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或获利1.55亿 新三板最大的做市商退出案浮现！
　　如果扬子新材（002652）与华图教育（C）重组成功，华图教育将成为迄今为止新三板市场最大的退出案。
在这场退出案中，华图教育的做市商东方证券或成一大赢家。东方证券做市业务共投了华图教育9278万元。读懂君估算了一下，如果华图成功登陆A股，仅做市业务，东方证券就将狠赚1.55亿。品牌专区：/pinpai/
做市行情惨淡，东方证券却逆势赚钱。也许，做市并没有你想象中那么糟糕。3月22日，2017中国新三板做市商大会(MMCC）会告诉你，在当下的新三板，做市仍然是价值发现的最好方式。扫描文末二维码，即可报名参与。
最大的做市商退出案，东方证券狠赚1.55亿
做市很惨，做市商日子不好过，做市企业也很郁闷。
2016年，三板做市指数由年初的1438.8点跌至7月28日的1104.58点，区间跌幅高达23.23%；与此同时，企业也跌得很惨，截止日，1568家做市公司在去年前7个月的涨跌幅中位数为-14.53%。
这样惨淡的行情下，东方证券却通过为华图教育做市，逆势把钱挣了。
东方证券的做市业务，总共在华图教育身上投了9278万。日，东方证券从顾斐、赵振兴等7位股东手中以97.56元价格（2015年8月底，华图教育进行了一次10转10），买入9278万元的华图教育股份。按这个价格，华图教育估值60亿元。此外，东方证券旗下的东证蓝海、东证创投也各投了华图教育1个亿。
今年2月10日，扬子新材公告称，拟换股吸收合并华图教育100%股份，且不涉及股份发行。这意味着，市值58亿元的扬子新材，将吸收合并市值134.4亿元的华图教育，从而使华图教育登陆A股。
IPO与重大资产重组一直是新三板主要退出方式，估值较高的公司一般会选择IPO，而规模较小的企业，如欧神诺（430707.OC）、卓影科技（833894.OC）等，会选择被并购。这次100多亿市值的华图教育若成功退出，将成为新三板市场最大的退出案。
这笔重组案的赢家除了华图的股东，还有做市商东方证券。东方证券将从这笔退出案中获得巨额盈利，所以华图教育退出案也将成为迄今为止，新三板最大的做市商退出案。
如果华图教育成功登陆A股，东方证券投入做市的钱，盈利将达到多少呢？
读懂君与多名卖方分析师沟通后了解到，目前 A股市场上做培训的教育机构并不多，新南洋（600661）算是一家，其动态PE为50倍。而华图教育的业绩要远好于新南洋。在市场环境不发生较大变化的前提下，华图教育在A股的估值应不低于新南洋，按 50倍PE估算，对应市值为160亿。
从做市入股时的60亿元涨到160亿元，东方证券的做市股份增值167%，也就是从9278万元到24741万元。估算下来，东方证券将净赚1.55亿元。
单笔净赚1.55亿，这对目前已经“心灰意冷”的做市商来说绝对是不小的刺激。
要知道，东方证券投华图教育时，是直接从二级市场买入的，并非券商“低价定增拿票”的惯用方式。东方证券二级市场买入价为97.56元，随后的一个月内市场平均价格为103.43元。
“好股要重仓”，做市正在孕育新希望？
能取得这么高的投资回报，和东方证券“好股要重仓”的做市思路有很大关系。
东方证券相关人士告诉读懂君，在新三板上投资的标的分二种：初创有技术壁垒的公司；细分市场的龙头或处于生命周期中后期，能够稳定盈利的公司。这跟大部分做市商“小额、多家”的投资方法截然不同。作为2014年以来，定增投入金额最大的券商，东方证券敢于“好股重仓”，而华图教育恰恰就是东方证券重仓押注的好股。
