年经济潜在增速在7％左右，政策会进一步放松。ROE水平已经稳定，向上的空间取决于经济改革见效的程度。总体流动性将呈现宽松。市场乐观，慢牛非疯牛。明年相对看好以“科教文卫”为主导的未来发展趋势，以及国企改革领域。鉴于短期涨幅较大，明年有调整的概率，但经济没有系统性风险。
　　这些长期浸淫A股市场的人士认为，蓝筹在短时间内一飞冲天的情形其实是在情理之中，资本驱动的行情并未结束，目前场外资金正在跑步入场。上海知名私募朱雀投资认为，如果从新开账户的跟踪指标看，目前最近一周新增账户数已达89万户，已超过2007年11月份的历史高点创新高，显示场外资金进场情绪高涨，同时证券交易结算资金余额也创了数据统计以来新高，其他诸如基金发行规模等数据也均显示目前场外资金跑步进场的节奏。
　　公私募人士重点强调A股带来的资金正反馈。一些保守资金明年将入市。刚刚公转私的“公募一姐”王茹远也表达了同样观点。她认为，以险资为代表的一些绝对收益类资金可能因今年已完成考核，年底已降低仓位，这些资金明年年初应会进一步增加在股票上的配置比例，估算下来规模应达千亿元。
　　此外，海外资金入场正在提速。此前据南方东英人士透露，海外资金踏空11-12月份的行情，主要是因为对A股市场上涨过快有所担忧，其次是决策流程较长，以及年终获利清仓带来的时间错配。南方东英人士透露，中国基本面正在恢复，2015年，有望迎来更多海外资金。朱雀投资认为，预计2015年资本市场的对外开放继续提速，目前韩国、台湾市场外资持股比例大都在15％，而A股只有2％左右，预计QFII和RQFII的额度会继续扩大，也是为后续纳入MSCI做准备。
　　不过，对于可投资标的，目前仍有分歧。部分机构认为，新常态下，制度变革和转型带来经济的“量下质上”，优选低估值稳增长的蓝筹、国企改革以及以质取胜（具备核心竞争力）的优势行业龙头，知名私募中如星石、朱雀均表达了类似观点。也有部分公募人士认为，核心仍然在于新兴行业。华商基金投资管理部总经理刘宏表示，对于2015年的股市仍然充满信心，还是围绕改革和转型两个核心主题寻找投资机会。相对而言，看好诸如智慧城市、各类信息化、传统行业与互联网的结合，另外可关注代表的娱乐、传媒、体育、等行业。
增量资金入市动力仍足||###||###||###
　　增量资金入市动力仍足
　　在经历了周一的指数型大涨后，股指昨日再度出现百点暴跌。实际上，近几个月指数的大幅波动、成交突破天量等态势已不足为奇，这与A股市场“新常态”关系密切。在无风险利率下行、资本市场改革开放加码等因素驱动下，增量资金涌入市场的新格局已经替代了以往存量资金博弈的旧格局。而2015年这些驱动因素不减反增，预计海内外资金配置A股的动力仍将持续，有望继续支撑A股市场中蓝筹股的估值继续修复和活跃成交态势。
　　行情巨震 波动加大
　　昨日，A股市场早盘与尾盘两度跳水，尾盘最低下探至3025.67点，较周一的收盘价3127.45点跌幅超过了百点。至收盘，上证综指大跌94.84点报收于3032.61点，跌幅达到3.03％。相对而言，在消费股支撑下深证成指表现相对较强，最终报收于10570.79点，微跌0.36％。昨日创业板指数再度下跌1.41％至1496.53点，宣告失守1500点大关；中小板指数昨日也下跌了1.23％。
　　而造成昨日这种指数大调整的主要原因是权重板块的大面积回调。行业方面来看，在经历了周一的“一九”大幅分化行情后，前期涨幅较大的板块周二大多跌幅居前，钢铁和采掘行业分别大跌了6.53％和5.31％，国防军工、公用事业和交通运输行业的跌幅也均超过了4％。概念方面，仅有在线旅游和O2O两个板块微涨，而近期被市场看好的土地流转、体育、核能核电等跌幅居前。
　　回顾下半年以来A股市场的走势，指数频现连续暴涨态势，偶然会出现百点暴跌的宽幅震荡，成交频频突破天量，已然颠覆了以往投资者心目中对行情的判断标准。分析人士指出，这主要是源自于A股市场已经摆脱了以往存量资金博弈的格局，从而摆脱了箱体震荡态势。当前，A股市场呈现出与以往大为不同的增量资金积极入市格局，这些资金来源广泛，居民大类资产配置向A股倾斜是其中一个很重要的力量，而杠杆的运用又放大了资金力量。
　　不过，增量资金入市的格局也意味着行情波动幅度更大。分析人士指出，不论是“12?19”百点大跌还是昨日的宽幅巨震，均源自于大盘蓝筹股快速攀升之后与日俱增的获利盘回吐压力。暴涨行情并不是市场常态，持续性也不被看好，当前还叠加年底资金面紧张、18只个股遭遇调查等偏消极的信号，使得市场对短期节奏的分歧加剧，由此百点巨震也是不可避免。不过，短期巨震并不改变长期趋势，资金调仓换股后，入市热情可能会再度升温。
　　增量格局确立 入市动力仍足
　　如果说，2014年市场增量资金格局确立，那么2015年，在政策面偏暖和入市渠道进一步畅通的预期下，海内外资金通过各种渠道配置A股的动力料仍十分充足，有望继续助推A股市场蓝筹股的估值修复和成交活跃态势。
