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创富金融：人民币加入SDR到底是好事还是坏事
摘要今日想和各位聊个论题，我国的人民币终于纳入了SDR，变成国际五大钱银之一，并且排第三，这标志着人民币变成国际钱银确立了法律地位，在国际的游戏规则中得到了认可。
今日想和各位聊个论题，我国的人民币终于纳入了SDR，变成国际五大钱银之一，并且排第三，这标志着人民币变成国际钱银确立了法律地位，在国际的游戏规则中得到了认可。
这意味着啥？如今国际国内都认可了，全国际数量最大的钱银即是人民币了，如今人民币已到达150万亿的规划。网上也有文章说，我国滔天的通货膨胀能够经过人民币的国际化泄洪到国际上去，让全国际的公民共享我国的通货膨胀。这在外汇交易市场又是另一种说法，我国人民币参加SDR，几乎就像炒股相同拉高出货。变成国际钱银后，为何人民币在离岸市场上连续一个星期跌落，到达六七个百分点。前两天英镑也闪跌六点几个百分点，这个国际进入到了艰屯之际。
对于人民币参加SDR，终究是功德仍是坏事？从站在国家视点来讲，对我国必定是功德；从站在国际视点讲，也是件功德。我国外贸已经变成国际外贸的第一位，可是国际外贸的结算钱银不是以人民币为主的话，那我国必定不爽，有关的交易方也不爽。所以在这种布景下，SDR不得不接纳人民币。
别的，我发表一下其中奥妙的地方，这次我国变成国际钱银比例第三，大多数都是欧元让的，美国象征性得让了零点几，日本人也不太情愿让，英镑让了一点。为何？在这个国际上美元超大，给欧元带来了强壮压力。欧元在强壮压力面前，它希望构成三角联系，或者说多角联系。
我把论题收敛到一个很真实的视点，今日咱们要去海外旅行，有小孩在国外读书，要在海外买财物，终究挑选啥外币？假如是保值增值，是选美元、日元仍是英镑？假如我想在外汇市场投机，又挑选啥外币？所以这论题能够收敛到咱们挑选啥外币。
在此之前，我想给咱们一个很直观的图。假定人民币在中心，一边是美元和日元，在将来可预期的几年内，相对人民币而言美元是处于增值的态势，日元尽管近来动摇很大，它的斜率也是往上的。别的一边，即是欧元和英镑，在将来可预见的几年内，它的斜率大概率是往下走。
这推翻了咱们以往的概念，咱们以往以为人民币终究是价值降低仍是增值，根本上都是和美元比较。那如今这工作表面上看杂乱了，由于要和一揽子钱银比较，但这事实际上又很简单，由于在全球钱银结算疑问上，美元占有半壁河山，别的钱银也占半壁河山，作为国际最大的交易大国，即要和美国结算，又要和别的国家结算，人民币就处于中心，一边是对美元，一边是对别的钱银。2014年欧元相对人民币价值降低19%，上一年别的钱银相对人民币贬了10%。那么人民币对美元这两年也是处于价值降低通道。通知咱们一个规律性的景象，假如说别的钱银兑人民币贬了10%的话，人民币兑美元也会价值降低5%。所以人民币的汇率走势实际上是明晰的可预判的，由于咱们处于中心。
日元英镑动摇较大
有两张钱银很有意思，一张是日元，一张是英镑，这两张钱银动摇量特别大。比如说日元，前阵子相对人民币就增值了10%左右，日本经济不咋地，日元的币值倒上去了。而咱们印象中坚硬的英镑，如今却在狂贬。为何会呈现这么的景象呢?
日元为何会进入动摇较大的状况？日本的实体经济和虚拟的金融经济比较，它的实体经济权重很大，所以虚拟的金融权重比较小，再加上政府对日元的管控力度比较大，所以它相对的动摇离散度原来是比较小的。当国际的别的钱银在急剧上跌落宕的时分，都想寻觅安全岛，要去炒利差，这个时分日元往往变成炒利差的一个币种。当别的钱银已经炒够了再去炒日元的时分，日元就进入到上下动摇的期间，这是道理之一。
第二个道理，日本人如今发现，美国人搞量化宽松，我国人也搞量化宽松，那我也搞量化宽松，它搞负利率了。中央银行说商业银行不要存钱在我这儿，商业银行和老百姓说你也不要存钱在我这儿。最终钱怎么办？回到老百姓手里，所从前阵子东京区域保险柜咱们一抢而光，都去藏钱银了。日本没办法，紧迫印制13亿张面额1万日元钱银投放市场，使得日元在特定期间里好像很紧缺，日元的汇率就上去了。可是日本经济是不是和日元前阵子增值相匹配呢？并不是。日本经济仍然在底部横盘，这个根本面决定了它上去了还得下来，所以使得日元由过去相对安稳，进入到了一个相对跌宕崎岖的期间。
而英镑为何会上下动摇？即是由于它近来要脱欧了，英国经济在将来充满不确定性，将无法享用欧元区的优点。此外，英国和日本不相同，英国和美国是现在国际上金融权重最大的国家。虚拟金融权重很大，所以一旦社会构造改变的话，英镑就会动摇较大。所以，这两个钱银尽管在五大钱银中权重最小，可是他们的离散度动摇量是最大的。
外币保值增值与炒作
如今要保值增值，终究去兑换哪种钱银？这个工作也很简单，假如你的小孩在美国，你要大量的支付这些，我主张兑换一点美元，由于它的斜率大致是往上。假如说你想到澳大利亚去采购房产，尽管不在五大钱银以内，可是澳元存在着两重性，能够适当兑换一些澳元。
在和平期间 ，不动产、黄金和外币是高净值有钱人保值增值的三大手法。那么在外币范畴，假如说你是为了保值，为了在将来使用过程中不要有所丢失的话，我主张挑选今日讲的五大钱银中具有增值空间的钱银。
假如想使用钱银的动摇来炒作一把，我主张你不要炒作人民币也不要炒作美元，这两大钱银空间有限，去炒作英镑和日元。人民币和美元为何会安稳，由于这两个国家太大了。为何会构成人民币的超级安稳我今日不展开，咱们今后找时刻再来讲。我就主张各位对人民币和美元的上下动摇不要太多的去操作，它的空间有限，可是能够去炒作英镑和日元。
可是我也要提示一下，在炒作金融商品的过程中，股票也罢，期货也罢，最烦的即是外汇。由于外汇是包容政治经济最杂乱的一个容器，如果你以为你有才能破解这种杂乱局势，那你就去玩。
我从前专门做过黄金的节目，我以为当它失掉工业使用价值今后，黄金就变成了一个反响局势杂乱度的商品，所以不能容易去炒黄金。同样的，要去炒作英镑和日元的话，你对国际的政治经济一切新闻都要重视，尤其是要透过景象看实质，看到它的根本架构，你再去玩。
好在有咱们这个节目，假如你要炒作外汇，我主张盯梢咱们这个节目，要由外至内、由此及彼、沙里淘金、去伪存真的层层分析，假如咱们这么的节目对话时刻多了，我相信你对隐含在底下的那些架构性的疑问，就会有一个清醒的认识。
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某某栏目为VIP专享栏目开通VIP后可编辑创富金融：股指期货交易市场的一些“有趣”传说
传说一：“近因效应”
自诞生以来，期货商场就存在一种十分风趣的小传说——每逢商品价格大涨，我们便确定这是期货造成了通货膨胀；每逢股市价格暴降，我们又确定这是股指期货惹的祸。反过来，每逢商品价格跌落或股市价格上涨，却从来没有人说是期货立下的汗马功劳。
曾有高校研讨生从心理学视点剖析了这种“近因效应”，即当多种影响一次呈现的时分，形象的形成首要取决于后来新呈现的影响，也即是近来、最新的影响会占有知道的主体位置。股市暴降后我们目光环视扫描商场，不谋而合发现了股指期货这个新呈现的“怪物”，当然很便利将没找到因素的罪恶先扣到怪物头上再说。
传说二：持股份额“国际标准”
已然股指期货是元凶巨恶，那为何许多国家都有股指期货呢？近来有研讨发现：1982年美国堪萨斯期货买卖所初次推出股指期货时，美国居民户直接持股市值占股市总市值份额30%摆布。而2010年沪深300股指期货上市时，我国散户直接持股市值占比股市总市值超越80%。在这种条件下，敞开股指期货底子无法起到套期保值的效果。
其实2010年沪深300股指期货上市时，我国股民中占比约80%的散户持股市值仅占其时流通总市值的8.5%。不过风趣的是：目前全球包含俄罗斯、匈牙利、波兰、巴西、智利等共37个国家和地区推出了超越200个股指期货种类。我们只查到1986年5月香港恒生指数期货推出时组织投资者成交占比达61%，1996年5月韩国推出KospI200指数期货时自个投资者商场份额逾80%（目前仍占50%摆布），1998年7月台湾推出证交所股价指数期货合约时自个投资者占比超越95%（到2006年仍占40%）。不知其它国家是不是都合格30%？
