混沌理论与投资市场
　　什么是混沌理论呢？一提到混沌理论，大家就会想到神秘的蝴蝶效应。混沌理论的精髓就是结果的不可预见性和过程的可推导性。如果把混沌理论运用于市场，我们可以得出的结论是市场永远按照阻
力最小的路径来运行。其次，各种因素导入市场的方式和时间不动，起的作用不同，产生的结果也是千变万化的。即使很小的因素，也可能在系统内和其他因素相互作用后形成巨大的、不可预料的结果。
这就是所谓蝴蝶效应。
　　市场在不同的阶段，有不同的主要矛盾和次要矛盾，而且主要矛盾和次要矛盾有可能还会相互转化。按照我的理解，其实不管是期货还是股票只是一个载体，价格的形成除了载体的基本价值以外，还
受投资者对这个载体价值的认识，而这两者按照索罗斯的老师波普尔的观点是不可能完全重合的，而且还可能产生巨大的差异性。除此之外市场的中短期走势还和投资者的情绪有很大的关系。所谓情绪主
要是指对利润的贪婪和对损失的恐惧。这两种情绪在市场中影响甚至左右着广大投资者的判断与操作。加上人类本身所具有的人性上的一些弱点，比如羊群效应等等，使得市场的波动更加扑朔迷离、难以
　　有人说市场就像主人和狗走在回家的路上。人走的路好比市场的长期趋势，由市场的基本价值变化所决定，而狗的路线好比市场的中短期走势。人的路线是比较好预测的，而狗的路线则会随着狗的其
他目的及情绪的变化不那么好预测。
根据混沌理论，市场那么变化无常，那我们是不是就注定无所作为呢？其实，这才是问题的关键所在。混沌理论教育我们永远不要高估自己，永远对市场要有敬畏之心。影响市场的因素太多，任何一个微
小的因素，都可能导致市场走势的巨大变化。对于市场，我们需要评估的东西太多太多，我想任何一个有智慧的人都应该明白自己面对市场所决定的角色。但是根据混沌理论，有两点是对我们投资者有利
的，一是市场永远是沿着阻力最小的方向前进，其二，我们虽然不能保证我们目前投资的结果，但我们能推测出现这种结果的大致概率。
　　对市场的观点有很多种，有的是基本的观点，比如说现在中国经济怎么样？GDP增长率是多少，能保持下去吗？以目前这种经济及市场状况市场合理的市盈率区间是多少？市场目前的资金面的情况怎
么样？后面会怎么样？市场的结构性机会在哪里？哪些行业被高估？应该回避；哪些行业被错误低估？我们应该加大投资的力度。这些基本观点有助于我们分析判断“人的路线”，也就是市场的基本价值。
市场的中短期走势其实是由短期因素和情绪性决定的，难以预测。预测人的路线比预测狗的路线容易得多，而且对于基本问题的研究也可以帮助我们分析狗离开主人有多远了。
　　比如，如果市场被很严重低估了，而经济的基本面势头很强劲，企业的盈利增长很快；比如股票在2005年最低跌到998点，而那时，中国经济好比刚离开跑道的飞机腾空而起。在这种机会下我们不仅
能赚到市场低估的钱，也能赚到经济增长的钱，那这种机会就是战略性的。而6000点时，可以比喻为狗太激动了，偏离主人太远，而且主人明显是需要歇息一下的时候了，所以狗最终也不得不回归。
　　其实，对于我们来说只要保持平常心，越大的机会越容易看到，越大的风险你也越容易规避。只要你保持平常心，不要人云亦云。我们很不愿意给别人谈论股票，因为我们知道对于市场一年的买卖机
会就那么几次，一年我能发掘出几只牛股已经很荣幸了，而且牛股还需要恰当的买入时机和卖出时机。所以，我们一年能有明确观点的时候可谓少之又少。
　　投资者千万不能凭那些在电视上装模作样的股评人士张口即来的看似信心满满的投资建议来操作，你要切记再高明的投资家也不可能每天都有投资建议给你的。而我们的股评人士能做到？！如果你每
天都想要确定的投资建议，那你一定会被一叶障目，只见树木，不见森林。最终的结果也好比是瞎子摸象，搞不清整个市场的状况。而且，成功的投资者是孤独的，他要在大家不关注市场的时候关注市场
