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中印两国货币拉力赛：人民币仍处升值通道
一场关于印度与中国两国货币之间的拉力赛：卢比贬值创新低 人民币仍处升值通道昨天的市场，随着的走强，众多货币纷纷走弱，其中印度卢比对美元更是创出了新低。值得注意的是，从今年4月以来，印度卢比对美元已经累计贬值17%。卢比在贬值，而人民币总的来看是在升值！同为新兴市场国家，存在类似的通胀问题和相对高速发展的经济基本面，一个是在不断地升值，另一个却在不断地贬值。缘何有此差异？人民币未来走势又将如何？这一点引起市场人士的关注。既升又贬的卢比昨天，印度卢比对美元创下历史新低，盘中报价52.48。而在此前危机时的日，印度卢比对美元盘中曾触及50.15的纪录新低。为此，当时的印度贸易部长纳特大呼，“失常的，卢比将适时寻获其水准”。当时卢比的大跌被认为是美元撤离印度所致。卢比昨日的新低价格被市场认为是“进口商担心在央行不大力干预的情况下，印度卢比会继续贬值，进而纷纷买进美元”。也有分析认为，“热钱”正在流出新兴市场更靠谱。时间再向前回放，印度卢比近几年中的价格并不是一贯向上或向下，曾经有过大幅升值的历史，如今又回归大幅贬值的通道。在2007年的时候，印度卢比对美元的升值幅度曾远超人民币的升值幅度。数据显示，2007年前9个月印度卢比对美元升值达12.8%，而人民币同期的升值水平达3.7%。回想当时的情景，也是市场流动性非常“强悍”的时期，印度亦如此。今年4月以来，印度卢比开始大幅贬值，到目前，已累计贬值17%左右。而反观人民币的价格，几年来却一直呈单边上涨之势。自从人民币汇改以来，除了金融危机期间多个月份的平衡“不动”外，6年来的趋势基本处于升值通道中。昨天，在美元出现明显上涨的情况下，人民币对美元中间价也仍然是小幅波动。算一下2010年6月“二次汇改”以来的价格，人民币累计升值幅度已达7.4%。人民币的贬值预期同为新兴市场里的发展中国家，而且还是“金砖五国”里的两块“大砖”，有通货膨胀，也有经济的高速发展，这两个国家的经济发展状况有颇多相似之处，那么缘何各国货币价格走势如此不同？金融高级分析师刘东亮昨天在接受《第一财经（)日报》记者采访时表示，一个国家采取自由的制度，货币的价格反映的就是市场的价格，而人民币几年来单边的升值走势更多体现的是“管理价格”。刘东亮认为，印度目前的卢比贬值，与印度的通货膨胀比较严重有关，持续的胀将损害本币的价值；同时，债务危机有可能向新兴市场国家蔓延，印度也有巨额的财政赤字，债务问题相对较严重。这些原因都是令印度卢比贬值的因素所在。也有分析师认为，目前“热钱”正在撤离新兴市场国家，是造成印度贬值的原因。若按此理推断，人民币似乎也要裹挟其中。事实上，目前人民币的贬值预期也有显现。10月份，人民币NDF市场就出现了贬值预期，但是境内人民币却出现悖离依然持续升值。刘东亮称，此时的境内价格其实就不一定是市场本身价格的反映。人民币贬值的判断近日也不断出现。近日，央行货币政策委员李稻葵()就曾表示，中国贸易顺差缩窄显示人民币升值压力不大，未来两年甚至可能面临贬值压力。他预计，未来两年内中国贸易顺差将降低至零，甚至为负。昨日发布的外汇占款四年来首次下降，也被解读为人民币出现贬值预期，“热钱”正在流出中国。但正如一外汇分析师所说，人民币升值的外界政治压力非常之大，所以人民币事实的升贬有时并不在市场表现之中。
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人民币升值对深圳房价有影响吗?
