关于哪些平台可以做，时间节点如何，模式怎么改的几点想法
11:08:23来源：第一邮币卡
第一：做OTC的交易中心肯定会受到影响，不少平台OTC品种会陆续下架，再用半年时间进行善后处理，然后才可能重新上线新业务。不处理完善后工作就想要重启业务，无论是改模式或者其他新模式都是比较难的，这一点在以往多家交易所身上得到印证。当然不同省份会有所不同，但这一次政策的严厉程度超越以往。
第二：所有做邮币卡的平台应该会陆续停止新增业务，然后慢慢善后高位接盘的客户，在完成业务整改后再重新放开。因为存在大量高位接盘的客户，这部分的客户善后难度大而且问题复杂，难说比OTC更难处理，所以邮币卡平台可能需要更长的重启时间。
第三：那些没做过OTC或者邮币卡的交易平台的最大可能是集中修改交易模式，然后等主管部门审批后集中上线新模式，这些新平台会是最快可以做业务的交易平台。初步预估，待第一波整改情况汇报后就能推进，时间可能会在三月份前后，当然，抢跑和提前预热的平台也会有。
关于国内交易中心新模式整改的主要方向梳理：
首先，发售模式本身没有问题，因为本质上就是卖货，只是被邮币卡这个品种给影响了，另外也有部分平台因为空发交易涉嫌类期货，这些都对发售模式带来一些负面影响。
所以目前国内交易平台发售模式的优化主要是往三方面去改：首先是名称修改、交易模式向电商、实物贸易的方向微调；然后就交易规则交收细则等方面强化突出真实现货交易中全款、全货、货权转移的几个环节；最后嵌入商城用于做客户维护和实现交收。
至于某某来等平台的大循环模式也陆续被很多交易平台引用。落地的解决方案也很多，不过这部分需要有线下资源的支持。
近期，互联网巨头们渗透到交易领域，反而逼着我们交易所圈里的人当了回吃瓜群众。在当下这个特殊时期，我们愤怒却又有点无奈。但这其实是个很严重的问题，互联网圈渗透力很强，肯定会与我们的业务形成竞争关系，如果我们交易所圈子没能尽快认清形势，整合资源，那么我们的业务会进一步被其他领域的入侵者蚕食。与时俱进，抱团发展才能把握先机。
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发布时间： 0:00:00
来源：清友会
此前曾经发文《做市＝坐庄？这篇文章事关做市的全部真相》，文章明确提及做市商制度已经异化。那么，异化的做市，未来应该如何改革？针对这一问题，民生新三板研究中心发布
「读懂新三板」此前曾经发文《做市=坐庄?这篇文章事关做市的全部真相》，文章明确提及做市商制度已经异化。那么，异化的做市，未来应该如何改革?针对这一问题，民生新三板研究中心发布了研究报告。1现实与目标渐行渐远的新三板做市商制度根据全国股转系统推出做市商制度的初衷，其目的大概可以概括为三句话：促进市场价格发现、开启证券公司新的盈利模式、建立市场化挂牌门槛，目前看来某种程度上有些事与愿违。1.新三板竞争做市异化根据规则，股票采取做市转让方式的，应当有2家以上做市商为其提供做市报价服务。做市商应在全国股份转让系统持续发布买卖双向报价，并在其报价数量范围内按其报价履行与投资者的成交义务。做市转让方式下，投资者之间不能成交。这种做市商制度称为传统竞争性做市商制度，可是，做市商之间难以真正形成竞争。截至日，新三板做市商共78家，平均每只挂牌股票约3.7家做市商。纳斯达克的做市商达到了600家，平均每只挂牌股票有20家做市商做市，微软、苹果等规模较大的明星公司做市商数量超过了60个。相比之下，新三板市场的做市商明显处于垄断地位。2.类垄断性做市带来三个不利影响第一，定价功能被削弱。