更风趣的是：恰是创建了散户持股市值30%“国际标准”因此最有资历推出股指期货的美国股市，推出后次年因高科技股泡沫决裂而跌落近15%，到日竟然暴降25％并引起全球股灾。于是以布雷迪委员会为代表的许多权威专家向国会提出坚决撤销元凶巨恶股指期货。但专家们无法解释为何墨西哥等跌幅最大的股市恰恰没有股指期货？为何英国、日本等国都曾经历过股市崩盘，其时也没有股指期货？尔后大批专家收集和查验了不计其数的事例，终究无可辩驳地表明：引入金融衍生品遍及下降弛缓解了股市现货商场的波动性，有助于增强商场流动性，股灾的根子出在股市自身。许多经济学家指出：假设1987年危机时没有股指期货，其结果愈加不堪设想。
美国国会先后有上百次提案强烈要求撤销股指期货。迄今全世界包含美国有哪家的股指期货被撤销掉了呢？专家们心里必定比逾80%的散户更明白。
传说三：高手团队残杀散户
近来又有传说发现：股指期货买卖需求很高的多学科教学背景和商场操作能力，散户并不具备。据计算，目前我国股市的股指期货买卖者都结业于国内外闻名大学，乃至是当年的“学霸”或“神童”。股指期货买卖就比如由数学家、心理学家、计算学家和物理学家构成的“高手团队”手持“顶级兵器”残杀手无寸铁的散户，很快让我国股市崩盘后，他们便溜之大吉。故只需暂时中止股指期货买卖，才契合商场“三公原则”，才能解救手无寸铁的散户。
说起科学家竞技资本商场买卖，我们马上会想到大名鼎鼎的诺贝尔奖得主迈伦·斯科尔斯(Myron Scholes)和罗伯特·默顿(Robert Merton)。这两位举世公认的天才经济学家亲身操刀对冲基金——长期资本办理公司(LTCM)，在接连几年创造了年均超越40%暴利的神话后，1998年因巨亏30多亿美元而接近倒闭，悄然输给了默默无名的非诺奖得主。
谁也不否认散户的确是股市暴降的最大受害者。不过参与或重视期货买卖的人都知道，这些年各类各届期货实盘大赛的冠亚第三名、优胜选手，不少人学历并不太高，大专、高中乃至初中生都有。其间操盘股指期货的选手数量最多，超越其它任何种类。而“学霸、神童、数学家、心理学家、计算学家和物理学家”，好像鲜有所闻。即便是江湖高手不屑于参赛，那也和实盘大赛选手们同商场博弈，没必要也不可能“手下留情”，让“手无寸铁的散户”获利百分之几百。而已然都是出于保护散户的利益，我们当然期望有计算知情的权威人士不要故意保密，最佳能把“学霸、神童、数学家、心理学家、计算学家和物理学家”及其惊人战果晒出来，与广阔散户们互动交流扬长避短，这也是诚心诚意帮助广阔散户进步生存能力啊！
传说四：“操作股市”小实验
传说有小两口常常为股指期货吵架，“七夕”前差点闹离婚。最终共同决议做个小实验来实践查验真理——看看股指期货究竟能不能操作股市。
小两口买了沪深300榜首权重股——我国安全，紧接着股指期货开空单。两边约好只需我国安全往跌落，就铁证如山股指期货开空单真的能够操作股市。
“奇了怪啦！我国安全竟然涨了嘿！”小织女赞不绝口。
“我说股指期货不可能操作股市吧。”小牛郎洋洋得意。
小织女柳眉倒竖杏眼圆瞪：“方才那是逗你玩儿！我国安全跌了整整1元！”
“但是你开空单自个操作自个股市大跌，有这么脑子进水玩操作的吗？”
“那我不买股市，我光开股指期货空单！”
“就算光开空单操作他人股市跌落，但是玩操作损人不利己有谁干呢？”
“那我先砸股市镇压股指，坐等股指期货空单大赚一把！”小织女眼球一转。
“祝贺你答对了！但凡跨商场操作都这么干的！不过，这真实不能算股指期货操作股市，相反是股市操作股指期货啊！”
几天后，小织女总算发现：不少人一传闻股指期货开空仓就力争上游抛股市，股市呢越抛就越跌，本来股市就这么被股指期货操作的！于是她决议再做一个小实验——中止股指期货买卖，看你股市还跌不跌！
“那要是股市还跌，谁来负责赔偿呢？”小牛郎忧虑自个被套的我国安全。
“哪只股市还跌，就中止它买卖！”
“要是2000多只股市都跌停呢？”
“那就再做个小实验——但凡跌停的股市只许买不许卖！”
“那，那等我赶紧把我国安全卖了再开始你的小实验吧……”
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今日搜狐热点我国股指期货对股票现货市场影响的实证研究-学路网-学习路上 有我相伴
我国股指期货对股票现货市场影响的实证研究
来源：DOCIN &责任编辑：王小亮 &
中国的股指期货是什么时候推出的？答：中国的股指期货只有一种沪深300股指期货合约日起正式上市交易中国证监会有关部门负责人日宣布，证监会已正式批复中国金融期货交易所沪深300股指期货合约和业务规则，至此股指期货市场的主要制度已全部发布。...中国三大股指期货代码各是什么意思问：IC1507.IH1507.IF1507各代表什么？答：IC代表中证500指数期货，IH代表上证50指数期货，IF代表沪深300指数期货。如果IF1507指从上海证券交易所和深圳证券交易所选出来的300支股票的综合指数值，15年7月到期的合约。再比如：1602为例，代表交割的月份，即2016年2月份第三个周五交割...我国股指期货对股票现货市场影响的实证研究(图3)我国股指期货对股票现货市场影响的实证研究(图5)我国股指期货对股票现货市场影响的实证研究(图8)我国股指期货对股票现货市场影响的实证研究(图10)我国股指期货对股票现货市场影响的实证研究(图12)我国股指期货对股票现货市场影响的实证研究(图14)我国股指期货是什么时候上市的答：日，中国第一个金融期货，沪深300股票指数期货（股指期货）在中国金融期货交易所上市交易防抓取，学路网提供内容。==========以下对应文字版==========我国股指期货标的物是什么？沪深300么？那么中小板...答：标的物是沪深300指数.合约乘数是每点300元.保证金为15%左右(各家期货公司有些差别)。比如:股指期货报价为3300,那你买卖一手股指期防抓取，学路网提供内容。论文摘要沪深３００指数是我国第一个横跨沪深两市的指数，对整个现货市场的运行情况有比较 好的代表作用。股指期货对我国证券市场的影响问：简述其利弊答：股指期货可以提供一个风险对冲，对证券市场的意义利大于弊，您可以百度我的ID找到我防抓取，学路网提供内容。我国首个股指期货的标的指数，便选择了沪深３００指数。我国股指期货平台有哪些答：平台？正规期货公司满足条件都可以做股指如果你要走最方便的途径跟提高杠杆的话就是得去另外找平台了防抓取，学路网提供内容。该股指期货于２００６ 年１０月３０日首次推出仿真交易，时隔４年之后，于２０１０年４月１６日推出正式交易。我国股指期货可交易的指数有哪些答：IH、IF、IC合约。防抓取，学路网提供内容。股指期货的推出，往往会对现货市场产生一些影响，特别是会对现货市场的增长趋势 以及现货市场的波动性产生影响，这也一直是学术界研究的焦点。我国股指期货市场目前存在哪些问题答：我国股指期货的问题虽然股指期货的推出对我国具有非常重要的作用，但是由于我国的特殊国情，其推出还存在一些障碍。所谓摸着石头过河，我国股指期货市场仍然处于蹒跚学步的幼年防抓取，学路网提供内容。现货市场的波动性和市 场的风险大小紧密相关，而风险一方面和收益紧密相关，一方面又代表了现货市场的运行 状况，因此也是投资者和市场监管者关注的焦点。股指期货与股票期指的区别?是拥有合约性质的,每份合约均拥有独立的合约期限,不可以无限期持有特定月份的合约。2、方式:股票期指:对股票即时价格需要进行全额的金额支付;股指期货:需要交纳保...防抓取，学路网提供内容。本文介绍了股指期货对现货市场波动性的影响机制，在此基础之上，借鉴了国内外学 者研究股指期货推出对现货市场波动性影响的研究方法，对我国沪深３００股指期货的推出 对现货市场波动性的影响作了实证分析。股指期货对股票二级市场有什么影响?股指期货对股票市场的"挤出效应"有限。股指期货上市初期可能会对股票市场产生一...在"高标准、严要求"的前提下适时推出股指期货,是更好发挥我国证券市场功能,提高社会.防抓取，学路网提供内容。