，在市场沸腾的时候抵制住诱惑，离开市场。
　　对于中国经济，我一直是最乐观的，包括在2008年经济危机时，我也提出这样的观点。我认为这是中国崛起的最好机会。这是个标志性的时期，甚至可以说代表了中国的腾飞和欧美的衰落及大国地位
转换的开始。让大家大跌眼镜的是，仅仅经过一年，人们已经从极度的悲观又到了极度的乐观。资产价格又开始大幅度的上涨，很多城市新地王频现。我这个当初市场上最乐观的人都感觉有点跟不上形势
了。我说过，市场研究要明确现在市场的主基调，也就是当前市场的主要因素。主基调和主要因素是不断变化的。
　　　　市场从来都是多变的，也许明天又会出现什么状况来改变市场的基本面和人们的预期。所以，我们要像索罗斯一样一方面要倾听市场的声音，一方面又要怀疑我们所听到的是否为幻听！
　　（作者为上海混沌投资有限公司董事长）
以上网友发言只代表其个人观点，不代表新浪网的观点或立场。[转载]葛卫东：混沌理论与投资市场
混沌理论与投资市场
我相信，“预期”这个因素最终会决定股票市场的走势，能让我们2010年期待的牛市变为现实
　　葛卫东
　　什么是混沌理论呢？一提到混沌理论，大家就会想到神秘的蝴蝶效应。混沌理论的精髓就是结果的不可预见性和过程的可推导性。如果把混沌理论运用于市场，我们可以得出的结论是市场永远按照阻
力最小的路径来运行。其次，各种因素导入市场的方式和时间不动，起的作用不同，产生的结果也是千变万化的。即使很小的因素，也可能在系统内和其他因素相互作用后形成巨大的、不可预料的结果。
这就是所谓蝴蝶效应。
　　市场在不同的阶段，有不同的主要矛盾和次要矛盾，而且主要矛盾和次要矛盾有可能还会相互转化。按照我的理解，其实不管是期货还是股票只是一个载体，价格的形成除了载体的基本价值以外，还
受投资者对这个载体价值的认识，而这两者按照索罗斯的老师波普尔的观点是不可能完全重合的，而且还可能产生巨大的差异性。除此之外市场的中短期走势还和投资者的情绪有很大的关系。所谓情绪主
要是指对利润的贪婪和对损失的恐惧。这两种情绪在市场中影响甚至左右着广大投资者的判断与操作。加上人类本身所具有的人性上的一些弱点，比如羊群效应等等，使得市场的波动更加扑朔迷离、难以
　　有人说市场就像主人和狗走在回家的路上。人走的路好比市场的长期趋势，由市场的基本价值变化所决定，而狗的路线好比市场的中短期走势。人的路线是比较好预测的，而狗的路线则会随着狗的其
他目的及情绪的变化不那么好预测。
根据混沌理论，市场那么变化无常，那我们是不是就注定无所作为呢？其实，这才是问题的关键所在。混沌理论教育我们永远不要高估自己，永远对市场要有敬畏之心。影响市场的因素太多，任何一个微
小的因素，都可能导致市场走势的巨大变化。对于市场，我们需要评估的东西太多太多，我想任何一个有智慧的人都应该明白自己面对市场所决定的角色。但是根据混沌理论，有两点是对我们投资者有利
的，一是市场永远是沿着阻力最小的方向前进，其二，我们虽然不能保证我们目前投资的结果，但我们能推测出现这种结果的大致概率。
　　对市场的观点有很多种，有的是基本的观点，比如说现在中国经济怎么样？GDP增长率是多少，能保持下去吗？以目前这种经济及市场状况市场合理的市盈率区间是多少？市场目前的资金面的情况怎
么样？后面会怎么样？市场的结构性机会在哪里？哪些行业被高估？应该回避；哪些行业被错误低估？我们应该加大投资的力度。这些基本观点有助于我们分析判断“人的路线”，也就是市场的基本价值。
市场的中短期走势其实是由短期因素和情绪性决定的，难以预测。预测人的路线比预测狗的路线容易得多，而且对于基本问题的研究也可以帮助我们分析狗离开主人有多远了。
