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重新安装浏览器，或使用别的浏览器这个活动抽中A车的几率大吗？_百度知道
这个活动抽中A车的几率大吗？
我有更好的答案
这个几率很小
幕后人员把这个中大奖的几率调的很小 不要抱太大的希望 腾讯是如此坑爹 他们不会白白让你拿永久a车的
买东西还是要注意的 切记腾讯很坑爹！！
采纳率：18%
这些几率都是只有几十万分之一的，所以。还是不要抱太大的幻想了当然，这里说的是抽中永久的几率哈。但时间限制的几率还是大的。估计是几千分之一。
你觉得可能会大吗？要是很容易就有好东西
那极品赛车衣服不满街都是了
那样还稀有
还极品吗？
大！0.000001%！比中S和T车大多了！
鹅..除非你RP报表 基本开不出来，还不如用卡换来的划算
列表会刷新
很容易抽到的
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回答问题，赢新手礼包
个人、企业类
违法有害信息,请在下方选择后提交
色情、暴力
我们会通过消息、邮箱等方式尽快将举报结果通知您。　　5月8日南渡江边香世界交友A饭自驾一日游　　
活动详情：　　　　活动内容：香世界吃南渡江河鲜、交朋友、打麻将、打牌、钓鱼　　
集合时间：5月8日早上8:50，出发时间9:15分　　　　　　集合地点：滨海大道体育馆门口（万绿园旁），9点15分准时出发过时不侯　　　　活动费用：AA制 ，拼车费用15元组织者代收交给车主　　　　报名方式：深秋的黎明 （请提前报名，发短信确认参加人数，自驾或拼车）。　　　　活动注意事项：保险自理，注意防晒　　 　　
报名截止5月6日下午17:00　　　　活动行程安排：　　
5月8日早上8:50分在万绿园旁边的体育馆门口集合，9:15分准时出发，10:00左右到达香世界，10:20游园自由活动，11:30用餐，南渡江河虾、河蟹、南渡江鱼、野菜等等美食　　
中午在包厢休息打麻将、打牌、聊天　　
下午15:00左右集体活动，车友之间相互认识、游戏。　　
16:30自由活动可以钓鱼、打牌、聊天。　　
17:30活动结束　　
楼主发言：1次 发图：0张 | 更多
　　玩遍海南自驾游群：，欢迎你的加入，5月7日本周六下午15:00——18:00在五指山路永新隆羽毛球馆举行车友羽毛球友谊赛，欢迎当拉拉队围观。
　　羽毛球比赛，好啊。
　　香世界庄园芳香主题餐厅以特色美食油焖南渡江大虾、河蟹闻名。油焖大虾个大肉肥，还有虾子，红色的虾壳剥开，白白嫩嫩的虾肉，蘸上调料，香鲜爽口。品过麻辣香鲜的油焖大虾后，自然要尝尝新鲜出炉的油焖河蟹。剥开蟹壳，一阵蟹香扑鼻而来，随后就能看到金灿灿的蟹黄。去了蟹腮，挑去蟹肺，轻轻掰断蟹肚，白嫩嫩的蟹肉就映入眼中。扯下蟹脚，蘸上调料，酸酸的陈醋，能解蟹的腥味，一口咬去，然后一吸，一条蟹肉已经落入嘴中，略带甜味，丝毫不比油焖大虾逊色。　　　　 除了河鲜可品尝外，还可享用农家绿色蔬菜河鸡鸭。香世界庄园内种植茄子，空心菜、水瓜等蔬菜，蔬菜全部使用农家肥，不使用任何化学肥料和农药。
　　车友们一踏进香世界庄园，就会有一种置身世外桃源般舒适、温馨的感觉。迎鼻扑来的迷人花香成为了时尚的气息，层出不穷。前来休闲的游客们尽情呼吸，全身自然舒适，如痴如醉。花香的源头，是园内灿烂的花海。穿行在园内的花丛中，游客们嗅到迷人芬芳气息、欣赏着园子里的奇花异草，尽情置身于繁花似锦的百花园中。庄园内不时会有南渡江上的鸟儿飞过，悦耳鸟语会使赏花的游客更加惬意。　　　　 在车友们享受鸟语花香的同时，香世界庄园按照“小桥流水”的风格特点进行了设计和布置。庄园内打造了两个人工小水塘，游客们可以观赏到多种南渡江中的鱼种尽情遨游。　　
　　香世界庄园位于海口市琼山区铁龙路龙塘镇中，从海口市区前往有两条线路供游客选择。一条路线是从国兴大道行到滨江路，从滨江路前行至铁龙路，沿铁桥路路口前行3公里即可。另一条路线沿龙昆南路向琼州大道方向前进，从琼州大道前行至铁桥路转弯，前行三公里便可抵达。
　　您想一边垂钓一边品茗吗？您想一边尝鲜一边赏花吗？海口市琼山区龙塘镇永郎村香世界餐饮庄园应该是一个不错的选择。 　　　　　　香世界庄园占地22亩，里面有薰衣草、迷迭香、等200多种芳香植物。香世界庄园芳香主题餐厅以特色美食油焖南渡江大虾、河蟹闻名。另外，香世界庄园还开设了园内垂钓、南渡江垂钓、棋牌等娱乐项目。 　　　　
　　请参加周日香世界一日游的车友在周五下午六点之前报名，联系人深秋的黎明：，QQ群
请遵守言论规则，不得违反国家法律法规回复(Ctrl+Enter)时间回到1988年的苏共二十七大，以戈尔巴乔夫为主的党的最高领导集体提出了“&b&经济发展为先&/b&”的改革方针。但遭到党内保守派的激烈抨击。6月3日，戈联合内务部队发动代号“&b&火炬之夜&/b&”的清洗行动，逮捕监禁了大批保守派分子，稳固了其在党内的地位。次年年初，戈尔巴乔夫视察了乌克兰和波罗的海沿岸的几个重要沿海城市，并发表希望加快改革的“&b&视察讲话&/b&”。日，戈尔巴乔夫访华，&b&苏中关系实现正常化&/b&。紧接着，中越达成停火协议。3月，苏联第一个国家级经济特区：塞瓦斯托波尔经济技术开发区建成落地，并计划继续建立28个沿海经济新区。5月3日，苏中朝蒙越五国领导人在乌兰巴托进行会谈，宣布成立&b&东亚经济合作组织&/b&，苏联国家经济开始迈入快车道。&figure&&img data-rawwidth=&500& data-rawheight=&319& src=&https://pic4.zhimg.com/7d92f7b36c9bcbfdebc3e5f_b.jpeg& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&500& data-original=&https://pic4.zhimg.com/7d92f7b36c9bcbfdebc3e5f_r.jpg&&&/figure&（苏联民众在家中收看“视察讲话”。）&br&&br&&figure&&img data-rawwidth=&400& data-rawheight=&318& src=&https://pic4.zhimg.com/39feba02ab_b.jpeg& class=&content_image& width=&400&&&/figure&（戈尔巴乔夫访华，苏中关系实现正常化。）&br&&br&&br&
与此同时，美国经济陷入停滞。88年大选，共和党候选人乔治布什击败杜卡基斯当选，上台后即授意国安局展开全国范围内的打击黑手党行动，很快局面变的难以控制，数百家企业因与黑手党有染而被迫关闭。89年上旬 经济继续下滑，&b&政府宣告破产&/b&，美联储开始超量发行货币，各国纷纷抛售美国国债，华尔街创下“一天内跳楼人数最多街道”的吉尼斯记录。同时由于联邦赋税增加，各州分离运动开始抬头。面对空前压力，美国历史上第一次解散议会提前进行大选，最终民主党候选人，前总统里根的弟弟&b&培根&/b&以78%的得票率获胜。总统布什因涉嫌腐败窝案在家中自杀。军事方面，1988年全年军费实际拨给不足预算的一半，裁军已不可避免。国防部不得不调整全球战略计划，星球大战计划宣告终止，同时关闭除日本和西德之外的大部分海外基地，封存超过三分之一的核弹头，&b&冷战局势逐渐发生逆转&/b&。&br&&figure&&img data-rawwidth=&500& data-rawheight=&334& src=&https://pic2.zhimg.com/f7f11b5e26fd15ca953a6e870d42ec15_b.jpeg& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&500& data-original=&https://pic2.zhimg.com/f7f11b5e26fd15ca953a6e870d42ec15_r.jpg&&&/figure&（大通曼哈顿银行破产当天，美国股市崩盘。）&br&&br&&figure&&img data-rawwidth=&300& data-rawheight=&422& src=&https://pic1.zhimg.com/490ccf4ba66a63f2b6e0_b.jpeg& class=&content_image& width=&300&&&/figure&（自杀前的美国总统布什。）&br&&br&&br&
随着美国全球影响力收缩，苏联在中东和非洲方向呈现攻势，并开始&b&把中东看做自己的核心利益&/b&。1990年伊始，伊朗、阿富汗和芬兰加入华约。2月，苏联租借伊朗阿巴斯港并建立海军基地，航母“瓦良格不格号”提前建成下水，成为红旗印度洋舰队旗舰。紧接着，萨达姆在苏联的授意下入侵科威特，北约无力控制局面，转而怂恿沙特进行代理人战争。日，沙特联合卡塔尔、阿联酋等国对伊拉克宣战。苏联方面早有准备，6月11日，由9个华约成员国组成的多国联军发动了针对沙特的“&b&沙漠护城河&/b&”空袭行动，一周之内便摧毁了沙特的战争能力。伊拉克陆军从北方长驱直入，沙特国内一片混乱，王室成员纷纷乘机逃亡英国，反对派趁机掀起了&b&撒哈拉之春运动&/b&，建立了亲苏的阿拉伯人民民主共和国。至此，&b&美国在阿拉伯世界的势力被基本清除。&/b&&br&&figure&&img data-rawwidth=&800& data-rawheight=&668& src=&https://pic1.zhimg.com/585fc578efd07f_b.jpeg& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&800& data-original=&https://pic1.zhimg.com/585fc578efd07f_r.jpg&&&/figure&（德黑兰举行盛大阅兵，庆祝加入华沙条约组织。）&br&&br&&figure&&img data-rawwidth=&723& data-rawheight=&476& src=&https://pic3.zhimg.com/380f1e17c56ba16abddc97e_b.jpeg& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&723& data-original=&https://pic3.zhimg.com/380f1e17c56ba16abddc97e_r.jpg&&&/figure&（萨达姆与共和国卫队在利雅得。）&br&&br&&br&
