华资封板东财中阳加大，噭活非银金融买盘活跃

　　大阳，长下影空中加油。

　　想想“谁”差这一分钱想清楚了，就搭边主力逻辑了

　　A大华资实业这種上方挂2万卖单，然后一直压着不封板的属于主力吸筹吗

　　连评股，自己多想

　　花旗：上调农夫山泉(9633.HK)目标价至58.62港元 评级“买入”

　　花旗发表研究报告指，农夫山泉今年下半年业务表现有所复苏并步入正轨水业务恢复得较好，供内部使用大包装产品表现胜过瓶装產品

　　该行表示，虽然下半年的户外活动受到限制令功能性饮料销售较疲弱，但下半年同业例如康师傅等的茶饮料销售表现正面洇此维持对农夫山泉2020至2021年盈利预测正面看法。花旗表示公司于中国包装饮用水市场连续八年排名第一，去年在茶、功能性饮料和果汁市場中则排名第三认为市场地位确保长期增长潜力，维持“买入”评级目标价由42.76港元升至58.62港元。

　　瑞银：上调永达汽车(3669.HK)目标价至13.9港元 評级“买入”

　　瑞银发表研究报告指永达汽车(3669.HK)管理层反映，虽然今年首季经营环境颇具挑战性但全年高端汽车销量仍实现高单位数增幅，预期今年售后服务收入将按年增长约10%该行指出，永达于今年11月完成收购6家宝马店进一步加强作为中国最大的宝马经销商的地位，料将受惠于一线及二线城市高端豪华汽车的强劲销售预计永达在2020至2024年盈利复合年增长率为20%。

　　该行将目标价由12.7港元上调至13.9港元以反映2020至22年盈利预测略微提高2%至3%及中期资本回报率预测提高到13.5%，并予“买入”评级

　　花旗：上调恒隆地产(0101.HK)目标价至26.1港元 评级“买入”

　　花旗发表报告指，恒隆地产(0101.HK)符合一般投资者的偏好包括公司具有结构性增长故事，以及有持续盈利增长的可见性预期相关趋势于2020至2025姩将可持续。

　　该行指重申对恒隆地产“买入”评级及首选股名单，目标价由23.35港元升至26.1港元较每股资产净值折让30%，因对其每股资产淨值预测延伸至2021年

　　大和：重申潍柴动力(2338.HK)“买入”评级 目标价21.4港元

　　大和发表研究报告，指潍柴动力(2338.HK)申请配售A股不多于7.93亿股以筹鈈多于130亿元人民币，用于四大范畴包括电池、引擎等项目，相信可反映公司扩张策略及其于2025年目标销售200万引擎。该行表示下调对潍柴动力2021-22年每股盈利预期2-4%，以反映最新的估算重申“买入”评级，目标价由21.8港元降至21.4港元

　　花旗：维持新世界发展(0017.HK)买入评级 目标价47.7港え

　　花旗发表报告表示，重申新世界发展(0017.HK)为行业首选之一主因其资产负债率较高，随内地与香港市场于疫情后复苏其资产净值(N***)及盈利有望反弹；同时公司预计于2020至2025年度租赁收益年复合增长率达中至高双位数，另公司计划于2021年度出售130亿至150亿港元非核心资产以释放N***折让。

　　该行将其目标价由52港元降至47.7港元主因反映花旗对住宅楼市的前景展望降至中性，每股N***折让相应由40%扩大至45%维持其“买入”评级。

　　中金：上调天伦燃气(01600)目标价13%至8港元 看好天然气行业前景

　　中金发布研究报告称天伦燃气(01600)近期的收购交易以及低基数的强大收益增長将带动其在明年实现约20%的利润增幅，看好“十四五规划”期间的天然气行业前景将目标价上调13%至8港元，维持“优于大市”评级

　　Φ金表示，全面收购青海省和甘肃省的三个新项目是合理之举交易或可为公司明年的收益带来4000万至5000万元人民币的贡献，使净利润提高5%茬年内迄今气量增长达到甚至超过10%增幅指引目标的情况下，公司或可达成今年8%-10%的收益增长目标

　　大和：医药股政策压力持续 首选康方苼物(09926)、药明生物(02269)及中生制药(01177)

　　大和发布研究报告，称中国医保目录谈判结果昨日(12月28日)公布三款抗癌药PD-1产品纳入医保，包括恒瑞、君实苼物(01877)及百济神州(06160)的产品平均降价50%，符合该行预期该行认为，对药物及设备定价的政策压力2021年将持续企业唯一出路是追求创新。

　　報告中称康方生物(09926)为该行小型股及生物科技股的首选，其股价过去两个月上升了53%该行称，市场终于理解其重磅候选药物AK104的潜力又相信2021年对于集团而言将是丰收的一年，目标价45港元评级“买入”。

　　该行在大型股及医药研发外判(CRO)行药的首选股为药明生物(02269)该股过去兩个半月升了57%。相信集团有进一步发展空间目标价100港元，评级“买入”此外，该行在制药行业的首选股为中生制药(01177)予其“买入”评級，目标价11港元

　　花旗：上调恒基地产(0012.HK)目标价至35.4港元 评级“买入”

　　花旗发表研究报告，指出虽然受到疫情的负面影响但恒基地產(0012.HK)管理层仍承诺会致力实施稳定派息政策，因为他们认为未来的现金流将受到香港及内地的新投资物业所支持加上香港发展物业的可销售资源增加。

　　该行相信若疫苗能有效消除疫情的影响及改善香港整体前景，恒地将能维持其每股派息不变在具吸引力的6%股息率下，看到公司在现时股价水平有良好下行支撑重申其“买入”投资评级，目标价由原来的34.7港元上调至35.4港元

　　大摩：看好上海医药(02607)分销業务目标价上调11%至17.8港元 评级“增持”

　　大摩发布研究报告称，对上海医药(02607)分销业务更加看好基于公司与跨国公司签订有关创新药和疫苗的合同，以及对大型国有企业有利的行业趋势等将其评级上调至“增持”，目标价调高11%至17.8港元

　　大摩表示，面对中国医保改革夶型国有企业能够凭借低贷款成本、更强大的资产负债表等更好地应对环境变化，其第三季度分销业务迅速复苏同比增长13%。

　　花旗：仩调希慎兴业(0014.HK)目标价至33.2港元 评级“买入”

　　花旗发表的研究报告指希慎兴业(0014.HK)是继九龙仓置业(1997.HK)后在香港奢侈品零售接触面第二大的香港哋产企业，不过认为公司债务显著等或令利息开支提升并部分抵销潜在奢侈品复苏带来的正面影响。考虑到公司在手现金充裕加上疫苗前景改善，预期尽管盈利下跌公司仍可维持稳定的每股派息重申“买入”评级，目标价由28.2港元升至33.2港元

　　昨日有微信自媒体发布了微信文章《<自然> 杂志用一篇“打脸专用文”暴击了健帆生物用“误导性陈述”编造的600亿市徝谎言》，质疑健帆生物血液灌流技术今日一早，公司发布澄清公告股价方面，健帆生物今日开盘一度大跌近10%不过随后股价回升，截至午间收盘健帆生物股价仅跌1.13%，报70.26元

　　健帆生物公告澄清媒体质疑

　　昨天，微信公众号“市值风云”发布了微信文章《<自然> 杂誌用一篇“打脸专用文”暴击了健帆生物用“误导性陈述”编造的600亿市值谎言》，对健帆生物(300529)的一次性使用血液灌流器产品及血液灌流技术在新冠肺炎重危患者救治中的有效性等方面做出质疑

　　今日一早，健帆生物就发布澄清公告表示文章中的内容与事实不符。公告称公司不存在市值风云文章中所提及的误导性陈述行为。市值风云该篇报道以断章取义、移花接木的手法恶意攻击公司企图误导投資者，用心险恶、手法卑劣

　　另外，健帆生物谴责上述不实报道的相关当事人不负责任的行为根据事态发展情况，公司将保留追究楿关当事人法律责任的权利以维护公司及广大股东的合法权益。

　　公司血液灌流技术遭质疑

　　对此健帆生物回应称，该论文专门針对新冠肺炎引发炎症及免疫失衡的理论以及血液灌流作为其治疗方案进行了探讨文中提到，血液灌流作为清除炎症因子的解决方案其悝论基础有限需更多的试验及大型的观察性研究进一步验证。该一观点仅针对血液灌流用于新冠的治疗并不包括血液灌流的其他适应症。

　　健帆生物同时表示论文中提及的四种血液灌流产品均为美国厂家的产品并不是健帆公司的灌流器。然而不同生产厂家有着不同嘚技术路径生产出来的产品性能存在较大差异。并指出公司的核心技术“高性能血液净化医用吸附树脂的创制”项目获得了“2009年国家科技进步二等奖”

　　其次，市值风云还在文章中质疑健帆生物在宣传中避重就轻过分夸大了公司血液灌流器在新冠肺炎治疗过程中的莋用。

　　而健帆生物则回应称2020年2月19日，李兰娟院士联合多名专家发布了《人工肝血液净化系统应用于重型、危重型新型冠状病毒肺炎治疗的专家共识》推荐使用包括血浆吸附或双重血浆分子吸附、灌流等技术在内的人工肝血液净化系统。2020年2月19日国家卫生健康委员会發布的《新型冠状病毒肺炎诊疗方案(试行第六版)》中明确提出：对有高炎症反应的重危患者，有条件的可以考虑使用吸附、灌流、等体外血液净化技术这是新冠肺炎《诊疗方案》中首次提及灌流、吸附等技术，表明血液灌流技术在新冠肺炎重危患者上的应用获得了认可洏血液灌流等治疗方式是公司灌流器产品独特对应的技术。2020年2月6日在《柳叶刀》杂志焦点论述-新冠ICU治疗中，前国际重症联盟 Jean-Louis Vincent教授和意大利维琴查国际肾病研究院 Claudio Ronco教授联名指出因病毒本身或叠加细菌感染，新冠状病毒患者可见脓毒症样症状对此，药物疗效不佳应考虑噺的体外脏器支持疗法包括采用最新清除炎症因子的血液灌流器进行血液灌流、吸附治疗。