从数据来看，2014年-2016年期间，东方证券通过定增方式，投入做市业务18.03亿元，投资了113家新三板公司，是投入做市业务最多的券商。而对仁会生物（830931.OC）、益盟股份（832950.OC）、联讯证券（830899.OC）等十家公司投资金额就高达5.53亿元，占比31%。东方证券的投资风格一目了然。
有这样的投资风格，东方证券选中华图教育也不难理解。
根据公开资料，华图教育日挂牌新三板，是公务员招考领域的龙头，利用公考领域的成功经验，其业务已经逐渐扩张到了事业单位、大学生村官、选调生、政法干警、教师等领域招录考试等。
目前华图教育已经在全国设立200余家分公司，基本覆盖全国一线、二线及重点县市。在渠道上，在全国型培训机构运作上，华图教育建立了强大的壁垒。
生意上的壁垒，全部体现在华图教育的财务报表上。2016年上半年，华图教育营收9.7亿元，同比增长40.1%；净利润2.62亿元，同比增长70.92%。
从2012年-2016年上半年，华图教育的ROE分别为37.76%、61.05%、36.87%、55.77%、40.37%。这代表着什么呢？投入1块钱，2年差不多就能收回投资，这绝对是一门好生意。
目前华图教育无论是市值还是定增估值，都在百亿以上。2016年11月定增中，公司以72元的价格，发行972万股，共募集资金7亿元，投后估值100.8亿元。而日停牌当天，华图教育的市值为134.4亿元。
百亿估值的华图教育的退出，让东方证券获利过亿，这是否意味着做市还孕育着新希望？扫描文末二维码，你就会得到答案。新三板做市商退出常态化 专家称生态圈待完善_网易财经
新三板做市商退出常态化 专家称生态圈待完善
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（原标题：新三板做市商退出常态化 专家称生态圈待完善）
市场成交低迷，在流动方面占据重要地位的无法提供流动性备受诟病。随之而来的是两个问题，一方面企业转为做市转让的热情急剧下降，另一方面，做市商退出新三板公司的做市商队伍更是频繁出现。分析师表示，做市商对提升新三板挂牌公司的流动性起着至关重要的作用，现在做市功能尚未有效发挥，需要继续完善新三板。
做市商退出常态化
新三板挂牌公司仍在不断增多，企业转为做市转让的热情却有所下降。挖贝数据显示，今年6月份共有34家企业转为做市，7月的数据位36家，8月只有25家企业变更为做市转让，9月份至今只有7家。
除此之外，做市商退出为新三板公司提供做市服务的情况也在不断出现。数据显示，在中搜网络因&不明原因&被其做市商抛弃之后，2015年至今新三板共有115条做市商退出的公告，其中52条是在2016年6月后发布，占2015年以来退出公告总数的45%。
企业发展策略的变化，成了不少做市商退出的原因。挖贝新三板数据发现，自日，奇维科技由做市转让变更为协议转让之后，2016年共有26家企业效仿。这26家公司中，除奇维科技已经被雷科防务（002413）并购外，大部分公司均在筹备事宜。某券商告诉挖贝网，新三板流动性不足导致市场交易&做市的比不上协议的，创新层比基础层便宜&，不少企业做市意愿急转直下，开始反向选择重新回归协议转让，造成券商在企业回归协议转让的过程中无奈妥协。
一位投行部的分析师认为，上述这些新三板做市转协议的企业大部分流动性较好，但&企业业绩差倒逼券商退出的案例越来越多。&挂牌以来，中搜网络连续亏损过亿，ST春秋连续亏损资不抵债、枫盛阳实际控制人刘金玲陆续爆出股权质押爆仓、借贷诉讼、资产冻结等负面消息纷纷惨遭做市商抛弃。&做市商不想浪费时间和人力成本在这些问题公司身上&，无不是因为其自身经营不见起色和公司治理过程中违规现象多发造成的。