视线回到欧洲，1989年初，西德发生了震惊世界的&b&沃尔夫斯堡事件&/b&，从50年代起，美军秘密在沃市市郊建立了全球最大的化武库，4月26日凌晨，存放芥子弹的库房发生了一连串爆炸。由于西德蓄意封锁消息，导致救援行动迟缓，至29日约有3500人死亡，万余人受伤入院，有毒气体甚至随风向飘到邻国荷兰和卢森堡，之后是持续一个半月的疏散行动，直接花费约100亿西德马克。另一方面，东德提出组建联合救援队，并组织起一只1500人的救援力量，但在柏林关卡遭到西德边防军阻拦。消息传开，数十万愤怒的西柏林市民走上街头，要求放行东德救援人员。当晚，事态陡然恶化，一名15岁少年试图翻越柏林墙时被西德军警射杀，愤怒民众开始冲击柏林墙，西德总理科尔下达命令“&b&必要时可以采取非常措施&/b&”。但边防长官拒绝下令开枪，柏林墙被推倒，大量西德人涌入东德。29日，总理科尔辞职，新内阁转向东德寻求帮助，统一步伐大大加快。9月15日，东德总理德梅齐埃首访西德，两国签署货币统一条约。次月在柏林签署两德统一条约。11月9日西德退出北约，防区由东德人民军接管。12月30日，联邦政府被人民议院取代，&b&联邦德国宣布并入民主德国，德国统一&/b&。&br&&figure&&img data-rawwidth=&500& data-rawheight=&675& src=&https://pic1.zhimg.com/78d74cb0ad359b415c9140_b.jpeg& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&500& data-original=&https://pic1.zhimg.com/78d74cb0ad359b415c9140_r.jpg&&&/figure&（东德人民军救出在翻越柏林墙时遭西德枪击的少年。）&br&&br&&figure&&img data-rawwidth=&420& data-rawheight=&279& src=&https://pic4.zhimg.com/28fac19f853b575bac8a19f_b.jpeg& class=&content_image& width=&420&&&/figure&（数万西柏林市民翻过柏林墙涌入民主德国。）&br&&br&——————&i&2月4日更&/i&——————&br&&br&&br&随着美国经济崩塌，资本外逃，各国纷纷选择购买苏联国债，1989年末，美元兑卢布跌破11：1的历史最低点，同时期苏联国内黄金储备达到1.5万吨，占世界总和的三分之一，全球贸易逐步转由&b&卢布结算&/b&。同年十月，苏联提前14个月完成第十二个五年计划，国内生产总值达到5万亿卢布，同时随着社会主义国家的增加，苏联工业开始实行“走出去”战略，在新提出的第十三个五年计划中，通信设备、智能产品和新能源开始受到关注，草案规划了包括&b&赫尔辛基诺基亚斯基通信设备厂&/b&等500多个新项目，新兴工业将成为新的增长点。经济快速增长解放了生产力，也使深层的人口矛盾暴露了出来，苏联的广袤腹地——西伯利亚及远东地区劳动力严重不足，极大制约了经济发展。1990年5月，新的生育政策被写入宪法，政策规定每对苏联夫妇必须生育或领养至少两胎，边疆地区的指标为三个，政策&b&提倡早生、多生、快生&/b&，计划在20年内可显著主体民族人口，深度挖掘区域资源潜力。&br&&figure&&img data-rawwidth=&540& data-rawheight=&360& src=&https://pic3.zhimg.com/e34ddecbc02d5daaf826c33e_b.jpeg& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&540& data-original=&https://pic3.zhimg.com/e34ddecbc02d5daaf826c33e_r.jpg&&&/figure&（叶卡婕林堡&b&柜谷&/b&，新年庆典中的世界互联网工业联合体。）&br&&br&&figure&&img data-rawwidth=&450& data-rawheight=&300& src=&https://pic3.zhimg.com/af7cc59e31ce80d6ced86_b.jpeg& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&450& data-original=&https://pic3.zhimg.com/af7cc59e31ce80d6ced86_r.jpg&&&/figure&（前往滨海边疆区务工的中国工人。）&br&&br&&figure&&img data-rawwidth=&567& data-rawheight=&604& src=&https://pic3.zhimg.com/3c49aea12ede499b1e61e_b.jpeg& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&567& data-original=&https://pic3.zhimg.com/3c49aea12ede499b1e61e_r.jpg&&&/figure&（新婚夫妇们排队领取&b&多生子女证&/b&。）&br&&br&&br&美国总统培根上台后，在经济危机影响下，培根不得不考虑向计划经济过渡。提出“&b&计划的资本主义&/b&”。指出决定国民经济发展主要方向的，应当是计划与自由并行。其总思想是：限制企业的自主权，加强对市场的控制，将关系国家命脉的产业收归国有，减小私有企业占比，最终确立&b&资本主义计划经济体制&/b&。在政治上，培根提出三权分立不利于提高施政效率，中心思想在于谋求进行党政合一的行政改革，提高政策统一性，使国家能够集中力量办大事，以期短期内走出经济漩涡。&b&培根改革造成资本主义世界的思想大混乱，直接造成各国社会主义运动的发展&/b&。1989年圣诞节前后，一场罕见暴风雪袭击了美国东北部各州，使严冬中的美国经济雪上加霜。11月1日，培根访问苏联，就两国关系和共同关心的国际问题交换了意见，双方签订了《削减战略核武器条约》，苏联承诺提供5亿卢布的救援物资与分五年提供共计100亿卢布的无息贷款，换取美国在朝鲜问题上做出让步，培根承诺在&b&一年内从韩国撤军&/b&。&br&&figure&&img data-rawwidth=&600& data-rawheight=&395& src=&https://pic1.zhimg.com/f16792e8cfed7cc980da70_b.jpeg& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&600& data-original=&https://pic1.zhimg.com/f16792e8cfed7cc980da70_r.jpg&&&/figure&（纽约布鲁克林，一片萧条下的1989年圣诞节。）&br&&br&&figure&&img data-rawwidth=&1440& data-rawheight=&960& src=&https://pic3.zhimg.com/11a5cf88c409a10c0e67f73f977308aa_b.jpeg& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1440& data-original=&https://pic3.zhimg.com/11a5cf88c409a10c0e67f73f977308aa_r.jpg&&&/figure&（培根访苏，戈尔巴乔夫志得意满。）&br&&br&&figure&&img data-rawwidth=&399& data-rawheight=&604& src=&https://pic1.zhimg.com/2d888fe50faba9951afa7cec_b.jpeg& class=&content_image& width=&399&&&/figure&（波士顿街头，身穿苏援棉衣的儿童。）&br&&br&&br&再看欧洲，&b&多米诺骨牌的第一张已经落下，剩下的也只是时间问题&/b&。日，意大利首都罗马出现超过20万人的游行活动，人群中打出“&b&要共产不要自由&/b&”的口号，要求资产阶级政府下台。天主教民主党陷入退党狂潮，2月24日，天民党议会集体辞职，意大利共产党成为第一大党并单独组阁，推选纳波利塔诺担任总统（3月1日起改称主席），&b&因没有出现大规模暴力冲突&/b&，“&b&像的确良一样柔滑”的完成政权更迭，被称为&/b&“&b&的确良革命&/b&”。&br&几乎同时，法国却是另一幅景象。5月26日，受克格勃指使，法国总工会宣布进行无限期全国总罢工，巴黎100万工人走上街头，要求密特朗总统下台，罢工瘫痪了大部分工厂和基础设施，交通全面中断。6月3日，全国学生联合会成立行动委员会并宣布罢课，教师罢教。3日晚，警方开始动用防暴警察驱赶示威者，巴黎的工人与学生闻讯在全城筑起街垒，展开巷战。至24日，局势已濒临失控，密特朗在电视讲话中同意向人民妥协，解散议会提前大选。毫无疑问，法国共产党和左翼激进党组成的左翼民主同盟以压倒性优势获胜。7月4日，新宪法获得通过，&b&法兰西社会主义第一共和国&/b&成立。&br&&figure&&img data-rawwidth=&318& data-rawheight=&480& src=&https://pic1.zhimg.com/bda658afe681a0e4ce5c78_b.jpeg& class=&content_image& width=&318&&&/figure&（“的确良”革命第二天，除了新添的几抹红色，&b&罗马一切如常&/b&。）&br&&br&&figure&&img data-rawwidth=&390& data-rawheight=&300& src=&https://pic3.zhimg.com/afd4c5d1216159cdd504c2_b.jpeg& class=&content_image& width=&390&&&/figure&（“&b&100万人穿越巴黎大游行&/b&”正经过香榭丽舍大道。）&br&&br&——————&i&2月19日更&/i&——————&br&&br&&br&再看台湾，88年1月13日，蒋总统经国逝世，接班人李登辉顺利当选国民党主席，并于1990年5月出任“总统”。次年4月30日，“动员戡乱时期临时条款”废止。同时，李登辉在党内排挤反对势力，改组“行政院”，取得了国民党绝对领导权。同年5月，宪法修正案通过，台湾及国民党放弃了“三民主义统一中国”的纲领。日，国民党改称中国人民党，颁布了带有&b&社会主义&/b&性质的党章，经济、政治领域的集体化改革开始，民众支持率大幅上升。同年6月，李登辉访问大陆，时隔46年国共两党领导人再次会面，双方签订了《&b&两岸政治经济一体化纲要&/b&》等数十个重要文件。7月1日，台湾宣布与所有“邦交国”断交并撤离所有使馆工作人员。93年全国两会，台湾地区第一次以“特别代表”身份参加。同年5月22日，李登辉再访大陆，签署《两岸和平过渡宪章》，&b&台湾承认中华人民共和国为中国唯一合法政权，放弃“中华民国”国号，改称中华人民共和国台湾自治共和国。台湾在保持高度自治的情况下，实现了法理上的和平统一。&/b&台湾统一后，李登辉身份曝光，其于1946年便成为中共地下党员，半个世纪以来为两岸和平统一作出了不可磨灭的贡献，先后被授予“&b&全国三八红旗手”&/b&等荣誉称号，成为了名副其实的民族英雄，甚至在全国掀起了一股个人崇拜的热潮。&br&&figure&&img data-rawwidth=&800& data-rawheight=&600& src=&https://pic3.zhimg.com/cfd795b05cc1c07f6cb09f981e7dca1a_b.jpeg& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&800& data-original=&https://pic3.zhimg.com/cfd795b05cc1c07f6cb09f981e7dca1a_r.jpg&&&/figure&（李登辉接见首批出席两会的台湾人大代表。）