小马奔腾生死劫:上市对赌失败 曾投武林外传_网易财经
小马奔腾生死劫:上市对赌失败 曾投武林外传
（原标题：小马奔腾生死劫：上市对赌失败要赔6亿，曾投资《武林外传》）
一度是影视圈黑马的公司，自创始人李明离世后不断遭遇绊马索。3月16日，有媒体报道，中国国际经济贸易仲裁委员会近日裁决了战略投资者建银文化与小马奔腾的股权纠纷案件：李明的姐妹、现任小马奔腾董事长李莉、董事李萍对建银文化承担无限连带责任，李明遗孀金燕及其女儿、父母等遗产继承人在继承范围内承担有限责任，责任承担者将接手建银文化持有的小马奔腾股份，并付予建银文化股权转让款6.35亿元。该报道称，建银文化2011年的入资额是4.5亿元，以15%的持股比成为小马奔腾二股东，小马奔腾此次很可能将面临清算拍卖的命运，建银文化会拿走小马奔腾的全部家当。中国国际经济贸易仲裁委员会对澎湃新闻（www.thepaper.cn）表示不会公开案件。一位建银文化内部人士确认了上述消息。这则纠纷实际上也持续了一年多，缘起于小马奔腾2013年前上市对赌承诺的失败。在小马奔腾迟迟未上市的情况下，2014年11月中旬，建银文化对金燕母女、李莉、李萍以及其他李明亲属提起仲裁，要求李明家人一次性回购建银国际持有的小马奔腾公司全部股份。随后金燕母女曾一度以李明去世后的继承权纠纷仍未解决为由，主张仲裁协议只对李莉、李萍发生法律效力，但该申请被法院驳回。其实，对于建银文化而言，小马奔腾项目意义也非同小可：2011年4月，建银文化宣告成立，彼时的基金规模为20亿元人民币，小马奔腾恰是其重金投入的第一个项目。如今的局面与李明的意外离世不无关系。小马奔腾的前身北京雷明顿广告发展有限公司，1994年由李明创立，1996年获得央视《新闻30分》栏目广告的独家代理权，此后又相继拿到过《新闻会客厅》、《夕阳红》、央视二套《经济与法》等节目的广告，可以说是借央视起家。2004年，小马奔腾出品了第一部电视剧《历史的天空》，随后又推出了《甜蜜蜜》、《我的兄弟叫顺溜》、《我是特种兵》、《》等一系列叫座的影视剧；2009年，小马奔腾又涉及电影领域，投拍电影《无人区》、《黄金大劫案》、《将爱》等。李明作为公司灵魂人物，在业内相对低调，但性情至极，为公司吸引了不少编剧、导演资源。2008年3月，著名外资机构霸菱亚洲以4000万美元入股小马奔腾，随后就是2011年那笔建银文化领投的融资，总融资规模约7.5亿元，霸菱亚洲借此退出。这是小马奔腾上市前的最后一次融资，引起了市场的哄抢。除了建银文化，开信创投、信中利、汉理资本等29家机构和个人进入，准备享受上市红利。小马奔腾算是特别优质的影视公司。彼时，有机构甚至称，小马奔腾比（300133）稍微好一些，后者在2010年上市，现在已是民营电视剧公司的老大。2013年11月，小马奔腾甚至宣称即将进入上市缄默期。曾有券商分析师告诉澎湃新闻，该公司的资质比已经排队的企业都要好。转折点在2014年初，时个48岁的李明突然因病离世，而且传出他当时正在配合公安机关调查案件。据财新网报道，公安部原副部长相关案件中，李明曾在前者担任央视副台长之时，行贿1500万元，是李东生案的最大行贿者。灵魂人物的离去让小马奔腾上市遥遥无期，更让公司陷入内乱。小马奔腾公司原副董事长、掌控公司资本运作的钟丽芳曾一度被认为可接班李明，而且小马奔腾也在和业内知名机构谈入股，希望可以换大股东。但这最终都未成行，而且爆发了著名的“姑嫂大战”。2014年11月初，继任李明担任董事长的金燕被董事会抛弃，李莉、李萍姐妹开始掌控公司。而李莉代持李明股份成为了金燕与李莉权力之争的关键，金燕工作重心此前一直在家庭，远离公司经营。根据前述报道，在控制权的争斗中，建银文化支持的是李氏姐妹，但随后很短的时间内，建银文化就要求退出股权。不过，查看当时已公开的消息，小马奔腾的管理层已分崩离析。比如院线板块、演艺经纪板块的掌舵人出走，而最知名的当属担任李明特别助理的孔二狗也抽身，宁浩也在《心花路放》后结束了与小马奔腾的多年合作。钟丽芳本人也成立了自己的公司君舍文化，只挂了个董事头衔。
