浙江万里学院商学院课程名称 :《金融理财综合实验》课程专题研究报告（1） ：上市公司财务分析公司名称: 珠海格力电器股份有限公司 股票代码: 000651 所属行业:家电行业 代码 SIC: C76学院: 商学院 授课时间: 专业与班级:
学年 第二学期短学期周 金融 091&092 李泽润 （） 郑迈克 、 （） 、 小组成员姓名（学号）: 高澳（） 、夏浙能（） 陶界飞（）
、陈萧（） 组长姓名（学号）: 高澳（） 本次报告主笔人: 高澳（） 任课教师: 江彦、吴英、刘美玲 小组成员签名: 提交日期:学习小组姓名与学号：陈萧（） 、 夏浙能（）郑迈克（） 陶界飞（）高澳（） 李泽润（）评分表课程专题研究报告（1）：公司财务分析授课时间： 学年 第二学期评分项目 教师记录10 分 得分（一）公司经营与财务状况概况1.公司的经营概况，包括所处行业、主要产品及业务、市场份额与行业竞争力、公司市场策略与规划 概况、行业与宏观经济政策的影响因素； 2.资本市场融资、股权结构关系；公司整体财务概况，如营业收入、盈利信息及股价等； 3.存在哪些影响公司财务状况的现象、特征与事件，并进而引发进一步的分析；（二）以净资产收益率为核心的财务分析（资产负债表、利润表、股东权益变动表相关信息）1.对公司近三年净资产收益率及其变化趋势进行分析， 包括所有者权益 再融资及其他原因 的变动项 目影响及其 ROE 的不同计算方法对结果的影响；在与同行业平均与最优秀公司比较基础上作出判断； 2. 根据净资产收益率的驱动根源，依据分析路径分析影响净资产收益率的变化原因 3. 分析过程涵盖了资产负债表、利润表、股东权益变动表的重要信息； 4. 对主要财务比率的异常变化给出合乎逻辑的分析过程并提供充分的支撑依据；25 分研究报告 分析过程 与质量的 评分5. 对相关财务比率与数据之间的相互关系进行分析与判断； 6. 依据分析过程以及纵向、横向的比较，说明公司财务状况。注重个别比率与整体内在关系；（三）现金流状况与创造能力分析（现金流量表相关信息）1.观察近三年的现金流量表， 并结合资产负债表和利润表对公司现金流的过去及目前的状况进行分析， 包括结构分析、融资与投资现金流的特征分析以及会计应计项目与现金流量关系分析、现金流保障能 力进行分析，进而对现金流情况作出判断； 2. 依据现金流实现的逻辑关系对公司现金流量的创造能力进行分析； 3. 依据分析过程以及纵向、横向的比较，说明现金流量状况；注重内在因果联系与关系；15 分（四）企业存在哪些财务问题（发现财务问题）1. 依据分析过程发现并提炼公司存在哪些财务问题，并具有可以确信支持力度与逻辑性表述； 2. 公司存在的财务问题体现了怎样的财务政策及其权衡；财务问题之间是否具有相互关系；20 分（五）财务问题的经营相关性分析（引发财务问题的经营原因）1.经营环境（政策、市场）与经营模式与策略对财务变量及其关系 直接或间接的影响因素 分析； 2.经营模式与策略对管理层财务政策选择的影响，并分析管理层的决策与管理效果的影响；10 分（六）分析结论与措施1.提炼主要分析结论。尝试简洁、准确地表述公司财务状况、存在问题与引发原因； 2. 建议的可行性措施；10 分评分项目 （一）分析逻辑与支撑力度1.恰当地运用了公司财务管理与财务分析相关的理论、概念、原理与方法； 2.体现了以问题为导向的财务分析过程，分析路径体现了课程教学内容基本导向； 3.分析视角与步骤体现了逻辑严密、多角求证、层次递进、挖掘素材、支撑充分； 4.对分析过程与结果具有可靠与充分的数据与资料支撑； 5.分析结果反映了公司真实的财务状况，具有较好的逻辑关系解释力度与可理解性 6.分析结论反映了存在的财务问题，并挖掘对财务问题直接或间接影响的经营性与政策性原因； 7.分析结论体现了决策有用性，而非表面性数据化计算； 8.体现了针对解决问题或改进的可行性措施；教师记录10 分 得分研究报告 写作质量 与规范性 的评分（二）写作规范性（不加分，只扣分，按照 5 分一档酌情扣减至 30 分）1.文字表述符合财务管理的专业术语（以公司年报以及教材用语为依据）； 2.图、表、曲线能够传递有用信息，并合乎基本规范要求（以教材为依据，表内数字为小五号）； 3.写作结构与层次递进符合分析过程逻辑性，避免要素缺失； 4.恰当准确地引证、引述及引注了相关信息、数据及资料的来源； 5.排版符合模板的基本格式包括字号、字体、行间距、页眉、页脚及页码；小组成员信息完整：倒扣分研究报告(1)分数任课教师签字浙江万里学院商学院《财务分析报告》2学习小组姓名与学号：陈萧（） 、 夏浙能（）郑迈克（） 陶界飞（）高澳（） 李泽润（）摘要珠海格力电器股份有限公司是目前全球最大的集研发、生产、销售、服务于 一体的专业化空调企业， 2011 年销售收入 835 亿元， 连续 10 年上榜美国 《财富》 杂志“中国上市公司 100 强” 。格力电器旗下的“格力”品牌空调，是中国空调 业唯一的“世界名牌”产品，业务遍及全球 100 多个国家和地区。格力电器的主 营业务突出，以 2011 年的数据为例，主营收入
万元，占收入比例 92.3%； 而按产品分类， 主要包括空调 （97.43%） 漆包线 、 （0.49%） 压缩机 、 （0.24%） 、 电容（0.05%） 、电机（0.03%） 、小家电（1.68%）模具（0.08%） 。空调占了收入 比例的 89.93%；按地域分类，国内市场占比 81.05%，主营收入 6220900 万元， 占收入比例的 74.81%。而国外市场占比 18.95%，主营收入 1454600 万元，占收 入比例的 17.49%。 对于这样一家主营业务突出的公司，公司到底存在着怎样的一个经营策略？ 同行业的“美的” “海尔”在盈利能力和盈利特点上到底存在哪些的差别？这就 要我们从格力的财务分析中找寻答案了。 在以净资产收益率为核心对格力进行了分析，我们组选择了再空调方面也有 竞争力的家电行业龙头“美的”和“海尔”做了对比并利用比较分析法和因素分 析法，使用了财务比率分析等方法做出了具体的分析。 在现金流量分析时， 我们结合资产负债一次对现金流量的各个指标进行了详 细的分析。 具体的分析请看下面详细的分析。说明本分析报告上未注明数据来源的数据全部都来源于深圳市哲睿软件有限公司的 经营分析与预测系统， 报告里提到的格力或格力电器指的都是珠海格力电器股份有限公司， 所提到的美或美的电器指的都是广东美的电器股份有限公司， 所提到的海尔指的都是青海海尔股份有限公司。 特此说明浙江万里学院商学院《财务分析报告》3学习小组姓名与学号：陈萧（） 、 夏浙能（）郑迈克（） 陶界飞（）高澳（） 李泽润（）目录1. 近年来公司经营与财务概况 ..........................................................................51.1 公司简介 ......................................................................................................................5 1.2 公司近年来经营状况 ..................................................................................................6 1.3 公司主要财务状况 ......................................................................................................82. 以净资产收益率为核心的分析 ......................................................................82.1 2.2 2.3 2.4 盈利能力分析 ..............................................................................................................8 资产营运效率分析 ....................................................................................................13 偿债能力分析 ............................................................................................................15 权益变动分析 ............................................................................................................153. 现金流量分析 ................................................................................................163.1 现金流量结构分析 ....................................................................................................16 3.2 现金流动性分析 ........................................................................................................19 3.3 获取现金能力的分析 ................................................................................................194. 公司存在的主要财务问题分析 ....................................................................204.1 4.2 4.3 4.4 盈利能力问题 ............................................................................................................20 资产质量问题 ............................................................................................................21 偿债能力问题 ............................................................................................................21 现金流状况与创造能力问题 ....................................................................................225. 