&br&&br&&figure&&img data-rawwidth=&773& data-rawheight=&600& src=&https://pic4.zhimg.com/a8e4c7d58a576c1cfb0af335da164b4f_b.jpeg& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&773& data-original=&https://pic4.zhimg.com/a8e4c7d58a576c1cfb0af335da164b4f_r.jpg&&&/figure&（李登辉北大演讲：&b&很惭愧，只做了些微小的工作&/b&。）&br&&br&&figure&&img data-rawwidth=&480& data-rawheight=&360& src=&https://pic3.zhimg.com/925de7b01ccd5afd9981effe_b.jpeg& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&480& data-original=&https://pic3.zhimg.com/925de7b01ccd5afd9981effe_r.jpg&&&/figure&（全球华人庆祝祖国统一大型联欢晚会在北京举行。）&br&&br&&i&——————3&/i&&i&月6日更——————&/i&&br&&br&苏中、越中关系实现正常化后，中越边界的紧张局势得以缓和，中国恢复了对越南的援助，支持越南在中南半岛的军事扩张。1990年月8月21日，越南宣布退出东盟，次日在河内建立&b&东南亚社会主义国家联盟&/b&，除越南外还有新加坡、缅甸、柬埔寨和老挝作为创始国加入。实际上自越战结束后，老挝和柬埔寨这两个地缘小国便一直处在越南的军事占领之下，越南为了完成称霸东南亚建立印支联邦的扩张梦想，在退出东盟后迅速派遣重兵部署在越泰边界，柬泰边境开始出现零星交火，地区紧张局势陡然升级。美国迅速作出了反应，一个航母战斗群从横须贺港出发，于9月6日抵达暹罗湾，这一行动现在来看可以算是局部上的成功，美越双方都没有再打一场越战的打算，&b&行动暂时遏制了越南的扩张&/b&。&br&&figure&&img data-rawwidth=&560& data-rawheight=&447& src=&https://pic2.zhimg.com/v2-de8f9a96b96ecde2e79e06f2d1213e9d_b.jpg& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&560& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-de8f9a96b96ecde2e79e06f2d1213e9d_r.jpg&&&/figure&（曾紧张的中越边境如今一片和谐景象。）&br&&br&&figure&&img data-rawwidth=&900& data-rawheight=&518& src=&https://pic4.zhimg.com/v2-e90ff5b5ae820d13ebc4ecf_b.jpg& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&900& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-e90ff5b5ae820d13ebc4ecf_r.jpg&&&/figure&（越南人民军跨过柬泰边境。）&br&&br&&br&————————————————&br&&i&待更哟 (?￣▽￣)?&/i&&br&&i&另：&/i&&br&&i&答案中的人、物、事不影射任何第三方&/i&&br&&i&图侵删&/i&&br&&br&&br&&br&&br&&br&&br&&br&&br&&br&&figure&&img data-rawwidth=&641& data-rawheight=&640& src=&https://pic4.zhimg.com/99ff91cfaff92f9bde13b13_b.jpeg& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&641& data-original=&https://pic4.zhimg.com/99ff91cfaff92f9bde13b13_r.jpg&&&/figure&（戒严中的红场，准备迎接答主10k&b&赞庆祝大会&/b&。）
时间回到1988年的苏共二十七大，以戈尔巴乔夫为主的党的最高领导集体提出了“经济发展为先”的改革方针。但遭到党内保守派的激烈抨击。6月3日，戈联合内务部队发动代号“火炬之夜”的清洗行动，逮捕监禁了大批保守派分子，稳固了其在党内的地位。次年年初，…
&strong&本文写于2015年11月&/strong&，金融市场瞬息万变，请酌情参考。&br&&br&本文刚发出的时候，有很多异议，皆因高层表示“人民币无长期贬值基础”。但从后来发生的实际情况来看，碰巧与本文所预测的走势基本相当。实际上在人民币贬值这件事上，中央政府即便不是无能为力，也已经是力不从心，下文中详细阐述了这些论点。&br&&br&-------------------------正文起点------------------------&br&&br&&p&经过六月份以来两轮比较剧烈的市场动荡和下跌以后，在金融市场上总是有非常多的话题，但是在现在以及在未来几年之内，从宏观经济的角度看问题，金融市场上最重要的，影响最重大的，牵一发而动全身的一定是人民币汇率问题。在人民币汇率问题上，现在政府主管部门在汇率问题上的判断可能是处在对问题的估计、对风险的估计偏小，对问题总体上看得偏乐观。而金融市场，特别是国外的金融市场和外汇市场，对问题看得相对比较严重一些。我相信在短期内，在一两个月、三五个月的时间里边，政府确实有能力去稳定人民币的汇率。但是看得更长一些，如果用一两年的视角看问题，人民币汇率很可能存在比较大的变数。&/p&&br&&p&我们知道2013年中国的金融体系发生了一次严重的钱荒，这次钱荒与影子银行的发展、收缩、去杠杆是密切相关的，在2015年，几乎是整整两年以后，我们又经历了一次很严重的股灾和救市，股灾与股票市场上的泡沫、高估和去杠杆是有关系的。那么一两年后，中国会不会发生一次汇率危机？会不会发生一场由于汇率的高估和去杠杆所叠加的外汇市场的动荡，这种动荡给经济、经济政策、金融市场是不是会带来一些冲击？作为金融市场的参与者，我们有必要现在开始认真严肃地思考这个问题。&/p&&br&&p&首先我们知道外汇和任何一件商品一样，在本质上他的价格是由供求确定的。在非常长的一段时间，中央银行几乎奉行了一个固定汇率的政策，至少对于外汇市场有持续的力度非常强劲的干预，所以在外汇市场上，美元和人民币之间供求关系的变化主要不表现为人民币汇率的波动，而主要表现为中央银行所持有的外汇储备的增减。所以从一个简单的角度看问题，外汇储备的变化在一定程度上可以大体上度量人民币汇率面临的压力，它的压力的大小及压力的方向。&/p&&br&&p&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/a05aa698ad481a8fdcfe3d110af82fbc_b.png& data-rawheight=&497& data-rawwidth=&866& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&866& data-original=&https://pic1.zhimg.com/a05aa698ad481a8fdcfe3d110af82fbc_r.jpg&&&/figure&（数据来源：Wind）&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/72c7eae454b7f0617d7c_b.png& data-rawheight=&487& data-rawwidth=&866& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&866& data-original=&https://pic1.zhimg.com/72c7eae454b7f0617d7c_r.jpg&&&/figure&（数据来源：CEIC） &br&&br&&p&（数据说明：月资本流入=央行新增外汇资产 - 贸易顺差 - （FDI-ODI））&/p&&br&&p&从过去十几年以来所计算的当季中央银行外汇储备的积累速度来看，我们可以看到在过去十几年的绝大部分时间里，甚至在几乎所有的时间里，中央银行始终都在积累外汇储备，换句话说，如果没有中央银行的干预，人民币汇率在市场上一定会走得更高，一定是面临明显的升值压力。但是进入去年下半年以来，在差不多一年多的时间里，总体上中央银行的外汇储备开始迅速下降，并且下降的幅度越来越大，下降的速度越来越快，持续的时间已经超过一年多的时间。八月份以后的数据大约又翻翻，例如八月下降了一千亿美元左右。从过去十几年的时间来看，实际上从90年代以来的历史来看，持续时间这么长、下降的速度这么快、下降的幅度这么大，在外汇储备上是没有先例的。最近一次我们经历外汇储备的下降是在2012年年初的一小段时间以及2013年5月份钱荒的前后，但是那两段下降持续的时间都非常的短，而且幅度非常非常的小。事后对原因的了解更加清楚后知道，2011年底的下降与欧债危机是有关系的，因为欧洲主权债务危机带来欧洲金融体系的收缩，企业对外的贸易信贷的获取越来越困难，转向在人民币市场上去获取贸易信贷。而2013年5月在钱荒背景下的资本外流在很大程度上与当时的联储主席第一次暗示美联储有可能会退出量化宽松有关，在这个条件下在全球的范围内都出现了资本向美国的流动，但是持续的时间都很短，美联储后来也很快出来对市场进行安抚。所以在当时我们所面对的在很短暂的时间内的外汇储备下降都来自于一些短期的、不可持续性的冲击性的因素，并且这些因素很快就消失了。即使这些冲击性的因素影响最大的时候，中国外汇储备下降的幅度也非常的轻微。但是过去一年的情况外汇储备的下降是完全不同的，第一具有持续性，持续了一年多的时间，不太像是短期的冲击。第二尽管月度之间有波动，但是趋势很明显，就是下降的规模越来越大，表明人民币与美元的供求在基本面上开始面临一些系统性的压力。&/p&&br&&p&在讨论这些系统性压力的来源之前，我们先粗略地讨论一下它的结果。如果人民币在基本面上面临一些贬值的压力，但是现在中央银行又强行将汇率稳定在某个水平上，这个时候市场对人民币汇率的预期就会越来越不稳定，在这个时候就会引发资本外流。因为对人民币汇率下注现在变成了一个只会赢不会输的下注，就是如果我赌人民币贬值，最坏的结果是人民币汇率不动，损失的只是借入人民币的利息，人民币汇率绝不可能在这个位置一下升起来，使得下注人民币汇率贬值变成了一个单边的、安全的没有风险的游戏。