市场行情不好加剧了券商的做市压力也是逃不开的因素，有资深投资人士对挖贝网分析，&证券公司对做市部门考核的主要标准还是利润，这促使做市商对投资收益有强烈诉求。&从实际情况来看，做市企业的股票价格在不断下跌，挖贝筛选choice数据发现，截9月27日，新三板有130家做市转让企业市净率低于1，&破净&股占全部做市转让股票7.9%。这让做市商收入不断萎缩，在考核压力下不得不选择退出。
新三板生态圈待完善
新三板引入做市转让制度已经两年时间，做市机构只有80余家做市商，且都为券商，而新三板逾1600家挂牌企业采取做市转让，做市商相对稀缺造成了垄断后的低效腐败，做市制度优势后劲不足。
分析师对挖贝网指出，&当前做市商在提供流动性、更好的定价及维护合理价格核心功能上发挥不力。&做市商在定价上存在优势，企业的定增价格常常高于做市商拿到的价格，甚至有不少券商利用垄断地位，以较低价格获得做市库存股。
仅为新三板所独有的做市制度，对新三板整体市场流动性的提高和价格发现机制的形成都起着至关重要的作用。当做市商套利无法发掘企业真正的价值时，业内人士认为新三板私募做市业务试点正式启动有助于完善做市制度生态圈。
增加新三板做市商数量和种类在解决新三板流动性问题的效果究竟如何，一位新三板公司董事长对挖贝网分析，&做市商数量亟需扩容，但降低投资者门槛对于完善新三板生态圈至关重要。&他认为，新三板是资产端最为丰富的场所，人为设置500万的投资门槛造成了需求方枯竭。&新三板是供给侧改革的急先锋，但并没有配套的需求侧改革。用市场化的机制让供给侧进来，但却用计划体制来管控需求侧，这个过程中不可能形成市场。&
本文来源：挖贝网
责任编辑："王晓易_NE0011"
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分享至好友和朋友圈新三板现首单退出做市案例 招商证券退出海容冷链做市行列-中商情报网
新三板现首单退出做市案例 招商证券退出海容冷链做市行列
来源：中商情报网 编辑：中商情报网
招商股份有限公司关于退出为青岛海容商用冷链股份有限公司股票提供做市报价服务的公告
经全国中小企业股份转让系统责任公司同意，自日起，我司将退出为青岛海容商用冷链股份有限公司提供做市报价服务。
经过前期严谨的调研和内部决策程序，我司于日开始为海容冷链公司股票提供做市报价服务，做市期间我司认真履行做市义务，对提高海容冷链股票交易活跃度，发现公司价值发挥了积极作用。
近期海容冷链公布通过首次公开发行股票并上市辅导验收的提示性公告，由于外部决策和内部策略等原因，我司决定退出为海容冷链公司股票提供做市报价服务。
我司看好在全国中小企业股份转让系统挂牌企业的未来发展前景，相信做市商能够更好的发挥市场交易组织者和流动性提供者的功能。我司将加大做市业务投入，为更多的优秀企业提供做市报价服务。
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艺人任容萱虽和姐姐Selina相差7岁，不过2人感情却十分要好......市场已至冰点 新三板基金面临到期退出问题
来源：中国基金报
　　新三板分层落地后，市场继续冷清。记者发现，市场上少部分新三板产品正悄然接近到期时间，到期能否顺利退出成为多数投资者关注的问题。对此，记者采访了多位新三板投资机构负责人和主管。在他们看来，新三板市场实质是价值投资驱动的市场，不是流动性投机驱动的市场，以投机和赚取预期政策红利为主的投资逻辑，更容易面临退出问题。
　　现在讨论产品退出问题为时尚早？
　　记者发现，有期限较短的新三板产品在7月份即将面临退出，部分新三板产品存续期只剩下一年或不到一年的时间。在当前流动性欠佳的时期，新三板产品是否会面临退出难问题？一家参与新三板投资的私募机构指出，新三板产品一般在成立时就会考虑未来退出的问题，现在新三板整体流动性遇冷，每日做市成交额连3亿元都不到，连续3个月日平均交易额超100万的 企业只有70多家，这种现状短期是没有解决方案的。只有资本市场整体向好，才能带动新三板整体价值相对低估企业有补涨的可能，才能促进融资，或资本运作会对企业股价有积极反应。另一种驱动就是新政红利刺激，比如降低投资者门槛，但是目前上述两种情况离我们都比较远，短期还看不到改善的可能。
