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文 / 马建勋
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在难以抵挡的诱惑面前，富豪们已经忘记了风险
一起起相似的案例，从2008年底开始不断浮出水面。富豪到香港理财，不但自己的上亿身家赔得一干二净，更令人惊异的是反倒欠下银行巨额债务。内地商人郝婷倒欠星展银行9000万港元，中国女首富杨慧妍亏损12亿人民币，前中国证监会首席顾问梁定邦被花旗追讨970万港元。这些被血洗的投资客，不乏在资本市场翻手云覆手雨的精明玩家，现在却只能被这些投资机构宰割。
变故的起因，都是因为一款名为&累计认购期权&的产品。这是一种什么样的金融产品？这种产品究竟如何运行？它的背后潜藏着哪些不为人所知的风险？
难以抵挡的诱惑
有这样一个投资机会放在你的面前：作为投资者，你拿出500万港币放在银行并签署一个合约，存一年或者是250个交易日，就能以15%的折扣价购买汇丰控股的股票。如果签约当天汇丰的股价是140港元，你就能以120元买400股，赚了8000元。如果汇丰的股价一直在140港元，一年就能买10万股，赚200万港元，回报率是40%。但是，如果汇丰的股价超过145港元，对不起，合约终止。但是你不会亏，如果合约在一个月内终止，会给你16万港元的利息，年利率大约38.4%。
这个诱人的产品叫&累计认购期权&（accumulator），是一种通过合约的形式买卖挂钩的资产（股票、外汇或其他商品）的金融衍生品，为金融机构（庄家）与投资者客户的场外交易，一般期限长达一年。在累计认购期权合约中，对挂钩资产设取消价（knock-out price，145港元）和行使价（strike price，120港元），行使价跟签约时的市场价比，往往有一定折扣。一般地，所挂靠的股票多为香港蓝筹股，如汇丰控股、中国移动、中国人寿等，因此被称为股票累计认购期权，即koda（knock-out discount accumulator）。
&早晚要命&的投资品
天下没有免费的午餐。如果汇丰的股价跌破120港元，投资者就要按照120港元购买双倍股份，即800股。如果汇丰长期徘徊在110港元，250个交易日后投资者就要亏掉200万。
koda的游戏规则明显偏袒庄家。就算投资者看对了市场，也会因为股价升过取消价而终止合约，庄家承担的亏损有限。但是投资者看错了，股价一路下跌，合约没有止损限制，而且还规定了以倍数扩大亏损。投资者若不能及时交纳保证金，将被迫斩仓并承担所有损失，这些损失反而成为庄家的收益。庄家用些许甜头吸引投资者承担极高的风险，一旦熊市到来，投资者损失惨重。很多富豪第一个月赚了16万的利息，就接着在熊市中承受200万的亏损。所以，有人就把累计认购期权戏称为&i kill you later&（我早晚杀了你）。
当然，有认购的就有认沽的。从2008年初开始，市场在金融危机的冲击下一路下滑，&累计认沽期权&（decumulator）开始大行其道。它的原理刚好与累计认购期权相反，投资者能以高于市场的价格，逐笔卖出一定数量的资产给金融机构，资产价格越跌，获利越多。但问题是，庄家同样设定了取消价格。相反，当股价掉头回升，投资者会因为低价卖出而受损。由于升幅可以无限，损失也会无限大。当然，累计认沽期权也有一个花名，叫做&they kill you later&。
5大隐藏风险
乍一看，累计期权无论是认购还是认沽，风险似乎仅仅是投资者押错了宝，跌的时候买涨，涨的时候买跌。但我们通过研究发现，这种产品有不为投资者所知的风险。以koda为例加以说明。
在难以抵挡的诱惑面前，富豪们已经忘记了风险
一起起相似的案例，从2008年底开始不断浮出水面。富豪到香港理财，不但自己的上亿身家赔得一干二净，更令人惊异的是反倒欠下银行巨额债务。内地商人郝婷倒欠星展银行9000万港元，中国女首富杨慧妍亏损12亿人民币，前中国证监会首席顾问梁定邦被花旗追讨970万港元。这些被血洗的投资客，不乏在资本市场翻手云覆手雨的精明玩家，现在却只能被这些投资机构宰割。
变故的起因，都是因为一款名为&累计认购期权&的产品。这是一种什么样的金融产品？这种产品究竟如何运行？它的背后潜藏着哪些不为人所知的风险？
难以抵挡的诱惑