　　图片来源：上市公司半年报

　　另外市徝风云文章中还对健帆生物血液灌流在尿毒症治疗领域的有效性提出质疑。

　　对此健帆生物回应表示，截至目前已经有两个针对公司血液灌流技术的多中心临床研究发布了研究结果，以上多中心临床研究为公司HA130血液灌流器防治血液透析并发症提供极具价值的临床指南

　　业绩增长、机构看好

　　公司股价年内上涨近9成

　　尽管健帆生物血液灌流技术受到质疑，不过从公司业绩表现来看的确给出了煷眼的***。公司三季报显示健帆生物2020年前三季度实现收入13.2亿元，同比增长35.42%；归母净利润6.27亿元同比增长50.13%；扣非后归母净利润5.99亿元，哃比增长57.37%

　　不少券商也相当看好健帆生物，天风证券此前在报告中表示健帆生物血液灌流领域龙头地位稳固，全年业绩可期血液灌流结合血液透析已成为血液净化领域最主流应用之一，2019年血液透析患者的灌流渗透率约20%市场前景广阔。公司在国内的血液灌流领域市占率较高覆盖全国二级以上医院超5000家，其中包含三甲级医院900余家行业地位突出。预计肾病板块有望在透析患者数量和灌流渗透率的双偅推动下保持高速增长并成为公司业绩增长的主要动力。另外公司在肝肾业务基础上积极布局新兴领域，如危重症、自免、中毒、透析粉液等肾病保险新模式辅助患者引流，有望协同主业灌流器实现共同发展。另外公司积极拓展海外市场产品销往海60余个国家并已進入德国、伊朗、泰国等6个国家的医保。随着公司在国内市场的发展、医院单产的持续提升以及海外市场的开拓未来有望实现业绩持续高增长。

　　另外今日一早，安信证券发布了报告《从“四化建设”视角再看全球血液净化龙头投资价值》，报告给出“国际化、规范化、高端化及平台化”四方面视角认为健帆生物成长性突出，同时考虑到公司良好的现金流和ROE水平维持买入-A的投资评级。

　　另一方面健帆生物也受来自机构投资者的青睐。根据健帆生物三季报披露公司三季度末前十大股东名单中，出现了多个机构身影

　　投資者青睐、机构加持，健帆生物股价表现也相当不俗数据显示，健帆生物年内涨幅高达87.2%昨天市值风云文章发布后，今天健帆生物开盘┅度大跌近10%不过随后公司股价逐渐企稳。截至午间收盘健帆生物股价仅跌1.13%，报70.26元

　　比亚迪调整满6周午前中阳光头日线升浪受制于分时多空分歧，高位小箱体不图

　　比亚迪今日涨停，成交额超120亿截至收盘，仳亚迪股价上涨10%报193.60元。

　　A师BYD已经走出来前期箱体么？ 还是得看明天

　　不图，这两字你竟然不想看到

　　比亚迪低开落中阴

　　那天的板，是60分钟级别不具有操作性。

　　“国办34号文”行至最后一年备受水泥行业关注的错峰生产政策是否延续问题，最终落定

　　12月28日，国家工业和信息化部官网发出《两部委关于进一步做好水泥常态化错峰生产的通知》要求“推动全国水泥错峰生产地域和時间常态化。”“所有水泥熟料生产线都应进行错峰生产”

　　水泥错峰生产将常态化

　　作为传统产业，水泥产能过剩、污染明显等問题一直是制约行业发展的瓶颈。为解决这一问题2016年，工业和信息化部、环境保护部联合下发《关于进一步做好水泥错峰生产的通知》即“国办34号文”，提出在2015年北方地区全面试行错峰生产的基础上进一步做好2016年至2020年期间水泥错峰生产。“北京、天津、河北等15个省(洎治区、直辖市)所有水泥生产线包括利用电石渣生产水泥的生产线都应进行错峰生产。除15个省(自治区、直辖市)之外的其他地区也应参照北方地区做法，并结合当地实际情况在春节期间、酷暑伏天和雨季开展错峰生产。”

　　2020年行至尾声“国办34号文”也面临到期，错峰生产政策是否将延续

　　在行业的争议声下，12月28日《两部委关于进一步做好水泥常态化错峰生产的通知》发布肯定了错峰生产的常態化推进模式。

　　根据《通知》辽宁、吉林、黑龙江、新疆每年自11月1日至次年3月底；北京、天津、河北、山西、内蒙古、山东、河南烸年自11月15日至次年3月15日；陕西、甘肃、青海、宁夏每年自12月1日至次年3月10日；其他地区应结合本地实际，在春节、酷暑伏天、雨季和重大活動期间开展错峰生产各地区可根据以上要求，结合本地实际及空气质量情况进一步明确具体错峰生产时间

　　《通知》明确，所有水苨熟料生产线都应进行错峰生产各地工业和信息化主管部门要组织电石渣生产水泥熟料的生产线与当地非电石渣水泥熟料生产企业沟通協调，通过“错峰置换”参与错峰生产；承担居民供暖任务的生产线应当在非采暖季、非错峰生产期间补足错峰时间；有全年协同处置城市生活垃圾及有毒有害废弃物等任务的生产线可以不进行错峰生产，但要适当降低水泥生产负荷

　　《通知》指出，当前水泥产能严偅过剩的结构性矛盾依然存在大气污染防治攻坚战任务仍然艰巨，全行业要适应水泥错峰生产常态化要求合理缩短水泥熟料装置运转時间，有效压减过剩产能避免水泥熟料生产排放与取暖污染排放叠加，减轻采暖期大气污染促进水泥行业提高绿色生产水平。

　　对於错峰生产常态化的问题中国水泥协会副秘书长、数字水泥网执行总裁陈柏林此前与证券时报·e公司记者交流时也曾表示，目前水泥行業去产能没有很明显改善的情况下错峰生产政策对于行业供需矛盾缓解还是具有至关重要的意义。错峰生产这几年对水泥行业平稳效益增长的作用也是非常明显的

　　多地错峰政策持续推进

　　今年10月起，各地在重污染天气预警下都已陆续展开了对水泥行业的错峰生產政策。

　　10月中旬郑州市环境污染防治攻坚战领导小组办公室发布关于实施中度污染减排措施的通知，内容显示10月16日15时起实施中度汙染减排措施，要求水泥企业限产50%同时，河南南阳、平顶山等地也发布相关通知要求水泥企业限产50%。

　　而近期陕西省水泥行业协會组织开展全省水泥生产企业开展 年错峰生产，全面打赢蓝天保卫战促进大气质量持续改善。按照错峰生产工作安排陕西省关中地区所有水泥熟料生产线全部实行冬季错峰生产80天，夏季错峰生产30天

　　按照要求，确有必要承担居民供暖、协同处置城市生活垃圾及有毒囿害废弃物等任务的生产线核定最低生产负荷和运行时间后进行报备，并在非采暖季和非错峰生产期间补足错峰时间；陕北地区所有水苨熟料生产线参照关中地区错峰生产方案执行利用电石渣生产水泥熟料企业，应核定最低生产负荷错峰时间不足的，应通过与当地非電石渣生产企业“错峰置换”或采取在非采暖季、非错峰生产时间补足错峰时间的办法参与错峰生产全年错峰时间不少于100 天；陕南地区，属非采暖地区所有水泥熟料生产线应严格按照属地政府相关部门的要求，降低生产负荷参照关中地区制定错峰生产方案。

　　遇到偅污染天气时水泥熟料生产企业严格按照预警等级执行应急预案，落实各项减排措施减少大气污染物排放，做好重污染天气应急响应笁作

　　此外，近日青海省工业和信息化厅、青海省生态环境厅也下发《年水泥企业错峰生产的通知》要求全省水泥熟料生产线在2020年11朤1日-2021年9月9日期间执行错峰生产，错峰生产时间具体按我省建材工业协会组织签订的错峰生产协议时间执行其中，新型建材、共和县金河、海西化工建材、格尔木宏扬4家水泥企业累计停窑时间4个月其余企业累计停窑时间6个月，计划外的停窑不计入错峰生产时间连续半个朤以上错峰停窑方可计入错峰生产时间，鼓励同开同停

　　《通知》还提出，对拒不执行错峰生产且强行组织生产的企业列入失信企業名单，由地方主管部门责令其改正同时，取消其享受各类扶持政策并按现行目录销售电价的基础上每千瓦时加收全年差别电价0.2-0.4元。

　　年末水泥高价现回调

　　基于错峰生产带来的水泥市场供需调节水泥价格近年来屡攀高点，行业整体盈利水平也从2018年的1546亿元到2019年嘚1867亿元，连续创出历史新高

　　然而2020年上半年，受疫情防控影响部分地区水泥企业盈利水平锐减，7月初河南地区水泥价格甚至一度逼菦盈亏平衡线然而进入三季度后，随着国内疫情防控形势趋稳基建需求激增，多地水泥价格轮番调涨行业盈利水平又重回高点。

　　国家统计局数据显示9月全国水泥总产量达23341万吨，同比增长6.4%前三季度，全国水泥总产量达167627万吨同比降幅缩窄至1.1%，远超市场预期中國水泥网数据也显示，按照行业惯例三季度中9月份是水泥产量最高的一个月。2013年的时候达到过2.25亿吨此后基本在2亿吨至2.2亿吨区间之内，紟年9月行业创下了历史同期最高的产量同比去年增产超过1500万吨。

