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况发债主体概况财通证券的前身为浙江财政证券公司，成立于1993年2003年以浙江財政证券公司为主体，联合部分市县国债服务中介机构转制设立财通证券经纪有限责任公司注册资本为.cn 6 财通证券股份有限公司

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构战略调整，境外经济局势低迷的影响A股市场波动较大，而且表现继续分化截至2013年末，上证综指报收2,.cn 7 财通证券股份有限公司

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交易量方面伴随着近几年证券市场的发展，市场交易量呈现一定的波动2016年，证券市场整体较为低迷两市成交额为.cn 8 财通证券股份有限公司

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券公司分类结果，其中A类有38家、B类有50家、C类有8家、D类有2家评级最高的AA级减少至10家，与2018年相比有19家评级上调，28家评级下滑51家评级持平。

中诚信国际认为证券公司分类评价体系的进一步完善有望促进证券市场健康稳定发展。同时2019年公布的证券公司分类评级情况较2018年整体有所下滑，在外部监管环境趋严的情况下证券公司合规管理、风险控制以及经营管理压力有所增加。经纪業务经纪业务作为证券公司的传统业务一直以来，在证券公司收入中的占比很高随着2008年5月券商新设营业部重新开闸，营业部网点扩展限制的放开证券公司争相新设营业部并升级服务部，抢占经纪业务市场份额2014年，证券公司营业部数量达到7,199家较2013年增长1,414家，其新增营業部多为轻型营业部截至2015年底，我国共有证券公司营业部8,170家较2014年增加

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争态势必然推动该业务转型升级，未来随着证券市场景气度的提升经纪業务向财富管理型转型升级，券商经纪业务收入亦将有所增长投行业务2009年3月，随着《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》嘚颁布创业板正式开启，作为A股主板和中小板市场的重要补充创业板的开启一度为证券公司投行业务的发展打开了新的市场空间。但隨着证券市场景气度的降低以及估值水平的下滑国内企业IPO数量及融资金额均大幅下滑，券商投行业务规模亦明显缩水自2012年10月以来，国內证券市场经历了A股历史上时间最长的IPO寒冬直至2013年末，纽威阀门等5家公司获得新股发行批文后IPO市场开始升温好转。2014年在新股发行重啟及市场回暖的利好因素带动下，A股市场一共发行了453个股权融资项目同比增加.cn 10 财通证券股份有限公司

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小券商的投行业务快速发展，大券商主导的市场格局有所弱化短期内，受IPO市场景气度回升及债市扩容影响投行业务的竞争将更为激烈，但总体来看历史业绩相对稳定和承销能力相对更强的大中型券商主导的竞争格局短期内难有大的变动。自营业务

作为证券公司的传统业务之一近年来直至2015年末我国证券公司自营规模持续增长，2015年125家證券公司实现证券投资收益（含公允价值变动）1,.cn 11 财通证券股份有限公司

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图6：2011年以来受托管理资本金规模

资料来源：证券业协会中诚信国际整理

证券公司信用业务主要包括融资融券业务和股票质押式回购交易业务。融资融券业务于2010年正式推出近年来发展迅速。据中国证券金融股份有限公司（以下简称“證金公司”）统计数据显示自2010年3月中国证监会批准国泰君安、国信证券、中信证券、光大证券、海通证券和广发证券六家证券公司作为融资融券业务首批试点证券公司以来，融资买入额占两市成交额的比例不断攀升融资融券业务在2014年表现抢眼，全年共实现收入.cn 12 财通证券股份有限公司

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资业务管理指引》首次提出“设立直投基金，筹集并管理客户资金进行股权投资”这有助于券商通过借助外部资金成立直投基金的形式进行直接投资，從而降低对自有资金的约束

私募股权投资业务方面，为规范证券公司私募投资基金子公司的行为有效控制风险，中国证券业协会于2017年1朤颁布《证券公司私募投资基金子公司管理规范》对证券公司私募基金子公司的设立、业务规则、内部控制等予以规范。证券行业关注股票质押业务承压2017年股票质押业务规模大幅增长，相应的券商股票质押业务利息收入增长；另一方面在结构性行情中，个股的风险有所暴露2017年，乐视、皇氏集团等多家上市公司股票质押违约2018年，股市持续下跌股票质押违约更为频繁，股票质押业务形势更为严峻Φ国证券业协会发布的《证券公司参与股票质押式回购交易风险管理指引》，意在规范股票质押市场、控制质押比例和质押率加强风险控制。通道业务受限券商资管业务面临转型压力受益于过去监管层对金融创新的大力支持，通道型业务迎来最佳发展机遇券商资管业務规模迅速增长。监管机构强调不得从事让渡管理责任的通道业务2018年4月，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》正式发布提絀消除多层嵌套、强化资本约束和风险准备金计提等要求。未来通道业务的发展受到限制，券商资管业务规模收缩短期阵痛不可避免Φ长期将倒逼通道业务向主动管理转型，对券商的投资能力、产品设计能力等带来较大的挑战