有这样一个投资机会放在你的面前：作为投资者，你拿出500万港币放在银行并签署一个合约，存一年或者是250个交易日，就能以15%的折扣价购买汇丰控股的股票。如果签约当天汇丰的股价是140港元，你就能以120元买400股，赚了8000元。如果汇丰的股价一直在140港元，一年就能买10万股，赚200万港元，回报率是40%。但是，如果汇丰的股价超过145港元，对不起，合约终止。但是你不会亏，如果合约在一个月内终止，会给你16万港元的利息，年利率大约38.4%。
这个诱人的产品叫&累计认购期权&（accumulator），是一种通过合约的形式买卖挂钩的资产（股票、外汇或其他商品）的金融衍生品，为金融机构（庄家）与投资者客户的场外交易，一般期限长达一年。在累计认购期权合约中，对挂钩资产设取消价（knock-out price，145港元）和行使价（strike price，120港元），行使价跟签约时的市场价比，往往有一定折扣。一般地，所挂靠的股票多为香港蓝筹股，如汇丰控股、中国移动、中国人寿等，因此被称为股票累计认购期权，即koda（knock-out discount accumulator）。
&早晚要命&的投资品
天下没有免费的午餐。如果汇丰的股价跌破120港元，投资者就要按照120港元购买双倍股份，即800股。如果汇丰长期徘徊在110港元，250个交易日后投资者就要亏掉200万。
koda的游戏规则明显偏袒庄家。就算投资者看对了市场，也会因为股价升过取消价而终止合约，庄家承担的亏损有限。但是投资者看错了，股价一路下跌，合约没有止损限制，而且还规定了以倍数扩大亏损。投资者若不能及时交纳保证金，将被迫斩仓并承担所有损失，这些损失反而成为庄家的收益。庄家用些许甜头吸引投资者承担极高的风险，一旦熊市到来，投资者损失惨重。很多富豪第一个月赚了16万的利息，就接着在熊市中承受200万的亏损。所以，有人就把累计认购期权戏称为&i kill you later&（我早晚杀了你）。
当然，有认购的就有认沽的。从2008年初开始，市场在金融危机的冲击下一路下滑，&累计认沽期权&（decumulator）开始大行其道。它的原理刚好与累计认购期权相反，投资者能以高于市场的价格，逐笔卖出一定数量的资产给金融机构，资产价格越跌，获利越多。但问题是，庄家同样设定了取消价格。相反，当股价掉头回升，投资者会因为低价卖出而受损。由于升幅可以无限，损失也会无限大。当然，累计认沽期权也有一个花名，叫做&they kill you later&。
5大隐藏风险
乍一看，累计期权无论是认购还是认沽，风险似乎仅仅是投资者押错了宝，跌的时候买涨，涨的时候买跌。但我们通过研究发现，这种产品有不为投资者所知的风险。以koda为例加以说明。
● 卖出期权。koda可以简化为投资者卖出一个看跌期权，投资者的股价折扣收益是变相的期权费。看跌期权，是期权卖家赋予买家在到期日或之前，以确定的价格出售某种资产的权利。因此投资者在购买koda之后，胜负的天平就已经向金融机构偏离。
当股价低于行使价时，金融机构行权，投资者双倍接盘。由于股价可以下跌为零，投资者或将承担行使价以下的全部亏损。
● 美式期权。按履约期限来看，koda可以看作美式期权。金融机构可以在合约终止之前的每一个交易日与投资者交易。投资者会面临250种不同的损益情况，不能忽视的是，此类风险会随着时间的延续而放大。
● 期限太久。koda期限至少一年，投资者不能有效规避短期风险。投资者将面临koda合同存续期内的不确定因素，如上市公司业绩，增发拆股、兼并收购与分红等一系列影响股价波动的情况。即使能够押中股票在长期内走强，但也可能股价短期下挫，投资者也会损失不菲，甚至折本。
金融危机将koda中的损失放大到最坏。被血洗的富豪，基本于2007年购买koda，刚好处于牛市的尾部和熊市前期，股价正越过顶端急速下跌。
● 准备额外的资金。&累计&二字的含义，就是投资者需要按倍数接盘。从价格上看，是跌得越狠亏的越多；从仓位上看，就是跌得越狠买的越多，投资者的损失来自这两个部分的乘积。所以投资者需要准备更多的额外资金，押上全部身家在所难免。而被银行追讨的投资者，多是通过银行授信，靠贷款弥补koda的损失。一旦失利，富翁立刻变&负翁&。
● 支付虚拟损失。签署koda后，投资者只是进行虚拟交易，其损益仅仅是基于合约条款计算&假设性损益&。金融机构不知道投资者能不能够买到挂钩股票，也不能保证投资者一定买。在投资者的账户上，实际是没有任何股票，却要支付虚拟出来的损失。如果金融机构在此期间破产，投资者将毫无保障。
涨跌通吃的庄家
