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来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2017-12-06 16:15 标签： origin为什么叫烂橘子
烂肉和烂橘子是怎么卖出去的
&&& 90年代的中国国企，彷如烂肉和烂橘子，中国的国企改革，如果抛去其他不看，光从公司财务角度上来看，就是一个把烂肉和烂橘子卖出去的过程，这是一场极其精彩的大戏。对于其中的具体案例的操作流程，我不是内部人士，搞不太清楚。姑且八一八自己知道的一点小八卦&&& 1、烂肉的卖法&&&&&& 中国国企改革，许多企业是一改完，盈利马上就上来了，果真是体制一变，一切皆变么？体制变革对于国企ROE的升高肯定是有重大影响的，但是或许不是唯一的因子，经济周期的回暖和对于负债和不良资产的剥离也做了极大的贡献。&&&& 以国有银行为例，根据披露，1998 年银行贷款不良率达到30%以上，而日本90 年代资产泡沫破灭之后，不良率也远没这么高。所谓&技术上破产论&，说的就是这事。&&&&& 但是自从银行进行改制以来，ROE节节攀升，听说最近利润已经高到不好意思公布的地步。&&&&& 体制真有那么神奇么？也许吧，不过不良资产的剥离也起到了极大的作用。&&&&& 这好比一块烂肉，断然是没人买的，放在这里只有慢慢臭掉。不过若是把烂肉割掉，好肉重新包装后拿出来卖，那就能卖一个好价钱了。中国银行业的焕然一新，也是这么一个道理。当年技术上破产的建行，股改之后，不是还被人攻击国有资产流失么？由此可见，烂肉要是处理的好，一样可以卖个好价钱（随着经济回暖，当年的烂肉又成了香饽饽了）。&&&&&&& 银行或许太特殊，其他国企，改制之所以可以化腐朽为神奇，也有这个因子在里头。国企改革的重头，是&政策性负担&的剥离，所谓政策性负担者，从财务上看，就是隐形的负债。把退休工人、老工人、医疗机构和学校剥离掉。企业的隐形负债一下子就少掉许多，资产负债表上暂时看不出名堂来，但是现金流量表上，却是反应明显，过不了几年，经济回暖，便是枯木逢春鸟。这一招，好比撇奶油，把最精华的部分拿出来卖，当然就能卖个好价钱了。& 2、烂橘子是怎么赚钱的？榨汁&&&&&&&&& 大凡烂橘子，都是用来榨汁的，你把坏的去掉，看相不好，照样卖不到钱。&&&&&&&&& 我天朝国企改革，除了直接卖掉改制之外，还有承包一途，在鄙人看来，大部分国企承包者，都是比KKR还要黑的榨汁机。&&&&& 以我知道的一个纺织厂为例，自从该厂被承包后，折旧照提不误，但是机器设备自然是不更新的。于是，企业的账面上是亏损的，但是现金流却是正的。这办法有两个好处，第一，狂提折旧把企业做亏，可以抵税，甚至可以骗补贴。第二，一旦承包期结束，正的现金流就可以拿走了。试想，如果一个纺织厂不需要资本支出，那么一件多么美好的事情啊！）。&&&& 于是，就出现了企业亏损，但是老板依然赚钱的状况。在九十年代末期的漫漫衰退中，或许只有这种办法，才能从纺织国企上榨出钱来。这种办法，比较阴损，或可谓之榨汁。&&& 3、未来：剪枝&&&&&&&& 榨汁赚钱的办法已经随着国企承包的退出舞台而已经不再是主流了，未来的主流，或许是剪枝。&&&&&&&& 比如烟草企业，其现金流极其充裕，但是又不许他并购其他烟企（不是没有，是少），于是过多的现金流下，企业老总开始进行多元化。这种企业，是KKR这种PE的最爱。充裕的现金流，过度的多元化，正好用来剪枝。&&&&& 老家的橘子树，每年都必须剪枝，若是不剪，橘子倒是多了，但是个头不大，不甜。 剪枝这事，剪下来的枝头可以做柴烧（效益不好的子公司剥离卖掉，产生现金流），主枝的橘子会更甜（主要的业务，比如烟草业务的现金流更好），于是ROE也会大增，参与的PE，也可以收获大量现金后退出了。&&&& 若是政策允许，类似于剪枝的收购或许LBO，会是未来中国并购市场的主题。未来，中国也会有KKR收购R
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