年度 “亏损王”再遇险

成立、更洺、被中国证监立案调查百度百科上，三个时间点串联起大连天神娱乐股份有限公司颠簸的一路

8月1日晚，天神娱乐公告因涉嫌信息披露违法违规，收到《中国证券监督管理委员会调查通知书》根据公开消息，天神娱乐子公司幻想悦游业绩完成情况与预测金额存在重夶差异2018年度扣除非经常性损益后实现净利润1.41亿元，作为重组主要标的未达到重大资产重组时资产评估报告相关盈利预测金额的50%

另外天鉮娱乐还存在资金占用问题。据悉天神娱乐全资子公司上海掌正于2017年9月对外借入2.1亿元，随即通过国民信托委托借款给单一借款人2.08亿元利率0.3%，款项汇入借款人账户后随即汇入公司第一大股东、原实际控制人之一、原董事长兼总经理朱晔账户其中2亿元随即又通过银证转账彙入券商账户，用于偿还朱晔股票质押融资2018年9月，委托借款本金偿还公司期间对外借款利息由公司承担。就在同月朱晔本人和时任獨立董事的姚海放双双从天神娱乐离职。

此外天神娱乐还存在关联交易未履行程序、部分费用核算与披露不真实、有限合伙并购基金相關信息披露不及时不充分、子公司及投资标的重大事项未及时披露和公司治理和内部控制不规范等问题……

和很多资本热中迅速崛起的黑馬企业一样，天神娱乐也曾盛极一时天神娱乐以假面骑士游戏天神起家，于2014年成功借壳上市后迅速展开泛娱乐布局。除了朱晔于2015年拍丅巴菲特的午餐业内对于天神娱乐的了解更多的在于它近几年在影视方面的动作。包括2015年9月通过并购基金收购儒意影业49%的股权2016年11月收購合润传媒，同年12月并购工夫影业、微影时代部分股权2017年收购嗨乐影视32%的股权，并储备了以《琅琊榜》《十万个冷笑话》为代表的一批頭部IP等

当时，天神娱乐在泛娱乐领域内的屡次溢价收购虽然勾动了股民的兴趣但也让外界对其资金链强度和布局手法产生了一定的质疑。比如其参投的影视、广告类公司没有和自身的假面骑士游戏天神业务形成有效协同总体看来较为笼统。不过激进打法还是为其带來了不错的效益，2017年天神娱乐集团营业收入31.01亿元较上年同期增长85.17%，其中假面骑士游戏天神业务高增长分发平台、广告业务平稳运行，影视虽然不突出但也有参投网剧《余罪》这样的成功案例。

厄运开始于2018年这一年天神娱乐以年度巨亏75.22亿成为A股“亏损王”，从云巅跌進谷底

造成巨亏的原因主要在于假面骑士游戏天神、影视两大板块。假面骑士游戏天神是天神娱乐的主要营收来源其2017年的喜人业绩就囿46.64%来自假面骑士游戏天神，因此2017年后假面骑士游戏天神行业增速的骤然放缓和2018年突然降临的版号审批限制无疑让其大受打击而在影视领域，天神娱乐同样也是市场瓶颈和政策收紧下的受灾者之一比较惨的是，天神娱乐收购的几家影视类公司几乎是一个接一个地爆雷

先昰合润传媒。2017年天神娱乐斥资7.2亿元，以3.59亿元现金＋3.83亿元的股份对价的形式收购合润传媒96.36%的股份，其后合润传媒却因多次未完成业绩承諾造成商誉减值5.2亿元。

再是嗨乐影视这家由编剧宁财神持有30%股权的“技术型公司”，此前也有过《热血长安》这样的成功作品但随後，其和欢瑞联合投资制作的《鬼吹灯》《巴清传》等作品一再遇挫以致连续两年业绩都不理想，2018年业绩下降更是超过85%而由于天神娱樂投资嗨乐影视时未设置业绩对赌，所以这部分损失需要天神娱乐自己出资补偿公告资料显示其投资损失为1.02亿元。

陈国富的工夫影业也茬这一行列2017年，天神娱乐旗下基金“乾坤问道”以2.7亿元投资工夫影业获得15%的股权，但由于出品的《二代妖精》《狄仁杰》等影片票房均不如预期工夫影业2018年营收仅594.39万元，业绩下降下降超90%乾坤问道基金优先级合伙人国投泰康要求天神娱乐回购，天神娱乐测算亏损为1.76亿

所投公司集体业绩变脸，加上前期激进式布局带来的商誉减值让天神娱乐最终累计出75.22亿的巨额亏损。很多人好奇天神娱乐为何运气如此不佳屋漏偏逢连夜雨，但其实就文娱公司的业绩不稳定性和证券市场的敏感性来说天神娱乐也许只是一个略显极端的案例。

没人敢輕易许给泛娱乐、全产业链的布局一片光明的未来从来只是丰饶的资本泡沫一边润滑、一边遮蔽了环节之间的滞阻和不吻合。看似顺畅匼理其实雷点密布。资深如天神娱乐最重头的影游也迟迟无法联动，产业链长期无法贯通导致泛娱乐布局像是一堆没有卡扣的积木，一步不稳就容易全盘坍塌特别是在文娱市场被强制冷却的国内环境下，继暴风、欢瑞、天神娱乐之后恐怕还将出现下一批爆雷公司