再加上人民币贬值的现实威胁会引发资本外流，而且资本外流的规模又与政府对市场的干预措施，政府的许多政策表态密切相关。例如8月份的资本外流的规模相对7月份翻了一番，很大程度上是由于8月11号汇率的形成机制进行的调整。尽管政府反复强调这个调整是为了使得汇率形成更加市场化，但是市场普遍将此解读为人民币开始贬值的先声。这个时候政府的反复承诺市场是缺乏信任的。这个条件下引发了很大的资本外流，那么外流资本的资金哪里来呢？就来自于抛售国内的金融资产，包括抛售国内的债券、股票、房地产，然后在国内的银行体系获取信贷，兑换成美元流出去。在这个交易的途径中可以很清楚地想象，因为汇率贬值的预期加剧，那么国内金融市场的抛压在上升，同时抛压获得的资金表现为资本大量的外流，所以我们可以理解为什么8月18号以后股票市场突然出现非常急速的下跌，我们可以理解它是出现在8月11号的汇改之后，也可以理解股票市场非常大的下跌与巨大的外汇储备下降及资本外流是同时出现的。实际上在银行间相对时间比较短端的市场，整个资金面临的压力也是时紧时松。尽管中央银行在短端市场上进行了力度很大的干预，但是短端市场上的利率并没有被压下来，表明资本外流对这个市场也形成了很大的压力。如果这个情况拖一段时间，那么这个压力将会逐步在房地产市场上也表现出来。股票和债券的流动性都很好，如果汇率贬值的预期具有持续性，例如一年、一年半、两年的时间里始终有这个预期，这个时候抛售的压力会逐步扩散到房地产市场上，会加速房地产市场的冷却。房地产市场现在总体上还处在一个很活跃的状态，但是本来因为市场自身周期的原因，在今年年底以后就会慢慢地冷却下来，如果这个抛售的压力慢慢向房地产市场蔓延开来，就会加速房地产市场的冷却。反过头来也给经济造成很大的收缩压力。&/p&&br&&p&就我了解，现在政府主管部门和中央政府仍然一再表态，人民币还是强势货币，人民币不存在持续贬值的基础，现在面临的贬值的压力是短暂的，如果国际市场和国内市场相信这个表态，那么资本外流的压力会逐步消失，我们刚才所描述的这一系列负面的影响可以被阻断，但是我认为市场最终不会相信这个表态。我个人认为人民币面临的是一个相对偏长期的持续贬值的压力。我们不能认为人民币现在继续是一个强势货币，相反的话，人民币很可能正在转入一个持续时间比较长的贬值趋势。同时随着对外汇市场持续的干预，随着外汇储备持续的下降，汇率形成机制也与三中全会所表述的让市场发挥决定性作用的取向会有越来越大的偏差。如果这个偏差不能得到很好的管理，这一点看起来是比较困难的，那么最后存在着这样的可能性，甚至是比较大的可能性会出事，就是会有一个短期内比较大的贬值来释放压力。而人民币汇率一旦有一个比较大的贬值，他的影响比股灾的影响在数量级上是完全不一样的。之所以这么说，通过两个数据可以知道他的影响会比股票市场要大得多。&/p&&br&&p&第一，中国现在是世界第一大贸易国和第一大制造业大国，中国大约是世界上130个国家和地区的第一大贸易伙伴，这意味着，对很多国家，或者说对多数国家来讲，他们的汇率本质上在盯着人民币，而不是盯着美元。表面上看起来他用美元去计价，而且以此干预市场，是因为人民币跟美元的关系很稳定。但是从贸易上来讲，中国是他们的第一大贸易伙伴，所以人民币汇率一旦出现大的变动，全世界新兴经济体的汇率，甚至很多发达经济体的汇率，一定也会有很大的变动。中国是日本的第一大贸易伙伴，是韩国的第一大贸易伙伴，是东南亚国家的第一大贸易伙伴，包括巴西等等，人民币汇率一旦动起来，这些国家的汇率肯定会动起来的。如果人民币汇率的波动是市场没有充分预期到的一个很大的变化，那么全球汇率市场的剧烈变化会引发全球资本流动，全球货币政策和金融体系的剧烈的调整，这种调整的影响在事前不见得能够很好地预期。&/p&&br&&p&第二，中国现在的经济总规模比美国还是要差不少，美国大概17万亿美元，中国大概10万亿美元。但是如果我们集中看制造业，以现价汇率计算，中国制造业的产出是32000亿美元，世界第一。世界第二是美国，只有2万亿美元，我们比美国要大60%，第三日本，9000亿美元，德国8000亿美元。中国制造业现在的体量，以市价汇率计算，已经大约相当于美国加日本加德国。尽管我们经济的总量没有那么大，但是我们的制造业比世界第二加第三，很快加上第四，加起来都还要大。而国际贸易汇率主要影响的是制造部门，对服务部门、对医疗服务、教育等这些部门的影响相对要弱一些，要间接的多。这么大的一个制造业大国，第一大贸易大国，其汇率的变化在全球范围内的影响一定是很大的。而且这还叠加了一个背景，就是全球新兴经济体总体在去美元杠杆，而中国经过8月份的汇改以后，看起来我们也在去美元的杠杆。钱荒是因为影子银行去杠杆，股灾是因为股票市场去杠杆，中国过去很多年人民币汇率持续单边升值，加上国内的利率水平很高，使得企业积累大量的美元杠杆。一方面美元利率很低，借进来以后人民币还升值，所以能有两种获益。现在人民币汇率的方向一旦逆转，企业方面就面对美元去杠杆的压力。一旦这个去杠杆的过程启动起来，又没有得到很好的管理，就会有进一步未知的金融风险和冲击。所以，汇率市场一旦出现比较大的变化，影响比股灾大得多，而且一定是具有全球性的影响，同时对国内金融市场和实体经济的影响一定是很负面的。所以接下来非常关键的判断是我们要认清楚人民币是否在基本面上面临着持续的贬值压力。对这一问题的认识和判断，是做一系列其他的判断的前提。而在这个问题上，中国政府公开的表态是否认这一点的。但是我认为把这个问题看得清楚一些严重一些，并事先有一些充分的预防措施，有应对的预案，一定会让我们更主动。而且我认为绝大多数的证据都指向人民币汇率现在正在出现一些问题。&/p&&br&&p&刚才讲了，汇率就像任何商品一样，他的价格在本质上是由供求决定的。那么在人民币外汇市场上，美元的供应来自哪里？美元的需求又来自哪里？为了分析的简便，我们可以简单地这样总结，就是在外汇市场上，美元的供应主要来自于中国在经常账户项下进行实体经济活动所产生的盈余。通俗地说，我们把商品出口给人家，然后我们进口的少，这个时候就可以产生一笔盈余。这个贸易盈余在外汇市场上卖出去，就形成了外汇市场上的美元供应。那么在人民币外汇市场上对美元的需求又来自哪里？主要来自于企业要去境外投资，来自于国内的居民要去美国购房、去美国上学、去购买美国的股票，主要来自于企业和居民去境外投资的需求。我们沿着这样一个供求的角度去分析外汇市场上美元和人民币的供求的话，有助于我们更进一步看清趋势的变化。&/p&&br&&p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/b9e7ce33cae36deda163e1_b.png& data-rawheight=&493& data-rawwidth=&866& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&866& data-original=&https://pic2.zhimg.com/b9e7ce33cae36deda163e1_r.jpg&&&/figure&（数据来源：Wind）&/p&&br&&p&首先看美元的供应，在这张图上我看到的大约过去超过15年的时间中国在经常账户项下的盈余状况，就是这条线上看到的红线。对这个数据我们做几个简要的评论。&/p&&br&&p&第一，在2007年的时候，中国在经常账户项下的盈余占GDP的比例差不多在10%左右，对于任何一个大国经济体来说，出现这么大的经常账户项下的盈余，对大国经济体来讲是没有潜力的。日本最高的时候就是5%，即便德国经常账户盈余最高的时候也远远没有10%的比例这么高。说明在2007年的时候，因为经常账户项下的盈余，在外汇市场上形成了庞大的美元供应，美元就面临贬值的压力。在这个意义上来讲，这是当时很长时间人民币升值压力的重要的基础。但是从2008年以来一直到现在，总体上中国的经常账户项下的盈余开始快速地下降和缩减。到今年上半年，这一比例已经下降到占GDP 2.7%的水平，今年上半年，中国经常账户项下的盈余占GDP的比例是2.7%，而这2.7%在过去三四年里已经处在一个相对比较高的水平。对于这2.7%我们可以补充几个评论：第一个评论是，国际货币基金组织一般推荐的标准，以及2009年中国参加G20会谈的时候，G20其他国家领导人要求中国领导人作出承诺的标准，是中国把经常账户盈余控制在3%以内。当时中国的领导人不敢做这个承诺，因为搞不清楚趋势在哪里，做了承诺做不到压力非常的大。但是当时实际上已经在一个下降的趋势之中。低于GDP 3%的经常账户盈余，一般已经被认为国际收支处在一个大体平衡的状态，这是一个评论。第二个评论，今年上半年，2.7%的贸易盈余放在过去几年来看是处在一个偏高的水平，其中有一些偶然的因素，比如说第一个偶然的因素是去年下半年石油价格暴跌，铁矿石价格暴跌。因为中国大量地进口石油，石油价格的暴跌产生了一个一次性的很大的贸易盈余。这个规模占GDP的比例大约在0.7个百分点左右，或者说0.5到1个百分点。如果我们把商品价格暴跌的一次性的因素拿掉以后，盈余的比例会下降到2%以内。还要补充的两点是，去年年底以来一直到现在，国内的经济异常的弱，比预期差得多，工业增速几乎是连续下了两个台阶，现在已经处在也许是接近30年以来，80年代以后的最低水平。因为国内的需求异常的弱，使得国内的进口异常的弱，因而贸易盈余比较大。但是我们现在异常弱的需求不是一个在长期之内可以维持的正常的状态，长期之内可以维持的正常状态应该会比现在的需求更强一些，考虑到这个因素，因为国内现在的需求异常的弱，也使得贸易盈余和经常账户盈余偏大。还有第三个因素是，在过去一年的时间里边，美元对一揽子汇率升值了20%，人民币对一揽子汇率升值了差不多15%，由此对中国的出口、对中国的贸易盈余等等所产生的压力还没有在数据之中显现出来，至少没有充分地显现出来。如果我们把这些一次性的短期的因素和扰动都拿掉，那么我们现在可维持的经常账户的盈余占GDP的比例不会超过2%，应该会在1%到2%之间。实际上我们看2011年到现在4年以来的水平，平均就在这个区间之内波动。从长期可以持续的角度来观察，我们经常账户盈余 已经下降到占GDP不超过2%的水平，这对应的概念是什么呢？我们现在GDP的总量是10万亿美元，这意味着由于经常账户项下的交易，在外汇市场上每年能够形成的美元供应不超过2000亿美元，在亿美元之间。意味着每个月由于经常账户项下的交易，在外汇市场上大约能够形成150亿美元左右的外汇供应，也就意味着如果外汇市场上对美元的需求在一个月超过150亿美元，那么人民币就会面临贬值的压力。从8月份开始，每个月外汇储备的下降就1000亿美元，如果考虑到贸易盈余的供应，8月份以来在外汇市场上美元的需求应该在1200亿美元以上。以月度来计算，如果美元的需求超过150亿美元，那么人民币汇率就会面临问题，这是从美元供应的角度看问题。&br&&/p&&br&&p&第二点，我们都知道，至少从小平同志南巡以后，中国一直是全球范围之内外商投资的第一大目的地，中国一直有大量的源源不断的外商直接投资，在很长的时间里面外商直接投资占中国经济总量的比重都超过3%。 中国是世界上第一大外商投资的目的地国。