通过运用描述性统计量以及ＧＡＲＣＨ模型建模的 方法对现货市场上沪深３００股票指数的收益率时间序列进行分析，我们发现，股指期货的 推出并没有显著的恶化我国现货市场的繁荣趋势；而股指期货仿真交易的推出在一定时间 内加大了现货市场的波动性，但长期看，股指期货合约正式推出时却没有显著的加大现货 市场的波动性。创富金融cf1234.com我国股指期货这一年以来对股票价格波动...股指期货具有以小博大、现金交割和更能掌握整体指数趋势的优点,因此,指数期货广受机构及基金经理人的青睐,并用来作为避险、套利的工具。对股票市场影响不大,只是对投...防抓取，学路网提供内容。为了判定现货市场的波动性是否是来自于股指期货的推出，本文又将整个 样本区间按照仿真交易推出的时点分为两个子样本进行了进一步检验，发现现货市场上的 信息流动速度并没有显著加快，因此判断股指期货的推出导致现货市场上波动性的增强。我要写一篇股指期货推出对我国股票市场影响分析的论文,希望...对股指期货的研究,当中应用什么理论和模型分析,你也可以去找找看。股指期货的行情数据、持仓量变化(投资者结构发生改变,逐渐丰富)、套利(期现套利,跨期套利者的增加,A...防抓取，学路网提供内容。本文的研究结果证明我国股指期货的推出并没有对现货市场造成负面的影响，说明无 论在合约的设计上，还是整个期货推出运作过程中的监管控制上，都是比较成功的。我国股指期货的发展现状及对股票市场的影响股指期货有利于股市的稳定和发展。防抓取，学路网提供内容。为了 保证今后现货证券市场和股指期货市场的平稳运行，我们要增强风险意识，加大风险监管 力度，继续保持两个市场的平稳运行。股指期货的推出对中国股票市场投资有什么影响?&股指期货对股票市场的"挤出效应"有限。股指期货上市初期可能会对股票市场...在"高标准、严要求"的前提下适时推出股指期货,是更好发挥我国证券市场防抓取，学路网提供内容。关键词：沪深３００股指期货，波动性，实证研究，ＧＡＲＣＨ模型 ＡＢＳＴＲＡＣＴ Ｓｈａｎｇｈａｉ Ｓｈｅｎｚｈｅｎ３００ Ｉｎｄｅｘ Ｆｕｔｕｒｅｓ Ｗａｓ ｆｉｒｓｔｓｔｏｃｋ ｉｎｄｅｘ ｉｎｃｌｕｄｅｓｂｏｔｈ Ｓｈｅｎｚｈｅｎ ｓｈａｎｇｈａｉｓｔｏｃｋ ｍａｒｋｅｔ ｏｕｒｃｏｕｎｔｒｙ．Ｓｏ Ｃａｎｒｅｐｒｅｓｅｎｔ ｗｈｏｌｅｓｐｏｔ ｍａｒｋｅｔ’ｓ ｏｐｅｒａｔｉｏｎ ｃｏｎｄｉｔｉｏｎ．Ａｎｄ Ｓｈａｎｇｈａｉ Ｓｈｅｎｚｈｅｎ３００ Ｉｎｄｅｘ Ｆｕｔｕｒｅｓ ｓｕｂｊｅｃｔｉｎｄｅｘ ＯＵｒｃｏｕｎｔｒｙ’Ｓ ｆｉｒｓｔ ｓｔｏｃｋ ｉｎｄｅｘ ｆｕｔｕｒｅ．Ｉｔｓ ｍｏｃｋ ｔｒａｄｉｎｇ Ｏｃｔｏｂｅｒ３０， ２００６，ａｆｔｅｒ ｆｏＵｒ ｙｅａｒｓ，ｆｏｒｍａｌ ｔｒａｄｉｎｇ Ｗａｓ ｉｎｔｒｏｄｕｃｅｄ． Ｔｈｅ ｉｓｓｕｅ ｓｔｏｃｋｉｎｄｅｘ ｆｕｔｕｒｅｓ ｃａｎ ｉｎｆｌｕｅｎｃｅ ｇｒｏｗｔｈｍｏｖｅｍｅｎｔ ｓｐｏｔｍａｒｋｅｔ，ＳＯ ｒｅｓｅａｒｃｈ．Ｔｈｅｖｏｌａｔｉｌｉｔｙ ｍｅａｎｓ ｒｉｓｋ．Ｔｈｅ ｒｉｓｋ ｃｌｏｓｅｌｙｒｅｌａｔｅｄ ｏｐｅｒａｔｉｏｎａｌｓｔａｔｅ ｓｐｏｔｍａｒｋｅｔ．Ｓｏ ｂｏｔｈ ｉｎｖｅｓｔｏｒ ｐａｙｉｎｇｃｌｏｓｅ ａｔｔｅｎｔｉｏｎ ｖｏｌａｔｉｌｉｔｙ．Ｔｈｉｓ ｐａｐｅｒ ｄｉｓｃｕｓｓｅｓ ｍｅｃｈａｎｉｓｍａｂｏｕｔ ｈｏｗ ｓｔｏｃｋｉｎｄｅｘ ｆｕｔｕｒｅｓ ｉｎｆｌｕｅｎｃｅ ｓｐｏｔｍａｒｋｅｔ．Ａｎｄ ｐｒｅｖｉｏｕｓｓｔｕｄｉｅｓ，ｗｅ ａｎａｌｙｓｉｓ ｓｉｍｉｌａｒｐｒｏｂｌｅｍ ＯＵｒｃｏｕｎｔｒｙ ｕｓｉｎｇ ｐｒｅｖｉｏｕｓｓｔｕｄｙ ｕｓｅｄ．Ｗｅ ｍａｋｅ ｅｍｐｉｒｉｃａｌｓｔｕｄｙ ａｂｏｕｔ Ｓｈｅｎｚｈｅｎ３００ Ｉｎｄｅｘ Ｆｕｔｕｒｅｓ ｒｅｔｕｒｎ ｔｉｍｅ ｓｅｒｉｅｓ ｄｅｓｃｒｉｐｔｉｖｅｓｔａｔｉｓｔｉｃｓ ｍｅｔｈｏｄ ＧＡＲＣＨｍｏｄｅｌ ｍｅｔｈｏｄ．Ｔｈｅ ｒｅｓｕｌｔ ｒｅｆｌｅｃｔｓ ｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔ ｒｕｎｎｉｎｇｗｅｌｌ ａｆｔｅｒ Ｓｈｅｎｚｈｅｎ３００ Ｉｎｄｅｘ Ｆｕｔｕｒｅｓ．Ａｎｄ ｉｎｃｒｅａｓｅｄａｆｔｅｒ ｍｏｃｋｔｒａｄｉｎｇ．Ｂｕｔ ｌｏｎｇｒｕｎ，ｔｈｅ ｉｎｔｒｏｄｕｃｔｉｏｎ ｆｏｒｍａｌｔｒａｄｉｎｇ ｓｉｇｎｉｆｉｃａｎｔｌｙａｆｆｅｃｔｅｄ ｓｐｏｔｍａｒｋｅｔ ｖｏｌａｔｉｌｉｔｙ．Ｗｅ ｗａｎｔ ｓｔｏｃｋｉｎｄｅｘ ｆｕｔｕｒｅ，ＳＯ ｗｅ ｍａｋｅ ａｆｕｒｔｈｅｒ ａｎａｌｙｓｉｓ ａｂｏｕｔ ｓａｍｐｌｅｉｎｔｅｒｖａｌ ｔｗｏｓｕｂｓａｍｐｌｅｓ． Ｔｈｒｏｕｇｈ ａｎａｌｙｓｉｓｗｅ ｆｏｕｎｄ ｓｔｏｃｋｉｎｄｅｘ ｆｕｔｕｒｅ ｓｐｏｔｍａｒｋｅｔ．Ｔｈａｔ ｉｍｐｌｉｅｄ ｗｅｄｅｓｉｇｎ ｐｒｏｃｅｓｓｓｕｃｃｅｓｓｆｕｌｌｙ．Ａｎｄ ｏｐｅｒａｔｉｏｎｐｒｏｃｅｄｕｒｅｓ ｃｏｎｔｒｏｌｌｅｄｓｔｒｉｃｔｌｙ．Ｓｏ，ｉｎ ｏｒｄｅｒ ｓｍｏｏｔｈｏｐｅｒａｔｉｏｎ ｓｐｏｔｍａｒｋｅｔ ｓｔｏｃｋｉｎｄｅｘ ｆｕｔｕｒｅ ｍａｒｋｅｔ，ｗｅ ｍｕｓｔ ｅｎｈａｎｃｅ ｒｉｓｋａｗａｒｅｎｅｓｓ ｓｕｐｅｒｖｉｓｉｏｎａｂｏｕｔ ｒｉｓｋ．Ｋｅｙ Ｗｏｒｄｓ：Ｓｈａｎｇｈａｉ Ｓｈｅｎｚｈｅｎ３００ Ｉｎｄｅｘ Ｆｕｔｕｒｅｓ，Ｖｏｌａｔｉｌｉｔｙ，Ｅｍｐｉｒｉｃａｌ Ｓｔｕｄｙ，ＧＡＲＣＨ Ｍｏｄｅｌ 目录论文摘要…………………………………………………………………………………………一Ｉ Ａ】ＥＩＳＴ】［ｉＡＣ’ｒ．………．．…．……．…．…．．．…．．．．．．．．……．…．．．．．………．．．…．…．．．．．．．…．……．．．．．……．．．．．．．．．…．．．…．…．．．．ＩＩ １绪论……………………………………………………………………………………………………………………………１ １．１选题背景和研究意义………………………………………………………………………ｌ １．２文献综述……………………………………………………………………………………２ １．３研究方法和内容……………………………………………………………………………３ １．４主要创新和不足……………………………………………………………………………．５ ２股指期货概述…………………………………………………………………………………．７ ２．１股指期货基本情况介绍…………………………………………………………………．．７ ２．１．１股指期货的定义……………………………………………………………………７ ２．１．２股指期货的特点……………………………………………………………………．７ ２．１－３股指期货的功能……………………………………………………………………８ ２．１．４股指期货的产生与发展……………………………………………………………ｌＯ ２．２我国沪深３００股指期货的概况和推广历程……………………………………………１１ ２．２．１沪深３００股指期货介绍…………………………………………………………．．１ ｌ２．２．２我国股指期货的推出历程………………………………………………………．１２ ２．３股指期货推出对现货市场波动性影响的原理介绍……………………………………．１４ ３沪深３００股指期货的推出对现货市场波动性影响的实证研究……………………………．１ ６３．１股指期货对现货市场波动性影响的描述性分析………………………………………１６ ３．１．１研究期间的划分…………………………………………………………………．．１ ６３．１．２现货市场股票指数趋势分析………………………………………………………１６ ３．１．３现货市场股票指数收益率波动性分析…………………………………………．２１ ３．２股指期货对现货市场波动性影响的建模分析…………………………………………．．２４ ３．２．１股指期货推出对现货市场波动性影响分析的方案设计………………………．２４ ３．２．２股指期货推出对现货市场波动性影响的实证分析……………………………．