李明生前也给小马奔腾留下了《匆匆那年》、《太平轮》等项目，但有些投资失败，直接会连累财务状况。比如，号称投资近4亿元的《太平轮》，上下两部的票房不到2.6亿元，而制作公司分账只能分到这个数字的三分之一。有资本界人士用“没落”来形容小马奔腾，也难怪，现在它负面不断，也鲜有新项目推出。2015年10月，小马奔腾被杭州的14位个人投资者起诉，原因是他们通过购买私募基金投资小马奔腾的影视项目，而对方承诺会保底，但最终血本无归。这部电视剧为《翻手为云覆手雨》，该剧主演是雷佳音、张默，孰料张默因吸毒事件被捕，电视剧也因此不能播出。
本文来源：澎湃新闻网
作者：闫鹏飞 谭方婷
责任编辑：王文华_NF5982
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小马奔腾生死劫：上市对赌失败要赔6亿 公司面临清算
　　小马奔腾生死劫：上市对赌失败要赔6亿，曾投资《武林外传》
　　来源：澎湃新闻
　　一度是影视圈黑马的小马奔腾公司，自创始人李明离世后不断遭遇绊马索。
　　3月16日，有媒体报道，中国国际经济贸易仲裁委员会近日裁决了战略投资者建银文化与小马奔腾的股权纠纷案件：李明的姐妹、现任小马奔腾董事长李莉、董事李萍对建银文化承担无限连带责任，李明遗孀金燕及其女儿、父母等遗产继承人在继承范围内承担有限责任，责任承担者将接手建银文化持有的小马奔腾股份，并付予建银文化股权转让款6.35亿元。
　　该报道称，建银文化2011年的入资额是4.5亿元，以15%的持股比成为小马奔腾二股东，小马奔腾此次很可能将面临清算拍卖的命运，建银文化会拿走小马奔腾的全部家当。
　　中国国际经济贸易仲裁委员会对澎湃新闻表示不会公开案件。一位建银文化内部人士确认了上述消息。
　　这则纠纷实际上也持续了一年多，缘起于小马奔腾2013年前上市对赌承诺的失败。
　　在小马奔腾迟迟未上市的情况下，2014年11月中旬，建银文化对金燕母女、李莉、李萍以及其他李明亲属提起仲裁，要求李明家人一次性回购建银国际持有的小马奔腾公司全部股份。
　　随后金燕母女曾一度以李明去世后的继承权纠纷仍未解决为由，主张仲裁协议只对李莉、李萍发生法律效力，但该申请被法院驳回。
　　其实，对于建银文化而言，小马奔腾项目意义也非同小可：2011年4月，建银文化宣告成立，彼时的基金规模为20亿元人民币，小马奔腾恰是其重金投入的第一个项目。
　　如今的局面与李明的意外离世不无关系。
　　小马奔腾的前身北京雷明顿广告发展有限公司，1994年由李明创立，1996年获得央视《新闻30分》栏目广告的独家代理权，此后又相继拿到过《新闻会客厅》、《夕阳红》、央视二套《经济与法》等节目的广告，可以说是借央视起家。
　　2004年，小马奔腾出品了第一部电视剧《历史的天空》，随后又推出了《甜蜜蜜》、《我的兄弟叫顺溜》、《我是特种兵》、《武林外传》等一系列叫座的影视剧；2009年，小马奔腾又涉及电影领域，投拍电影《无人区》、《黄金大劫案》、《将爱》等。
　　李明作为公司灵魂人物，在业内相对低调，但性情至极，为公司吸引了不少编剧、导演资源。
　　2008年3月，著名外资机构霸菱亚洲以4000万美元入股小马奔腾，随后就是2011年那笔建银文化领投的融资，总融资规模约7.5亿元，霸菱亚洲借此退出。