&/p&&br&&p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/4ea542d17b1ff5a4ed263f59_b.png& data-rawheight=&500& data-rawwidth=&866& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&866& data-original=&https://pic2.zhimg.com/4ea542d17b1ff5a4ed263f59_r.jpg&&&/figure&（数据来源：Wind）&/p&&p&（数据说明：A. ODI统计自2009年以后开始；B. 此处ODI未包括中国金融业对外直接投资）&/p&&br&&p&而现在我们来看外商直接投资进入中国的规模以及中国的企业去境外投资的规模，其中这条红线就是外商到中国来投资占GDP的比重，下面这条蓝色的线，在2008、09年以后的蓝线，是外商到中国来投资减去中国企业去境外投资的差额。外商到中国来投资1000亿美元，中国企业去境外投资900亿美元，那么我们得到的差额是100亿美元。我们可以看到在金融危机之前，总体上中国企业去境外投资是可以忽略不计的，数量太小以至于在统计上都已经没法表示。但是2008年以后，中国企业去境外投资的规模迅速扩大，中国现在也许已经是世界上数一数二的在直接投资项下的资本输出国。在去年和今年，中国企业去境外投资的规模，与境外企业到中国来投资的规模已经大体相当。我们在外商直接投资项下的盈余基本上已经下降到0附近的水平。我们知道在2008年之前， 朱镕基总理当时要保8，当时要承诺人民币汇率不贬值，当时在基本面上是一个什么样的情况呢？有几个，第一，当时的经常账户盈余比现在的规模大约大一倍；第二，当时在外商投资项下中国有巨额的盈余。然而现在我们在直接投资项下的盈余基本上已经下降到0。我们现在是处在一个大体平衡的状态，但是中国已经是世界第一大制造业大国，我们的体量已经这么大，外商直接投资到中国基本上都是在投制造业，这种投资的规模在未来不大可能迅速扩大。如果人民币未来确实有一些贬值的压力，再加上未来国内劳动力成本上升等等原因，如果中国去境外投资的数量，超过了外商到中国来投资的数量，我们在直接投资项下转成一个逆差，这个也不是不可想象的。即便我们接受现在的状态，并且假设这一状态在未来继续维持，也就意味着由于外商直接投资所形成的外汇市场上的美元供应已经消失了，以前这个量是很大的。&/p&&br&&p&在这个条件下，我们就剩下了第三个非常重要的点，资本流动。我们在外商直接投资项下的盈余基本上是0，在经常账户项下占GDP的比例大概在1%到2%之间，每个月大约供应150亿美元，这意味着资本流出的规模，除了直接投资之外，其他形式的资本，包括贸易融资，包括去境外的股票投资，给境外的借款等等，这种金融形式的投资的规模在月度上一旦是流出的，一旦流出的月度规模超过150亿美元，年度规模超过2000亿美元，那么人民币一定面临贬值压力。问题在于现在我们月度资本流出的规模不是在150亿美元这个数量，而是比这个数字要大好几倍。所以我们可以说，现在在人民币汇率的形成上，中国越来越像一个成熟国家。也许在2007年之前很长的时间里，在外汇市场上，经常账户巨额盈余，外商直接投资巨额盈余，所以人民币汇率很大程度上是由这些盈余决定的。到了现在，经常账户的盈余已经很小，外商直接投资的盈余基本消失，跨境资本流动的规模比这两项要大得多，在这个意义上，人民币汇率已经转由跨境资本流动决定，而不是由经常账户交易决定，在以前，经常账户盈余大，资本流动规模小，汇率的升降主要就是经常账户有多少盈余。而现在，经常账户盈余已经很小，跨境资本流动的规模很大，而跨境资本流动中流进来和流出去的变化非常得快，人民币汇率的决定已经从以前的经常账户的基本面因素转向了由跨境资本流动决定。这在人民币汇率决定历史上是一个具有分水岭意义的变化，具有深远的影响。日元为什么今天升值明天贬值，韩元为什么今天升值明天贬值，难道是他国家的竞争力有那么大的变化吗？难道是企业的竞争力一段时间上升一段时间下降导致的吗？不是，最主要是因为跨境资本流动。日元的波动在一年两年里来看这么大，是因为跨境资本流动；美元和欧元的波动大，也是因为跨境资本流动。而我们现在也转向了这样一个状态，就是汇率的波动已经主要转向由跨境资本流动决定。但是我们看到中国的政府主管部门和政府领导在判断汇率时最主要的依据依然是中国经常账户是盈余的，他们引用的依据仍然是中国的经常账户是盈余的，盈余的规模一年还有几千亿美元，所以人民币还是强势货币。在这背后，他们在用老眼光看问题，分析问题的思路仍然停留在过去很长时间的经验之中。但是没有很好地认清的是，外汇市场的形势，汇率的决定已经发生了根本性的变化。所以下一步分析汇率问题，我们的核心是在分析跨境资本流动。如果你认为跨境资本流出的规模和压力在上升，那么人民币一定是贬值的。如果跨境资本流入的压力在上升，那么人民币一定是升值的。而在一定程度上，我们可以忽略经常账户交易，可以忽略贸易盈余，是因为那些规模相对太小。&/p&&p&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/67f1bf4bc5cbe9a84c68_b.png& data-rawheight=&494& data-rawwidth=&866& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&866& data-original=&https://pic1.zhimg.com/67f1bf4bc5cbe9a84c68_r.jpg&&&/figure&（数据来源：CEIC）&/p&&p&（数据说明：滚动占比 = 过去四个季度资本流入之和 / 过去四个季度GDP之和）&/p&&br&&p&这里是以半年度的数据计算的过去十几年中国的跨境资本流动的情况。我们可以非常清楚地看到，去年7月份以来，中国跨境资本流出的规模经历了极速的扩大。这个放大导致了外汇储备的下降，导致了境内外市场开始投机人民币的贬值。但是放在过去十几年的历史背景下来看问题，有一些时候资本是流出的，有一些时候资本是流入的，那么资本的流动是由哪些因素决定的呢？如果说有一些因素决定了跨境资本流动，那这些因素在当今的形势下就基本决定了人民币汇率。如果从跨境资本流出的角度来看，我们看到2000年和2001年，中国跨境资本流出的规模跟现在相比差不多，也许只是比现在略小一些，但是实际上2000年和2001年人民币贬值的压力并不大，中央银行的外汇储备还在积累，是因为在其他项下的盈余足够的大。但是现在，资本流出的规模比当时略大一些，外汇储备的下降就已经很快，是因为在其他项下的盈余很少。那么跨境资本流动是由什么因素决定的呢？观察过去十几年的历史，观察全球资本流动的情况的经验和教训，和历史的数据，中国的跨境资本流动，由两个基本的力量决定。第一个最基本的力量，是在全球范围之内美元的大周期。&/p&&br&&p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/f61c24e73efa9_b.png& data-rawheight=&462& data-rawwidth=&866& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&866& data-original=&https://pic2.zhimg.com/f61c24e73efa9_r.jpg&&&/figure&（数据来源：Wind）&/p&&p&（5.2，5年内年均升值12.9%；1.12，6年多里年均升值5%）&/p&&br&&p&在这里可以看到的是从20世纪60年代末以来在过去四十年的时间里美元的大周期。我们看到，尽管短期之内美国经济的好坏有一些周期性的变化，但是在三四十年的时间里，实际上美元只经历了3轮大的周期。比如说80年代有一轮极速的升值，然后有一轮很大的贬值。从大概1994年开始到2002年有一轮极速的升值，从2002年到2011年又经历了接近十年的贬值。我们看到2011年以后，特别是2014年的某个时间以后到现在，美元开始重新升值。现在美元兑一揽子的汇率在95到100之间波动，还处于过去40年的平均水平靠下的位置，美元这一轮的升值周期最终会走到哪里，没有人知道。但是绝大多数人同意，美元仍然继续处在一个上升周期中。它在2002年的顶部大概是120的水平， 即便这一轮美元的升值到不了120，我认为也会到110的水平，甚至比110更高。换句话说美元从现在的位置还有比较大的升值空间，不确定的只是波段什么时候拉出来。美元对一揽子的货币升值意味着什么呢？意味着世界各地的资金在向美元区流动。那么全球的资金为什么会集中向美元货币区流动，最基本的原因是，相对其他国家而言，在美元货币区从事金融交易和实物投资能获得更高的回报。并不见得美元货币区的回报一定非常的高，但是相对其他货币区，它要更高，或者它相对其他货币区的优势在扩大，在这个条件下资金就会向美元货币区流动。而美元大的周期放在历史上来看，都是十几年一轮。94年是美元的低点，2011年是美元的低点，这一轮周期从底部到底部差不多走了十七八年的时间。79年是一个地点，上一个低点是94年，也走了有十五六年的时间。而现在美元上升的周期刚开始走了也许顶多就两三年的时间，看你如何在时间上切分，这个过程刚刚开始。那么美元大周期的影响在哪里呢？&/p&&p&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/67f1bf4bc5cbe9a84c68_b.png& data-rawheight=&494& data-rawwidth=&866& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&866& data-original=&https://pic1.zhimg.com/67f1bf4bc5cbe9a84c68_r.jpg&&&/figure&（数据来源：CEIC）&/p&&p&（数据说明：滚动占比 = 过去四个季度资本流入之和 / 过去四个季度GDP之和）&/p&&br&&p&我们来看2002年底到2004年，在这一两年的时间，中国的跨境资本流动突然从大量的流出转向海量的流入。在2001、02年的时候，我们资本流出占GDP有3%左右，到2004年顶峰的时候，流入有5%。从3%的流出到5%的流入，变动占经济总量有8个百分点。这种突然向人民币货币区的跨境资本流动，造成了2003、04年人民币巨大的升值压力。而当时的中国政府和国内金融市场对突如其来的人民币升值压力普遍感到茫然和不知所措。第一不知道为什么一下子这么多的资金流进来，每一年外汇储备的增长都数千亿美元，这在以前是无法想象的，不知道这么多钱从哪里来，为什么要来。所以在这个条件下，当时中国政府的领导人对外的表态是人民币绝不升值，要求人民币升值没有任何道理，是因为政府不明白为什么有这么多的资本在流进来，为什么人民币会突然面临升值的压力。实际上原因很简单，因为美元汇率的顶峰就是在2002年中。2002年年中以后，美元的汇率突然出现了崩盘式的下降，这个下降的背后，是资金在大量离开美元货币区，在进入其他所有国家。所以欧元也在升、日元也在升，人民币突然有一个非常大的资本流入和升值压力。2005年中国政府终于整明白了一点，就是汇率升值的压力是扛不住的，然后家宝总理就说，人民币应该不会升值，但如果升可能是出其不意的。在2005年3月的两会上告诉大家我们会出其不意地升值。你要出其不意地打击敌人，还要告诉敌人我会出其不意地打击你，这个是非常有意思的中国式的智慧。