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违法信息举报邮箱：人民币创10个月新高，重回升值预期对股市影响几何？
来源：金融界
人民币兑美元本周涨幅已接近1％，人民币缘何突然大涨？还会持续升值吗？对资本市场影响几何？可以换美元了吗？
　　金融界网站讯 8月11日，对美元中间价报6.6642元，较上日的6.6770元涨128点，连续4个交易日上调，累计上调586个基点，创日以来新高。
　　与此同时，本周以来，在岸出现持续升值的态势，连续升破6.72、6.71、6.70、6.69、6.68、6.67、6.66、6.65等多个整数关口，再创年内高点至6.6449，人民币兑美元本周最高涨幅已接近1%。今年以来，人民币升值幅度已接近4%。
　　人民币缘何突然大涨？
　　对于近期人民币的持续大幅升值，专家认为，逆周期因子的引入打破了人民币单边贬值预期，而美元持续走弱后，人民币对美元存在补涨需求；此外，中美利差走阔，预期重构带来持续结汇需求；以及尚有韧性、国际收支持续改善，也对人民币形成支撑。
　　年初以来，美元已累计贬值9.1%，但同期人民币即期仅升值4.2%。
　　对此，中金公司认为，虽然未必进一步大幅下跌，但人民币依然可能相对于美元补涨。这个阶段人民币的升值可能不是美元走弱驱动的，而是过去积累了长达2年的未结汇头寸以及阶段性看空人民币头寸的反向平盘推动的。
　　“中美利差在今年上半年扩大，人民币融资成本升高使得持有美元的机会成本上升。对企业而言，与其融资人民币来使用，不如将此前积累的美元头寸结汇成人民币使用。只要美元暂时没有看到重回强势的基础，重新结汇对企业而言，是更优的选择。一旦企业结汇增强，可能推动人民币进一步走强”中金公司解释称。
　　“从中国最近的经济基本面来看，经济尚有韧性，且品价格回升也带来通胀预期的回升，加上贸易顺差仍高，这些基本面因素也在某种程度上支撑人民币补涨。”中金公司补充道。
　　(000166,)也认为，人民币的升值受内外因素的双重影响。外部因素方面，在美元持续大幅贬值后，人民币汇率存在纠偏的需要；以及中美利差走阔也支撑人民币汇率升值。随着人民币和美元屡次破位，或引发人民币贬值预期扭转，进而引发空头踩踏。
　　“中长期来看，核心原因在于人民币的内在决定因素。一是811汇改以来，人民币汇率已得到较为充分的重估。二是政策组合拳特别是逆周期因子的引入已打破人民币单边贬值预期。三是务重整已于去年年中基本完成。四是今年以来出口恢复正增长，贸易顺差总体维持在较高水平，也将对人民币形成支撑。” 申万宏源在最新的中表示。
　　人民币还会持续升值吗？
　　经过本轮大幅升值后，接下来人民币是否还会继续升值？对此，市场分歧较大。
　　中金公司认为，从监管角度而言，人民币的自发升值可能也是符合监管意志的。不能太低估这一轮汇率预期重构的影响。毕竟人民币贬值预期积累了2年，现在可能面临变盘，可能从贬值预期回到升值预期。
　　但是，市场更多的观点认为，人民币经过本轮大幅升值后，接下来更可能倾向于双向波动。
　　(601688,)首席宏观分析师认为，人民币单边升值的概率较低，不可期待。主要由于两方面原因将会阻碍人民币汇率的单边行情。首先，也是最为重要的是高层关于人民币汇率的表态是基本稳定和双向波动，特别是在提高汇率调控能力的背景下，人民币汇率很难出现单边行情。其次，缩表和加息的货币政策操作对于未来美元指数起到一定的支撑作用。
