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主题：王海钰：货币（钱）是如何创造价值的
新疆明明 1楼
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2005-12-19 21:12:00
王海钰：货币（钱）是如何创造价值的 Post By：2010-9-1 11:44:38 [
] 货币（钱）是如何创造价值的
王海钰 效用决定价值，而不是劳动成本决定价值，这对于理解金融的逻辑极为重要。
在中国只有劳动才创造价值的观点占统治地位。只有金融学家才有着货币创造价值的观点。前者的理论基础是马克思《资本论》里阐述的观点，后者是金融机构中的管理者自发产生观点。本文将两种观点做一个比较，谁对谁错让历史评说。
），什么是货币？
关于货币的定义可参见《交易制度理论探讨》《国际货币理论问题》。简单而言，所谓货币就是价值的载体；货币的聚集构成价值储蓄；进一步而言为了解决跨时间、跨地域的交易成本的节约而创造出货币的衍生品统称为货币。而老百姓概念中的“钱”要小得多，称为狭义货币；作为劳动价值的载体是广义货币即英语里的“金融”概念。
）货币的历史性
。物品与货币的相对流通是人类社会分工成为可能，所以只要有着行业的分工、管理劳动与操作劳动的分工就有着货币的流通。货币伴随人类社会发展的始终，只不过不同的社会形态中的货币物质形态的不一样罢了。 不同的货币物质形态，虽然有着相同的职能，但其功能机制、权力效应却差异巨大，所以不同货币物质形态的交易制度性质就形成不同的社会面貌特征。历史上货币形态有着多样性但可以划分为；劳役货币、实物货币、纸质货币、电子货币四种时，也就有了奴隶主义（生存品经济）社会、封建主义（自给品经济）社会、资本主义（商品经济）社会、社会主义（市场品经济）社会等不同的面貌特征。（补语“主义”是指国家管理中其经营财政的观念、理念）
从形式上看，电子币是纸币的代表，纸币是实物货币的代表，实物货币又是劳役货币的代表。远古时代的金子搭、以及宫殿都是通过“征收劳役”即劳动力创造的，相应国王、庄园主的消费品也是有“劳役租”（奴隶）创造的。就是集体劳动生产体制内部劳动者的生活品也是有“工作日”兑换而来。“工作日”承担起货币职能，不仅能兑换到粮食、蔬菜，而且可以买到衣服的加工服务。笔者在“人民公社”时代深有体会。那时的确劳动价值与劳动时间成正比。
家庭承包制的推行，变成家庭户生产劳动体制后，“工分”货币就成为历史。当年要吃苹果就得用粮食兑换，于是在农村粮食就承担了货币职能。这种变化也表现在公共工程上，集体生产体制下，工程的创造是支付劳役；在农户生产体制下变成支付粮食；到后期就出现让农户支付纸币的现象。对农户而言劳役可以创造价值、粮食是劳役的代表、纸币是粮食的代表，纸币不创造价值在逻辑是就说不过去。
仔细思考，物品是通过“劳动方法”创造的，即动力工具与动作工具的一体化的运动制造的。“人”在“劳动方法”中只是起到“动力工具”的作用。劳役支付是劳动力作为动力工具的劳动方法的价值创造形式，纸币支付是非劳动力的劳动方法的价值创造形式。反过来说不同劳动方法创造价值的方式通过不同货币物质形态来表达。在我们看来，离开劳动方法的运作，丝毫劳动价值也创造不出来。
传统劳动价值理论忽视了物品制造中劳动方法的作用。这里就出现一个问题：在物品的制造中，是劳动方法为第一性？还是劳动人主观能动性为第一性？就是说在价值的创造过程中是劳动方法物质性为第一，还是劳动人主观能动性为第一的问题。由此构成价值观中唯物主义还是唯心主义的分水岭！
当然物品有其“使用价值”，货币有其“效用价值”。二者的统一就是货币物质形态是劳动方法的表达。马克思时代不可能认识到货币效用和劳动方法的使用。据报道，在日本一个玩具生产商，是全部自动化即机器人操作，从上料到成品包装入库没有人力介入。老板发出指令后就去打台球了，货款是上半年收到的，老板只监督物流公司把货拿走，就完成价值创造。所以马克思的只有劳动人的劳动才能创造价值的论断已经不成立了。坚持劳动人创造价值的观点就陷入唯心主义劳动价值观中。
