券商股卷土重来真相曝光：高层关注
来源：凤凰财经综合日 09:56
　　值得一提的是，该办法对于券商直投子公司引入其他股东的情况亦设定了相应的门槛要求。　　根据规定，参股直投子公司的其他投资者不得存在“最近3年因违法违规行为受到重大行政处罚或者刑事处罚”；“因违法违规行为正在被监管机构调查，或者正处于整改期间”；以及“最近3年在金融监管、税务、工商等部门以及自律管理、商业银行等机构存在重大不良记录”等情况。　　“对于参股投资者资格的这个规定并不严格，应该算开了比较大的口子。”前述并购基金人士坦言，“以后券商还有希望通过这个口子开展股权激励等创新。”　　“负面清单”变化有限　　此外，有关征求意见稿中券商直投业务的“负面清单”的概念也引起了业内的较大反响，业内普遍认为，负面清单的执行有望提高券商直投业务的市场化程度。　　征求意见稿规定，“以商业贿赂等非法手段获得投资机会，或者违法违规进行交易”；“对企业投资不得以企业聘请证券公司担任保荐机构为前提”；“违背国家宏观政策和产业政策”；“违反法律法规规定或合同约定的保密义务”将成为券商直投业务的四项“禁区”。　　但21世纪经济报道记者对照去年1月份修订的规范后发现，征求意见稿中的禁投事项与此前规定相比并无较大变化。　　其中的一、三、四项禁令，在此前的规范中已有涉及，而“对企业投资不得以企业聘请证券公司担任保荐机构为前提”背后的“保荐+直投”模式此前就被禁止。　　此外征求意见稿还指出，直投子公司及其下属机构不得存在“协会禁止的其他行为”，而在业内人士看来，这一规定仍然保留了监管层对征求意见稿的解释权。　　“从形式上有变化，之前的规范没有将禁止项放在一起罗列，而新的征求意见稿把它们归纳为子公司的禁止行为。”中银律师事务所一位律师认为，“禁项中的其他行为的规定相当于协会仍然将解释权拿在手中。”　　此外，针对原本规避争议较大的“保荐+直投”模式中可能存在的利益冲突，征求意见稿仍然与此前的规范保持了一致——即券商“担任拟上市企业首次公开发行股票的辅导机构、财务顾问、保荐机构或者主承销商”后，直投子公司不得对该企业进行投资。　　其中，券商成为中介身份的确认时间点按照“签订有关协议”或者“实质开展相关业务”两个时点孰早的原则。　　对于实质开展相关业务的解释，征求意见稿解释为“证券公司虽然未与拟上市企业签订书面协议，可以以证券公司召开拟上市企业首次公开发行股票项目第一次中介机构协调会的日期认定”。　　在业内人士看来，虽将时点划断为券商可否直投相关企业的标准，但在实际操作中，保荐+直投模式仍然存在提前沟通可能。　　“实际开展业务的确定比较正式，但在这之前，不排除有券商和企业事先进行非正式沟通的可能。”上海一位投行人士认为，“先私下沟通投资，随后就进行辅导，就能绕开这一约束。”（21世纪经济报道）
相关新闻->->->　　牛市中受益最大的板块则莫过交投活跃的券商。近7年来最好的券商业绩报表也让投资者对一些低估值大券商充满期待
　　今年年初至春节，受监管风险加大、两融增速放缓、牌照放开传闻、估值距离前期高点不大等因素，券商股经历了两个多月的调整。但在“两会”后，券商股
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又有重启上升通道的迹象。
　　Wind数据显示，自3月13日~3月26日，券商股平均上涨了12%。对此，首席分析师罗毅称“配置券商股时不我待”。而此前在证监会宣布对两融市场整顿后，一度建议卖出券商股的分析师，近日把证券行业评级从“中性”上调为“强于大市”。不过也有谨慎的机构者。资管部投资总监石兵告诉《投资者报》：“券商股估值有点高了，要警惕回落风险。”
　　9家净利润翻番
　　去年券商股之所以能够成为上涨明星，关键是在于业绩。2014年券商业绩不负众望。
　　截至3月26日，11家上市券商披露了年报业绩，有9家公司净利润出现了1倍以上的增长，其中净利润增长628%、增长166%、国金证券增长165%、东方证券增长132%、增长124%、增长120%、中信证券增长116%、增长106%、华泰证券增长102%。
　　券商行业的经纪、投行、资管、自营等传统主营业务都实现了可观的增长，融资融券等新中介业务则提供了新的增长动力。新三板、场外市场、创新式衍生品、结构化产品等等新业务也为券商提供一个很好的发展机会。