　　分析人士指出，2014年促使增量资金入市的重要驱动力主要有两方面，一是无风险利率的下行趋势，二是资本改革创新与开放程度的提升。在2015年，为了保障经济改革转型与稳增长的并举，预计资金面宽松格局仍将大概率延续，促使无风险利率的下行仍将是政策重要目标，由此驱动的大类资产配置向股市倾斜仍将大概率上演；而券商加杠杆、资本市场改革开放仍将是大趋势。这种情况下，2015年海内外资金配置A股的动力仍足。
　　在货币宽松、资本市场国际化、改革加速等因素刺激下，2015年增量资金积极入市也已经成为机构的共识。国泰君安证券认为，在中国降息与降准周期线性化、美国QE实现平稳退出的情况下，市场无风险收益率的下降系统性地推升了股票市场估值中枢，A股市场将迎来增量资金入市与风险偏好提高的双轮驱动，二者之间的正反馈效应将放大牛市思维。申银万国证券则指出，2014年通过新股发行改革、鼓励融资和宽容跨界成长开启了股票市场的正循环；无风险利率下行、系统性风险溢价下降的逻辑将会进一步强化大类资产配置角度增加权益类资产的配置已成趋势，市场主线将由存量博弈转变为增量资金推动。
　　而增量资金的积极入市将对A股行情形成强化。更指出，支持上涨最有力的理由恰恰是上涨本身。A股市场的趋势将不断地自我强化，席卷越来越多的财富参与这场盛宴。在国家化战略的大背景下，海外资金配置A股是大势所趋。申银万国证券预计，融资余额可能突破万亿、海外对冲基金通过沪港通渠道自由进出A股并进行宏观对冲操作、新金融衍生品创新等都可能放大市场波动。
憧憬2015：A股孕育“改革牛” 投资者期盼收获季 ||###||###||###
　　憧憬2015：A股孕育“改革牛” 投资者期盼收获季
　　不管未来的资本市场向何处去，2015年都将是载入史册的一年。
　　注册制改革、修订、转板制度理顺、A股纳入MSCI指数……2015年，资本市场的改革将进入啃硬骨头的一年，也是改革全面开花的一年。
　　在此驱动下，资本市场正在进入“改革牛市”，那些无业绩支撑的小市值股票将迈上价值回归的漫漫长途，坚守价值和成长的投资者将迎来收获季节。
　　除此之外，从支持传统企业并购重组产业升级到助力混改推进，资本市场将全方位支撑实体经济升级转型，为2015年的市场提供动力。
　　可以预计的是，“改革牛”将成为2015年资本市场新常态。
　　炒股要观政策方向
　　“跟着新闻联播炒股”――2014年，一波久违的行情激发了不少投资者的幽默感，段子手们半认真半玩笑的总结道，从军工概念、新疆地域概念到“一带一路”，以前挖掘成长性的手法正在失效，只有每天蹲守《新闻联播》，认真研读政府工作报告的人才能屡屡踏准市场热点。
　　对于这样的市场，国泰君安证券首席宏观分析师任泽平将其概括为“改革牛”。他认为，2014年出现了一个奇特现象：经济增速往下走，股市往上走。当前的经济和股市类似年，属于分母驱动的“改革牛”、“转型牛”，彼时GDP增速降了50％，但股市反而涨了200％。
　　在任泽平看来，年熊市的原因主要是：利率过高，政策偏紧，国有企业大面积亏损，银行不良率过高。到了年，经济困难表面上是周期性的，而实质上是体制性和结构性的，市场本该周期性出清却由于体制性障碍难以实现，去产能和去杠杆无法展开，产能过剩和债务风险攀升。为应对困局，政府出台系列措施：积极财政政策和宽松货币政策、国企改革、金融市场化改革、剥离银行不良资产、实施住房制度改革、加快对外开放。
　　从这个角度来看，年熊市的原因跟年类似：利率过高、政策偏紧、金融风险上升。2014年二季度以来，在经济下行的背景下，股市走牛的原因则跟年类似：利率下降、政策宽松、改革提速。
　　东方证券研究所首席经济学家邵宇指出：“应以资本市场大发展来突破经济奇点。”在他看来，畸形的金融市场已经难以解决实体经济的融资需求，非标资产证券化和刚兑的打破需要资本市场介入，未来资本市场将是优化资源配置的主战场。
　　资本市场改革“时间表”
　　2014年资本市场的改革之多、份量之重已让人眼花缭乱。从年初的新股发行改革、年中“新国九条”出炉、优先股落地、退市制度完善再到年底的沪港通，改革力度已经超出市场此前预期。而2015年，资本市场的改革将真正进入深水区，成为啃硬骨头的一年。
　　东方证券认为，从人民币国际化战略推进和资本账户开放到降低社会融资成本、发展多层次资本市场服务实体经济，无不透露出未来中国金融转型的大方向，资本市场是其中的关键。2015年资本市场也将迎来火红年代。
　　市场普遍预期，2015年初，酝酿多年的注册制改革方案将正式征求意见。随着证券法修改的推进，注册制改革方案最快将在明年年中正式发布，在经过一段时间的过渡期后正式实施。毋庸置疑，注册制改革将成为近年来难度最大、影响最为深远的一场改革，也必将对股市本身带来深远影响。
　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，让市场发挥决定作用，就必须实现利率市场化，全面推行IPO注册制，完善多元化、市场化的退市制度。他认为，注册制意味着真正意义上的市场化改革，是彻底消除新股“三高”并引领中国资本市场走向“慢牛”的利器。大进大出是成熟股市最终的格局。他预计，随着新退市制度的推出，再加上借壳上市、恢复上市、重新上市标准的提升，一定可以抑制A股暴炒垃圾股、过度投机的现象，让价格信号回归正常。
　　而伴随着证券法修订和注册制改革的攻坚，资本市场多项关注度极高的措施也有望在明年逐步落地。