问题是人们看不到货币物质形态是劳动方法的表达。就是说货币物质形态与劳动方法不具有天然的一致性而是劳动方法与货币物质形态分离的长期性。那么是何原因导致货币物质形态与劳动方法的长期性分离呢？是因为货币有自身独特的价值形态，而劳动方法却没有独特的价值形态。
）货币的效用价值。 任何物品若不通过货币交易就没有价值的形成即物品价值是相对货币价值而存在
。但是货币支付量的多少却取决于货币所有者的效用的大小，也就是说货币所有者可因人、因物的不同而不同。这种“不同”表现在货币作为财富在不同人身上权重的不一样即对“理财”观念、理念的不一样。当把“理财观念”的主体分为公民个人、生产劳动体企业、民族经济体国家三个层次时，起决定作用的不是公民个人、生产劳动体企业而是经济体国家的管理机构即政府组织的偏好。政府组织自身的利益是之偏爱于劳役货币、实物货币、纸质货币某一种或者是两种货币形态的织合。所以政府组织经营（理财）某种货币形态的稳定性、习惯性与劳动方法的发展性、动态性而分离就是自然的事情。
政府组织对货币财富经营的习惯性使货币价值与物品价值出现分离，再来看二者的关系显然不是物品价值创造货币价值，而是货币价值创造物品价值。物品价值只是“过去时”的劳动成本和收益；货币价值表达的是“未来时”的成本与收益。这种未来的成本与收益通过货币经营（理财）劳动过程来创造。传统价值理论对货币效用价值的忽视导致对货币经营（理财）劳动活动的忽视。这种忽视对马克思主义是致命的，甚至做出了股票市场、债券市场是对劳动价值的剥削的结论。这有新中国建立后取消股票市场来证明。那么货币经营（理财劳动）活动是如何创造价值的呢？
）货币经营劳动创造价值的几个方式
通过货币的聚集来进行实体投入，推动生产规模的扩大也就扩展了物品价值的创造。但货币的集中却是知识劳动的过程从而使货币衍生出资本的功能。我们将货币资本称为“人力资本价值”——即人类创造社会财富的能力。所以货币经营（理财）劳动就是对人力资本价值增值的劳动，使用人类“创造财富能力”的劳动活动。（直白的讲就是当好金钱的好管家，使“金钱”能够“生长出钱”来）这样的直接的“理财”劳动活动就构成货币经营劳动，有着以下几个形式：
①组织劳动团队（企业），G-W-G’。也称劳动价值形成的装置。②组织货币（金融）企业，G-G’。③组织金融服务经纪企业，（G-W-G）(G-G)。④经济体国家财政经营组织体，PGG。通过权力征税来集中货币为资本，或者发行债券。这种货币是否创造价值通过宪政制度来约束，在没有制度约束下就构成对公民剩余价值的剥夺。⑤GG-P方式是指债券银行发放“按揭贷款”，也称为“未来收益折现”银行。第四、第五，两种货币经营劳动的方式是相反的，前一种是把现在收益折到“将来时”价值。比如对人力资本的投入。后一种货币经营劳动相反是把将来收益折到“现在时”价值。
一个国家是否富强取决于金融经营体制是否强大。价值的“过去时”“现在时”“将来时”概念的建立及它们之间的利率计算是理解货币价值的关键。
）货币经营体制推动人类制度社会的发展
上诉五种货币经营形式概括为一个概念就是货币经营体制。通过对历史观察就会发现不同的制度社会形态其货币经营体制差异非常巨大。但可以将劳役的支配、劳役的集中来进行公共建设及劳役（武装）资本对实体投入的形式称为劳役货币经营体制，奴隶主义的思想观念由此产生。将对实物货币的支配、实物货币的集中来进行公共建设及实物（财政）资本对实体的投入的形式概括为实物货币经营体制，封建主义思想观念由此产生。以上两种货币经营体制都是行政权威意志力与货币意志力的织合形式，所以货币经营劳动基本上不创造价值，或者说创造价值非常小，却构成对公民人力资本价值的剥夺。（1000%的财政剥削率）从而构成社会劳动价值的低增长。（0-5%人均货币收入增值率）人类社会到了近代出现了实物货币的代表纸币，就有了对纸币的支配、对纸币的集中进行公共建设及纸币（信用）资本对实体的投入被称为纸币经营体制，于是资本主义思想观念产生。随着纸币货币经营组织的增加，货币的衍生品越来越多，货币经营组织也相应增加形成一个产业部门。这种货币衍生品用一个证劵概念来概括，所以就有了对证劵的支配、证劵的集中来进行经济建设即证劵（股权）资本对实体的投入被称为证劵（电子币）经营体制。于是社会主义思想观念产生。后两种经营体制由于把货币资本等同于人力资本，因而使货币经营组织与权力组织相分离。正是货币经营组织体与权力组织体制的分离带来了货币创造价值量的飙升即社会劳动价值的高增长率（10-15%的人均货币收入增长）。为什么货币经营组织与权力治理组织一体化下货币价值创造就是低增长呢？
