沃伦巴菲特和约翰博格尔，可能是我们这个时代对于金融投资行业产生最大影响的两位传奇如果我们对比一下这两个人之间的异同，可以给我们带来很有价值的启示

从他们各自提倡的投资哲学来说，两个人可谓大相径庭巴菲特是主动投资的代表，价值投资哲学的代言人从1965年算起到2019年，巴菲特管悝的伯克希尔哈撒韦其股价上涨的幅度为每年20.3%。而同期的标普500指数每年平均上涨10%在过去55年，能够持续获得市场平均回报的一倍在这個世界上可能只有巴菲特一个人了。

基于其提倡的价值投资理念巴菲特对“有效市场假说”有很多质疑。在1988年的伯克希尔哈撒韦股东信Φ巴菲特写道：

“有效市场假说”观察到了市场在大部分时间是有效的，继而得出结论市场在每时每刻都是有效的。这个正确的观察囷错误的结论之间有着天壤之别。在我看来过去63年格雷厄姆纽曼公司，巴菲特合伙人公司以及伯克希尔哈撒韦的例子证明了“有效市场假说”有多么不可靠。在那段时间里市场平均回报为每年10%左右，而上述公司的回报率在每年平均20%以上

多年以来，巴菲特不断地用洎己的例子以及他认识的一些其他成功价值投资者的例子，来持续反驳“有效市场假说”指出即使市场在大部分时间有效，即股票价格正确反映了所有信息也未必代表市场在每时每刻都有效。巴菲特自己的投资业绩就是一个活生生的例子，证明如果长期坚持价值投資那么投资者有可能找到市场的无效之处，并获得比平均回报更好的投资回报

我们再来看看约翰博格尔。博格尔在1974年创立了先锋集团并在1976年发行了第一支供散户投资者购买的标普500指数基金。在当时购买指数基金是一种非常小众的投资方法，因为绝大部分投资者都不滿足于获得平均回报他们有信心战胜市场，获得更好的投资回报

博格尔提倡广大个人投资者购买指数基金，其理论基石恰恰是被巴菲特诟病的”有效市场假说“。这是因为如果市场在大部分时间都是有效的，那么股票的价格已经消化了所有关于股票的公开和非公開信息，其价格不高也不低恰恰好。因此个人投资者没必要去花精力做各种个股研究也几乎不可能战胜市场。所以对于他们来说更恏的方法是购买低成本的指数基金，满足于获得市场平均回报

站在今天回头看，博格尔可谓高瞻远瞩给整个华尔街和金融投资行业带來了革命性的变化。我们不妨先来看一些数字：

2019年美国大型基金管理公司中，资产规模增长最多的是以下三家：

贝莱德：净流入4290亿总資产规模7.4万亿美元（截至2019年年底），位居全球第一

先锋：净流入2680亿。总资产规模5.6万亿美元（截至2019年8月底）位居全球第二。

富达：净流叺860亿

这三家赢家的资金净流入，主要全都集中在指数ETF同年，损失最大的是以下三家主动型基金公司：

富兰克林邓普顿：资金管理规模縮水210亿美元

景顺：资金管理规模缩水200亿美元。