　　另外两家净利润表现稍逊，增长78%，东兴证券60%。东兴证券成为目前净利润增幅最慢的券商，落后原因主要在于业务以及管理费增长缓慢，仅增长了3.48%，其他券商平均涨幅在40%左右。业务以及管理费主要体现了公司融资融券等中介业务的收入。
　　券商业绩翻番背后则是近7年来最好成绩。有7家券商的净利润超过10亿元，中信证券净利润更是超过118亿元，最低的太平洋净利润也有5亿元。新登陆资本市场的东方证券获得23.6亿元的利润。
　　券商股利好不断
　　春节后，券商股平均上涨了12%，领涨的券商为、华泰证券，涨幅在24%、22%。上涨的逻辑除了固有的理由两融市场继续回升，还在于外部利好政策不断刺激。
　　3月16日，证券业协会发布了《账户管理业务规划（征求意见稿）》，拟允许证券投资顾问为客户账户提供直接的管理服务，允许投资顾问代理客户执行账户投资或者交易管理。3月17日，证券业协会向境内券商发布通知，要求各证券公司积极响应“两会”期间政府工作报告中提出的“互联网+”行动计划，在5月31日报送各自互联网证券业务开展规划。
　　被封存10年之久的代客理财有望重新纳入券商业务版图。安信证券尤其看好这一条文给券商带来的变化。安信称，此意见稿大幅超出市场预期，近千亿元的账户管理业务市场想象空间逐渐打开。从存量来看，截至2015年1月底，根据协会的统计数据显示，行业托管客户资产总额为25.7万亿元，假设按照1%的管理费率（目前券商集合资产管理业务管理费率大概1~1.5%）计算管理费率收入，假设30%的客户参与，预计将给行业带来近800亿元的管理费收入，将大幅增厚行业业绩（2014年行业全年收入为2602亿元）。除此之外，券商还可以与客户约定业绩报酬提取比例，比如采取三七分或者二八分，将进一步增加券商经纪业务的收入来源，综合上述两个方面的因素考虑，保守估计将给行业带来近1000亿元的市场想象空间。
　　“从增量来看，交投持续保持活跃，市场情绪明显改善，融资融券余额不断创新高，赚钱效应将加快资金流入证券市场，从而对整个券商板块形成利好，券商板块行情已经启动，预计至少板块空间在50%以上，主要是业绩驱动为主。”安信证券道。
　　银河证券也认为，代客理财尽管短期对券商收入上的影响有限，但从促进行业经纪业务的长期盈利模式转型，增强客户黏度，倒逼行业分化转型加速的角度来说属于长期利好。
　　短期估值高估之辩
　　牛市中券商股长期来看是不错的标的，但是对于短期券商股估值来说，市场上出现了不同的声音。
　　支持券商股还会继续大涨的声音认为目前估值仍然合理。3月26日，华泰证券首席分析师罗毅称“配置券商时不我待”，他是非银行金融行业新财富的获得者。他认为，券商是市场中不可多得的优质标的。资本市场是改革的核心地带，券商股属于蓝筹+成长；其次低价，按照2015年业绩测算，大券商PE不到25倍。
　　他说，新增开户量创历史新高，资金正在加速入场，价值低估股票将很快被大妈消灭，而券商性价比极佳，注册制、深港通、A股纳入MSCI指数等红利正加速赶场，往上弹性强、空间大。
　　瑞银证券也认为，在市场情绪显著高涨下，券商股正处于业绩和估值双重提升阶段，继续看好估值较低且显著受益于行业创新发展的大券商，例如中信证券、。
　　瑞银证券根据Wind市场一致预期，计算出目前大型券商平均估值仍相对合理，对应2015年PE32.3倍，PB3.67倍。而中小券商平均估值则相对较高，对应2015年PE46.4倍，PB5.24倍。其中，海通、广发、华泰对应2015年PE低于30倍，中信、海通2015年PB在3倍以内。
　　假如判断失误，券商股股价向下的风险有多大？瑞银证券表示，在市场情绪显著高涨下，券商股向下空间有限。
　　不过也有声音认为券商股估值过高。3月26日，国金证券主办“中国私募基金年会2015—新常态、新转型、新发展”暨第七届中国最佳私募基金颁奖典礼，在论坛间隙，国金证券资产管理公司总经理石兵对《投资者报》记者说：“目前的券商股估值有点高，我身在券商，我都明白不值那么多钱，股价会面临调整。”点击进入参与讨论为实施人才强校战略，加强人才队伍建设，经学校研究决定，2016年面向社会公开招聘优秀人才从事教学、科...
