删除历史记录
　----
相关平台红包
药的资本逻辑：1年37笔跨境并购，10个省市试点，晋升资本和政策宠儿
作者：之家哥
摘要：网贷之家小编根据舆情频道的相关数据，精心整理的关于《药的资本逻辑：1年37笔跨境并购，10个省市试点，晋升资本和政策宠儿》的相关文章10篇，希望对您的投资理财能有帮助。
《药的资本逻辑：1年37笔跨境并购，10个省市试点，晋升资本和政策宠儿》 精选一私募通的数据显示，资本在投入医疗健康领域时，更青睐医药，尤其是生物药。从与笔数看，生物药已位列第一。德勤发布的报告也在佐证这一事实，从2011年起，生物药领域的投资笔数一路高扬，占医疗行业总投资笔数的比例从 8%增长至 2016年的38%。而化学药领域投资占比从10%下降至3%。进入2000年后，中国市场的风构在医药领域选择时，依然以仿制药为主。这一状况直到2008年之后开始改变。方正和生投资有限公司执行董事李新颜总结称，那个阶段的仿制药领域，有不少成长性不错、利润规模也比较大的企业。另外一个核心原因是当时国内企业中做创新药的标的也比较少，而且新药风险大，投资周期长。对于资本而言，有中后期标的，就不会主动去选择中早期项目。资本会比较多地考虑风险度和两个核心因素2008年，政策的鼓励也为风投们投资新药研发注入了更多勇气。这一年启动的“千人计划”，为在全球跨国制药企业积累多年、或在美进行多年科学研究的华裔回国创业提供了政策机遇。此外，创业板的开设几经曲折，终于露出确定的信号，这意味着资本的退出有了较好的路径。千禧年之始，受中国加入WTO和创设影响，资本市场一度对于新兴产业的投融资热情高涨，其中就包括医药产业。此后，受互联网泡沫对资本市场的冲击，所有高新技术产业的风投风声鹤唳。而中国2000年的那个“创业板”也迟迟难露面。在这段艰难推进的时期，中国医药产业的投资也进入低谷，直到2009年创业板真正落地。资本市场又开始呈现出对医药创新的热情，这段资本市场的曲折历程与中国医药创新的历程也大抵吻合。这也是为何众多医药创新创业者在2009年之后都找到了，积累起如今中国的医药创新版图。国产替代也一度是中国市场风投主线。甘李药业因成功实现胰岛素的国产替代，吸引了众多资本青睐。2005年，甘李药业成功上市我国第一支超长效胰岛素类似物——长秀霖。在甘李药业生产出三代胰岛素之前，中国的市场被跨国胰岛素巨头如诺和诺德、礼来、赛诺菲把持。2009年，香港启明创投投资甘李药业，这也是启明创投在生物医药领域的首笔投资。启明创投管理梁颖宇曾对媒体称，在当时与甘李药业接洽的窗口期，也面对关于甘李药业是否能在竞争激烈的胰岛素市场脱颖而出、能否持续增长的疑问，不过她坚持了自己的判断。去年5月，甘李药业发布的招股说明书显示，当时香港启明创投以明华创新为名持有18.58%股份，如今明华创新持股19.77%，是甘李药业最大的。中国资本通过跨境并购，将新药技术引进中国并且本土化这是一种方案。2014年以后，医药行业海外并购的活跃程度明显上升,从金额到笔数，都呈现出数倍甚至数十倍的增长趋势。2016年共37例医疗健康领域的跨境并购，其中医疗服务类16例，医药类14例，医疗器械类7例，医药领域主要集中在生物药领域。政策变化一直都是驱使风投转向的重要因素。国家食品药品监督管理总局近一两年的政策改革，正重塑医药产业的投资高地，也进而重塑医药产业。方正和生执行董事李新颜认为，频频出台的关于化学仿制药、中药注射剂的政策，使得医药这个大赛道内除了创新药以外没有可投的地方。李新颜在本报举办的创新·资本大健康产业上分享他的观点称，化学仿制药一致性评价要在2018年完成，这意味着如果在2018年之前去投资仿制药，产品有可能过不了一致性评价，即使通过了一致性评价，但如果晚于前三位，就没有任何价值。此外，中药注射剂的一致性评价也已经开始，也意味着投资这一领域也需要慎之又慎。医药上市许可人制度（MAH）的推行，也为资本在新药创制领域发挥价值创造了空间。MAH制度是指将上市许可与生产许可分离的管理模式。这种机制下，上市许可和生产许可相互独立，上市许可持有人可以将产品委给不同的生产商生产，药品的安全性、有效性和质量可控性均由上市许可人对公众负责。2015年6月，国家食药总局公布了《药品上市许可持有人制度试点方案（征求意见稿）》，同年11月4日，人大常委会授权国务院在北京等10省市开展试点。而在此之前，中国实行2007年修订的《药品注册管理办法》，文件规定只有药品生产企业（生产许可持有人）才能申请药品注册，获取批文。药品研发企业必须建立自己的生产线，无法进行委托生产，导致药品从研发到生产、上市往往要历经五到十年，也导致中国的产能过剩。MAH制度是国际较为通行的药品上市、审批制度，可在一定程度上缓解目前“捆绑”管理模式下出现的问题，从源头上抑制制药企业的低水平重复建设，提高新药研发的积极性。【本文为合作媒体授权转载，文章版权归原作者及原出处所有。文章系作者个人观点，不代表投资界立场，转载请联系原作者及原出处获得授权。有任何疑问都请联系（.cn）】《药的资本逻辑：1年37笔跨境并购，10个省市试点，晋升资本和政策宠儿》 精选二“白内障看不清，莎普爱思滴眼睛”“一年卖出2800万支，年销售额高达7.5亿元”……针对医务界部分医生对莎普爱思苄达赖氨酸滴眼液的疗效提出质疑，国家食品药品监管总局6日发出通知，要求浙江省食品药品监督管理局督促相关企业尽快启动临床有效性试验。记者调查发现，尽管监管部门早就对药品广告的发布有明确的规定，但药品屡禁不止，不少“神药”牛皮吹上天，严重误导消费者，甚至造成一些消费者病情延误。一、“神医神药”牛皮吹上天，有些耽误诊疗甚至危及生命莎普爱思滴眼液被揭露广告涉嫌虚假宣传后，又一款宣称能治疗风湿、类风湿、颈椎、腰间盘等病症的“曹清华胶囊”被曝光。经过核实，这款疗效神奇的胶囊实际上只是保健品，广告中骨科专家身份屡遭网友质疑。据中国消费者协会数据显示，2017年上半年全国受理“医药及医疗用品类”投诉共1954件，其中涉及虚假宣传的有485件，占24.82%。根据广告法第四条规定，广告不得含有虚假或者引人误解的内容，不得欺骗、误导消费者。广告法第十六条还规定，医疗、药品、医疗器械广告不得含有表示功效、安全性的断言或保证；说明治愈率或有效率；利用广告代言人作推荐、证明等内容。但一些涉嫌虚假宣传的医药广告往往游走在法律边缘。近期天津市查处的违法药品广告“舒筋定痛片”，宣称“滑膜炎、关节僵硬疼痛只需服用三盒，肩周炎、腰椎间盘突出只需服用五盒，类风湿、股骨头坏死只需服用八盒”，严重误导消费者。天津社会科学院研究员张宝义表示，虚假的医药广告利用了人们对死亡、疾病、衰老的恐惧来推销产品，抓住了部分消费者医学常识薄弱的软肋，通过描述出糟糕的症状加剧消费者的焦虑，这种不安全感导致部分消费者“病急乱投医”。天津中医药大学第一附属医院营养科主任李艳玲表示，医药广告虚假宣传，不仅骗人钱财，更有可能会对患者造成副作用，严重者会耽误诊疗、危及生命。二、医药坑人有套路尽管“神医神药”包装伎俩花样迭出，但坑人套路实际上有迹可循。“慢性病”药到病除，重复洗脑大肆宣传。此类广告通过洗脑式宣传，极力夸大药品疗效，宣称能够治愈诸如高血压、高血糖、腰颈疼痛等慢性病。业内人士表示，这类广告通常会在电视、广播、互联网、报刊等平台上大肆宣传，更有甚者利用黑广播等非法渠道进行洗脑式狂轰滥炸，天天播、日日放，又是祖传秘方，又是包治百病，难免让“病急乱投医”的消费者心动。“神医”现场传道，推销各类“灵丹妙药”。此类广告利用演员扮演专家向消费者推荐药品，言语中含有对药品治疗功效的断言、保证等内容。今年7月，国家工商总局公布13个被查处的“医药广告表演者”违法广告典型案例，其中不乏有神医“刘洪滨”“高振宗”“李炽明”参与的多个广告。宣传手法有猫腻，商家大打擦边球。此类广告经常在突出位置标注所治疾病的名称，容易让消费者联想到该药品有治疗广告中所提及疾病的疗效。业内人士透露，当前医药虚假广告行业已经编织成一张巨大的利益网，相关节目制作流程严密，有专业的配音网站、演员经纪代理、全套制作的广告公司。有人还专门成立电视购物公司，专门帮药厂购入“药品”并更名，再通过传播公司到媒体做养生节目推广。一旦有人来电话咨询，就有经过培训的导购用事先排练好的话术大肆兜售。三、违法成本低，亟待强化综合治理与高昂的利润相比，较低的违法成本让医药虚假广告屡禁不止。尽管我国已出台广告法、、医疗广告管理办法、药品广告审查发布标准等多部涉及医药广告监管的法律、法规，但处罚力度十分有限。北京市两高律师事务所律师杨盛说：“部分医药广告宣传时会有意避开广告法关于虚假广告的界定，只能依照药品广告审查发布标准进行处罚，即使这类企业有违法所得，也只处以违法所得三倍以下但不超过三万元的罚款，根本起不到震慑作用。”内蒙古社会科学院经济研究所所长于光军认为，医药虚假广告涉及广告发布者、代理机构、制作经营机构等多个环节，与其对应的有多个管理部门，应加强部门间的执法联动，在加大对违规医药广告涉事企业、人员惩处的同时，完善制度，将整改不到位或拒不整改的企业，列入违法广告失信者名单，让黑名单企业一处违规、处处受制。（图/视觉中国）四、重营销，产品少，通不过，三类药企恐遭淘汰10月8日，中共中央办公厅和国务院办公厅联合印发《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》(简称《意见》)。这是继2015年8月《国务院关于改革药品医疗器械审评审批制度的意见》之后，又一个深化药品医疗器械审评审批制度改革的纲领性文件。近年来国内医疗领域的发展不断加快，尤其是2016年，对于医疗行业来说是非常重要的一年。不同创新工具与服务相继进入新医疗经济，对整个医疗行业起到了非常重要的推动作用。医学界专家表示，在未来5到8年，中国有四分之一的药企会被淘汰。以营销为主的药企，产品线单一的药企，产品无法通过仿制药一致性评价的药企都在其中。关于仿制药一致性评价，专家表示，中国没有仿制药，仿制药一定要跟原研药做一致性评价，中国现在是在补课。由于绝大多数中国药企都选择商业风险较小的仿制药，最终使得中国这个全球第二大医药消费市场，在12万个化学药批准文号中，95%以上为仿制药。据2015年统计，国内有5000多家药企，基本扎堆在生产原料药和仿制药。中国的药企超过80%，还是以营销为主。而中国的医药市场，今后，将进入“良币驱逐劣币”的市场。在这个市场，“产品”为王，躺着都能赚钱，不用创新就能赚钱的时代过去了。中国医药今后的竞争一定是品种之争，并且品种之争的环境，中国已经初步具备：一、10月份出台的药品注册和药品管理修正案；二、专利链接和数据保护等保护知识产权的手段；三、合理充分的医保支付体系，不少药品将被迫出局。的确，仿制药企业越来越不好干。根据跨国药企2017年第二季度财报，全球最大的仿制药厂梯瓦出现超400亿元亏损。而强生、吉利德、辉瑞等具有强大新药研发能力的药企净利润均超200亿元。再通俗点说，在各种全球性的榜单上，位居前列的，无一不是创新型药企。而截止目前，中国的医药创新尚不理想。由四家医药行业协会在2016年发布的《构建可持续发展的中国医药创新生态系统》显示，美国创新贡献占全球一半左右，稳居老大地位；第二梯队是日、英、德等，创新贡献约在5%-10%；中国被归为第三梯队，创新贡献约为4%。甚至有报告指出，如果在今后十年依然以仿制药生产为主，不能建立起医药创新产业链，中国医药产业的发展将后劲不足，直至丧失历史性的“机会窗”。也有业内人士表示，到下一个百年，也就是2050年，中国要进入世界的前十，其中，最拖后腿的就是药品。另外，原研药提前在中国上市，意味着它们在中国的专利期延长了5至6年，这对中国本土药企无疑是一个巨大的挑战。