博瑞传播：传统企业进军游戏“宁可慢但要稳”
博瑞传播：传统企业进军游戏“宁可慢但要稳”
17173 新闻导语
传统媒体出身的博瑞传播，为何跨界到游戏行业？而作为传统行业投资游戏的“先驱”博瑞传播对于时下传统行业纷纷进入游戏行业又有什么样的看法？17173记者在2013年游戏产业年会期间，采访了博瑞传播总经理李志刚。
【17173专稿，转载请注明出处】　　2013年中国游戏产业年会于12月27日在武汉开幕。博瑞传播总经理李志刚在会上发表了主题为“从传统媒体到移动互联网”的演讲。传统媒体出身的博瑞传播，为何跨界到游戏行业？而作为传统行业投资游戏的“先驱”博瑞传播对于时下传统行业纷纷进入游戏行业又有什么样的看法？17173记者在2013年游戏产业年会期间，采访了博瑞传播总经理李志刚。　　博瑞传播总经理 李志刚　　博瑞传播拥抱游戏的三步“跨界”　　“我们最早是为游戏的发展摇旗呐喊，而后我们将资本投入到游戏行业。”博瑞传播总经理李志刚说，2009年，博瑞传播收购梦工厂。这是博瑞传播作为一家媒体企业向游戏行业跨出的第一步。　　随后的一系列行为：包括引入成熟的游戏研发团队、投资泥巴网络、10亿元收购漫游谷70%股权等等，证明了博瑞传播并不想在游戏行业浅尝则止。李志刚形容，这是博瑞传播迈出了第二步：“我们在现有的游戏产业里面已经初步完成了客户端游戏、网页游戏和手机游戏的一个初步布局。”　　“现在我们还缺少一个比较核心的用户群。”因此接下来的第三步，博瑞传播已经心中有数：一个更稳定更完整的产业链和平台。游戏行业对于博瑞传播来说，不是“玩票”，而是新的市场和转型机会。　　大型企业进军游戏行业：宁可慢但要稳　　游戏行业清晰的商业模式加上移动互联网的火爆，让更多的面临转型的传统资本“蠢蠢欲动”。今年前3季度，跨界收购案例多达8家。　　李志刚说：“对移动游戏领域来讲是一个好事情，因为有资本的关注，有资本的推动才可能有更好的项目出现。”错过了第一波互联网时代的企业，在面对移动互联网的浪潮时，很多公司选择了现行卡位，甚至在有的时候，显得有些激进。　　而博瑞传播在这样的市场环境之下，选择了更为冷静的处理方式：“作为我们上市公司，博瑞传播在转型的时候坚持一个稳健的原则。”宁可慢但要稳，大家群雄并起的去赶一趟火车，这样会把市场搞的相对复杂，反而不利于行业的发展。李志刚做出了自己的判断。　　成都、全国再到海外：博瑞传播的未来布局　　从2009年收购客户端游戏研发公司梦工厂，到2013年完成页游公司漫游谷的收购，再到下一步的移动游戏的并购计划。其间5年的时间，博瑞传播在坚持着“稳健”的原则同时，也将目光从西南地区转向了全国，乃至海外。　　2014年，博瑞传播有两件事情要做，一是继续布局国内市场，在端游市场上会以《寻龙记》和《梦幻剑侠》为主，页游则继续巩固《七雄争霸》这个项目，手游上则已经有了4款成熟产品的储备，其中包括“七雄争霸”IP的衍生品：手机版和Q版。而在代理方面，《劲舞堂3》也将由博瑞引进。　　第二件事情，博瑞将强调自研产品的海外授权和合作运营，考虑在海外设立一个分支机构，集合一些优秀的产品在海外进行本土化运营。在李志刚看来，国内游戏产业竞争激烈。而国外，特别是东南亚或者巴西等地竞争还没有这么惨烈，博瑞传播会考虑并购一些海外的企业作为海外发展的一个重要支撑点。【编辑：Chris】
类型：第三人称射击
特征：副本
类型：大型角色扮演
特征：沙盒
类型：大型角色扮演