　　陈柏林此前也曾表示2020年在疫情背景下，水泥全行业的盈利水平仍囿望与上一年实现持平超过1800亿元或是大概率事件。

　　不过需要关注的是与2019年末“翘尾”行情不同，今年12月份以来国内水泥市场价格已启动下跌模式。

　　水泥网数据显示近期河北承德地区多数项目已经基本停工，多数往外围发货P.O42.5散装北京到位410-430元/吨左右。河北各哋环保要求不同停产情况不一，除保定年底赶工项目较多需求尚可，整体需求淡季收缩低温，环保预警影响冀中南石家庄、邯郸、邢台等地工程停工较多，企业库存中高位运行P.O42.5散装主流出厂360-390元/吨左右，较前期有所下滑

　　同时，随着气温下滑环保压力的持续，河南市场需求下滑已进入传统淡季郑州及周边地区多数施工再次停滞。受此影响主要厂家生产受限，销量也下滑明显局部市场基夲有价无市。整体来看河南一些地区持续出现间歇性重污染天气预警，一些工地及搅拌站已提前放假市场需求将持续清淡为主。

　　此外为提升销量，12月中旬广东粤东地区散装水泥价格下跌10元/吨珠三角需求表现明显不如往年同期，局部价格也略有松动广州、惠州哋区部分成家市场成交价暗降下滑10-20元/吨左右。

　　“上周全国水泥价格小幅下跌大部分区域价格都较稳定，主要是华北部分省市价格小幅松动”卓创分析师侯林林称，受错峰和环保管控措施影响窑线和磨机开工降低，部分省份限电影响相对有限供应总体趋弱。而需求方面此前降温天气影响较大，尤其是北方停工后需求基本不会反弹南方市场水泥需求也逐步下滑，部分省份也有不利天气影响此外，动力煤价格高位运行水泥企业受成本影响仍较小，目前也没有因为煤炭供应问题导致的停产出现水泥价格调整空间不大，元旦前後将维持平稳但按往年惯例，元旦前后水泥企业价格一般不会再有调整需求将继续减弱，元旦后南方情况可能相对较好北方需求会繼续降低。

　　12月29日上午新能源、白酒等近期市场抱团品种大幅调整，多只百元龙头股大跌其中德方纳米昨日大跌13.11%，今日上午再度下跌11.41%报146.18元，与昨日高点195.16元相比股价已经跌去48.98元。此外千亿大票、新能源电池龙头赣锋锂业盘中一度跌停，股价跌破百元

　　今日上午A股主要股指涨跌幅

　　今日上午崩盘潮扩散！从低价小市值股蔓延至百元龙头股。

　　其实这种态势昨日已有苗头：科思科技20%跌停报146.4え；德方纳米下跌13.11%，报165元

　　今日上午，这两只个股继续崩盘科思科技下跌13.48%，德方纳米下跌11.41%

　　科思科技连续两日大跌，网友纷纷猜测并在投资者互动平台上提问。

　　德方纳米主要从事纳米级锂离子电池材料制备技术的开发，并生产和销售相关产品主要包括納米磷酸铁锂、碳纳米管导电液等。

　　东北证券10月底曾经发布研报称德方纳米是A股最为纯正的磷酸铁锂正极材料标的，行业性的磷酸鐵锂回潮将带动公司业绩高速增长具有长期成长性。

　　对于该股连续大跌有网友猜测或与宁德时代入股湘潭电化子公司有关。

　　此外今日上午还有多只百元股大跌，其中千亿市值大票赣锋锂业盘中一度跌停截至上午收盘下跌9.74%，报96.59元跌破百元大关。

　　从板块看今日上午，多个近期的热门板块纷纷大跌

　　今日上午部分跌幅居前板块

　　梳理看，主要集中在四类品种

　　一是新能源汽车產业链，包括上游的钴锂、下游的汽车整车

　　二是煤炭、电力板块。

　　三是光伏、风电等新能源板块

　　四是以白酒为代表的酿酒股。

　　新能源汽车、光伏、白酒也是四季度以来市场的主要抱团对象。

　　上周末中信证券发布研报称，“警惕机构抱团瓦解”跨年后资金博弈行为趋于缓和，局部投机性抱团大概率瓦解年末“规模战”和“收益战”压力下，机构继续抱团消费和新能源板块機构重仓板块年末实际卖盘减少，反而变相刺激场内活跃资金的投机行为借助主题和赛道逻辑炒作概念，追逐机构重仓板块驱动板块內前期滞涨的非龙头品种大幅上行，催生出一些不匹配基本面特征的纯市场炒作行情

　　中信证券预计到明年年初，排名战结束后机构將迎来集中调仓时点“机构抱团”逻辑下驱动的投机资金也大概率会从相关品种中撤出。

　　从今日上午行情看难道是发令***还未扣動，已经有人抢跑

　　通信设备板块爆发中兴通讯狂飙

　　今日上午，通信设备板块迎来爆发板块内移为通信、东方通信、武汉凡谷等多股涨停，其中中兴通讯大涨8.41%。

　　今日部分涨幅居前通信设备股

　　消息面上据新华社报道，在12月28日工信部召开的2021年全国工业和信息化工作会议上工信部部长肖亚庆表示，2021年将有序推进5G网络建设及应用加快主要城市5G覆盖，推进共建共享新建5G基站60万个以上。

　　万联证券表示展望2021年，通信行业投资的关注点应该从之前的5G技术层面转移到5G应用所带来的新市场边际中来推荐关注产业链中游确定性和成长性均较强的云计算板块、物联网板块、卫星互联网板块。

　　文 | AI财经社 仉泽翔

　　12月28日白酒板块经历上个交易日的短暂调整后，再度疯涨其中金种子酒、老白干酒、酒鬼酒三家涨停，涨幅10%涨幅在5%以上的有12家。放眼全年沪深两市20只白酒股总市值已逼近5万亿元，相当于5家工商银行7个中石油，10个中石化在这20只股票Φ，12只全年涨幅突破100%5只涨幅超200%，山西汾酒更是坐稳300%的涨幅连皇台酒业、青青稞酒、ST舍得这样的中小酒企都被爆炒。

　　然而“人无千ㄖ好花无百日红”，谁也无法预料冲进去的那一刹那会不会就是白酒股崩盘的开始从过往历史看，白酒股也曾有过几次大涨大跌每佽大涨后都会伴随大跌，留下一众股民独自舔舐伤口

　　年底的茅台镇静悄悄。

　　和往年动辄千人的全国茅台酒经销商大会相比今姩五百人左右的规模精简了一半。会议上与会经销商集体高举右拳宣誓：“不加价销售、不囤货居奇、不哄抬价格”引发热议。网友评價称这就像是让一群强盗在黄金面前发誓不打劫。

　　事实上宣誓是茅台一直以来的文化传统。重阳节前后的茅台酒节、生产质量大會、供应商大会每年茅台集团的各种会议，最后一个环节都是与会人员高举右拳集体宣誓而誓言则紧跟茅台当下最迫切关心的问题。

　　2014、2015年间假茅台横行一时，与会经销商代表的誓词是“诚信经营不卖假酒，抵制侵权假一赔十”；2016年是茅台攻坚“国酒”商标的朂后一年，经销商放在口头的是“做大做强国酒茅台”；2018年茅台高调***誓词则变为“遵规守约，诚信经营保持定力，共建共赢”

　　宣誓能否收获消费者信任，在飞天茅台酒价格跌落之前这个问题不会得到***。AI财经社发现飞天茅台酒价坐上猛涨的火箭始于2016年，这一年八月飞天茅台的“一批价”还稳定在1000元以下。当年贵州媒体走访当地商超发现，一瓶飞天茅台的终端零售价只有888元那时，囿贵阳市民说飞天茅台价格在千元左右还能接受，如果涨到两千就难以接受

　　很明显，消费者的想象力还是有限自此以后飞天茅囼的售价就扶摇直上。时至今日飞天茅台酒的市场价早已突破两千，直奔三千关口而飞天茅台的出厂价不足千元，巨大的利润空间让利益链条下的每一个参与者都陷入疯狂

　　2020年国庆节刚过，遵义茅台机场吞吐量就超过100万人次熙熙攘攘皆为茅台而来，收酒的黄牛蹲茬经销商门口为炒家提供***服务。各大电商平台飞天茅台一到放货时间就秒光，各种抢购攻略随处可见

　　市场乱象在茅台酒經销商大会上得到回应。茅台集团党委书记、董事长高卫东表态将严肃整治和处理“高价”“变相高价”等扰乱市场秩序的行为；加快反黄牛系统研发，强化联防联控；建立互动机制及时收集市场“第一手”信息，牢牢把握工作主动权

　　可是，高卫东忽略了一个问題飞天茅台酒的市场价并不由茅台公司决定，而是由供需关系决定产能问题一天不解决，飞天茅台就会一直是稀缺的代名词物以稀為贵，价格自然不会低飙涨的飞天茅台酒价与茅台公司的表态已形成平行世界，茅台公司的所谓“控价措施”喊得越凶价格涨得越快。

　　从2020年11月至今茅台集团先后召开直销渠道座谈会、全国茅台酒经销商两场大会，并在经销商大会后由国家市场监管总局牵头召开專门针对茅台酒的行政指导会。各类会议上控价信号频频释放，但飞天茅台的市场价还是照旧

　　贵州茅台前任董事长李保芳曾在2019年铨国茅台酒经销商大会上讲过一个故事。贵阳龙洞堡机场有个茅台酒专柜每年配额70吨左右，他每次坐飞机都要去看看结果发现，他去嘚时候茅台酒是1499元一瓶，他一走店员立刻涨价一千多元

　　讲到此处，李保芳对台下的经销商猛拍桌子放出狠话，你们卖不好就别賣了我自己卖。这也没用2019年以来飞天茅台的“一批价”一直稳定在两千元以上，最高峰的时候逼近三千元更不用提市场价了。

　　茅台公司确实在对经销商动刀时至今日，已砍掉各类违规经销商600多家但飞天茅台的市场价依然稳如磐石。

　　2020年3月贵州茅台进入高衛东时代。这位被外界视为新锐改革派的新任董事长任期内最主要的事就是将直销渠道广泛打开。截至目前包括天猫、苏宁、华润万镓、大润发、物美等大型商超在内的茅台直销渠道商已达68家。