目前，进口新药在中国的审批提速明显。肺癌靶向药物泰瑞莎，仅7个月就获批在中国上市，距离其在美国获批只晚15个月。此外，中国可能还会实施专利链接和专利补偿期等相关制度，使得原研药在中国的专利独占期进一步延长。这些对于手上有原研药的外国药企，无疑是一。10月8号，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》，其中多达21条，都旨在鼓励药品创新。此外，提出取消GMP、GSP认证，药品上市许可持有人制度的新《药品管理法》也将获审批。素材来源：新华社、赛柏蓝及网络圈主君编辑整理每一次点赞都是对我们最大的肯定！您的每一次分享都是对我们最大的支持！专注于服务新媒体、财经探索、政策解读及传播行业真相，讨论金融行业需求痛点项目对接，合作共赢按住二维码识别关注你是爱学习 金融人士？点击“阅读原文，关注更多资讯!《药的资本逻辑：1年37笔跨境并购，10个省市试点，晋升资本和政策宠儿》 精选三原标题：药监新政密集出台 明后年将是上市医药公司合并高潮国家药物政策与医药产业经济研究中心王波：明后年是上市医药公司合并高潮在11月24日开幕的第三届横琴国际医疗健康产业高峰论坛暨投融资大会上，国家药物政策与医药产业经济研究中心特聘研究员王波指出，随着近期药监新政的密集出台，中国医药产业结构将发生重大变化，明后年将是中国上市医药公司合并的高潮，医药市场将迎来兼并重组的重要机会。王波指出，10月8日以来，国家密集发布药品监管方面的政策，对临床实验管理、改革药品的研发和注册、MAH制度、中药相关注册制度和评价体系等一系列关键制度上进行了重大改革，这将推动医药产品升级、新药提速、仿制药简化、国际准入等变化，这必然导致医药产业结构发生转变，引发药品流通领域的重新洗牌。工业境内合并重组与兼并，境外抢购技术与产品将成为大趋势。他预测，明后年将是中国上市医药公司合并的高潮。“未来3年，医药产业将呈现冰火两重天的格局，”王波称，“一系列医药新政会导致未来2-3年全产业发生质的变化，目前5000家同质化严重的制药厂将会只剩1000家，而这1000家制药厂将来一定会和国际接轨。”中国科学院院士、国医大师陈可冀出席论坛并发表主旨演讲。他表示，中国传统食疗的资源著作非常丰富，对药食两用资源与功能食品的研究开发前景广阔。他建议，大家应该深入学习国家公布的食品、药品资源名单，从中挖掘疗效好的品种进行研究开发。广州中医药大学校长王省良对资本进入中医药市场提出了几点建议。他认为，一是可以投资专科专病医疗项目，如骨科、妇科、针灸、中医流派等；二是可以投资专科专病康复，如肿瘤、心脑血管疾病、慢性病等康复；三是投资高端的中医药健康养老院。本次大会还吸引了众多行业大咖为粤港澳自贸区医健产业点赞。中国食品工业协会副会长、广东省食品（医药）行业协会党委书记修在大会上表示：“粤港澳大湾区健康产业发展的基础是经过千百年岭南人民尤其医药人的长期实践而沉淀积累下来，浓厚的岭南文化（如凉茶文化）、扎实的中西医并重的教育基础，加之粤港澳中医药企业同根同源，我认为，粤港澳大湾区健康产业的未来是前途光明、催人奋进的。”前王老吉掌门、珠江钢琴原董事长、中民投管理公司创始合伙人施少斌博士表示：“粤港澳大湾区有其天然的优势，比如说制度、区位、产业等，再加上国家一带一路战略的增持，以及两办医改新政的具体实施，我们认为，在未来3-5年，大健康产业将在粤港澳大湾区爆发一轮新活力。”（记者 黎宇文）作者：黎宇文返回搜狐，查看更多责任编辑：《药的资本逻辑：1年37笔跨境并购，10个省市试点，晋升资本和政策宠儿》 精选四新华社 图每经实习记者 刘玲
每经记者 郭荣村每经编辑 宋思艰对于一家药企而言，如何完成外延式扩张？如何搞好内生式增长？创新药的机会与挑战分别是什么？医药产业新业态的成长逻辑何在？这些问题将在本周得到专业而详尽的探讨——11月24日下午，每日经济新闻将在成都举办“2017中国医药资本论坛”。中国医药企业管理协会会长郭云沛将致辞；医改领域研究专家、北大国家发展研究院经济学长江学者特聘教授刘国恩也将在论坛上深入解读医药经济走向、药品监管政策法规新动态和医改政策新进展；凤凰投资创始合伙人傅秋实将细致描绘生物医药产业投资地图，剖析产业和市场机会。资本大佬论道外延式扩张近年来，放眼整个A股医药市场，通过内生式增长取得跨越式发展的企业只是少数。随着经济步入新常态，企业内生式增长速度出现调整的背景下，在更多企业选择了收购兼并的外延式扩张。数据显示，2016年全年医药行业并购完成428起，涉及金额1800亿元以上；2017年以来（截至11月17日）医药行业的并购案例达313起，并购金额为1383.93亿元。(function(c){var x,d,g,s='script',w=window,n=c.name||'PLISTA';try{x=w.frameEw=x?w.top:w;}catch(e){}if(x){d=w.document.createElement('div');d.setAttribute(c.dataMode,'plista_widget_'+c.widgets[0].name||c.widgets[0]);x.parentNode.insertBefore(d,x);}if(!w[n]){w[n]=c;g=w.document.getElementsByTagName(s)[0];s=w.document.createElement(s);s.async=s.type='text/javascript';s.src=(w.location.protocol==='https:'?'https:':'http:')+'//static'+(c.origin?'-'+c.origin:'')+'.plista.com/async'+(c.name?'/'+c.name:'')+'.js';g.parentNode.insertBefore(s,g);}
"publickey": "5cd03db33cec612ec6ac1a79",
"name": "PLISTA_OUTSTREAM",
"origin": "cn",
"dataMode": "data-display",
"noCache": true,
"widgets": [
"outstream"
}));有“中国肿瘤设备第一股”之称的和佳股份（300273，SZ），就是医药行业并购浪潮中的一员。2016年底，和佳股份称，拟作价22亿元收购国内顶尖的医用高值耗材供应链服务商——致新医疗100%股权。此次并购合佳股份不仅可以切入高值耗材流通领域，更是一次对业务版图的全方位升级，有助于大大软化进军三级医院的渠道壁垒，提升未来核心产品的推广速度。贵州百灵（002424，SZ）2017年11月也宣布，董事长姜伟将以自有资金，与重庆生众合作设立目标规模为10亿元的。他认缴出资2亿元，协助推进公司大健康产业为发展核心的总体战略，为获得潜在并购机会争取先机，降低并购整合可能面临的风险。虽然近几年医药业并购如火如荼，许多企业也通过并购实现外延式发展，但仍有不少公司在资本扩张的过程中面临严峻挑战。一直是医药并购领域的佼佼者，对于上述中国药企对外并购中面临的挑战，九鼎投资副总裁、总经理将在2017中国医药资本论坛上，对近几年医药市场的并购扩张进行深入解读，剖析企业资本运作趋势，分享成功的收购经验及策略。和佳股份董事长郝镇熙、贵州百灵总经理牛民、北大医药（000788，SZ）董秘陈凯鸿、弘晖资本合伙人吴进和北京泰康投资执行总经理郝瑞涛等医药行业大咖、资本大佬亦将莅临“2017中国医药资本论坛”，在圆桌论坛上共同探讨全球视野下，中国药企如何权衡内生式增长和外延式扩张，以及在资本扩张过程中企业将面临哪些机遇和挑战。行业大咖共探“中国创制”2015年以来，国家陆续出台了针对医药行业研发、生产、流通、终端等一系列政策，旨在调结构、促升级。在此背景下，重视新药研发、提升药品质量、获得重磅品种成为医药企业转型的必然之路。丽珠集团（000513，SZ）便是一家在新药研发领域深耕多年，研发投入在国内制药企业中稳居前十的创新性企业。其拥有千人计划专家领衔的海归团队，并且管线品种丰富，拥有多项处于临床试验阶段的重磅药物。值得注意的是，抗体领域“老将”、“千人计划”国家特聘专家傅道田在2012年回国后，担任丽珠集团副总裁，带领着丽珠集团向“中国创制”转型升级。此外，康弘药业（002773，SZ）也一直坚持以专利谋求市场最大化的原则，如今（截至11月17日）公司市值已达429.3亿元，在四川上市公司中第六，在A股上市公司中排名203位，康弘药业对产品创新的坚持便是其核心竞争力所在。而包括博济医药（300404，SZ）、石药集团、智飞生物（300122，SZ）、德展健康（000813，SZ）在内的一大批企业，正不断加码药品研发，中国在全球医药研发的浪潮中，正逐步形成“中国创制”。“中国创制”应如何在全球占领更大份额？对此，康弘药业总裁郝晓峰将在“2017中国医药资本论坛”上解读如何让中国药企弯道超车，使“中国制造”走向全球医药舞台。此外，石药集团（01093，HK）副总裁张赫明、丽珠集团副总裁傅道田、智飞生物董秘秦菲、德展健康财务总监张婧红、博济医药董秘韩宇萍等行业大咖将在圆桌论坛中，共同探讨全球视野下中国新药研发的机遇和挑战，以及千人计划科学家团队如何带领中国企业向“中国创造”转型。《药的资本逻辑：1年37笔跨境并购，10个省市试点，晋升资本和政策宠儿》 精选五原标题：医疗健康产业政策变化导向创新 催生本报记者 张 敏近两年、尤其是2017年，医药行业迎来了政策的大幅变化，尤其是以今年10月8日，中共中央办公厅和国务院办公厅联合印发《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》，这一里程碑式的文件让外界感受到国家在药品医疗器械改革等方面的决心。“风物长宜放眼量”。面对政策的变化，行业内的企业如何应对，尤其是未来医药行业的投资趋势引起市场关注。12月15日，在人民日报社健康时报、泰山汇联合主办的“首届中国健康产业投资领袖峰会”上，中钰资本管理合伙人王波宇将大健康领域的投资总结为8个字：“宏观利好，微观利空”。可以预见，在政策的强力推动下，我国医药行业的结构调整与整合将加速前进，投资也需随着政策的变化进行布局。行业改革持续原中国医药企业管理协会会长于明德在此次峰会上表示，政策是医药行业发展最重要的影响要素，一个科学的有利于产业健康发展的政策对行业至关重要。近两年来，药品监督政策出现了颠覆性的变化。在此政策影响下，我国将向国际最高质量标准看齐。于明德认为，中共中央、国务院办公厅联合发布的《关于深化审评审评制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》影响深远。这个是涉及根本性的改革，“关于深化审评审批制度的改革，鼓励药品医疗器械的创新意见，核心是创新驱动，所有的资质都指向创新”。未来，行业内两个方向必须引起重视。其一，必须坚持走出去，国际化道路迫在眉睫。国家正在实施一带一路战略，企业药品器械走出去，必须提高质量标准，必须提质增效转型升级；其二，重点发展生物技术。在此次峰会上，有人士判断：未来几年间，中国医疗健康产业将迎来发展改革的量变、巨变到质变的现象。行业投资呈现三大趋势医药行业政策的变化也影响着行业内投资的趋势。中钰资本管理合伙人王波宇认为，未来，中国将成为全球药品供应中心、依附在国家品牌上的中药将蓬勃发展，创结合全球性人才推动产品升级、国内医药消费结构日趋成熟、医疗器械增长将远高于医药、资本正在快速影响医药行业的格局。