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Wan网页游戏免费玩点击标题下「游戏之音」可快速关注博瑞传播携旗下工作室研发的《龙之战境》、《加冕为王》、《僵尸星球》三款手游在E3游戏展亮相。《龙之战境》是一款重度ARPG手游，该游戏将成为博瑞游戏下半年拓展海外重度游戏市场的主要产品。《龙之战境》《加冕为王》是一款三国题材策略卡牌手游。博瑞游戏将该产品的美术风格定义为“张扬、颠覆”，将主打90后年轻群体。《加冕为王》《僵尸星球》是一款生化题材ARPG手游，游戏采用了美式漫画画风，是博瑞游戏在细分领域的一次尝试。《僵尸星球》据博瑞游戏副总经理吴亚辉介绍，本次参展的三款手游均来自于旗下各研发工作室。2013年起，博瑞游戏先后在成都、北京、武汉、杭州、上海设立六个研发工作室。其中，2014年公司全资子公司梦工厂的自研手游《龙之守护》在韩国上线，上线首月在韩国的收入为1500万元人民币。博瑞传播过去是经营传统纸媒体的企业，近年来相继引进新型传媒业务，目前公司的游戏业务收入占比为25.96%。据博瑞传播介绍，除了本次在E3游戏展会亮相的3款手游外下半年还将推出多款手游。(Donews)　
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博瑞传播：高调进军网游 背后隐忧若隐若现
作者：卜硕
　　《红周刊(,)》作者 卜硕
　　成都(,)股份有限公司，去年7月中旬首次了披露正在筹划重大资产收购事项；时隔一年之后，这份修改过一次的非公开增发预案，终于在今年8月通过了中国的审核。
　　根据公司最后的非公开增发股票修改版预案显示，本次发行股份数量不超过12000万股。募集资金总额不超过10.6亿元，将全部用于购买漫游谷股权，交易对方为漫游谷股东世纪凯旋和张、姬凯、阮玫、王佳木、等自然人。公司此次收购资产拟采用分阶段向标的公司原股东购买100%的股权，而在本次交易中将先收购漫游谷70%股权。
　　增发时隔一年 超低增发价助增发成功
　　由于今年传媒股在相关概念等因素的炒作下市场走势良好，博瑞传播在当初第一次发布增发预案时，股价仅浮动在10元/股附近，到今年7月中旬公司第二次发布增发修改计划时，股价已经上涨到24.03元/股。而公司第二次的增发修改计划中，只提及了由于公司2013年向全体股东按每10股派发现金2.30元，因此本次非公开发行股票的发行底价第一次增发预案的9.09元/股调整为8.86元/股。这样一来，博瑞传播的增发价不但未向公司当前的股价靠拢，反而又低了0.23元。
　　其实以更低的8.86元/股增发对博瑞传播而言好处多多。
　　首先，公司现在控股股东为博瑞投资。根据增发预案，博瑞投资与公司签订的附属条件生效的股份认购协议显示，博瑞投资本次认购的股票数量为本次非公开发行总量的20%。计算得知，这相当于控股股东以8.86元/股的价格，认购了2400万股公司股份，而现在博瑞传播的股份仍在23元/股以上波动。股价从8.86元/股上涨到23元/股，累计涨幅已经接近160%。
　　这对于控股股东而言可算是一笔绝对便宜的大买卖，如果以23元/股计算，其已经达到累计实现浮赢3.39亿元，如果日后博瑞传播的股价继续上涨，赢利情况还会更加乐观。即便控股股东并未去减持，那么在股价已经涨至23元/股以上的时候，以8.86元/股的价格认购既没有因此失去股权控制的主动权，却还能以较低的认购成本为对策应对未来变化，这仍然是一个不错的选择。因此这两者无论公司选择哪一个，未来可操作的余地更大，而风险相对而言更小，这已经算得上是相当理想的投资。
　　其次，前文已述，从增发价到现在的股价，区间累计涨幅已经接近160%。对于任何参与认购的机构而言，这是绝对具有巨大吸引力的一点。由于增发的时点选择、市场环境与对未来预期等因素的影响，不同的股票的增发价与未来股价的差距表现往往大不相同。而资金追逐的焦点无疑是股价远远高于增发价的品种，同时又由于博瑞传播属于传媒股，又有了网游概念，未来的市场炒作预期更加明显。这样做更有利于公司非公开增发的成功。
