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1 / 500 页第一号拍品【名称】 十八罗汉【材质】 橄榄核【寓意】 橄榄核雕刻橄榄是一种常绿乔木，果实长圆而中间尖，因其味甜蜜而甘，故有“谏果回甘”之称。坚固如石，是制造佛珠的极佳资料。一件精致橄榄核雕作品不仅局限于它的观赏价值，它身价已经扶摇而上，成为收藏者与投资者的暧昧的对像。另外它一直是国家重大外事活动中赠送国外友人的首选礼品之一。【起拍价】 0元，每手加价不低于10元。交易成功，主动联系群主，当天内转账。（支付宝、微支付、银行卡）不是本地客户顺丰快递包邮，如不到的地方，请提前联系群主。【特别申明】1、照片尽量与实物一致，但不会十全十美，非常较真的请勿出价。2、出价无悔，收货务必亲自签收，当面验货。3、由萃工厂竞拍产品，萃工厂均可免费做售后，无条件编织换绳。4、鸽子请绕行，请自重。5、竞拍作品，出价无悔，概不退换。第二号拍品【名称】 崖柏108颗【材质】 崖柏【尺寸】 8mm【寓意】 崖柏乃国之瑰宝，素有“活化石”之称,据史料记载，崖柏源于3亿年前，是恐龙时代白垩纪的孑遗植物，被植物学家称为世界上最珍稀、最古老的裸子植物，素有“植物大熊猫”、“活化石”之称，是我国特有国宝级植物。因其生长在海拔较高的悬崖峭壁上，故而得名为“崖柏”。【起拍价】 0元，每手加价不低于10元。交易成功，主动联系群主，当天内转账。（支付宝、微支付、银行卡）不是本地客户顺丰快递包邮，如不到的地方，请提前联系群主。【特别申明】1、照片尽量与实物一致，但不会十全十美，非常较真的请勿出价。2、出价无悔，收货务必亲自签收，当面验货。3、由萃工厂竞拍产品，萃工厂均可免费做售后，无条件编织换绳。4、鸽子请绕行，请自重。5、竞拍作品，出价无悔，概不退换。第三号拍品【名称】 玉髓手串【尺寸】 6mm【寓意】 玉髓属于玛瑙系列，佩戴玉髓的好处为玉髓是月亮的代表，与水有密切的关系，可以减少眼睛方面的毛病，对于胆，肝，膀胱，骨头及血液循环有帮助。玉髓的颜色丰富多彩，能够帮助佩戴者培养良好的意识，对于我们身边的负能量，玉髓也有吸收的作用，玉髓能调节我们的心态，激励人生上有着很有效的作用。【起拍价】 0元，每手加价不低于10元。交易成功，主动联系群主，当天内转账。（支付宝、微支付、银行卡）不是本地客户顺丰快递包邮，如不到的地方，请提前联系群主。【特别申明】1、照片尽量与实物一致，但不会十全十美，非常较真的请勿出价。2、出价无悔，收货务必亲自签收，当面验货。3、由萃工厂竞拍产品，萃工厂均可免费做售后，无条件编织换绳。4、鸽子请绕行，请自重。5、竞拍作品，出价无悔，概不退换。第四号拍品【名称】石榴石手串【尺寸】4mm【寓意】 石榴石是一种宝石，石榴石的有个很特别的意义就是像种子一样拥有新生、信仰以及纯朴的象征。所以大家都很很喜欢并且崇拜它，人们佩戴着石榴石总能逢凶化吉、事事如意。因为对女性身体非常好，所以又被誉为“女性之石”。【起拍价】 0元，每手加价不低于10元。交易成功，主动联系群主，当天内转账。（支付宝、微支付、银行卡）不是本地客户顺丰快递包邮，如不到的地方，请提前联系群主。【特别申明】1、照片尽量与实物一致，但不会十全十美，非常较真的请勿出价。2、出价无悔，收货务必亲自签收，当面验货。3、由萃工厂竞拍产品，萃工厂均可免费做售后，无条件编织换绳。4、鸽子请绕行，请自重。5、竞拍作品，出价无悔，概不退换。第五号拍品【名称】 青金石平安牌【材质】 青金石搭配925银【寓意】 青金石是古老的玉石之一。它以其鲜艳的蓝色赢得东方各国人民的喜爱。在公元前数千年的古埃及，青金石与黄金价值相当。在古印度、伊朗等国，青金石与绿松石、珊瑚均属名贵玉石品种。在古希腊、古罗马，佩戴青金石被认为是富有的标志。青金石因“其色如天”，又称“帝青色”，很受古代帝王青睐。【起拍价】 0元，每手加价不低于10元。交易成功，主动联系群主，当天内转账。（支付宝、微支付、银行卡）不是本地客户顺丰快递包邮，如不到的地方，请提前联系群主。【特别申明】1、照片尽量与实物一致，但不会十全十美，非常较真的请勿出价。2、出价无悔，收货务必亲自签收，当面验货。3、由萃工厂竞拍产品，萃工厂均可免费做售后，无条件编织换绳。4、鸽子请绕行，请自重。5、竞拍作品，出价无悔，概不退换。第六号拍品【名称】 砗磲手串【材质】 砗磲搭配珊瑚【尺寸】
1.0mm【寓意】 佛家七宝之首（砗磲、水晶、银、玛瑙、珊瑚、琉璃、琥珀），和珍珠一样怕酸碱物质。砗磲具极高的药用价值，有锁心、安神之效，能凉血、降血压、安神定惊。砗磲可护身健体，延年益寿，佛教视其为驱魔避邪的神奇宝物，故被佛教作为镇教之宝。砗磲和珊瑚、珍珠、琥珀并列为西方四大有机宝石。【起拍价】 0元，每手加价不低于10元。交易成功，主动联系群主，当天内转账。（支付宝、微支付、银行卡）不是本地客户顺丰快递包邮，如不到的地方，请提前联系群主。【特别申明】1、照片尽量与实物一致，但不会十全十美，非常较真的请勿出价。2、出价无悔，收货务必亲自签收，当面验货。3、由萃工厂竞拍产品，萃工厂均可免费做售后，无条件编织换绳。4、鸽子请绕行，请自重。5、竞拍作品，出价无悔，概不退换。第七号拍品【名称】 硕果累累【材质】 碧玉【克重】 35.99g【寓意】 葡萄属葡萄科植物，为落叶藤本植物，是世界上最古老的植物之一，葡萄是非常常见的传统吉祥图案，因为葡萄种下一颗籽，却可以长出成千上万的葡萄，预示多子多福，一本万利。【起拍价】 0元，每手加价不低于10元。 交易成功，主动联系群主，当天内转账。（支付宝、微支付、银行卡）不是本地客户顺丰快递包邮，如不到的地方，请提前联系群主。【特别申明】1、照片尽量与实物一致，但不会十全十美，非常较真的请勿出价。2、出价无悔，收货务必亲自签收，当面验货。3、由萃工厂竞拍产品，萃工厂均可免费做售后，无条件编织换绳。4、鸽子请绕行，请自重。5、竞拍作品，出价无悔，概不退换。第八号拍品【名称】 貔貅【材质】 白玉【克重】 22.02g【寓意】 与龙、凤、龟、麒麟并称为五大瑞兽，是玉器中最常见的造型，吞食珠宝且只进不出，象征了广纳财气之意。民间有“一摸貔貅运程旺盛，二摸貔貅财运滚滚，三摸貔貅平步青云”之说。【起拍价】 0元，每手加价不低于10元。交易成功，主动联系群主，当天内转账。（支付宝、微支付、银行卡）不是本地客户顺丰快递包邮，如不到的地方，请提前联系群主。【特别申明】1、照片尽量与实物一致，但不会十全十美，非常较真的请勿出价。2、出价无悔，收货务必亲自签收，当面验货。3、由萃工厂竞拍产品，萃工厂均可免费做售后，无条件编织换绳。4、鸽子请绕行，请自重。5、竞拍作品，出价无悔，概不退换。点击右上角“...”可分享到朋友圈更多精彩内容搜索公众平台“千钰诚”或微信 → 通讯录→ 点左上角“+” → 搜号码-输入“qianyuchengwx”查找 → 关注 → 查看消息
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　　编者按：在转好的情况下，中小板更容易受到资金追捧，所以投资者关注受益于政策、成长性好的。稳健投资者关注、券商，以及滞涨的周期性板。（股市有风险，投资需谨慎。文中提及仅供参考，不做买卖建议。）
　　（，）公司调研报告:充分受益LED增长的下游公司
　　阳光照明 600261
　　研究机构：长城证券 分析师：袁b，王霆 撰写日期：
　　投资建议
　　公司主业正在从节能灯业务逐步转型为LED业务。随着厦门和上虞两地的LED产能释放，成长明确清晰；同时随着未来自主品牌比例的提升，估值有望提升。我们预计年公司每股收益分别为0.4元和0.64元，对应PE为30.8倍和19.5倍，给予“强烈推荐”评级。
　　投资要点
　　节能灯短期内保持稳定:节能灯一直是公司的主力军，但由于LED灯具的崛起以及公司的逐步转型，节能灯小幅下滑。但未来几年公司节能灯业务不会快速萎缩。主要原因在于:节能灯市场集中度有望提升，公司作为照明业龙头份额将增加。目前公司的节能灯销量为2.5亿只，虽然节能灯逐步被LED替代，但前期可能下降的很慢，到年下降较快，2020年后可能会被LED完全替代。