　　这是小马奔腾上市前的最后一次融资，引起了市场的哄抢。除了建银文化，开信创投、信中利、汉理资本等29家机构和个人进入，准备享受上市红利。
　　小马奔腾算是特别优质的影视公司。彼时，有机构甚至称，小马奔腾比华策影视稍微好一些，后者在2010年上市，现在已是民营电视剧公司的老大。
　　2013年11月，小马奔腾甚至宣称即将进入上市缄默期。曾有券商分析师告诉澎湃新闻，该公司的资质比已经排队的企业都要好。
　　转折点在2014年初，时年48岁的李明突然因病离世，而且传出他当时正在配合公安机关调查案件。
　　据财新网报道，公安部原副部长李东生相关案件中，李明曾在前者担任央视副台长之时，行贿1500万元，是李东生案的最大行贿者。
　　灵魂人物的离去让小马奔腾上市遥遥无期，更让公司陷入内乱。
　　小马奔腾公司原副董事长、掌控公司资本运作的钟丽芳曾一度被认为可接班李明，而且小马奔腾也在和业内知名机构谈入股，希望可以换大股东。但这最终都未成行，而且爆发了著名的“姑嫂大战”。
　　2014年11月初，继任李明担任董事长的金燕被董事会抛弃，李莉、李萍姐妹开始掌控公司。而李莉代持李明股份成为了金燕与李莉权力之争的关键，金燕工作重心此前一直在家庭，远离公司经营。
　　根据前述报道，在控制权的争斗中，建银文化支持的是李氏姐妹，但随后很短的时间内，建银文化就要求退出股权。
　　不过，查看当时已公开的消息，小马奔腾的管理层已分崩离析。比如院线板块、演艺经纪板块的掌舵人出走，而最知名的当属担任李明特别助理的孔二狗也抽身，宁浩也在《心花路放》后结束了与小马奔腾的多年合作。
　　钟丽芳本人也成立了自己的公司君舍文化，只挂了个董事头衔。
　　李明生前也给小马奔腾留下了《匆匆那年》、《太平轮》等项目，但有些投资失败，直接会连累财务状况。
　　比如，号称投资近4亿元的《太平轮》，上下两部的票房不到2.6亿元，而制作公司分账只能分到这个数字的三分之一。
　　有资本界人士用“没落”来形容小马奔腾，也难怪，现在它负面不断，也鲜有新项目推出。
　　2015年10月，小马奔腾被杭州的14位个人投资者起诉，原因是他们通过购买私募基金投资小马奔腾的影视项目，而对方承诺会保底，但最终血本无归。
　　这部电视剧为《翻手为云覆手雨》，该剧主演是雷佳音、张默，孰料张默因吸毒事件被捕，电视剧也因此不能播出。
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小马奔腾生死劫：家族企业股权不清埋隐患
　　家族企业股权混乱：“小马奔腾”的生死劫
　　■本报记者王洋
　　在近两年里，小马奔腾经历从辉煌到公司失去支柱、内部争权、业务冷清等一系列情况。由于企业掌控在家族手中，当家族核心人物离去时，面对利益，家族内部会产生纷争，导致企业经营管理出现混乱局面，阻碍企业正常运营，这也是导致小马奔腾逐渐衰落的关键因素。虽然小马奔腾是家族式企业，但假若小马奔腾能有清晰完善的股权结构，明确各自的职责，也不会造成如此复杂的局面
　　建银文化和小马奔腾之间持续一年多的股权纠纷案终于有了结果。中国国际经济贸易仲裁委员会近日对该案进行裁决，小马奔腾董事长李莉、董事李萍对建银文化承担无限连带责任，李明遗孀金燕及其女儿、父母等遗产继承人在继承范围内承担有限责任，责任承担者将接手建银文化持有的小马奔腾股份，并付给建银文化股权转让款6.35亿元；对于金燕的夫妻连带部分，仲裁未予以认可。
　　这无疑使已遭受多次打击的小马奔腾雪上加霜。作为影视业曾经的耀眼新星，北京小马奔腾文化传媒股份有限公司（下称“小马奔腾”）曾把吴宇森、宁浩等电影大咖招至麾下，制作出《武林外传》《无人区》等经典作品，更因2012年并购好莱坞著名特效公司Digital Domain而声名鹊起，同时又紧锣密鼓冲击IPO。如今，这些都已功败垂成。