财务问题的经营相关性分析 ........................................................................225.1 直接相关的经营相关性分析 ....................................................................................22 5.2 公司经营策略与财务政策选择的影响 ....................................................................226. 报告总结 ........................................................................................................236.1 分析结论 ....................................................................................................................23 6.2 可行性措施 ................................................................................................................24 附录一：财务分析研究方案 附录二：2009 年-2011 年格力电器资产负债表、损益表、现金流量表浙江万里学院商学院《财务分析报告》4学习小组姓名与学号：陈萧（） 、 夏浙能（）郑迈克（） 陶界飞（）高澳（） 李泽润（）正文：1.近年来公司经营与财务概况1.1 公司简介 格力电器，公司前身为珠海市海利冷气工程股份有限公司,1989 年经珠海市工业委员 会、 中国人民银行珠海分行批准设立,1994 年经珠海市体改委批准更名为珠海格力电器股份 有限公司,1996 年 11 月 18 日经中国证券监督管理委员会证监发字( 号文批准于深 圳证券交易所上市，公司领取 4 号企业法人营业执照。 1993 年一期技改工程投产，为公司迅速壮大，占领市场创造了条件。当年生产 14 万台 空调，进入中国 500 家最大工业企业的行列；1994 年生产空调 32 万台，产销量位居全国第 二位，同时被 评为“中国首届十大国产名牌空调” ；1995 年生产空调 70 万台，跻身轻工业 200 强第 19 位，我国最大电器机械及器材制造企业第 32 位；1996 年生产空调 90 万台，居 空调类商品全国 31 个中心城市市场占有率、 质量评价、 售后服务质量评价三个第一位公司。 第二期技术改造工程于 1996 年 11 月投产， 生产能力达到年产空调 250 万台， 成为目前我国 生产能力最大的空调基地。公司内部管理通过了 ISO9001 国际认证。1997 年 7 月，格力空 调被欧洲企业家协会授予第 22 届(1997 年度)“国际最佳品牌奖” 。 经营范围包括：货物、技术的进出口（法律、法规、规章明文规定禁止进出口的货物、 技术除外） 。制造、销售：泵、阀门、压缩机及类似机械的制造；风机、衡器、包装设备等 通用设备制造；电机制造；输配电及控制设备制造；电线、电缆、光缆及电工器材制造;家 用电力器具制造；机械设备、五金交电及电子产品批发；家用电器及电子产品专门零售。主 要经营空调等家电。本公司属家电行业,主要经营业务包括：货物、技术的进出口（法律、 行政法规禁止的项目除外；法律、行政法规限制的项目须取得许可后方可经营） ；制造、销 售：泵、阀门、压缩机及类似机械，风机、包装设备等通用设备，电机，输配电及控制设备， 电线、电缆、光缆及电工器材，家用电力器具；批发：机械设备、五金交电及电子产品；零 售：家用电器及电子产品。格力电器基本全部属于家电制造业，以 2011 年年度为例，主营 收入
万元，占收入比例 92.3%；而按产品分类，主要包括空调（97.43%） 、漆包 线 （0.49%） 压缩机 、 （0.24%） 电容 、 （0.05%） 电机 、 （0.03%） 小家电 、 （1.68%） 模具 （0.08%） 。 空调占了收入比例的 89.93%；按地域分类，国内市场占比 81.05%，主营收入 6220900 万元， 占收入比例的 74.81%。而国外市场占比 18.95%，主营收入 1454600 万元，占收入比例的 17.49%。以空调为例，2011 年中国空调市场中最受消费者关注的品牌仍为格力，海尔则超 过美的来到亚军位置。 如下图所示， 格力空调在市场中占有主导地位， 占了将近 30%的比例。浙江万里学院商学院《财务分析报告》5学习小组姓名与学号：陈萧（） 、 夏浙能（）郑迈克（） 陶界飞（）高澳（） 李泽润（）1.2 公司近年来的经营状况 2011 年公司净利率水平逐季提升,“毛利率-营业费用率”这一指标亦在下半年达到全 年高点，截至年底返利余额 82.8 亿元，同比仅提升 6.4%，反映了公司出货政策更倾向于对 渠道高毛利低返利，也体现出格力电器对市场份额的重视。 格力电器 2011 年四季度内销市场份额明显提升。2012 年是行业景气调整之年，加之美 的电器的战略转型，为格力电器整合市场份额提供契机。报告期内，公司经营活动产生的现 金流量净额 33.6 亿元，对应每股 1.19 元，同比大幅增长 444.8%。2011 年底公司预收账款 余额 197.5 亿元，相比年初增加 77.5 亿元，一定程度体现了经销商对未来格力产品销售的 信心。 回首 2011 年， 格力的内销市场份额由第一季度的 32%， 逐步提升至第四季度的近 50%。 自格力诞生，短短几年就后来居上超过了当时在空调业第一的“美的” 。至今为止，格 力已成为中国空调的代表，占据着中国空调业的绝大份额。虽然在中国有着“海尔”和“美 的”两个家电巨头，但他们并不能动摇“格力”在空调业的地位。由于“海尔”与“美的” 的多元化伸展使得他们在行业竞争中不如意。 至今海尔最成功的多元化业务仍然是其最早做 的这几种产品。其他如彩电、电脑、手机、小家电等大多乏善可陈，海尔电风扇更是遭遇滑 铁卢而退出国内市场，海尔微波炉也停止了生产，海尔药业在挣扎多年后终被出售。美的收 购华凌、小天鹅、荣事达之后，颇有成为“海尔第二”的气势。实际上，它比海尔更差，在 空调、冰箱、洗衣机这几种大家电上，美的都不是第一。事实上，海尔、美的是不折不扣的 坏榜样，谁能率先在今天打碎这些虚假的偶像，谁就有机会像格力那样，在明天成为某个品 类的全球霸主。格力，已经在空调业这个成熟的行业中成为了绝对的霸主。 下面是格力近期的资本市场融资情况 1989 年 12 月 1 号，网下发行 2100 万股发行价格为 2.5 元募集资金 2100 万元。 1998 年 4 月 4 号，配股 1260 万股，价格 22 元/股，募集资金 2.7720 亿元。 2000 年 7 月 20 号，配股 3276 万股，价格 14 元/股，募集资金 4.5864 亿元。 2007 年 12 月 7 号，增发 2952 万股，价格 39.16 元/股，募集资金 11.3536 亿元 2012 年 1 月 11 号，增发 1.8998 亿股，价格 17.6 元/股，募集资金 31.9528 亿元 公司经 5 次募集资金资金后的股本结构图如下图浙江万里学院商学院《财务分析报告》6学习小组姓名与学号：陈萧（） 、 夏浙能（）郑迈克（） 陶界飞（）高澳（） 李泽润（）2009 年以来的历年股本变动情况及股东人数变动情况：注:股票价格通常与股东人数成反比，股东人数越少代表筹码越集中，股价越有可能上涨。 目前格力电器的董事长与总经理都由董明珠担任， 而董事中独立董事有钱爱民、 朱恒鹏、 贺小勇三人，占了 33.3%的比例。 1.3 公司主要财务状况（近五年） ：浙江万里学院商学院《财务分析报告》7学习小组姓名与学号：陈萧（） 、 夏浙能（）郑迈克（） 陶界飞（）高澳（） 李泽润（）每股指标 基本每股收益（元） 扣非每股收益（元） 稀释每股收益（元） 每股净资产（元） 每股公积金（元） 每股未分配利润（元） 每股经营现金流（元）20111.86 1.81 1.86 6.25 0.7 1.1920101.52 1.43 1.52 4.72 0.8 0.2220091.55 1.47 1.55 5.31 0.8 5.0320081.68 1.64 1.68 5.97 0.7 0.2920071.58 1.37 1.58 6.74 1.2 3.34成长能力指标 营业收入（亿元） 毛利润（亿元） 归属净利润（亿元） 扣非净利润（亿元） 营业收入同比增长（%） 归属净利润同比增长（%） 扣非净利润同比增长（%） 营业收入环比增长（%） 归属净利润滚动环比增长 （%） 盈利能力指标 加权净资产收益率（%） 摊薄净资产收益率（%） 摊薄总资产收益率（%） 毛利率（%） 净利率（%）2011832 145 52.4 51.1 37.6 22.48 26.8 3.662010604 125 42.8 40.3 41.73 46.76 46.15 7.772009426 103 29.1 27.6 1.04 38.55 34.49 13.242008422 81 21 20.5 10.93 65.5 85.19 -3.642007380 66.1 12.7 11.1 59.82 102.14 79.3 8.561.53 201134 29 6.22 18.07 6.312.18 201036.51 30.27 6.56 21.55 7.0810.08 200933.48 27.64 5.69 25.05 6.837.54 200832.13 27.4 6.91 20.06 4.9842.17 200719.66 5.04 18.2 3.34 8浙江万里学院商学院《财务分析报告》学习小组姓名与学号：陈萧（） 、 夏浙能（） 16.29
96.05 1.12 0.85郑迈克（） 陶界飞（） 14.89
96.28 1.1 0.87 13.27
99.91 1.04 0.9高澳（） 李泽润（） 11.56