　　LED业务未来几年将成为主力:公司led收入从2012年的3.64亿增长到今年前三个季度LED业务收入为7.3亿，占公司销售收入的比重从2012年14％上升到30％左右，我们预计全年LED业务将超过11亿元。随着产能扩张，2014年厦门的光源有望达到年产7000万只，而上虞本部的光源达到2000万只，灯具500万套。来自LED业务的收入有望达到18-20亿元，占总收入比例将达到一半左右。
　　自主品牌崛起、代工多元化、增加灯具比例:未来将代工和自主品牌同时发展。2013年公司自主品牌占总收入20％ ，未来希望提高到40-50％。自主品牌渠道包括:国内的1000家经销商和3000个网点；国外的超市（如家乐福，欧尚，乐华）；同时未来还将发展电商等渠道。代工客户方面:逐渐降低第一大客户飞利浦比例，开发如欧司朗和LOWES等。通过代工多元化使得公司议价能力变强。由于灯具的单价远高于光源的单价，灯具和光源的收入比例在80％vs20％。因此公司要提高灯具的比例，带来收入和利润的提高。公司希望到2014年LED灯具收入占整个LED收入的比重为40％，而远期将进一步提高到70％。
　　盈利预测与估值:我们预计年公司每股收益分别为0.4元和0.64元，对应PE为30.8倍和19.5倍，给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示:LED业务发展低于预期，节能灯衰退过快，自主品牌发展滞后。
　　（，）:营销力推动阿胶块持续增长，桃花姬等衍生品梯次推广
　　东阿阿胶 000423
　　研究机构：申银万国证券 分析师：陈益凌 撰写日期：
　　阿胶块全方位推进价值回归战略，熬胶加强终端营销力:2013 年公司继续推进东阿阿胶“价值回归”战略，贯彻“熬出一个市场”的市场营销策略。（1）渠道终端:公司区域聚焦在四省两市（山东、广东、江苏、浙江、上海、北京）和省会城市的潜力区域，取得了良好效果；在终端上更侧重于直营店、电商、高端场所（机场、高铁站），与“价值回归”战略相匹配。（2）营销策略:公司在 年加强终端渠道的营销力，不仅考核阿胶块发货、回款，更考虑终端纯销。2012 年起通过熬胶活动拉动终端需求，2013 年进一步贯彻熬胶策略，纯销增速超过发货增速，表现为渠道去库存。从效果上看，熬胶不仅消化渠道库存，更消化社会库存（者家中的库存）；我们预计全年熬胶有望达到300 吨，销量占比达15％以上，进一步拉动了民间消费需求。我们预计，未来熬胶比例还会进一步增加，通过免费熬胶送辅料加快终端消化周转，通过现场体验推动消费者重复购买。
　　复方阿胶浆理顺价格体系，开拓医院和基层渠道:2013 年公司重新梳理了复方阿胶浆的产品规格和剂型，针对不同区域、层次的市场定位重点推广。（1）OTC 市场:复方阿胶浆和阿胶块不同，主力消费市场是二三线城市的社区医疗，重点突破是山东、河南、河北、重庆等省市。复方阿胶浆在OTC 市场推行佣金制，解决渠道动力，并重点在连锁渠道推广9 支装。（2）基层市场:复方阿胶浆已经进入10 多个省市的基药增补目录，未来跟随国家政策变化，将更多地聚焦基层医疗的县乡市场。与此配合，公司在县乡基层市场采用分线操作，建立了专门队伍，通过“5+1”策略（每个县重点开发5 个药店、每个乡1 个药店）推广阿胶浆。（3）医院市场:目前复方阿胶浆主要是抗肿瘤放化疗；2013 年做了经期保健的大样本调查，未来有可能在保健品中专门做一个品种针对经期保健新市场。
　　桃花姬阿胶糕包装更新、配方改良、区域推开:（1）产品力提升:桃花姬快消品包装规格（60g、75g 小包装）在6 月份推出后消费者非常喜欢，团购也较为踊跃，终端反响良好；我们判断目前快消品已经占据桃花姬的一半销售。
　　在定价上，60g 包装的建议零售价是29.9 元，非常便宜。同时公司招聘了快消品、食品的人员做研发，桃花姬改良配方，口味口感比以前更好。（2）营销力加强:桃花姬在北京做得非常成功，主要通过平面广告推广，在地铁、楼宇、商超都能看到桃花姬已经深入人心。终端的快消品陈列、堆头对消费者的尝试率和销量有明显拉动作用；以北京翠微某店为例，60g 包装单日走货最高达到111 袋，已基本具备了快消品的终端动销速度。桃花姬在山东、北京战略落地，现在从区域试点逐步推开到全国，上海也已经在铺货，未来几年将保持较快的增长速度。
　　驴皮供给渠道更加多样化，成本影响有限:目前农业部年鉴驴的存栏量约650 万头，按25％出栏量约150 万头，随着农业机械化的代替，存栏和出栏逐年减少；公司希望通过提高驴皮价格促进农民养驴的积极性，有效增加驴皮供给。目前，公司采购主要通过分散在全国的驴皮供应商，并通过建立的20 个养驴基地辐射周围区域，带动周围农户的养驴积极性。公司将部分营销人员补充到采购团队中，逐步掌控驴皮资源；未来驴皮供应商的比例将逐步减少，自己采购比例将增加。此外，国际采购约占10％，主要来自非洲、秘鲁、巴西、中亚、澳大利亚等地，国内外采购价格基本持平。公司希望全行业能看到发展趋势，共同投资养驴基地，推动上游资源价值回归。我们判断，驴皮资源对阿胶产量的影响总体可控，基本上在 吨区间范围内波动。通过财务报表可以看到，驴皮涨价对公司毛利率的影响较为有限。
　　生物制药业务发展情况良好，阿胶新产品将梯次推广:阿物制药目前仍以三大产品（佳林豪、瑞通立、百杰依）为主，2010 年起由（，）代理合作后，产品销售收入和利润都保持较快增长。公司申请了小分子阿胶的专利，主要面向更高端的消费人群；我们预计在明年有望开始推广。
　　阿胶饮品是公司与台湾企业合作招商引资，未来将根据市场情况计划。
　　价值显著低估，重申买入评级:我们维持 年EPS=1.95 元、2.44元、3.05 元，同比增长23％、25％、25％，对应预测市盈率22 倍、17 倍、14 倍。我们预计阿胶块全年销量平稳增长，四季度消费旺季展开有望推动股价上涨；2013 年因费用增加、收益下滑影响，净利润平稳增长（全年主业净利润增速约30％），但2014 年盈利增速有望提升。从2014年起，衍生品放量、新产品延伸将成为公司估值回归一线中药品牌企业的催化剂。我们看好公司中长期的发展战略，相比传统品牌中药企业，市盈率和市值显著低估，重申“买入”评级。
　　（，）跟踪点评:经营情况良好，维持“买入”评级
　　华西能源 002630
　　研究机构：申银万国证券 分析师：谷风，刘晓宁 撰写日期：
　　投资要点:
　　公司垃圾焚烧发电业务会计确认准则保守，年报大概率将进行调整。自贡市垃圾焚烧发电项目正式发电，日处理能力800吨，其中工程总包2.5亿。公司记账方式较为保守，合并报表中抵消了42％股权对应的收入，预计将在13年年报中进行调整，两种记账方式对13年净利润的影响约为900-1000万。
　　储备项目较多，14年垃圾焚烧发电业务业绩占比近30％。目前除自贡项目之外，公司已签订广安、射洪、玉林和张掖市4个BOT项目，合计处理能力3300吨/日，其中广安和张掖项目大概率13年内开工。另公司签订约10个垃圾焚烧项目框架协议，有望在14年陆续落地。我们假设14年广安项目基本完工，张掖项目完工50％，则14年垃圾焚烧发电工程总包可贡献4300万净利润（按调整后的会计准则），自贡项目运营可贡献约500-600万投资收益，14年公司垃圾焚烧发电业务净利润贡献占比近30％。
　　主业经营情况好于同行业可比公司。月公司实现主营收入24.33亿，同比增加30.68％；扣去自贡项目贡献的收入，公司主业锅炉和电站总包业务前三季度收入同比增长约20％，显著好于同行业可比公司。
　　成本控制初见成效，参股自贡市14年贡献约3000万投资收益。从全年业绩看，公司龙泉基地投产，全年新增约2100万折旧，新增公司12年发行，6亿）利息约3600万，是侵蚀净利水平的主要因素。公司内部通过采购、生产、管理各个业务口领导分摊指标控制成本，参股自贡市商业银行13年可贡献约800万投资收益，14年可贡献投资收益约3000万。
　　短期调整提供买入时机。若年报进行会计准则调整，假设公司14年初完成定向增发，则预计公司13-15年净利润水平为1.45亿、2.00亿、2.49亿，对应每股收益0.87元、0.95元、1.19元，目前股价对应13-15年PE分别为29、26、21倍，维持“买入”评级。
　　（，）:明年下半年增速有望企稳回升，国企改革带来市值提升空间
　　同仁堂 600085