　　有业内人士分析，“资金链断裂是压死小马奔腾的最后一根稻草。”这个靠央视起家，用了10年的时间走上巅峰却在两年之内化作泡影的公司，如此迅速陨落，原因究竟何在？资本冒险、家族企业、人才流失等败招，勾画出一个失败者的背影。
　　辉煌岁月
　　小马奔腾靠广告起家。其前身是北京雷明顿广告发展有限公司，1994年由李明创立。1996年，小马奔腾获得央视《新闻30分》栏目广告的独家代理权，此后又相继拿到过《新闻会客厅》《夕阳红》《经济与法》等节目的广告，可以说央视是小马奔腾命中注定的贵人。
　　收获经验之后，小马奔腾终于把目光放在了影视剧产业。2004年，小马奔腾出品了第一部电视剧《历史的天空》，这部历史大戏一上映就红极一时，获奖无数。在电视剧领域尝到了甜头，小马奔腾开始有了更大的野心：那就是电影。
　　于是小马奔腾向宁浩抛去了橄榄枝。那时的宁浩虽然凭借《疯狂的石头》小有名气，但仍然缺少一部有分量的大制作。所以，拍摄《无人区》就被提上了议程。2009年3月，宁浩执导影片《无人区》开机，但命途多舛。四年之中六度被传出定档上映，却因题材受限等原因一再拖延，可小马奔腾有的是耐心。
　　事实证明，小马奔腾的耐心是有价值的。《无人区》一上映就获得了好评，甚至被称为开启了中国类型电影。
　　当时的小马奔腾可谓人才济济，是国内最早成立导演、编剧工作室的影视公司。当时的小马奔腾可谓如日中天，号称所有的电影项目无一亏损――“每一部作品投入市场都会有回声激荡出来”。
　　一时间，小马奔腾风头大盛，一时无两。2011年，小马奔腾快速发展，不仅出品了《三国》《将爱情进行到底》等影视剧获得较好的市场反响，还完成了7.5亿元的融资，创造当时国内影视业最大的一笔融资。
　　当时的这笔融资，无数PE疯狂抢筹，几乎能叫出名字的PE都一拥而上，盛况空前。许多大牌PE甚至连小马奔腾的负责人也未能见到。在随后的一段时间内，在PE圈中，成功抢筹小马奔腾成为PE骄傲的谈资。彼时，有机构甚至称，小马奔腾比华策影视稍微好一些，后者在2010年上市，现在已是民营电视剧公司的老大。
　　对赌失败和资本双刃剑
　　也同样是在2011年，小马奔腾与建银文化签署《关于北京新雷明顿广告有限公司的增资及转股协议》，建银文化通过入资4.5亿元成为小马奔腾第二大股东。此外，小马奔腾还与建银文化签署了一份《投资补充协议》的对赌协议。
　　正是这份对赌协议，为日后小马奔腾的溃败埋下了伏笔。双方约定：若小马奔腾未能在日之前实现合格上市，则投资方建银文化有权在日后的任何时间，在符合当时法律法规要求的情况下，要求小马奔腾、实际控制人或李萍、李莉、李明中的任何一方一次性收购建银文化所持有的小马奔腾的股权。
　　2013年，小马奔腾拒绝了华谊兄弟的收购提议，同年11月，小马奔腾副董事长钟丽芳直言，即将进入上市缄默期。
　　但实际情况却是，该约定未能兑现。转折点在2014年1月，48岁的李明突然因病离世，灵魂人物的离去让小马奔腾上市遥遥无期，更让公司陷入内乱。
　　小马奔腾公司原副董事长、掌控公司资本运作的钟丽芳曾一度被认为可接班李明，而且小马奔腾也在和业内知名机构谈入股，希望可以换大股东。但这最终都未成行，而且爆发了著名的“姑嫂大战”。
　　2014年11月初，继任李明担任董事长的金燕被董事会抛弃，李莉、李萍姐妹开始掌控公司。而李莉代持李明股份成为了金燕与李莉权力之争的关键，金燕工作重心此前一直在家庭，远离公司经营。