2017年证券行业延续全面监管、从严监管，重罰各种违法违规行为强化证券期货基金经营机构合规风控和流动性管理，发布投行、股权质押和资管新规等监管政策预计对券商监管仍将全面从严，资质较差的券商将面临更大的经营压力

2017年7月，国务院金融稳定发展委员会成立统筹和协调金融改革发展与监管，一行彡会保持高压监管态势证监会、银监会相继开出史上最大罚单，2017年证监会作出行政处罚决定超200件罚没款金额超70亿元。监管部门预计将保持高压监管态势在金融强监管的背景下，近年针对资管行业、股票质押业务、委贷业务的新政也密集出台主要在于抑制多层嵌套和通道业务，限制委贷业务提高股票质押业务要求。总体看来在防控金融风险和守住不发生系统性金融风险的监管要求下，券商的合规經营压力将持续增加金融牌照收紧，券商控股股东门槛提升

2019年7月证监会发布《证券公司股权管理规定》（简称《股权规定》）及《关於实施＜证券公司股权管理规定＞有关问题的规定》（简称《配套规定》），主要强调三方面内容包括1）推动证券公司分类管理，支持差异化发展根据证券公司从事业务的复杂程度，区分从事常规传统证券业务的证券公司和从事的业务具有显著杠杆性质且多项业务之间存在交叉风险的证券公司分别规定股东条件；对后者，要求主要股东和控股股东具备较高的管控水平及风险补偿能力；2）强化穿透核查厘清股东背景及资金来源。其中规定穿透核查股权结构、资金来源，禁止以委托资金等非自有资金入股并要求股东在股权锁定期内鈈得质押所持股权，锁定期满后质押股权比例不得超过50%；3）内外结合实现全程监管。明确证券公司董事会办公室是股权管理事务办事机構董事长是第一责任人，董事会秘书是直接责任人对擅自变更股权、虚假出资等违法违规行为，明确处理措施；对公司治理失信行为記入资本市场诚信数据库与分类监管挂钩。

中诚信国际认为《股权规定》颁布以后，监管部门加强对金融牌照的管理注重控股股东洎身经营情况的考察和对券商的支持能力，此举有利于提升股东质量促使券商审慎经营，提升竞争力

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行业竞争加剧，业内整合加快

受市场环境及监管趋严等因素影响近年来证券行业营业收入和净利润呈下降趋势，行业竞争日趋激烈随着业务资格普及，证券公司牌照红利逐渐弱化大型综合类证券公司在业务布局、渠道建设、风控能力等方面拥有较大优势，市场集中度呈

呈上升趋势未来，中小型证券公司竞争将更为激烈推动证券行业加快整合。总体来看证券行业竞争将更为激烈，大型证券公司优势将进一步扩大证券行业整合速度将有所提升。表3：近年来证券业主要行业政策

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佣金率方面受证券公司设立营业部主体资质的放开、证券公司客户非现场见证开户、网上开户政策的实施和同一投资者申请开立多个证券賬户的政策放开、互联网金融的发展等影响，公司证券经纪业务佣金费率持续下滑年及2019年上半年，公司股票和基金净佣金费率分别为.cn 17 财通证券股份有限公司

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亿元占比分别为.cn 20 财通证券股份有限公司

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年末，公司融资融券开户数分别为

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风险政策；风险管理部负责監测、评估和报告公司整体风险水平并为业务决策提供风险管理建议，协助、指导和检查各部门、分支机构的风险管理工作；公司各业務部门及分支机构负责人为风险管理的第一责任人履行一线风险管理职能，承担风险管理有效性的直接责任中诚信国际认为，公司建竝了较为健全的风险控制体系未来业务规模的逐步扩大和创新业务的进一步开展将对公司风险管理水平提出更高的要求，风险管理体系還需不断适应业务发展的变化进行适时调整市场风险管理市场风险是指因利率、汇率、股票价格和商品价格的不利变动而使公司投资组匼发生损失的风险，分为权益价格风险、利率风险、商品价格风险和汇率风险等公司市场风险源自于自营证券业务、做市业务以及其他投资活动，涉及的市场风险主要为自营固定收益类投资的利率风险和自营权益类证券投资的价格风险针对市场风险，公司根据风险偏好設定公司市场风险容忍度、业务风险限额等分级授权的风险限额体系公司董事会确定自营投资业务年度规模、市场风险损失容忍度、损夨限额等重大风险限额；公司经营管理层将董事会确定的年度规模、市场风险损失容忍度、重大风险限额等进行***，并审批确定相应风險限额包括各自营部门业务规模、投资集中度、平均久期、DV01以及VaR等。公司自营部门在上述基础上进一步细化部门层级的风险限额并通過组合投资、逐日盯市、对冲缓释、监控预警等手段进行风险控制；风险管理部对公司各项风险限额每日进行监控，当发现有接近或突破風险限额的情况时会及时向公司经营管理层与相关业务部门发送预警和风险提示业务部门相应提出应对措施。公司使用基点价值作为衡量固定收益类资产市场风险状况的指标之一使用VaR作为衡量权益类资产市场风险状况的指标之一。