　　研究机构：申银万国证券 分析师：陈益凌 撰写日期：
　　同仁堂股份工业产能受限，未来重点加强销售、扩充产能:股份公司主营传统剂型（丸剂、粉剂），主导品种包括安宫牛黄丸、牛黄清心丸、大活络丸等。
　　 收入增速总体稳定，现金流、应收账款、毛利率控制在较好水平。
　　但2013Q3 单季收入增速有一定影响，主要因素包括:第一，部分旺销品种产能受限，供不应求影响增长；第二，终端市场需求偏弱，一方面医疗市场处方药也受到大环境影响，另外OTC 终端Q3 是传统淡季，销售动能不足、市场清淡；第三，经销商同时经销处方药，现金流影响了采购其他产品。分品种看:安宫牛黄丸短期还将面临产能限制，未来将不断巩固市场份额、加快拓展原材料供给和销售渠道，同时延伸价格空间；牛黄清心、大活络等产品需要进一步加强推广工作；二线产品（坤宝丸、偏瘫复原、调经促孕、牛黄上清）市场需求较好，但也出现了产能不足的情况，未来将扩充产能。我们预计2014 年股份公司产能还无法投产，需要通过其他途径增加产能，工业板块全年有望保持稳健增长。
　　同仁堂商业收入结构受到国家政策影响，预计2014H2 企稳回升:商业板块约占收入的40％、利润的20％；因国家政策影响，2013Q3 单季高端滋补品和贵细药材收入有所下滑，前三季度收入增长16％，净利润增长10％。其中虫草、燕窝、人参、海参等高端产品，在商业板块中收入占比不到50％，但利润占比超过50％；而在388 家零售网点中，有100 多家主要网点分布在北京，国家政策对北京的影响相对较大。我们认为，国家政策对商业板块的压力在未来1-2个季度内会继续存在；同时考虑到2013H1 基数较高，我们预计从2014H2 起增速有望企稳回升。
　　同仁堂科技工业收入增速有所控制，胶剂明年即将投产:科技公司主营现代剂型（片、胶囊、口服液、提取剂型），主导品种包括六味地黄丸、牛黄解毒片、感冒清热颗粒等。除了产能供不应求、市场需求清淡等共同因素之外，2013Q3 科技公司因部分产品对明年在价格、渠道安排上有一定的考虑，有意识地做一些控货安排、清理渠道库存，因此对单季收入增速产生一定影响。唐山胶剂产能预计在2013 年底完成GMP 认证，2014Q1 开始生产。阿胶是科技公司众多产品中的一个，在阿胶类市场中品牌知名度很高，但市场份额较少，以往采用跟随策略；未来在产能扩大后，将根据同仁堂的品牌特性积极运作。
　　同仁堂国药工业和商业收入继续保持较快增长:国药公司主营海外市场渠道以及安宫牛黄丸、灵芝孢子粉的生产销售。国药的安宫牛黄丸只能在海外渠道销售，生产饱和度很高， 募集资金也用于扩充产能。明年起灵芝孢子粉也可以回内地销售，增长前景较好。考虑到境内需求旺盛，且其他关联实体并没有生产灵芝孢子粉，因此不构成同业竞争；未来如果通过集团和股份的内地渠道销售会有关联交易的限额，此外国药也会开拓独立销售渠道。工业方面，国药也将持续进行新产品开发，不断扩大产能；商业方面，香港、澳门和东南亚地区的零售渠道网点将保持增长。由于国药是香港本地的红筹公司，薪酬机制较为灵活；业绩基数较小，增长潜力较大。
　　国企改革力度可能较大，有望推动同仁堂加快发展:十八届三中全会之后，资本市场非常关心国企改革；不仅中央政策和中央国资的改革趋势很明确，地方国资的改革也在加速，其中以上海、珠海等地改革进度较快。
　　同仁堂集团是100％北京市国资委控股，我们期待北京市国资委出台具体政策和方案后，能够通过较好的激励机制推动同仁堂上市公司加快发展速度。从方向上我们认为，改革对于国企、尤其是充分竞争的医药行业国企而言是好消息，我们预计未来会采用更市场化的监管方式和薪酬激励和绩效考核机制，北京国资的改革力度可能较大。
　　维持增持评级，国企改革带来市值空间:我们维持 年EPS=0.51元、0.62 元、0.75 元，同比增长15％、22％、20％，对应预测市盈率40 倍、33 倍、27 倍。随着OTC 市场和贵细滋补品环境逐步回暖、增速有望回升，而国企改革力度可能超预期对同仁堂市值将有较大的提升空间，我们维持“增持”评级。
　　（，）:大股东与洛克伍德达成泰利森股权交易
　　天齐锂业 002466
　　研究机构：天相投资 分析师：钱满满 撰写日期：
　　事件描述:
　　今日天齐锂业公告称，其控股股东天齐集团于日与洛克伍德控股公司子公司、立德投资有限责任公司签署了《收购协议》。该协议约定的交易实施完成后，天齐集团和洛克伍德将分别间接持有泰利森锂业有限公司51％和49％的权益。即，天齐集团向洛克伍德出售14％股权，中投子公司立德出售35％股权。
　　其他内容:1）洛克伍德向泰利森提供不超过6.7亿的2年期，年利率为8％；2）洛克伍德授予天齐集团为期3年投资洛克伍德锂业（德国）公司20％-30％权益的期权。齐集团承诺优先指定天齐锂业行使期权，且不需要支付对价；3）公司预计上述交易变化将导致非公开发行股票募集资金额减少约17.5％左右。
　　我们认为该《收购协议》对公司的主要影响有:
　　1.与国际巨头合作，加速推进2万吨碳酸锂项目。洛克伍德是全球领先的特殊化学品生产商，全球第二大锂资源及加工巨头，控制着全球28％的盐湖锂资源。公司目前市值约50亿美元，2012年营业收入约为13亿美元。洛克伍德之前与天齐集团在加拿大竞购泰利森失败，此次收购可以看出国际巨头对泰利森矿产品盈利前景的看好。而《协议》的交易价格意味着泰利森的股权价值将超过9.7亿美元（折合约59.49亿元），相对之前天齐与立德收购价格增值约5％，可以认为是对立德退出的利息支出。
　　2.泰利森权益贡献减少，整体盈利影响较小。根据协议，公司增发后将减少14％的股权，对应泰利森未来利润贡献将减少约21.5％，但由于公司预计上述交易变化将导致非公开发行股票募集资金额减少约17.5％（目前公司股价高于增发价约25％，我们认为采取缩减发行股数的可能性较大）。据此匡算，下调公司年归属于母公司所有者净利润预测20.1％、18.4％和17.2％，对应减少EPS约0.06元、0.07元和0.09元。
　　3.所获得的期权打开下游产业链延伸空间。洛克伍德授予天齐集团为期3年、以14倍于过去连续12个月EBITDA的价格投资洛克伍德锂业（德国）20％-30％权益的期权。德国公司目前的经营业务为洛克伍德除智利和美国之外的锂业务。由于天齐锂业产品仅集中在中游碳酸锂，天齐集团基于产业链延伸的战略发展目标作出上述交易安排。交易完成后，天齐集团不仅仍然持有泰利森的控制权，而且取得了对洛克伍德下游锂业务的投资机会。
　　而考虑到洛克伍德德国公司在业内的话语权以及其有机锂产品较天齐锂业现有产品更加高端，若成功行使期权，将有利于天齐锂业的产品继续向下游拓展，未来将进一步完善天齐锂业从上游矿山到下游各产品的产业链，从而使得天齐锂业真正成为行业中拥有全产业链的巨头。
　　4.存在进一步与洛克伍德合作的预期。洛克伍德为全球第二大锂产品提供商，未来有望借助泰利森的新增产能进一步拓展下游锂盐产品在亚太甚至中国的产业布局，不排除未来双方进一步在国内进行下游深加工项目合作与探索。而由于天齐锂业过去主要技术优势在于中游碳酸锂产品，掌握下游其他衍生品的技术对公司的发展形成长期利好。
　　盈利预测和投资评级:如果按照现有资产与股本测算，我们预计公司年的EPS分别为0.03元、0.22元和0.43元；如果按照新方案预计的增发后股本及资产测算，我们预计公司年的EPS分别为0.42元、0.62元和0.90元，按停牌前收盘价30.6元计算，对应动态市盈率分别为73倍、49倍和33倍。我们看好公司未来在上下游产业链的开拓前景，继续给予“增持”的投资评级。
　　风险提示:1）宏观经济增速继续放缓的风险；2）油价下跌，电动技术进步低于预期的风险；3）替代锂电池相关新能源技术出现的风险；4）泰利森相关矿山开采成本上升，智利盐湖开发进度低于预期的风险。5）非公开发行进程远低于预期的风险。
　　（，）:快速扩张的再生资源龙头
　　格林美 002340
　　研究机构：民生证券 分析师：黄玉，滕越 撰写日期：
　　一、 事件概述
　　我们近日对格林美进行了实地调研，就目前经营与公司管理层进行了交流。公司目前经营稳定，扩产在建项目有序进行，近期将通过非公开发行筹资最多25.69亿元，用于多个环保回收建设项目及补充流动资金。
　　二、 分析与判断
　　汽车拆解业务是业绩的贡献点.