　　首先，随着证券法修订，券商牌照真正放开将迎来转机，基金、及券商等行业的交叉持股有望在明年上半年获得实质性突破，互联网运营商将获得进入市场的机会，成为搅动整个证券行业改革创新的“鲶鱼”。而证券行业本身随着风控等指标的放松，更多的证券公司有望顺利上市，创新将进入收获季。
　　其次，伴随注册制改革的推进，以及退市制度的平稳运行，新三板市场转板机制有望在2015年破冰，交易制度引入竞价交易方式可期，这在为中小微企业获得融资便利的同时，为新三板市场带来前所未有的投资机遇。
　　再次，资本市场进一步国际化在2015年有了更多的想象空间。东方证券研报指出，沪港通是推进资本账户开放进而实现人民币国际化的关键尝试，未来深港通、沪新通、沪港基金互认等将完善人民币的账户通道与产品通道，打通人民币的全球循环路径，实现金融资源的全球优化配置。而国内资本市场将成为超过2万亿离岸人民币回流最大的目的地和集散地。预计最早2015年中A股就有望被纳入MSCI指数体系，进一步提高中国资本市场在全球资产配置中的比例，吸引海外资金流入，同时倒逼国内资本市场完善T+0、个股期权等规则对接。
　　除此之外，包括原油期货、个股期权的正式落地，债市整合推进，资本市场正在在迈进关键历史关口。
　　明年牛在哪儿
　　简而言之，新常态下，我们需要锐意改革打造一个更具市场化和活力的资本市场，而这一场覆盖各方各面改革带来的牛市才刚刚起航：改革全面深化、经济总体平稳，市场信心自然提振。
　　事实上，不管是大力发展直接融资改善金融结构，还是推动经济结构转型，资本市场都将通过上市、并购重组、支持国企实现混合所有制改革等路径发挥不可替代的作用。这也正是资本市场近年来改革提速、且将在明年加速深化的驱动力。
　　资本市场的改革，意味着无业绩支撑的小市值股票将迈上价值回归的漫漫长途，坚守价值和成长的投资者将迎来收获季节，也意味着证券行业创新胎动三年进入收获季，成为名副其实的朝阳产业。
　　资本市场的改革，还在改变多年未变的投资环境，杠杆上的牛市并不会终结，随着个股期权等品种的推出，如何用好杠杆将成为所有投资者都需要面临的新课题。而沪港通的推出，MSCI指数的纳入，A股开放之路没有回头箭，成熟市场资金的进入必将改变2015年的股市生态。
　　除此之外，资本市场还将从各方面支撑实体经济升级转型，为“改革牛”提供动力。
　　如资本市场正成为传统企业开展并购重组实现做大做强、产业升级或转型的重要渠道。随着经济进入“新常态”，许多传统产业公司寻求突破和转型，需要通过并购实现外延式增长。同时，企业并购资金需求量较大，而资本市场具有融资功能，能够为并购重组提供资金支持。再如混合所有制的实现路径主要是通过上市公司和资本市场进行资本运作与市值管理，打造公开透明的公众公司，保证规则的透明化。
　　所有这些都将为2015年的市场带来新的热点和动力，成为2015年股市的“新常态”。
十大券商2015策略大对决：三把利刃 “新繁荣”启动||###||###||###
　　十大券商2015策略大对决：三把利刃 “新繁荣”启动
　　中金公司：2015年股债双牛
　　如果说2014年“改革”是市场主要的驱动因素，那么2015年市场利率走势将成为关键。尽管在外围市场动荡或累积涨幅较大等因素影响下市场可能出现阶段性回调，但我们对2015年A股市场保持乐观，预计全年有望实现约20％的年度收益。
　　2015年决定行业配置的将是“周期性政策放松”、“结构性改革”及“全球周期”三大因素。我们建议逐渐加大对利率敏感板块的配置（地产、金融），同时兼顾稳定增长、估值合理的板块（蓝筹医药、食品饮料及互联网传媒等），相对看淡石油石化、纺织服装、通信及科技硬件等行业。
　　：布局新蓝筹
　　股市将成为经济转型的重要支柱。2015年，货币宽松、资本市场国际化、改革加速是A股震荡上行的三大推力。企业部门的盈利增速和ROE得到实质改善，是超预期的关键因素之一。A股开启国际化“钻石十年”，投资关注低估值和稀缺性。
　　推荐大金融、地产、家电、电力、交运、机械设备等蓝筹，看好医药、互联网、农业等。
　　：用好三把利刃
　　本轮行情的起点是利率下行，催化剂是改革加速，防护栏是稳中求进，大类资产配置转向股市的趋势已形成，2015年市场向上趋势不变，所谓“旭日东升”。伴随增量资金入场，交易活跃度提升助推行情从小盘向中盘扩散。
　　投资用好三把利刃：创新剑-先进制造、改革刀-国企改革、牛市矛-券商类。此外，以高股息率股、健康服务做护体盾。
　　国泰君安：“新繁荣”启动
　　A股将迎来增量资金入市与风险偏好提高的双轮驱动，二者之间正反馈效应将放大牛市思维。以2400点为起点，我们预期2015年上证综指为代表的A股市场可能出现30％上升空间（上看到3200点附近）。“新繁荣”的特征正在形成，我们认为A股不会出现大幅度的调整风险。
　　推荐因制度红利释放打开成长空间的非银金融、生态环保，因消费革命及技术创新带来机遇的大健康（体育、医疗、康复产业）、高端制造（核能、通用航空、新材料），以及因移动互联重塑模式的休闲文化、智能技术（物联网、智能交通、互联网软件服务以及电子类智能硬件）.