３５ ４结论和政策建议………………………………………………………………………………５２ ４．１实证结论总结……………………………………………………………………………一５２ ４．２借鉴意义和政策建议……………………………………………………………………５３ 参考文献…………………………………………………………………………………………５４ ＩＩＩ ｊｆ舌记．……．…．…．…．…．．．………．．．………．．．………．．．．．．．．……．．．．．．……．．．．．．．．．．．…．．．．…．……．．．．．．……．…．．．．．……．．．！；７ ＩＶ 插图索引 图３．１：２００５．４．８－－２０１０．２．１１股票指数收盘价走势图………………………………………１７ 图３．２：沪深３００股指现货市场收盘价走势（阶段一）……………………………………１８ 图３．３：沪深３００股指现货市场收盘价描述性统计量（阶段一）…………………………１８ 图３－４：沪深３００股指现货市场收盘价走势（阶段二）……………………………………１８ 图３―５：沪深３００股指现货市场收盘价描述性统计量（阶段－－）…………………………１９ 图３－６：沪深３００股指现货市场收盘价走势（阶段三）……………………………………１９ 图３．７：沪深３００股指现货市场收盘价描述性统计量（阶段三）…………………………２０ 图３．８：２００５．４．８．２００６．１０．３０沪深３００指数波动率……………………………………………２ｌ 图３．９：２００５．４．８．２００６．１０．３０沪深３００指数收益率描述性统计……………………………．．２１ 图３．１０：２００６．１０．３０．２０１０．４．１６沪深３００指数波动率…………………………………………２２ 图３．１１：２００６．１０．３０．２０１０．４．１６沪深３００指数收益率描述性统计…………………………一２２ 图３．１２：２０１０．４．１６．２０１１．２．１１沪深３００指数波动率…………………………………………２３ 图３．１３：２０１０．４．１６２０１ １．２．１１沪深３００指数收益率描述性统计……………………………２３ 图３．１４：沪深３００股指期货推出前后股票指数收益率的标准差（Ｓｔｄ．Ｄｅｖ．）对比…………２４ 图３．１５：沪深３００指数的对数时间序列线性图………………………………………………３７ 图３．１ ６：沪深３００指数的对数收益率时间序列线性图……………………………………一３８ 图３．１７：沪深３００股指对数收益率描述性统计图……………………………………………４０ 表格索引表２．１：沪深３００股指期货标准合约表………………………………………………………．．１２ 表３．１：研究期间时间段划分……………………………………………………………………………１６ 表３．２：沪深３００指数收盘价描述性统计量…………………………………………………２０ 表３．３：沪深３００股价指数收益率的描述性统计量…………………………………………２３ 表３－４：沪深３００指数收益率序列的平稳性检验（单位根检验）…………………………３９ 表３．５：沪深３００指数收益率序列的描述性统计量…………………………………………．４０ 表３．６：沪深３００股指对数收益率自回归模型参数估计结果………………………………４３ 表３．７：沪深３００股指对数收益率自回归模型的ＡＲＣＨ效应检验………………………．．４３ 表３．８：沪深３００股指对数收益率ＧＡＲＣＨ（１１）模型的ＡＲＣＨ效应检验……………．．４４ 表３－９：沪深３００股票指数收益率全样本ＧＡＲＣＨ（１１）模型的参数估计结果…………４４ 表３．１０：沪深３００股票指数收益率全样本ＡＲＣＨ－－Ｍ（１，１）模型的参数估计结果……．．４５ 表３．１１：沪深３００股票指数收益率全样本ＴＡＲＣＨ（１，１）模型的参数估计结果…………４６ 表３．１２：沪深３００股票指数收益率全样本ＥＡＲＣＨ（１，１）模型的参数估计结果…………４６ 表３．１３：沪深３００股票指数收益率全样本ＧＡＲＣＨ模型族条件方差参数估计汇总……．．４７ 表３．１４：沪深３００股票指数收益率全样本ＧＡＲＣＨ（１，１）模型的参数估计结果（仿真交易） ……………………………………………………………………………………………………………………………………．４８ 表３．１５：沪深３００股票指数收益率ＧＡＲＣＨ（１，１）模型的参数估计结果（子样本）…．．４９ 表３．１６：沪深３００股票指数收益率全样本ＧＡＲＣＨ（１，１）模型的参数估计结果（正式交易） Ｖ１华东师范大学硕上学位论文 我国股指期货对股票现货市场影响的实证性研究 １．１选题背景和研究意义 １绪论 从１９８２年２月２４日，堪萨斯市农产品交易所诞生世界上第一支股票指数合约――价 值线指数期货合约（Ｖａｌｕｅ Ｌｉｎｅ Ｉｎｄｅｘ）以来，股指期货合约得到迅速的发展。我国解决股指期货由于股票除权的问题现非交易素变采用除数修修原固定除数保证指数连续性修股价平均数=股份变总价格/新...般除权股票市值本身没影响两者间没太关系除权般说股指期货没影响搞清说意思暂讲吧防抓取，学路网提供内容。虽然它是历 史上金融期货交易品种中诞生的最晚的，但由于其特殊的标的以及和股票现货市场紧密的 关系，目前他已经成为期货合约市场中，应用最广泛的一类金融期货产品。股指期货对股票市场影响的理论与实证分析股指期货市场以期货交易方式复制了现货交易,犹如给原本单轨运行的股票市场又铺了另一条轨道,对维护股市稳定、健康、可持续发展具有积极作用。长期以来,我国股票市场...防抓取，学路网提供内容。但是，历史上股指期货的推出也并不是一帆风顺。对我国股票市场推出股指期货的政策建议建议增加标的指数。是好东西,这样我们才有机会。防抓取，学路网提供内容。由于股指期货本身所具有的套期保 值和保证金交易等特点，可以稳定现货市场的波动幅度，促进证券市场的健康发展；然而， 由于股指期货结构的复杂性以及市场对于衍生产品的陌生感，使大多数市场在面对股指期 货的推出会产生一系列的不确定性反应。股指期货套利怎么做,股指期货期现套利怎么做,股指期货风险大...这些稳妥的利益就是你所赚到的。股指期货是股票的唯一的避险工具。你买完股票后可以在期货市场卖出等分股票,进行对冲这样股票损失的钱你可以在期货中赚回。但这不是...防抓取，学路网提供内容。因此，非适时的推出以及一些产品设计和监管政 策上的疏漏很可能导致股指期货的推出给一国的现货市场带来灾难。防抓取，学路网提供内容。比如１９８７年１０月发 生在美国的大崩盘事件，就被很多专家认为是由于股指期货的推出而造成的。这张图，我想所有人应该都不会陌生。每次我们打开微信的时候，都会看到这张图片。但这个人到底是谁，一直都是迷。长期以来，我们都认为这个人是微信的创始人张小龙。很多人认为这个理由是因为：孤独。张小龙开发出全防抓取，学路网提供内容。因此，股指期货和现货市场究竟存在怎样的关系，前者的推出对现货市场的趋势和波 动性究竟会产生怎样的影响一直是监管机构和市场投资者关心的问题。银耳性平，味甘淡，无毒，具有“强精、补肾、润肺、生津”之功。作为营养滋补品，它适用于老弱妇孺和病后体虚者，还具有扶正强壮作用，并常用于治疗老年慢性气管炎等病症，对高血压、血管硬化患者，尤为适宜。另外，防抓取，学路网提供内容。监管机构通过了解 和把握股指期货对现货市场波动性的影响，可以预测市场的波动性变化趋势，在此基础上 更好的规范期货市场和现货市场的监管条例，制定可以稳定市场风险的政策制度。为什么超级英雄喜欢穿紧身衣呢？原因狠简单，就两个字：方便。你知道DC和Marvel的大部分超级英雄都是在1960-70年代诞生的。那时还都是不知名的小社，极度穷苦。要像后来的日本漫画一样，动不动给超级防抓取，学路网提供内容。而对于 现货市场上的投资者来说，把握住市场的波动趋势，便可以较好的预测市场的风险，制定 合理的投资组合策略，在有限的风险下实现最大的收益。当然是baby啦！你们在看奔跑吧的时候一直在骂baby，你也不看看你自己，长的那么丑，还敢说人家，尴尬不尴尬-_-||我觉得迪丽热巴也挺漂亮的，和平一点不行吗→_→下次再骂baby的时候先看一下你的脸防抓取，学路网提供内容。