　　比如，如果市场被很严重低估了，而经济的基本面势头很强劲，企业的盈利增长很快；比如股票在2005年最低跌到998点，而那时，中国经济好比刚离开跑道的飞机腾空而起。在这种机会下我们不仅
能赚到市场低估的钱，也能赚到经济增长的钱，那这种机会就是战略性的。而6000点时，可以比喻为狗太激动了，偏离主人太远，而且主人明显是需要歇息一下的时候了，所以狗最终也不得不回归。
　　其实，对于我们来说只要保持平常心，越大的机会越容易看到，越大的风险你也越容易规避。只要你保持平常心，不要人云亦云。我们很不愿意给别人谈论股票，因为我们知道对于市场一年的买卖机
会就那么几次，一年我能发掘出几只牛股已经很荣幸了，而且牛股还需要恰当的买入时机和卖出时机。所以，我们一年能有明确观点的时候可谓少之又少。
　　投资者千万不能凭那些在电视上装模作样的股评人士张口即来的看似信心满满的投资建议来操作，你要切记再高明的投资家也不可能每天都有投资建议给你的。而我们的股评人士能做到？！如果你每
天都想要确定的投资建议，那你一定会被一叶障目，只见树木，不见森林。最终的结果也好比是瞎子摸象，搞不清整个市场的状况。而且，成功的投资者是孤独的，他要在大家不关注市场的时候关注市场
，在市场沸腾的时候抵制住诱惑，离开市场。
　　对于中国经济，我一直是最乐观的，包括在2008年经济危机时，我也提出这样的观点。我认为这是中国崛起的最好机会。这是个标志性的时期，甚至可以说代表了中国的腾飞和欧美的衰落及大国地位
转换的开始。让大家大跌眼镜的是，仅仅经过一年，人们已经从极度的悲观又到了极度的乐观。资产价格又开始大幅度的上涨，很多城市新地王频现。我这个当初市场上最乐观的人都感觉有点跟不上形势
了。我说过，市场研究要明确现在市场的主基调，也就是当前市场的主要因素。主基调和主要因素是不断变化的。
　　在期货市场我已经看到这个主基调，在前几年的商品市场，主基调是现实的供需关系，是商品库存的变化。通常库存增加，价格是下跌的。但现在呢，期货市场上的大多数商品明显供过于求，有的甚
至连交易所的仓库都装不下了，可是价格照样不停上涨，这是为什么？是因为现在市场的主流是“预期”！通货膨胀的预期和2010年供不应求的预期。股票市场呢？由于目前密集发行新股、大小非最后解禁
的余威、创业板的推出、国际板的酝酿、银行大规模融资的担心、国家房地产政策的打压等等，使得中国股市的强度明显落后于世界上大多数的市场，但我相信2010年中国经济的主基调是好的，温总理最
近的坚持刺激政策的发言都让我相信，“预期”这个因素最终会决定股票市场的走势，能让我们2010年期待的牛市变为现实。当然，这个观点是感悟当前情况下的因素得出的。
　　市场从来都是多变的，也许明天又会出现什么状况来改变市场的基本面和人们的预期。所以，我们要像索罗斯一样一方面要倾听市场的声音，一方面又要怀疑我们所听到的是否为幻听！
　　（作者为上海混沌投资有限公司董事长）
以上网友发言只代表其个人观点，不代表新浪网的观点或立场。一周点评：市场从混沌走向明朗化
$上证指数(SH000001)$ 每周锐评（）—市场发展趋势从混沌将逐渐走向明朗化
上周末出台的股指期货严格的限仓政策被认为管理层彻底将股指期货搞残了，虽然遭到了广大市场人士的非议，但本周市场在券商清理配资大限的利空压力下，市场居然呈现出一定的强势特征，三大期指在空头平仓盘的推动下，贴水迅速收窄，持仓量大幅下滑，现货指数点波动幅度也大幅减小，看来将股指期货作为行情下跌的替罪羊在短期内，得到了市场的认可，行情开始由剧烈波动转向平缓。