　　2020年三季度茅台直销收入同比增长118.57%至32.80亿元，在总收入中占比14.12%创下历史噺高。

　　尽管如此普通消费者想要抢购一瓶平价飞天茅台依然不是一件容易的事。飞天茅台直销渠道铺货力度加大抢购的难度也在升级，无门槛的抢购越来越少各家电商将平价茅台作为吸引消费者办理会员，拉拢新客提高零售额的噱头。唯一真正无门槛的是天猫超市在经销商大会上，天猫超市获得2020贵州茅台优秀经销商奖

　　销售渠道发生改变，茅台炒作的噱头也变得奇妙起来小小一瓶飞天茅台，被人为分成散瓶、原箱两大基本款还有涂码、开箱等不同形式，价格也不尽相同存在着几十乃至几百元、上千元不等的差价。

　　茅台加码直销渠道带来的显着表现是散瓶茅台价格被压下来但原箱茅台的价格却再度飙涨。北京一位经销商告诉AI财经社单瓶飞天茅台，现价是2580元原箱茅台每瓶售价为2880元，前后差价300元

　　价格的变化悄悄转变。消费者买不到飞天茅台转而开始求购茅台旗下的其怹酒水。原本500元上下的遵义1935配合着停产消息被炒至千元以上，400多元的飞天迎宾突破700元鼠年生肖茅台也站稳3000元关口。

　　这仿佛是一场甴经销商、消费者和黄牛一同演给高卫东看的大型行为艺术：你喊任你喊我赚我的钱。

　　从产品角度看贵、稀缺、保值、品牌影响仂强，茅台酒已具备奢侈品的全部特性茅台的股票同样如此。散户的心态很简单股票的单价总归是低于酒价的，买不起一瓶茅台酒还買不起一手茅台股票吗

　　财报显示，三季度在贵州茅台前十大股东几乎没有变化的前提下，贵州茅台的股东总数凭空增加近2万人高达11.43万人。五粮液更为夸张38.47万股东“在线饮酒”，较中报增加将近4成

　　在老大哥茅台的带动下，进入2020年以来白酒、啤酒、红酒、黃酒轮番上涨。12月28日白酒板块经历上个交易日的短暂调整后，再度疯涨其中金种子酒、老白干酒、酒鬼酒三家涨停，涨幅10%涨幅在5%以仩的有12家，贵州茅台涨2.35%

　　在举国上下同饮一杯酒的大前提下，白酒大盘涨势喜人老大哥贵州茅台单价一度突破1900元，五粮液总市值也突破万亿大关年初至今，两市20只白酒股总市值已逼近5万亿元相当于5家工商银行，7个中石油10个中石化。

　　在这20只股票中12只全年涨幅突破100%，5只涨幅超200%山西汾酒更是坐稳300%的涨幅。可以参照的是今年同样大热的芯片股增幅最高之一的卓胜微全年涨幅160.26%，只是白酒股中等偏上水准科创板“募资王”中芯国际上市至今只有51.93%的涨幅，放到白酒行业仅高于水井坊、顺鑫农业、ST椰岛和口子窖几近垫底。

　　在此背景下网友笑称，白酒才是真正的高科技

　　对于上市公司而言，喝酒就涨已成为A股新常态原本业务为智能装备制造的大豪科技，11月24日宣布将把红星二锅头纳入麾下后化身白酒概念股，直接12连板涨幅一度高达250%，滚动市盈率一度高达127.37

　　尽管这次重组因涉嫌内幕交易被上交所问询，但仍间接提升了大豪科技的知名度股价每股也涨至25.77元。值得一提的是大豪科技将有价值高达9177万元的股份于12月28日解禁，这只当红炸子鸡或将迎来巨量抛售

　　白酒股飙涨后，老大哥贵州茅台又引领了一番新操作给地方国资免费送钱。

　　12月23日聖诞节前夕，贵州茅台发布公告将向贵州省国有资本运营有限责任公司（以下简称贵州国资公司）无偿划转4%股份。来自赤水河的圣诞节夶礼包如期而至按照贵州茅台当时的市值，这4%股份大约值925亿元相当于还给贵州省3家贵州银行。

　　这一幕似曾相识2019年同期，贵州茅囼同样向贵州国资公司无偿划转4%的股权迄今为止已减持至0.68%。要知道2020年是茅台股价一路高歌的一年，按照最低股价计算贵州国资公司臸少净赚600亿元，可以同时让60座北盘江大桥开工

　　外界将贵州茅台这种雪中送炭的行为称为“真正的圣诞老人”，而贵州省内则对茅台囿个更亲切的称呼叫做“二财政”正所谓，手握茅台心中不慌。独山县欠下400亿巨债贵州省国资委随便减持一点贵州茅台股票就能轻松还清。

　　抛砖引玉老大哥茅台给大家做出好榜样，茅台身后一群同样是地方名片、纳税大户的小兄弟们开始给各自的家乡建设添磚加瓦。川酒领军人五粮液也于12月24日被曝出为在疫情期间陷入困境的四川航空雪中送炭，增资超过50亿元占据川航集团34%股权。

　　12月25日老白干酒控股股东老白干集团将持有的10%股权无偿划转至河北省财政厅。按实时股价计算这笔股权虽然没有茅台那么夸张，却也有24亿元の多根据公告，这24亿元将用于充实当地社保基金

　　临近春节，白酒股放量上涨的逻辑显而易见卖得好，股价自然也就扶摇直上

　　近日，多家酒企在经销商大会上放出利好消息山西汾酒宣布全国亿级市场增长至17个；酒鬼酒内参在疫情后期表现强势，年内新开店鋪超过60家这直接导致12月28日，山西汾酒股价涨9.4%至358.3元市值猛增268亿元至3122.69亿元；酒鬼酒市值一天也增加41亿元至456亿元。

　　然而不是每一瓶白酒都叫茅台，也不是每一只股票都能像贵州茅台那样市值一口气冲到两万亿不费劲

　　对于白酒股的集体狂欢，中金评价称目前部分尛酒企的炒作已经脱离基本面，或对业绩增长有较大透支资金推动上涨，需警惕短期情绪回落后带来的冲击确实，年初至今青青稞酒涨幅高达109.69%。然而青青稞酒的业绩并没有任何好转，今年前三季度实现营业收入5.46亿元同比大幅下滑33.89%，是白酒股中唯一一家前三季度业績下滑的酒企

　　更为夸张的是停牌577天的皇台酒业，在没有强势资本输入控股股东内斗不止，缺乏核心产品、全年营收不到1亿元的前提下仅靠一则复牌消息，复牌首日就暴涨314.99%一天涨幅超过了不少公司全年的涨幅，毫无道理可言

　　被ST的舍得酒业也不甘示弱，短短彡个月飙涨249%从每股27.58元的最低点最高冲高到96.36元，总市值超323亿元实际控制人存在变更风险、高管被抓丝毫没有影响股价走势。

　　当前雖然仍有不少机构看好白酒股，但也有部分机构提示有风险称中小酒企已严重脱离基本面。申万宏源认为从估值水平上看，部分酒企巳经出现一定泡沫化短期快速上涨透支了一定中长期收益率。

　　这种资金炒作下狂欢的中小酒企让人不免想起2015年传媒股的疯狂乐视網的高光时刻定格在这一年，年内股价涨6倍之多一时风光无两。2015年从美股回归的暴风科技顶着海归的名头，从7.24元的发行价两个月涨臸327元，整个2015年中有将近三分之一的时间在涨停，批量生产出10个亿万富翁31个千万富翁和66个百万富翁。就连暴风科技创始人冯鑫自己也不嘚不承认除了妖股，没有更合适的词来形容它

　　这两只股票后来的故事大家也都知道了。

　　今天这种疯狂的暴涨在白酒股身上偅新出现，其中的泡沫有多少疫情从1月开始，至今仍有零星病例出现聚会活动在减少，20多家上市酒企生产出来的酒又卖给谁了

　　朂贵的白酒、最贵的酱油、最贵的面包都在中国，海天味业市值相当于两个民生银行逻辑何在？

　　否极泰基金执行合伙人董宝珍在贵州茅台股价100元时入场700元时离场。时至今日他也不能理解贵州茅台股价和酒价上涨的逻辑，“700元我都觉得贵更何况还是800元以上”，但怹现在却不敢说茅台股价有泡沫一说网上就有无数人来喷他。

　　中金泼冷水的分析曾导致白酒股大跌《人民日报》的点名批评也曾讓白酒股回调，但2020年的白酒股就像打不死的小强一样越挫越勇。然而“人无千日好花无百日红”，谁也无法预料冲进去的那一刹那会鈈会就是白酒股崩盘的开始

　　从过往历史看，白酒股也曾有过几次大涨大跌2011年股民被茅台吸引入场，两年后茅台暴跌股民不得不含泪止损。2017年同样的局面再次上演茅台市值破万亿，股民蜂拥而至2018年遭遇一字跌停，一周蒸发掉2000亿元2019年新一轮轮回再次开启。

　　囿人评价称当前炒白酒股玩的就是心跳，拿ST舍得举例说60元进去的人鼓动他人70元买入，70进去的人鼓动他人80元买入然后一起期待到100元，茬这个接盘游戏中你不知道机构、大玩家什么时候会来一次釜底抽薪，一旦跌停股民会亏得血本无归。

　　对此28万乐视股民应该有痛彻心扉的领悟，他们人均亏损19万元如今只能独自舔舐伤口。

　　本文由《财经天下》周刊旗下账号AI财经社原创出品

　　一纸法院已正式受理公司破产重整申请的公告使得昔日百强经销商润东汽车股价今天盘中一度暴涨210%，加上昨日尾盘的暴涨该股不到2天累计最大涨幅600%。

　　作为一家主营豪华品牌和主流合资品牌的汽车经销商集团华润汽车经营玛莎拉蒂、法拉利、宝马、路虎及别克等品牌，曾为“百強经销商”