所以一直以来，股指期货推出对 现货市场波动性的影响一直是学术界研究的热点。1、购买刚上市的车型，一定要慎重，首先价格无优惠还可能加价，其次未经过市场考验，不知道有什么缺陷。（除非有情怀，非这款车不开）\n2、优先购买上市1年左右的车型。上市3年以上的老车型不管是外观还是配置防抓取，学路网提供内容。目前对于研究国外市场上股指期货推出对于现货市场影响的文章比较多，但是对于研 究结论上没有达成一致。百度外卖已被饿了么收购~~~~快递小哥送外卖，之前还是段子，现在却成了事实。据最新消息，百度外卖的物流配送业务即将卖给顺丰，同时顺丰可能会进一步接管百度外卖的整体业务，双方联姻似乎已经板上钉钉。顺丰在防抓取，学路网提供内容。我国的股指期货推出较晚，反而是境外的期货交易所率先于我国 推出了以我国的证券市场为标的股指期货，比如在２００４年ｌＯ月，由芝加哥期权交易所 （ＣＢＯＥ）首先推出的以中国的股指为标的的期货，以及在２００６年，由新加坡交易所（ＳＧＸ） 推出的以中国的现货证券市场指数为标的的新华富时Ａ５０股指期货……这些股指期货的推 出，对我国推出股指期货合约有一定的示范作用，并且也会间接的影响我国的现货市场。南昌路王府井是个美食圣地，就算让大仙进去逛吃，也会来来回回纠结一阵。今天就把商场里的美味一股脑的都给你，让你想吃什么都能满足，再也不用兜兜转转啦！?负一楼的小吃们喜仕满乳酪芝士包装修得很有糕点店的味道，以暖色系为主色调，很容易就能勾起顾客的食欲。经营的糕点品种很多，都是现场制作，新鲜出炉的。蛋挞、芝士包、岩烧等产品丰富。奶酥有巧克力和原味两种口味，外皮酥脆，奶香味浓。面包里面夹有芝士和老酸奶，都是防抓取，学路网提供内容。但是，由于国家体制的不同，以及实际经济、社会因素的不同，使得对于研究这些境外股 指期货推出对我国现货市场波动性影响的研究结论并没有很强的实际意义。如果纯粹的对战论结果与双方实力，我认为火影的会强，毕竟海贼王里的自然系这样能力，在火影里属于家常便饭一样。论霸气这玩意，其实只是在海贼王里吹的比较牛，在火影里的对战，都不是一个次元的，比如佐助的大招，防抓取，学路网提供内容。因此，本文将 华东师范大学硕士学位论文 我国股指期货对股票现货市场影响的实证性研究 直接选取境内推出的以沪深现货市场指数为标的的沪深３００股指期货作为研究对象，得到 更有实际意义的研究结论。一年一影帝，百年周星驰，我觉得目前来看还没有能够超越他的水平的演员存在，周星驰的出现也有他的历史性，那年代香港电影娱乐爆发，不管是制作速度和投资都比较疯狂，只要你火了一年可以拍十部戏，疯狂的想桥段，因防抓取，学路网提供内容。另外，我国对于股指期货的研究尚停留在对于沪深３００股指期货的介绍，沪深３００股 指期货推出的可行性和必要性的研究层次。研究显示，适当饮酒，如每天饮酒二两至三杯的人死亡率最低。适当饮酒（特别是饮用陈年白酒和红酒）不仅有利于心脏及血液流通，还有助于开展人际交往。但为什么滴酒不沾的人反倒活得短呢？鉴于饮酒开销较大，不喝酒的防抓取，学路网提供内容。由于沪深３００股指期货正式推出的时间尚短， 所以国内的研究文献也只是初步的研究了沪深３００股指期货仿真交易推出后，现货市场的 波动性变化，可以说，目前所有的研究还不是特别全面和具有实际意义。您好，不是您这样认为的，玉分硬玉和软玉，硬度7以上为硬玉。硬度为6的玉就可在玻璃上划出痕迹。大多数玉的硬度都能达到6及6以上。而有些制品，也是可以的划的.假玉他有玉石的成分，并不影响它的功能，这个方法防抓取，学路网提供内容。因此，本文在借 鉴国外股指期货对于现货市场波动性影响的研究方法之上，结合我国证券市场的现实情 况，对我国沪深３００股指期货的仿真交易和正式交易的推出对于现货市场波动性影响进行 全面分析，帮助监管层和机构、个人投资者更好的认识市场的波动性。假设榆林产妇没有跳楼，她今后有可能还会被生活逼向自杀么？榆林产妇跳楼，引起了各方关注，两条生命的陨落让人心痛不已。假设她没有跳楼，假设她生有一女，那么她今后还有自杀的可能性么？从故事中约莫可以看出，她不受婆家重视，极可能就是一个生育机器。在农村重男轻女的情况极有可能发生。因为她不可能在月子期间受到悉心的照顾。从女子的丈夫表现来看，妈宝男无疑，更不会不顾父母，站在她一边，为她和孩子的人生保驾护航。娘防抓取，学路网提供内容。同时，该研究结论 对于其他亚洲体制的国家了解股指期货推出对于现货市场波动性的影响，以及适时推出股 指期货也有很好的参考意义。一、原句：此地无银三百两，隔壁王二不曾偷。二、成语故事：从前有个人叫张三，喜欢自作聪明。他积攒了三百两银子，心里很高兴，但是他也很苦恼，怕这么多钱被别人偷走，不知道存放在哪里才安全。带在身上吧，很不方防抓取，学路网提供内容。１．２文献综述 股指期货作为一种金融衍生品，一经推出便在世界范围内得到广大关注，在学术领域， 也一直是研究的焦点。如果你让骑士去掉欧文和乐福，骑士有詹姆斯还可能与勇士抗衡。你让骑士去掉詹姆斯，就好比你带着你奶奶在跟一群会打篮球的人拼。虽然你是欧文，但对方一过来包夹，你传给你奶奶空位也没有用。你让勇士去掉杜兰特。就防抓取，学路网提供内容。关于股指期货的研究主要经历了以下三个阶段： 首先是对股指期货基本知识和原理的介绍阶段。美石为玉。君子无故玉不离身。中国几千年文化历史可以说是一个玉的历史。但是，你也可以看到，如今国人对于玉石的兴趣也仅仅停留在把玩，观赏，一点点兴趣上。当然抛开真正的收藏不谈，玉不再是现有中国文化的一部分防抓取，学路网提供内容。在国内初步接触到股指期货的时期， 大量的研究文献主要集中在介绍国外的股指期货的相关知识上。能，不过几率很小，小于1%，也就是我们熟悉的“仅存理论上的可能”。先来看看目前的积分榜：在点球战胜乌斯别克之后，中国队在A组6队中排名第五，积分是9分。而且，要注意，十二强赛已经只剩最后一场了。这里先防抓取，学路网提供内容。比如汪利娜（１９９６）主要 介绍了英国的股指期货，包括整个市场的运作情况，可值得借鉴的监管措施等等。如果按照名气来排的话，探长个人感觉，黄渤≥黄磊≈孙红雷。第一名：黄渤要说名气，黄渤名气最大，虽说出道不算早，但是凭借着自身的硬实力火速攀升，以拍电影为主，拍电视剧为辅，偶尔唱唱歌，影帝称号也拿了几个，防抓取，学路网提供内容。梁国勇 （１９９７）介绍了股指期货的基本概念和特点，并分析了促进股指期货健康发展的措施办法。择一城终老，是一个人“功成身退”以后的理想追求。既然是养老，当选一个生活节奏慢一点，交通出行方便一点，购物消费普通一点，娱乐休闲方式高尚一点，自然环境优美一点，民族文化丰富一点。只有这样，才能让自己老防抓取，学路网提供内容。在探讨了股指期货的基本知识和原理之后，大量的研究重点转移到对于我国是否适合 推出股指期货的研究上。健身坚持了十年，感觉体能比小十岁的男人比还好很多，因为自己流过很多汗，也受过伤，出过血，但总觉得挺值，我是男子汉！不是小鲜肉，也不是娘炮！谢谢各位大神评论，现统一回答:第一，本人已经人到中年，原来是胖防抓取，学路网提供内容。根据研究角度的不同，得到的结论也不同。楼主你好！谢谢邀请！我家狗狗镇楼！可以吃，但是要慎吃！我家里养了三只贵宾，也就是你说的泰迪，两只巨贵，一只玩具体！平时经常会喂它们吃一些水果的！他们可以多吃又常见的水果为香蕉、苹果、西瓜等。狗狗吃水果防抓取，学路网提供内容。景乃权（２００２）分析 了国内的市场运行状况和当时的技术能力，认为可以开展股指期货业务。家长只要耐心教导，孩子就很快能学会。宝宝的上衣有的前面系扣，有的套头，套头的衣服穿起来相对比较麻烦，家长可从教宝宝穿前面系扣的衣服开始，再教他穿套头衫。通常在宝宝4岁左右，就可以请他配合穿衣服了。刚开防抓取，学路网提供内容。但郝旭光（２０００）、 朱继军（２００２）、刘建军（２００２）却持相反的观点。“生过孩子”和“没生过孩子”的女人有什么区别?从一个不谙世事被人宠的公主到一个孩子的母亲，这就是生过孩子和没生过孩子的区别，心理上的成熟度提高，为母则强，那么生理上有哪些变化呢?其实有没有区别，首先也防抓取，学路网提供内容。