　　公司是“城市矿产”资源循环利用龙头。公司已在废旧电池回收和家电拆解两个领域做出卓越成绩，目前汽车拆解业务是未来两年利润增长点。报废汽车回收拆解有一定门槛，需要资质许可，公司现已经在湖北、江西等地均有汽车拆解业务的许可证，目前江西的项目已经安装到位，天津、仙桃在以后要建这些项目。预计天津报废汽车项目内部收益率为17.95％；武汉报废汽车项目预计达产17.57％。
　　积极拓展其他再生资源领域.
　　公司商业模式成熟，不断复制前面成功案例，在原有拆解废旧电器的技术基础上，积极培育新的利润增长点，公司将涉足三元前驱材料，充分利用已收购的公司凯力克从事三元材料前驱体的技术支持，发展自身优势，建设年产镍钴锰三元动力电池材料5，000 吨、电池级球形氢氧化钴2，000吨的生产基地，预计达产后收益率为17.72％。
　　增发有助于改善公司资本结构。
　　由于公司不断扩大规模，资产负债率一直较高，若本次募集25.69 亿元顺利，有息负债占总资产比例将降至43％，而净负债占总资产比例将降至9％，届时公司资产负债率与资本结构将得到明显改善。募投项目计划建设期为24~36个月，公司预计项目建成投产后，将贡献营业收入约37.4亿元，利润总额3.96亿元，我们认为，公司在再生资源行业将持续保持龙头地位。
　　三、 盈利预测与投资建议:公司是再生资源龙头企业，三大主营业务中废旧电池回收和家电拆解发展稳定，重在看2015年汽车拆解对利润的贡献，预计年EPS分别为0.21元、0.25元和0.41元，对应的PE 为46、39、23倍，给予公司“谨慎推荐”评级。
　　四、 风险提示:扩张速度过快，下游需求放缓。
　　（，）:加码光伏电站EPC 和绿色集成建筑
　　精工钢构 600496
　　研究机构：中投证券 分析师：李凡 撰写日期：
　　公司12 月3 日发布非公开发行A 股议案，拟以6.2 元/股为发行底价，发行不超过1.65 亿股，募集资金不超过10 亿元，用于绿色集成建筑科技产业园项目、重型异型钢结构生产基地二期项目及补充公司流动资金。同时，公司将与中建信合资成立浙江精工新能源集团有限公司，从事分布式光伏电站投资运营领域，合资公司成立将带动公司分布式光伏EPC 工程业务的发展，未来与传统钢结构、绿色建筑达到一体化协同，给公司提供新的业绩增量。
　　投资要点:
　　合资成立分布式光伏投资运营公司，未来EPC 工程业务有望迎来大跨步发展。公司此次以45％的参股方式与控股股东旗下的中建信合资成立精工新能源，拟注册资本5 亿元。合作主要为了形成投资运营商-EPC 工程服务商的产业链上下游关系，公司主要致力于合资公司的项目EPC 工程业务，为快速进入分布式光伏EPC 领域积累工程业绩，打开新的业务市场。
　　分布式光伏空间巨大，新业务崛起有望给公司业绩带来重要增量。目前光伏行业复苏明显，主要驱动力在于国家从下游电站进行全方面的政策扶持，而其中东部地区分布式光伏有望引领国内光伏电站增长，明年装机容量有望达到8GW，随着分布式光伏补贴、资质、电网接入等方面细化政策出台落实，未来两年行业空间巨大。
　　我们看好合资公司后续的项目投资运营，分布式电站稳定的业绩回报将给公司贡献一定投资收益；另外更重要一点在于公司EPC 工程业务的带动，我们初步估算合资公司5 亿注册资本，按40％自有资金投资电站，可以撬动约140MW 的电站工程。保守估计明年建设50MW 电站，按0.5 元/W 的利润计算将给公司带来约2500万元的净利润。同时公司通过合资公司累积经验后，未来有实力承揽更大光伏EPC工程，新业务业绩成长性将相当可观。
　　定增募投项目给传统钢结构业务重新注入活力。公司此次定增预案的绿色集成建筑科技产业园符合国家的政策引导方向，通过部件标准化、构件预制化、现场装配化，将大幅解决传统建筑能耗问题。目前公司作为钢结构的行业龙头，在传统领域增长出现瓶颈后，以绿色集成建筑为契机整合产业链资源，将逐步往钢结构建筑系统集成商的发展方向迈进。考虑到年初国务院《绿色建筑行动方案》中提出的“十二五”新建绿色建筑10 亿平米、达到20％占比的目标，我们认为公司此次定增有益于公司中长期厚积薄发的成长。
　　给予公司“推荐”投资评级。公司传统钢结构业务与国内固定资产投资紧密相关，目前仍面临宏观经济深化改革转型所带来的不利影响。但通过此次定增可以看到公司力求转变，钢结构龙头向绿色建筑集成商的逐步转变有望给公司增添新活力，同时加码分布式光伏EPC 业务有望打开新业绩增量，公司明年有望迎来估值和业绩的双升拐点，预计公司13-15 年EPS 为0.39、0.47、0.57 元，对应PE 为18.2、15.1、12.5，首次给予公司“推荐”的投资评级，目标价8.5 元。
　　风险提示:定增审批风险、分布式光伏EPC 项目低于预期风险、传统业务回款风险。
　　（，）:柬埔寨扩产能、长绒棉价上涨
　　鲁泰A 000726
　　研究机构：中国银河 分析师：马莉 撰写日期：
　　核心观点:
　　1.海外转移步伐超预期，打开海外产能增长新空间。
　　（1）公司出资800万美元在柬埔寨设立全资子公司，产能为加工衬衫300万件/年。因服装加工费中人工成本占比达80％+，国内劳动力成本日益提高，对公司服装业务的盈利能力和国际竞争力产生不利影响。
　　（2）公司产能转移速度超市场预期。产能向海外转移是中国纺织制造业未来的重要方向之一，且因服装较面料更耗费人工，但对生产设备的依赖相对偏低，故公司产能的海外转移首选也是服装产能，但公司转移速度加快，从而打开海外产能增长新空间。
　　（3）柬埔寨服装制造所需的面料直接来自公司淄博的总部厂区；客户是公司统一接单分配；土工建设难度不高，我们初步预计柬埔寨产能2014年中期即可投产。
　　（4）公司当前衬衫产能2000万件，柬埔寨300万件如明年中投产，则时间加权之后的实际产能增幅近7.5％（=300*50％/2000）；面料方面，当前色织布产能近1.8亿米，2014年色织布二期2000万米预计可完全投产，实际产能对应增幅近10％；当前匹染布产能近7500万米，2014年中期，匹染布二期2500万米如顺利投产，则实际产能增幅17％。
　　2、长绒棉价持续上涨，驱动订单价环比提高，且库存效应增大。
　　虽然行业出口仍是弱复苏格局，但因国内外长绒棉价格的持续上涨（长绒棉价格上涨的分析请参见附文），公司凭借其产品品质及客户高端的优势，接单价格环比仍得以一定幅度上的提高。9月份通常接11、12月订单，目前主要接明年2月份订单，预计接单价格较Q3是上升的；考虑到2013年Q3末存货成本为17.3亿（2012年总成本43亿），我们估计可以满足4-5个月用量，据此推测，公司Q4业绩会好于Q3，2014年Q1业绩不出很大意外，即使考虑春节放假因素，不排除维持在2013Q3水平。
　　3、投资建议
　　（1）公司2013年前三季度逐季净利润分别为1.92亿、2.23亿、2.6亿，我们假定Q4维持在Q3水平，全年有望达到9.35亿利润、对应EPS0.98元，同比增32％，对应当前PE 10倍
　　（2）我们预计2014年Q1有望实现2.5-2.6亿利润，同比增速在30％左右。对于2014年长绒棉价格走势，考虑到2013年度种植情况下的供需格局，相对强势有望维持到2014年9月份前（受直补短期影响不大，本身就没有收储托底）。而柬埔寨衬衫、色织布二期、匹染布二期的产能继续扩张。此外，鲁泰2014年度业绩增长驱动力还有来自于产业链的向上延伸，23万锭、3.5万锭倍捻项目投产估计可以带来1亿成本的节约。预计公司2014全年净利增20％，对应EPS为1.18元，对应PE 8.3倍，仍是A股和重要生产型企业中估值最低的公司。
　　（3）在每周周报的基础上，我们对鲁泰投资机会进行再次提醒，尤其追求绝对收益的需求，维持“推荐评级”。
　　风险因素:
　　出口需求回升程度低于预期，影响产能释放； 长绒棉持续涨价之后，面临细绒棉替代压力。
　　（，）:经营趋势向上激励加速发展
　　阳普医疗 300030
　　研究机构：国信证券 分析师：胡博新，丁丹，贺平鸽 撰写日期：
　　国信观点:公司上市之初主要依靠单一的真空采血管业务，业绩增长易受到行业发展瓶颈以及出口市场波动的影响。为扭转单一产品格局，近年来，公司加大研发力度和积极对外合作。在业绩上，公司研发费用大幅增长抵消了原有业务成长，10~12年间业绩表现平平，进入13年在新产品储备和对外合作上陆续获得重大突破，公司业绩趋势正逐步转变。目前，公司已权取维润赛润试剂代理，干式荧光免疫分析仪批文，已经具备向IVD行业全面升级转型的基础。13年10月公司推出增持激励方案，有望进一步加快公司向IVD行业转型发展的步伐。公司原有真空采血管净利润只有3000万左右，基数相对较低，目前IVD新业务中的试剂代理以及POCT只要一项发展起来，都具备再造一个“阳普”的可能。在新产品的推动下，未来3年公司业绩增长具有较大的弹性，预计13~15年公司盈利预测，EPS为0.29/0.44/0.77元，对应增速13％/52％/75％，按照当前股价，对应PE56x/37x/21x，公司当前市值只有24亿，考虑到公司向IVD行业转型发展期间，业绩弹性较大，首次给予“推荐”评级，1年期合理估值“20~24元”。
　　经营逐季趋势向上，激励彰显长期发展信心
　　公司上市之初主要利润来源于真空采血管业务，虽然公司份额一直保持稳定，但受行业影响，公司业绩增长相对缓慢。为拓展未来发展空间，公司积极向体外诊断行业发展，持续研发新产品。近年来研发投入比例较高，费用摊销也影响了业绩增长。13年初，公司为代理德国维润赛润免疫试剂业务，销售费用剧增，公司业绩创下上市以来的最低点。
　　从2季度起，公司前期研发项目陆续转产，直乙肠镜、干式荧光免疫分析仪、LX7860流水线先后获批，代理维润赛润免疫试剂也顺利交接开展。Q2~Q3公司业绩已呈逐季恢复趋势。14年公司预计获批试剂项目有望到达130项，自主研发的二代直乙肠镜也有望获批，公司产品结构得到显著优化，为业绩持续增长奠定重要基础。
　　为提高公司核心员工积极性，加快公司向IVD行业的转型发展，公司董事长邓总为公司部分核心骨干员工融资做股权增持。按照协定，邓总按1:1.5为增持人员融资，增持计划实施完毕一年后退出时，如亏损由邓总负担；如收益在20％以内（含20％），由参与增持人员与邓总按照1:1分配，收益高于20％的部分，按照9:1分配。此次激励融资配套资金达2508万元，增持均价15.06元/股。邓总以自有资金激励高管及核心人员，加快公司的转型发展，彰显了对公司未来发展的信心。
　　代理德国维润赛润产品，技术与渠道优势组合
　　德国维润赛润（InstitutVirion\SerionGmbH）成立于1978年，一直主要专注于传染病抗原的检测，是全球检验科抗原的主要供应商，业内具有较强的声誉。目前维润赛润酶联免疫检测系列有70多个品种，涵盖胃肠道、呼吸道、优生优育等检测领域，其中已有18个品种完成国内注册，其中多数为独家或者只有2~3家竞争的品种。
　　目前维润赛润国内优势主导产品为优生优育检测试剂，年收入在万左右。公司于今年3月获得维润赛润的大中华区总代，明年将协助其获得60多个产品注册批文，在国内形成完整的诊断系列。除优生优育外，维润赛润在呼吸道和疱疹病毒感染监测领域具有突出优势，部分品种为填补国内空白市场。
　　2012年国内IVD市场中免疫试剂规模在35亿左右，酶联免疫预计有20亿左右。维润赛润试剂多为国内空白或者新型检测项目，市场增速应该有20％左右。单纯分析优生优育一项，每年国内新生婴儿在1400万左右，优生优育检查率为10％，5项定价100~200元/次，市场就有1.6亿元。以目前维润赛润规模，可以拓展的项目和市场非常大。
　　公司原有采血管业务在二级以上医院具有完善销售网络，品牌在部分三甲医院检验科具有较高的知名度，双方合作将实现技术与销售的互补。为代理维润赛润，公司还专门成立IVD事业部，销售人员专职推广诊断试剂，考虑优生优育在基层医疗机构也有销售，公司将采用直销+代理相结合的方式，扩大销售的覆盖面。维润赛润产品定位高端，定价也相对较高，公司作为全国总代理而且自营代理相结合，预计毛利率和净利率会高于同行。参考国内同类诊断试剂代理企业如北京巴瑞和（，）等，阳普医疗的净利率水平可以做到10％~20％。
　　以领先技术，进军POCT市场
　　公司以干式免疫荧光为技术平台开发POCT检测设备与试剂，目前已获得仪器（定量分析仪）和1项心脏标志物试剂批文（全程C-反应蛋白）。今年底至14年初，公司还将获得1项心脏标志物检测试剂。虽然目前已批的同类心肌检测产品较多，但公司设备在灵敏度、精确度、反应速度等方面均优于传统的免疫比浊法产品。
　　目前POCT是体外诊断行业增长最为迅速的领域，全球市场超过50亿美元，国内市场规模预计在60亿左右。与公司采用相同技术的韩国艾克美，12年其销售规模已有2~3个亿元。公司目前已切入进入POCT的心脏标志物领域，后续会以干式免疫荧光技术为平台，继续开发肿瘤标志物，传染病等检测试剂，14年预计能新增20个批文。
　　推出智能采血管理系统，带动采血管销售
　　公司长期专注于采血系统的研发生产，也注重相关配套设备的研发，如11年推出的全自动真空采血管脱盖机等。为优化提升采血流程的效率和准确率，2012年公司在国内首家推出医院智能采血管理系统。医院智能采血管理系统由采血管贴标分配系统和排队叫号系统组成，并与医院现有的智能管理系统相连，组成了集智能选管、标签打印、粘贴与分装为一体的自动化血液标本收集系统。医院智能采血管理系统具有以下优点:
　　精准:智能化操作保证医嘱、患者信息、采血标本等内容完全一致。
　　高效:智能采血管理系统把传统繁杂的采血流程简化为3个步骤，工作效率提高69.2％以上。
　　零差错:免除病人接触采血管、人工粘贴标签等容易出错的环节，使采血流程零差错，从而保证检验结果的准确性。
　　针对客户采血量不同，公司设计开始两种型号:iJOBS和iLISA，其中，iJOBS能容纳8种规格共800支采血管，iLISA能容纳6种规格120支采血管，每小时能完成300~400次采血服务，大大提升采血流程的效率。
　　医院智能采血管理系统最早由日本TechnoMedica公司引进，但还处于早期推广阶段，国内仅少数三甲医院配备使用，而且设备以进口为主，价格昂贵。随着就诊人次增加，医院检验科在高峰期面临的压力巨大，同时医疗纠纷不断，医院迫切需要提升效率，预防出错的设备。公司设备迎合医院需求，开发出国产，智能采血管理系统。目前仅三甲医院目标客户就有2000多家，1家普遍需要3~5台，市场空间非常广阔。
　　作为国内独家而且定位高端，公司医院智能采血管理系统定价在300~400万之间，今年管理系统已在苏州市立医院安装使用，中标价360万元。广东省中医院，中山大学附属第二医院等正在试装阶段，14年公司预计能承接10~20家三甲医院的安装订单。
　　医院智能采血管理系统具有识别真空血管的功能，可以做成封闭式系统，与公司采血管绑定使用。通过智能采血管理系统推广，提升采血管的市场份额。如苏州市立医院，安装公司设备后，公司份额提到80％左右。
　　以广州瑞达为设备平台，升级二代直乙肠镜
　　广州瑞达是公司2010年设立的全资子公司，主要负责医疗器械的生产和销售，是日本爱科来株式会、飞利浦等医疗设备企业的广东省总代理。12年收入3100万，主要来自设备代理业务。13年4月广州瑞达自主研发的电子直乙肠镜获得生产批文，目前已开始销售。
　　电子直乙肠镜主要用于结直肠癌筛查，在肛肠科，胃肠外科，普外科和体检中心体检普遍应用。目前医院采购价格在15~20万/台左右，医院肛肠科普遍配备1~2台。市场主要以奥林巴斯生产的纤维结肠镜为主，国内生产企业有10家左右，但份额较小。