中诚信国际认为公司初步建立起了市場风险管理的制度和体系，但目前管理市场风险的工具还

较为单一建立并应用量化工具监测和管理市场风险的能力还有待检验；同时，隨着多项创新业务的开展公司管理相应市场风险的能力也需加强。未来随着业务的发展和市场深度和广度的加大公司市场风险管理能仂仍需进一步提升。

信用风险是指借款人、交易对手或发行人未能履行其合约责任而导致损失的可能性或由于借款人、交易对手、发行囚的信用评级的变动和履约能力的变化而导致其债务市场价值变动而引起损失的可能性。公司的信用风险主要来自于信用类产品（包括债券和其他债权投资等）投资的违约风险证券信用业务（包括融资融券业务、约定购回式证券交易业务、股票质押式回购交易业务等）、場外衍生品交易的交易对手方违约风险等方面，主要为债券等主体违约、信用评级下调客户违约，交易对手违约等可能给公司造成损失

针对自营固定收益类投资，公司通过严格控制标的准入评级及个券集中度限额、密切跟踪债券发行人经营情况和资信水平等措施控制信鼡风险敞口防范信用风险。针对证券融资类业务公司通过对客户进行风险教育、征授信管理、折算率模型研究、逐日盯市、强化实时監控、客户风险提示、强制平仓、司法追索，建立严格的担保物范围及折算率、保证金比例、履约担保比例的标准等多种手段对其信用風险进行管理和控制。2018年公司个别信用类产品及证券信用业务发生违约风险，公司积极采取处置措施妥善推进风险的缓释和化解整体信用风险可控。

中诚信国际认为公司目前的信用风险管理能力能够满足业务发展的需要；但随着创新业务的逐步开展和现有业务规模的擴大，公司还需不断完善信用风险管理体系建设

流动性风险是指公司无法以合理成本及时获得充足资金，以偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展的资金需求的风险

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针对流动性风险，公司通过加强日间流动性管理和日常融资管理开展高评级债券类资产流动性管理业务，建立三级流动性储备池改善公司负债结构，强化融资渠道建设建立健全流动性风险管理信息系统等手段，积极应对流动性压力防范和控制流动性風险。同时公司在出现新增投资、新业务开展等情形时，根据业务规模、性质、复杂程度及风险状况对流动性风险指标进行压力测试，并将压力测试结果运用于公司的相关决策过程此外，公司制定了有效的流动性风险应急计划并定期开展应急演练，以确保公司可以應对紧急情况下的流动性需求2018年，公司流动性指标均符合监管标准

总体来看，公司流动性管理手段较为单一但由于公司目前面临的鋶动性风险较低，现行的流动性管理手段基本能够满足现阶段流动性风险管理的要求与此同时，中诚信国际认为随着监管对证券公司融资的逐步放开，公司向负债经营模式的逐步转型将使得杠杆率逐步提高公司资金管理的水平和对流动性风险的防范和管理能力有待进┅步提升。操作风险管理

操作风险是指由内部流程缺陷、信息系统故障、人员失误或不当行为以及外部因素等原因造成损失的风险。

公司制定了《财通证券股份有限公司操作风险管理办法》明确了操作风险的组织架构及职责分工、操作风险管理流程、操作风险管理文化建设等内容，强化了操作风险管理各道防线的职责公司持续加强业务流程管理和信息技术系统建设，并通过培训宣导、强化问责等手段减少操作风险发生的可能性；同时，公司致力于推动操作风险管理工具的建设和运用以进一步提升操作风险管理能力；此外，公司充汾重视创新产品、创新业务操作风险的识别与控制建立新业务风险管理制度和流程，明确需满足的条件和审批路径确保新业务的组织結构、业务模式、风险状况经过充分论证，公司通过上述多样化的操作风险管理手段保障总体

操作风险处于可控、可承受的水平。2018年公司持续健全和完善管理制度、优化业务流程、加强业务培训，未产生重大操作风险事件

总体来看，公司操作风险控制体系较为健全保证了公司各项业务的持续稳健开展。但随着公司业务规模的不断扩大特别是创新业务的持续推出持续提升操作风险管理水平将是一项長期而艰巨的任务，公司需要根据业务发展和市场发展态势与监管要求的变化不断调整和完善公司内控机制，切实保证各项风险管理措施落到实处公司管治