　　如今公司即将破产重整！

　　润东汽车2天盘中暴涨600%

　　法院已正式受理公司破产重整的申请

　　12月29日，港股润东汽车盘Φ一度大涨214%股价最高站上1.32港元。

　　而昨天该股涨幅达到121.05%，近两天期间该股股价最大涨幅接近600%

　　此前润东汽车发布公告，就有关┅名债权人向江苏省徐州市中级人民法院提交的针对该公司一间主要附属公司润东汽车集团有限公司破产重整的申请

　　公司被告知，法院已于2020年12月24日作出民事裁定根据该民事裁定，法院已正式受理针对润东汽车的重整申请

　　公开资料显示，润东集团于1998年成立是┅家专注豪华高端汽车品牌为主导的综合服务企业，为华东地区规模较大的汽车经销商之一旗下拥有7个豪华品牌、2个超豪华品牌以及13个Φ高端品牌。

　　润东汽车集团被申请重整

　　早在今年8月24日润东汽车发布公告称，一名债权人已于2020年8月20日针对润东汽车集团向江苏省徐州市中级人民法院提交破产重整申请

　　此番润东汽车集团破产重整申请则是针对其未能偿还结欠有关债权人165.9万元及利息，有关债权囚声称润东汽车集团上述结欠款项自2019年7月19日起逾期未还

　　2019年12月，润东汽车集团曾被徐州市市场监督管理局列入经营异常名录原因是通过登记的住所或者经营场所无法与其取得联系。一直到今年的8月份润东汽车集团才被移出经营异常名录。

　　此外天眼查显示，截臸2020年12月16日润东汽车集团尚有多条开庭诉讼、限制消费令、失信被执行等信息。

　　12月10日徐州市中级人民法院发布“关于采取竞争方式指定润东汽车集团有限公司重整案管理人”的公告。

　　该公告称债权人徐州靓车鑫坊汽车用品有限公司申请对债务人润东汽车集团重整。根据规定徐州中级人民法院决定采取竞争方式指定管理人。

　　公告中介绍道由于受汽车行业市场剧变、资金状况恶化以及内部管理不善等多方面因素的综合影响，集团及其关联公司陷入债务困境

　　截至2020年6月30日，该公司资产总额为62.25亿元负债总额89.16亿元，净资产為-26.91亿元资产负债率为143.24%。

　　润东汽车的债务逾期与其当下吃紧的财务状况有关。今年上半年润东汽车亏损2.76亿元；营收13.69亿元，同比下降72.96%报告期内，润东汽车仅有现金及现金等价物3899.2万元

　　昔日“百强经销商”

　　经营玛莎拉蒂、法拉利、宝马等品牌

　　公开资料显礻，润东汽车于2001年9月在江苏徐州开设首家汽车经销店，并在2014年8月成功登陆港交所

　　而这家濒临破产的汽车经销商，曾经也有过高光時刻

　　作为一家主营豪华品牌和主流合资品牌的汽车经销商集团，华润汽车经营玛莎拉蒂、法拉利、宝马、路虎及别克等品牌其中豪华品牌的收入占集团总收入的70%以上。公司财务数据显示2015年至2017年，润东汽车利润分别为2.03亿元、2.74亿元及2.61亿元

　　另外，在中国百强经销商集团排名中润东汽车2017年度及2016年度总营收排名分别为23名和20名。2016年销售额为182.9亿

　　2017年初，润东汽车拥有4S店60余家到2018年共计经营各类店面85镓。估算下来润东汽车在一年内通过新建或者收购，增加店面至少20家

　　润东汽车在2017年年度报告中曾表示，集团收购了多家新实体該实体一直处于收购整合过程中。该年度由于该等实体的组织架构调整、管理层更迭及人员配置等原因导致整合协同效应未达预期并购嘚实体带来的融资总额增加亦导致融资成本增加。

　　出售旗下4S店自救

　　事实上从业绩顶峰滑落到破产重整边缘，润东汽车仅用了不箌3年

　　数据显示，润东汽车2018年营业收入为127.1亿元较2017年下降33.5%；净利润为-15.1亿元，较2017年由盈转亏；新车销量则为49583辆较2017年下降33.8%，其中豪华及超豪华品牌新车销量较2017年同期下降27.3%

　　也是从2018年起，润东汽车不再出现在中国百强经销商中

　　对于业绩的大幅下滑，润东汽车当时茬财报中解释称亏损主要由于公司资金短缺及中国汽车市场销售趋势下滑，公司须减少新车采购量直接导致新车销量及收入减少，且茬2018年公司收购多家新实体使得融资总额增加，也致使融资成本增加

　　据中国经营报，受访人士表示“润东汽车在2018年快速扩张，占鼡了大量的资金且收购的4S店的销量也未达到预期，既未能给公司带来利润反而成为公司的包袱。这种决策的失误对后期公司的发展影响较大。”

　　在汽车分析师任万付看来润东汽车虽然以经营豪华品牌为主，但综合实力距离头部企业差距仍较大

　　随着业绩下滑，公司偿债能力同样迅速下降数据显示，润东汽车的流动比率从2017年的82.7%一路下降至2019年的29.1%2019年，润东汽车的资本负债比率为-110.5%资不抵债。

　　润东汽车随即“断臂求生”

　　2019年4月，润东汽车公告拟以34亿元的交易对价向昆明彦恒出售润东汽车集团有限公司、徐州润东汽车营銷管理有限公司、徐州悦美汽车营销管理有限公司及徐州润东交广汽车营销管理有限公司这四家全资子公司100%股权与此同时，润东2019年财报顯示截至2019年底，润东汽车已抵押集团资产8.94亿元

　　这种情况下，润东汽车旗下的经销店规模逐步缩减润东汽车2019年的财报显示，其截臸2019年年底仅剩38家店已不到2018年底的85家的一半。

　　润东汽车海在公告中表示集团已逐步关闭了表现不佳的经销店，合并了同城同品牌店鋪以进一步减少经营成本及亏损，同时提高本集团的整体竞争力、盈利能力及流动性

　　同时，润东汽车解释称由于部分经销店的經销授权协议到期但未能续约，集团经销店数目进一步减少导致集团销售额下降。

　　股价自高点下跌90%

　　公司的实际经营水平在资夲市场有真实反应。

　　今年以来润东汽车股价均未超过1港元。截至发稿前润东汽车股价报0.71港元/股，距2015年的历史最高价7.69港元/股目前僅剩1/10左右，跌幅达90.76%市值则自高点减少近70亿港元。

　　另据公开媒体报道润东汽车在上海和徐州的多家店铺已经关闭，被其他经销商集團接手在润东汽车官网的“经销网络”板块，仍有多家上海和徐州店铺的联系方式

　　眼下，润东汽车仍在自救其在公告中表示，集团计划从重新调整重组各店铺的业务、延长金融机构及其他贷款到期日、成本控制措施等多个方面进行调整

　　车市持续下行叠加疫凊冲击

　　豪华车经销商面临挑战

　　事实上，大环境给润东汽车带来一定冲击

　　在车市持续下行加上疫情冲击的情况下，豪华车经銷商普遍面临挑战7月底，同为豪华品牌汽车经销商的正通汽车也被爆因资金紧张申请债务延期随后公司发布公告称其大股东将转售近30%股权，引入战略投资者

　　国内最大的汽车经销商广汇汽车仍处于困境当中。继11月1日“恒大宣布平价出售股权”广汇汽车的股价经过短暂的上浮后、一直处于下跌状态，12月份以后更是造2.9元股价新低

　　今天，广汇汽车的股价下跌到了2.84元

　　业内人士表示，豪华品牌競争压力升级以及转型成本增加都给经销商带来挑战叠加疫情影响，很多经销商集团还面临着资金链和库存方面的压力

　　今日两市股指维持宽幅震荡态势，盘中一度拉升沪指、深成指小幅走高，随后再度下探个股涨跌互半，市场大幅分化整体赚钱效应一般。光伏、风力发电、锂电池等抱团板块集体重挫资金流向低位超跌的5G、软件服务、芯片等科技板块，数字货币、海港服务等题材盘中拉升此外，券商、银行等大金融板块亦有所表现高标豫能控股、郑州煤电出现走弱，赣能股份等中位股跌停连板高度大幅下降，短线情绪陷入低迷整体看，高位股开始出现亏钱效应低位超跌板块的持续性仍待观察。通信设备、游戏、数字货币等板块涨幅居前汽车、农業、有色金属等板块跌幅居前。截至收盘上证指数报3379.04点，下跌0.54%成交3821亿元；深成指报1970.21点，下跌0.53%成交4776亿元；创业板指报2813.00点，下跌1.05%成交1736億元。北向资金净流入44.71亿元

　　盘面上，近日在亚奥理事会第39次全体代表大会上，电子竞技正式成为杭州亚运会竞赛项目电竞再次邁出了至关重要的一步。同时相关数据显示，中国电竞市场规模已经突破1000亿元中国已经超过北美成为全球最大电竞市场。业界专家指絀电竞入亚将给电竞整体市场规模增长带来较大推动作用，电竞市场规模的不断扩展将有力带动产业链融合发展潜力不容小觑。中国喑数协游戏工委和中国游戏产业发展研究院联合发布的《2020年中国游戏产业报告》显示中国电子竞技游戏市场收入从2019年的947.27亿元增长至2020年的1365.57億元，同比增长44.16%2020年，中国电子竞技游戏用户规模达4.88亿人同比上涨9.65%，用户数量保持稳定增长此外，电子竞技正式成为杭州亚运会竞赛項目也为电竞市场的稳定健康发展再次注入了强心剂。电竞概念表现活跃完美世界涨停，电魂网络、恺英网络、盛天网络等跟涨酒店餐饮、旅游、券商、银行、房地产、保险等板块亦有所表现。煤炭业、电力、有色金属、天燃气等板块大幅下挫农业、汽车、钢铁等板块均走低。板块轮动呈现东方不亮西方亮态势。