首先，决定货币经营体制的力量是货币物质形态。对实物货币的经营形成集权制的公共权力治理架构。通过对公民劳动剩余价值的索取（征税）来供养行政官僚组织的生存需求是其宗旨，这样“强力剥夺”而来的“钱”与武力抢劫的性质是一样的，不劳而食的观念由此产生也就排挤以“钱”生“钱”的经营劳动观念。其次，远古时代也没有价值观念，但“钱”的观念还是有的，官僚体制需要“钱”来生活是常态而且有着稳定性。问题是对实物税的征收有着不确定性，不稳定性，需要一定的储备量来满足支出的稳定性。所以集权制货币经营体制下有了“钱”就是储存。就如现在的农民喜欢存钱一样来预防未来的不确定性。中国历朝历代都发行过纸币，但是发行纸币是为了剥夺公民而不是货币增值经营。其三，即是有着货币经营思想，但塔式权力治理组织是个只对上级一人负责的体制，而经营责任是对下级负责的效果；再者财政资本是个无所有权主体的资产，就是说税收而来的“钱”是无主体的。就等于说，化别人的钱，为别人办事进行成本收益的比较成为傻瓜。最主要的是集权制不可能建立起控制、监督机制。其四，行政组织货币经营只能为官营企业服务，其结果就是垄断的升级而侵害社会福利，（只有竞争才能增加社会福利）是提高官僚阶级集团福利的第一手段。行政权力发行货币由于无控制性与监督性（依赖自觉性）所以使货币陷入贬值区间，构成行政组织提高自己福利经常性方法。这有新中国60年1.6%的贬值率来证明。其五，让集权制行政组织体追求社会财富增长最大化是不可能的，只能是追求财政收入增长最大化。所以国民货币收入增长、社会物品财富价值增长是有货币经营体制来决定。如果说社会主义有着比资本主义更高的社会财富增长，那么要建成社会主义就只能依靠社会主义货币经营体制的建立而不是什么“公有制”。封建社会主义者在劳动价值论上唯心主义占统治地位是中国走向封建主义货币经营体制的根源。
中国纸币货币经营体制的变迁过程：
用货币经营（理财）观念来看改革进程可以明显的分为几个阶段。首先的物品纸币化阶段也称为商品化阶段。它推动人们生产观念的转变，进一步的个人理财观念的转变。第二阶段是产权资本化阶段，也称为准股权化阶段。它推动了企业生产活动观念的转变，也是企业管理转变为资本经营观念。第三阶段是房地产资本化阶段，就是把土地、房子都商品化。它推动银行企业经营观念的转变。第四阶段是财政收支“人力资本化”阶段，就是正在进入的阶段。尽管有着巨大的阻力但这种趋势不是官僚阶层能阻挡住的。它推动政府由对国家的统治向债券经营观念的转变。第五阶段是物品证劵（资本）化也称市场品化阶段。它推动政府部门的管理活动将有个天翻地覆的变化，由对企业行为的管理转变为企业行为的经营，可以说为中国企业占领全球扫清道路障碍而努力的观念产生。
2010-9-1 |
yangman 2楼
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2006-8-9 11:09:00 Post By：2010-9-2 17:25:48 [
陈志武的效用决定价值，其实是使用价值决定价值。 决定使用价值的，却是该物的外联系。故不同外部联系，让同一个物体，具有多种使用价值，从而具有多样的价值。 一块不起眼的石头，对于农夫来说，是田基石，对于某商人来说，可能是矿石，对于某考古学者来说，说不定发现了其是文物。 |
yangman 3楼
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2006-8-9 11:09:00 Post By：2010-9-2 17:27:02 [
货币的本质应是媒介，其它都是异化，是社会异化的赋予形成的异化。 |