中央财经大学是教育部直属的国家211工程重点建设高校和国家985优势学科创新平台项目首批试点高校。国防...
为更好地选拔优秀适岗人才，加强学校教学科研人员队伍建设，南京财经大学（全额拨款事业单位）现面向社...2015年券商股会卷土重来吗？机构存分歧
&&&&&&&& 07:32:14&&&&&&&来源： 财界网综合
　　2014年中国A股市场完美收官，上证综合指数涨幅为52.87%。而在这其中，券商股末程的“疯狂”仍让人记忆犹新。2014年度券商股以年度涨幅163.68%当选A股市场最牛的板块，涨幅远超沪指年度涨幅。涨幅超过200%的多达5只个股，有宏源证券(000562，)，还有太平洋(601099，)、长江证券(000783，)、兴业证券和光大证券(601788，)。2015年券商股会卷土重来吗？　　华泰证券金融行业首席分析师罗毅最新行业策略报告认为，2015年是券商的大年，市场红利、制度红利和加杠杆多重红利开启行业发展空间。短期波动不改券商长牛趋势，券商行业将进入黄金发展周期。改革政策持续推出，净资本监管指标放宽明年将落地，国资改革和IPO注册制是明年重要主题，券商股行情切换到长牛行情。2015年盈利增速50%以上，行业迎来高增长周期，是市场的高弹性品种。上海证券分析师应楠殊也预计，股票期权交易成熟后，有望增厚经纪业务收入10%-20%。　　东方证券首席投资顾问阮军表示，金融里面券商的弹性会更强一点，因为毕竟券商在经历2014年一轮暴涨以后，从年底到目前这一波来看，已经在高位连续过足了近一个月左右的平台，在这个平台过程中可能会有上有下，但是大家更多的会关注券商2015年整个行情的变化，毕竟像今天开门红其实给券商也是带来很好的榜样和看点，未来成交量宽幅加大以后，对券商而言可能机会大于风险，所以像这些公司和板块可能投资者在回落过程中会关注。　　但德邦证券首席策略分析师张海东认为，券商股短期将面临回调，目前不宜介入。券商股短期涨幅过快，已经透支了牛市预期，估值也已经不便宜，动态PE35倍，国外券商的估值在20倍左右。因此，对于券商股不宜过度乐观，加上中信证券(600030，)大股东减持股份也可以说明券商股目前估值偏高。　　渤海证券分析师张继袖也指出，证监会两融处理结果将会使市场从狂热转为理性及冷静。而券商板块经过2014年12月份的大幅上涨，行业利好基本消化，建议投资者短期回避，中期关注。　　西南证券(600369，)首席策略分析师张刚的观点则偏“中立”，他指出，券商股在2014年经历了水涨船高的领涨行情之后，2015年有望维持强势，但预计上涨幅度远不及去年，各个券商也将因为战略转型而发展分化，投资者尚需根据基本面对券商股精挑细选。　　张刚指出，证券行业，在金融类三个行业中。监管较为严格，风险也相对较小，相比于银行、保险。业绩上，证券行业变化幅度较大。随着期权的上市，2015年经纪业务仍将维持较高盈利水平，但难以保持2014年12月、2015年1月那样的历史高水平。因为互联网金融鏖战正酣，佣金价格已经处于白菜价，经纪业务完全依托于两融规模。投行业务在2014年恢复到历史偏高水平，但2015年存在不确定性。关键是注册制的改革在年内被定义为“头等大事”，使得投行业务也面临激烈竞争格局。注册制具体内容尚待公布，对于券商业绩的影响也尚难判断。自营业务的业务往往随市场波动，各个券商投入的比重也各有不同。