本周末的消息面依然热闹，周五四大券商领取了证监会共计2.4亿的雷霆处罚，游资中的敢死队掌门人也领取了几千万的处罚，但市场实际上感觉这些处罚并没有超出预期。
周五央行实施平均法考核存款准备金的方式，被市场理解为变相降准1%，虽然事后央行方面对市场的理解进行了矫正，但市场对偏中性消息的正面理解，显示了市场的气氛开始回暖的趋势。
周日市场消息面最大的新闻，无疑属于中共中央国务院印发的《关于深化国有企业改革的指导意见》。从具体内容上看，这份20多页的指导意见我感觉是偏新加坡化的风格，其中很多内容，感觉是对现在国企发展中已经提前开始运作的现状的承认而已。比如：国企招聘职业经理人市场化的薪酬、对民营企业的参股和控股等等。不过在中国半市场化半计划经济化的体制下，能出这样一份优化性的改革意见已经不错了。
参与中国资本市场这些年来，我自己总结了一下，从企业性质上，将中国的企业分为三大类：
（一）国有企业
包括非上市国有企业和上市的国有企业，从这次新的国企改革指导意见看，未来随着国企改革的推进，感觉更多的国有企业会慢慢转变以国有控股为主导的混合所有制企业，企业的治理结构会慢慢的呈现出多元化的趋势。
当然其中有不少企业依然会面临大而不强的问题，但我更相信会有不少国企会在混改中爆发出活力来，能参与国际竞争，虽然和民企相比，他们的在起点上占据了某些先天优势，会被市场经济派人士诟病，但从企业投资角度上来说，盈利第一。
至于哪些企业会大而不强，哪些会成为中国的优势企业，为投资人带来利益，现在暂时无从判断，到时各看各的造化吧！
（二）团队创业型的民企
这些企业无疑是中国经济最有活力的一个群体，包括现在如日中天的，能作为中国创业企业中最具有代表性的标杆型企业，如：复星、腾讯、阿里等无疑都是这种类型企业的典型代表。这类企业中最早的成立于上世纪90年代中、后期，但更多的在本世纪开始不断涌现，大多发端于创新型行业，企业创业团队基本都受过良好的高等教育，拥有良好的认知能力。
这类企业虽然大多有他们不可或缺的核心人物，但无论企业战略制定还是各种大的投融资决策，都是由团队讨论决定。企业股权分散，治理结构完善，虽然是民营企业，但没有任何一个大的家族对企业有很深烙印。员工招聘市场化，人才晋升机制相对合理，整个企业充满向上的活力。
这类企业无疑代表了中国经济未来的发展方向，也是市场最喜欢的企业类型，通常受到各路资金的热捧，并且在资本市场上拥有相对合理甚至较高的估值。
随着国务院鼓励大众创业，万众创新，大量PE、VC等投资机构如雨后春笋般的出现，以及中国多层次资本市场的不断建设完善，未来这类企业的发展和成长空间无疑是巨大的。即使很多企业创业失败，只要他们的核心人物和核心团队还有创新的意识和动力，PE和VC机构还是会不吝资本的继续对他们投入，很多创业成功的企业还会反哺整个产业链，形成良性循环。
我曾经和一个在深圳的做这类新兴行业的朋友聊天，他也感叹近几年，中小科技型创新企业的生存环境，已经有了大大的改善，我也坚信这类企业无疑将成为未来中国经济向上增长最大的动力。
根据新的国企改革指导意见，他们将会是未来国有企业财务性投资的优选标的，他们之中的很多，未来会选择通过混合所有制的模式，借助国有企业的资源优势快速发展壮大。
（三）传统的家族主导型民企
该类企业通常来自于传统制造业，产能过剩行业，很多企业发端于上世纪八九十年代，企业创始人很多没有很好的教育背景，但生存和适应能力很强，当然不少类似企业还有不少的原罪，在此不做赘述。这类企业很多为家族绝对控股，企业高层都是家族中人和他们的亲朋，很难吸引外部人才长期入驻。不少企业努力引进过职业经理人，但很多最后都以失败告终。