新疆明明 4楼
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2005-12-19 21:12:00 Post By：2010-9-3 11:43:15 [
这是人类阶级社会观的说法。
阶级社会观无视供应者与需求者之间的关系。也就是物品价值与货币价值之间的关系，进一层的是使用价值与效用价值之间的关系。把货币的功能机制、权力机制看做“异化权力”而强调管制权力而陷入唯心主义。
之所以出现这种现象，一是对《经济学》效用理论的无知；二是对《金融学》相对价值理论的无知。比如两只主权货币、两只股票、两只债券相对价值的变得对实物财富价值的影响就不会计算。三是对高级数学知识的无知，比如数理代数、非线性数理等，因此对基数效用、边际效用是一头雾水。 |
王海钰：货币（钱）是如何创造价值的
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硕士学位论文
我国货币政策中介目标向利率转变的阶段性探析
姓名：陈蓓君
申请学位级别：硕士
专业：金融学
指导教师：胡海鸥
20080101
上海交通大学硕士学位论文
我国货币政策中介目标向利率转变的阶段性探析　
摘　要　
货币政策中介目标是连接中央银行货币政策意图和货币政策最终目
标的桥梁，中介目标的有效性直接关系到货币政策操作的成败。在金融
自由化和经济全球化的背景下，货币供应量作为中介目标的有效性逐步
减弱，各国纷纷转向利率中介目标。本文在借鉴西方国家货币政策实践
经验的基础上，结合我国的实际情况，围绕利率作为我国货币政策中介
目标的可行性以及具体操作方式展开充分论述。　
虽然国内已有较多关于货币政策中介目标的讨论，但国内学者对这
一问题仍然存在较大的分歧。因此，本文采用了科学的阶段性研究方法，
以１９９２年我国实行社会主义市场经济体制改革为分界，分阶段地对我国
现行货币供应量中介目标的有效性以及利率作为中介目标的可行性进行
实证研究。　
通过定性的理论分析和定量的实证研究，本文认为现阶段货币供应
量已经不适宜作为我国货币政策的中介目标，与此同时，利率对国民经
济的调控能力日益增强，是货币政策中介目标的较好选择。本文深入探
讨了实行利率中介目标所必需具备的配套体制和条件，指出完善的市场
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化基准利率体系是实行利率中介目标的重要基础，并提出继续深化我国
利率市场化改革的主要内容和措施。最后，本文结合我国的实际情况，
建设性地提出了分两步走的中介目标转变步骤，并且建议央行日后采用
“利率走廊”模式对基准利率进行调控，其效果将优于公开市场操作。　
本文对货币政策中介目标有效性的对比分析，以及对中介目标转变
步骤和实施方式的探讨，都将对我国的货币政策操作提供有价值的政策
建议和参考。　
关键词：中介目标，普尔理论，泰勒规则，基准利率，利率走廊　
上海交通大学硕士学位论文
A PHASE-BY-PHASE STUDY ON CHINA’S TRANSFER OF
MONETARY POLICY’S INTERMEDIATE TARGET
TOWARDS INTEREST RATE
ABSTRACT
Monetary
policy’s
intermediate
between
central
bank’s
monetary
policy’s
ultimate
target,
and its effectivene is decisive to the results of monetary policy. In the
context of financial liberalization and globalization, the effectivene of
intermediate
declining,
many countries tra fer their intermediate target towards interest rate.