　　：改革兴，牛市起
　　展望2015年，经济增速虽然面临下行风险，但是政策为市场提供了一个经济的“下跌期权”，宽松的流动性也消除了金融系统债务问题的尾部风险。股市的宏观环境积极向好，改革红利逐步体现到企业盈利。经过四年的调整，A股整体估值处于低位，相对其他大类资产具备较强吸引力，充分具备了走牛的条件。综合来看，关注非银金融、、休闲服务、家电、高铁、核电。
　　申银万国：白马成长是首选资产
　　国人最爱加杠杆争取财富“中国梦”，以前是楼市，现在是股市。2014年高层通过发行改革，鼓励融资和宽容跨界成长开启了市场的正循环。无风险利率下行、系统性风险溢价下降的逻辑将会进一步强化，大类资产配置角度增加权益类资产的配置已成趋势，市场主线将由存量博弈转变为增量资金推动。
　　上证指数将上破3000点，但2015年内A股市场波动率大幅上升，阶段性回撤幅度将可能会超过200点。投资风格将从过去单纯的“成长为王”，向价值和成长并重的“平行世界”转变。
　　：估值体系“国际化”
　　超常规的货币宽松状态会成为常态，将支持资本市场的持续繁荣。上证综指2015年的合理区间为点；看好低估值蓝筹的估值修复，对应地认为以创业板为代表的成长股将跑输主板市场，创业板指在二季度见到全年高点1750点左右。
　　我们看好的主题方向包括：第一，国企改革、并购重组；第二，区域性主题―京津冀、自贸区、迪斯尼；第三，跨领域的产业主题―工业4.0、中国建造；第四，12个细分链条的产业主题―信息安全、Type-C、移动支付、医疗信息化、互联网金融等。
　　中信建投：股权时代，重估中国
　　A股波动的三种路径：情景一，从估值驱动切换到盈利基本面，改革成效让“短牛”变成“长牛”；情景二，经济波动加大，“快牛”调整后，进入“慢熊”；情景三，冲高调整后，流动性推动延续。2015年，应该在改革的深化中探索从“快牛”向“慢牛”切换的线索。
　　配置策略紧扣产业趋势与制度变革。时代主线：股权繁荣―后地产时期的资产配置。制度主线：国企改革与“一路一带”国家战略。产业主线：服务业与新主导产业的融合重塑中国产业结构。
　　：大涨、大波动、大分化
　　从“资”、“博弈市”的A股基因来判断，2015年股市将继续涌入“加杠杆”的资金配置，因为，经济差、传统产业难做、流动性宽松是常态，而A股开始有了赚钱效应。
　　2015年大、小盘指数都会上涨，只是阶段性涨多涨少的相对收益不同而已。大盘蓝筹股是“风口上的猪”，要趁势而为，趋势在的时候往往一鼓作气、很猛烈，但是价值重估过程中会不断地出现“天花板阻力”，因此，快涨之后是较长时间休整。看好创新和创造―用互联网商业模式重新塑造的领域，特别是先进制造业等重资产公司。
　　：二季度前或见顶
　　对于2015年的主板市场，我们保持谨慎乐观，并不认为是一个牛市不言顶的时期，全年的顶部很可能出现在二季度之前，即券商融资规模达到1.2万亿元上限前。上证指数核心波动区间在点，创业板整体波动区间在 点。
　　配置主线包括：制造业升级与产能利用率改善的行业，国企改革受益股，贬值受益股，超跌后估值处于历史相对低位的白马股。（投资时报郑宝旭）
券商明年策略：3600点招手 国企改革江山红透||###||###||###
　　券商明年策略：3600点招手 国企改革江山红透
　　A股市场年末骤然刮起的旋风，让投资者切实感觉到自己距离牛市仅“一步之遥”，对2015年更是满怀期待。对于上证综指运行区间的上限和下限，信达证券最高看到3600点，中银国际最低看到2100点，同时券商多认为震荡幅度会加剧。
　　仅两家不肯当多头
　　对于上证综指运行区间的上限和下限，信达证券最高看到3600点，中银国际最低看到2100点，同时券商多认为震荡幅度会加剧
　　风来了，飞猪不过寻常景观，连大象现在都在跳空中华尔兹了。
　　A股市场年末骤然刮起的旋风，让投资者切实感觉到自己距离牛市仅“一步之遥”，对2015年行情更是满怀期待。作为主流研究机构，各家券商对明年的市场走势怎样判断，哪些投资题材不容错过？
　　据记者对25家券商2015年策略报告进行了统计，其中23家看多，只有、中银国际两家看平，无看空报告。对于上证综指运行区间的上限和下限，信达证券最高看到3600点，中银国际最低看到2100点，同时券商多认为震荡幅度会加剧。
　　2015年，经济增速将继续下行，券商普遍预计回落至7％，但是这种“新常态”已成共识，并不构成主要风险，而改革红利、政策推行使得投资者对A股报以较高预期，流动性的释放亦将推动上行。
　　相对而言，国海证券的态度较为谨慎，不认为明年是一个牛市不言顶的时期，顶部很可能出现在二季度之前，即券商融资规模达到1.2万亿元上限前。
　　经济下行新常态