目前，中钰资本在药品上市许可人制度、仿制药一致性评价、国家重视新药研究背景下，进行布局和投资。泰山汇总裁王绪华认为，目前健康产业投资出现了三个新趋势：健康产业投资呈现产业化特点。目前，以往那种“大而全”的，逐步不适应时代的发展，产业化已成为的发展方向；健康产业投资呈现专业化特点。医疗投资人必须依托专业知识，对大健康产业链有深刻认知与洞察，才能在激烈的市场竞争中发展壮大；健康产业投资呈现共享化特点。在今天，单打独斗时代已经结束，共享对健康产业投资的价值越来越大，之间的协作频率和规模与日俱增。返回搜狐，查看更多责任编辑：《药的资本逻辑：1年37笔跨境并购，10个省市试点，晋升资本和政策宠儿》 精选六在大整合的时代，药企通过自身力量进行产业延伸，时间和太高，将会丧失目前医药产业整合发展的机会，产业并购将成为药企快速扩张的一个重要手段。一个典型的案例：金城医药的制剂板块基本上通过并购整合得来的。近日，2017（第三届）中国最具影响力医药企业百强榜发布，国药股份、华润医药及上海上实跻身前三甲，山东金城医药也入围其中。能进入中国医药百强企业，可谓是中国医药市场上有着真正影响力的标杆企业。医药领域强者恒强，未来的并购整合是大趋势。对于一些中小型上市公司来说，未来应该如何发展呢？下面我们来研究一个典型的案例：具有金城特色的制药工业全产业链整合。金城医药成立于2004年，2011年，作为一家以医药中间体起家的上市公司，在上市后短短几年内，金城医药通过快速产业并购打通医药产业链，逐步构建起从医药中间体、特色原料药到终端制剂的全产业链。金城特色的全产业链金城医药按照“大健康、大医药，打造具有金城特色制药产业链”的产业定位，致力于金城特色制药产业链三大方向建设——“头孢类抗生素终端制剂产业链，多肽类特色生物制药产业链和妇科、调节免疫制剂特色类产业链 ”。金城医药的主要分为医药化工、生物制药和药品制剂三大领域。目前公司下辖六家全资子公司，其中柯瑞公司、汇海公司以及金城医化以头孢类医药中间体及其他医药化工产品的生产和销售为主，主要产品有AE活性酯、头孢他啶活性酯、呋喃铵盐、头孢克肟活性酯、头孢地尼活性酯、三嗪环等。金城医药坚持“金品头孢”战略，加速培育“重磅产品”。金城生物主要以谷胱甘肽原料药、腺苷蛋氨酸对甲苯磺酸硫酸盐等产品为主。金城金素和上海金城是以药品制剂为主的生产、销售平台，主要有头孢唑林钠、头孢曲松钠、头孢噻肟钠、头孢硫脒、头孢他啶等粉针制剂产品及复方木香铝镁片、头孢克洛分散片、盐酸尼替丁胶囊、辅酶Q10胶囊、牡蛎碳酸 钙颗粒等口服制剂产品。目前，公司不断加大制剂领域的投入。12月18日公司公告称，拟向上海金城增资5000万元，进一步增强上海金城的融资能力和可持续发展能力。2017年上半年，金城医药完成收购朗依制药100%股权，2017年3月至6月朗依制药财务报表纳入公司合并报表范围。金城医药收购朗依制药被称为的经典案例。东方高圣和金城医药的金城实业共同出资－锦圣，锦圣基金2015年1月接手朗依制药，2016年以18.8亿元卖给上市公司金城医药，完成了对朗依制药的“养成计划”。金城医药之所以能在短时间内建立了特色制药全产业链，在于其清晰的产业发展定位和强悍的并购执行力。公司坚持“实业+资本”发展理念，依托集团现有产业基础，发挥金城方略投资职能“平台化”和“专业化”优势，整合全球战略性资源，实施“精准并购”。出色的并购整合能力金城医药最初的主营业务是头孢类抗生素医药中间体的研发、生产和销售，其全产业链的布局主要不断通过并购、投资的方式开疆扩土的。特别是在制剂领域，金城医药都是通过并购来获取制剂批文和搭建平台的。2014年，金城医药通过收购上海金城药业获取了11个制剂批文，建立起第一个终端制剂生产平台。2015年，金城医药收购中山市金城道勃法（现已更名为广东金城金素制药有限公司）后拥有了头孢曲松、头孢噻肟、头孢他啶等较为齐全的头孢菌素类药品制剂批文以及相应的药品生产能力。2017年，金城医药以18.8亿元收购北京朗依制药，获取了22个药品批文、8个产品剂型，此次并购，意味着公司制剂板块真正成型，业务结构更加完善。截至目前，金城医药通过并购取得的药品文号大约有70多个。对于并购策略，金城医药董事长赵叶青曾表示：“金城医药都是平台性收购，我们并不过分看重对方盈利能力，更看重终端制剂的生产和运营平台。终端制剂的GMP认证及产品文号需要较长时间才能拿到，研发、生产、销售系统与医药中间体产业有很大差距, 需要通过并购快速获得平台资源。”一连串的并购，加上原有产业的“深耕细作”，让金城医药迅速做大做强。通过寻求抗生素产业并购，构建起头孢类抗生素终端制剂产业链；通过加快推进朗依并购项目，构建起妇儿、调节免疫制剂特色类产业链；通过生物公司加快膨胀，开展国际合作和新药研发，实现产业升级，构建多肽类特色生物制药产业链。至此，“三个特色方向”产业链已全部完成。并购速度加快将会面临管理上的压力。对于整合，金城医药重视投后管理，强调多元化发展、专业化管理，推行合伙人机制，成立北京、杭州两大管理中心，采取事业部制进行管理，并依托大医药、大健康领域搭建的共创共享共担的事业平台，吸引段继东等一批行业内知名专业人才加入。金城医药采取了事业部制的方式，对于原有的医药中间体业务由专业的平台管理，而进入的生物制药领域则有另外平台管理，相对独立的事业部管理机制，使得金城医药发展更多新业务时可以并行不悖，齐头并进。目前，医药化工、生物制药、药物制剂和终端抗生素“四 大事业部”格局全面形成。在整合市场资源中，金城医药也彰显出“开放、包容、公平、共享”的企业文化理念，在激励方式、分享机制、社会责任以及与上下游供应商建立公平共享的战略合作关系方面，积极探索实践。“新环境下，各类生产要素都需要重新价值评估，在包容共享的机制下，实现新的整合协同，提出了“汇聚力量，共享成长”的发展理念，过去几年这种精神也支撑了金城医药的转型发展。我们将继续努力探索企业的开放、包容、共享发展之路。”赵叶青表示。从单一制药企业向多元健康产业集团的发展过程中，金城医药的业绩并没有出现大幅波动，最近几年的业绩一直处于稳中有升的状态之中，2013年至2015年三年出现了业绩高增长。由此可见，近几年金城医药的整合效果显著。近几年的财务数据（单位：元）除了国内并购整合，金城医药积极推进集团国际化战略布局，用全球化思维布局特色产业链。国际化初步成效国际化是目前国内医药企业扩张的另一条不错的出路。创新已经成为国内的产业主旋律，但国内医药企业研发能力尚存在较大提升空间，研发周期漫长、失败风险高，而抢滩创新风口唯快不破，出海斩获更强的技术和创新产品无疑是事半功倍的选择。以金城医药生物制药谷胱甘肽在国内首家实现产业化为例，公司通过创新合作模式，最终以最低的成本、最低的风险，获得了最好的研发效果。金城医药为配合公司转型发展，加快集团公司国际化发展进程，成立北京管理中心，负责对接国际资源，开展国际合作。在发展方向上，金城医药以生物国际化为先导，尝试对创新药的投资合作研发，致力于把中间体原料药做深做透，制剂做大做强，最终成为医药健康产业创新型领军企业。赵叶青表示，2017年是金城医药的国际化元年，包括产品和市场的国际化、研发的国际化和投资的国际化，公司将通过创新发展模式、商业模式和资本并购加快公司发展，探索国际化投资路径，以金城医药产业基础嫁接全球优质资源，布局集团未来发展。其实，金城医药国际化早有布局。日，公司公告成立金城海创（现为“金城方略”），构建海外创新药平台，积极从欧美等发达国家引进创新品种，其中适应症主要是中国高发的乙肝和癌症领域。2016年6月，金城医药与全球头孢抗生素龙头企业意大利ACS DOBFAR SPA公司建立了高品质抗生素制剂产业化战略合作，主营品种包括注射用头孢唑林钠、注射用头孢西丁钠等。目前，广东金城金素新增30亩用地，打造与国际接轨（执行美国FDA标准）的高品质头孢制剂生产线。日，金城医药动工奠基仪式在中德（中山）生物医药产业园核心园区举行。金城医药正与全球头孢抗生素龙头企业意大利ACS DOBFAR公司合作，将在中德产业园核心区域设立跨境研发合资平台或研发中心。金城医药中山项目通过集团“实业+资本”双轮驱动发展模式、实现“原料与制剂一体化、国际化”，同时还与Antibióticos do Brasil Ltd(原巴西礼来)、Nectar Lifesciences Ltd等跨国公司建立了高品质抗生素制剂产业化战略合作。《药的资本逻辑：1年37笔跨境并购，10个省市试点，晋升资本和政策宠儿》 精选七通讯地址：北京市海淀区西四环中路 16 号院 2 号楼 4 层 Postal Address：4th Floor of Tower 2,No.16 Xisihuanzhong Road,Haidian District, Beijing 邮政编码（Post Code）：100039 电话（Tel）：+86(10) 传真（Fax）：+86(10) 关于辅仁药业集团实业股份有限公司 发行股份及支付并募集配套资金申请 的反馈意见之专项核查说明（财务数据更新稿） 中国证券监督管理委员会： 根据贵会 2016 年 6 月 17 日出具的《中国证监会行政许可项目审查一次反 馈意见通知书》（161166 号）（简称《反馈意见》，下同）的要求，瑞华会计师事 务所（特殊普通合伙）（简称“我们”，下同）对反馈意见中提到的关于辅仁药业 集团实业股份有限公司（简称“辅仁药业”，下同）并募集配套资金申 请中需要会计师说明或发表意见的问题进行了认真核查。现将有关问题的核查情 况说明如下： 一、关于反馈意见 9.申请材料显示，开药集团华中、华东地区合计销售收入占 全年销售总额比例在 2013 年、2014 年、2015 年分别为 63.66%、68.06%、 70.18%，开药集团及其子公司主要产品覆盖多种剂型的化学药、中成药和原料 药，包括注射用头孢产品、盐酸多西环素、抗病毒口服液等。开药集团销售模 式主要以经销模式为主。请你公司结合开药集团主要产品的市场竞争情况、同 行业可比公司情况、主要经销商情况，补充披露开药集团的销售收入具备较明 显地域特征的原因以及合理性。请独立财务顾问和会计师核查并发表明确意 见。 【核查情况】：针对上述问题，我们经核查后，有关情况说明如下： 7-4-1-1 开药集团的收入来源重要集中在华中和华东地区，具有明显的地域优势，公 司主营业务地域特征明显，具体原因如下： 1）历史发展和市场竞争情况：开药集团主营业务地域特征明显首先是由公 司历史和发展历程决定的。开药集团前身可追溯到 1949 年设立的国营河南制药 厂（开封制药厂）。作为河南第一家制药企业，开药集团六十多年来扎根于河南， 身处华中地区，具有较高的品牌知名度和影响力，同时辐射毗邻的华东地区。因 此，华中和华东地区是公司销售的重点区域。华中、华东地区是我国人口较为集 中的区域。2016 年，华中、华东地区人口数量占全国总人口数量的比例为 42.06%。 开药集团主要药品为抗感染药物等，主要满足人民基本用药需求，因此，在人口 众多、较为密集的华中、华东地区销量较大。在我国建国后的计划经济时代，国 家执行高度集中的医药流通体制，各省各地区医药流通具有较强的壁垒。尽管改 革开放依赖市场经济快速发展，医药流通的计划体制逐步得以打破，但历史形成 的医药生产企业地域集中和药品流通的区域垄断情况依然普遍存在。 2）同行业可比上市公司情况：同行业可比上市公司普遍在主要生产地址就 近具有一定的市场集中度。