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　　2014年中国A股市场完美收官，上证综合指数涨幅为52.87%。而在这其中，券商股末程的“疯狂”仍让人记忆犹新。2014年度券商股以年度涨幅163.68%当选A股市场最牛的板块，涨幅远超沪指年度涨幅。涨幅超过200%的多达5只个股，有宏源证券(000562，)，还有太平洋(601099，)、长江证券(000783，)、兴业证券和光大证券(601788，)。　　2015年券商股会卷土重来吗？　　2015年券商股会卷土重来吗？对于这一问题，机构们产生了分歧。　　华泰证券金融行业首席分析师罗毅最新行业策略报告认为，2015年是券商的大年，市场红利、制度红利和加杠杆多重红利开启行业发展空间。短期波动不改券商长牛趋势，券商行业将进入黄金发展周期。东方证券首席投资顾问阮军表示，金融里面券商的弹性会更强一点，在未来成交量宽幅加大以后，对券商而言可能机会大于风险，所以像这些公司和板块可能投资者在回落过程中会关注。　　但德邦证券首席策略分析师张海东认为，券商股短期将面临回调，目前不宜介入。渤海证券分析师张继袖也指出，证监会两融处理结果将会使市场从狂热转为理性及冷静。而券商板块经过2014年12月份的大幅上涨，行业利好基本消化，建议投资者短期回避，中期关注。　　西南证券(600369，)首席策略分析师张刚的观点则偏“中立”，他指出，券商股在2014年经历了水涨船高的领涨行情之后，2015年有望维持强势，但预计上涨幅度远不及去年，各个券商也将因为战略转型而发展分化，投资者尚需根据基本面对券商股精挑细选。　　券商股又应如何选择　　分歧自然会产生分化，那么券商股又应如何选择呢？　　申万宏源发布了一份研报直面这一问题表示，看好推进股权激励的券商。　　混改或将在券商行业迸发更大的活力。券商行业属于人才密集型行业，人才是券商经营效率和发展前景的核心要素。混改将极大提升高管层决策的长期性，并通过股权激励等多种方式最大程度调动中高层员工的积极性和忠诚度。　　券商行业目前所处的创新发展阶段和行业特性决定了其对于决策和人员效率的提升最为敏感，因此，混改将在券商行业迸发更大的活力。以行业标杆高盛为例，其合伙人制度从其创设之初延续至今，股权激励成为中高层薪酬激励的主要构成(占比达64%以上)。以合伙人制为特色的激励制度保证了高盛决策的长期性及核心骨干的忠诚度，是其居于行业领先地位的重要保障。　　冲破枷锁，国内券商积极探索混改和股权激励。国内券商目前面临的桎梏主要有两个：一是从制度层面看，证券法对于证券从业人员持股的限制，以及财政部对于上市金融企业股权激励的限制性规定；二是从操作层面看，混改及股权激励涉及国有资产出售的问题。　　在实践中，国有股权的直接转让或增资扩股都有可能因行权价格较低而导致国有资产流失。目前国内券商在混改方面实质进展并不多，但多家券商已开始着手制定相应的规划；对于股权激励方面的尝试和创新，券商已经通过子公司和资管计划的模式进行积极探索。　　研报预计，今年两会后将逐步扫清券商混改和股权激励的制度障碍，券商层面的混改及股权激励将进入“新常态”，券商决策的长期性及有效性将获得显著提升，也将进一步提升核心员工的凝聚力和忠诚度，看好积极推进混改及股权激励的券商。
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