　　在直肠癌的筛查中，普通光学肠镜系统检测深度只有1mm左右，对外壁和环内的肿瘤难以检测。公司与杜克大学合作，将光声成像技术应用于直乙肠镜开发。对比传统光学纤维肠镜系统，应用光声成像的肠镜有两套成像模式:传统光学模式和光声模式，其光声模式检测深度可以达4~5cm，除了直肠癌，前列腺癌也能够检测。目前第二代直乙肠镜正处于申报注册阶段，预计14年获批。
　　将光声成像技术应用于直肠癌筛查为全球首创，虽然审批周期存在一定的不确定，但公司第二代直乙肠镜上市将革新目前肠镜检测市场，市场前景值得期待。
　　杭州龙鑫:新产品推出，管理加强
　　公司于2011年收购增资杭州龙鑫51％的股权，经过2年多的技术改造和升级，今年龙鑫推出LX7860流水线全自动分析流水线。该系统可同时完成尿干化学的全自动检测和尿有形成分的全自动镜检，满足了各医疗机构实验室对高效率、标准化分析流程的要求。继长春迪瑞和桂林优利特之后，杭州龙鑫是国内第三家推出尿液检查流水线的企业，其检查速度和稳定性已基本相当，技术质量水平已提高中高档次。
　　由于之前龙鑫产品质量一直不符合公司的标准要求，公司的销售队伍并未给龙鑫做太多市场推广。今年，已经过了11~12年的业绩承诺担保期，公司已开始加强对龙鑫的技术和生产管理，自今年8月份起公司调整龙鑫总经理，正式整合正在开始。
　　真空采血管保持稳定，采血针逐步自产配套
　　公司作为国内第三代真空采血系统的龙头企业，市场份额一直保持国内首位（11年16％），但因为产品定位高端，主要面向三甲医院等客户，采血管的国内销售并不快，今年上半年采血管增长6.72％，全年预计增长10％左右，和行业增速基本一致。
　　采血针主要为外购，而且搭配采血管销售，因此毛利率只有15％左右。公司募投2亿支采血针项目已于12年初投产，但因为产品质量技术升级，医院处仍于试用阶段，尚未规模化量产。预计明年产品质量稳定后，产量会大幅提升，带动盈利水平上升。
　　向IVD行业转型发展，业绩增长逐步提升，给予“推荐”评级。
　　公司努力向IVD行业转型发展，13年已积累多个业绩增长点:智能采血系统+免疫试剂代理+POCT+直乙肠镜+杭州龙鑫。公司原有真空采血管净利润只有3000万左右，业绩基数相对较低，目前IVD新业务中的试剂代理以及POCT只要一项发展起来，都具备再造一个“阳普”的可能，在新产品的推动下，未来3年公司业绩增长具有较大的弹性，预计13~15年公司盈利预测为0.29/0.44/0.77元，对应增速13％/52％/75％，按照当前股价，对应PE56x/37x/21x，公司当前市值只有24亿，考虑到公司向IVD行业转型发展期间，业绩弹性较大，首次给予“推荐”评级，1年期合理估值“20~24元”。
　　（，）:向高管等人实施股权激励草案点评
　　福瑞股份 300049
　　研究机构：（，） 分析师：卫雯清 撰写日期：
　　公司公告股权激励草案。公司今日发布公告，拟向公司部分董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术人员共94人授予限制性股票625万股，授予价格为公告日前20个交易日公司股票均价16.85元/股的50％即每股8.43元。
　　股权行权条件高于市场预期，14年实际净利润要求6885万元。公司要求14、15、16年净利润分别达到或超过和8600万元，或在2015年末两年累计达到或超过1.17亿元，在2016年末三年累计达到或超过2.03亿元。由于14年-16年每年摊销成本分别为和487万元，因此以2012年净利润为基数，实际增速同比分别为474％、11％和19％，高于市场预期。
　　股权激励彰显信心，给予增持评级。我们预计13-15年EPS分别为0.09、0.52和0.58元，同比增长分别为-71％、325％和29％，针对复方鳖甲软肝片原材料大幅上涨的情况，公司已向内蒙古自治区发改委提交软肝片价格调整申请，发改委委托的价格评估机构已完成相关情况的核查，并已形成核查报告，已由内蒙古自治区发改委转报国家发改委，等待主管部门的批复。虽然今年业绩明后年业绩将取决于公司几块业务的发展趋势以及虫草价格，但短期业绩见底非常明显，而肝脏纤维化诊断仪器fibroscan上半年销售情况良好，收入8000万元，净利润贡献达2000万元，成为公司业绩的新亮点。公司此时推出这份计划，是公司进行转型之时对高管实行的一次全面激励，增强了未来业绩持续发展确定性，看好公司的全产业链拓展，给予增持评级。
　　（，）:备战春耕，煤头尿素龙头受益
　　华鲁恒升 600426
　　研究机构：（，） 分析师：田蓓 撰写日期：
　　今年以来，煤炭等原材料价格大幅下跌，尿素行业产能过剩程度进一步加剧，尿素产品价格呈单边下跌态势。进入四季度，尿素价格底部反弹。时至冬季，国内天然气供气紧张，气头尿素企业纷纷停产，生产厂家、经销商、下游复合肥厂家开始备战春耕，国内尿素价格又进入了季节性上涨阶段。
　　华鲁恒升2013年下半年尿素产能由150万吨扩建至180万吨。随着醋酸装置节能新工艺改造项目投产，公司合成气生产能力已达220万吨，成本优势进一步突显。国内尿素行业产能过剩严重，未来依然有产能陆续投产。在竞争激烈的市场环境中，具有成本优势和具备产业链一体化规模的企业才有存续性。近期行业传闻2014年降低出口化肥关税，我们认为，即使未来出台的政策不会大幅改善尿素行业基本面，但总归预期影响正面，相关企业受益。
　　近年来公司努力发展化工业务，2012年至今，公司增加的产品有:醋酸、三聚氰胺、醋酸、己二酸、丁辛醇、乙二醇、硝酸等。尽管新投产的产品多属于竞争激烈行业，但随着公司醋酸产能在2013年下半年由35万吨扩产至50万吨后，百万吨（，）项目同时投产，投产后公司原料自供比例提升，综合一体化优势更加明显。
　　华鲁恒升产业链始于煤炭，醇氨联产工艺，合成氨和甲醇是公司生产过程中两大重要的基础产品，近期国内甲醇价格大涨，进而抬高下游产品如醋酸、醋酐、DMF的价格，利好业绩发展。 业绩预测:我们预计公司2013年、2014年EPS为0.51元、0.64元，对应12月2日收盘价PE 14倍、11倍。公司是煤头尿素中弹性最大的企业，在尿素价格上涨中受益最充分，给予“推荐”投资评级。
　　风险提示:煤炭价格上涨，产品价格持续下跌
　　（，）:顺酐项目出产品、2014Q1达产可期
　　江山化工 002061
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：肖洁 撰写日期：
　　2014年，我们预计顺酐项目贡献EPS0.35元。我们之前报告提到装置大概率能在2013Q4开始运转，预计2014Q1达产，整条产业链上盈利的核心在于顺酐，我们按照目前LPG原料和顺酐的价格测算，2014年，不考虑后续BDO、GBL、THF产品的盈利，顺酐产品为公司贡献EPS0.35元。如果后续投产顺利，我们认为，公司与huntsman 很可能在正丁烷制顺酐领域有进一步合作。
　　我们核算，正丁烷法顺酐成本比苯法顺酐低2700元/吨（不含税）。公司的顺酐工艺采用国际先进的单耗低、污染小的正丁烷氧化法。年，全球LPG由于美国页岩气增产带来全球供给的提高，冲击中东的价格体系；国内，天然气管网建设和普及率提高挤出LPG的民用燃气需求。同时，在原油轻质化的趋势下，全球纯苯供给收缩，纯苯产业链价格上涨，正丁烷法顺酐盈利有望提高（目前按照1500元/吨的净利润水平测算）。
　　我们维持公司年的EPS分别为0.14元、0.54元、0.71元，维持“增持”评级，维持8.1的目标价（给予2014年15倍PE）催化剂: LPG价格下跌；苯链价格上涨风险因素:达产期延后