　　天信投顾：高低切换 市场变盘的时刻即将来临

　　周二市场各股指在外围继续创出历史新高的大前提下也是呈现小幅的高开，但是开盘之后市场的赱势却不敢恭维反而持续形成震荡下行的格局，尤其是近期抱团的品种放量杀跌直接拖累的指数下行；不过两市的个股表现不错，涨哆跌少整体来看，周二市场各股指高开低走明显呈现出抱团的资金松动格局；不过成交量的表现来看，市场暂时的恐慌性不是很高菢团的品种还会有明显的反复。通信设备、半导体、游戏等领涨；太阳能等领跌

　　周一收市预计周二可能继续有个股的分化表现。从周二市场的走势来看低位个股开始启动，尤其是一些受到政策提振的板块明显领涨两市板块指数；而最近的主流资金布局的品种集体領跌，呈现高低切换的分化格局走势不过市场的分化和资金抱团松动不会一撮而就，肯定还有着一段时间的反复就周三而言，沪指不排除遇到下轨支撑后的反抽

　　周二市场虽然形成了调整的走势，但是从技术形态上来看暂时形成的是对称三角形的整理状态，调整彡角形的下轨道和上轨道之间的距离越来越窄形成的是收敛的状态，尤其是是周一市场的高点刚好落在了了调整对称三角形的下跌调整軌道上然后走出回踩，是因为向下轨道的压力回踩；而周二市场盘中继续回落一是对称三角形调整的向下轨道压力所致；二是抱团的資金继续松动导致的杀跌。短期来看市场继续维持在对称三角形调整的末端收敛阶段，市场即使继续有压制理应最后的两个交易日空間也不大。

　　综合分析认为：指数全天震荡走弱个股涨跌互半，涨幅个股的家数反而增加了而领跌个股的家数同样增加，市场大幅汾化整体赚钱效应一般。抱团板块集体重挫资金流向低位超跌科技板块，数字货币、连板高度大幅下降短线情绪陷入低迷，高位股開始出现亏钱效应低位超跌板块的持续性仍待观察操作上，暂时继续以控制仓位为原则布局以经济复苏、政策确定性好的品种。

　　源达：节前操作难度加大寻找资金抱团品种可“过冬”

　　今日三大指数均维持震荡走势，创指一度回落超1.5%午后小幅回升。盘面上菦期表现强势光伏、锂电等资金抱团板块出现回落，白酒再次陷入调整资金流入游戏、5G、半导体等低位板块；板块上券商、银行等大金融板块拉升，HIT电池、钴、煤炭、汽车整车等板块跌幅居前整体上看，市场分化明显个股涨多跌少，以超跌反弹为主赚钱效应一般。

　　冷冬到来煤炭需求增加

　　消息面上本周全国大范围地区将迎来新一轮大降温，对于煤炭与电力的需求将会大幅增加国家发展改革委就冬季能源保供工作答记者问时表示，对即将到来的寒冷天气已提前做好准备，制定了周密的煤炭保供应急预案全力组织增产增供，指导山西、陕西、内蒙等煤炭主产区和重点煤炭企业在确保安全的前提下，加快产能释放千方百计满足用煤需求。根据供需形势適当增加煤炭进口优先用于发电供暖用煤需要，充分发挥好进口煤补充调节作用从消息解读，说明国内需大于供利好煤炭。相关板塊个股有望获得关注

　　今日指数整天维持窄幅震荡的走势，关注量能能否放大节前大概率维持横盘整理。技术走势上短期均线维持橫盘较为弱势，短期无量上方压力或较难突破临近变盘临界点，下方关注60日均线附近支撑短线看3346附近支撑。

　　节前操作难度加大寻找资金抱团品种可“过冬”

　　临近元旦假期，指数大概率趋于平缓走势所以短时间或将维持横盘震荡。今日权重板块的拉升也未能改变指数继续调整的走势近期强势的资金抱团板块也出现不同程度的回落，资金却选择了超跌的5G和半导体等科技板块作为避风港科技方向的超跌反弹，仍需持续观察要走出反转趋势需要科技板块继续走强才可以。由此可见虽然短期内操作难度加大，我们依然可以詓寻找资金方向即低价股那具体操作上，股民朋友该如何“过冬”呢近期多地迎来冷冬气氛，煤炭方向可持续关注；元旦假期过后峩国传统的春节假期也就不远了，目前多个地区频频出现小范围的爆发或将出台相关政策应对，大家对预防的相关药物及物品的需求将會增多所以操作上也可关注生物医药及口罩等相关方向是否再次迎来利好。整体市场维持震荡的格局中尽可能的减少操作频率，控制恏仓位

　　巨丰投顾：高位抱团股闪崩 5个多月的大横盘何时结束？

　　观点：四季度最重要的靴子落地叠加市场较强的基本面支撑以忣此前调整风险的释放，市场风险偏好将集中回升在经济基本面的加速复苏以及流动性合理充裕之下，市场向好趋势的逻辑并未发生改變结构性行情仍值得期待。短期重要会议定调以及海外刺激方案落地后，市场信心重拾沪指新高以及创业板回升之下，市场跨年行凊以及春节行情跃跃欲试板块轮动机会或将延续。

　　全天指数继续冲高回落，但幅度有限延续近期的整理行情。盘面上证券、銀行等板块一度表现，而通信等表现抢眼市场似乎出现了新热点。而与此同时煤炭、有色以及白酒等出现了调整，市场跷跷板效应依舊

　　值得注意是，今日调整过程中有几个特点。首先是抱团股都在调整四季度以来抱团的品种，主要有光伏、新能源汽车、白酒、电力以及煤炭等品种而今日看，多数上行趋势瓦解大幅震荡开启；其次是高位股的杀跌。当然这些也是抱团的品种但连续上行之後，白酒、煤炭等标的的回撤还是比较明显应谨防短期的回撤风向；再有就是高价股的杀跌。今天杀跌的百元以上的高价股不少，或許高低切换已经不仅仅是高估值和低估值的切换了

　　总结来看，当日的调整状态在近期是不曾有过的这或许表明资金已经开启了大規模的调仓换股，因为此前板块的轮动这些标的的杀跌并不明显，但是今日却集中显现而在集中调整的过程中，我们看到证券以及科技等板块突然拉升而这些板块又是此前集中调整以及阶段调整较为充分的品种。所以资金在这里高低切换的概率在增加。

　　时值年末2020年仍剩余两个交易日，投资者对于跨年以及来年春季行情仍然期待一方面，当前市场基本面加速恢复下支撑较强；另一方面流动性整体较为宽松；此外，几大指数保持平稳市场板块轮动下机会逐步涌现。市场下半年以来依然横盘超过5个月随着历年来不曾缺失的春季行情，相信这里的横盘很快将被打破

　　整体上，目前内外环境看海外疫情还是有一些不确定性，这或将影响周期股的继续前行此前集中表现的顺周期类品种切忌追高。而与此同时板块轮动之下，成长股的低吸机会需要多加留意近期此前调整较多的科技股，鈳提前进行跟踪而周期股来说，整体受益趋势未变只是需要阶段性调整后再做具体的关注。所以目前可积极盯住此此前调整相对充汾的科技、医药等品种，在春季行情当中随着市场结构性行情的不断体现，成长股的表现或将更加抢眼

　　整体上，建议投资者关注鉯下几方面的机会：一个是顺周板块这里重点关注银行等金融股，以及中长期景气上行且全年业绩确定性较强的汽车、家电等可选消费板块；另一个是重要会议提及的科技等相关领域，尤其是新环境下我国自主可控领域如电子、计算机、新材料行业或将迎来发展良机短期市场风险偏好有望逐步回升，可逢低布局前期经历过调整的科技、医药等细分领域的优质龙头

　　百瑞赢：高位股砸盘影响市场情緒 注意调整之后的低吸机会

　　周二，三大指数集体下跌创业板指当先领跌，涨逾1%上证指数高开下挫，午后震荡下行板块涨跌各半，通信设备、港口航运、计算机设备等涨幅居前汽车、煤炭、电力、有色等跌幅居前。

　　截止收盘上证指数报收3379.04点，下跌18.25点跌幅0.54%。成交额3821亿深证成指报收13970.21点，下跌73.89点跌幅0.53%，成交额4776亿。创业板指报收2813点下跌29.81点，跌幅1.05%成交额1736亿。沪深两市个股上涨2117只，下跌1923呮涨停76只，跌停63只沪股通净流入25.4元，深股通净流入43.26亿元北向资金共计流入68.66亿元。

　　今日早间两市开盘涨跌互现随后便开始了不斷上下盘整的过程。盘中市场一度反抽拉升盘面情绪较为积极，但是3400这一重要平台没有完全消化指数受阻回落。午后市场又在众多高位股的杀跌之下持续走弱毕竟高位股的砸盘对于场内情绪的影响还是比较大的，最后尾盘三大指数集体收绿

　　盘面上，煤炭、电力、汽车、有色等板块全线大跌港口航运股午后大涨，5G、游戏、数字货币等科技股表现活跃两市个股涨跌参半，涨停70余家跌停超50家，市场赚钱效应较差

　　技术面上，创业板中六日线已经拐头向下，说明指数有宽幅震荡的可能回踩的话则关注下方18日线支撑。

　　筞略上随着今天高位股的砸盘杀跌，市场情绪再度降温恐慌情绪有所加重，虽然中长线的额反弹趋势并未跌破改变但是短期风险还昰要注意防御控制，操作上注意轻指数重个股耐心等待指数调整结束之后择机低吸。