具体如下： 序 第 1、第 2 大销售 第 1、第 2 大销售区域 证券简称 主要生产地址 号 区域 收入占比（2015 年） 1 灵康药业 海南、浙江 华东、西南 54.19% 2 仟源医药 山西、湖北 华东、华北 54.10% 3 莱美药业 重庆 西南、华中 47.14% 4 福安药业 重庆 西南、华东 53.22% 5 鲁抗医药 ― ― ― 6 海南海药 ― ― ― 7 亚太药业 ― ― ― 开药集团 河南 华中、华东 70.18% 注：鲁抗医药、海南海药、亚太药业 2015 年未披露分地区营业收入 可比上市公司披露的信息显示，各公司普遍在主要生产经营地辐射所处地区 和周边地区，第一、第二大销售区域的市场集中度平均在 50%以上。 3）开药集团主要经销商情况：以 2015 年为例，开药集团前 50 大客户中， 华中地区客户数有 32 个，华东地区客户数有 6 个，其余区域客户数合计 12 个。 开药集团 2015 年前 50 大客户销售额占比合计为 35.81%，具体如下： 7-4-1-2 单位：万元 序 2015 年销售 占营业收 所属省 所属区 销售客户 号 额 入比例 份 域 1 周口市仁和药业有限公司 7,738.02 1.93% 河南 华中 2 河南恩济药业有限公司 6,877.41 1.72% 河南 华中 3 郑州大学第一附属医院 6,806.45 1.70% 河南 华中 4 鹿邑县人民医院 6,224.64 1.55% 河南 华中 5 安徽华源医药股份有限公司 6,023.04 1.50% 安徽 华东 6 河南益众医药有限公司 5,614.44 1.40% 河南 华中 7 河南信谊药业有限公司 5,476.94 1.37% 河南 华中 8 商丘市华杰医药有限公司 4,997.97 1.25% 河南 华中 9 河南九州通医药有限公司 4,969.79 1.24% 河南 华中 10 南阳市永康医药有限公司 4,534.30 1.13% 河南 华中 11 河南康健医药药材股份有限公司 4,285.31 1.07% 河南 华中 12 南阳市普强医药有限公司 4,234.15 1.06% 河南 华中 13 河南省越人医药有限公司 4,027.95 1.01% 河南 华中 14 商丘嘉信医药商贸有限公司 3,865.04 0.96% 河南 华中 15 济源市医药公司 3,826.99 0.95% 河南 华中 16 河南省爱森医药有限公司 3,755.28 0.94% 河南 华中 17 洛阳明康药业有限公司 3,566.34 0.89% 河南 华中 哈药集团世一堂百川医药商贸有限公 18 3,545.26 0.88% 河南 华中 司 19 河南隆发药业有限公司 3,487.60 0.87% 河南 华中 20 安阳市华中药业有限公司 3,445.09 0.86% 河南 华中 21 圣光集团医药物流有限公司 2,029.98 0.51% 河南 华中 22 湖南九兴医药有限公司 1,957.81 0.49% 湖南 华中 23 四川科伦医药贸易有限公司 1,925.89 0.48% 四川 西南 24 新密市医药公司 1,859.60 0.46% 河南 华中 25 郑州汇丰药业有限公司 1,836.15 0.46% 河南 华中 26 开封天时利医药物流有限公司 1,816.53 0.45% 河南 华中 27 禹州市医药公司 1,801.00 0.45% 河南 华中 28 江苏长江药业有限公司 1,777.78 0.44% 江苏 华东 29 湖北创力药业有限公司 1,743.59 0.44% 湖北 华中 浙江普洛康裕天然药物有限公司武义 30 1,726.50 0.43% 浙江 华东 分公司 31 福建省闽东力捷迅药业有限公司 1,726.50 0.43% 福建 华南 32 Dechra Pharmaceuticals Manufacturing 1,615.36 0.40% 境外 境外 33 四川蜀科药业有限公司 1,576.09 0.39% 四川 西南 34 国药控股平顶山有限公司 1,570.57 0.39% 河南 华中 35 安阳恒峰医药有限公司 1,476.28 0.37% 河南 华中 36 陕西怡悦国药有限公司 1,423.55 0.36% 陕西 西北 37 浙江华通医药股份有限公司 1,420.57 0.35% 浙江 华东 38 吉林省福生源医药有限公司 1,405.75 0.35% 吉林 东北 7-4-1-3 序 2015 年销售 占营业收 所属省 所属区 销售客户 号 额 入比例 份 域 39 湖北庆宇医药有限公司 1,398.39 0.35% 湖北 华中 40 四川四和医药集团有限公司 1,357.57 0.34% 四川 西南 41 辽宁惟善堂药业有限公司 1,346.89 0.34% 辽宁 东北 42 新疆九州通医药有限公司 1,334.03 0.33% 新疆 西北 43 广西圣康新药特药销售有限责任公司 1,327.26 0.33% 广西 西南 44 湖北立康医药有限公司 1,310.19 0.33% 湖北 华中 45 河南省国药医药有限公司 1,304.32 0.33% 河南 华中 国药控股国大复美药业（上海）有限 46 1,253.85 0.31% 上海 华东 公司 47 重庆国通医药有限公司 1,247.76 0.31% 西南 重庆 48 河南省华方通医药有限公司 1,246.33 0.31% 河南 华中 49 云南泰康医药经济发展有限公司 1,212.47 0.30% 云南 华南 50 安徽省阜阳市康泰药业有限责任公司 1,193.38 0.30% 安徽 华东 前 50 大客户销售额合计 143,523.95 35.81% 营业收入合计 400,745.95 100.00% 开药集团主要经销商的分布情况与开药集团营业收入较为集中在华中、华东 地区的情况匹配。尽管开药集团地域市场集中度较高，但最大单一销售客户销售 额占比仅为 1.93%，开药集团不存在对销售客户的重大依赖。 经核查，我们认为：开药集团的销售收入具备较明显地域特征具备合理性。 二、关于反馈意见 10.申请材料显示，报告期内开药集团主要产品销量基本保持 稳定，主要产品香丹注射液 2013 年、2014 年、2015 年的销量分别为 6,133.08 万盒、4,884.95 万盒、3,289.52 万盒，补骨脂注射液在 2013 年、2014 年、2015 年的销量分别为 995.72 万支、1,002.21 万支、969.03 万支。请你公司补充披露： 1）开药集团主要产品香丹注射液在报告期内销量下降的原因以及合理性。2） 请对比开药集团主要产品盐酸多西环素、香菇菌多糖片、次硝酸铋片、注射用 头孢产品、香丹注射液、抗病毒口服液、生脉饮口服液、硫酸阿米卡星注射 液、补骨脂注射液、注射用单磷酸阿糖腺苷在中国药品电子监管系统记录中的 生产量与报告书披露的生产量，如存在差异请说明原因以及合理性。请独立财 务顾问和会计师核查并发表明确意见。 【核查情况】：针对上述问题，我们经核查后，有关情况说明如下： 7-4-1-4 一、香丹注射液在报告期内销量下降的原因以及合理性 香丹注射液属于中药注射剂，用于扩张血管，增进冠状动脉血流量，治疗心 绞痛和心肌梗塞等。开药集团香丹注射液产品由下属子公司同源制药生产销售。 根据《药品生产质量管理规范（2010 年修订）》的实施规划，药品生产企业血液 制品、疫苗、注射剂等无菌药品的生产，应在 2013 年 12 月 31 日前达到新版药 品 GMP 要求，否则将一律停止生产。国内生产香丹注射液的企业多数在 2013 年进行停产升级改造，而同源制药于 2013 年底前已新建成符合新版 GMP 要求 的厂房，2013 年生产线始终保持正常生产运营。因此，2013 年同源制药有效填 补了部分停产企业的产品市场份额，使得当年香丹注射液销量较高。自 2014 年 开始，随着大批企业通过新版 GMP 认证并恢复生产，市场竞争逐渐加剧。2014 年、2015 年同源制药香丹注射液销量逐年有所下降。2013 年、2014 年、2015 年，开药集团香丹注射液实现收入占营业收入的比例分别为 3.91%、3.67%和 2.70%。该产品销量和收入下降对开药集团经营业绩不构成重大影响。 二、重组报告书中披露的开药集团主要产品生产量与中国药品电子监管系 统记录的生产量对比情况及差异产生的原因、合理性 根据《关于 2012 年版国家基本药物目录药品电子监管实施工作的公告》等 相关文件的要求，原料药盐酸多西环素及冻干粉针剂注射用单磷酸阿糖腺苷未纳 入国家基本药物目录，不属于强制实施电子监管范畴的药品，中国药品电子监管 系统（以下简称“监管系统”）中未记录其相关数据。报告期内，开药集团香菇 菌多糖片、次硝酸铋片、注射用头孢产品、香丹注射液、抗病毒口服液、生脉饮 口服液、硫酸阿米卡星注射液、补骨脂注射液等 8 种主要药品在重组报告书披露 的产量与监管系统记录的产量对比情况如下： 序号 主要产品 2015 年 2014 年 2013 年 监管系统记录 1,820.30 1,886.45 1,632.72 （万盒） 香菇菌多 1 重组文件披露 糖片 1,818.05 1,893.85 1,624.82 （万盒） 差异 -2.25 7.40 -7.89 次硝酸铋 监管系统记录 2 338.64 573.70 611.96 片 （万瓶） 7-4-1-5 序号 主要产品 2015 年 2014 年 2013 年 重组文件披露 337.95 577.53 605.63 （万瓶） 差异 -0.69 3.83 -6.33 监管系统记录 22,390.34 13,582.11 15,234.81 （万支） 注射用头 3 重组文件披露 孢产品 22,400.35 13,585.22 15,234.81 （万支） 差异 10.01 3.11 0 监管系统记录 3,405.37 4,724.00 6,445.43 （万盒） 香丹注射 4 重组文件披露 液 3,405.37 4,724.00 6,430.00 （万盒） 差异 0 0 -15.43 监管系统记录 1,708.16 1,990.60 2,540.00 （万盒） 生脉饮口 5 重组文件披露 服液 1,708.16 1,990.60 2,540.00 （万盒） 差异 0 0 0 监管系统记录 3,400.38 3,318.40 2,600.00 （万盒） 抗病毒口 6 重组文件披露 服液 3,400.38 3,318.40 2,600.00 （万盒） 差异 0 0 0 监管系统记录 2,274.70 2,960.09 2,828.31 （万盒） 硫酸阿米 7 卡星注射 重组文件披露 2,274.70 2,960.09 2,828.31 液 （万盒） 差异 0 0 0 监管系统记录 891.37 1,064.34 935.48 （万支） 补骨脂注 8 重组文件披露 射液 891.37 1,064.34 935.48 （万支） 差异 0 0 0 注：差异为重组文件披露产量减去监管系统记录产量的数字 7-4-1-6 报告期内，开药集团生脉饮口服液、抗病毒口服液、硫酸阿米卡星注射液、 补骨脂注射液四种产品在重组报告书中披露的产量与监管系统记录不存在差异。 香菇菌多糖片、次硝酸铋片、注射用头孢产品、香丹注射液四种产品在重组文件 中披露产量与监管系统记录产量存在微小差异，存在差异的上述四种产品最近三 年合计差异率（重组报告书披露产量大于监管系统记录产量的比例）分别仅为 -0.05%、-0.21%、0.03%、-0.11%。差异产生的原因为：1）重组报告书中披露的 产量为根据企业财务系统录入的产品入库量，开药集团在日常管理中，将产品入 库量录入监管系统与录入财务系统会存在一定的时间差，导致在年末存在跨期造 成的差异；2）存在少量产品在登记入库的时候，因打印电子监管码设备问题未 能及时打码录入监管系统在事后补打的情况。