认为虽然在我国推出股指期货是十分有意义 的，但是当前的市场条件还不是十分完善，股票市场的可操作性过强，并且在法律、技术 以及风险方面，都存在一定的障碍。在孕早期，有的孕妇开始出现比较强烈的早孕反应，如疲劳，乏力，嗜睡，食欲减退，恶心，呕吐等。除了停经，接下来为你一一分析这几个怀孕症状。1.恶心呕吐：最常见的怀孕症状，一般一个月以后开始出现，三个月以后防抓取，学路网提供内容。经历了以上两个阶段之后，国内大部分的文献开始探讨股指期货的推出对现货市场的 影响。电影院约会女生的正确操作方法是什么？如果刚好有双方都想看的电影的话，这时候就可以来一场电影院约会，而且看电影对于第一次约会的情侣来说，也是个很受欢迎的选择。不管电影好不好看，想要让对方尽兴而归，就必须防抓取，学路网提供内容。国外在这一领域已经有了很长时间的研究历史，但对于影响结果尚未形成一致的观 点，对于股指期货的推出对现货市场的波动性影响也有各种结论，比如Ａｎｔｏｎｉｏｕ和Ｈｏｌｍｅｓ 华东师范大学硕士学位论文我国股指期货对股票现货市场影响的实证性研究 （１９９５）运用ＧＡＲＣＨ模型对１９８０．１９９１年的ＦＴ－ＳＥｌ００指数的同收益率进行建模回归研究， 发现股指期货的推出加大了现货市场上股价的波动性，并且加快了现货市场上信息的传递 效率。第三套人民币是日由中国人民银行开始发行的，钱币中\"中国人民银行\"六字是由马文蔚先生所书写。此套纸币到日停止流通，前后历时38年。三版伍元正面为炼钢工人图，俗称\"炼钢工人元\"，象征工业\"以钢为纲\"，背面为露天煤矿，象征发展能源工业。先把市场最新成交情况汇总如下，这价格是币商和专业玩家之间的成交价，市场零售和回收价格会有所差别，仅供参考。^全新品相10张连号，成交单价约230元/张。^票面无折痕，有黄点10张连号，号码不带4和7，单价180元/张。^票面无破损，但有折痕，并且票面脏，单价75元/张左右成交。^上图5张，单价130元/张成交。^上面8张，防抓取，学路网提供内容。而Ｂｅｓｓｅｍｂｉｎｄｅｒ和Ｓｅｇｕｉｎ（１ ９９７）通过研究Ｓ＆Ｐ５００股指期货却得出了波动性减小 的相反观点。（蓝书苑）现在的中小学校长大多不带课，专职于行政管理。然而到了考评优秀教师的时候，校长、主任确是被优先选择的对象，这就让很多一线教师有所抱怨。（图片来自百度）校长不带课专职于行政管理防抓取，学路网提供内容。该学者运用ＡＲＭＡ（０，１，１０）模型对现货市场的交易量和股票指数波动性之 间的关系进行建模，分析股票指数期货推出前后，现货市场波动性和市场深度的变化，得 到了波动性减小以及市场更加深化的结论。跟随近几年网络的发展，自媒体以成为一种火爆的职业。相信在看这篇文章的朋友也对自媒体有了初步的了解和看法。那下面我们来看看哪些自媒体平台比较好吧！1、微信公众号、在日常微信已成为我们日常的社交软件，随着防抓取，学路网提供内容。然而更多的研究结果还是证实，股指期货的推 出并没有明显的改变现货市场的波动性。谢邀。小生不才，分析下上联，平仄且先不论，上联其意甚深，用字也有意思，无形心称，任以杆论，此其一。其无称钩，无提绳，无星花，其实无的东西还很多，比如说无砣，因其本“无形”，此其二。无时无刻是一整词，但防抓取，学路网提供内容。比如Ｈｏｇｓｏｎ和Ｎｉｃｈｏｌｌｓ（１９９１）对澳大利亚推出 股指期货前后六年的现货市场的波动性进行研究，发现这十二年间股指的波动率变化并不 显著。关于恩波格斗俱乐部的故事，相信大家多少都有些耳闻。这里简单回溯一下。在四川大凉山，有很多\"事实上无人抚养的儿童\"，他们中的很多人都被送往成都一家免费的格斗俱乐部收留、养育。在经过训练后，这些格斗孤防抓取，学路网提供内容。Ｐｅｘｉｃｌｉ和Ｋｏｕｔｍｏｓ（１９９７）对Ｓ＆Ｐ５００的股指期货进行研究，发现如果不考虑１９８７ 年１０月发生的股灾，整个现货市场的波动情况并没有因为股指期货以及其他期权产品的 推出而受到影响。另外，还有其他学者对于波动性影响的研究得出了不确定的结论。比如 Ｃｈａｄ、ＪａｙａｎｎａＬｈａｒｎ和Ｊｏｖｅｓ（１ ９９０）通过研究发现，对于同一个市场的同一个指数进行 研究，虽然所构建的理论模型可以得到波动性变化的结论，但是对于理论模型的微小调整 会大大的影响实证结论，说明通过建模的方式得到的理论结果并不是十分具有实际意义。国内在股权分置改革工作开展以后，市场更加具备了推出股指期货的条件，因此在股 指期货的推出对现货市场的影响分析这一研究领域，也产生了丰富的研究成果。刘庆富 （２００５）从交易行为角度，对现货市场的波动特征进行研究。该学者运用了ＤＳＥＭ模型、 ＶＡＲ模型、双变量ＥＣ．ＥＧＡＲＣＨ模型对二者的关系进行动态模拟，并分析了我国现货市场 的价格操纵行为。李华和程婧（２００６）运用ＧＡＲＣＨ模型对同本市场上股指期货的推出对 日经２２５指数的影响结果进行分析。该学者将整个研究区间按照三个时间点分为四个时间 段，得到了Ｒ经２２５指数的波动性并没有因为股指期货的推出而发生较大改变的结论。１．３研究方法和内容 本文借鉴了大量国内外对于股指期货推出对现货市场波动性影响的研究方法，试图选 择最符合我国现货市场状况，最有实际应用性的模型，对该问题进行研究。通过研究所需 要确立的问题是我国的沪深３００股指期货的推出是否对我国的现货市场波动性造成了影 响。现货市场波动性的改变是来源于股指期货的推出还是由于现货市场上信息流动效应的 改变。华东师范大学硕士学位论文我国股指期货对股票现货市场影响的实证性研究 本文首先分析了我国在沪深３００股指期货仿真交易和正式交易推出前后的现货市场趋 势变化，大致了解整个现货市场的基本情况。然后，通过计算一些基本的统计性指标，从 直观的角度概括性的了解沪深３００股票指数的变化情况。国内外对于评估股指期货推出对现货市场波动性影响的方法需要根据所研究的样本 序列的特征来选择。一般要考虑的是数据序列的正态性和异方差性。传统的对于股指期货 收益率时间序列的计量模型中，对于时间序列的假设条件都是收益率的方差在整个研究期 间不随时间的改变而改变。然而，通过正文中的检验研究可以发现，这一假设条件对于我 国的沪深３００股指收益率时问序列并不适用。Ｅｎｇｌｅ在１９８２年提出了研究时间序列的ＡＲＣＨ 模型，具有区别于以前研究方法的创新意义。Ｂｏｌｌｅｒｓｌｅｖ在１９８６年对ＡＲＣＨ模型进行了扩 展，在此基础之上提出了可以捕捉时间序列异方差特性的ＧＡＲＣＨ模型，可以更好的对具 有异方差性的沪深３００股指期货的收益率进行研究。ＡＲＣＨ模型和ＧＡＲＣＨ模型在提出后 的短短几十年，获得了迅速发展，并已经扩展到了可以研究时间序列风险收益性和对称性 的ＧＡＲＣＨ．Ｍ模型、ＴＡＲＣＨ模型和ＥＧＡＲＣＨ等模型。这些模型的提出为我们了解沪深 ３００股指期货收益率时间序列的其他特征提供了有效途径。因此，本文逐一分析了沪深３００股票指数收益率的正态性，自相关性，异方差性，以 及时间序列稳定性等特征，并进行各个模型对该时间序列的适用性检验，以选择最能捕捉 该时间序列特征的模型。之后，运用所选择的最优模型，将虚拟变量引入模型的条件方差 方程，并对虚拟变量的系数进行统计性检验，以判断现货市场的波动性是否由于沪深３００ 股指期货的引入而发生改变。本文为了得出较为全面的结论，对条件方差方程两次引入虚 拟变量，分别检验沪深３００股指期货仿真交易和正式交易推出对于整个现货市场波动性的 影响。之后，将具有统计显著性的检验结果分阶段重新估计，通过判断子样本相关变量系 数的变化，判断现货市场波动性改变的来源。全文共分四个章节，内容如下： 第一章是论文的导论部分，首先对论文的研究背景进行介绍，并分析研究股指期货对 现货市场波动性这一题目的意义。其次整理了介绍股指期货基本知识和原理的文献，关于 市场上的时机是否适合推出股指期货的文献，以及股指期货的推出对现货市场波动性影响 的相关文献。再次，将后文对于这一题目所运用的研究方法进行总体介绍，并介绍论文各 个章节的内容。最后，对本文的研究创新之处和不足之处进行总结。第二章是股指期货基础知识的介绍部分。该部分介绍了股指期货的基本概念、特点和 主要功能，股指期货的产生和发展历史，以及我国的股指期货在以上方面的情况。