　　该机构表示，在此现状下，其实很多现在已经面临退出问题，主要分为两种情况：一是，所投企业较为优质、有潜力和处于成长周期中，这类产品退出同样存在机会，例如现在一家机构或股东在如今流动性低迷、估值偏低时，到期退出一两千万份额就可能砸掉20%到30%的股价。若到产品集中退出的时候， 确实是新对接取得优质资产的好机会；二是，对于投资标的接盘价位较高和质量较差，退出的可能性就很低，只能从折让价值看是否有人愿意接盘，有能力的基金可能会考虑发新的长期产品接盘，最差的可能就是产品兑付延期。
　　看清市场本质 产品退出问题不是事
　　天星资本主管合伙人、执行总裁蔡志明表示，对于好的新三板投资产品，就算到期时因为流动性等问题不能及时退出，只要投资的企业优质、潜力大、成长性好，一般来说产品延期投资人是可以理解的，还有一种方法是受让股份，投资要退出，可以转让给新的投资人，这些做法已经在三板市场中相当成熟，这一切的前提就是投资标的够优秀。新三板实质是价值投资驱动的市场，不是流动性投机驱动的市场，如果没有流动性支撑就会有折价，而折价并不能反应真实价格，所以某些短期产品如果所投标的不错， 但市场导致估值价格降低，可以向投资者提出延期。
　　蔡志明指出，2016年是新三板破局之年，如今市场已至冰点，没有流动性，投资者会有所顾虑，但新三板整体发展才两年多，尚处于初级阶段，但今年流动性已到了阻碍企业融资的程度，虽然融资规模绝对数不少，但挂牌企业数量在不断增加，相对融资规模放缓，投资者投资热情不高，所以对于一些新三板投资产品，会面临退出问题，但只是小部分，很多短期产品都是在2015年新三板最热时入市的，其投资逻辑还是以投机和赚取预期政策红利为主，但新三板市场始终还是围绕价值投资，众多新三板专业投资机构的新三板产品存续期多在三年以上，符合当前的新三板发展速度，分层之后流动性看似无变化，其实暗流涌动，机构需要时间准备，投资好的标的也需要配资和新的产品设计等等，一切都需要时间，而不是短期效果立竿见影。
　　新三板投资不能急功近利
　　去年年初至年中，大量入市资金因未来预期政策红利，高价入场，至今部分新三板产品收益依然为负，对此，万吨资产董事长俞岱曦指出，基于企业成长价值的投资，是新三板投资的主要方向。对于那些基于政策红利高位接盘的新三板产品，风险是很大的，如果未来遇到退出难题也是正常的，就像5000点入市的很多基金，这跟机构投资逻辑和产品设计有很大关系，不能代表大多数。目前看来，新三板还是在向着好的发展方向走，分层时间较短，需要更多时间来提升创新层的功能性，而后流动性会随之改善，投资价值还是基于企业的成长性和基本面，“比如优质企业股价从一块钱涨到十块钱，虽然流动性不好，但是折价到八块钱还是 有人接盘的。如果因为追求政策红利预期，企业股价只值五毛钱，你一块钱也买，到期收益为负，还埋怨政策红利不来，这不是新三板该有的投资逻辑。”
　　新鼎资本董事长张驰指出，相比主板市场，新三板如今在制度设计上还是以机构投资为主，作为多层次资本市场的重要一环，如今制度建设处于完善阶段，可以看到分层后监管越发严厉，但对降低投资者门槛和竞价交易，要根据发展情况而定，如果盲目开闸放水，可能会危害投资者的利益，也破坏了新三板市场以机构投资为主导的初衷，以美国纳斯达克为例，这个市场用了十几年才有如今的成熟发展，同样新三板也需要时间去完善。
&#160; &#160;&#160;每日操作策略都会在我的微信号里发布，扫描下方的二维码（或搜索微信公众号：laochengucanhui ）关注我的股参会。