koda仅仅是庄家的一种避险金融工具，股价上涨，庄家只&亏损&取消价和行使价之间的部分，股价下跌，就相当于富豪用自己的钱给庄家做了担保&总有人高价接货。
金融机构还可以通过对冲消弭风险。以挂钩汇丰控股的koda为例，庄家相当于购买了看跌期权，因此就很有可能通过多种策略以对冲风险，即投资者所得的一年40%高息，来自金融机构出售汇丰权证（warrants，香港称&窝轮&）的40%溢价。
实际情况远比上述的分析更复杂。金融机构销售的不是单一产品，而是整体优势&发达的it系统，全球交易，以及全球顶尖人才。个人投资者在机构面前是如此的渺小。我们不禁要问，富豪们如何才能保障财富的安全？成为富人之后，如何永久地成为富人？
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(C) MBA Library, All rights reserved.指易付瞄准休闲精品 玩法多变是核心
　　近日，指易付推出“好游戏扶持计划“。该计划针对中小CP提出一系列扶持举措。据指易付的业务总监透露，指易付期望通过这个计划，能够网罗一批高品质轻型休闲类创新游戏。这些游戏在类型上并不局限于主流消除类游戏，并期待有更多的精品出现。综合来说，指易付此次扶持计划界定好游戏的核心标准主要有三个：轻游戏，视觉效果一流，玩法创新多变。
&　　轻游戏研发门槛低 创新成为核心竞争力
　　轻，是指易付扶持计划搜寻好游戏的第一个关键字。轻游戏是斯凯CEO宋涛在2013年提出的一个概念，它包含了体积轻，流量轻，时间轻，微支付几大特征。指易付凭借一键SDK和在线后台自动升级的快速和便捷，成为了业内微支付的代名词。要符合指易付的调性，就必须是轻游戏。因此，轻这个字成为指易付此次好游戏扶持计划的首要硬性标杆。
　　让用户随时随地拿起任何手机都能玩游戏，是轻游戏的核心宗旨。而怎么样在有限的时间里，在相对简单的游戏规则中，让用户得到最大的愉悦享受，依然是中小CP需要长期钻研的一门学问。“指易付对休闲游戏在用户需求上的玩法创新和游戏模式更加看重。像市场上常见的消除类休闲游戏，这种产品模仿简单，创新就比较难。但并不是不能创新，在玩法上稍有改变，有一些开创性，再加上更完美的UI视觉效果。比如色彩绚丽的操作界面，或者对比强烈的人物特效，就是一款让人耳目一新的新游戏，我们想要的就是这样简单但是玩法多变的新游戏。“指易付业务总监的这一番话，简明扼要地提出了此次好游戏扶持计划的目标游戏，相信也会给中小CP带来一些新的启示。
　　指易付提供试数据平台 精工出精品
　　创新是源源不断的动力和源泉。只有创新才会有市场，这是永远不变的真理。而大多数的游戏面临的问题往往是，在上线一段时间后，游戏得不到好的市场反响，便匆匆被下线，一般渠道都不会再给游戏修改的可能性和时间。市场缺乏等待的耐心，那么作为中小CP来说，要怎么样创新，才能一举获得市场的认可呢?众所周知，中小CP的渠道资源有限，要想在市场推广中一击即中，猜对用户的心思，提升付费转换率，几乎成为了不可能完成的任务。
&　　值得一提的是，为了更好推行此次的好游戏扶持计划，指易付将会对合作产品开放其平台试用功能，也就是试数据平台。通俗来说，也就是指易付将提供给产品一个平台，并给产品更多时间去修改调整游戏的设置关键点。让产品凭借市场返回的数据和反响，重新进行定位，研发者通过指易付本身的数据分析功能，重新分析用户适应群体，年龄范围，消费习惯等方面，从而调整游戏策略和主线，休整后再次上线。指易付的平台试用功能，不但能够打磨产品，进一步提升其付费成功率和转换率，还能在最大限度里，给予研发者最多的机会和最长的周期，让每一个好游戏都得到重视和尊重。
　　由此看来，指易付的“好游戏扶持计划”诚意十足。无论是联合基地首发产品，还是以斯凯自有渠道保证推广量级，无论是移动优质代码申报服务，还是实质性的福利扶持，好游戏扶持计划在解决中小CP的切身需求的同时，也保障了他们的收益。再加上此次平台试用功能的开启，为研发者提供更好打磨产品的机会，中小CP或将迎来全新明天。而这一计划也将促进国内中小CP将更多精力专注于产品研发做出贡献，让国内的移动互联网进入高速发展的又一阶段。
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(编辑: zhangmai )
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