　　在控制权的争斗中，建银文化支持的是李氏姐妹，但随后很短的时间内，建银文化就要求退出股权。不过，查看当时已公开的消息，小马奔腾的管理层已分崩离析。比如院线板块、演艺经纪板块的掌舵人出走，而最知名的当属担任李明特别助理的孔二狗也抽身，宁浩也在《心花路放》后结束了与小马奔腾的多年合作。钟丽芳本人也成立了自己的公司君舍文化，只挂了个董事头衔。
　　不仅公司内部混乱，小马奔腾还面临着资金难以回笼的困境。这引起了投资者的恐慌，于是各种欠款和贷款都找上门来，陷入了恶性循环。小马奔腾最后一轮融资（2011年3月）吸引了超过40家机构参与竞投，高达7.5亿元，由建银国际领投，开信创投、信中利、清科创投、汉理资本旗下汉理前景基金等其他多家风投跟投。
　　搜贷网运营总监王举说：“这些PE看似和银行没什么关系，但是其实背靠着国家开发银行、中信银行和中国建设银行。当初小马奔腾看重的不仅是这些机构的钱，更看重的是银行的贷款渠道。但是这些贷款渠道已经被堵死，所以资金链断裂。”
　　面对种种情况，建银文化于2014年12月对小马奔腾现任董事长李莉提起诉讼，最终裁决小马奔腾6.35亿元回购建银文化股份。
　　对此，乐正传媒研发咨询总监彭侃表示，尽管对赌后资金的注入能推动企业发展，但影视行业不确定性较高，风险较大，影视公司在对赌前需要对自身充分评估，对未来业绩合理预判，避免出现无法实现承诺而导致公司遭遇沉重打击。
　　家族企业股权不清埋隐患
　　与目前很多公司采取职业经理人制度不同的是，小马奔腾是家族式企业，且并未完善股权架构，这也致使小马奔腾在失去李明后出现姑嫂争权的乱象。
　　此前曾有内部人士透露，李明在世时，李明的姐姐李莉为副总裁，掌管集团财务、人事方面事务，妹妹李萍则负责集团旗下北京新雷明顿广告有限公司，妹夫李立功担任小马奔腾电视剧总经理。而在李明去世20天后，小马奔腾宣布，经公司董事会一致通过，由李明的妻子金燕担任公司董事长兼总经理。
　　但好景不长，日金燕通过微博发布声明，10月29日傍晚，公司股东未经授权直接从公司带走小马奔腾的公章，同时小马奔腾及其子公司全部营业执照的正副本原件均不翼而飞。紧接着，11月3日，小马奔腾发布公告称，经股东大会及董事会讨论决定，任命李莉为公司董事长。这一系列事件的发生，让当时低调许久的小马奔腾因家族争权重回公众视野。
　　“由于企业掌控在家族手中，当掌控该家族企业的核心人物离去时，面对利益，家族内部会产生纷争，导致企业经营管理出现混乱的局面，阻碍企业的正常运营，这也是导致小马奔腾逐渐衰落的关键因素”，中央财经大学文化创意研究院执行院长魏鹏举表示，虽然小马奔腾是家族式企业，但假若小马奔腾能有清晰完善的股权结构，明确各自的职责，也不会造成如此复杂的局面。
　　人才出走竞争削弱加速衰落
　　对任何一家公司而言，拥有核心人才都是帮助企业稳定发展的重要因素，而影视公司除了需要管理方面的核心人才外，还需要导演、编剧等内容方面的专业人才。小马奔腾原本是国内最早成立导演、编剧工作室的影视公司，此前包括张一白、宁浩、孔二狗、刘恒等众多影视行业知名导演、编剧坐镇。但由于小马奔腾内部混乱的局面，且李明在世时对知名导演和编剧的承诺也未得到小马奔腾的认可，使得内容核心人才相继离职。
　　除此以外，小马奔腾的高管也纷纷离开，包括被业内评为小马奔腾“左脑”的钟丽芳。钟丽芳原为小马奔腾副董事长，熟谙资本运作，有报道称小马奔腾参与发行的第一部电影《机器侠》就是因为钟丽芳签出了被合作者认为最为苛刻的合约条款，使得小马奔腾成为这部亏损电影中惟一赚钱的投资者，同时也是小马奔腾争夺著名导演詹姆斯?卡梅隆创办的电影特效公司数字王国的功臣。