99.98 1.01 0.8 9.75
99.99 1.07 0.7实际税率（%) 财务风险指标 资产负债率（%） 流动资产/总负债（%） 流动比率 速动比率2.以净资产收益率收益率为核心的财务分析 2.1 盈利能力分析 2.1.1 格力自身 2009 年-2011 年的比较分析 传统的杜邦分析体系是将净资产分解为销售利润率、 资产周转率和权益乘数， 那么把近年格 力电器的销售利润率、 资产周转率和权益乘数提取出来， 那就可以用来分析在各种活动中到 底是哪些因素对净资产收益率的变化产生主要影响。首先介绍各相关指标的含义分别为: 1. 净利润率又称销售净利率是反映公司盈利能力的一项重要指标，是扣除所有成本、费 用和企业所得税后的利润率。2. 总资产周转率是考察企业资产运营效率的一项重要 指标，体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度，反映了企业全部资产 的管理质量和利用效率。3. 权益乘数又称股本乘数，是指资产总额相当于股东权益 的倍数。下图为分别为 2009 年、2010 年、2011 年格力电器的传统杜邦分析。权益收益率=净资产收益率 从上图可以很明显的看出相对于 09 年格力电器在 10 年的净资产收益率提高了 4.69 个百分 比，而对于 11 年，于前一年比较确实降低了 2 个百分比。至此我们又寻找出各个变量变动 对我们的因变量净资产收益率的影响，见下表。浙江万里学院商学院《财务分析报告》9学习小组姓名与学号：陈萧（） 、 夏浙能（）郑迈克（） 陶界飞（）高澳（） 李泽润（）表2 基于表 2 的的数据对格力电器的经营活动进行判断, 可知:(1)三年的净利润率每变动 5 个百 分比时, 格力公司的净资产收益率的变动比较稳定，都是 4.88%左右。(2)三年的资产周转 率每变动 5 个百分比时格力公司的净资产收益率的变动分别为 5.08%、 4.89%、 4.88%, (3) 三 年的权益乘数每变动 5 个百分比时, 格力公司的净资产收益率的变动分别为 5%、4.98%、 4.98%。 对比表 1，2010 年的资产周转率比 2009 年的增长了 10.3 个百分比，所以 2010 年净资 产收益率的增长主要源于资产周转率的增长带来的推力。资产收益率可以反映企业本年度 以及以前年度总资产的运营效率和变化。这说明 2010 年格力电器的总资产周转速度 变快。销售能力变强，资产利用效率变高 比较 2010 年与 2011 年的数据，2011 年格力电器的净利润率下降 0.76%并且权益 系数下降了 4.4%这是 2011 年的净资产收益率不如 2010 年的原因。 我们知道权益乘数 越大表明所有者投入企业的资本占全部资产的比重越小， 企业负债的程度越高； 反之， 该比率越小，表明所有者投入企业的资本占全部资产的比重越大，企业的负债程度越 低，债权人权益受保护的程度越高。而 2011 年下降了 4.4%的权益系数加大了所有者 投入企业的资本占全部资产的比重却也降低了 2011 年格力电器的净资产收益率。 格力电器的净资产收益率分析中，各个子项目引起的净资产收益率变动中最大的 当然是营业收入，当营业收入变化 5%，净资产收益率变化三年平均数在 75%，单位变 动系数为 15 影响非常的大，但是另外一个比重比较大的自变量就是负债合计，单 位 变化系数有 0.76，负债对于格力的盈利能力影响大，一个高的短期负债比率能帮助格 力创造大量的价值。 2.1.2 行业内的净资产收益率的对比分析浙江万里学院商学院《财务分析报告》10学习小组姓名与学号：陈萧（） 、 夏浙能（）郑迈克（） 陶界飞（）高澳（） 李泽润（）公司 美的年份 11 2009净利润率4.00% 4.19% 3.97% 3.49% 3.36% 3.65%资产周转率149.34% 177.29% 156.35% 188.48% 207.02% 185.44%权益乘数248.17% 256.26% 236.48% 199.38% 307.45% 343.48%净资产收益率14.82% 19.04% 14.68% 13.12% 21.39% 23.25%海尔TCL 的主要产品是等离子的电视，而格力的主要产品是空调，虽然他们都属于的是家电 行业，但是他们在某种程度上不具有比较性，因为 TCL 涉及的电子行业成分的还是很多。在 普通家电行业中， 美的的主要产品也是空调及普通家用电器， 海尔也是以冰箱空调为主的普 通家用电器，所以我们以美的、海尔、还有格力做一个横向的比较。从数据上来看格力的净资产收益率是明显高于，美的和海尔的，数据显示 2009 年美的、 海尔、格力的净资产收益率分别为 14.82%、13.12%、25.81%，格力高于他们将近于 2 倍， 2010 年美的、海尔、格力的净资产收益率分别为 19.04%、21.39%、30.5%，2011 年美的、 海尔、格力的净资产收益率分别为 14.68%、23.25%、28.5%。三年来，海尔的净资产收益率 是稳步上涨的，而美的和格力是 2010 年最高，2011 年比前年下降，这也许和他们各自的市 场有一定的关系。 三家公司比较来看格力的净利润率是最高的，这也说明格力的盈利能力在同行业中是非 常不错的同行业中平均比其他产品多出 2 个点左右， 但是格力的资金周转里相比较之下是最 差的一个平均为 98%而同行业中的美的和海尔都有 160%左右的资金周转率。 每年的数据都才 不多这里我们就着重对 2011 年的美的和格力的数据做一个仔细的分析 税后净利润 美的 格力 销售收入 资产总计 销售成本 资产利润率6.21% 6.87%从表中可以看出格力的销售收入比不上美的销售收入，但税后利润是远远高于美的的 美的单个产品的利润低，但销售额大资金利用率高，格力的单个商品价格高，但销量不浙江万里学院商学院《财务分析报告》 11学习小组姓名与学号：陈萧（） 、 夏浙能（）郑迈克（） 陶界飞（）高澳（） 李泽润（）高。分析得出这是两家销售风格完全不同的公司。相比资产利润率的话，两家公司却是旗鼓 相当。引起权益变动的真正原因还是有两家公司的权益杠杆来决定，格力公司有 78%的资产 负债率， 而美的只有 58%， 格力在利用资金和和利用负债创造价值的方面那是十分第不错的。 2.1.3 盈利能力指标分析 （1）主要数据： 09 29.74 32.14 29.22 净资产收益率(%） 6.15 6.52 5.65 总资产收益率（%） 5.46 4.55 6.98 主营业务利润率（%） 8.06 8.8 8.61 成本费用利润率（%） 1.86 1.52 1.55 每股收益（元） 4.31 2.85 3.14 每股未分配利润（元） （2）近 5 个季度净毛利率
1 1 0 0 1 22.49% 18.07% 17.30% 15.51% 16.45% 毛利率 5.87% 6.30% 5.91% 5.51% 5.43% 净利率 17.79% 16.29% 18.29% 17.46% 15.14% 实际税率 （3）盈利能力分析指标 销售净利率=净利润/销售收入*100% 09 52.4 42.8 29.13 净利润（亿元） 835.173 608.072 424.578 销售收入（亿元） 由以上数据可得：销售净利率分别是 6.27%（2011） 、7.04%（2010）和 6.86%（2009） 。 盈利现金比率=经营活动现金净流量/净利润 盈利现金比率反映本期经营活动产生的现金净流量之间的比率关系， 一般情况下， 该比率越 大，企业盈利质量也就越强。当比率小于 1 时，说明企业本期净利润中尚存在没有实现的现 金收入，在这种情况下，即使企业盈利，也可能发生现金短缺，严重时会导致破产。 09 经营活动现金净流量（亿元） 33.95 94.495961 净利润（亿元） 52.4 42.8 29.13 由以上数据可得：盈利现金比率分别是 64.05%（2011） 、14.39%（2010）和 324.39%（2009） 。 现金股利保障倍数=每股营业现金流量/每股现金股利 =经营活动现金净流量/现金股利 该指标属于财务弹性分析比率， 表明企业用年度正常经营活动所产生的现金净流量来支付股 利的能力， 比率越大， 表明企业支付股利的现金越充足， 企业支付现金股利的能力也就越强。 得到数据从
年分别是 16.77、0.73 和 3.97。企业设置的标准值一般是 2，则说 明 2009 年和 2011 年的现金鼓励保障倍数强，而 2010 年的则较弱。 （4）其他主要指标 分子 分母 09 总资产平均占用 7.79% 8.10% 7.97% 总资产报酬率 （%） 利润总额 额 29.74% 32.14% 29.22% 净资产收益率 （%） 净利润 平均净资产 成本费用利润率 8.05% 8.78% 8.61% （%） 净利润 成本费用浙江万里学院商学院《财务分析报告》 12学习小组姓名与学号：陈萧（） 、 夏浙能（）郑迈克（） 陶界飞（）高澳（） 李泽润（）7.42% 7.70% 6.55% 总资产利润率 （%） 利润总额 资产总计 流动资产利润率 10.02% 10.41% 10.26% （%） 利润总额 流动资产合计 32.71% 34.89% 31.90% 净资产收益率 （%） 净利润 股东权益合计 销售成本费用率 营业成本+管理、 94.02% 94.64% 92.38% （%） 财务、销售费用 营业收入净额 （5）总结：增长稳健，盈利可观 2011 年公司收入 835 亿，同比增长 37%;净利润 52.4 亿，对应完全摊薄每股收益 1.74 元， 同比增长 22%。第四季度净利润率 7.7%，创下历史次高，表明公司盈利能力大幅提升。而 2010 年公司收入 608 亿， 净利润 42.8 亿， 第四季度的净利润历史高点 8.6%是由于收到大额 节能产品补贴款所致。 12 年第一季度毛利率-销售费用率指标创下近三年新高。11 年的第四季度毛利率同比下降 5 个百分点， 但毛利率-销售费用率指标创下新高表明公司压低出货价格的同时减少销售返点， 盈利能力本质上是提升的。 2011 年四季度开始，高位运行的铜价逐渐回落，同时又由于空调龙头企业对行业有很 好的定价权，因此 2012 年一季度，公司毛利率水平环比比提高 2.1 个百分点(其中，还需 考虑一季度出口收入占比较高拉低毛利率的影响)，同比提升 6 个百分点(11 年一季度毛利 率受节能惠民补贴计入营业外收入的影响，不可比，还原后约为 18.8%)。 销售净利率同比提升 0.5 个百分点，但环比下降 1.7 个百分点，这与公司 12 年一季度 销售费用率和管理费用率较高有关。 销售费用率的较高可以与其他流动负债的增加对应， 表 明公司单季度对销售返利/安装费/维修费等的预提也比较充分， 因此， 公司利润表的盈利质 量较好。 