这些企业当中也有很多发展的比较好的，成功上市的，他们可以有更多的选择余地，家族可以选择让自己的企业有成为治理结构完善的公众企业，但当中不少企业由于家族势力在企业中根深蒂固进而转型面临较大困难。但总体来说，这类企业中成功上市的企业，无疑大多有着相对还算可以的生存环境，而且企业中的二代接班人普遍有受过较好的教育，不少对新事物的认知能力较强，有很强的将企业转变为公众公司的动力。在新的国企改革指导意见下，他们中的不少可能会选择在资本市场和大型国企合作，甚至大股东和主要股东通过将股份卖给国企完成资本层面的退出。
此类企业中的非上市企业，目前都正处于改革开放30年来最困难的阶段，大多基本在困境中挣扎，前途渺茫。银行基本不给传统的中、小制造业企业贷款，股权融资乏人问津，很多企业的融资出路就是通过P2P借高利贷饮鸩止渴，能把企业卖掉或套出钱的企业二代，基本很早就去炒房，投Pe，炒股票了，留下的大多是被动留守在企业亏损的泥潭中！
如果说中、小型国企是上世纪末那次经济大转型阵痛的牺牲品，那么在本轮经济转型中，大批中、小型的家族型民企将会成批的成为此次改革大潮的牺牲品。在互联网大潮的冲击下，传统行业的大规模并购整合一触即发。
在中国公有制为主体的社会主义经济结构下，传统的家族主导型企业，想要在很多领域内持续做大做强，一直存在着很大的障碍。因此，在新的经济转型期，大批的家族主导型的民企，或将批量退出历史舞台，当中很多运作的成功的家族企业家，或许将成为大批新型股份制企业的财务投资人。
在新的国企改革指导意见下，我感觉未来混合所有制的国企和公司治理结构合理，股份较分散，基本上由核心团队管理的股份制民企（其实可以说是标准的混合所有制企业），将会成为未来中国传统行业整合的潮头兵，这两大类企业，或许将成为未来中国经济的两大支柱型企业结构。
从这个角度看，指导意见的出台，让作为中国经济结构主体的国有企业的发展有了方向感，无疑让中国经济结构转型的方向更进一步走向明朗化。虽然这轮国企改革的结果依然难料，但市场对其过程还是有所期待的。结果未必好，但过程很精彩，对资本市场而言已经足矣。
展望下周的市场，还有几大不确定性因素存在，美联储9月的议息会议下周召开，美国9月是否加息牵动着全世界的经济神经。从现在的实际情况看，美联储9月加息的概率在不断下降，而习近平主席9月中下旬访美也让各方对外部经济形势的好转抱有期望，但在一切尚未尘埃落定之时，变数仍然存在。
券商清理配资行动如火如荼，伞形信托和普通的结构化理财产品配资还是有所差异的，并不是所有券商都如华泰那样搞一刀切式的清理，因此实际的处理金额未必有传言的那么大。一些合规的私募机构，通过基金专户等通道和银行理财资金配的正规的结构化产品，在大多数券商还是会在甄别后被保留。但是，伞形信托资金和配资作为市场最活跃的资金来源，被强行清理，无疑对市场未来的活跃度是一个重要的打击，会严重制约未来反弹行情的高度。
大量中、小市值上市公司大股东的股权质押面临预警和平仓线，无疑是现在市场最大的不确定性因素。但从另一方面看，绝大部分上市公司大股东不会采用坐以待毙的方式处理这种危机，在大盘连续超跌后，他们肯定会积极想办法在这个位置上进行自救行动。无论最终结果如何，至少短期内，股权质押地雷大规模引爆的概率不大。
总体看，短期内，市场的不确定性因素在慢慢的消失，一轮幅度不会特别小的中级反弹行情尚在酝酿之中。在两轮恐怖的跌势中惊魂未定的投资者们，未来在10月十八届五中全会前后可以稍稍喘口气了，该抢反弹的抢反弹，该减仓套现的套现，休养生息。
不过从长期看，中小创个股和大部分主板中小盘股的估值依然高企，而中国整体经济的下行趋势依然没有触底反弹的迹象；未来反弹后，中小市值个股股价和估值的双杀趋势依然存在，中小盘个股巨额股权质押的地雷群依旧高悬，熊市之路，尚未见尽头。