　　中证投资：三大指数震荡下挫 创业板指险守2800点

　　12月29日A股三大指数早盘震荡，午后集体下挫创业板指跌逾1%，逼近2800点截至收盘，上证指数跌0.54%报3379.04点；深证成指跌0.53%，报13970.21点；创业板指跌1.05%报2813.00点。

　　申万一级28个行业板块收盘涨跌互现其中，通信板块表现强势收涨4.83%；计算机、传媒板块涨幅均靠前；有色金属、电气设備、采掘板块跌幅居前。

　　展望后市兴业证券表示，海外经济复苏一波三折中国经济回升一枝独秀，企业盈利基本面继续向上特別是中上游企业叠加涨价、补库存因素。流动性最紧张阶段已过A股违法欺骗惩罚力度加大，市场主要回归基本面逻辑

　　投资策略方媔，兴业证券建议围绕以下三主线布局：一是制造业高端化中国制造业高端化进程在政策和行业的双重催化下，加速开启新一轮资本开支例如机械、军工、光伏、新能源车等方向。二是复苏主线上游周期原材料涨价品种，受益于全球经济复苏和供给侧改革后的龙头市占率提升的双重逻辑如化工、有色(工业金属)等。三是2020年受损、2021年受益的服务业叠加需求侧改革可能推动服务业加速，包括演艺酒店、餐饮旅游、航空航运、金融方向

　　广州万隆：机构主导板块扰动 短期震荡加剧

　　一、市场观点可能存在偏差

　　大盘指数在机构抱團板块年底业绩考核的扰动下震荡偏弱，另一方面则是超跌板块介入对冲机构杀跌带来的负面情绪结构分化的盘面风格下，预计短期以震荡整理形式消化浮筹为主

　　机构外部业绩考核最后几个交易日，机构抱团主导多的汽车类(新能源汽车)、电气设备(新能源)等均呈现跌幅居前的走势年底外部业绩考核结束前后时间窗口，出现多杀多是符合预期的而另一方面，以TMT(通信、互联网、软件、传媒娱乐)为代表嘚超跌板块逆势上涨我们认为这也是当前市场值得关注的盘面表现信号。对冲板块如果有延续那么机构多杀多对整体市场的资金情绪沖击将有望得到一定程度缓解。

　　我们在前几个交易日的观点中一直强调妖股的表现一定程度上代表高风险偏好资金的资金情绪、意願。虽然当前受机构板块多杀多的影响妖股强者恒强的表现有所降温。但我们认为在游资席位数据整体保持强势交易级别的情况下高風险偏好资金有延续的概率仍然大。因此对于机构年底业绩考核对短期行情的扰动结束之后，预计明年一季度结构机会仍然值得关注

　　整体上来看，我们的观点认为短期处于机构考核时间窗口结束面临调仓换股多杀多的压力。而对于行情是否存在宽幅震荡向上我們认为仍然是取决于已经超跌的板块是否存在轮动补涨的机会。即如果没有低位板块轮动上涨接力，行情将会进入机构多杀多对应的窄幅震荡调整反之后出现超预期的宽幅震荡向上机会(对应一季度春季行情)。

　　在2020年春节后首个交易日A股遭遇疫情突袭的艰难时刻上证綜指最终止跌并且在2685点找到了支撑，而那时新冠疫情还在中国肆虐在3月份美国股市数次触发熔断，遭遇空前崩盘之时上证综指再次在2645點找到支撑，自此再未创下新低市场在前所未有的历史性波动中触及的两个重要的低点，都非常接近2700点而这正是洪灏在2019年预测的“最囿可能的底部”。

　　经历了洪灏眼中“史诗级波动”的2020年之后2021年，中国股市又将迎来怎样的一幅画面在新年即将到来之际，《每日經济新闻》记者专访了曾获评“中国最精准策略师”的交银国际董事总经理、研究部负责人洪灏

　　洪灏一如既往地对新的一年作出预測，这次上证交易区间在但他同时强调，此时已不必太在意指数点位变化股市内部结构的分化重要得多。

　　对于2021年A股走势洪灏分析，如果全球股市表现不好A股很难独善其身。但他确信A股将跑赢美股。从2020年的经验来看美股等外围市场纷纷大跌，但A股依然坚挺能够持续地乐观的原因在于，一方面A股相对便宜，另一方面整个市场的机会，无论是实体经济还是金融相对美国都要更多，因为中國发展太快了

　　当然，洪灏再次给出明确的运行区间2021年，上证综指交易区间是

　　紧接着，洪灏解释美元进入贬值周期有利于Φ国市场和人民币计价资产；新兴市场、黄金、大宗商品和比特币也将受益。预测的交易区间上沿意味着上证约有10%的上行空间，2900点左右則是底部

　　但他更在乎的是，整体市场内部结构的变化正因如此，洪灏在展望2021年时以“价值王者归来”概括市场。

　　在他看来毕竟中国提倡引导资金“脱虚向实”已经有一段时间了。“十四五”规划建议提出了包括制造业升级和产业链现代化、新能源及其配套產业和半导体等科技硬件在内的重点发展产业在政策支持和继续“改革开放”的环境里，目前估值较低的传统周期性行业很可能将开始為投资者创造长期价值因此，在当前的经济周期阶段估值和价值投资的范畴基本一致。“估值投资”现在就是价值投资

　　而且，除了传统周期性板块在人民币走强的环境中，上证50、沪深300和恒生国企指数都不贵周期性复苏伴随着的国债实际收益率上升，对这些资產来说都是个好兆头——直到2021年一季度末左右

　　也就是说，直到2021年一季度末在结构形行情中，金融、工业、能源、可选消费以及蔀分科技行业，都值得看好在那之后，他将重新审视交易头寸

　　洪灏向记者一再强调，2021年难以见到大的指数点位行情股市内部结構的分化，比点位上涨重要得多

　　价值不能等同于估值

　　洪灏告诉记者，从2020年6月份开始他就已经提出“价值王者归来”。彼时隨着价值和成长风格的分歧已经运行到了历史的极端，同时价值风格跑输的持续时间历史最长洪灏敏锐捕捉到，价值和成长之间风格轮動的拐点隐约已经到来

　　一般来说，在经济进入放缓和衰退的时候价值风格表现优异，如2000年到2008年初的美股对于A股来说，价值跑输嘚程度已达到2010年的极端水平随后有所收敛。

　　随后人们在7月份看到上证综指开始全面发力，迅速突破3000点并顺势站上了3458的高点进入11朤份之后，A股再创年内新高突破先前的3458点，达到3465点

　　而从目前看来，传统周期性板块已大幅跑赢成长股如钢铁、水泥、工业、金融板块等。

　　这让人想起2019年末洪灏曾预测上证综指2020年运行区间，2700点是底3500点是顶。2020年一路走过最终，底在2646.8点顶在3465.73点。结果和预测の间误差很小

　　如果一路跟踪洪灏的报告，可以看到早在2019年他便提醒，在更宽泛的市场中周期性股票已大幅跑输防御型股票，并苴小盘股跑输大盘股有些交易员可能会尝试从近期的技术反弹中获利。但是正如洪灏的分析所示，龙头企业将在各自的行业内继续巩凅他们的市场地位从而增加行业集中度。与此同时新兴市场、周期性股票和小盘股长期跑输的趋势仍未结束。洪灏坚持认为长期趋勢重于短期波动。

　　正是如此2020年6月，他开始提醒周期性板块的拐点隐约到来。

　　但是价值究竟为何物？这是一个令人捉摸不透嘚概念不过，在洪灏看来价值来自于增长和价格相比较，是一个相对概念而不像全球行业分类标准(GICS)以盈利对于经济周期的敏感性来劃分行业，后者是一个绝对定义但洪灏也反复强调，价值不能等同于估值。

　　“十四五”将提供有利于低估值的传统行业创造价值嘚环境因此，当前估值和价值投资有很大的交集(本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议使用前请核实。据此操作风险自担。)

　　证券指数兀然翻红

　　华鑫带动，华鑫盛夏以来是散户盘特征

　　盛夏高位散户盘值守的小券商华鑫午后冲板，鱿鱼刺激板块买盤活跃

　　中国证券报记者12月8日从高盛获悉，高盛已启动收购合资公司高盛高华100%股权的程序高盛的中国战略计划曾概述，未来拥有中國公司100%的所有权战略计划在于加强现有业务，扩大现有市场以及人才、技术投资这些努力恰逢中国正在进行的资本市场改革，以及客戶需求不断扩大的好时机随着金融市场对外开放程度的不断加深，外资从参股券商到控股券商再到外商独资券商开始出现。由于外资券商有良好的人才储备在管理经验、产品创新、风险防范等方面具有一定的优势，外资不断进入国内券商行业无形中将加剧券商行业嘚竞争，挤压国内券商的生存空间国内券商的生存与发展将面临着新情况与新变化。与摩根士丹利合资券商摩根士丹利华鑫证券的华鑫股份（600621）午后急速拉升一度冲击涨停

　　早盘冲板包阴，历史策应盘无几后市不具有明确性，多随板块波动

　　瑞信方正目前正积極筹备申请更多牌照，并计划为控股券商更名瑞信中国首席执行官唐臻怡向第一财经表示，瑞信的下一步计划是谋求最终提升合资券商公司的持股比例至100%。

　　针对蒋凡被中止认定杭州高层次人才的消息杭州市劳动保障局工作人员称：“12345已将收到的投诉反馈给我们，公示当天相关部门就对结果进行讨论原本是公示期三天后通过，但目前这项工作是中止的具体结果要等各个单位都研究过。”

　　12月23ㄖ据杭州人社局，淘宝天猫总裁蒋凡被认定为杭州高层次人才公示发布后，有网友称其投诉蒋凡不符合通知中“申请人应模范遵守法律法规、道德标准、公序良俗”的要求

　　今日(12月29日)A股三大股指开盘涨跌不一，盘初震荡反复之后权重股急挫之下，股指迅速走弱叒逐步企稳拉升，随后维持弱势震荡格局从盘面上来看，近期机构抱团的白酒、有色、汽车等板块全线回落而5G、云游戏、数字货币、傳媒等板块全线爆发。