另外， 华东师范大学硕士学位论文我国股指期货对股票现货市场影响的实证性研究 对股指期货影响现货市场波动性的原理进行了介绍。第三章是论文的核心章节，既沪深３００股指期货的推出对于现货市场波动性影响的实 证部分。在这一章中，首先对该问题运用较直观的统计量研究方法进行研究，之后通过对 序列特征的检验，估计模型的选择，估计结果的解释几个部分，完成对该问题的建模实证 分析。第四章是结论和政策建议部分。在该部分，对我国股指期货推出对现货市场波动性影 响的结论进行了总结，并分析能够形成该结果的原因，希望从该结论中得出有借鉴意义的 政策和监管方面的建议。１．４主要创新和不足 本文通过分析和总结前人的研究方法，对我国国内的类似问题――股指期货对现货市 场的波动性影响进行研究。虽然在方法和研究思路上，主要借鉴了国内外学者对于类似问 题的研究成果，但是全文依然有所创新： 首先，文章所研究的问题是新颖的。虽然国内外已经有大量文献对股指期货对现货市 场的影响这一问题进行过研究，但是其中大部分文献所研究的都是针对国外市场的研究结 论。其中有一小部分文献，是为了探索我国国内的股指期货和现货市场的关系所作的研究， 但受限于我国的金融市场发展的客观条件，在沪深３００仿真交易推出之前，大部分研究者 只能根据所研究的其他相似亚洲国家的结论，借鉴性的分析我国的股指期货波动性变化状 况，比如分析同本的股指期货推出，韩国的股指期货推出，以及台湾的股指期货推出和现 货市场的波动性之间的关系。或者，通过分析他国推出的以我国的证券市场上的交易品种 或者指数为标的股指期货对于现货市场的影响，比如新华富时Ａ５０股指期货，来预测我国 现货市场波动性对于股指期货推出的反应情况。本文在写作之时，沪深３００股指期货的仿 真交易已经推出了４年之久，正式交易也经历了接近一年多时间，所以市场的反应已经比 较稳定，可以对现货市场波动性的短期反应进行分析。因此本文是直接根据我国国内的沪 深３００股指期货的推出进行的研究，是比较有新意和实际意义的。其次，本文的研究思路有创新之处。我国的沪深３００股指期货的推出经历了仿真交易 和正式交易两个阶段，仅仅分析其中某次股指期货的推出所造成的波动性影响，得到的结 论不具有全面性。因此，本文根据研究问题的需要依次对两次推出的波动性影响分别进行 分析，并得出综合结论。华东师范大学硕士学位论文 我国股指期货对股票现货市场影响的实证性研究 最后，在研究方法上，本文所选择的计量模型更加全面。因为我国沪深３００股票指数 收益率所具有的非正态性和异方差性，普通的检验方法并不适用。所以，为了选择最合适 的估计模型对该序列进行检验，本文分别运用了ＡＲＣＨ模型，ＧＡＲＣＨ模型，以及可以考虑收 益风险性的ＧＡＲＣＨ－Ｍ等进行检验。并用ＴＡＲＣＨ模型和ＥＧＡＲＣＨ模型判断出该序列不存在非 对称杠杆性的结论。然而，受所能够搜索到的资料和数据的限制，以及笔者在研究水平和计量模型运用方 面水平的限制，本文也一定存在一些不足之处，比如，对于计量模型的选取大多借鉴了其 他学者在研究国外类似问题上的研究模型，但是，这些模型在我国市场上的适用性值得进 一步商榷。另外，由于沪深３００股指期货正式合约推出的时间尚不足一年，因此所能够得 到的数据有限，使本文所得到的实证结果需要在未来进行进一步验证。华东师范大学硕士学位论文我国股指期货对股票现货市场影响的实证性研究 ２股指期货概述 ２．１股指期货基本情况介绍 ２．１．１股指期货的定义 所谓期货，一般指期货合约，是指由期货交易所统－Ｎ定的、规定在将来某一特定的 时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。这个标的物，又叫基础资产，既期货合约 所对应的现货，可以是某种商品，如铜或原油，也可以是某个金融工具，如外汇、债券， 还可以是某个金融指标，如三个月同业拆借利率或股票指数。将金融工具或者金融指标作为标的物的期货合约，称为金融期货合约，它是金融衍生 品当中的一种，是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件（包括价格，交割 地点，交割方式）买入或者卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化协议。如果某种金 融期货合约的标的物是某种股票或者某个证券市场的股票价格指数，那么该种金融期货合 约就称作股价指数期货，简称股指期货。股指期货是一种及其特殊的期货交易品种，因为 其标的物股价指数是一种非常特别的商品，它没有具体的实物形式，双方在交易时只能把 股价指数的点数折算成货币单位进行结算，并不进行实物交割。比如芝加哥商品交易所 （ＣＭＥ）的Ｓ＆Ｐ５００指数期货的单位价格（既每份合约的价格）规定为指数点数乘以５００ 美元。２．１．２股指期货的特点 因为股指期货也是期货交易当中的一种，因此股指期货具备期货交易的一般特征。首 先，期货合约均在交易所进行，交易双方不直接接触，而是各自跟交易所的清算部或专设 的清算公司结算。其次，期货合约的买者或卖者可在交割日之前采取对冲交易以结束其期 货头寸，而无须进行最后的实物交割。再次，期货合约的合约规模，交割同期，交割地点 等都是标准化的，即在合约上有明确的规定，无须双方再商定。最后，期货交易是每日进 行结算的，而不是到期一次性进行的，买卖双方在交易之前都必须在经纪公司开立专门的 保证金账户。然而，股指期货作为一种金融期货，又具有一些区别于普通商品期货的特点。／华东师范大学硕士学位论文我国股指期货对股票现货市场影响的实证性研究 首先，股指期货的交易结算以指数价格为基础：商品期货交易的对象是实物，股票交 易对象是上市公司的股票，而股指期货交易的对象是代表众多股票价格平均水平的股票指 数合约，这就决定了股指期货具有股票和期货的双重特点，一方面，股指期货的波动受股 票价格波动的影响，另一方面，股指期货的交易、结算等采用期货的方式进行。并且，股 指期货的价格取决于合约购买和出售时股指的价格，而合约的价值是股指价格和某一乘数 的乘积。其次，股指期货实行每日无负债的保证金结算制度：由于股指期货的保证金制度，在 放大了资金使用率的同时也加大了交易风险，因此期货公司会对投资者持有的未平仓头寸 实行每同结算，结算内容包括客户权益、持仓盈亏、占用保证金、可用资金、风险率等， 以便投资者随时了解自身帐户的资金变化。当出现保证金不足的时候，期货公司可依据结 算单向投资者发出追加保证金通知，以降低投资者的风险。交易者为了进行期货买卖需在 保证金账户中存放的最低保证金称为维持保证金。交易者为了进行期货买卖需在保证金账 户中存放的最低履约保证金称为原始保证金。交易者在保证金账户中存放的能够满足履约 条件的押金称为履约保证金。再次，股指期货采取现金交割的方式：如果股指期货合约在没有平仓的状况下就到了 到期日，便进入了期货合约的交割程序。普通的商品期货合约在到期日交割时，可以采取 实物交割的方式，既一手交钱，一手交货。股票期货合约在到期时，可以采取股票交割方 式。而股指期货合约则没有实物进行交割，也不可能交割一揽子的股票指数包含的股票， 因此在股指期货合约到期时，要根据投资者持有头寸的开仓价格与最后结算价进行比较， 将两者之间的差额采用现金的交割方式进行交割。２．１．３股指期货的功能 股指期货的价格波动和现货市场的股票指数价格波动关系十分紧密，又因为股票指数 代表了众多的现货市场股票，因此股指期货具有很多其他品种的期货所不具有的特殊功 首先，股指期货有更强的价格发现功能：股指期货市场具有公开竞价和双向交易的交易机制，因此，可以形成一个多空双方都认可的市场价格，投资者可以在期货价格和现货 价格发生较大幅度的价格偏离时，通过套利使现货市场和期货市场的价格重新回归到反应 合理市场价格的定价区间。而相对于其他品种的期货合约，股指期货合约具有更加众多的 华东师范大学硕士学位论文 我国股指期货对股票现货市场影响的实证性研究 的交易者，更加频繁的交易次数，以及更加低廉的交易成本，市场的流动性和信息的瞬间 反应能力更强，可以更加快速的反映出市场的合理价格，因此相对于其他期货品种，有更 强的价格发现功能。