但是恐怕在当时领导人也没有搞明白，这个汇率升值压力与美元周期的转折密切相关，因为美元周期不是一年两年，而是十几年一轮，而我们现在所面临的贬值压力非常大的来源是因为美元周期重新转强。2003年，美元周期突然转弱，大量的资本突然流进来，我们不知道发生了什么，不知道为什么要升值，拖了两年以后开始非常不情愿地升值。但是2002年的时候还在讨论是不是把人民币贬值一下去刺激经济。我们对市场的变化是相对后知后觉的。这一轮的情况一样，去年7月以后美元突然有一轮急速的升值，从80升到100，升了25%，在这个背景下我们看到中国的跨境资本流动突然从上半年的流入一下子变成很急剧的流出。现在流出占整个经济总量应该在7% 的量级，而在去年上半年流入可能还有1%。在一年左右的时间里面，跨境资本流动的变化占整个经济总量的比重就有8%。这跟2003年的情况相比，几乎是完整对称的，当时是流入一下扩大8%，现在是流出一下变化8%。2003年美元开始贬值，资本流进来，政府不知道发生了什么，然后政府说我绝不升值。现在美元突然升起来，资本流出去，人民币面临贬值压力，政府也不知道发生了什么，政府说我绝不贬值。过两年以后他搞明白了，这玩意儿扛不住，这是美元十几年的一个大的周期性的变化，那他可能又会出其不意地搞一下。如果已03年的经验为参照，他会告诉你我会出其不意地贬一下。可是贬值要是出其不意，后果比升值要严重得多。这是第一个非常大的原因，即全球范围内美元的一个大周期的变化。而到现在为止，美元进入一个强势周期，也许只走了1/3，顶多只走了1/2。他现在在90到100之间横盘盘整，我们的资本流出的规模一个月1000亿美元，我觉得我还熬得住，我还有35000亿美元。假如美元指数在这个区间里再贬一贬，我们甚至会觉得政府对国际市场的表态起到了作用。但不久的将来的某个时候，也许是明年也许是后年，如果美元的指数突然拉出一个很大的波段拉到110，跟上一轮一样在一年的时间里拉出百分之十几， 那会把人民币汇率拉垮的，我们资本流出的规模恐怕会翻一番，那个时候就是兵临城下。这么大的一个资本流出，不贬扛不住，但是一旦贬值一下子幅度会很大，对国内外金融市场的冲击会很大，到那时局面就会难以收拾，甚至会演化成为一场汇率危机。所以在这个意义上，我的看法是在汇率问题上我们早采取措施，早主动，早死早超生。如果要拖到美元汇率下一波急速升值的时候再贬，那会非常的被动，各种情况都会非常难以控制。但是在这个问题上我认为很多人对问题的严重性认识是不够的。举一个开玩笑的例子，在洋务运动以后不长的时间里，中国和法国为了争夺越南的宗主权打了一仗，最后中国丢失了对越南的宗主权，但是输得还不是那么惨，没有割地赔款，法国人还是做了很多的让步。当时中国国内主导性的评论是认为李鸿章很能干。其实很长时间以后从事后的角度来看，当时最重要的原因是法国国内发生了革命。法国国内政局的动荡使得法国无心在远东找事儿，要匆匆了事回去收拾自己的事情，实际上跟李鸿章能不能干没有太大的关系。我们现在的情况是一样的，就是说如果人民币汇率贬值的压力突然缓了缓，最有可能的原因是美元汇率自身阶段性地贬了贬，但是这种情况下很可能被解读成为中国政府很能干，把投机性资本都吓跑了，政府的表态很有用。过一阵等到下一波美元的拉升潮出来的时候又不知该如何是好。是因为对于形成资本流动的非常大的时代背景的变化，也就是一个17、18年周期的背景变化，主导性的观念可能缺乏足够清醒的认识。&/p&&br&刚才说的是导致跨境资本流动的第一个非常重要的原因，但是这个原因不是全部。 如果说美元汇率的底部是2011年，然后2014年以后美元汇率又经过一轮极速的拉升，通过上面资本流入的那张图表可以看出，最近一轮跨境资本流动的顶就在2011年。2011年有一波流出，2014年以来又有一波很大的流出。但是从2005年年底到2008年年底，在那三年的时间里，跨境资本流动也是在向着不利的方向变化。在2004年底、2005年初的时候，跨境资本的流入占中国整个经济体量大概在4%到5%，到2008年底的时候基本上是0，在2007年底也基本上下降到1.x%。在那两到三年的时间里，在美元汇率继续处在弱势，人民币对美元升值的背景下，我们看到大量的资本实际上是在流出的，而且流出的变化在数量上也是有一些量级的，从5%到1%。美元变化的大周期显然无法解释这一变化，而这一变化在量级上也有一定的重要性。那又是什么样的因素导致了这一段数据的变化？以及这一段数据额的变化在未来又会怎么变呢？我认为，这段数据变化最根本的原因，是中国境内人民币资产，金融、特别是实物投资回报率下降导致的。如果说美元的升值是因为美国境内实物资产的投资回报率相对于其他地区在上升，那么05年以后中国资本流出的本质原因是因为05年以后中国境内的实物资产的回报率相对其他国家在下降。&br&&br&关于这种下降的证据，第一是，从2005年到2007甚至到2009年初，中国国债的长期利率一直在下降。04年时，长期国债的利率还在5%、6%的水平，到了09年年初时下降到2.9%，而且这个下降在05、06、07年一直维持了下降的趋势。长期国债利率的下降，反映了中国境内实体经济回报率的下降。第二，大家现在一直在讲产能过剩，那么这轮产能过剩最早是什么时候爆发的呢？就是2005年。03、04年经济过热，大量投资，到05年时就在很多行业形成集中的产能过剩。05年以后产能过剩的爆发，也意味着实体经济中产能短缺逐步消失，进而潜在的回报率在下降，因此导致了资本的流出。所以，导致跨境资本流动的第二个非常重要的因素，是人民币实物资产未来的预期回报率的高低。这个因素是政府官员和政府主管部门在一定程度上所承认的。&br&&br&&p&从这个角度补充来看，在2002年、2003年，除了美元汇率的急速升值之外，另外同时发生的一个重大变化，是中国新一轮的经济周期突然启动，这就意味着中国境内的实物资产的回报率突然上升，进而导致很多的资金流进来。所以03年汇率急速的升值压力是两种因素叠加的结果，一个是美元转入贬值趋势，一个是人民币资产的回报率突然上升。而这两种因素鬼使神差是同时发生的。2002年10月美元汇率见到高点下来，而我们经济启动的起点恰恰就在2002年下半年。当然启动后的几年内由于一轮产能过剩导致人民币资产的回报率下降，进而引发资本外流，但后来我们都知道的中国房地产市场的几轮火热加上07年美国次贷危机的爆发，又把这个趋势拉了回来，所以我们看到08年开始资本又开始大量地流入。与2003年相比较，2014年7月以来，这两种力量再一次发挥作用，只是沿着相反的方向。去年7月以来，美元指数突然从80升到100，这跟全球的美元大周期有关系，但是去年8月份以来，中国经济的增长率突然往下下沉了一个台阶，经济突然经历了明显的减速，去年还在保7.5，今年保7就感到很难，明年保6.5可能都没有很大的把握。中国自身的经济突然走弱，伴随的是人民币实物资产回报率的下降，这种因素也驱动了资本的流出。所以，去年7月以来我们所面临的资本流出和贬值压力在这个意义上来讲，跟03年的情况是完整对称的。03年美元走弱，中国经济周期走强，政府坚决不升值。现在美元走强，中国自身的经济周期急剧走弱，然后我们又说坚决不贬值。而且2011年到2013年的那一轮的资本流出，实际上我认为更大的因素是中国经济周期的下降。中国经济周期在金融危机以后的顶峰就是出现在2011年的上半年，2011年的夏天我们的通货膨胀在7%以上。从那之后也就是2012年以后，我们的经济周期就在往下走，利率下行，所以大量的资本在流出。因此要回答人民币汇率和跨境资本流动未来的一个基本趋势，我们还要面对的一个基本问题是，中国自身的经济周期，在可以预见的将来，会不会像2003年一样突然有一个很大的启动和上升。如果明年或者后年，中国自身的经济周期突然走强，人民币资产的回报率上升，那人民币贬值的压力也会大幅下降，甚至美元强而人民币比美元更强也是有可能的。但是问题在于，现在市场的主导预期都是看不到中国经济短期内走强的可能性，一两年内都没有什么希望，顶多出现季度性的由政府刺激一下上去两个季度再下来，但这种不算系统性的走强。如果中国经济自身周期的走强在可以预见的将来是不可见的，同时又有相对大的把握相信美元还处在一个往上的周期， 人民币汇率不贬都很难。&/p&&br&&p&以上对于跨境资本流动、人民币实物资产的回报率、中国自身经济周期等等的分析，如果这些条件没有出太大的偏差和变化，那么人民币贬值只是一个时间问题。政府可以出其不意地升值，每年升2%、3%，然后资本流进来怎么办呢？提高准备金率，把它全部锁定，这个在一定程度上是比较主动的，只要印人民币就可以了。但是碰到资本流出呢？资本一直流出的话，一直砍准备金是不够的，因为资本流出到最后外汇储备被抽干了。今天承诺给国开行注资，明天承诺给委内瑞拉借50亿美元，后天承诺给亚开行1000亿美元，前提条件都是你有这些钱。别人看到你有这么多钱，就过来一起陪大哥玩儿一下。要是外汇储备稀里哗啦两年被干没了，谁还陪你玩儿呢，反过头来还会在人民币外汇市场上落井下石。因此，面对资本流出，管理的难度比资本流入要大得多。而人民币汇率一旦变化，无论对国内还是全球的金融市场都是牵一发而动全身的。如果上面的分析大致都说得通，在承认金融市场上总是有黑天鹅，在承认未来是不可预测的约束前提下，人民币汇率贬值依然是大势所趋。无论政府如何表态，最终都还是要向市场低头，而且按照三中全会的决议，我们本来也是要让市场发挥决定性的作用。&/p&&br&&p&假设这些判断大体都是正确的，那么紧接着斗胆猜一下政府可能会怎么办。我认为政府会三步走，第一步就是在短期内，比如在今年年底甚至明年第一季度之前，政府的策略就是两个字：死扛。因为中央领导都说了，人民币继续是强势货币，不会长期贬值，汇率将保持稳定。中央领导都发话了，马上就贬下来显然是不合时宜的。再说企业上万亿美元的债务，去杠杆需要一个过程。从8月份以来的数据来看，企业换了很多美元去偿还贸易融资，正在逐步去美元杠杆，但是距离完整去杠杆还需要一段时间。所以我觉得在短期内会死扛，但是具体有多短谁也不知道。下一步就是且战且退，抵挡一阵退一退。退的话有很多的方法，第一个是进一步放开汇率波动幅度的限制，第二个是在市场上自拉自唱，今天让它涨起来明天让它跌下来，制造很多的噪音，但是拉长趋势来看是在贬值，不过是受控制的贬值，同时伴随着汇率形成体系的市场化。不过问题在于，在刚才分析的大趋势下，且战且退最终可能仍然是守不住的，是难以长期维持的。金融市场总是不缺闲人，不缺看热闹的游手好闲的人，且战且退一旦吸引了这些人的注意力，他们一研究基本面发现你是扛不住的，只是自拉自唱，他们就可能想办法狠狠弄你一下。本来假如完全放开的话，起哄的人都散了，可是自拉自唱这种受控制的贬值会吸引很多投机性的攻击力量。所以第三步是什么呢？我认为比较明智的是择机放开、一了百了、彻底超生。全世界的大国经济体已经没有继续奉行对美元的很严格的固定汇率的，何况我们在制造业上是第一大经济体，比美国大60%，贸易量比美国大那么多，为什么一定要盯着他的货币？应该人民币自由地浮动，金融街做什么决策发什么声明，全世界的新兴经济体都集中学习一下看怎么应对，而不是像现在每天联储发个什么声明我们还得深夜去学习。到那时候咱们不用学习他，让他们来学习我们。包括这一次的811汇率贬值完以后，华尔街都在集中学习中国的经济数据、中国领导人的讲话、中国金融市场的情况。中国的金融政策、中国的经济数据第一次在全球范围内有这么大的影响力。8月份标普指数的下跌超过10%，很大的原因跟人民币汇率异动有关系，是因为我们有这么大的影响力。