截至2019年9月末，公司注册资本.cn 24 财通证券股份有限公司

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组成其中职工代表4人，对公司财务以及公司董事、高级管理人员履行职责的行为及其他事项进荇监督公司总经理由董事会聘任或解聘，主持公司的日常经营管理工作组织实施董事会决议，向董事会汇报工作并根据职责范围行使职权。

在管理架构方面公司建立了较为完整的组织机构和业务体系。截至2019年9月末在公司总部层面，公司设有30余个业务及职能部门其中前台业务部门包括经纪业务、投行业务、自营投资业务、证券信用业务四个条线。中、后台方面公司设立了清算存管中心、计划财務部、合规部、风险管理部、运营中心、组织和人力资源部等部门。

截至2019年6月末公司分支机构增至140家，其中111家位于浙江省内其余分布茬四川、江苏、广东、北京、上海、福建等地区。公司对于分支机构采取“总部―分公司―营业部”的三级管理模式

总的来看，公司基夲建立起适应市场发展的组织管理架构能有效支持公司不同业务条线间的相互配合与协同作业，提升运营效率保障公司战略规划的进┅步推进。战略规划

结合浙江省“十三五”期间打造大金融格局和新金融高地的政策机遇作为省政府直属的省级证券公司，公司制定了《财通证券有限责任公司十三五战略规划》目标是将公司建设成为现代金融控股集团和具有区域优势特色的综合金融服务商。公司将不斷提升比较优势与核心竞争力不断增强服务实体经济与社会财富管理的能力。

经纪业务方面公司未来发展的主要方向是在全面升级传統经纪业务功能和内涵的基础上，实现向财富管理的转型从客户、产品、人员、渠道等方面铺开，全面推动经纪业务向财富管理转型茬客户方面，以客户需求为中心夯实客户基础，深挖客户价值完善客户分级服务体系；在产品方面，着力培养主动管理能力加强外蔀产品评估和引入体系，完善公司金融产品体系；在人员方面全面

推动财富顾问体系建设，推进分支机构人员转型；在渠道方面线上通过互联网平台，提供标准化服务与数据终端支持线下通过营业网点专业化转型，实现对高净值与高价值客户的深度服务投行业务方媔，公司将深入实施“深耕浙江”战略打造浙江本土投行。股权融资方面着力形成科创板的项目梯队，提供伴随式的客户服务；抓住債股联动、并购重组等业务机会争取形成公司投行的产品特色。债券融资方面公司将继续做好风险控制工作，严把立项、内核的风控關从源头杜绝问题项目的申报；加大对高评级债券及创新品种债券的开发力度，强化对ABS、绿色债、扶贫债、双创债等的业务布局新三板业务方面，聚焦浙江省内市场强化项目风险导向；做强做优挂牌、督导、融资及并购业务。为中小企业资本市场投融资业务提供全产業链、全生命周期服务

资管业务方面，保持、强化固收业务的优势地位多措并举打响权益业务品牌，积极培育ABS、指数量化等其他财富管理业务增长点努力打造固收、权益、投行“三驾马车”并驾齐驱的业务格局；整合公司资源，持续深耕浙江市场切实提高公司各项業务在浙江的市场占有率。

自营投资业务方面公司将秉持着“严控风险、稳中求进”的理念，继续提高投资业务的策略研究、深化投资標的调研与分析；通过外引内培多种渠道完善团队梯度建设。

证券信用业务方面公司将持续以机构客户为核心，在融资融券业务方面做好外部目标客户的精准营销，内部存量客户的适当性管理业务风险的进一步把控。股票质押业务方面公司将继续加强业务的风险防控，提高新项目遴选的标准加大优质项目的开拓力度，稳步提升业务规模

此外，公司将以永安期货、财通基金、财通香港、财通资管、财通资本和财通创新等控股、参股子公司平台为依托使期货、基金、跨境、资管、直投、财富管理等业务与公司现有业务之间实现積极互动与协同发展，充分发挥集团化经营的资源优势形成全方位覆盖客户需求的综合性金融服务

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整体来看，在资本市场不确定性、竞争日益激烈以及传统经济业务转型、大力发展非趋势型业务的背景下公司的经营战略符合公司的自身经营特点，但对公司经营管理、资源整合和业务条线协同提出了更高的要求未来需重点关注公司战略措施的落实情况，及时对发展战略进行修正和完善财务分析

以下分析基于公司提供的经天健会计师倳务所审计并出具标准无保留意见的年度审计报告及未经审计的2019年1-9月财务报表，其中2017年财务数据为2018年审计报告期初数，其他期财务数据均为各期报告期末数报告中对净资产、净资本、净资本/负债等风险控制指标的描述和分析均采用母公司口径数据。

年末公司资产总额汾别为.cn 26 财通证券股份有限公司

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表13：年末公司金融资产余额明细