　　业内人士表示，核心成员的相继离职势必会在一定程度上削弱小马奔腾的竞争力，加快衰落的脚步。在近两年里，小马奔腾经历从辉煌到公司失去支柱、内部争权、业务冷清等一系列情况，且去年还因迟迟未偿还欠款而坐上被告席。
　　人去楼空。更悲剧的是，小马奔腾的业务也陷入停滞。一位小马奔腾的原高管人士表示，自从李明去世后，小马奔腾有两年没开新项目。后来面世的都是一些老项目，而且有的项目还一直在亏损。而正常运营时，小马奔腾的影视项目都是当年拍完、当年销售、第二年开播，以保证回款、经营健康和项目安全，到了后来这套流程也开始崩坏了。
　　人才的出走，业务的停滞，直接带走了小马奔腾最后一口元气。在业内看来，小马奔腾已经失去了当年的光辉，若要再站起来较为艰难。
　　为了降低办公成本，李明去世后，小马奔腾将办公地点从东二环内的5A甲级写字楼居然大厦搬到了东四环外的恒通商务园，不到两年又从恒通商务园搬回到位于北京北四环的、公司12年前刚起步时所处的亚运村汇欣大厦。
　　“从起点回到了起点，这么多年的扩张与发展，成了黄粱一梦。”一位小马奔腾原高层人士不无唏嘘地评述。
　　一切的崩溃，距离李明去世那天，只有两年；而距离小马奔腾起步的那刻，也不过12年。
　　小马奔腾死了。
　　而下一部《武林外传》，我们也不知还要等待多久。
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　　在近两年里，小马奔腾经历从辉煌到公司失去支柱、内部争权、业务冷清等一系列情况。由于企业掌控在家族手中，当家族核心人物离去时，面对利益，家族内部会产生纷争，导致企业经营管理出现混乱局面，阻碍企业正常运营，这也是导致小马奔腾逐渐衰落的关键因素。虽然小马奔腾是家族式企业，但假若小马奔腾能有清晰完善的股权结构，明确各自的职责，也不会造成如此复杂的局面
　　建银文化和小马奔腾之间持续一年多的股权纠纷案终于有了结果。中国国际经济贸易仲裁委员会近日对该案进行裁决，小马奔腾董事长李莉、董事李萍对建银文化承担无限连带责任，李明遗孀金燕及其女儿、父母等遗产继承人在继承范围内承担有限责任，责任承担者将接手建银文化持有的小马奔腾股份，并付给建银文化股权转让款6.35亿元；对于金燕的夫妻连带部分，仲裁未予以认可。
　　这无疑使已遭受多次打击的小马奔腾雪上加霜。作为影视业曾经的耀眼新星，北京小马奔腾文化传媒股份有限公司（下称“小马奔腾”）曾把吴宇森、宁浩等电影大咖招至麾下，制作出《武林外传》《无人区》等经典作品，更因2012年并购好莱坞著名特效公司Digital Domain而声名鹊起，同时又紧锣密鼓冲击IPO。如今，这些都已功败垂成。
　　有业内人士分析，“资金链断裂是压死小马奔腾的最后一根稻草。”这个靠央视起家，用了10年的时间走上巅峰却在两年之内化作泡影的公司，如此迅速陨落，原因究竟何在？资本冒险、家族企业、人才流失等败招，勾画出一个失败者的背影。
　　辉煌岁月
　　小马奔腾靠广告起家。其前身是北京雷明顿广告发展有限公司，1994年由李明创立。1996年，小马奔腾获得央视《新闻30分》栏目广告的独家代理权，此后又相继拿到过《新闻会客厅》《夕阳红》《经济与法》等节目的广告，可以说央视是小马奔腾命中注定的贵人。
　　收获经验之后，小马奔腾终于把目光放在了影视剧产业。2004年，小马奔腾出品了第一部电视剧《历史的天空》，这部历史大戏一上映就红极一时，获奖无数。在电视剧领域尝到了甜头，小马奔腾开始有了更大的野心：那就是电影。
　　于是小马奔腾向宁浩抛去了橄榄枝。那时的宁浩虽然凭借《疯狂的石头》小有名气，但仍然缺少一部有分量的大制作。所以，拍摄《无人区》就被提上了议程。2009年3月，宁浩执导影片《无人区》开机，但命途多舛。四年之中六度被传出定档上映，却因题材受限等原因一再拖延，可小马奔腾有的是耐心。