　　日，公司公告8万吨顺酐及衍生物一体化项目均已产出合格产品，产品品质达到优级品标准。后续公司将进一步进行联动投料试车，优化完善工艺参数，逐步提高装置负荷。
　　（，）:出资设立全资子公司
　　华业地产 600240
　　研究机构：天相投资 分析师：张会芹 撰写日期：
　　公司公告称，将设立全资子公司北京华业康年经营管理有限公司（（暂定名），负责养老事业及托老所的运营与管理。公司注册资本为人民币100 万元；经营范围拟定为托老、餐饮等；具体投资期限经营范围等内容以工商局核发的营业执照为准。公司表示，本次投资设立北京华业康年经营管理有限公司，有利于公司未来向养老地产事业发展奠定基础，进一步扩大公司在房地产行业全方位发展能力，符合公司战略发展方向。
　　国家层面为推动养老服务业发展提供战略指导。日前，国务院颁布了《关于加快发展养老服务业的若干意见》，对加快发展养老服务业做出了系统安排。《意见》提出了六大主要任务，要求统筹规划发展城市养老服务设施、大力发展居家养老服务网络、繁荣养老服务消费市场，开发老年住宅、老年公寓等老年设施等。针对当前养老服务业发展面临的“融资难”、“用地难”、“用人难”和“运营难”等问题，提出一系列扶持政策。在此背景下，社会资本在内的各方力量开始青睐健康服务业投资，而“招保万金”等大型房企也在全国范围内大力开发养老地产。
　　国内养老产业尚处于起步阶段。虽然多家上市公司已提前布局养老市场，但大多处于意向阶段，对于养老产业的盈利模式也在探索之中。首先影响最为明显的就是养老，从目前公布的情况来看，多数房企选择“国内企业开发+引进国外运营服务机构”的模式。然而与之相对的是，我国养老服务市场面临的扶持政策不健全、体制机制不完善等问题，导致养老机构的运营十分困难，对房企来说长期运营的盈利模式也是一种挑战。目前，公司正在进行养老事业前期调研工作，初步将发展养老产业及相关的服务配套作为多元化转型的方向，预计公司后续方案需要较长时间才能确定，我们也将会及时持续地进行跟踪。
　　公司双驱动战略初见成效。2013 年前三季度，公司实现营业收入16.12 亿元，同比增长92.13％；归属母公司所有者净利润2.8 亿元，同比增长172.19％；基本每股收益0.20 元。今年起公司房地产业务销售结算进入高峰期，业绩增长可期；金矿业务计划年内投产，短期贡献尚不明显。此外，公司的一级开发项目也在积极通过招拍挂形式转成二级开发。
　　盈利预测与投资评级。我们预计公司 年的EPS 分别为0.34 元、0.52 元、0.85 元，按照最新收盘价4.21 元计算，对应动态市盈率为12 倍、8 倍、5 倍，维持“增持”投资评级。
　　风险提示。1）北京等地房地产调控再加码风险；2）新项目开发不及预期的风险；3）波动风险以及矿产项目进展不及预期的风险。
　　（，）:持续收购显现全国性医疗器械商业战略
　　嘉事堂 002462
　　研究机构：（，） 分析师：江维娜 撰写日期：
　　◆事件:公告收购多家医疗器械销售公司，并出资设立安徽嘉事谊诚医疗器械公司。
　　公司分别收购了以广州吉健商贸、江苏益科达、北京爱瑞格恩为代表的三组关联医疗器械销售公司，收购前三组关联公司分别为三个独立的实际控制人所控制。收购方式为嘉事堂收购36％股权，控股子公司嘉事盛世医疗器械公司收购10％股权。收购完成后，嘉事堂公司分别实际持有三家公司41.1％的股权，为实际控制人。
　　公司出资设立安徽嘉事谊诚医疗器械公司，嘉事堂直接持股36％，子公司嘉事盛世持股10％，实际控制41.1％股权，公司为实际控制人。
　　◆收购医疗器械经销商，布局全国器械配送网络:
　　与药品配送不同，医疗器械材质、规格型号等复杂，往往需要根据手术实际情况确定配送器械类型和规格，器械销售专业性要求更高。一般由器械经销商通过售前与医生沟通、售后持续跟进来完成整个销售过程，所以器械销售中经销商的话语权较大。嘉事堂通过一系列的对各地器械经销商的收购，实现了对医疗器械销售、配送网络的迅速布局。目前药品商业配送的模式、格局基本确定，而医疗器械的配送业务处于小而散的情况。随着各地医疗器械省级招标政策的逐步落实，医疗器械配送行业整合加速，集中度会逐步提高。公司三季度账上现金3.9亿元，具备了进行收购的条件。嘉事堂提早布局，整合器械经销商资源，未来看具备发展成全国性的医疗器械商业企业的潜质。
　　◆收购价格合理，收购支付方式具备激励，利于公司整合:
　　收购后公司实际持股41.1％，为实际控制人。保留了公司原管理层的部分股权，并且协议规定公司总经理由原实际控制人来委派，实际上是保留了原公司的资源和渠道。收购款项分部支付，在2014、15年满足营业收入、净利润分别20％、10％以上增长后，分别支付剩余30％和20％款项。我们预计13年全年广东吉健、江苏益科达、北京爱瑞格恩净利润分别为和281万元，收购价格对于13年PE在7-10倍左右，收购价格合理。
　　◆盈利预测
　　预计收购14完成然后并表贡献利润，我们相应调高盈利预测，13-15年EPS分别为0.40/0.67/0.83元（原预测为0.40/0.63/0.77元），目标价20.00元，对于14年30XPE，维持“买入”评级。
　　◆风险提示:收购公司整合不达预期。
　　（，）收购浙江飞越点评:直通广电运营商，助力智能电视推广
　　兆驰股份 002429
　　研究机构：日信证券 分析师：王兵 撰写日期：
　　事件内容:日晚，公司发布公告，拟将以自有资金收购何明耀持有的浙江飞越数字科技有限公司100％股权。
　　收购对价1亿元人民币，根据业绩承诺分四期支付，收购协议包含详细的保持核心团队稳定安排。（1）根据协议，目标公司的股权转让的价格为1亿元，于协议签订三个工作日内支付3600万，股权交割日后三个工作日支付2400万元，剩余4000万元分别于、2016年在目标公司完成业绩承诺的前提下分期支付。（2）业绩承诺，包括年，电视机销售收入分别不少于3亿、4亿、5亿元，机顶盒销售收入每年均不少于1.5亿元。同时协议还对相关销售毛利率做了限定，还对相应业绩承诺提前完成和未完成等情况做了股权转让款支付的不同安排。（3）协议约定，何明耀承诺至少在目标公司任职三年并担任目标公司的总经理一职。何明耀离职后3年内不允许从事或经营与公司及目标公司相类似或相竞争的业务。何明耀承诺并保证浙江飞越主要技术人员和销售人员在年三个会计年度期间及期满后一年内不得离职，且离职后2年内不允许从事与公司及浙江飞越相类似或相竞争的业务；何明耀必须就上述事宜制定切实可行的保障方案经公司认可，并要求本协议列明的相关人员做出书面承诺。整体上看，股权转让协议内容详细且谨慎，有效保障公司作为收购方的长远利益。
　　直通浙江广电运营商，助力智能电视和三网融合业务推广，长远战略布局全国广电运营商。（1）浙江飞越成立于2004年，是一家在国家三网融合背景下致力于“互联网、云计算、物联网”等终端服务领域的国家级高新技术企业，在浙江省内外广播电视行业树立了较好的企业品牌与客户知名度，有多年与广电系统合作的经验。公司在国内市场主要是和电视品牌商合作，缺乏与广电运营商合作的经验，尤其是运营商加密技术。浙江飞越能较好地实现制造、技术、客户、区域等方面与公司的优势互补，发挥协同效应，通过广电运营商大力拓展智能电视和三网融合业务。（2）对浙江飞越的股权收购，是公司加速实施全国运营商市场战略布局的重要举措，符合公司的整体的发展战略。浙江是东部经济发达的省份，具有较强的经济消费能力，公司与华数合作是推进运营商市场的第一单，与运营商合作的实际执行效果影响着与全国其它运营商的商务谈判和合作力度。通过在浙江地区的战略布局将为其它省份的合作提供成熟的营销经验和推广模式。