整体而言，开药集团报告期各期产 量与监管系统记录的入库量基本一致，无重大差异。 经核查，我们认为：开药集团主要产品香丹注射液在报告期内销量下降的 原因具备合理性；部分产品在重组报告书中披露的产量与监管系统记录产量存 在的微小差异具有合理的原因。重组报告书中披露的开药集团主要产品的产量 与监管系统的相关记录不存在重大差异。公司在重组报告书中披露的开药集团 主要产品产量等信息真实、准确。 三、关于反馈问题 11.申请材料显示，2013 年、2014 年、2015 年，开药集团应 收账款周转率分别为 3.54 次、3.56 次、3.43 次，应收账款周转天数（回款平均 周期）分别为 101.78 天、101.12 天、104.90 天，开药集团对于信用和经营好的 客户可以实销月结，滚动付款授信（信用期限分为月结 30 天、45 天、60 天、 90 天、120 天、180 天）。开药集团应收账款周转率明显低于同行业可比上市公 司平均水平。请你公司：1）结合开药集团主要产品的市场竞争力、同行业可比 公司情况，补充披露开药集团应收账款周转率明显低于同行业平均水平的原因 以及合理性。2）补充披露开药集团对主要客户给予的信用期天数，并结合同行 业可比公司，说明原因以及合理性。请独立财务顾问和会计师核查并发表明确 意见。 【核查情况】：针对上述情况，我们经核查后，有关情况说明如下： 7-4-1-7 一、开药集团应收账款周转情况 根据同花顺数据资料，目前 A 股上市公司医药化学制剂分类共有 39 家上市 公司（其余分类为原料药、医药流通、中药、医药服务），剔除药品治疗领域显 著不同（无抗感染药物业务收入）的公司、个别医药流通业务占比较大的公司、 以及抗感染药物占比较低或主要为原料药的公司后，选择灵康药业、仟源医药等 7 家上市公司作为可比样本公司。 应收账款周转率（次） 证券代码 证券简称 2016 年 1-6 月 2015 年度 2014 年度 2013 年度 603669.SH 灵康药业 3.99 19.40 147.71 87.53 600789.SH 鲁抗医药 2.74 5.74 5.85 5.64 300254.SZ 仟源医药 2.33 6.81 8.88 7.05 300194.SZ 福安药业 3.03 6.76 8.47 7.76 300006.SZ 莱美药业 1.92 4.17 4.77 4.92 000566.SZ 海南海药 1.74 5.59 6.61 5.57 002370.SZ 亚太药业 2.23 3.78 4.71 3.67 平均值 2.57 5.48 6.55 5.77 开药集团 1.50 3.43 3.56 3.54 注：1、数据来源：同花顺 iFinD；2、计算可比公司平均值时剔除样本异常值灵康药业 2013 年、2014 年、2015 年、2016 年 1-6 月，可比上市公司各期末应收账款 周转率平均值分别为 5.77、6.55、5.48、2.57，开药集团应收账款周转率低于可 比公司平均水平的主要原因及合理性如下： 1）开药集团以较为宽松的信用政策推动业务发展 可比公司作为上市公众公司，市场地位和品牌影响力相对较高，对下游客户 的议价能力相对较强，上市后通常会对下游客户提出更为严格的付款条件，因此 信用账期较短。而开药集团作为非上市公司，为保持较快的业务发展速度，在应 收账款管理方面对合作时间较长、规模较大、信用较好的客户适当给予较长的信 用期。2013 年、2014 年、2015 年、2016 年 1-6 月，可比上市公司应收账款周转 天数平均值分别为 62.43 天、55.00 天、65.75 天、70.04 天，而开药集团应收账 款周转天数分别为 101.78 天、101.12 天、104.90 天、120.28 天，信用账期长于 7-4-1-8 可比上市公司账期，应收账款周转率相应低于可比上市公司。 2）通过与可比交易的交易标的对比分析，开药集团应收账款周转天数具备 合理性 选取 2012 年以来上市公司重组交易中，标的公司属于医药制造业，且标的 公司为产品多元的综合类医药企业作为可比交易标的（去除产品单一或指标值异 常的案例），相关标的置入上市公司前应收账款周转天数情况如下： 应收账款周转天数 证券代码 证券简称 交易标的 前一年 前二年 600613.SH
神奇药业 218.18 413.79 600513.SH 联环药业 扬州制药 31.09 - 002019.SZ 鑫富药业 亿帆药业 90.91 109.09 600566.SH 洪城股份 济川药业 97.56 - 300194.SZ 福安药业 天衡药业 91.37 84.71 600062.SH 华润双鹤 华润赛科 82.00 83.92 002411.SZ 九九久 陕西必康 91.37 88.02 平均值 100.36 155.91 开药集团 104.90 101.12 数据来源：相关上市公司公告，或依据公告计算 重组前二年，可比交易的交易标的应收账款周转天数为 155.91 天，开药集 团应收账款周转天数为 101.12 天，低于可比交易的交易标的公司平均水平。 重组前一年，可比交易的交易标的应收账款周转天数为 100.36 天，开药集 团应收账款周转天数为 104.90 天，与可比公司基本接近。 通过上述与可比交易的交易标的对比分析，开药集团应收账款周转天数与该 等标的置入上市公司前的应收账款周转率接近，具备合理性。 二、开药集团给予主要客户的信用期天数具有合理性 开药集团给予前十大客户的信用期天数如下： 单位：万元 序 应收账款余额 期后回款金额（截至 信用期天 应收账款应收方 回款率 号 （2015 年末） 2016 年 6 月 30 日） 数 周口市仁和药业有限 1 1,766.13 1,250.91 70.83% 180 公司 7-4-1-9 河南恩济药业有限公 2 2,042.52 1,416.38 69.34% 180 司 郑州大学第一附属医 3 5,798.48 1,259.60 21.72% 180 院 4 鹿邑县人民医院 1,287.97 1,287.97 100.00% 180 安徽华源医药股份有 5 2,845.58 2,003.36 70.40% 180 限公司 河南益众医药有限公 6 982.72 688.36 70.05% 90 司 河南信谊药业有限公 7 1,858.37 1,630.19 87.72% 180 司 商丘市华杰医药有限 8 1,080.32 963.39 89.18% 120 公司 河南九州通医药有限 9 1,376.63 1,004.11 72.94% 180 公司 南阳市永康医药有限 10 940.70 969.29 81.78% 90 公司 开药集团与各主要客户维持着良好的合作关系，拥有稳定的客户群，相应信 用期较为宽松，整体回款情况良好。 经核查，我们认为：开药集团报告期内应收账款周转率低于可比上市公司 具备合理性，开药集团对主要客户给予的信用期天数具备合理性。 四、关于反馈问题 12.申请材料显示，开药集团应收账款余额从 2014 年末开始 逐年增加，2015 年末余额为
万元，同比增加 20.98%，高于 2015 年营 业收入增长速度。2013 年至 2015 年，当年年末应收账款余额占当年营业收入比 例均在 32%以上，应收账款准备余额分别为 10,395.82、11,352.87、13143.72 万元，占期末应收账款余额比例分别为 9.8%、9.7%、9.3%。坏账损失在 2013 年、2014 年、2015 年分别为 1719.38 万元、963.08 万元、-1383.72 万元。请你 公司:1）结合客户信用政策变化情况，与同行上市公司比较，补充披露报告期内 应收账款余额大幅增长的原因以及合理性。2）结合应收账款应收方情况、期后 回款情况、同行业情况，补充披露开药集团应收账款坏账准备计提的充分性。3） 结合同行业上市公司，补充披露开药集团应收账款余额占营业收入比例较高的 7-4-1-10 原因以及合理性。请独立财务顾问和会计师核查并发表明确意见。 【核查情况】：针对上述情况，我们经核查后，有关情况说明如下： 一、应收账款余额增长的合理性 2013 年末、2014 年末和 2015 年末，开药集团应收账款余额分别为 105,673.88 万元、116,771.60 万元和 141,273.19 万元，2014 年、2015 年开药集团应收账款 增长率分别为 10.50%、20.98%。 开药集团与可比上市公司 2014 年、2015 年应收账款增长率及收入增长率比 较情况如下： 2015 年 2014 年 序号 证券代码 证券简称 应收账款增长率 收入增长率 应收账款增长率 收入增长率 1 603669.SH 灵康药业 957.56% -4.47% 9.05% 16.62% 2 300254.SZ 仟源医药 62.46% 4.63% 7.69% 27.29% 3 300006.SZ 莱美药业 21.03% 5.72% 25.47% 20.11% 4 300194.SZ 福安药业 108.13% 57.86% 75.69% 25.38% 5 600789.SH 鲁抗医药 8.45% 4.25% 3.54% 4.59% 6 000566.SZ 海南海药 73.61% 22.38% 9.27% 31.88% 7 002370.SZ 亚太药业 87.75% 23.31% 12.76% 19.76% 平均值 60.24% 19.69% 22.40% 21.50% 开药集团 20.98% 12.18% 10.50% 15.02% 注 1：应收账款增长率按应收账款余额计算； 注 2：计算可比上市公司平均值时剔除灵康药业异常样本值。 2014 年，可比公司收入增长率算术平均值为 21.50%，应收账款余额增长率 算术平均值为 22.40%，开药集团收入增长率为 15.02%，与可比公司基本接近， 应收账款余额增长率为 10.50%，低于可比公司平均水平。 2015 年，可比公司收入增长率算术平均值为 19.69%，应收账款余额增长率 算术平均值为 60.24%，开药集团收入增长率为 12.18%，低于可比公司平均水平， 应收账款余额增长率为 20.98%，低于可比公司平均水平。 随着医药行业竞争日趋加剧，包括开药集团在内的大型医药企业一般会适度 给予客户较为宽松的信用政策，以加大销售力度，增加营业收入。可比上市公司 近两年应收账款增长率高于收入增长率的趋势较为明显。 因此，开药集团报告期内应收账款余额增长具有合理的原因。 7-4-1-11 二、开药集团应收账款坏账准备计提的充分性 （一）坏账准备计提情况 最近一年及一期，开药集团计提坏账准备情况如下： 单位：万元 2016 年 6 月 30 日 账龄 应收账款余额 坏账准备 计提比例 1 年以内 155,574.09 7,778.70 5% 1至2年 6,684.09 1,002.61 15% 2至3年 953.89 286.17 30% 3至4年 918.64 459.32 50% 4至5年 780.89 780.89 100% 5 年以上 4,676.82 4,676.82 100% 合计 169,588.43 14,984.52 8.84% 2015 年 12 月 31 日 账龄 应收账款余额 坏账准备 计提比例 1 年以内 127,985.08 6,399.25 5% 1至2年 6,254.89 938.23 15% 2至3年 783.16 234.95 30% 3至4年 1,357.53 678.77 50% 4至5年 597.88 597.88 100% 5 年以上 4,294.63 4,294.63 100% 合计 141,273.19 13,143.72 9.30% 2016 年 6 月 30 日，开药集团应收账款余额为 169,588.43 万元，累计计提坏 账准备余额为 14,984.52 万元；2015 年 12 月 31 日，开药集团应收账款余额为 141,273.19 万元，累计计提坏账准备余额为 13,143.72 万元。 