　　事实证明，小马奔腾的耐心是有价值的。《无人区》一上映就获得了好评，甚至被称为开启了中国类型电影。
　　当时的小马奔腾可谓人才济济，是国内最早成立导演、编剧工作室的影视公司。当时的小马奔腾可谓如日中天，号称所有的电影项目无一亏损——“每一部作品投入市场都会有回声激荡出来”。
　　一时间，小马奔腾风头大盛，一时无两。2011年，小马奔腾快速发展，不仅出品了《三国》《将爱情进行到底》等影视剧获得较好的市场反响，还完成了7.5亿元的融资，创造当时国内影视业最大的一笔融资。
　　当时的这笔融资，无数PE疯狂抢筹，几乎能叫出名字的PE都一拥而上，盛况空前。许多大牌PE甚至连小马奔腾的负责人也未能见到。在随后的一段时间内，在PE圈中，成功抢筹小马奔腾成为PE骄傲的谈资。彼时，有机构甚至称，小马奔腾比稍微好一些，后者在2010年上市，现在已是民营电视剧公司的老大。
　　对赌失败和资本双刃剑
　　也同样是在2011年，小马奔腾与建银文化签署《关于北京新雷明顿广告有限公司的增资及转股协议》，建银文化通过入资4.5亿元成为小马奔腾第二大股东。此外，小马奔腾还与建银文化签署了一份《投资补充协议》的对赌协议。
　　正是这份对赌协议，为日后小马奔腾的溃败埋下了伏笔。双方约定：若小马奔腾未能在日之前实现合格上市，则投资方建银文化有权在日后的任何时间，在符合当时法律法规要求的情况下，要求小马奔腾、实际控制人或李萍、李莉、李明中的任何一方一次性收购建银文化所持有的小马奔腾的股权。
　　2013年，小马奔腾拒绝了的收购提议，同年11月，小马奔腾副董事长钟丽芳直言，即将进入上市缄默期。
　　但实际情况却是，该约定未能兑现。转折点在2014年1月，48岁的李明突然因病离世，灵魂人物的离去让小马奔腾上市遥遥无期，更让公司陷入内乱。
　　小马奔腾公司原副董事长、掌控公司资本运作的钟丽芳曾一度被认为可接班李明，而且小马奔腾也在和业内知名机构谈入股，希望可以换大股东。但这最终都未成行，而且爆发了著名的“姑嫂大战”。
　　2014年11月初，继任李明担任董事长的金燕被董事会抛弃，李莉、李萍姐妹开始掌控公司。而李莉代持李明股份成为了金燕与李莉权力之争的关键，金燕工作重心此前一直在家庭，远离公司经营。
　　在控制权的争斗中，建银文化支持的是李氏姐妹，但随后很短的时间内，建银文化就要求退出股权。不过，查看当时已公开的消息，小马奔腾的管理层已分崩离析。比如院线板块、演艺经纪板块的掌舵人出走，而最知名的当属担任李明特别助理的孔二狗也抽身，宁浩也在《心花路放》后结束了与小马奔腾的多年合作。钟丽芳本人也成立了自己的公司君舍文化，只挂了个董事头衔。
　　不仅公司内部混乱，小马奔腾还面临着资金难以回笼的困境。这引起了投资者的恐慌，于是各种欠款和贷款都找上门来，陷入了恶性循环。小马奔腾最后一轮融资（2011年3月）吸引了超过40家机构参与竞投，高达7.5亿元，由建银国际领投，开信创投、信中利、清科创投、汉理资本旗下汉理前景基金等其他多家风投跟投。
　　搜贷网运营总监王举说：“这些PE看似和银行没什么关系，但是其实背靠着国家开发银行、和中国。当初小马奔腾看重的不仅是这些机构的钱，更看重的是银行的贷款渠道。但是这些贷款渠道已经被堵死，所以资金链断裂。”
　　面对种种情况，建银文化于2014年12月对小马奔腾现任董事长李莉提起诉讼，最终裁决小马奔腾6.35亿元回购建银文化股份。
　　对此，乐正传媒研发咨询总监彭侃表示，尽管对赌后资金的注入能推动企业发展，但影视行业不确定性较高，风险较大，影视公司在对赌前需要对自身充分评估，对未来业绩合理预判，避免出现无法实现承诺而导致公司遭遇沉重打击。