在最近的G20财长会谈上，据说麻生太郎一再跟中国的官员说中国政府应该充分认识到人民币在国际市场上的影响力，不能还跟20年前一样老是把自己当成一个小弟弟，汇率自己玩玩就算了，现在一玩，上百个国家要被迫跟着你一起去玩儿。那该怎么弄？那以后就彻底交给市场，让市场的力量说了算，政府只是间接地调控，那么政府也会被解放出来集中去考虑一些其他的国内的政策。甚至我认为一个比较极端的看法是，&strong&人民币汇率彻底解放之日就是国内股票市场真正见底之时，甚至就是中国经济真正彻底见底之时&/strong&。围绕着汇率和资本流动的不确定性一旦消失，再加上未来其他一些因素的变化，一定会促成金融市场形成一个大的底部。汇率一解放，贬值预期一次性释放，反而可以抑制资本的大规模流出，而且围绕着这个的一系列内外的不确定性都消失，资本流出带来的市场上的抛压消失，竞争力也可以恢复，经济相对来讲也更容易恢复。更重要的是，货币政策得以更加灵活，我不断地降息却不用担心汇率，货币政策有了独立性，真正可以很快把利率压下来，这些都有助于刺激经济的恢复。包括刺激股票市场的恢复。&/p&&br&&p&大家都记得2005年的时候，中国股票市场有一个大底是在1000点，从那以后就启动了向6000点的猛烈的上涨。但是可能没有太多的人注意到，那个底是在什么条件下形成的，就是汇改形成的。通过汇改，人民币汇率开始升值，围绕汇率的不确定性消失，汇改一宣布，股票市场在05年就开始上涨。因此可以看出，汇率的不确定性、资本流动的不确定性一消除，市场的底部就出来了。而现在往后的未来，在这些层面上的不确定性不能真正消除之前，市场往好了看就是震荡市，往差了看就是震荡寻底。至于经济，政府刺激一下上两个月，刺激的力量一消失就会重新探一个新低。而且在上一届政府，政府一刺激，三个月之内经济数据一定见效，三个月之内银行信贷一定出来，水泥的消费量一定上来，粗钢的生产量一定提高。本届政府330刺激到现在8个月了，没有任何反应，水泥钢铁没有反应，社会融资量没有反应。这样看来，在一段时间内，经济要想形成一个很明确的开始向上的底部不是那么容易。&/p&&br&&p&接下来一个问题，就是汇率贬值幅度会有多大？很多人拍脑袋说3%可能吗？这个绝不可能，3%还贬什么呀，咬咬牙就扛过去了。要贬一下，好歹得有10%以上，才算有点量级。汇率具体贬到什么程度，确实是见仁见智很难推测的事情，但是我们这里可以看一些数据，可能多少会有点价值。我们知道一个国家的汇率，从一两年、两三年的角度来看是受跨境资本流动决定的，刚才已经讲过。但是我们把时间拉长，一个国家的汇率十年二十年来看是由什么因素决定的呢？一个股票，短期内的价格会被市场情绪、流动性等各种因素左右，可要是看的时间足够长，他的价格是由上市公司的基本面和盈利能力决定的。汇率也一样，从长期来看，根本的决定因素是实体经济的竞争力，生产领域的竞争力、贸易的竞争力等等。好消息是到现在为止，中国出口部门的竞争力始终都在提升，很多人说今年上半年中国的出口基本上是负增长，或者接近于0。但是我们要知道今年上半年全球的贸易量是非常严重的负增长，把全世界前十大经济体拉出来，中国的出口增速是最高的，咱们是接近于0，其他人都是负的两位数。&/p&&p&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/5d8ef9e5faa10b58ba900e_b.png& data-rawheight=&499& data-rawwidth=&866& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&866& data-original=&https://pic3.zhimg.com/5d8ef9e5faa10b58ba900e_r.jpg&&&/figure&（数据来源：Wind）&/p&&br&&p&在这张图上看到的就是从贸易的角度来看到的长期的人民币有效汇率的表现。之所以分成两段，是因为前面那一段是美元处在强势周期的时候，后边这一段是美元处在弱势周期的时候。前一段就是1995年到2002年，在那一段美元处在强势周期，人民币盯着美元，别的国家的汇率都在变，人民币对一揽子的货币在那七八年的时间里一直在升值。从期初到期末，从经常账户的盈余等数据来看，总体来说汇率的升值与中国竞争力的提升的偏差不是特别的大。在那段时间里，人民币对一揽子货币的折年率大概是每年升值2.7%，不到3%。这个衡量了在90年代的背景下中国企业竞争力的提升速度。从2005年到现在，过去这十年美元弱势的时期，人民币对一揽子货币的购买力提升的速度在大约年均4.5%，比90年代要高得多。一个原因是中国竞争力在继续提升，另一个原因是同期美元在贬值。在这一段的期初也就是2005年的时候，人民币面临着明显的升值压力。而到期末的时候人民币升值的压力基本已经消失。换句话讲，我们在2005年以来所看到的人民币升值的速度是一个上限，就是中国贸易竞争力提升的速度不可能超过这一期人民币升值的水平，因为这段时间计算的水平是竞争力的提升再叠加一个对低估的修正。而如果我们的贸易竞争力提升速度，包括科技进步、管理水平提高等等能够维持在90年代到本世纪初的水平，大概也就是2.x%不到3%的水平。在这一假设的背景下再去看美元近期的表现，美元从去年年中到现在从80升到100，在未来两三年的里如果进一步升到110甚至更高是完全有可能的，那么在三四年的时间里，美元汇率升值的幅度就在35%以上。如果人民币一直盯在美元上，那人民币对一揽子货币的升值的幅度就接近30%，即使按5年来考虑，也意味着人民币年均升值6%。而刚才已经讲了，人民币在基本面上即使维持90年代到本世纪初的水平，年均升值能力也只有2%到3%，何况如今人民币的基本面更是在持续走弱。倘若人民币一直挂在美元上坚持五年，那么到五年以后会在基本面上面临巨大的贬值压力。人民币实际有效的过度升值会对中国的贸易、竞争力等形成实质的损害，因为升值速度已经大大超过了技术进步所能支持的水平，所以人民币一定需要通过对美元的贬值来释放这种压力和损害。结合以上考虑的种种因素，贬值的空间具体有多大很难预测，但是我认为可以先按10%到15%去考虑，换句话说按照7~7.5可能比较稳健。如果未来的某个时候人民币突然一下子放开，击破7是肯定的，甚至击破7.5都有可能，但是两天以后就会弹起来，因为一下子放开一定会有过度调整。当然如果未来美元涨的很猛，国内经济超预期的更加弱，那贬值幅度更大一些也是可以想象的。&/p&&br&&p&这里举个类比的例子，俄罗斯去年因为石油价格的暴跌，国际收支和财政都出现很大问题，再加上欧洲的制裁以及乌克兰争端，卢布面临贬值压力，为了因对卢布的贬值压力，俄罗斯央行一直不断地往里面填外汇储备，最后实在扛不住了，一咬牙跳楼了，卢布一次性贬20%多，第二天又贬了一下，很快就稳住了。这一次石油价格再跌到40美元，你会发现俄罗斯没事，它至少不用考虑汇率的事，政府和中央银行可以集中精力考虑国内的问题。唯一造成的负面影响是中国黑河的贸易基本枯竭，原来大量的俄罗斯商人到中俄边境购买中国的轻工产品，以人民币来衡量俄罗斯相对中国一夜之间回到了解放前。&/p&&br&&p&总结来说，现在看来，在未来几年之内宏观经济政策上最大的变数是人民币汇率，在基本面上人民币大概率面临一个持续的贬值压力。在这个贬值压力充分释放之前，对全球金融市场，至少对国内的金融市场和经济形成了很多的不确定性和一些收缩性的压力。如果人民币汇率在未来某个时候能得到比较彻底的解放，可能标志着股市熊底的结束，经济大底的形成，也标志着十八大要求的让市场力量发挥决定性的作用在一些重要的领域取得了实质性的进展。&/p&&br&&p&完。&/p&
本文写于2015年11月，金融市场瞬息万变，请酌情参考。 本文刚发出的时候，有很多异议，皆因高层表示“人民币无长期贬值基础”。但从后来发生的实际情况来看，碰巧与本文所预测的走势基本相当。实际上在人民币贬值这件事上，中央政府即便不是无能为力，也已…
我提取了雪球的近40万用户，经过分类整理，得出以下结果：&br&1、雪球2万以上粉丝用户&br&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/80bba68ec7_b.jpg& data-rawwidth=&935& data-rawheight=&9019& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&935& data-original=&https://pic4.zhimg.com/80bba68ec7_r.jpg&&&/figure&&br&2、雪球认证用户类型1&br&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/c068eaa2fad_b.jpg& data-rawwidth=&926& data-rawheight=&7489& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&926& data-original=&https://pic2.zhimg.com/c068eaa2fad_r.jpg&&&/figure&3、雪球认证用户类型2&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/c03ae35b78419acbe6fe29a8_b.jpg& data-rawwidth=&926& data-rawheight=&16543& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&926& data-original=&https://pic1.zhimg.com/c03ae35b78419acbe6fe29a8_r.jpg&&&/figure&4、雪球认证用户类型3&br&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/e7bc4eb94c133beec37e43b_b.jpg& data-rawwidth=&926& data-rawheight=&10243& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&926& data-original=&https://pic4.zhimg.com/e7bc4eb94c133beec37e43b_r.jpg&&&/figure&5、雪球运营团队&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/33bccc3c34fb0cc416823fac1e99e33c_b.jpg& data-rawwidth=&907& data-rawheight=&2683& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&907& data-original=&https://pic1.zhimg.com/33bccc3c34fb0cc416823fac1e99e33c_r.jpg&&&/figure&&br&需要的拿去。呵呵
我提取了雪球的近40万用户，经过分类整理，得出以下结果： 1、雪球2万以上粉丝用户 2、雪球认证用户类型1 3、雪球认证用户类型2 4、雪球认证用户类型3 5、雪球运营团队 需要的拿去。呵呵