2015 年末和 2016 年 6 月末，开药集团计提坏账准备占应收账款比例及其与 可比上市公司比较情况如下： 2016 年 6 月末坏账准备占应 2015 年末坏账准备占应收账 证券代码 证券简称 收账款比例 款比例 603669.SH 灵康药业 5.34% 5.34% 300254.SZ 仟源医药 6.14% 5.93% 300006.SZ 莱美药业 5.68% 9.34% 300194.SZ 福安药业 5.89% 5.32% 600789.SH 鲁抗医药 21.74% 22.19% 000566.SZ 海南海药 6.33% 7.00% 002370.SZ 亚太药业 7.30% 7.94% 平均值 8.35% 9.01% 7-4-1-12 开药集团 8.84% 9.30% 2015 年末和 2016 年 6 月末，可比上市公司计提坏账准备占应收账款余额比 例的平均值分别为 9.01%和 8.35%，开药集团分别为 9.30%和 8.84%，均高于可 比上市公司，计提坏账准备较为充分。 （二）应收账款坏账计提政策 开药集团应收账款坏账计提比例与可比上市公司比较情况如下： 证券代码 证券简称 1 年以内 1-2 年 2-3 年 3-4 年 4-5 年 5 年以上 603669.SH 灵康药业 5% 20% 50% 100% 100% 100% 300254.SZ 仟源医药 5% 30% 50% 100% 100% 100% 300006.SZ 莱美药业 5% 10% 20% 40% 80% 100% 300194.SZ 福安药业 5% 10% 20% 50% 80% 100% 600789.SH 鲁抗医药 5% 10% 20% 50% 50% 50% 000566.SZ 海南海药 3% 6% 15% 30% 60% 90% 002370.SZ 亚太药业 5% 10% 30% 50% 50% 100% 众数 5% 10% 20% 50% 100% 100% 开药集团 5% 15% 30% 50% 100% 100% 注：众数是一组数据中出现次数最多的数值。 开药集团 1 年以内、1-2 年、2-3 年、3-4 年、4-5 年、5 年以上应收账款坏账 计提比例分别为 5%、15%、30%、50%、100%、100%，等于或大于可比上市公 司同等账龄应收账款坏账计提比例的众数水平，坏账计提政策谨慎合理。 （三）应收账款账龄结构 截至 2016 年 6 月末，开药集团应收账款账龄结构及其与可比上市公司比较 情况如下： 2016 年 6 月末应收账款账龄比例 证券代码 证券简称 1 年以内 2 年以内 2 年以上 603669.SH 灵康药业 99.53% 99.65% 0.35% 300254.SZ 仟源医药 96.57% 99.62% 0.38% 300006.SZ 莱美药业 95.37% 98.28% 1.72% 300194.SZ 福安药业 98.30% 99.44% 0.56% 600789.SH 鲁抗医药 79.32% 88.05% 11.95% 000566.SZ 海南海药 84.30% 95.21% 4.79% 002370.SZ 亚太药业 86.84% 96.09% 3.91% 平均值 91.46% 96.62% 3.38% 开药集团 91.74% 95.68% 4.32% 7-4-1-13 截至 2016 年 6 月 30 日，开药集团 1 年以内、2 年以内、2 年以上应收账款 比例分别为 91.74%、95.68%、4.32%，可比公司对应账龄应收账款比例的平均值 分别为 91.46%、96.62%、3.38%。总体而言，开药集团应收账款账龄结构与可比 公司不存在重大差异。 （四）应收账款期后回款情况 开药集团 2015 年末应收账款期后回款总体情况如下： 单位：万元 2015 年末应收账款余额 截至 2016 年 6 月末期后回款金额 总体回款比例 141,273.19 99,214.41 70.23% 截至 2016 年 6 月 30 日，开药集团 2015 年末应收账款累计回款比例为 70.23%。 开药集团 2015 年末前 10 名应收账款应收方期后回款具体情况如下： 单位：万元 序 应收账款余额 期后回款金额（截至 应收账款应收方 回款比例 号 （2015 年末） 2016 年 6 月 30 日） 1 郑州大学第一附属医院 5,798.48 1,259.60 21.72% 安徽华源医药股份有限 2 2,845.58 2,003.36 70.40% 公司 3 浚县人民医院 2,432.67 322.33 13.25% 4 河南恩济药业有限公司 2,042.52 1,416.38 69.34% 南阳市康正医药有限公 5 1,951.53 151.00 7.74% 司 6 河南信谊药业有限公司 1,858.37 1,630.19 87.72% 周口市仁和药业有限公 7 1,766.13 1,250.91 70.83% 司 南阳市普强医药有限公 8 1,525.56 1,115.18 73.10% 司 河南九州通医药有限公 9 1,376.63 1,004.11 72.94% 司 河南省爱森医药有限公 10 1,316.71 966.56 73.41% 司 开药集团的客户主要为合作多年的医疗经销商及医疗机构，由于这些客户的 资信良好、偿债能力较强、实力较为雄厚，并且双方维持着良好的合作关系，故 应收账款发生坏账的可能性较小。通过对应收账款的账龄以及结合历史期后回款 7-4-1-14 情况分析，应收账款在信用期内回款率较高。 综上，开药集团建立了相关的信用审批制度，注重对应收账款的回款管理， 其客户多与公司保持长期业务关系，信誉良好，应收账款回收风险较小，期后回 款状况良好，并严格按照坏账准备计提政策计提了坏账准备，不存在坏账准备无 法覆盖坏账损失的情况，因此，应收账款坏账准备计提是充分的。 三、应收账款占营业收入比例的合理性分析 报告期内，开药集团各期末应收账款余额占当期营业收入比例情况如下： 单位：万元 项目 2015 年 2014 年 2013 年 应收账款 141,273.19 116,771.60 105,673.88 营业收入 400,745.95 357,236.32 310,586.87 应收账款/营业收入比例 35.25% 32.69% 34.02% 2013 年、2014 年和 2015 年，开药集团各期末应收账款余额占当期营业收入 的比例分别为 34.02%、32.69%和 35.25%，应收账款规模总体上与营业收入规模 相匹配。 2013 年、2014 年、2015 年，开药集团各期末应收账款余额占当期营业收入 的比例与可比上市公司比较情况如下： 期末应收账款余额占当期营业收入的比例 证券代码 证券简称 2015 年 2014 年 2013 年 603669.SH 灵康药业 9.98% 0.90% 0.96% 300254.SZ 仟源医药 19.34% 12.46% 14.73% 300006.SZ 莱美药业 28.51% 24.91% 23.84% 300194.SZ 福安药业 21.17% 16.05% 11.46% 600789.SH 鲁抗医药 23.40% 22.49% 22.72% 000566.SZ 海南海药 24.61% 17.35% 20.94% 002370.SZ 亚太药业 37.51% 24.64% 26.16% 平均值 25.76% 19.65% 19.97% 开药集团 35.25% 32.69% 34.02% 2013 年、2014 年和 2015 年，可比上市公司各期末应收账款余额占当期营业 收入的比例平均值分别为 19.97%、19.65%、25.76%，开药集团该比例分别为 34.02%、32.69%和 35.25%，高于可比公司平均水平，主要原因及合理性如下： 7-4-1-15 1）开药集团以较为宽松的信用政策推动业务发展，收入规模显著大于可比 公司平均水平 可比公司作为上市公众公司，市场地位和品牌影响力相对较高，对下游客户 的议价能力相对较强，上市后通常会对下游客户提出更为严格的付款条件，因此 信用账期较短。而开药集团作为非上市公司，为保持较快的业务发展速度，在应 收账款管理方面对合作时间较长、规模较大、信用较好的客户适当给予较长的信 用期。2013 年、2014 年及 2015 年，可比上市公司应收账款周转天数平均值分别 为 50.10 天、49.28 天、60.71 天，而开药集团应收账款周转天数分别为 101.78 天、101.12 天、104.90 天，信用账期长于可比上市公司账期。开药集团较为宽松 的信用政策导致报告期内存在正常的跨期收款情况，因此年末应收账款占营业收 入的比例略高。开药集团相对较为宽松的信用政策有效推动了业务发展。2013 年、2014 年、2015 年，可比上市公司营业收入平均值分别为 80,963.72 万元、 94,590.71 万元、106,055.81 万元，开药集团营业收入分别为 310,586.87 万元、 357,236.32 万元、400,745.95 万元，显著高于可比上市公司平均水平。 2）开药集团应收账款在 2016 年期后回款情况良好 开药集团 2015 年末应收账款余额为 141,273.19 万元，截至 2016 年 6 月 30 日，2015 年末应收账款期后累计收回 99,214.41 万元，回款率为 70.23%。期后回 款情况正常良好，没有明显的无法收回的迹象。 经核查，我们认为：开药集团报告期内应收账款余额增长比较合理，开药 集团应收账款坏账准备计提充分，开药集团应收账款余额占营业收入比例较高 具有合理性。 7-4-1-16 五、关于反馈问题 13.申请材料显示，开药集团 2013 年末、2014 年末、2015 年 末应付余额分别为 36260 万元、55800 万元、70300 万元，应付票据余额增 长明显。申请材料同时显示，2015 年应付账款余额同比减少 31.5%，应付账款 占负债比例自 2014 年开始逐渐减少，应付票据占负债比例逐渐提高。请你公司： 1）结合同行业上市公司，补充披露开药集团应付票据增加的原因以及合理性。 2）结合同行业上市公司、开药集团经营现金流情况，补充披露开药集团对外采 购付款以应付票据为主的原因以及合理性。请独立财务顾问和会计师核查并发 表明确意见。 