　　家族企业股权不清埋隐患
　　与目前很多公司采取职业经理人制度不同的是，小马奔腾是家族式企业，且并未完善股权架构，这也致使小马奔腾在失去李明后出现姑嫂争权的乱象。
　　此前曾有内部人士透露，李明在世时，李明的姐姐李莉为副总裁，掌管集团财务、人事方面事务，妹妹李萍则负责集团旗下北京新雷明顿广告有限公司，妹夫李立功担任小马奔腾电视剧总经理。而在李明去世20天后，小马奔腾宣布，经公司董事会一致通过，由李明的妻子金燕担任公司董事长兼总经理。
　　但好景不长，日金燕通过微博发布声明，10月29日傍晚，公司股东未经授权直接从公司带走小马奔腾的公章，同时小马奔腾及其子公司全部营业执照的正副本原件均不翼而飞。紧接着，11月3日，小马奔腾发布公告称，经股东大会及董事会讨论决定，任命李莉为公司董事长。这一系列事件的发生，让当时低调许久的小马奔腾因家族争权重回公众视野。
　　“由于企业掌控在家族手中，当掌控该家族企业的核心人物离去时，面对利益，家族内部会产生纷争，导致企业经营管理出现混乱的局面，阻碍企业的正常运营，这也是导致小马奔腾逐渐衰落的关键因素”，中央财经大学文化创意研究院执行院长魏鹏举表示，虽然小马奔腾是家族式企业，但假若小马奔腾能有清晰完善的股权结构，明确各自的职责，也不会造成如此复杂的局面。
　　人才出走竞争削弱加速衰落
　　对任何一家公司而言，拥有核心人才都是帮助企业稳定发展的重要因素，而影视公司除了需要管理方面的核心人才外，还需要导演、编剧等内容方面的专业人才。小马奔腾原本是国内最早成立导演、编剧工作室的影视公司，此前包括张一白、宁浩、孔二狗、刘恒等众多影视行业知名导演、编剧坐镇。但由于小马奔腾内部混乱的局面，且李明在世时对知名导演和编剧的承诺也未得到小马奔腾的认可，使得内容核心人才相继离职。
　　除此以外，小马奔腾的高管也纷纷离开，包括被业内评为小马奔腾“左脑”的钟丽芳。钟丽芳原为小马奔腾副董事长，熟谙资本运作，有报道称小马奔腾参与发行的第一部电影《机器侠》就是因为钟丽芳签出了被合作者认为最为苛刻的合约条款，使得小马奔腾成为这部亏损电影中惟一赚钱的投资者，同时也是小马奔腾争夺著名导演詹姆斯·卡梅隆创办的电影特效公司数字王国的功臣。
　　业内人士表示，核心成员的相继离职势必会在一定程度上削弱小马奔腾的竞争力，加快衰落的脚步。在近两年里，小马奔腾经历从辉煌到公司失去支柱、内部争权、业务冷清等一系列情况，且去年还因迟迟未偿还欠款而坐上被告席。
　　人去楼空。更悲剧的是，小马奔腾的业务也陷入停滞。一位小马奔腾的原高管人士表示，自从李明去世后，小马奔腾有两年没开新项目。后来面世的都是一些老项目，而且有的项目还一直在亏损。而正常运营时，小马奔腾的影视项目都是当年拍完、当年销售、第二年开播，以保证回款、经营健康和项目安全，到了后来这套流程也开始崩坏了。
　　人才的出走，业务的停滞，直接带走了小马奔腾最后一口元气。在业内看来，小马奔腾已经失去了当年的光辉，若要再站起来较为艰难。
　　为了降低办公成本，李明去世后，小马奔腾将办公地点从东二环内的5A甲级写字楼居然大厦搬到了东四环外的恒通商务园，不到两年又从恒通商务园搬回到位于北京北四环的、公司12年前刚起步时所处的亚运村汇欣大厦。
　　“从起点回到了起点，这么多年的扩张与发展，成了黄粱一梦。”一位小马奔腾原高层人士不无唏嘘地评述。
　　一切的崩溃，距离李明去世那天，只有两年；而距离小马奔腾起步的那刻，也不过12年。
　　小马奔腾死了。
　　而下一部《武林外传》，我们也不知还要等待多久。
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