　　从宏观经济看，2015年经济仍存下行压力，特别是上半年压力较大。据瑞银证券预计，非金融企业净利润同比增长5％左右，和2014年基本持平；金融企业净利润增长8％，比2014年下降3个百分点，主要是由于净息差缩小，经济整体增速将回落至7％左右。
　　即便如此，众多券商依旧看好2015年A股的表现，虽然这看上去有些矛盾，但是国内宏观经济增速下行“新常态”，是大家已经形成的共识，回落至7％左右已被接受，另有政策托底与推动，经济增速不会出现更糟糕的情况。
　　国家主席习近平在包括APEC会议在内的多次重要会议上提及“新常态”，这也让投资者对政策牛市更有信心。
　　政策全面宽松，多项改革逐步落地，政策牛市已有较大预期，降准降息是期待中的重要政策。预计2015年将降息50个基点，下调准备金率100个基点。流动性释放带来的增量资金，将对牛市形成支撑。
　　当下，中国资本市场正在进入对内融合、对外开放的新阶段，其他市场的信息、逻辑和资金将对原来封闭的股市造成越来越大的影响，因此，市场的波动率会放大，不会再像2014年上半年那样窄幅震荡。
　　认为，2015年驱动A股市场波动的仍然是海外新增资金，融资融券只是放大市场波动，无法引导趋势。A股内部现金流无法支持持续的牛市，因此必须依赖外部资金推动。只有海外新增资金（或者对于海外资金流入的预期）能够填补新增外部资金缺口。
　　改革更契合大盘股
　　2014年下半年启动的行情，更多反映了“改革”的影响力，比如“一带一路”引发的交通运输行情。另外，改革对资本运作需求将增多的预期，引发券商行情。明年是“十二五”计划最后一年，相关改革措施仍将继续，包括国企改革、土地改革等。如果说“调结构”利于培育新兴产业，那么改革将激活原有被历史体制僵化了的传统产业，这些产业中的企业相较新兴产业规模更大。因此，改革激活的内容实际上更加契合大盘股。
　　当前大盘股PE仅有10.4倍，而小盘股PE高达48.6倍，小盘股估值相对大盘股估值处于2007年以来的历史性高位。
　　[-0.79％资金研报]报告显示，2011年以来，小盘股作为一个整体，净资产收益率平均在4.5％左右，系统性地低于大盘股的9.8％；同时，小盘股归属母公司股东的净利润增速也系统性低于大盘股。过去两年，小盘股相比大盘股在股价和估值上都获得更加优异的表现并不具备基本面的支撑。
　　无论是国企改革、“一带一路”、自贸区等概念，还是与牛市高度相关的券商股，多属于大盘股。市场追逐小盘股、成长股的风格有望转向大盘股，在低估值蓝筹股的修复过程中，创业板将跑输主板市场。
　　瑞银证券坚定地认为2015年是大的小牛市、小股票的大熊市。除了业绩风险外，大、小股票的估值差将达到历史高位，而且A股通常具有“kill winner”的倾向，据其统计，从2000年以来，T年涨幅居前的5个行业在T+1年落入表现最差的10个行业的概率高达46％。
　　券商板块继续火爆
　　券商板块无疑是当下最热门的投资品种。券绩与股市表现高度相关，在牛市可期的情况下，券商收益预期随之增强，另外，融资融券等创新业务的兴起，也为券商的业绩增加了想象空间。
　　经济疲弱的现状，倒逼资本市场改革。银行面对利率市场化压力，深受打破刚性兑付的困扰，金融板块中，券商率先启动创新转型，迎来发展机遇。
　　券商创新业务方面，诸如解决企业融资问题的注册制改革、新三板做市、并购重组与杠杆收购；活跃二级市场交易的期权、股指期权、T+0、类业务（如融资融券、股票质押式回购、约定式购回等）、期权衍生品、沪港通跨境交易等等，都将在2015年增厚券商的收入。
　　以产业资本为主导的杠杆交易将继续推动券商类信贷业务发展。券商类信贷业务规模有望从目前的1万亿元增至1.8万亿元。预计2015年证券行业营业利润将增加446亿元，其中类信贷业务贡献45％，经纪业务贡献40％。
　　12月16日，证券公司“净资本/净资产”监管指标从现行的“≥40％”调整为“≥20％”的消息，使得券商股集体涨停。据测算，监管指标下调，将释放500亿~700亿元的净资本，相当于行业净资本的8％~10％，这将刺激券商新业务的开展。
　　国企改革与一带一路融合
　　在24份策略报告中，国企改革是被一致看好的投资主题。2014年已经实施国企改革的上市公司，盈利能力开始提升，成本费用率开始下降，改革的作用初步显现。在政策的推动下，国企改革亦是支撑牛市的重要因素。
　　中信证券认为，应关注从传统行业向新兴产业转型的国企，以及在成熟行业能够进行兼并重组的国企；关注重点区域与“一带一路”建设融合，包括北京、天津、新疆、四川、广西等省份。