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今日搜狐热点混沌——市场的真相（必读）
1960年，美国麻省理工学院教授洛伦兹研究“长期天气预报”问题时，在计算机上用一组简化模型模拟天气的演变。他原本的意图是利用计算机的高速运算来提高长期天气预报的准确性。但是，事与愿违，多次计算表明，初始条件的极微小差异，均会导致计算结果的很大不同。1972年，洛仑兹在美国科学发展学会第139次会议上发表了题为《蝴蝶效应》的论文，提出一个貌似荒谬的论断：在巴西的一只蝴蝶拍打翅膀能在美国得克萨斯州产生一个龙卷风，并由此提出了天气的不可准确预报性。时至今日，这一论断仍为人津津乐道，更重要的是，它激发了人们对混沌理论的浓厚兴趣。今天，伴随计算机等技术的飞速进步，混沌理论已发展成为一门影响深远、发展迅速的前沿科学。
什么是混沌呢？它的原意是指无序和混乱的状态。这些表面上看起来无规律、不可预测的现象，实际上有它自己的规律，混沌理论的任务就是寻求混沌现象的规律，加以处理和应用，把复杂的非稳定事件控制到稳定状态，在不稳定的环境中稳定发展。
证券、外汇、期货市场价格的波动是一种混沌现象，这是我们应用混沌理论研究价格投机的原因。股票行情、期货合约价格、汇率变动都具有随机性和不可重复、不可预测的特征。效率是市场混沌的一个重要原因，效率市场需要具备三个条件：一是参与市场的投资者足够多，市场中的个体操纵行为对市场的影响非常小乃至不存在；二是参与市场的投资者都是理性的，人们都是本着风险最小、盈利最大的资本运作理念参与市场投资，人们的投资行为都是根据自己所掌握的信息进行综合判断后而做出的；三是任何与市场相关的新信息都是以随机方式进入市场，投资人对新信息的反应和调整克迅即完成。一个容易受操纵和控制的市场，其效率会大打折扣。无效率市场的价格波动不会体现混沌的本质，“效率”是市场价格混沌的前提，混沌是市场有效率的结果，因此，效率与混沌互为因果。
市场混沌不仅包括价格混沌这一方面，市场是一个系统，这个系统至少包括三个方面的内容，一是投资者本人，二是与投资者本人相对应的其他投资者，第三是价格。价格是最重要的，因为价格的波动是所有投资者进行投资决策时所依据的最重要、最基本的信息。混沌的市场是一个混沌的系统，在这个系统内，投资者本人于其他投资者之间既相互独立又互为因果，同样地，投资者与价格之间既相互独立又互为因果。当我们在进行分析时，实际上是把自己与其他投资者独立开了。投资者本人，其他投资者（主力）、价格是混沌投资系统内最简单的“结构”。结构的本身又是一个系统，同样体现混沌的特征。
混沌系统一个重要特征是“蝴蝶效应”——对初始条件的敏感依赖。初始条件的微小差异，会引起结果的巨大变化，这是混沌系统的最重要特征。初始条件是初始时刻系统的状态，系统本身包括系统的对象（结构）都有其自然的初始条件。在混沌理论的研究中，还有个重要的混沌现象，这就是阿瑟的路径锁定效应，事物的发展过程对道路和规则的选择有依赖性，一旦选择了某种道路就很难改弦易辙，一旦形成行为规则就很难改变这种规则。“路径锁定效应”在市场中非常常见，很多投资人因为没有掌握先进的投资理论与技术，或者因为自己的无知与自负而永远被市场“锁定”在失败的道路上。
证券、外汇、期货市场各自是一个混沌系统，混沌系统是介于确定性系统与完全随机性系统之间的系统，混沌系统内部，在短暂的、局部的、有限的时空内，系统会概率性呈现确定性的、线性的一面。但是，这种确定性、线性的出现同样具有混沌的特征，具有捉摸不定、随机性的特点。市场的混沌本质，体现在系统内部纵向与横向的各个层面。
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