对挂牌公司而言，做市业务理论上将促进企业估值定价体系的形成，也就是说让企业的估值更为合理，而实际上目前新三板在类垄断性做市下，做市商发挥的作用却是牛市助涨、熊市助跌。目前几家较为熟悉的做市商联合起来做市，成为普遍现象，导致做市商对于挂牌公司股票的定价具有十分强的决定权。第二，盈利模式发生偏差。做市商取得做市库存股的价格缺乏规则约束，导致做市商的激励机制扭曲，其盈利模式已经偏离了赚取买卖价差，部分不负责任者以做市为名行自营之实，直接卖出低价库存股获利。由于做市商获取库存股的定价由做市商与挂牌公司协商决定，缺乏制度约束，做市商有动力尽量压低价格。抛售低价库存股的做法短期来看可以赚快钱，可最终的结果是买盘萎缩、卖盘进一步增加，做市商为应对被动局面只能进一步调低价格，直至没有人愿意再卖，加速市场陷入熊市，并加重流动性困局。第三，挂牌做市形成玻璃门。对于证券公司而言，做市业务将促使券商在推荐、做市业务中更加注重从投资者的视角去谨慎选择企业，而实际上，由于券商推荐、做市力量薄弱，挂牌、做市的门槛上升，不排除原本具有成长前景的企业被市场埋没。2国际经验：一致强调竞争性和防止做市商行为异化从纳斯达克市场和台湾兴柜市场的经验看，打破做市商对于股价的垄断，才能形成更合理的定价，要么是建立混合交易制度，要么是传统做市商制度下增加做市商数量。做市商在行使做市职责的同时，也会受到成交信息披露、报价频率、买卖价差等方面的约束，以防做市行为的异化。1.纳斯达克：做市商面临激烈竞争做市商制度起源于纳斯达克市场，其做市商制度经历了逐步优化的过程，其发展的拐点是建立混合做市商制度，提升做市商之间的竞争。第一，混合交易机制的实施将使得做市商面临更激烈的竞争，同时压缩做市商的垄断利润。从1997年开始，美国证监会(SEC)推出新的委托处理规则(OHR)开始实施，引入投资者报价机制，允许客户可以通过电子通讯网络(ECNs)这一交易系统发布指令直接成交，纳斯达克的做市商制度由此变为混合做市商制度。ECNs系统由多个平台组成，交易可以在同一个平台完成，也可以跨平台完成。如果是跨平台完成，需要由做市商将报价上传至ECNs系统，这一报价所有的交易者都能够看到。由于做市商面临做市商之间和来自投资者的竞争，其利润空间被大幅压缩。第二，ECNs系统对做市商采取了交易费用减免的优惠政策，以提升做市商做市的积极性。混合交易机制下，做市商利润空间受到压缩，做市意愿下降，交易费用的下调有一定的必要性。第三，做市商获取库存股来自于参与IPO或者从市场上购买，其价格相对较为公允。一般做市商以IPO的途径购入库存股，价格为发行价。同时为承销商的做市商获取库存股的成本可以低于发行价，但也承担了发行失败的风险。这一特点决定了做市商从事做市业务的利润来源主要是买卖价差。第四，做市商面临来自监管部门严格监管，防止做市行为的异化、做市权利的滥用和对市场的操纵。具体包括对于报价的实时在线监控、事后检查、现场检查等，具体而言，做市商之间不得交换客户信息，不得结成价格联盟，不得延迟提交成交报告或者提交错误报告，买卖价差不得超过5%等。2.兴柜市场：做市与承销业务紧密结合台湾兴柜市场是台湾资本市场体系中主要的场外市场，是台湾证券交易所、柜买中心的预备市场，提供高效的转板通道。该市场主要采用传统做市商制度。第一，做市商分为定向做市商和非定向做市商，后者的存在可以有效弥补市场的流动性。点选系统是台湾兴柜市场主要的报价交易系统，该系统的交易路径包括“做市商报价-投资者自愿接受”、“投资者主动下单-做市商自愿接受”这两条。在路径一中，投资者的委托可全部成交;在路径二中，做市商无强制成交要求。