　　华泰证券则认为，在国企改革概念下，综合考虑组建国有资本投资公司、股权激励员工持股方案等因素，应重点关注第一批央企改革试点企业，包括国家开发投资公司、中粮集团、[6.50％资金研报]集团、[10.08％资金研报]材料集团、中国节能环保集团、新兴下的企业。
　　在改革风口寻找题材
　　改革有望催生一系列的投资题材。其中，生态环保将是充分受益于制度红利释放的一个行业。国泰证券、中信证券、华泰证券等券商都对其予以重点关注。
　　APEC会议上，我国领导人承诺碳排放量封顶时间提前，超市场预期。从具有顶层设计意义的法制上来看，被称作史上最严的新《环保法》将于日实施。环保板块重磅级政策“水十条”酝酿许久之后有望即将出台。碳交易试点阶段结束，碳交易和碳排放制度开始全国推行，由此将开启一个巨大而又持续的交易市场。受法制体制变革的影响，生态环保的行业结构将发生变化，行业空间将被打开。
　　认为，经历了衣食住行阶段，接下来的发展方向在精神消费、娱乐和养老保健等领域，未来公共产品的升级将更受重视。人们需要呼吸新鲜空气、喝干净的水，因此环保及相关的新能源概念都值得关注。
　　2015年，因制度红利释放成长空间的行业除了非银金融（券商为主）、国企改革、生态环保外，因消费革命及技术创新带来机遇的大健康概念，如体育、医疗、康复产业，以及因移动互联重塑商业模式的休闲文化、智能技术，包括物联网、智能交通、互联网软件服务、电子类智能硬件等，也是被券商看好的行业。
券商集体看好2015年：改革暖风趋势成 A股市场牛途展||###||###||###
　　券商集体看好2015年：改革暖风趋势成 A股市场牛途展
　　2014年注定是A股市场上不平凡的一个转折年，启动了波澜壮阔的行情，让人们对未来充满了想象。而今2014年仅剩8个交易日，2015年已经近在咫尺。在此我们综合近期各大券商陆续发布的2015年投资策略报告，发现在2014年“牛抬头”的基础上，机构普遍看好2015年行情的延续性，即便特别是之前一直持有谨慎态度的机构也已随着行情的演绎观点翻多。机构普遍认为，在改革转型促成的经济新常态下，A股市场将从存量博弈转变为增量驱动，改革、技术和消费三大方面的机遇被机构普遍看好，涉及到的新旧蓝筹均存在难得的新机遇，而相关成长板块在经历沉寂之后，也有望再度迎来活跃。
　　“新常态”动力足
　　股市是经济的晴雨表，能够充分的反馈出当前人们对未来经济的预期。今年以来“牛抬头”态势的确立正是由于改革转型与稳增长并举引发的预期改观所致，而对于2015年，各机构认为经济“新常态”将继续成为A股上攻动力。
　　中信证券指出，2015年货币宽松、资本市场国际化、改革加速将是推动A股震荡上行的三大要素，股票仍会是较好的大类资产选择。海通证券指出，本轮行情的起点是利率下行、催化剂是改革加速、防护栏是稳中求进，大类资产配置转向股市的趋势已经形成，2015年市场向上的趋势不变。国泰君安证券认为，2015年起A股及整个资本市场将迎来三到五年长周期的大发展，由资本市场发展而带动的转型与增长是“新繁荣”的典型特征。改革是“新繁荣”中最大的风口。
　　在多方面刺激下，增量资金积极入市成为机构的共识。国泰君安证券认为，在中国降息与降准周期线性化、美国QE实现平稳退出的情况下，市场无风险收益率的下降系统性地推升了股票市场估值中枢，A股市场将迎来增量资金入市与风险偏好提高的双轮驱动，二者之间的正反馈效应将放大牛市思维。申银万国证券则指出，2014年通过新股发行改革、鼓励融资和宽容跨界成长开启了股票市场的正循环；无风险利率下行、系统性风险溢价下降的逻辑将会进一步强化大类资产配置角度增加权益类资产的配置已成趋势，市场主线将由存量博弈转变为增量资金推动。而更指出，支持上涨最有力的理由恰恰是上涨本身。A股市场的趋势将不断地自我强化，席卷越来越多的财富参与这场盛宴。在人民币国家化战略的大背景下，海外资金配置A股是大势所趋。
　　在2015年的市场空间方面，各大券商均看到了3000点上方，但对于风险的判断不尽相同。国泰君安预计，2015年上证综指可能在2400点的基础上有30％的上升空间，不会出现大幅度的调整风险。申万则预计，2015年内A股市场波动率大幅上升，阶段性回撤幅度将可能会超过200点。此前一直谨慎的安信证券当前也发出了较为积极的声音，表示本轮市场波动将在2500点至3200点之间展开，但也提示了经济面和估值层面的风险。同时，此前谨慎的中信证券也指出，2015年的风险因素包括市场波动性加大，年初行情仍会偏暖但二季度可能会出现阶段性回撤。
　　此外，申银万国证券还预计，融资余额可能突破万亿、海外对冲基金通过沪港通渠道自由进出A股并进行宏观对冲操作、新金融衍生品创新等都可能放大市场波动。从近期的市场表现来看，可能申万的一些预测已经提早得以实现。
　　改革带来机遇 博弈决定节奏