　　(601377,)首席宏观分析师也认为，本轮人民币兑美元上涨速度快、涨幅大，可能维持的时间也不会太长，不过汇率的金融资产属性大于经济基本面属性，短期内不排除汇率继续上涨以至于超出亚洲其他货币的升值幅度，出现“超调”现象。中期内，人民币汇率将更多取决于市场力量，因而可能更倾向于双向波动，且可能会更有弹性，而不是单边的升值或者贬值。
　　“预计后续人民币将呈双向波动。随着近期人民币大涨，补涨需求已得到部分释放。而美元指数也已由底部开始回升。随着美元利空逐步释放，且美国下半年经济有望保持相对强劲；出于背水一战的考虑，在中期选举前特朗普税改大概率也将取得进展，预计后续美元仍有一定升值空间。而国内经济基本平稳叠加逆周期因子引入，也对人民币汇率有所支撑。随着人民币单边贬值预期逐步扭转，预计后续人民币将呈双向波动。” 申万宏源补充道。
　　人民币升值对影响几何？
　　2016年的人民币汇率可谓是股债双杀的原因之一，市场一度将汇率水平作为资本市场投资的主要逻辑之一。
&&&那么，本轮人民币升值对资本市场的影响有多大？华泰证券首席宏观分析师李超认为，下半年汇率很难冲击资本市场。他表示，人民币汇率在经历8.11汇率改革之后和资本市场相关度在提高，特别是贬值高涨之时，贬值情绪通过外汇占款回收流动性，以及资产价值重估两种方式冲击资本市场。
　　“但是，在5月26号汇率加入逆周期因子之后，汇率和资本市场的关系更像8.11汇率改革之前的逻辑，因此我们判断下半年资本市场投资的不用过多担心人民币汇率水平的走势” 李超表示。
　　中金公司认为，人民币重新升值总体上对人民币资产会有所支撑。人民币从贬值预期回到升值预期，会带来外汇占款修复，国内流动性也会相应改善，银行存款恢复，降低对同业杠杆的依赖。境外者也将增加对国内债券的配置。货币市场利率和短期可能会进一步下行，带来收益率曲线进一步陡峭化。
　　可以换美元了吗？
　　人民币经过本轮大幅升值后，是否可以重新考虑将人民币换回美元呢？
　　我们先来看一组数据，现在中美利差处于历史高位，与此同时，当前美元1年期收益率约在1.5%，人民币理财收益率大约4%。这意味着，如果现在将人民币换回美元，人民币对美元在未来一年内贬值幅度只有超过2.5%，才能补偿中美收益率差。
　　但是，如上面分析，接下来人民币更可能倾向于双向波动，难以出现趋势性贬值。因此，通过押注人民币趋势性贬值，从而获取超额收益率的方法并不可取。
　　事实上，今年以来，人民币升值超过4%，再加上损失的中美收益率差2.5%。这意味着，对美元者来说，损失累计近7%。
　　那么，如果有海外资产配置的需要，该呢？
　　如果你的美元资产比例很大的话，可以考虑适当减少美元资产的基础上，增加、和，进行多元化资产配置，适当降低汇率波动风险。事实上，今年以来，随着欧洲经济加速复苏，正在考虑逐步放弃宽松货币政策，这意味着，欧元强势回归的概率相对较大。
　　此外，“十九大”之后，改革和维稳意愿更强，中长期看人民币保值功能有望增强，适当增加人民币资产也是一个选择。
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　　□盛刚　　■短期内,美元指数这一轮下跌可能没有完全走完,在美元弱势情况下,人民币对美元汇率仍将保持强势。但近期人民币的大涨,使补涨需求得到部分释放,人民币汇率低估已不明显,进一步升值空间有限　　9月8日,人民币对美元中间价报6.5032,较上一个交易日上涨237个基点,连续十日调升,为2011年年初以来最长连涨。另外,在岸和离岸市场人民币汇率表现同样强劲,分别升破6.47关口和6.46关口。去年5月以来的新高被不断刷新。随着人民币兑美元升值节奏加快,年初浓厚的贬值预期,已为当下不断强化的升值预期所取代,接下来人民币又将怎么走,会由此进入趋势性升值的通道吗?　　