clashreturn of kingss13级城没绑定怎么找回

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2015-05-09 18:32 标签： return of kings
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中文传媒严重低估！　　投资逻辑:　　1. 核心游戏《Clash of kings》在海外市场的收入远超市场预期，等待被重新发现。按照预测模型，中文传媒2015年盈利增长有望达到50%以上，净盈利达到12.57亿人民币，对应当前市值的P/E 仅为26.7.　　2. 2014年底收购的智明星通是国内最优秀的海外游戏发行商之一（前3名），15年收入和利润应该会超过港股的IGG，后续增长确定性较好。　　中文传媒的业务分为两部分：原有的传媒及出版业务，新收购的智明星通相关互联网业务。 前者变数较小，因此主要对智明星通的业务进行分析，这个也是目前真正被市场低估的部分。　　一、智明星通游戏业务分析　　根据收购前的公告数据，2014年智明星通实现营收9.27亿，净利润1.31亿。其中海外业务占到智明星通收入的90%以上，游戏业务占到智明星通收入的76.9%。　　近一年来，智明星通游戏业务，最大的变化就是《Clash of kings》在全球市场的崛起。《Clash of kings》是智明星通自己研发的一款SLG游戏，从14年下半年开始发力，目前已经在全球几十个国家的google play 商店收入进入前10名。以下是appannie 统计的《Clash of kings》5月份在全球主要国家的收入排名情况（游戏类）：　　　　根据《Clash of kings》目前的排名情况， 保守推算其5月份月流水收入已经达到2000万美元以上，远超之前外界预期（估算过程见下一节）。　　二. 《Clash of kings》当前收入预测　　为了更好的预测《Clash of kings》当前的月流水收入，我们将其与IGG旗下的王牌游戏《城堡争霸》做一下横向对比。两款游戏均为SLG类型的强PVP游戏，均为自主研发的游戏，推广的渠道和受众也比较类似，因此具有极高的可对比性。　　根据IGG在2014年3季报公布的数据，《城堡争霸》的前9个月的流水收入达到9490万美元，占其游戏收入的75.8%。由于城堡争霸收入是上升趋势，因此可以推测其在2014年9月份的营收应该在1500万美元以上。　　　　我们通过 查询《城堡争霸》在14年9月份的google play 和IOS 商店排名，与《Clash of kings》在15年5月份的排名做对比　　　　由上表可以看出，《Clash of kings》在google play 主要国家的收入排名均好于《城堡争霸》，在IOS商店主要国家的排名与《城堡争霸》持平。因此 保守估计其5月份流水收入可达到2000万美元以上。　　考虑到《Clash of kings》目前仍处在大规模推广期，因此在今年下半年，《Clash of kings 》的月流水收入有望达到2500万-3000万美元，远超过《城堡争霸》的收入水平　　5月份2000万美金的月收入，远远超过市场对《Clash of kings》游戏的预期。 以下为光大证券的报告在今年2月份对《Clash of kings》的收入预期，2015年每个月只有3500万人民币。　　　　三、《Clash of kings》未来的营收和净利润预测　　由于《Clash of kings 》和城堡争霸都属于自研游戏，从IOS和安卓平台的分成都是70%，同时两家公司的市场推广方式基本一致，因此可以近似用IGG公布的利润率来推算《Clash of kings》游戏自身的净利润。　　同时由于《Clash of kings》目前处于前期推广期，营销成本较高，假设其Q1利润率为10%，Q2为15%，之后逐步回升。简单估算，《Clash of kings》在2015年能为智明星通带来2.25亿美金的营收，5300万美元的净利润，约3.23亿人民币，在2016年的净利润有望达到9280万美元。估算模型如下：　　备注：由于游戏收入的确认有一定延迟性，因此《Clash of kings》的Q1收入增长并没有完全体现在中文传媒的Q1财报中，部分需要Q2确认。此外，《Clash of kings》属于重度SLG游戏，参考之前的《城堡争霸》，《Game of War》，《Clash of clans》等，该类游戏的生命周期一般有2年以上，收入也相对稳定。　　四. 中文传媒2015年业绩预测和估值　　2014年中文传媒实现营业收入105亿元、净利润8.09亿元。智明星通在2014年的营业收入9.3亿，净利润1.25亿。根据收购的最终完成时间，智明星通的收入从2015年Q1开始并表。我们假设中文传媒的传统业务，和智明星通除去《Clash of kings》以外的其他业务，2015年业绩与2014年持平,2016年有15%增长。在此基础上，加上《Clash of kings》带来的增量收入，进而对中文传媒2015年和2016年的业绩进行简单估算：　　截止5月15日收盘，中文传媒股价24.37元，市值335.8亿，对应估值指标如下：　　按照上述模型，中文传媒2015年盈利增长有望达到50%以上，净盈利达到12.57亿人民币，对应当前市值的P/E 仅为26.7.　　五. 投资建议　　买入，目标价格40元　　买入原因：　　1.《Clash of kings》的收入远超市场预期，Q2和Q3财报公布后，可能会引起市场关注和重新估值　　2. 智明星通本身是一家质地非常好的游戏公司，创始人能力很强，管理较好，自研游戏有持续成功记录，海外游戏发行经验丰富。因此，后续游戏业务可能有更多惊喜。　　3. 中文传媒和智明星通在开展其他互联网业务，如在线教育等，结合中文传媒的背景，有炒作潜力。　　4. 中文传媒当前PE为41，较出版行业的估值可能稍高。但游戏业务增长比较确定，到2015年底，当前价格会具有一定的安全性。　　潜在风险：　　1. 中文传媒传统业务的体量过大，营收占比超过90%，2015年预计利润占比仍在60%左右。导致市场不肯完全按照互联网企业来给予估值，这个趋势有可能会持续，从而导致股价上升空间有限。但随着智明星通的业绩逐渐披露，市场可能会对其重新估值。　　2. 智明星通的主要游戏业务在海外，不易被国内投资者理解和接受，同时与中文传媒的其他业务也不好形成互补。　　3. A股互联网普遍高估　　六.补充内容　　为什么说智明星通是一家优秀的游戏公司？　　1. 连续的海外游戏成功记录：公司最早在海外facebook平台发行网页社交游戏获得成功，之后自研的《Age of Warring Empire》和《Clash of kings》表现也很好，同时2.公司的网页游戏平台337在巴西，土耳其等拥有大量用户。　　3.管理层主要来自北航，从学生时代开始创业，能力得到持续验证，收购后保持稳定。此外公司的文化和管理水平，属于比较优秀的。　　4.被收购前，2011年腾讯科技曾入股智明星通，成为其第二大股东（后退出）；2012年创新工场入股成为公司第五大股东。以上投资记录，说明公司的基本面是得到腾讯和创新工场认可的。　　5.除游戏以外，公司的其他海外产品也小有成就：如YAC安全软件，导航网站，337游戏平台，“行云”云计算平台等。　　关于智明星通管理层的对赌协议：　　目前来看，管理层可以完成2015年和2016年的对赌协议。
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