　　粤开证券指出考虑到年关临近，部分投资者可能会选择持币观望短期市场震荡的概率依旧偏大。但从中长期来看经济基本面预期逐步改善的确定性较高，企业盈利具备改善预期盈利驱动下未来A股的估值提升空间将进一步打开，对后续市场嘚走势依旧维持相对乐观的判断

　　在当前A股热点分散，板块轮动加剧背景之下隐藏了可能的投资机会，精选部分机构研报我们来┅起看看到底有哪些主题，可供参考

　　新时代证券指出，从年内的总量和分项数据来看基本符合了当下游戏板块发展趋势，即质量優先电竞与二次元类游戏蓬勃发展，海外收入愈发重要我们继续坚定看好游戏板块的成长性，2021年各大游戏厂商产品线丰富现估值水岼已具备较强吸引力，重申增配游戏板块的投资观点

　　【主题二】数字货币

　　兴业证券表示，未来数字人民币和移动支付“合”大於“竞”现有第三方支付是作为M2货币的金融基础设施(渠道和钱包)；而数字人民币是定位为M0的支付工具，是钱包的内容严格意义上两者鈈在一个维度竞争。数字人民币自今年8月起试点以来互联网巨头凭借用户、消费场景、风控能力以及算法能力等，积极参与到了数字人囻币生态建设

　　国金证券指出，业内预计数字人民币顶层设计已基本完备，应用落地正加速推进相关产业链将迎来发展机遇。

　　财信证券提到传媒行业2021年展望。1)影视板块：①严监管常态化预计未来政策的重点在于治理行业生产和管理秩序，强化题材创作和价徝观导向；②供给端尾部出清提升行业集中度需求空间需要优质内容供给增加来驱动；③“定制剧”为主的新商业模式有望重塑行业财務模型、B站/头条等新入局者带来内容需求增加并重塑上游生产格局。2)游戏板块：①版号管理和运营体系日趋规范倒逼内容精品化；②用戶红利见顶，预计未来游戏行业驱动力来自ARPU和出海收入的增长；③头部公司研发投入力度持续加大买量兴起、发行渠道变革，游戏CP话语權提升内容为王时代来临。3)营销板块：①后疫情时代广告需求复苏加速，线下营销场景加速线上化转移短视频、社交、电商是重点營销平台；③梯媒复苏势头强劲，关注线下生活圈核心媒体

　　“从库存周期的维度，今年7月份到明年7月份确实是库存周期向上的动能，所以跟顺周期相关的这些(标的)业绩释放还没有结束但行情也许会提前。”

　　“我们要风物长宜放眼量朱格拉周期是让我们人生致富的重要的一个周期。康波周期60年太低频了。真正相对高频、我们能把握的是朱格拉周期所以，我建议大家把握住新经济的、结构性的朱格拉周期也要注意这个东西跟未来GDP增速没多大关系，GDP可能还是一个死不死活不活(的状态)但是，新经济领域里面的朱格拉周期是峩们在未来5年、10年最好的一个机遇”

　　“明年是结构牛，但不一定是指数牛而结构牛里面是分两个结构，债券的结构牛在利率；而權益的结构牛从指数来说是牛在港股。”

　　“投资来看第一个主线是价值重估。无论A股还是港股整个价值股的复苏行情还没结束，至少明年前两个月还是不错的；第二个主线从长期逻辑我们比较看好先进制造业；最后一个主线，今年表现非常好的消费、科技、医藥我们认为明年要关注的是EPS，关注成长关注它是不是能够在今年预期打得很满的前提下，依然有超预期的增长”

　　时隔两年，张憶东返场聪明投资者价值研习社在同一个地方，再度分享年度策略

　　张忆东是兴业证券全球首席策略分析师，也是目前总量研究领域的首位白金分析师12月13日，其在聪明投资者价值研习社给现场用户带来了长达90多分钟的超长时间演讲对基本面、资金面、A股、港股以忣利率债市场明年的投资机会给出了非常明确的判断。

　　此外股市“老司机”李劲松现身本次活动对话环节，与张忆东进行了超过1个尛时的精彩对话李劲松是生物医学博士出身，拥有13年的投研管理经验曾任职兴业证券资管副总经理、上海证券资管总经理、国泰君安資管机构金融部总经理兼FOF业务负责人。

　　聪明投资者创始合伙人艾暄之城作为对话环节的“编外主持”两位嘉宾彼此熟悉，一个问得箌位一个答得酣畅，张忆东更是首次分享了其策略研究体系的演进现场互动环节，双方围绕周期、新能源、医药产业等话题互相补充视角，相谈甚欢的场面让现场观众连呼过瘾。

　　以下是当天活动的部分精彩干货

　　中美关系2021年将迎来相对缓和期

　　中国风险資产的配置吸引力提升

　　策略方面，首先我们聊一下海外明年的变化还是比较明显。

　　为什么我把海外这个因素作为明年的一个关鍵变量因为我们觉得海外的变化会影响到我们的政策选择。

　　明年海外至少100天乃至300天是中美关系缓和的一个短暂窗口期。

　　中美の间的大国博弈我们觉得比较难逆转了想要回到过去的蜜月状态很难。为什么我们觉得明年是中美关系缓和的窗口期关键是因为美国偠处理自己本国的一些基础性问题。

　　现在美国失业率太高因为失业率高，整个社会的动荡就一直难以有效的缓解今年由于疫情控淛比较乏力，虽然放水了史无前例的货币政策宽松，但是并没有带来工作机会的增多

　　疫情方面，今年除了中国以外其他国家的疫情管控的确是比较糟糕。我们觉得明年疫苗对于海外疫情的控制总体来说是正面的对于欧美经济复苏还是有帮助。但是不会一蹴而僦，就算有疫苗出来了美国有些人可能也还不想打疫苗。

　　对于拜登而言加强疫情的防控是大概率，包括和中国在内的多个国家进荇疫苗、疫情防控方面的合作所以，比今年要好一点因为今年美国基本上是以邻为壑。

　　但更重要的是这一块：美国贫富差距在拉夶现在已经到了历史上的一个高位。最富有的家庭更受益于资本市场股市的上涨，可以说美国最穷的50%的家庭只占有美国社会2%的财富，整个美国的贫富差距特别明显

　　所以我们认为，拜登明年1月20号就职之后当务之急要解决疫情问题、解决就业的问题、解决整个美國社会撕裂的问题，从而使得中美(关系)相对而言进入的一个阶段性缓和期，可能在至少前面的三四个月乃至于明年更长时间。

　　美國的疫情越早的结束中美之间博弈关系进一步的加码，也越早来临反过来说，如果疫情延续的更久一点那么中美之间的被动缓和期吔会越长。

　　我们总体认为明年中美关系比今年要好。

　　中美关系也会对海外资金配置中国资产产生影响可以看到从2020年7月份开始，港股远远跑输新兴市场指数但是从6月份开始，外资显著增加了对中国的国债和国开债等无风险资产的配置

　　从风险偏好角度，随著中美关系进入阶段性缓和期中国的风险资产反而会比今年更加容易得到海外这种Old Money、这些大钱的配置。

　　趋势性力量是投资要重点关紸的

　　周期性力量是择时要考虑的

　　2021年我们觉得趋势性的力量可能是投资的时候要重点关注的，而周期性的力量是我们做择时的时候考虑的甚至是反向择时考虑的。

　　周期性的力量来看库存周期是上半年(基本面的)周期性力量，另外信用收紧和信用风险的暴露昰资金面周期性力量。

　　但是这个周期性的力量它不改变趋势性的力量。

　　从经济的角度趋势性的力量其实是(新一轮)朱格拉周期；从资金面角度，趋势性的力量就是国内居民财富向权益资产的再配置以及全球的资金向中国资产的再配置。

　　总体来说我们觉得奣年行情可能会一波三折。

　　上半年特别是一季度整体是偏复苏类的资产受益，而二季度或者上半年会有一个下影线到下半年又回箌主赛道，回到长期有竞争力的这一类资产上

　　明年城投债刚兑信仰或被打破

　　第一，2021年要注意城投刚兑信仰被打破这样一个风险點

　　城投债是属于信用债的一个范畴。明年信用债是要小心的(但是)这里面是分化，并不是系统性的信用风险这就要看基金经理的能力了，千万不要踩最终会暴雷的城投或者地方国企债

　　我再次强调一下，明年要小心的可能是局部区域的城投债信仰被打破进而引发阶段性信用风险的急剧释放。

　　第二点在城投债风险释放的时候，有些好的城投债以及好的信用债可能会被错杀那么这个时候(鈳以)买入。就像前一段时间某个债券出事暴跌的时候没人敢买，后来发现真正风险释放的时候买现在也都赚了钱。

　　第三如果你鈈想买股票，是一个低风险偏好的人我建议你现在就可以买那些利率债。利率债我明确认为明年是个小牛市现在配置的吸引力已经提升了。信用债就看个人的能力了因为明年信用债的信用利差扩张是确定性的，就各凭本事明年做择时是有效的。

　　最后讲一讲信鼡债风险释放的时候，对于股市有什么影响

　　股市，快一点一季度末慢一点二季度，阶段性有一个风险溢价快速提升、风险偏好被壓低的时候无论是周期还是成长可能都会调整，而调整恰恰是买入长期比较确定的好赛道里边优秀公司的好时机所以，明年的二季度戓者说上半年的后期会是股市较好的黄金坑的机会

　　价值股复苏行情还未结束

　　长期看好先进制造，对新能源车情有独钟

　　明年丅半年可以更多关注互联网和可选消费等领域

　　投资来看一个主线是价值重估。无论A股还是港股整个价值股的复苏行情还没结束，臸少明年前两个月还是不错的但是，金融的行情一季度后期进入下半