今年以来,人民币对美元累计升值在6.5%以上,想想去岁今初市场的共同担心是何时“破7”,颇有恍如隔世的感觉。当然,人民币对美元从一路走贬到持续升值,预期扭转绝非一时一日之功。国内经济稳中向好基本面支撑,美元指数不断走弱、欧元区经济开始复苏、中美利差持续扩大、跨境资本流动管理趋严和中间价形成机制调整等因素,共同促成了近期人民币的升值走势。这其中,又以美元指数持续下跌和人民币逆周期因子的引入为重。　　今年以来,美元贬值达10%,弱美元衬出了人民币的强势。但相对于其他主要货币,人民币对美元升值并不算大。换句话说,人民币的“强”既非一花独秀,更谈不上鹤立鸡群。实际上,从年初至8月底,人民币对一篮子中美元之外的其他主要货币大多以跌为主。即便过去一周人民币对CFETS货币篮子有所升值,也不过才回到去年底的水平。因此,本轮人民币汇率持续上涨主要和美元指数屡创新低有关。　　中间价形成机制中引入逆周期因子,则是影响人民币稳中有升的技术性因素。其实,年初至5月末,人民币对美元基本是在6.80－6.90元区间内窄幅波动,升值有限。但自5月26日央行引入逆周期因子管理汇率后,美元兑人民币的顺周期波动受到对冲,中国经济基本面增长对人民币汇率的支撑能更真实体现,此前“易贬难升”的不对称机制也得以改变。逆周期因子的引入,在弱化市场对人民币汇率贬值预期的同时,还成为推动人民币对美元升值的重要力量。　　人民币汇率的超预期上涨打破了市场此前的单边贬值预期,也引发了现在是阶段性升值还是趋势性升值的争论。有观点就认为,2017年人民币已实现“趋势逆袭”。不过,如果说去年以来的人民币持续下行,不等于人民币趋势性下跌,那么目前人民币的升值,也很难意味着趋势性升值,因为基本面并没发生本质性的变化。中国经济增速在全球各大主要经济体里原本就是最高的,人民币在全球主要主权货币中的利差优势也最大,但在贬值预期形成的情况下,这种优势往往被无视,而预期改变后,其则会成为全球投资者追捧人民币的依据。因此,从基本面来看,说人民币已开始趋势性升值为时尚早。　　展望未来,人民币汇率的波动及其方向仍取决于经济基本面的变化。短期内,美元指数这一轮下跌可能没有完全走完,在美元弱势情况下,人民币对美元汇率仍将保持强势。但近期人民币的大涨,使补涨需求得到部分释放,人民币汇率低估已不明显,进一步升值空间有限。而任人民币升值预期自我强化甚至助长投机,既与基本面不符也非央行所愿。因此,无论是客观上还是主观上,人民币都没有持续升值的基础。何况,人民币单边快速升值还是双刃剑,其对出口企业的不利影响已开始显现。央行近日决定,自9月11日起将境内金融机构开展的代客远期售汇类业务外汇风险准备金率从20%调整为零,就发出控制人民币过快升值的信号,这一轮涨势可望放缓。　　总之,人民币的再度强势,并不表明自身持续升值的空间已被打开或预示了新的升值周期开启,其意义在于打破了汇率市场的单边预期,人民币汇率弹性增强。这意味着,未来一段时间,汇率双向波动特征将更加明显。从国内来看,宏观经济延续回暖态势,意味着支撑人民币的基本面因素进一步巩固,但内生增长仍要蓄力而基建和房地产市场将有所放缓,叠加贸易摩擦和地缘政治相关风险升温,又对人民币构成一定贬值压力。而从美国来看,美元走软虽仍在继续,但下行空间也有限。原因在于,随着美元利空逐步释放,除了其本身有反弹要求外,更重要的是,美国经济增长虽不如预期,但总体表现并不差,而且仍在上行途中,这正是中长期美元仍将保持一定强势的重要支撑。
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