另外，我国的证券市场长期处于缺乏主动性卖空机制的市场状况，使 现货市场的股票价格不能较全面的反应各个市场参与者的真实预期。而股指期货的存在， 满足了市场上交易者双向交易的需求，可以弥补证券市场单边交易的制度性缺陷，因而使 股票现货市场更加迅速的发现合理价格。其次，股指期货有规避系统性风险的功能：股票市场的一大特点是风险性很高，因此 投资者面临着投资股票市场的两大风险，一是非系统性风险，即某些个别的特定因素所引 起的股票价格的大幅波动，比如某一上市公司的业绩发生变化，公司新推出的增发股份或 者派发红利等个体因素，导致的非系统性风险。另一类是系统性风险，该类风险是指发生 了国家宏观政策变动，产业政策调整，经济周期改变，或者重大经济、自然突发事件所引 起的股票市场的整体变动。在这些市场因素的影响下，市场上的大部分股票往往呈现出相 同方向的涨跌态势。而对于非系统性风险，投资者可以通过购买不同类型的股票进行组合 投资的方式来规避；对于系统性风险，投资者在没有卖空机制的情况下，无法通过组合投 资的方式规避。因此，一旦市场发生了能够引起系统性风险的突发性事件，投资者只能面 对价格下跌带来的损失。然而，股指期货的推出，使投资者可以利用股指期货与股票现货 指数波动方向相同的原理以及双向交易的机制，在股指期货市场上进行对冲交易，以规避 股票现货市场的系统性风险，提高整个投资组合收益率的稳定性。再次，股指期货有套期保值的功能：股指期货的价格具有与股票现货市场的指数价格 变动趋势与幅度基本一致的特征，因此对已经持有股票或者预期购买股票的投资者，可以 在对未来的股市走势无法把握的情况下，买入或者卖出和现货市场的投资方向相反的股指 期货，这样可以对现货市场的股票投资进行套期保值。套期保值按方式可以分为买入套期 保值和卖出套期保值。如果投资者持有现货市场的股票，为了避免或减少因股价下跌造成 的损失，可卖出股指期货合约，即建立股指期货的空头持仓。其原理是当现货市场的股价 下跌时，股指期货的空头利润可以弥补现货市场股票价格下跌造成的损失。相反，如果投 资者计划在未来某个时间买入股票，但害怕未来现货市场上的股价上涨而造成购买成本上 升，可以提前买入股指期货合约，即建立股指期货的多头持仓。当等待的期间现货市场的 股价上涨时，因为股指期货市场的价格与现货市场的价格有同向趋势，可以在上涨的股指 期货市场获得利润，弥补因为现货市场价格上涨所造成购买成本上涨而造成的损失，既提 前锁定交易成本。华东师范大学硕士学位论文我国股指期货对股票现货市场影响的实证性研究 最后，股指期货有投资功能：股指期货市场特殊的交易机制可以使资金在短时间内进 行大量交易：这是因为股指期货市场具有双向的交易机制，因此无论期货市场是出于上涨 态势，还是下跌态势，投资者都可以通过买卖获得投资利差。这相对于单边的现货市场， 可以节约资金的闲置成本。而且股指期货市场采取的是保证金的交易制度，有以小搏大的 功能，少量的资金可以获得较大的交易效果，节约了投资者的资金成本，提高了投资者的 投资效率。另外股指期货市场上存在的大量的集中资金交易，使股指期货的变动方向与股 票现货指数的方向相同，因此提供了大量的投资机会。投资者可以运用这种金融衍生品进 行低风险的投资交易，除了期货所具有的投机和套期保值的交易方式外，还可以进行多样 的套利交易：比如与股票指数的成分股之间进行期现套利；利用不同到期同的股指期货合 约间的基差变化进行跨期套利；利用不同指数期货产品的利差进行跨品种套利等等。２．１．４股指期货的产生与发展 根据整个股指期货市场发展的程度，可以大致将股指期货的发展历程分为以下三个阶 一、推出阶段（１９８２．１９８５年）世界上最早的股指期货诞生于美国。在上个世纪的７０年代，美国的经济一度陷于“滞 涨＂的困境，当时由罩根总统执政的美国政府，为了抑制疯狂的通胀对经济带来的威胁， 采取了紧缩的货币政策。较高的银行利率在缓解通胀的同时，迅速打压了股票市场，面对 迅速下跌的股票市场，以及不断上涨的利率，众多的投资者将资金从股票市场转移至固定 收益产品，股票市场资金的大量撤出导致美国股市的进一步下跌，整个股市陷入了不断下 跌的恶性循环，投资者对股市失去信心并对整个经济形势感到惶恐。为了挽救美国股市的 下跌态势，并促使整个股市走向良性循环的发展阶段，必须运用金融衍生品改变当时市场 上只能单边交易的市场规则。于是，在１９８２年，美国率先推出了世界上的股指期货合约 ――堪萨斯价值线综合指数期货合约。这一款在美国堪萨斯城期货交易所交易的股指期货 合约，一经推出，交易情况便十分活跃，众多的投资者通过交易该股指期货规避现货股票 市场的波动性，减小投资的风险。这一期货合约的成功推出，标志着股指期货时代的到来， 随后，其他国家也陆续推出了自己的股指期货合约。二、成长阶段：（１９８卜１９９０年） 堪萨斯价值线综合指数期货的推出，让各国的投资者发现了股指期货买卖成本低、抗 １０ 华东师范大学硕士学位论文 我国股指期货对股票现货市场影响的实证性研究 风险能力强的优点。各国证券市场的投资者都希望自己国家推出的股指期货以减轻现货股 票市场上股价大幅波动的风险。于是，在整个世界范围形成了股指期货交易的热潮。芝加 哥商业交易所（Ｃｈｉｅａｇｏ Ｍｅｒｃａｎｔｉｌｅ Ｅｘｃｈａｎｇｅ，ＣＭＥ）推出了在金融衍生品领域十分有代表性 的标准普尔５００股指期货，当天的交易量便高达３９６３张。随后，悉尼、多伦多、伦敦、 香港、新加坡等多个国家和地区，也纷纷推出了众多品种的股指期货合约。更加多样的股 指期货合约使股指期货市场高速发展，股指期货市场流动性高，效率高，成本低的优点也 进一步得到证实。虽然在股指期货市场更加完善的同时，无风险套利行为由于市场的成熟 而变的机会渺茫，但是整个市场走向了更加动态的交易模式。三、快速发展阶段（９０年代至今） 进入９０年代后，经过华尔街黑色星期一行情洗礼的投资者投资行为更为理智，而股 指期货在经历了一段磨练过程后，开始了新一轮的快速发展阶段。发达国家和部分发展中 国家相继推出股指期货交易，配合全球金融市场的国际化进程，股指期货的运用更为普遍， 各种相关的衍生产品（股指期权、个股期货、个股期权等）和全新的交易方式层出不穷， 股指期货的交易规模飞速发展，目前已成为全球最重要的金融产品，起到稳定国家金融体 系的重要作用。同时，伴随着中国经济的强大，中国的证券市场越来越得到世界的关注，在中国尚未 推出以国内的证券市场股票指数为标的的股指期货前，世界上其他国家，率先推出了该类 股指期货。首先是由芝加哥期权交易所在２００４年１０月１８同推出了ＣＢＯＥ中国股指期货。该股指期货选取了２０支在纽交所，纳斯达克交易所或者美国证券交易所上市的中国股票， 并配以相等的权重，自行创造编制并计算该指数的价格。随后，在２００５年５月２３日，香 港地区推出了新华富时中国２５指数期货。该股指期货于２００７年６月１５同在美国芝加哥 商品交易所正式上市交易，为了满足广大投资者的投资需求，该股指期货采取了全天２４ 小时不问断交易的规则。上述股指期货所选取的标的股票虽然是中国的上市公司，但并没 有选取这些上市公司在Ａ股市场上的股票标价。直到２００６年９月５日，在新加坡交易所 推出的新华富时Ａ５０指数期货，才开始了选取Ａ股市场股票为标的的股指期货的。２．２我国沪深３００股指期货的概况和推广历程 ２．２．１沪深３００股指期货介绍 沪深３００股指期货是以沪深３００指数作为标的物的股票指数期货合约。沪深３００指数 １ｌ我国现在国内股指期货合约有哪些品种？比如沪深101...答：股指期货合约是交易所统一制定的一种标准化协议，是股指期货交易的对象。股指期货合约的内容需要在交易前事先明确。我国现在国内股指期货合约品种：IH:以上证50指数为标的的股指期货合约，1507代表其股指交割时间15年7月，上证50指数是根据科...我国股指期货标的物指的是什么答：股指期货是选取沪深两市的300只股票作为标的物我国股指期货是什么时候上市的答：日，中国第一个金融期货，沪深300股票指数期货（股指期货）在中国金融期货交易所上市交易
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