2.2 偿债能力分析 企业偿债能力分析通常被分为短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。 （一）短期偿债能力分析年度 11流动比率1.7 1.1178速动比率0. 0.8451现金比率0.33 0.38 0.25（1）流动比率分析 一般情况下， 流动比率越高， 企业短期偿债能力越强， 债权人的权益越有保证。 流动比率高， 不仅反映企业拥有的营运资金多，可用以抵偿债务，而且表明企业可以变现的资产数额大， 债权人遭受损失的风险小；如果比例过低，则表示企业可能捉襟见肘，难以如期偿还债务。 但是，流动比率也不能过高，过高则表明企业流动资产占用较多，会影响资金的使用效率和 企业的获利能力。 从表中可以看出从 2009 年到 2011 年流动比率逐年增加， 这意味着企业的每 100 元流动负债 由 2009 年的 104.33 元作为后盾以备偿还增加到 2011 年的 111.78 元， 所以从这个角度来说 格力 电器公司的短期偿债能力是逐年增加的，对于流动负债问题不大。 （2） 速动比率分析 速动比率是企业速动资产与流动负债的比率。 它是衡量企业在某一时点上运用随时可变现资 产偿付到期债务的能力，它是对流动比率的补充。速动资产包括货币资金、短期投资、应收 票据、应收帐款、其他应收款项等流动资产。存货、预付帐款、待摊费用等则不应计入。因 为存货是流动资产中变现较慢的部分， 它通常要经过产品的售出和帐款的收回两个过程才能浙江万里学院商学院《财务分析报告》 13学习小组姓名与学号：陈萧（） 、 夏浙能（）郑迈克（） 陶界飞（）高澳（） 李泽润（）变为现金， 存货中还可能包括不适销对路从而难以变现的产品。 至于待摊费用和预付帐款等， 它们本质上属于费用，同时又具有资产的性质，它们只能减少企业未来时期的现金付出，却 不能转变为现金，因此，也不应计入速动资产。 从表中可以看出从 2009 年开始，该企业每 100 元流动负债有 90.07 元、80.50 元和 84.51 元的速动资产与之对应， 以备偿还。 说明格力电器公司流动资产中变现速度较快的资产比重 不大，因此企业速动比率较低，短期偿债能力较差。 （3） 现金比率 观表可知，2010 年的现金比率最高，达 0.38，而 2011 年只有 0.25 其原因是，其货币资金 的涨幅低于流动负债的涨幅， 2011 年货币资金增加额为 14.8 亿， 而流动负债增加额有 51.4 亿。但是近三年的现金比率都在 20%以上，说明其对于现金支付的能力还是蛮强的，并且现 金比率趋向于较为合理的值。 （二）长期偿债能力分析 年度 11 资产负债比率79.32% 78.64% 78.43%产权比率383.37% 367.75% 363.35%利息保障倍数-4230.04% -1920.64% -1622.42%资产负债率=负债总额/资产总额， 可以衡量企业负债水平及风险程度的重要标志， 这个比率 越高，说明企业偿还债务的能力越差，反之，比率越低，则越强。 从 2009 年到 2011 年，格力电器的资产负债率连续降低，说明该企业的偿债能力逐年增 强， 这表明格力电器的每 78.43 元的债务就有 100 元的资产作为偿还的后盾。 但是总的来说， 格力电器的资产负债比率还是偏高的，长期偿债能力不算强，对于债权人来说，承担的风险 不算小。 产权比率=负债/股东权益，反映债权人贷款的安全保障的程度和企业财务风险的大小， 与资产负债比率都是分析长期偿债能力的， 不过他们还是有区别的， 产权比率主要揭示债务 资本与权益资本的相互关系， 说明财务结构的风险性， 以及股东权益对偿债风险的承受能力。 利息保障倍数=（利润总额+利息费用）/利息费用，反映企业的经营所得支付债务利息 的能力。利息保障倍数太低，说明企业支付利息的能力越弱，反之，则越高。 一般来说，利息保障倍数至少要大于 1，否则企业难以偿还债务及利息，长此以往，甚 至会导致企业倒闭。 2009 至 2011 年间格力电器虽然说其利息保障倍数是逐年下降的， 从 说 明其支付利息的能力逐年加强，但其值还是负数的，所以其长期偿债能力不强，存在一定的 债务风险。 通过上述的数据分析， 格力电器公司总体来说近几年的长期偿债能力有增强的趋势， 但 还是偏弱，抗风险能力较弱。 2.3 营运能力比率分析相对于其他两家公司，格力的资产周转率很低 格力的各个周转分析如下：浙江万里学院商学院《财务分析报告》 14学习小组姓名与学号：陈萧（） 、 夏浙能（）郑迈克（） 陶界飞（）高澳（） 李泽润（）存货周转率。2009 年存货周转率为 5.52 次，周转天数 66.12 天；2010 年存货周转率为 5.46 次，周转天数为 88.85 天；2011 年存货周转率为 4.69 次，周转天数为 77.83 天。从数 据来看，格力电器存货周转率正在逐年下降，在三家公司对比中在较地周转率水平。 应收账款周转率。2009 年应收账款周转率为 57.62 次，周转天数为 6.33；2010 年应收 账款周转率为 57.19 次，周转天数为 6.38；2011 年应收账款周转率为 68.56 次，周转天数 为 5.32。从数据来看，格力电器收账速度快，减少了坏账产生的几率。同时也表明格力电 器资产流动性强，短期偿债能力强。 流动资产周转率。2009 年流动资产周转率为 1.29 次，周转天数为 282.95 天；2010 年 流动资产周转率为 1.24 次，周转天数为 294.35 天；2011 年流动资产周转率为 1.32 次，周 转天数为 276.52 天。由上数据可知，流动资产周转率低，其原因是由存货占用大量资金。 因此格力电器需要调整其存货制度。 总资产周转率。2009 年总资产周转率为 1.04 次，周转天数为 350.96 天；2010 年总资 产周转率为 1.03 次，周转天数为 354.37 天；2011 年总资产周转率为 1.10 次，周转天数为 331.82 天。09 年和 10 年，格力总资产周转率变化不大，只减少了 0.01 次；10 年至 11 年， 格力总资产周转率增加了 0.07 次，由此看出格力在调整资产结构，其资产利用率上升，经 营的效率增加，获利能力增强。 2.4 权益变动分析格力相比较三家公司来说权益乘数很大， 具体表现为权益乘数=(负债+所有者权益） /所有者 权益，权益乘数高表明的是公司的资产负债率很高，格力的资产负债中以流动负债最多，公 司多是利用流动负债来维持盈利能力3.现金流量分析格力电器的现金流量概况 报表日期 经营活动现金流入小计 经营活动现金流出小计 经营活动产生的现金净额 投资活动现金流入小计 投资活动现金流出小计 投资活动产生的现金流量 净额 筹资活动现金流入小计 45,185,338,100. 35,735,742,100. 9,449,596,100. 42,467,200. 3,135,429,000. -3,092,961,800. 1,489,013,100.43,141,100,000. 42,525,100,000. 615,995,000. 1,087,340,000. 2,974,400,000. -1,887,060,000. 3,578,680,000.56,750,500,000. 53,394,300,000. 3,356,160,000. 2,320,910,000. 5,088,180,000. -2,767,270,000. 4,910,750,000.浙江万里学院商学院《财务分析报告》15学习小组姓名与学号：陈萧（） 、 夏浙能（） 1,569,620,000. -80,606,800.郑迈克（） 陶界飞（） 4,993,880,000. -1,415,200,000.高澳（） 李泽润（） 5,705,350,000. -794,601,000.筹资活动现金流出小计 筹资活动产生的现金流量 净额 3.1 现金流入流出结构分析指标 经营活动比重 投资活动比重 筹资活动比重分子 经营活动净现金流 量 投资活动净现金流 量 筹资活动净现金流 量分母 净现金流量 净现金流量 净现金流量 1150.21%-22.3%-902.95%-49.17%68.3%744.52%-1.28%51.22%213.78%经营活动流入比 重 投资活动流入比 重 筹资活动流入比 重 经营活动流出比 重 投资活动流出比 重 筹资活动流出比 重 经营活动流入流 出比 投资活动流入流 出比 筹资活动流入流 出比经营活动流入 投资活动流入 筹资活动流入总流入 总流入 总流入96.72%90.24%88.7%0.09%2.27%3.63%3.19%7.49%7.68%经营活动流出 投资活动流出 筹资活动流出总流出 总流出 总流出88.37%84.22%83.18%7.75%5.89%7.93%3.88%9.89%8.89%经营活动流入 投资活动流入 筹资活动流入经营活动流 出 投资活动流 出 筹资活动流 出126.44%101.45%106.29%1.35%36.56%45.61%94.86%71.66%86.07%3.1.1 现金流入结构分析 从现金流量结构分析表中可以看出， 在格力电器
年的现金流入中， 经营活动 流入分别占 96.72%、90.24%、88.70%，经营活动是最主要的现金来源；在经营活动中，销 售商品提供劳务收到的现金占比整个经营活动中的 93%、83%、93%，这是公司现金的组要来 源，按照其比例，这项主要来源非常的稳定。 报表日期 销售商品提供劳务收到的现 .-31 .-31 .0000浙江万里学院商学院《财务分析报告》16学习小组姓名与学号：陈萧（） 、 夏浙能（）郑迈克（） 陶界飞（）高澳（） 李泽润（）金 收到的租金 收到的税费返还 收到的其他与经营活动有关 的现金 经营活动现金流入小计0. 0. 2,864,898,900. 45,185,338,100. 0. 535,272,000. 6,898,460,000. 43,141,100,000. 0. 956,971,000. 3,851,830,000. 56,750,500,000.投资活动流入分别占 0.09%、2.27%、3.63%（ 年） ，比重正在逐年增加。说明 格力电器经营状况良好，为公司创造财富的正是公司的主营业务，家电买卖的业务，而并非 是房地产投资等业务。 筹资活动流入分别占 3.19%、7.49%、7.67%（ 年） ，公司的融资方式为内源融 资方式，外源融资分别占据了了公司的资金来源不到 10%，公司资金来源主要靠是未分配利 润的留存，在总体的筹资活动流入的现金流中占了 69%、100%、99%的比例，公司的外源融 资中主要是以债务融资为主 报表日期 吸收投资收到的现金 取得借款收到的现金 收到的其他与筹资活动有关的 现金 筹资活动现金流入小计 0. 1,022,959,800. 7,400. 1,489,013,100.