　　高溢价收购 收购资产盈利能力仍存疑
　　根据增发预案，除增发8.86元/股的价格外，其收购漫游谷70%股权中，具体到各位股东的比例分别为博瑞传播将向世纪凯旋购买标的公司46.05%的股权，向姬凯购买标的公司8.88%的股权，向阮玫购买标的公司3.24%的股权，向王佳木购买标的公司3.24%的股权，向张福茂购买标的公司6.49%的股权，向明购买标的公司2.10%的股权。
　　而根据日对漫游谷的评估，其总资产账面价值为2.14亿元，总负债账面价值为1157.93万元，净资产账面价值为2.02亿元。本次收购采用收益法评估，漫游谷股东全部权益价值为15.17亿元。此次评估以基准日计算，漫游谷获得了6.5倍的溢价。
　　根据资料显示，2009年漫游谷的净利润仅为-635.25万元，年公司分别实现净利润4068.73万元和1.18亿元，2012年为1.31亿元。而漫游谷突然之间的爆涨，主要原因是旗下《七雄争霸》这款游戏为漫游谷带来了丰厚的利润。
　　而这款2010年7月上市的网页游戏，至今已经经历了3个年头。在这个网游竞争无比激烈的年代，后续新作品的陆续推出、客户群的积累非常重要。而漫游谷这两个方面均不突出，其除去《七雄争霸》外后续新的知名游戏很少，而即便其与腾讯合作在其平台下进行运营，腾讯也会从中抽走高额的利润作为回报。
　　同时，漫游谷侧重的是网页游戏，而在当下火爆的手游产品中，公司几乎未见有影响力。而随着时间的流逝，《七雄争霸》这款产品的上市时间会更长，现在网游市场的投资力度空前，大家争相进入这一市场，随着其他公司有竞争力的产品问世，公司到时市场份额恐怕会被再度压缩。
　　而根据收购协议，本次资产的业绩目标为标的公司2013年、2014年以及2015年各年度归属于母公司所有者的预计净利润为1.56亿元、2.03亿元、2.03亿元。那么公司从年的净利润增长率分别为195%、11.01%、19.08%、32.20%、30.12%到2015年业绩净利润已经不能再度增长，公司对自己未来业绩能不能继续增长都存疑。
　　由此可见，漫游谷的净利润在经历了大涨之后，业绩增长率未来将会下滑，这是否预示着公司的巅峰期已过？而即便先不考虑2014年漫游谷业绩达标，博瑞传播将对其后续收购30%的股权收购，仅此次收购博瑞传播就需要资金近10亿元以上。我们将漫游谷年的净利润相加，总计为5.62亿元。
　　即便我们不考虑漫游谷未来业绩会下滑，仍能维持2亿净利润的水平，那么博瑞传播10亿元的投资，也需要至少6年左右的时间收回成本。博瑞传播高额的溢价收购了一个很可能未来不能持续高增长的公司。
　　但对于漫游谷来说，这可是天大的好事。博瑞传播扣除发行费用后，将以10.36亿元用于收购股权。那么，根据此次评估后的交易价格计算，此次世纪凯旋、姬凯、阮玫、王佳木、张福茂、黄明明几位股东将分别获得：6.73亿元、1.34亿元、0.51亿元、0.51亿元、0.93亿元、0.31亿元，而相较这几位股东2012年10月最后统计的出资额657.89万元、126.84万元、46.32万元、46.32万元、92.63万元、30万元，前后的差距可谓天上地下（见附表）。
　　而根据协议规定，如果此次收购资产在2014年的净利润为零或大于零，则博瑞传播有义务根据《购股协议》规定继续向售股股东收购其合计持有的标的公司剩余30%的股权。到时这几位股东仍能赚个盆满钵满。
　　随着网游特别是手游市场的持续景气，未来会有更多的公司选择进入这一市场。市场的竞争将更加激烈，我们将继续对博瑞传播此次增发的后续相关情况进行关注。
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