　　国泰君安证券认为，2014年投资的重要性在于认识趋势，而2015年则需要踩准节奏。其中需要关注三个重要的博弈变量，一是经济降速与放松政策的博弈，二是信用风险暴露与改革的博弈，三是注册制，即改革与市场预期的博弈。
　　在行业配置方面，券商纷纷将关注点放在改革、技术和消费三大方面，看好的领域也比较相似。以国泰君安证券的策略为例，因制度红利释放打开成长空间的非银金融、生态环保，因消费革命及技术创新带来机遇的大健康（体育、医疗机器人和康复产业）、高端制造业（核能、通用航空和新材料），以及因移动互联重塑商业模式的休闲文化、智能技术（物联网、智能交通、互联网软件服务以及电子类智能硬件）。
　　申银万国证券认为，2015年投资风格将从过去的“成长为王”向价值和成长并重的“平行世界”转变，应该重点配置三类标的，即大蓝筹、后市场和“走出去”，其表示2015年末也许就能看到20倍PE的蓝筹龙头。关于成长股，申万指出，成长股仍代表未来，调整充分的白马成长可能卷土重来。
　　主题方面也比较类似，券商的关注点都在国企改革引发的并购重组、分拆上市方面，此外在迪士尼、大环保、新三板、美股映射领域也都有不同程度的关注度。
　　但兴业证券却直言指出，从历史经验来看，头一年底券商策略会一致看好的股票或者行业，往往只是在下一年的前两个月表现较好，而全年表现平平甚至很差。当前大盘蓝筹股是趁势在的时候一鼓作气，但快涨之后是较长时间的休整，当前应该看好“风口上的鹰”，即用互联网商业模式重塑的领域，特别是先进制造等重资产公司。
东北证券：经济涅股市重生 2015年有望挑战3500点 ||###||###||###
　　：经济涅股市重生 2015年有望挑战3500点
　　在12月20日举行的东北证券2015年投资策略报告会上，东北证券认为，目前中国经济处于新时期和新常态，一系列的新因素、新情况将强势影响宏观经济。中国经济虽仍在涅，而股市已然重生，预计2015年上证指数的合理区间在点，在乐观情绪推动下可望挑战3500点。
　　经济步入新常态
　　东北证券副总裁郭来生在报告会上表示，中国经济目前面临的是“新时期、新常态、新环境、新机会”。他认为可以从15个方面看待这一宏观的经济环境，他认为，中国经济已经进入大国经济时期和强国富民时期，也进入民生经济时期并带动普通劳动者收入增长，此外中国经济还面临着全面改革、法制经济以及经济转型和科技创新等新情况。特别值得注意的是，目前中国经济已经进入国家战略发挥作用的时期，近期受热炒的高铁战略、核工业战略、自由贸易区战略都反映了国家战略带给市场的机会。此外，目前产业资本向金融资本领域的扩张已经进入了新时期，更多的产业资本正蓄势待发，这样的趋势值得深思。
　　对宏观经济形势，东北证券策略分析师沈正阳认为，当下全球经济复苏较为缓慢，复苏进程及政策取向的分化加剧；国内经济增速进一步回落。预计2015年GDP增速将由2014年的7.3-7.4％，进一步下降至7-7.2％；CPI则在3％下方、2％左右，PPI微负。中国社科院副院长李扬认为，经济增速的向下调整将是一种“新常态”，但整体经济仍很健康，但经济增速的放缓将引起宏观经济各个方面的变化，包括物价、财政、税收、国际收支等，值得市场注意。
　　在货币政策环节上，东北证券认为，政策将进一步偏向宽松。预计明年央行有降准降息的动作，国内汇率、利率的组合是，人民币兑美元保持稳定的过程中双向波动、波幅增大；中国国债收益率与美国相关性增强的过程中，保持一定的独立性和一定的利差。无风险收益率在经济面疲弱、政策面积极的作用下，有进一步回落的要求；但是，利率市场化的改革以及美联储加息等因素，对资金价格的下行空间形成制约。沈正阳预计，2015年，以10年期国债收益率为代表的无风险利率将由2014年单边大幅下行转为区间震荡，振幅或将缩小。
　　A股迎来重生机会
　　宏观经济面临诸多新情况并面临多方面调整，但股市已然重生并带来诸多机会。沈正阳分析认为，资本市场制度红利正在释放，大时代已经到来。资本市场改革，注册制、退市制度，资本市场国际化、证券法修订等制度建设正大力推进。观察近两年可以发现，各类理财产品正在崛起、增杠杆资金正在介入。以私募、大散户为代表的投资者群体正在迅速成长，市场参与主体对权益类资产的情绪相对高涨，参与者正在加大杠杆，“融资融券业务规模飙升，有望突破万亿”。
　　在上述背景下，东北证券表示，资金价格回落的滞后效应，将有利于大类资产资金对股市的再配置；资本市场的规范发展，则有利于降低股市的风险溢价，提升吸引力。预计2015年全部A股市盈率有上行至20倍的可能。从合理估值的角度看，预计上证指数的合理区间在点，乐观情绪推动下可望挑战3500点。沪深两市成交金额将保持相对平稳，增速大致在5-10％。