0. 3,578,680,000. 0. 3,578,680,000.
263,879. 4,910,490,000. 0. 4,910,750,000.在经营活动的现金流入中，销售商品提供劳务收到的现金占主要部分，还有小部分由其 他与经营活动有关的现金、税费返还组成；在投资活动的现金流入中，主要来自其他与投资 活动有关的现金，分别占 95%、90%、33%。在 2011 年，格力电器收回投资所资金占 57%。在 筹资活动的现金流入中，全部都是借款流入。自然，格力电器要增加现金流入，主要还是依 靠经营活动，增加销售收入。 3.1.2 现金流出结构分析 从现金流量结构分析表中可以看出， 在格力电器
年的现金流出中， 经营活动 支出占 88%、84%、83%，其中且其中的购买商品接受劳务支出占比为 51%、77%、73%。 筹资活动流出分别占 4%、10%、9%，投资活动支出占 8%、6%、8%，当年现金支出主要用 于偿经营活动支出。经营活动现金支出中，购买商品、接受劳务支付的现金占 51%,支付给 职工以及为职工支付的现金占 4.6%；投资活动现金支出绝大部分用于购建固定资产、无形 资产和其他长期资产。于其公司的主营业务的适应，于公司的空调战略协调，现金流出结构 不需要大幅度调整。 3.1.3 现金流入流出比分析 从现金流量结构分析表中可以看出，2009 年经营活动现金流入流出比为 1.26，表明格 力电器 1 元的流出可换回 1.26 元的现金流入。 2010 年经营活动现金流入流出比为 1.01， 表 明格力电器 1 元的流出可换回 1.01 元的现金流入。 2011 年经营活动现金流入流出比为 1.06， 表明格力电器 1 元的流出可换回 1.06 元的现金流入。此值越大越好。 2009 年投资活动现金流入流出比为 0.014，2010 年投资活动现金流入流出比为 0.366， 投资活动现金流入流出比为 0.456， 表明公司处在发展期向扩张期过渡。 发展时期此比值小， 而衰退或缺少投资机会时此比值大。 2009 年筹资活动现金流入流出比为 0.949，2010 年筹资活动现金流入流出比为 0.717， 2011 年筹资活动现金流入流出比为 0.861，表明还款额明显大于借款额。浙江万里学院商学院《财务分析报告》17学习小组姓名与学号：陈萧（） 、 夏浙能（）郑迈克（） 陶界飞（）高澳（） 李泽润（）格力电器 2009 年的经营活动现金流量净额
元，现金存量增加
元；它们用于投资的有- 元，用于还款的有- 元。2011 年的经营活动现 金流量净额
元，现金存量减少- 元；它们用于投资的有- 元，用于还款的有- 元。2010 年的经营活动现金流量净额
元，现金存 量减少- 元；它们用于投资的有- 元，用于还款的有- 元。 3.2 资产的流动性分析 所谓流动性是指将资产迅速转变为现金的能力，体现了企业现金流量保障能力。 年份 11 现金到期债务比.23% 207.86%现金流动负债比23.14% 1.24% 5.23%现金债务总额比23.12% 1.19% 5.02%现金债务比是经营现金净流量同到期债务的比率,2009 年的 14054.20%，这个值相比于 2010 年的 45.23%和 2011 年的 207.86%相比真的是很大，这说明格力电器公司并没有充分利 用流动资金，当然其实家电行业的经营周期较短，债务是不多的。 现金流动负债比和现金债务总额比数值变化上相似，2010 年的值比 2009 年要小很多， 2011 年有增加了一些， 说明格力电器公司在利用流动资金方面已经很好的得以改善， 5.23%、 5.02%都大于 1%，说明现金流对于债务的保障能力还是很可靠的。 3.3 获取现金能力分析 获取现金能力分析主要有经营现金流入和各种投入资源的计算。 投入资源可以是主营业 务收入、总资产、经营运资金、净资产或普通股股数等。衡量获取现金能力的数据主要有主 营收入现金比率、每股营业现金净流量、全部资产现金回收率、销售现金比率等等。 3.3.1 主营收入现金比率 主营收入现金比率=经营活动现金流入/主营收入 09 经营活动现金流入（亿元） 567.505 431.411 451.853381 主营收入（亿元） 835.173 608.072 424.577729 因此得到格力电器 2011 年主营收入现金比率为 73.9374%，2010 年为 76.553%，2009 年 为 115.6557%。 说明 2010、 2011 年的指标&1， 本期销货收到的现金小于当期的销货收入， 说明账面收入高，而变现收入低，应收账款挂账增多，必须关注其债权资产的质量。 当期没有全部收回形成应收账款，而 2009 年指标&1，本期收到的销货现金大于本期 的销货收入，说明企业当期的销货全部变现，而且又收回了部分前期的应收账款，这 种状况应当与应收账款的下降相对应。 3.3.2 销售现金比率 销售现金比率=经营活动现金净流量/销售额
年经营活动现金净流量分别是 、
和 ， 2009 ―2011 年销售额分别是 426.37 亿元、 608.07 亿元和 835.9 亿元， 从而得到理念的销售现金 比率，
年分别是 22.16%， 1.01%和 40.15%。 企业设置的标准值为 0.2,2009 和 2011 年相对来说销售现金比率较好。 总资产现金回收率 总资产现金回收率=经营活动净现金流量/资产总计。 查数据得到
年的数据分别是 18.34%、0.94%和 3.94%，企业设置的标准是浙江万里学院商学院《财务分析报告》 18学习小组姓名与学号：陈萧（） 、 夏浙能（）郑迈克（） 陶界飞（）高澳（） 李泽润（）0.06，从分析看出，只有 2009 年符合。 3.3.3 总结： 从上述分析的指标来看，过去三年，2009 年的获取现金能力相对较好，但是 2010 年以 及 2011 年的能力差，从而得出结论：格力电器的获取现金能力较差。 持续融资能力分析 持续融资能力分析主要考察的是财务弹性。 而衡量财务弹性的主要指标有现金满足投资 比率、现金股利保障倍数、现金营运指数、利息现金保障倍数等等。 主要数据： 09
经营现金净流入（元）
股份总数（元） 3 3 3 每 10 股派发现金股利（元） 现金投资比率 现金投资比率=经营活动净现金流量/投资净支出 由上表得，近三年的现金股利=股份总数*0.3。从而计算得到现金投资比率，得到的数据从
年分别是 301.38%、20.71%和 65.96%。现金投资比率的值越大越好，因此，从 数据上分析：2009 年的现金投资比率较好。2011 年其次，而 2010 年最差。 现金股利保障倍数 现金股利保障倍数=每股营业现金流量/每股现金股利 =经营活动现金净流量/现金股利 该指标属于财务弹性分析比率， 表明企业用年度正常经营活动所产生的现金净流量来支 付股利的能力，比率越大，表明企业支付股利的现金越充足，企业支付现金股利的能力也就 越强。得到数据从
年分别是 16.77、0.73 和 3.97。企业设置的标准值一般是 2， 则说明 2009 年和 2011 年的现金鼓励保障倍数强，而 2010 年的则较弱。 总结：从上述分析的指标来看，过去三年，2009 的持续融资能力相对较好，2011 的持 续融资能力次之，2010 的最差。总体来说，格力电器具备一定的持续融资能力4 公司存在的主要财务问题分析4.1 盈利能力问题 通过第二部分我们的盈利能力分析，我们看以看出三年中企业的净资产收益率以 2010 年为最高，2009 年和 2011 年略低一些，但是在三家同行业的对比中发现，格力的净资产收 益率比美的和海尔的都要高， 具体表现为高的净利润率和高的权益乘数， 还有偏低的资产周 转率。 资产周转率和净利润率，鱼和熊掌不可兼得，格力是一家依靠自己的核心技术提高产品 质量来创造一个品牌效应来提高自己的营业的利润率来创造价值的一家公司，这是一个前 提，公司的经营策略是在保证前面的前提下，来保证一个销售额。浙江万里学院商学院《财务分析报告》19学习小组姓名与学号：陈萧（） 、 夏浙能（）郑迈克（） 陶界飞（）高澳（） 李泽润（）资产周转率于净利润率的乘积为资产利润率，三家公司对比来说，格力的资产收益率略 低于美的和海尔， 但都处于行业的领先地位， 由此我们看以看出的是格力的盈利能力没有明 显问题 4.2 资产问题分析格力的资产中以流动资产最多，流动资产中存货所占的比率在逐年地增多，而现金的占 比在逐年地减少。 4.3 偿债能力分析 根据第二部分的分析公司的短期偿债能力没有问题 年度 11 流动比率1.7 1.1178速动比率0. 0.8451现金比率0.33 0.38 0.25浙江万里学院商学院《财务分析报告》20学习小组姓名与学号：陈萧（） 、 夏浙能（）郑迈克（） 陶界飞（）高澳（） 李泽润（）年度 11资产负债比率79.32% 78.64% 78.43%产权比率383.37% 367.75% 363.35%利息保障倍数-4230.04% -1920.64% -1622.42%由于固定资产在总资产中占的比例比较小，长期的偿债能力不是很乐观 4.4 现金流状况与创造能力问题 通过对格力的现金流量的分析，我们发现整体来讲，美的集团的现金流量状况基本符合 航期状况，对于一个走品牌路线的起来来说，其经营现金净流量，投资活动现金净流量及筹 资活动现金净流量也符合发展趋势。 对于创造能力方面，在净资产收益率分析里面我们发现，格力的权益乘数比较的高，格 力的短期的负债率高，格力的债务创造能力不错。