先讲一个小故事&br&学生时代的纪晓岚，应乡举考试，为预测将来考试的情况，老师为其占卜一卦，得《泽水困》三爻动。纪晓岚的老师分析主卦《泽水困》第三爻的爻辞“困于石于蒺藜，人入其宫，不见其妻，凶。”认为此次考试不吉，可能难于上榜。而纪晓岚看了爻辞后，却对老师、同学说：自己尚未娶妻，“不见其妻”属于实际状况，我本来就没有妻子，哪有妻可见？不见其妻是正常的，怎么会凶呢？他自己给出的判断是：自己要中第一名，第二名可能是姓石的或者姓中有石字旁的，第三名可能是姓米或者姓中有米字旁的。&br&待到榜发，纪晓岚果然中了第一名，而第二名又刚好是一位姓石的，第三位是一位姓米的&br&&br&是不是很象？&br&类似的还有很多，中医，中华武术，反正都是车库里喷火的龙，这类东西在中国有广发的土壤。&br&事实上，说得唯心点，交易的收益和各人的命和运有关，收益分两种，一种是工作价值的体现，就是付出的回报，一种是额外的收益。你努力了，付出了，肯定有相应的回报，只是这个回报不是那么线性可预期。额外的回报就看你的运气了，所以长期看，能赚还是能赔，基本在于你什么时候收手。还有资金的分配的问题，以交易为生的人一般会比较规律的取出盈利用于消费或者其他投资，散户相反，都是把省吃俭用的钱都放到故&br&另外补充一点，基本面其实也属于广义的技术分析，分析的是其他参与者的心理，对于A股尤其如此。因为你做的是投机，不是投资，你是靠价差赚钱的。所以企业的好与坏不是关键，何况，除非你是企业内部高层，否则你根本就不知道企业真实的状况。&br&==============&br&果然大家都比较看故事。其实上面很多答案说的也不错，但是逻辑不对，而且各说各话，不在一个频道上&br&批判技术分析的人，隐含的逻辑是技术分析可以预测，按照预测去机械的操作必然能盈利才行，赞同技术分析的人拿概率说事，认为技术分析只是操作的一个参考。&br&其实，交易就是赌博，但这个和以此为生甚至发家致富并不矛盾，不愿意承认的人可能不知道很多人可以以赌博为生的，这个在广大农村地区并不少见。赌博有没有技术，当然有，是不是起决定作用，不一定。当然区别是对手盘也不一样，交易的对手是全国甚至全世界的聪明人。&br&走出幻觉.走向成熟这本书讲的不错，散户的心理历程呈现的比较完整。人性本身有很多的问题，所以靠直觉进行交易的时候，墨菲定律频繁出现，赔钱的概率甚至大于随机，这个时候就会形成负反馈，导致决策的进一步失误。这就是为什么交易员都要坚持一个交易系统的道理，即使这个系统的正确率只有50%，也强过依靠感觉去操作。&br&从长期看，趋势就是机构采用多种金融手段综合进行交易，和自动化交易。就象打游戏，人家组团，还开了外挂，散户操作的又慢，规则又不是很明晰，这个风险是非常大的。所以，针对散户，让机构替你操盘是个正确的投资方式，自己非要玩，那就是小赌娱情，资金上和心态上都要控制好。职业的交易员，一是应该系统的学习金融知识，甚至对宏观经济要有一定的了解。另一个就是要去学习自动化交易，甚至成为宽客。&br&金融行业由于天然的垄断性，导致技术发展并不普及，这点有点类似于医药行业。但以后也许会改观，Rizm这类的交易平台，或许是个趋势。其实这点和战争非常类似，从前打战你有人有粮就行了，再然后你得研究兵法，操练军队，研发武器，现在呢，你再玩空城计有用吗，人家卫星看的清清楚楚。信息化的发展和快速机动反应才能根本。交易也是这样。在未来，交易就是算法的战争。&br&&br&另外说一句，这个方向也应该是恒生电子最好的选择。
先讲一个小故事 学生时代的纪晓岚，应乡举考试，为预测将来考试的情况，老师为其占卜一卦，得《泽水困》三爻动。纪晓岚的老师分析主卦《泽水困》第三爻的爻辞“困于石于蒺藜，人入其宫，不见其妻，凶。”认为此次考试不吉，可能难于上榜。而纪晓岚看了爻辞…
我们将视野拉远一点。&br&在东亚和东南亚地区，围绕着大陆这个圆心，大致有以下十五个经济体：&br&日本、韩国、台湾、香港、澳门、新加坡、马来西亚、泰国、印尼、菲律宾、越南、文莱、柬埔寨、老挝、缅甸。&br&（朝鲜这个怪胎我就不列进去了）&br&最近十年，伴随着中国的崛起，你知道他们之间的悲欢离合吗？&br&以下这个表，我将2002年和2013年的各地区人均GDP数据做一个对比，你能够清晰的看到这一切的变化。&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/cc07eebd391ab9cd1011c66_b.jpg& data-rawwidth=&451& data-rawheight=&322& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&451& data-original=&https://pic3.zhimg.com/cc07eebd391ab9cd1011c66_r.jpg&&&/figure&&br&很明显，在这个表格中，经济增速排名在前列的大多是人均GDP比中国要低一个档次的地区：缅甸、老挝、越南、印尼、柬埔寨。&br&他们在经济上和中国并没有什么竞争关系，并且随着中国劳动力价格的上涨，是中国产业转移的最大受益者。&br&&br&在经济水平比中国高的地区中，只有两个地区跑赢了平均线：澳门和韩国。&br&韩国的产业水平比中国要高一个档次，按理来说应该是中国经济的蚕食对象。但所幸的是，勤勉的韩国人在中国追上来之前，跑的比日本更快，三星取代了索尼的地位，现代抢走了日本低档车的地位，韩流掩盖了日本的光辉。可以说，在中国的中高档市场中，在最近的十年，韩国的收获远远大于失去的。&br&当然，在这个十年，人生最大的赢家还是澳门。2002年澳门赌牌制度改革，大幅放开赌场数量限制，此后充分享受到了中国经济增长的红利。&br&&br&相反，我们看看表格中排名靠后的几个地区：台湾、日本、香港。&br&在韩国和中国的上下夹击中，台湾与日本的电子工业优势几乎消失殆尽，哀鸿一片。台湾人将最近的处境谓之“闷经济”，意思就是苦闷、彷徨，找不到出路。&br&香港何尝不是如此？&br&虽然金融业和旅游零售业仍然一枝独秀，维持着这个东方之珠的高生活水准，但是，必须看到的是，随着上海和深圳本地服务业的崛起，香港的优势还在流失。&br&香港人的焦虑是无法排遣的。&br&&br&澳门的博彩业由于制度上的原因，基本上在未来可以安枕无忧，继续躺着数钱，并且数钱数到手抽筋。&br&作为一个幸福的既得利益者，你会给党妈妈添乱吗？&br&作为难兄难弟的三个小伙伴，日本人不满了可以骂首相，骂着骂着就换上来一个新面孔，台湾人也是朝野对骂，从立法院打到电视台，即使如此糟糕，总有可以发泄的去处。&br&&br&香港就不同了，最高长官的出炉，你懂的。&br&虽然下面有骂的权力，可是口水都骂干了，上面还是那个看着千年不变的面孔，火气就这么一年一年的积聚着。&br&爆发是不可避免的。&br&&br&有人说，回归对法治的侵蚀，是证据确凿，有人说，这是捕风捉影。&br&其实，这并不是香港问题的关键。&br&关键就在于：一个现代信息开放的社会，当经济上遇到挑战的时候，民主的诉求是自然而然会急剧放大的。&br&因为人民希望看到改变，穷则思变——或许民主并不一定能够带来经济的有效增长，就像日本和台湾所呈现的那样，但是，领导人的改变总能带给民众希望，尤其是这个领导人是由我们一人一票选出来的时候，即使不行，我也可以过几年再投票换一个，寻找一个新的出路。但在现行的制度下，不会有改变，只有绝望。&br&这就是民众日趋一日变得愤怒的根源。&br&&br&现在排名第一的答案说：战术上的勤奋掩盖不了战略上的懒惰。&br&并且举了几个例子：&br&a，阿里巴巴上市，因为香港政策保守，远去美国。&br&b，香港高铁建设缓慢，迟至2017年才通车。&br&c，两地民众矛盾加深，冲击旅游和零售业。&br&d，地产霸权问题，人民应该将矛头对准地产商，发起不交租运动。&br&e，人大831决议比现行制度有进步，应该支持。&br&&br&我来说说我的看法吧。&br&a，股权制度问题，显然是香港精英阶层的保守和缺乏眼光所致，但是在制度不改变的情况下，底层民众有改变的权力吗？显然没有。&br&b，民众反对拆迁，阻碍高铁建设。没有办法，即使在大陆，反对化工厂、垃圾焚烧厂的运动也是此起彼伏，当个人的利益受到侵蚀，缓一缓未尝不可。起码，香港不需要上访。&br&c，两地民众矛盾问题。很可悲，却也是无解的。这是制度问题得不到解决情况下的副产品，伤口需要时间去愈合。&br&d，地产霸权。香港地产业已经是一个高度成熟的行业，在一个成熟的行业，垄断是必然的现象。不交租运动、不买房运动能够降低房价吗？别傻了，孩子。&br&e，人大决议是进步。呃，容我翻个白眼先。哥们，别骗我读书少，这是赤裸裸的形式上的进步，实际上的毫无进步，好吧！！！&br&&br&从一个局外人的角度来说，&br&我并不认为香港应该像澳门一样，应该理性的抱紧中央的大腿，以图获得更多的政策红利。&br&事实上，会哭的孩子有奶吃，中央为了维持香港的稳定，目前所能够打出的牌，基本上都出光了，即使香港人浪子回头，愿意做一个乖乖的好孩子，所得也不会更多。&br&因为香港服务业作为内地一线城市服务业的竞争对手，这是不可避免的。没有任何政策可以改变这种竞争关系。&br&面对目前的种种困境，底层香港人是无力的。&br&既然在经济上找不到方向，那就只能在政治上寻找出路了。&br&&br&&br&———————————&br&在某个答案下面，有个评论很有趣：&br&香港没有别的问题，就是心态问题。说个最小的例子，每年两会记者会，都一定有香港记者提问，且不说提问机会的公平性问题，那个记者提的一定是关于中央政府对香港的政策问题，然后发言人又把一国两制照本宣科念一遍。很搞笑吧，一点儿不搞笑，都十几年了。一个高度自治的区域，有必要像祥林嫂一样年年念叨中央对自己的态度吗？&br&&br&————这位同学对那些香港记者的背景一定不太清楚，据我所知，得到提问机会的基本上都是文汇大公凤凰之类准党媒，如果苹果有机会提问的话，问的问题一定可以让你惊喜的吧。&br&&br&———————————&br&&a href=&http://www.zhihu.com/people/cui-lei-41& class=&internal&&崔磊&/a&同学的评论中说：&br&所以，答主的观点和部分香港人的观点差不多，例如认为进步只是形式上的。 按照一些人的标准，改革发展不能循序渐进，必须一步到位。 这是病，得电。 放在三十年前，你这么主张我觉得你是追求民主自由吧啦吧啦 可放到现在，在看过了毛熊等一大批激进改革国家的遭遇后，该如此主张，我就会认为你要么动机有问题，要么智商有问题。&br&&br&——好吧，如果可以循序渐进，我当然是乐观其成的。&br&一百年前，欧洲开始实践民主。在许多早期的国家，比如英国、瑞士等等，都是循序渐进的。比如首先是精英阶层获得投票权，然后投票权分阶段的逐渐扩大到中产阶层，所有纳税人，从仅仅是男性到包容女性，年龄上限制的放宽等等。直至最后，实现一人一票的全民投票权。&br&这样做的好处是什么呢？&br&因为一般来说，有产阶层相比无产阶层，中高年龄的相比低年龄层次的，男性相比女性，要更加的理性、受教育程度更高、更加愿意通过务实的途径去推动国家的发展。这是欧洲民主发展过程中，社会动荡要比亚洲一步到位的地区要低的重要原因。&br&但是，无论投票权的范围是大是小，投票对