　　东北证券预计2015年投资风格将更偏于蓝筹、更偏于“老树发新芽”的逻辑，成长股则面临大浪淘沙、去伪存真的考验。看好上证指数的表现；创业板偏于谨慎、其机会将在滞涨的白马成长股。在投资机会上，东北证券建议重点挖掘估值和业绩匹配相对较为合理以及符合国家战略导向的板块及主题，金融、家电、建筑建材、传媒环保、医疗等板块及国企改革、“一带一路”、国防安全等主题值得重点关注。
平安证券2015年策略年度报告 资产重估年 价值蓝筹起舞 ||###||###||###
　　平安证券2015年策略年度报告 资产重估年代，价值蓝筹起舞
　　作者：房雷 燕翔
　　观点：（1）宏观风险的逐步收敛，无风险利率下行与改革推进下的风险溢价调整将会驱动大类资产重估，引发居民资产再配置，股市最受益；（2）预计2015年上市公司盈利5％-7％，估值中枢修复至14倍，以及考虑资本市场制度改革的利好，预计增量资金入市行情持续，看多明年上证指数，波动区间【】；（3）A股估值体系重构，蓝筹风格将主导明年市场，节奏上跨年行情可以期待，明年二季度不确定性较多；（4）配置上寻找估值改善的高贝塔，关注金融、地产与部分制造周期资产，主题重点关注国企改革。
　　■ 大类资产重估，股市扬眉吐气。经济增长有下行压力，但在私人部门信用风险、政府部门债务风险、金融部门去杠杆压力以及房地产市场不确定性下降后，宏观风险开始收敛。经济改革逐步落实下的制度红利释放，以及利率体系变革与货币政策宽松下的利率中枢下行成为市场环境的主要特征，风险溢价的再调整与无风险利率下行将引发宏观大类资产的重估，推动居民资产再配置。相较于货币受损于收益率下行、商品受压于供需以及不动产受制于去金融属性，股债仍占优，加以股市更受益于改革带来的风险溢价的下降，即大类资产角度，股市扬眉吐气。
　　■ 估值中枢上移，牛途起航前行。宏观增长对微观运营的负面冲击在减弱，企业盈利低位整固但无失速风险；经济系统风险下降与改革加速推进释放制度红利，以及无风险利率下行，将推动股票资产估值的向上重估；而资本市场制度建设诸如加大开放与金融工具创新或成市场趋势放大器。我们对2015年保持乐观，无论从大类资产或是股票自身的重估看，增量资金入市行情仍将持续，看多指数，预计上证波动范围是【】。这一阶段股市的主要特征是估值重估，若信用环境改善与实体盈利回升，市场将进入牛途的盈利再生阶段。
　　■ 跨年行情可期，风格回归蓝筹。考虑自上而下的国企改革、土地改革等政策在年底附近出台的预期，明年年初进一步降息或是降准的可能，以及基本面下行风险尚无法证伪等因素，我们认为跨年行情可期。2015年市场需要关注两个时点，一是两会后的改革预期与实际落地进度的预期差风险，二是明年春夏之交经济能否趋稳的证伪风险叠加美联储加息预期升温的冲击。我们预计市场风格将回归蓝筹，风险溢价调整与无风险利率下降带来A股估值体系重构，提升蓝筹贝塔，其估值洼地与资金配置洼地，将会受益于增量资金入市的配置效应，资本市场制度建设也更利好蓝筹资产。
　　■ 蓝筹也能进攻，国资改革起舞。在资产重估的时代，市场的投资主线在于寻找估值改善的高贝塔，关注利率下行与改革推动风险溢价降低驱动的资产重估，以及政策驱动的基本面加速改善的弹性。我们认为2015年的主要投资机会在蓝筹，建议关注金融（包括银行与非银）、地产、电气设备、交运设备、电力、钢铁、建筑等传统周期蓝筹；成长板块建议规避涨幅较大的高估值资产，寻找新贝塔，关注医疗服务、互联网教育等。另外，资源类股与食品饮料板块或有补涨的投资机会。主题领域，2015年将是国资改革之年，强烈建议深度挖掘国企改革的投资机会；农村土改的相关投资机会也值得关注。（CIS）
中信建投：A股2015年波动的三种路径||###||###||###
　　中信建投：A股2015年波动的三种路径
　　三个方向与三种路径
　　既然股市的快速反弹中饱含了改革与转型的逻辑支撑，那么在预期推动下的快速反弹后，迟早要走向对于改革成果的验证期。对于2015年的股市趋势将决定于政策和改革的深化。
　　在短期“稳增长”与“控风险”、长期“调结构”与“促改革”的道路选择下，2015年的中国经济站在了一个重要的“十字路口”，有三个方向：1、改革深化，在资产价格企稳而未过热的背景下，经济企稳，且利率中枢下移，经济结构僵局有所好转，此为最理想状态；2、再次走向资产价格普涨，或通胀上行从而约束条件再次上升的模式，目前看在通缩的背景下这种顾虑为时尚早，需要进一步观察；3、政策无用，随着世界经济周期回落，中国经济继续波动向下，且波幅增大，风险加大。目前看这种概率不大，10~11月份地产的企稳，以及后续“稳增长”政策的落实，可能会看到经济的企稳。
　　2015年市场趋势分析：A