5 财务问题的经营相关性分析5.1 直接相关的经营相关性分析 （1）家电行业的发展环境 高基数是 2012 年家电行业增长的最大影响因素：2012 年，伴随刺激政策的陆续退出， 以及在国内外经济形势不佳的背景之下，家电行业将面临更多的困难；我们认为，消费者在 政策刺激之下，提前透支了一年甚至一年之后的需求，那么，在 2011 年较高的基数之上， 2012 年家电市场需求增长速度将明显受到影响；我们预测 2012 年空调、冰箱和洗衣机销量 增速将分别为-20%左右、-18%左右和 1.4%左右。 原材料成本压力明显减弱：2012 年，在宏观经济形势不佳的背景下，钢材、铜等大宗 商品价格也难以回升；同时，根据我们的分析，液晶面板价格也将伴随产能的逐步释放继续 走低；总体而言，我们认为，2012 年家电行业上游原材料价格将保持低位运行，整个行业 不会出现较大的成本压力。 宏观经济增长放缓预期之下，不排除再有消费刺激政策出台的可能性：2012 年，市场 普遍预期宏观经济增长将出现一定的放缓， 而拉动经济增长的三驾马车中， 投资和出口均将 有较大的不确定性，在这种环境下，消费刺激政策继续或者出台的可能性较大；因此，我们 不排除家电产业相关政策会在 2012 年继续或者会有新的相关政策出台。 （2）空调行业的发展环境 根据世界银行数据库数据，2009 年度，中国人均国民收入已经达到 3590 美元。而统计 局数据显示， 每百户空调拥有量前 6 名是： （196） 上海 广东 、 （196） 浙江 、 （180） 福建 、 （175） 、 江苏 （163） 北京 、 （162） 而最后六名： ； 青海省 （1.3） 云南 、 （1.5） 甘肃 、 （5.3） 吉林 、 （6.2） 、 黑龙江（7.9） 、内蒙（10.2） 。最近两年成都家庭装修开始流行安装地暖，说明随着收入水 平的提高，人们开始追求更高层次的生活品质，既然南方可以为了一两个月的寒冬装地暖， 北方应该也可以为一两个月的酷暑装空调。2010 年每百户城镇居民拥有空调 112 台，而中 国住房大多是两居室或三居室，离饱和应该至少还有一倍增量。日本 2006 年每百户家庭约 有 235 台空调。浙江万里学院商学院《财务分析报告》 21学习小组姓名与学号：陈萧（） 、 夏浙能（）郑迈克（） 陶界飞（）高澳（） 李泽润（）但截止 2011 年 1 月份空调产能超 1.6 亿台，见表 1.1，而且根据电器杂志报道，2011 年各个空调企业纷纷规划未来 5 年发展， 其中最重要的就是规模扩张到怎样的程度。 据记者 了解，2011 年格力、美的、海尔、志高、奥克斯、海信科龙和格兰仕这七家市场主要品牌 的总产能已经超过 1 亿台，未来 5 年，这个数字很可能将接近两亿。 5.2 公司的经营策略与财务政策的选择 （1）经营的业绩 表 格力电器近三年经营状况（万元） 项目 营业总收入 利润总额 归属于上市公司股东的净利 润 归属于上市公司股东的扣除 非经常性损益的净利润 经营活动产生的现金流量净 额 总资产 归属于上市公司股东的所有 者权益 股本（股）2009 年 42,457,772,900 3,380,275,500 2,913,450,350.15 2010 年 60,807,200,000 5,056,320,000 4,275,721,624.27 2011 年 83,517,300,000 6,328,560,000 .435,106,435,132.834,027,201,466.492,755,560,709.799,449,596,100 51,530,250,700 9,969,900,256.59 1,878,592,500.00615,995,000 65,604,400,000 13,302,554,789.94 2,817,888,750.003,356,160,000 85,211,600,000 17,606,865,814.24 2,817,888,750.00数据来源：格力
和 2011 年年报 （2）销售策略 格力“先付款后发货”“淡季返利”“废除年底退货”“区域性销售公司”等销售举措， 、 、 、 皆开创了空调行业营销渠道的先河，为竞争对手竞相模仿。 格力销售模式从实际出发，不断更新创新，将是格力未来重要的支柱之一。 （3）技术策略 2011 年度，格力“高效节能型 R410A 直流变频压缩机”“MR 系列五种模式热回收模块 、 机组”“光电式太阳能直流变频空调机组”“超高效节能空气源热泵热水器”四个项目被认 、 、 定为“国家火炬计划”“应用单相异步起动永磁同步电机的新型超高效定速压缩机”被认定 ， 为“国家重点新产品计划”; 2010 年格力“G10 低频控制技术”“热回收直流变频模块化多联机组”被认定为“国家 、 火炬计划”“直流变频多联热水机组”被认定国家重点新产品计划; ， 2009 年格力 “热回收数码多联空调机组” 、 “G10 低频控制技术” 通过国家火炬计划、 “王 者之尊高端柜式空调”通过国家重点新产品计划、 “采用自然环保工质 R290(丙烷)研发高效 节能空调器”通过国家商务部认定。 目前中国的压缩机基本都是合资的，只有格力是自有知识产权。 2011 年 7 月 14 日，全球首条碳氢制冷剂 R290(俗称“丙烷”)分体式空调示范生产线在 珠海格力电器正式竣工，并顺利通过中德两国联合专家组的现场验收，达到“国际领先”水 平。这标志着备受业界关注的 R290 冷媒空调将正式量产。 格力电器是中国家电业研发投入最高的企业， 拥有国际上首屈一指的科技研发中心， 包浙江万里学院商学院《财务分析报告》22学习小组姓名与学号：陈萧（） 、 夏浙能（）郑迈克（） 陶界飞（）高澳（） 李泽润（）括三个研究院、26 个研究所、两个国家级技术研究中心，建立了 300 多间世界一流水平的 实验室。 ?? 技术领先是公司可持续发展的重要保障。 第一，格力绝对领先的技术优势是最大的节约成本的方法;尤其不需要与国外企业采购 核心技术，给国外企业牵着鼻子走。 第二， 所有的配套技术都控制在自己手上， 不会出现采购国外技术带来与自主整机不配 套的质量问题。 第三， 家电行业销售的很大成本就是售后的维修服务， 整个企业文化就是倡导不需要维 修服务是最好的服务，技术优势有利于实现产品品质稳定，降低专卖店的经营成本。 中国制造往中国创造转型，这个是个量变到质变的过程，很难一蹴而就，自然那些经历 长期积累并有巨大资本优势的企业更有希望成功转型， 格力过去长期专注于制冷产业， 使研 发投入可以不断加深，作为成本领先的技术型企业，有了这个基因。 （4）规模优势策略 目前公司拥有珠海、重庆、合肥、郑州、武汉、巴西、巴基斯坦、越南八大生产基地， 家用空调年产能 5000 万台套，商用空调年产能 550 万台套。 巨大的规模：1、企业研发、服务、广告等的费用投入均摊降低，降低产品的单位成本， 使顾客价值上升。2、提高了行业进入壁垒，潜在进入者的威胁降低。3、提高了对上游原材 料采购的侃价能力，但对下游顾客很难有突出表现。 能否确保规模经济始终是企业竞争力高低的重要基础。 规模经济使企业竞争优势获得多 种驱动因素的支撑，从而使竞争优势更强、更持久，为迅速提升并维持企业的综合竞争力提 供必要条件。朱江洪曾经说过： “如果你的产品还可以做很长时间，那你就必须要把它做好， 做精，能够做到你占有市场 40%，甚至 60%的份额，你还怕什么?”6 报告总结6.1 分析结论 通过对格力的以净资产收益率为核心的分析、现金流量分析，我们看到了格力的强大 （1）盈利能力方面：近三年来，格力电器的盈利能力都在行业的领先水平，高的净利润率， 和权益乘数，虽然总资产周转率不高，但我们认为这是其品牌经营战略的表现。 （2）偿债能力方面：格力电器的资产发债率高，但是主要的表现都集中在流动负债上面， 这一定 程度上是降低了其长期的债务风险。流动现金和存货比例大，短期偿债能力良好。 （3）资产运营方面：虽然总资产周转率不高，但我们认为这是其品牌经营战略的表现。 （4）核心竞争力方面：公司拥有“G10 低频控制技术”“热回收直流变频模块化多联机组” 、 等技术产品质量处于国际领先水平，同时格力还有巨大的生产基地，有良好的规模经济。 通过对比格力和美的两家公司， 发现是两家风格完全不同的企业， 格力有两个十分明显 的优势， 第一就是他的净利润率是同行业里的带头大哥， 第二是公司公司能够通过短期的负 债的资金来推动自己企业的营业， 来创造价值。 而美的相对上是一个 “薄利多销” 型的公司， 通过自己高的资产周转率来创造价值的公司。基于上面的分析，做好自己公司产品的质量， 如何去宣传和创造自己的品牌价值对于格力公司是第一位的。浙江万里学院商学院《财务分析报告》23学习小组姓名与学号：陈萧（） 、 夏浙能（）郑迈克（） 陶界飞（）高澳（） 李泽润（）6.2 可行性措施 通过对格力的财务分析和了解可以看出： 格力走的一直是一条专一于空调的道路， 专一 于空调技术的研发， 提高自己空调产品国际一流的质量， 同时也通过一个规模的生产来降低 自己的成本，提高自己单个产品的利润。 基于这样的一个财务运营的特点，我们组认为，做好自己的科技研发，保证格力空调的 质量，这是格力的一个运营之本，必须保证；同时公司在如何依靠自己的一流的产品质量， 来宣传自己格力的品牌效益是非常关键！ 格力要走的是用自己产品的质量和品牌效益来提升 自己的销售量，而不是通过降低价格来，触发销售量的增长。 格力电器的近三年的负债盈利系数为 0.76，格力可以保持一个高的短期负债。来增加 公司的盈利性。 因为公司的营业策略缺定了公司的存货和现金占有比率比较大， 短期负债能 力强的情况下对应加大短期负债。附录一：研究方案设计浙江万里学院商学院《财务分析报告》 24学习小组姓名与学号：陈萧（） 、 夏浙能（）郑迈克（） 陶界飞（）高澳（） 李泽润（）从实验室拿资料 1、格力电器最近三年的三大财务报表 2、格力、美的、海尔三大家电行业公司最近 三年的杜邦分析表 3、格力电器的财务比率表 4、其他财务表以净资产收益率为核心的财务分析 1、自己公司近三年来的 ROE 比较， 及其子项目变动 5%引起的 ROE 的变 化 2、格力、美的、海尔三大公司的 ROE 比价，及其子项目的比较；从盈利能 力，资产运营效力和权益变动三个方 面分析。 3、财务比率指标的分析，从盈利能力 指标和偿债能力指标两个方面分析。比较分析法 因素分析法 比率分析法财务比率 分析法现金流量分析 1、现金结构分析 包括流入结构分析、流出结构分析、和 流入流出比 2、流动性分析 3、获取现金能力分析 包括销售现金比例、每股营业现金流1、财务问题总结：总结出从财务报表所表现出来 的公司财务政策和经营策略 2、调查格力的公司经营策略和经营 3、结合财务报表的问题和经营策略分析其可行性 性。附录二:
年珠海格力电器公司年度报告浙江万里学院商学院《财务分析报告》 25学习小组姓名与学号：陈萧（） 、 夏浙能（）郑迈克（） 陶界飞（）高澳（） 李泽润（）1.资产负债表 报表日期 货币资金 交易性金融资产 短期投资 应收票据 应收股利 应收利息 应收账款 坏账准备 应收账款净额 预付货款 应收补贴款 其他应收款 一年内到期的非流动 资产 内部应收款 待摊费用 存货 其中_消耗性生物资产 准备存货变动损失准 备 存货净额 待转其他业务支出 待处理流动资产损失 一年内到期的长期债 券投资 影响流动资产其他科 目 其他流动资产 流动资产合计 可供出售金融资产 持有至到期投资 长期应收款 长期股权投资 投资性房地产 长期债权投资 长期投资减值准备 长期投资 合并价差 固定资产原价 .,100. 0. 10,836,551,300. 0. 81,201,300. 914,526,000. 0. 914,526,000. 1,488,444,500. 0. 158,098,200. 0. 0. 0. 5,823,644,300. 0. 0. 5,823,644,300. 0. 0. 0.
.,700. 0. 22,055,800,000. 0. 180,391,000. 1,198,920,000. 0. 1,198,920,000. 2,559,800,000. 0. 1,658,929,000. 0. 0. 0. 11,559,200,000. 0. 0. 11,559,200,000. 0. 0. 0.
.,100. 0. 33,665,100,000. 0. 242,740,000. 1,226,790,000. 0. 1,226,790,000. 2,315,620,000. 0. 634,476,000. 0. 0. 0. 17,503,100,000. 0. 0. 17,503,100,000. 0. 0. 0.350,524,200. 50,611,700. 42,610,815,500. 757,400,600. 0. 0. 7,016,000. 114,131,300. 0. 0. 878,547,900. 0. 4,608,436,500.0. 81,366,400. 54,532,700,000. 2,655,480,000. 0. 0. 21,787,100. 171,468,000. 0. 0. 2,848,735,100. 0. 8,096,910,000.0. 110,489,000. 71,755,600,000. 0. 0. 0. 16,876,600. 197,630,000. 0. 0. 214,506,600. 0. 10,703,600,000. 26浙江万里学院商学院《财务分析报告》学习小组姓名与学号：陈萧（） 、 夏浙能（） 0. 4,608,436,500. 0. 211,123,900. 0. 0. 1,000,100. 0. 0. 4,820,560,500. 504,857,700. 0. 0. 0. 0. 3,280,200. 508,137,900. 0. 1,046,086,800. 0. 1,666,102,000. 8,919,435,100. 51,530,250,700. 961,632,900. 0. 11,650,132,300. 8,393,337,600. 606,007,100. 0. 8,871,946,800. 906,338,300. 0. 0. 1,133,786,900. 707,900. 0. 0. 0.郑迈克（） 陶界飞（） 2,568,921,200. 5,527,980,000. 0. 100,516,000. 0. 0. 60,965. 0. 0. 5,628,435,035. 1,049,490,000. 0. 0. 0. 0. 16,076,700. 1,065,566,700. 0. 1,528,800,000. 0. 0. 11,071,700,000. 65,604,400,000. 2,340,580,000. 0. 14,832,157,800. 8,944,560,000. 772,758,000. 0. 12,006,200,000. 990,741,000. 0. 0. 855,558,000. 707,914. 0. 0. 0.高澳（） 李泽润（） 2,994,483,180. 7,709,140,000. 0. 2,171,660,000. 0. 0. 624,698. 0. 0. 9,880,175,302. 1,622,160,000. 0. 0. 0. 0. 48,156,600. 1,670,316,600. 0. 1,689,730,000. 0. 0. 13,456,000,000. 85,211,600,000. 2,990,632,800. 0. 15,652,994,200. 10,644,100,000. 729,429,000. 0. 19,752,700,000. 3,336,440,000. 2,176,620,000. 0. -679,569,000. 707,914. 0. 0. 0.累计折旧 固定资产净值 工程物资 在建工程 生产性生物资产 油气资产 固定资产清理 待处理固定资产净损 失 其他 固定资产合计 无形资产 递延资产 开发支出 商誉 开办费 长期待摊费用 无形资产及递延资产 合计 其他长期资产 递延所得税资产 其他非流动资产 影响非流动资产其他 科目 非流动资产合计 资产总计 短期借款 交易性金融负债 应付账款 应付票据 应付职工薪酬 应付福利费 预收账款 其他应付款 一年内到期的非流动 负债 内部应付款 应交税费 未付股利 其他未交款 预提费用 待扣税金浙江万里学院商学院《财务分析报告》27学习小组姓名与学号：陈萧（） 、 夏浙能（） 0. 0. 6,247,363,800. 40,839,244,000. 38,321,400. 0. 38,321,400. 0. 0. 0. 0. 0. 0. 0. 40,877,565,400. 682,785,000. 3,402,800. 1,878,592,500. 183,470,500. 0. 1,967,906,000. 0. 5,902,215,600. 34,312,800. 10,652,685,300. 51,530,250,700.郑迈克（） 陶界飞（） 0. 0. 8,931,650,000. 49,674,900,000. 10,067,800. 0. 1,917,720,000. 1,853,830,000. 0. 0. 0. 0. 1,853,830,000. 53,827,600. 51,592,700,000. 709,153,000. -4,163,870. 2,817,890,000. 190,830,000. 0. 2,236,010,000. 0. 8,030,480,000. 23,182,500. 14,011,700,000. 65,604,400,000.高澳（） 李泽润（） 0. 2,176,620,000. 9,589,000,000. 64,193,000,000. 16,051,400. 0. 2,641,420,000. 2,582,200,000. 0. 0. 0. 0. 2,582,200,000. 43,167,800. 66,834,400,000. 770,289,000. -5,645,390. 2,817,890,000. 110,167,000. 0. 2,501,080,000. 0. 12,155,500,000. 16,584,600. 18,377,200,000. 85,211,600,000.住房周转金 一年内到期的长期负 债 其他流动负债 流动负债合计 其他非流动负债 影响非流动负债其他 科目 非流动负债合计 长期负债 应付债券 长期应付款 其他长期负债 待转销汇税收益 长期负债合计 递延所得税负债 负债合计 少数股东权益 影响所有者权益其他 科目 实收资本 资本公积 减_库存股 盈余公积 其中_公益金 未分配利润 外币报表折算差额 股东权益合计 负债与股东权益合计 2.损益表 报表日期 营业收入 折扣与折让 营业收入净额 营业成本 营业税金及附加 销售费用 营业费用 管理费用 财务费用 其中利息费用 .,457,772,900. 31,955,979,400. 403,368,900. 5,797,858,400. 0. 1,566,604,500. -97,021,900. 0. .,807,200,000. 