(责任编辑：余圆 UF062)
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市场成交低迷，占据垄断地位的无法提供流动性备受诟病。随之而来的是两个问题，一方面企业变更为做市转让的热情急剧下降，另一方面，做市商退出新三板公司的做市商队伍更是频繁出现。分析师表示，做市商对提升新三板挂牌公司的流动性起着至关重要的作用，现在做市功能尚未有效发挥，需要继续完善新三板。
做市商退出常态化
新三板挂牌公司仍在不断增多，企业变更为做市转让的热情却有所下降。挖贝数据显示，今年6月份共有34家企业转为做市，7月的数据位36家，8月份更是只有25家企业变更为做市转让，9月份至今只有7家。
除此之外，做市商退出为新三板公司提供做市服务的情况也在不断出现。数据显示，在中搜网络因&不明原因&被其做市商抛弃之后，2015年至今新三板共有115条做市商退出的公告，其中52条是在2016年6月后发布，占2015年以来退出公告总数的45%。
企业因发展策略做市退回协议，成了不少做市商退出的原因。挖贝新三板数据发现，自日，奇维科技由做市转让变更为协议转让之后，2016年共有26家企业效仿。这26家公司中，除奇维科技已经被雷科防务（002413）并购外，大部分公司均在筹备事宜。券商告诉挖贝网，新三板流动性不足导致市场交易&做市的比不上协议的，创新层比基础层便宜&，不少企业做市意愿急转直下，开始反向选择重新回归协议转让，造成券商在企业回归协议转让的过程中无奈妥协。
一位投行部的分析师认为，上述这些新三板做市转协议的企业大部分流动性较好，但&企业业绩差倒逼券商退出的案例越来越多。&挂牌以来，中搜网络连续亏损过亿，ST春秋连续亏损资不抵债、枫盛阳实际控制人刘金玲陆续爆出股权质押爆仓、借贷诉讼、资产冻结等负面消息纷纷惨遭做市商抛弃。&做市商不想浪费时间和人力成本在这些问题公司身上&，无不是因为其自身经营不见起色和公司治理过程中违规现象多发造成的。
市场行情不好加剧了券商的做市压力也是逃不开的因素，有资深投资人士对挖贝网分析，&证券公司对做市部门考核的主要标准还是利润，这促使做市商对投资收益有强烈诉求。&从实际情况来看，做市企业的股票不断下跌，挖贝筛选choice数据发现，截9月27日，新三板有130家做市转让企业市净率低于1，&破净&股占全部做市转让股票7.9%。这让做市商收入不断萎缩，在考核压力下不得不选择退出。
新三板生态圈待完善
新三板引入做市转让制度已经两年时间，做市机构只有80余家做市商，且都为券商，而新三板逾1600家挂牌企业采取做市转让，做市商相对稀缺造成了垄断后的低效腐败，做市制度优势后劲不足。
分析师对挖贝网指出，&当前做市商在提供流动性、更好的定价及维护合理价格核心功能上发挥不力。&做市商在定价上存在优势，企业的定增价格常常高于做市商拿到的价格，甚至有不少券商利用垄断地位，以较低价格获得做市库存股。
仅为新三板所独有的做市制度，对新三板整体市场流动性的提高和价格发现机制的形成都起着至关重要的作用。当做市商套利无法发掘企业真正的价值时，业内人士认为新三板私募做市业务试点正式启动有助于完善做市制度生态圈。
增加新三板做市商数量和数量在解决流动性问题的效果究竟如何，一位新三板公司董事长对挖贝网分析，&做市商数量亟需扩容，但降低投资者门槛对于完善新三板生态圈至关重要。&他认为，新三板是资产端最为丰富的场所，人为设置500万的投资门槛造成了需求方枯竭。&新三板是供给侧改革的急先锋，但并没有配套的需求侧改革。用市场化的机制让供给侧进来，但却用计划体制来管控需求侧，这个过程中不可能形成市场。&
本文来源：挖贝网
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