　　维持盈利预测及“推荐”评级。继续看好在智能电视普及浪潮来临的行业背景下，公司凭借传统ODM业务培育的研发快速反应、超强成本控制能力等优势，通过与广电运营商、互联网视频内容商等合作，借助智能电视推广从纯制造代工逐渐转型平台运营业务模式，带来更广的市场空间和更高的盈利能力。我们维持之前的盈利预测，预计年公司营业收入分别达到66.91亿、90.26亿、114.93亿，分别同比增长3.63％、34.89％、27.33％，净利润分别为5.94亿、8.41亿、11.63亿，分别同比增长10.70％、41.69％、38.26％，EPS分别为0.56元、0.79元、1.09元，PE分别为24倍、17倍、12倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示:公司智能电视合作新业务推广不及预期；出口低迷持续低于预期；LED行业竞争加剧超预期。
　　（，）:甲乙酮持续提价超预期，增长值得期待
　　齐翔腾达 002408
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：崔文亮，肖洁，周新明 撰写日期：
　　2013年11月下旬以来，国内多家甲乙酮生产企业陆续提高甲乙酮报价至元/吨（含税），较2013年11月中旬甲乙酮价格上涨600-800元，甲乙酮盈利改善明显。
　　我们判断，甲乙酮价格大幅提升，盈利进一步改善，超出市场预期。齐翔腾达甲乙酮实际生产能力接近20万吨，产品吨利差每提高100元，EPS 增厚0.04元，弹性显著。
　　甲乙酮在当前非产品旺季价格大幅提升，一方面是由于原料C4季节性涨价的影响，另一方面，提价背后反映出来的行业良好的供需结构。过去2年，甲乙酮行业无新增产能，且2012年底黑化1.2万吨装置永久性关停，2013年上半年，泰州石化4万吨装置关闭，产能进一步缩减，且2013年下半年以来，（，）、抚顺石化、河北中捷等企业陆续停产检修（河北中捷停车3个月），企业及经销商库存整体偏低，而2013年下半年以来下游需求恢复明显，产品供应持续紧张，是产品大幅提价的根本原因。
　　我们预计，2014年中期行业新增产能投放之前，甲乙酮行业将持续保持供应紧张态势；而中长期看，甲乙酮市场份额将进一步向有成本优势的大企业集中，随着国内LPG 中长期价值中枢下移，甲乙酮未来有望凭借成本优势及环保性能替代丙酮及三苯类溶剂，打开成长空间。
　　维持“ 增持” 评级。不考虑未来可转债转股因素， 维持公司15的EPS 分别为0.65元/1.05元/1.52元的盈利预测不变，考虑到公司未来新项目投放贡献，及丁二烯未来盈利改善空间，参考可比上市公司当前估值水平，给予公司倍PE，维持18.2元目标价，维持“增持”评级。
　　风险提示:1、主要产品甲乙酮、丁二烯及顺酐价格下跌；2、新项目投产进度低于预期。
　　（，）:钢化、镀膜，深加工玻璃领跑者
　　亚玛顿 002623
　　研究机构：（，） 分析师：范超 撰写日期：
　　报告要点
　　光伏市场底部回暖，公司将显著受益光伏行业经过此轮调整后，供给端得到收缩，在经济环境改善以及政策持续推动下需求开始逐步恢复，行业景气触底复苏，主要光伏产品价格企稳回升。
　　减反膜业务将受益光伏复苏
　　作为国内光伏减反玻璃的技术领先者和龙头企业，尽管减反膜市场竞争已较激烈，但公司更具技术和规模优势。随着光伏市场回暖，减反膜渗透率仍将持续提升，我们预计行业增速在25％左右，即使受制竞争，盈利能力稳定，公司每销售500万平米，仍将实现0.16元的业绩增厚。
　　2mm镀膜钢化玻璃有望成业绩亮点
　　2mm物理钢化玻璃现已量产成功，并率先用于超薄双玻组件。随着光伏的回暖和国内分布式电站政策深入，双玻组件或将迎来推广从而带来其核心2mm钢化玻璃发展机遇。目前公司已在海外进行推广，并初现成效，作为技术的先发者，2mm物理钢化短期存在壁垒，未来将拓展更薄钢化技术，并以此为核心开发其他应用领域。我们判断短期每销售100万平米，能够带来0.06元的业绩增厚，而随着规模放大，盈利有望进一步提升。
　　深加工市场的技术领跑者，维持推荐
　　从减反膜开始，公司始终扮演者技术领先者的角色，先发优势也在一定时间内予其丰厚回报。光伏行业整体回暖，公司新老业务均将受益，若新品拓展顺利，更将奠定公司通过不断创新领跑市场的中长期逻辑。预计13-15年EPS0.43、0.72和1.04元，对应PE45、27和19倍，关注新产品销售进展以及技术的进一步深化情况，维持推荐。
　　（，）:转型电站运营，电费收入为公司带来巨大业绩弹性
　　爱康科技 002610
　　研究机构：民族证券 分析师：符彩霞 撰写日期：
　　投资要点:
　　在国家的大力支持下，目前西部电站的并网和补贴拖欠情况都大幅好转，公司电站主要以自己持有运营。目前公司并网电站容量为85MW，另外青海海蓓翔四期20MW电站已经完工，预计年底将实现并网，届时公司年底并网电站总计将达105MW。按照1元/度的补贴计算，14年电费收入为1.68亿元，预计毛利率为40％，净利率约为30％，仅电费收入明年可以公司带来5000万元净利润。
　　14年公司将加大地面电站的布局和分布式示范区的申请等，保守估计明年新增电站在150MW，电站收入将为公司业绩增长最大的推动因素。
　　制造环节明年盈利能力将迎来提升。公司的制造业务主要是太阳能边框，支架和EVA胶膜。公司是世界上最大的边框生产商，边框业务收入占公司当前总收入的近70％。日本是公司边框的主要海外出口地，贬值较大的影响了公司边框业务的盈利能力。目前公司边框正在进行自动化改造，随着工艺的升级，边框成本有较大的下降空间。预计边框明年整体价格保持稳定，目前边框毛利率约为10％，我们认为明年边框毛利率有望达15％。随着成本的降低和日元贬值影响的消除，边框业明年有望为公司带来3000万元左右的净利润。
　　盈利预测:我们预计13-15年公司的EPS分别为0.03，0.32和0.49元，当前股价对应PE分别为282倍，30倍和19倍。公司转型为电站运营企业，电费收入带来的巨大业绩弹性，给予“增持”。
　　风险提示:融资和电站建设进度不达预期，边框毛利率未实现回升。
　　（，）调研报告:正在崛起的国内bi应用软件龙头
　　东方国信 300166
　　研究机构：中投证券 分析师：崔莹 撰写日期：
　　大数据时代国内BI 需求旺盛，唯一以BI 为主业的上市公司东方国信10-12年收入增速分别为54％、47％和75％，随着电信行业数据大集中进程推进和跨行业突破，公司未来几年将爆发性增长，14 年收入有望接近10 亿元，成为国内BI 应用软件龙头。
　　投资要点:
　　东方国信是国内电信行业BI 应用软件的领先供应商:目前业务开展以做项目”而非“卖产品”模式为主，受益于电信运营商在BI 领域投资的高景气度，近年来公司人均收入与薪酬稳步提升。
　　运营商数据大集中机遇大:公司是联通数据大集中项目主要承担者，该项目每年贡献收入在亿元级别，而中国电信相关规范已完成，预计很快将启动数据大集中项目，公司获得该项目可能性较大。以为例，大型企业数据大集中项目建设具有长期性，运营商数据大集中建设有望在未来3-5 年为公司收入增长贡献非常可观的增量。
　　银行市场有望重点突破:互联网金融实质为大数据之争，银行商业智能需求凸显。子公司科瑞明在农信社BI 市场竞争力较强，未来有望受益于省级农信社数据仓库建设（目前该市场处于空白），合同达到千万级别。
　　北科亿力发展有望超预期:公司收购的北科亿力主营高端工业智能软件，目前在手订单充裕，今明年业绩确定性较高。且其业务发展与东方国信之间具有良好的协同性，未来有望通过引入东方国信大数据技术提高其产品竞争力与附加值，延伸其业务范围。
　　盈利预测与投资评级:考虑增发股本摊薄影响，预计年分
（责任编辑：李欣）
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个股净流出
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