【核查情况】：针对上述问题，我们经核查后，有关情况说明如下： 2013 年末、2014 年末、2015 年末、2016 年 6 月末，开药集团应付票据余额 分别为 36,260 万元、55,800 万元、70,300 万元、103,100 万元，全部为 银行承兑，具体情况如下： 单位：万元 2016 年 6 月 2015 年 12 月 2014 年 12 月 2013 年 12 月 项目 30 日 31 日 31 日 31 日 应付票据余额合计 103,100 70,300 55,800 36,260 其中：有贸易背景银行承兑汇票 23,000 17,600 30,100 15,760 融资性银行承兑汇票 80,100 48,400 25,700 20,500 信用证 - 4,300 - - 开药集团应付票据增加的主要原因为： 一、开药集团加大采购的票据结算 随着开药集团业务规模的不断扩大，企业采购规模相应扩大，为提高资金的 使用效率，改善流动资金状况，并节省财务费用，开药集团在采购时加大了与供 应商的票据结算。 单位：万元 2015 年 12 月 31 2014 年 12 月 2013 年 12 月 项目 日 31 日 31 日 应付票据余额 70,300 55,800 36,260 采购商品接受劳务支付的现金 303,672.68 275,443.27 191,287.40 应付票据占采购付款额的比例 23.15% 20.26% 18.96% 7-4-1-17 2013 年、2014 年、2015 年，开药集团采购商品接受劳务支付的现金分别为 191,287.40 万元、275,443.27 万元、303,672.68 万元，应付票据占采购付款额的 比例分别为 18.96%、20.26%、23.15%，处于正常合理水平。 最近三年，同行业可比上市公司应付票据占采购付款额的比例情况如下： 单位：万元 2015 年 2014 年 2013 年 采购商品 采购商品 采购商品 证券 证券 应付票 接受劳务 应付票 接受劳务 应付票 接受劳务 代码 简称 占比 占比 占比 据余额 支付的现 据余额 支付的现 据余额 支付的现 金 金 金 603669. 灵康 5,533.65 22,462.99 24.63% 7,619.35 24,286.18 31.37% 8,620.50 18,080.14 47.60% SH 药业 600789. 鲁抗 27,258.06 185,413.28 14.70% 25,551.50 177,142.22 14.42% 26,400.77 179,500.95 14.71% SH 医药 300254. 仟源 207.04 15,883.26 1.30% ― 12,844.72 ― ― 10,208.47 ― SZ 医药 300194. 福安 ― 16,953.96 ― ― 14,211.93 ― ― 14,848.14 ― SZ 药业 300006. 莱美 4,411.84 58,009.00 7.61% 5,128.59 51,816.90 9.90% 6,525.56 44,155.02 14.78% SZ 药业 000566. 海南 5,276.12 58,476.75 9.02% 3,931.59 43,409.10 9.06% 3,264.45 91,010.20 3.59% SZ 海药 002370. 亚太 7,039.67 13,441.15 52.37% 3,900.38 3,652.13 106.8% ― 7,538.21 ― SZ 药业 平均值 9,903.87 67,560.63 21.67% 9,226.28 60,061.31 34.31% 8,962.26 68,056.90 16.15% 开药集团 70,300 303,672.68 23.15% 55,800 275,443.27 20.26% 36,260 191,287.40 18.96% 注：计算可比上市公司平均值时剔除异常值仟源医药、福安药业 2013 年、2014 年及 2015 年，可比公司应付票据占采购付款额比例平均为 16.15%、34.31%、21.67%，开药集团应付票据占采购付款额比例为 18.96%、20.26% 和 23.15%，整体与可比公司接近。随着医药行业竞争日趋加剧，包括开药集团 在内的大型医药企业在采购时加大了与供应商的票据结算以提高资金的使用效 率，改善流动资金状况，节省财务费用。报告期内可比公司应付票据增长是较为 普遍的现象，开药集团报告期内应付票据余额增长具有合理性。 二、开药集团融资性票据具体情况 1）开药集团主要贷款银行对客户提供时，一般不愿意由借款 7-4-1-18 人直接使用，而是希望客户将发放的贷款尽量存在放款银行，客户在使用借 款时，可根据采购付款需求申请开具银行承兑汇票。通常，银行在开具银行承兑 汇票时，开药集团及其子公司指定的收款人并非直接发生贸易关系的供应商，票 据出票后，再由收款人背书给出票人（开药集团及其子公司），开药集团及其子 公司另行根据实际采购付款需要和进度使用票据支付。2013 年末、2014 年末、 2015 年末、2016 年 6 月末，开药集团及其子公司该种融资性票据余额分别为 20,500 万元、25,700 万元、48,400 万元、80,100 万元。 2013 年末、2014 年末、2015 年末、2016 年 6 月末，开药集团融资性票据余 额占短期借款余额的比例分别为 19.03%、21.74%、39.08%、53.94%，未超出短 期银行借款，处于正常合理状态。 单位：万元 2016 年 6 月 2015 年 12 月 2014 年 12 月 2013 年 12 月 项目 30 日 31 日 31 日 31 日 融资性银行承兑汇票 80,100 48,400 25,700 20,500 短期借款余额 148,490.00 123,860.00 118,229.40 107,730.00 融资性票据占短期借款余额比 53.94% 39.08% 21.74% 19.03% 例 开药集团的应付票据均根据与银行签订的承兑协议，足额缴纳保证金。截止 2016 年 6 月 30 日，开药集团应付票据余额为 103,100 万元，票据保证金余额为 86,250.51 万元，全部货币资金为 172,019.82 万元；截至 2015 年末，开药集团应 付票据余额为 70,300 万元，票据保证金余额为 61,875.00 万元，全部货币资金余 额为 121,523.85 万元，能够足额覆盖应付银行承兑汇票，不存在通过套 取银行资金的情形。 单位：万元 项目 2016 年 6 月 30 日 2015 年 12 月 31 日 应付票据余额 103,100 70,300 其中：有贸易背景银行承兑汇票 23,000 17,600 融资性银行承兑汇票 80,100 48,400 信用证 - 4,300 货币资金余额 172,019.82 121,523.85 其中：银行票据保证金余额 86,250.51 61,875.00 7-4-1-19 银行存款余额 76,977.20 55,913.00 其他货币资金 8,792.12 3,735.85 货币资金对应付票据的覆盖率 166.85% 172.86% 2、开药集团及其子公司出票的融资性票据主要在母子公司和关联方之间， 以及少量固定合作的供应商之间开具，通常在出票后再由收款人背书给开药集团 及其子公司，用于陆续支付相关采购款或承兑融资。报告期末融资性票据具 体情况如下： 2016 年 6 月末融资性银行承兑汇票具体情况： 序号 承兑人 收款人/背书人 承兑银行 余额（万元） 1 开药集团 开封豫港 中信银行 6,000 2 开封豫港 东润化工 中原银行 6,000 3 辅仁医药 辅仁集团 兴业银行 5,000 4 辅仁医药 辅仁集团 光大银行 8,000 5 辅仁医药 辅仁集团 平安银行 5,000 6 辅仁医药 辅仁集团 焦作中旅银行 16,000 7 辅仁医药 开药集团 光大银行 1,500 8 辅仁医药 辅仁集团 广发银行 4,000 9 怀庆堂 郑州瑞光图文设计有限公司 焦作中旅银行 3,000 10 怀庆堂 郑州瑞光图文设计有限公司 华夏银行 4,000 11 怀庆堂 郑州瑞光图文设计有限公司 光大银行 3,000 12 同源制药 安徽升润中药材贸易有限公司 光大银行 1,000 13 同源制药 安徽升润中药材贸易有限公司 中国农业发展银行 2,000 14 同源制药 安徽升润中药材贸易有限公司 交通银行 2,000 15 同源制药 安徽升润中药材贸易有限公司 中原银行 4,600 16 同源制药 许昌宝隆印务有限公司 交通银行 1,000 17 同源制药 许昌宝隆印务有限公司 光大银行 4,000 18 同源制药 泌阳天正包装有限公司 洛阳银行 4,000 合计 80,100 2015 年末融资性银行承兑汇票具体情况： 7-4-1-20 序号 承兑人 收款人/背书人 承兑银行 余额（万元） 1 开封豫港 同源制药 华夏银行 3,000 2 开封豫港 东润化工 中原银行 3,000 3 开封豫港 开药集团 中原银行 1,400 4 辅仁医药 辅仁集团 光大银行 3,000 5 辅仁医药 辅仁集团 平安银行 10,000 6 辅仁医药 辅仁集团 焦作中旅银行 12,000 7 辅仁医药 开药集团 光大银行 1,000 8 辅仁医药 辅仁集团 郑州银行 3,000 9 辅仁医药 辅仁集团 招商银行 2,000 10 怀庆堂 郑州瑞光图文设计有限公司 光大银行 1,000 11 怀庆堂 郑州瑞光图文设计有限公司 焦作中旅银行 2,000 12 同源制药 安徽升润中药材贸易有限公司 中国农业发展银行 1,000 13 同源制药 许昌宝隆印务有限公司 中国农业发展银行 1,000 14 同源制药 许昌宝隆印务有限公司 交通银行 3,000 15 同源制药 许昌宝隆印务有限公司 平顶山银行 2,000 合计 48,400 2014 年末融资性银行承兑汇票具体情况： 序号 承兑人 收款人/背书人 承兑银行 余额（万元） 1 东润化工 开封豫港 开封市商业银行 3,000 2 东润化工 开封豫港 交通银行 2,000 3 辅仁医药 开药集团 光大银行 800 4 辅仁医药 辅仁集团 光大银行 6,000 5 辅仁医药 辅仁集团 招商银行 2,000 6 辅仁医药 辅仁集团 平安银行 5,000 7 怀庆堂 郑州瑞光图文设计有限公司 光大银行 900 8 怀庆堂 郑州瑞光图文设计有限公司 焦作市商业银行 1,000 9 同源制药 许昌宝隆印务有限公司 中国农业发展银行 2,000 10 同源制药 许昌宝隆印务有限公司 平顶山银行 2,000 平邑县一信堂中药材贸易有限 11 同源制药 洛阳银行 1,000 公司 合计 25,700 7-4-1-21 2013 年末融资性银行承兑汇票具体情况： 序号 承兑人 收款人/背书人 承兑银行 余额（万元） 1 辅仁医药 开药集团 光大银行 2,000 2 辅仁医药 辅仁集团 招商银行 2,000 3 辅仁医药 辅仁集团 中信银行 2,000 4 辅仁医药 辅仁集团 平安银行 5,000 5 辅仁医药 辅仁集团 光大银行 2,000 6 怀庆堂 郑州瑞光图文设计有限公司 光大银行 1,500 亳州市顺康中药材商贸有限 7 同源制药 平顶山银行 2,000 公司 8 同源制药 亳州市伯阳中药材有限公司 光大银行 2,000 9 同源制药 南阳市康正医药有限公司 中国农业发展银行 2,000 合计 20,500 综上所述，开药集团最近三年一期开具融资性票据系根据主要贷款银行合作 需要，在银行放贷范围内及按协议约定足额缴纳保证金的前提下进行的票据融资 行为，发生银行诉讼、索赔等风险事项的可能性较小，不存在通过票据融资骗取 银行资金的行为。 三、对融资性银行承兑汇票的风险防范措施 开药集团已从 2016 年下半年起逐步规范票据融资行为，随着现存的融资性 承兑汇票 2016 年底前后陆续到期解付，开药集团计划自 2017 年 1 月 1 日起不再 开具融资性承兑汇票。本次交易完成后，开药集团将按照上市公司规范运作的相 关规定进一步完善内控制度，避免不规范使用票据行为的发生。 为确保本次交易完成后上市公司不因上述事项受到损害，开药集团 辅仁集团已出具承诺：如开药集团及其子公司因开具无直接交易背景的融资性承 兑汇票的行为被有关部门处罚，或因该等行为被任何第三方追究任何形式的法律 责任，则由辅仁集团承担一切法律责任。辅仁集团自愿承担开药集团因该等行为 而导致、遭受、承担的任何损失、损害、索赔、成本和费用，并使开药集团免受 损害。 经核查，我们认为：为满足业务发展需要，开药集团最近三年一期应付票 7-4-1-22 据余额增长较快且具有合理的原因。受融资渠道及方式限制，开药集团存在开 具不规范银行承兑汇票的情况。开药集团已采取有效措施确保本次交易完成后 上市公司不因上述不规范开具票据事项受到损害，该等事项不会对本次交易造 成实质性影响。 六、关于反馈问题 14.申请材料显示，报告期内，开药集团在 2014 年末、2015 年末分别为
