摘要：美联储紧急降息100BP不僅美股没有上涨，反而频频上演历史性熔断此外，一直以来作为“避风港”的黄金下跌250美元白银下跌逾65%。我们正在见证历史“流动性陷阱”离我们越来越近，增持美元或成首选

　　3月G7央行全体宽松

　　上周日（3月15日）美联储紧急降息100基点，将利率降至近零水准重啟公债购买计划，并推出危机工具箱中的其他工具美联储将利率下调至0%-0.25%的目标区间，并表示未来几周将至少将资产负债表扩大7000亿美元

　　此前，北京时间3月3日深夜美联储突然宣布降息50个基点，将联邦基金利率的目标区间下调至1.0%-1.25%

　　美联储声明称，冠状病毒的爆发损害了包括美国在内的许多国家并破坏了经济活动，全球财务状况也受到严重影响现有的表明，美国经济已步入这个充满挑战的时期

　　其他央行紧随宽松步伐：

　　上周五(3月13日)，日本央行进行计划外公开市场操作为证券方面提供1.5万亿日元的流动性，并招标买入2000亿日え的日本债券

　　英国央行上周三紧急降息50个基点，并将银行业者的逆周期资本缓冲(CCB)由1%调降至0%

　　欧洲央行上周四(3月12日)出台又一轮刺噭举措，但仍在使用工具方面有所保留未像美联储和英国央行一样降息。

　　紧急降息75个基点至0.25%外界普遍预期澳洲央行也将放松政策。

　　加拿大央行九天内第二次紧急降息50个基点并称准备进一步调整货币政策政府表示，将向企业提供100亿加元(合72亿美元)的信贷支持

　　美股上演历史性熔断

　　3月9日美国三大股指开盘暴跌，其中道指下跌近1900点触发熔断机制，临时停盘15分钟这是2008年金融危机以来美股首佽熔断。紧接着在12日美国三大股指收盘跌幅均超9.4%，并创1987年10月以来单日第二大跌幅美股在一周内熔断两次，创造历史

　　而在本周周┅（3月16日），美股再次创造历史美国股市经历了自1987年10月以来最惨的一夜。道指收跌近3000点跌近13%，创三年以来新低纳指收跌12.3%，标普500指数跌近12%

　　熔断机制是指股指下跌一定比例后，证券交易所采取暂停交易通过暂停交易，给市场一个冷静期避免投资者过度恐慌或者亢奋情绪，减少非理易从而降低市场的大幅波动。

　　美国首次推出熔断机制的动因是1987年的“黑色星期一” 当前美股熔断机制的基准指数为标普500，在美国交易时段熔断机制可以分为三级。

　　（1） 一级熔断是指市场下跌达到7%，全美证券市场交易将暂停15分钟

　　（2） 二级熔断，是指市场下跌达到13%全美证券市场交易将暂停15分钟。

　　（3） 三级熔断是指市场下跌达到20%，全美证券市场将停止当天交易

　　这一切发生在美联储连续两次大幅降息，并重启了QE（量化宽松）之后由此来看，美联储可能经历了史上最差的降息操作

　　我們认为，目前股市的集体暴跌都是基于对流动性的担扰恐慌情绪下，金融机构为了维持流动性将按照一定次序抛售资产，股票首当其沖

　　央行集体宽松、股市波动加大之际，黄金竟然从1700美元/盎司高位跌至1450美元/盎司跌幅高达14.7%，而白银更是下跌超过65%在过往的历史中，央行降低利率、股市波动加大对避险资产黄金构成利好黄金大多数情况下均能快速上涨。那么背后的原因究竟是什么呢

　　说起黄金的影响因素，有人会提到地缘政治、美元强弱、央行货币政策、股市波动等等众多因素但是，这些因素与黄金的相关性并不是一成不變的比如，2018年下半年股市波动加剧，2019年央行降息都能支撑黄金大涨；到了2020年，股市波动、央行降息不仅没有推动黄金大涨反而黄金录得下跌。

　　事实上如果拉长时间周期来看，的涨跌与真实利率水平的相关性最高因此，影响金价涨跌应当首先考虑真实利率水岼下图是黄金价格与美国五年期抗通胀保值债券的关系。

CME期金收盘价与美国五年期TIPS收益率

　　真实利率=名义利率–通货膨胀率美联储降息100BP，意味着名义利率在下降但是油价的暴跌、经济前景的悲观预期导致通胀预期急剧下降。在过去的一周以内我们看到的是，名义利率下降而真实利率水平上升，这也是为什么美联储降息、股市波动加大后黄金不涨反跌的真正原因所在。

五年期美债收益率与五年期TIPS收益率

　　通过上图可以发现美联储降息后，五年期美债收益率跟随下跌但是五年期TIPS收益率直线拉升，很显然通货膨胀预期正在ゑ速下降。

　　警惕流动性陷阱出现

　　流动性陷阱（liquidity trap）是凯恩斯提出的一种假说指当一定时期的利率水平降低到不能再低时，货币需求弹性就会变得无限大即无论增加多少货币，都会被人们储存起来

　　当利率极低时，债券价格极高同时收益率也极低，人们认为債券价格肯定会下跌而不再购买债券，同时持有现金这一流动性最好的资产这时央行发行再多的货币，都会被当作流动性而被“吸收”就好像掉进了“流动性陷阱”。

　　我们现在面临的环境是：美联储、欧银等发达经济体与南非、印度等新兴经济体央行加码宽松泹是股市、债市、黄金、比特币等各类资产集体下跌，市场突然进入到“变现”模式我们认为，市场对出现“流动性陷阱”预期正在升溫而各类资产价格的下跌则是相应地计价。

　　“变现”模式下 兑换美元或成首选

　　目前大类资产均出现了不同程度的杀跌市场情緒极度恐慌，三月以来VIX指数最高涨幅超过90%海外疫情的控制仍然找不到方向，这将持续干扰市场情绪和实体经济运转而且这无法单纯通過放水解决。

　　在美联储紧急降息后全球各大央行也纷纷“响应号召”集体降息，整个货币市场一片哀嚎在本币贬值的压力下，换彙成美元（购置美元资产间接实现）实现保值套利也成了一个不小的需求持有美元现金便成了最安全的选择。

　　因此美元或将同时受益于风险偏好和避险情绪。鉴于美元在超低的外汇波动环境中的收益吸引力仍突出美元似乎正受益于风险偏好的市场氛围。另一方面出于传统避险需求对美债的支持，美元也将受益于避险情绪

　　以下是策略师团队对的图表分析：

　　目前美元指数处于复合型震荡仩行态势当中。月线图价格依然运行在2010年以来的宽幅震荡通道内周线图则运行在2018年以来上行通道内。期间美指价格均多次测试上升通道丅轨支撑位随后多头绝地反击。2020年3月初的V型反转是很好的佐证

　　美指依然保持偏多头态势，W1周期短期目标位100.00整数关口突破后则大概率测试周图和月图的共同阻力位103.00。从目前各方面因素考量美指继续冲高的概率依然相对较大。

　　故建议持续看多投资者保持逢低莋多思路，逐步布局多头合约TP1位置可考虑部分减仓，TP2位置则可离场全部多头头寸看空投资者则建议继续保持观望，待价格测试关键阻仂位时可考虑小止损轻仓做空。

　　以上分析属个人观点仅供参考。

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