无论哪种路径，若定向做市商在收到客户委托指令20分钟内未能全部执行，尚未成交的委托数据会向全部做市商开放，非定向做市商便可以参与交易。第二，高效的议价成交系统形成对市场交易和做市商监管的大力支持。点选系统实时记录和存储投资者委托、做市商的报价及其价差、点选成交信息等数据，成交以后系统自动揭示成交信息，并即时将成交数据传给交易双方，这大幅提高了交易效率，也为监管做市商提供了可靠的技术支持。第三，做市商获取库存股的价格相对较为公允。做市商分为三类：主办辅导推荐券商、辅导推荐券商、推荐券商。主办辅导推荐券商在公司挂牌时购进股票作为库存，其他做市商在二级市场上购买股票。第四，负责公司挂牌的推荐券商、主承销商同时为做市商，当挂牌公司符合条件准备转板时，做市商有权利作为企业的承销商。这增加了做市商的收入来源，有利于提升做市的积极性，也使得做市商在选择做市企业时眼光更为长远。3改革新三板做市商制度面临三重顾虑新三板做市商制度短期应尽快扩大做市商范围，长期应全面走向混合交易制度，即建立“竞争性做市+竞价”交易制度。从现实看，新三板做市商制度的改革似乎步履蹒跚，主要是因为面临以下三重顾虑。第一、如果缺乏相应的制度安排，不理顺激励机制，做市商扩围可能会造成更大的混乱。做市商居间报价的角色使得做市商之间有动力形成价格联盟，并不能真正成为marketmaker，给市场提供流动性，因而在不对扭曲的做市商激励机制进行纠正的情况下开非券商机构做市，带来的只是更多的机构分羹现行做市政策给做市商带来的红利，而买方机构的加入则可能给市场变化带来更多的变数。比如，买方机构做市以后，有可能通过联合坐庄大量抛售其原先持有的廉价筹码。第二、做市商扩围的可能要与放开非券商机构推荐挂牌同时进行，而非券商机构推荐挂牌的资格如何认定和扩围后做市商门槛如何认定存在认识上的分歧。比如，推荐机构是否需要具有证券经纪业务牌照、不具有推荐挂牌资格的机构是否可以做市等问题尚未有明确答案。第三、“竞争性做市+竞价”交易制度的实施是否会导致市场的爆炒。当前新三板流通盘规模较小，股权分散度不足，竞价交易可能导致相关标的遭到爆炒。过渡阶段，混合交易制度的实施已经可以提上日程，但混合交易制度如何平稳推出，何时推出条件才算成熟仍需进一步研究。4未来新三板做市商制度改革路径探析新三板做市商制度的改革并不是单纯推出一个新的技术系统、交易模式，同步要消除当前存在的做市商激励机制中存在的扭曲，同时也要考虑与市场分层的关系，对于做市商的监管，以及未来竞争更加激烈以后如何提升做市积极性等问题。第一，从做市商制度改革的时间节点看，可能在新三板市场分层之后进行，当然也不排除与市场分层同步进行的情形出现。换句话说，市场分层应当伴随着相应的制度改革和规则完善，做市商制度的改革则是一个重点。第二，从做市商制度改革的“出牌”顺序看，对于激励机制的完善应当作为前置条件。做市商获取库存股的方式应当优化，成本价格偏离市场价格的幅度应受到限制，同时为提升做市商的积极性，应着力降低做市商的交易成本。第三，从做市商制度改革的路径看，应当先放开非券商机构做市，增加做市服务的供给，对于较高的市场层次，则可以进一步建立混合交易制度。第四，从对于做市商的监管看，应采用先进的信息技术实时监控，要求做市商及时披露成交信息，严惩做市商的违规行为。第五，从做市商的盈利模式看，应引导和鼓励券商构建“推荐挂牌-做市-转板/IPO”的一条龙服务模式。
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