47,474,190,326. 538,815,000. 8,410,140,000. 0. 1,978,050,000. -308,970,000. 0. .,517,300,000. 68,150,180,124. 497,908,000. 8,050,410,000. 0. 2,783,270,000. -452,708,000. 0. 28浙江万里学院商学院《财务分析报告》学习小组姓名与学号：陈萧（） 、 夏浙能（）郑迈克（） 陶界飞（） 0. 29,088,800. 2,307,000. 6,770,200. -2,083,200. 0.高澳（） 李泽润（） 0. 0. -20,594,700. -57,508,700. 91,094,100. -4,910,450. -55,998. 4,542,310,000. 0. 1,845,790,000. 59,531,600. 7,015,130. 0. 6,328,560,000. 1,031,220,000. 60,401,900. 0. 5,297,340,000. 0. 0. 5,236,940,000. 60,401,900. 0.勘探费用 资产减值损失 公允价值变动收益 投资收益 其中_对联营企业和合营企业的投 资收益 其他业务利润 营业利润 补贴收入 营业外收入 营业外支出 其中_非流动资产处置损失 影响营业利润的其他科目 利润总额 所得税 少数股东损益 影响利润总额的其他科目 净利润 年初未分配利润 盈余公积转入 其中一归属于母公司所有者的净 利润 其中二少数股东损益 影响净利润的其他科目 每股收益 其中一基本每股收益 其中二稀释每股收益 可分配利润 提取法定盈余公积金 提取法定公益金 可供股东分配的利润 应付优先股股利 提取任意公积 应付普通股股利 转做股本的普通股股利 未分配利润 3.现金流量表 报表日期 销售商品提供劳务收到的现金 收到的租金 收到的税费返还99,596,700. 69,192,500. 62,197,700. -8,088,880. -40,876.3 2,746,780,000. 0. 2,353,320,000. 43,783,300. 4,161,400. 0. 5,056,320,000. 753,117,000. 27,483,900. 0. 4,303,210,000. 0. 0. 4,275,720,000. 27,483,900. 0. 0. 1.52 1.52 4,303,210,000. 0. 0. 4,303,210,000. 0. 0. 0. 0. 4,303,210,000.2,974,525,300. 0. 417,544,600. 11,794,300. 2,551,300. 0. 3,380,275,500. 448,612,100. 18,213,000. 0. 2,931,660,000. 0. 0. 2,913,450,000. 18,213,000. 0. 0. 1.55 1.55 2,913,450,400. 0. 0. 2,913,450,400. 0. 0. 0. 0. 2,913,450,400.1.86 1.86 5,297,340,000. 0. 0. 5,297,340,000. 0. 0. 0. 0. 5,297,340,000. .. 浙江万里学院商学院《财务分析报告》 .5,272,000. .6,971,000. 29学习小组姓名与学号：陈萧（） 、 夏浙能（）郑迈克（） 陶界飞（） 2,864,898,900. 45,185,338,100. 18,194,696,600. 0. 1,628,073,600. 0. 0. 0. 2,406,634,600. 13,506,337,300. 35,735,742,100. 9,449,596,100. 1,376,600. 0. 0. 629,100. 69,700. 0. 40,391,800. 42,467,200. 716,178,300. 0. 0. 759,473,500. 0. 1,659,777,200. 3,135,429,000. -3,092,961,800. 0. 1,022,959,800. 7,400. 1,489,013,100. 67,236,800. 0. 389,150,700. 0. 0. 0. 1,113,232,500. 1,569,620,000.高澳（） 李泽润（） 3,851,830,000. 56,750,500,000. 39,206,665,700. 0. 3,845,590,000. 0. 0. 0. 4,194,530,000. 6,147,500,000. 53,394,300,000. 3,356,160,000. 1,323,370,000. 0. 0. 220,222,000. 6,185,680. 0. 771,130,000. 2,320,910,000. 4,777,740,000. 0. 0. 249,100,000. 0. 61,335,300. 5,088,180,000. -2,767,270,000. 263,879. 4,910,490,000. 0. 4,910,750,000. 1,614,610,000. 0. 976,912,000. 0. 0. 0. 3,113,830,000. 5,705,350,000.收到的其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流入小计 购买商品接受劳务支付的现金 经营租赁所支付的现金 支付给职工以及为职工支付的现金 支付的增值税款 支付的所得税款 支付的除增值税所得税以外的其他税费 支付的各项税费 支付的其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流出小计 经营活动产生的现金净额 收回投资所收到的现金 分得股利或利润所收到的现金 取得债券利息收入所收到的现金 取得投资收益所收到的现金 处置固定资产无形资产和其他长期资产所收回 的现金净额 处置子公司及其他营业单位收到的现金净额 收到的其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流入小计 购建固定资产无形资产和其他长期资产所支付的 现金 权益性投资所支付的现金 债权性投资所支付的现金 投资所支付的现金 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额 支付的其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流出小计 投资活动产生的现金流量净额 吸收投资收到的现金 取得借款收到的现金 收到的其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流入小计 偿还债务所支付的现金 发生筹资费用所支付的现金 分配股利或利润所支付的现金 偿付利息所支付的现金 融资租赁所支付的现金 减少注册资本所支付的现金 支付的其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流出小计6,898,460,000. 43,141,100,000. 32,803,211,800. 0. 2,319,770,000. 0. 0. 0. 3,315,580,000. 4,086,510,000. 42,525,100,000. 615,995,000. 70,304,900. 0. 0. 36,540,700. 794,570. 0. 979,703,000. 1,087,340,000. 2,482,220,000. 0. 0. 485,514,000. 0. 6,671,240. 2,974,400,000. -1,887,060,000. 0. 3,578,680,000. 0. 3,578,680,000. 1,361,840,000. 0. 964,260,000. 0. 0. 0. 2,667,780,000. 4,993,880,000.浙江万里学院商学院《财务分析报告》30学习小组姓名与学号：陈萧（） 、 夏浙能（）郑迈克（） 陶界飞（） -80,606,800. 14,946,800. 6,290,974,300. 3,182,396,200. 0. 0. 0. 2,931,663,400. 0. 0. 0. 11,188,100. 0. 0. 0. 9,473,370,500.高澳（） 李泽润（） -794,601,000. -165,974,000. -371,687,000. 6,710,520,000. 0. 0. 0. 0. 0. 64,523,830. 583,133,000. 30,732,200. 0. 0. 0. 6,338,830,000.筹资活动产生的现金流量净额 汇率变动对现金的影响额 现金及现金等价物净增加额 加_期初现金及现金等价物余额 以固定资产偿还债务 以投资偿还债务 以固定资产进行投资 以存货偿还债务 少数股东权益 计提的坏帐准备或转销的坏帐 固定资产折旧 无形资产摊销 待摊费用的减少 预提费用的增加 增值税增加净额 期末现金及现金等价物余额-1,415,200,000. -76,591,900. -2,762,860,000. 9,473,370,000. 0. 0. 0. 0. 0. -65,031,100. 428,772,000. 14,886,500. 0. 0. 0. 6,710,520,000.浙江万里学院商学院《财务分析报告》31