万元、 万元，增长幅度分别为 62.98%、17.81%。而产能方面开药集团最近三年只有粉针剂、片剂、口服液 的产能有所增加，其他产品类别产能基本维持不变。粉针剂产能利用率在 2013 年、2014 年、2015 年明显不足，分别为 67.34%、43.23%、64.66%。请你公 司：1）结合开药集团粉针剂市场竞争情况，补充披露报告期内粉针剂产能利用 率不足的原因。2）补充披露开药集团粉针剂在 2014 年产能利用率不充分的情 况下，增加产能的原因以及合理性。3）结合开药集团在报告期内的增 长情况，补充披露开药集团主要产品产能在报告期内变化的合理性。请独立财 务顾问和会计师核查并发表明确意见。 【核查情况】：针对上述问题，我们经核查后，有关情况说明如下： 一、开药集团粉针剂产能利用率不足的原因 开药集团粉针剂主要为开封豫港生产的注射用头孢粉针剂产品（头孢曲松 钠、头孢他啶、头孢哌酮钠舒巴坦钠等）及怀庆堂生产的冻干粉针剂产品（注射 用单磷酸阿糖腺苷、三磷酸腺苷辅酶胰岛素等）。报告期内，开药集团注射用头 孢粉针剂、冻干粉针剂产能利用率情况如下： 单位：万支 2015 年度 项目 产能 产量 产能利用率 注射用头孢粉针剂 36,000 22,400.35 62.22% 冻干粉针剂 15,000 10,576.16 70.51% 合计 51,000 32,976.51 64.66% 单位：万支 2014 年度 项目 产能 产量 产能利用率 7-4-1-23 注射用头孢粉针剂 36,000 13,585.22 37.74% 冻干粉针剂 15,000 8,464.62 56.43% 合计 51,000 22,049.84 43.23% 单位：万支 2013 年度 项目 产能 产量 产能利用率 注射用头孢粉针剂 20,000 15,234.81 76.17% 冻干粉针剂 15,000 8,333.65 55.56% 合计 35,000 23,568.46 67.34% 2013 年、2014 年、2015 年开药集团注射用头孢粉针剂产品产能分别为 20,000 万支、36,000 万支、36,000 万支，2013 年、2014 年、2015 年产量分别为 15,234.81 万支、13,585.22 万支、22,400.35 万支，产能利用率分别为 76.17%、37.74%和 62.22%。产能利用率较低的主要原因是：新版 GMP 认证要求注射剂等无菌药品 需在 2013 年 12 月 31 日前达到认证标准，2013 年开封豫港粉针剂产线由开封市 禹南街 1 号搬迁至中牟县官渡工业园区，2014 年起原粉针剂产线停产，由新产 线通过认证后继续生产。新产线建成后，粉针剂理论产能由 20,000 万支增加至 36,000 万支。由于新产线于 2014 年 5 月通过新版 GMP 认证，产品实际生产从 2014 年下半年开始，生产中断导致了 2014 年粉针剂产量降低，产能利用率较低。 开药集团多年来专注于注射用头孢类产品的生产和工艺开发，是国内最早生 产粉针剂系列头孢产品的企业之一。随着企业规模的不断发展，开药集团全面引 进了先进的质量管理和完善的验证体系，运用先进的粉针剂生产工艺，保证了产 品质量的稳定性，有效扩大了产品规格，近年来市场销售情况良好。报告期内开 药集团注射用头孢产品销售额及城市公立医院市场销售额情况如下： 单位：万元 产品名称 2015 年 2014 年 2013 年 开药集团销售金额 22,207 26,260 29,443 注射用头孢 城市公立医院销售金额 100,043 164,623 244,948 曲松钠 占比 22.20% 15.95% 12.02% 注射用头孢 开药集团销售金额 23,718 16,126 13,148 他啶 城市公立医院销售金额 254,060 214,977 205,668 7-4-1-24 占比 9.34% 7.50% 6.39% 注射用头孢 开药集团销售金额 17,951 16,411 10,877 哌酮钠舒巴 城市公立医院销售金额 343,482 271,367 219,475 坦钠 占比 5.23% 6.05% 4.96% 数据来源：南方所 报告期内开药集团注射用头孢产品保持了良好的市场竞争力，市场份额稳中 有升。其中，注射用头孢曲松钠在近年来市场销售额逐年降低的情况下，开药集 团市场份额逐年提升；注射用头孢他啶、头孢哌酮钠舒巴坦钠销售金额逐年上升， 市场份额保持稳定。 二、开药集团本次募投增加冻干粉针剂产能的原因及合理性 开药集团本次配套募集资金之一为冻干粉针剂生产线项目。该项目 为冻干粉针剂产品升级扩产建设项目，计划在现有 15,000 万支产能的基础上， 新增 15,000 万支产能，形成年产 30,000 万支的生产能力。 怀庆堂冻干粉针剂产品目前主要为抗病毒类药物（注射用单磷酸阿糖腺苷） 和营养药及辅助用药（注射用三磷酸腺苷辅酶胰岛素）。上述产品以其稳定的质 量和疗效，始终保持了较强的市场竞争力，市场销售情况良好。2013 年、2014 年和 2015 年，冻干粉针剂销售收入分别为 14,593.96 万元、16,526.41 万元、 18,370.63 万元，复合增长率为 15.95%。同时，凭借企业优良的生产工艺及严格 的质量控制标准，冻干粉针剂已成为开药集团各类产品中毛水平最高的畅销 品种，是开药集团的主要利润来源之一。报告期内开药集团冻干粉针剂销售金额、 毛利及毛利率情况如下： 单位：万元 项目 2015 年 2014 年 2013 年 冻干粉针剂销售金额 18,370.63 16,526.41 14,593.96 冻干粉针剂毛利率 62.73% 62.66% 60.64% 开药集团综合毛利率 35.45% 36.74% 35.00% 开药集团冻干粉针剂主要产品注射用单磷酸阿糖腺苷、注射用三磷酸腺苷辅 酶胰岛素按城市公立医院销售额计算的市场占有率情况如下： 单位：万元 7-4-1-25 项目 2015 年 2014 年 2013 年 开药集团销售金额 4,871 6,291 4,795 注射用单磷 城市公立医院销售金额 64,768 56,901 44,600 酸阿糖腺苷 占比 7.52% 11.06% 10.75% 开药集团销售金额 2,838 2,102 2,306 注射用三磷 酸腺苷辅酶 城市公立医院销售金额 6,699 6,512 6,776 胰岛素 占比 42.37% 32.28% 34.03% 数据来源：南方所 报告期内，开药集团上述冻干粉针剂保持了较强的市场竞争力，销售情况良 好，市场份额保持稳定。2015 年，开药集团注射用单磷酸阿糖腺苷、注射用三 磷酸腺苷辅酶胰岛素占城市公立医院市场的份额分别为 7.52%、42.37%，具有重 要的市场地位。 报告期内开药集团冻干粉针剂产能为 15,000 万支，2013 年、2014 年、2015 年产量分别为 8,333.65 万支、8,464.62 万支、10,576.16 万支，产能利用率分别为 55.56%、56.43%、70.51%。冻干粉针剂生产线于 2013 年进行了更新改造，改造 完工后设计产能为 15,000 万支，因新产线建成伊始无法满负荷生产，根据产线 升级改造计划，至 2015 年该产线实际可使用产能为设计产能的 80%左右，即 2015 年实际可利用产能为 12,000 万支，该产线实际产能利用率为 88.13%，已接近实 际可使用产能的上限。根据往年良好的产销情况，冻干粉针剂预计 2016 年产能 利用率将接近饱和。本项目实施后，冻干粉针剂将在现有 15,000 万支产能的基 础上，新增 15,000 万支产能，形成年产 30,000 万支的生产能力。本项目一方面 将有效解决现有产品产能瓶颈限制问题，另一方面将扩大心脑类药物（注射用胞 磷胆碱钠、注射用环磷腺苷）、止血类药物（注射用卡络磺钠）和抗生素类药物 （注射用阿奇霉素）的产销量，进一步丰富冻干粉针剂产品类型。 三、报告期内开药集团固定资产增长情况及主要产品产能变化的合理性 报告期内，开药集团固定资产变化情况如下： 单位：万元 项目 2015 年 2014 年 2013 年 7-4-1-26 期末固定资产原值 316,318.79 261,522.00 170,415.23 期末固定 238,704.70 202,550.41 124,262.00 当期在建工程转入 51,217.57 63,653.01 - 2013 年末、2014 年末、2015 年末，开药集团固定资产原值分别为 170,415.23 万元、261,522.00 万元、316,318.79 万元，扣除累计折旧和后固定 资产净值分别为 124,262.00 万元、202,550.41 万元、238,704.70 万元。 2014 年末，开药集团固定资产原值比 2013 年末增加 91,106.77 万元，增幅 为 53.46%，主要原因为：2014 年片剂改造工程、新建粉针剂车间工程、口服液 车间改造工程及职工宿舍楼、仓库、燃气锅炉工程等其他项目完工， 当期在建工程转入 63,653.01 万元。对应开药集团 2014 年片剂产能较上年增加 200,000 万片，开封豫港粉针剂产能较上年增加 16,000 万支，同源制药口服液产 能较上年增加 20,000 万支。 2015 年末，开药集团固定资产原值比 2014 年末增加 54,796.79 万元，增幅 为 20.95%，主要原因为：同源制药口服液制剂车间更新改造项目及新办公大楼 工程、滴眼剂和膏剂认证改造工程等其他项目完工结转固定资产，当期在建工程 转入 51,217.57 万元。对应同源制药 2015 年口服液产能较上年增加 20,000 万支。 综上，开药集团报告期内固定资产增长情况与其主要产品产能变化情况相匹 配，开药集团报告期内主要产品产能变化具备合理性。 经核查，我们认为：开药集团报告期内粉针剂产能利用率不足具有合理的 原因，开药集团增加冻干粉针剂产能的原因合理，开药集团主要产品产能在报 告期内变化具有合理原因。 7-4-1-27 七、关于反馈问题 15.申请材料显示，开药集团在 2013 年、2014 年、2015 年的 流动比率分别为 1.53、1.44、1.38，明显低于行业平均值。开药集团 在 2013 年、2014 年、2015 年分别为 47.76%、46.89%、50.46%，高于行业平均 值。请你公司结合开药集团的生产经营情况、销售模式、同行