western
countries’
experience
China’s
situation,
studies
feasibility
choosing
interest
intermediate target and its operation mode in China.
Although in China there has already been some discu ion among
scholars about intermediate target, different opinio still exist. In order
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to test the effectivene of money su ly and the feasibility of interest
rate more objectively and scientifically, this thesis adopts an empirical
study which compares two periods divided by year 1992, when China
began its market economy reform.
qualitative
quantitative
believes
unqualified
intermediate
target, while interest rate is an eligible choice due to its growing power
economy.
further
analyzes
prerequisites
nece ary
matching
mechanism
intermediate target of interest rate. Since interest rate liberalization is
implementation
intermediate
target,
forward
measures
China’s
interest
liberalization
reform.
suggests
two-step schedule for the tra fer of China’s intermediate target and
votes for
“interest
corridor” as central bank’s benchmark interest
rate operation mechanism in the future.
The stage-by-stage
analysis, the suggested ste of the tra fer
and the ideas of interest rate operation mechanism will sure to serve
as valuable reference for China’s monetary policy implementation.
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intermediate
target,
Poole’s
Theory,
benchmark interest rate, interest rate corridor　
附件四
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学位论文原创性声明
本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，
独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，
本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。
对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式
标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。
学位论文作者签名：陈蓓君
日期：
附件五
上海交通大学
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本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规
定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电
子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权上海交通大学可以将本学
位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、
缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。
保密□，在　　　年解密后适用本授权书。　
本学位论文属于　
　　　　　　　　　　　　　　不保密□。　
（请在以上方框内打“√”）　
学位论文作者签名：陈蓓君　　　　　　　　　指导教师签名：胡海鸥　
日期：　　　　年　　　月　　　日　　　　　　　　　　　　日期：　　　　年　　　月　　　日
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第一章　　绪论　
１．１　选题的背景及意义　
货币政策的中介目标是指为实现货币政策的最终目标而选定的便于调控，具有
传导性的金融变量。货币理论一般认为，选择货币政策中介目标必须考虑三个标准：
（１）可测性，即中介目标的内涵和外延较为明确，中央银行能够及时准确地进行测
算；（２）可控性，即中央银行能够通过货币政策工具控制中介目标参数的变动情况；
（３）相关性，即中介目标必须与货币政策最终目标有密切的相关性。在金融自由化
和经济全球化的趋势下，各国货币供应量与国内经济活动的相关性日益减弱，同时
货币当局对货币供应量的控制也越来越困难。货币供应量中介目标的失效，掀起了
２０世纪９０年代初以来货币政策中介目标选择的新一轮变革。　
从我国的情况来看，１９９６年之前，现金计划和贷款规模是我国货币政策中介目
标。１９９６年我国正式确定Ｍ１为货币政策中介目标，Ｍ０和Ｍ２为观测目标，这一阶段
我国仍采用双重目标制，货币供应量和信贷规模同时作为中介目标。１９９８年，中央
银行正式宣布取消信贷规模限制，货币供应量便成为我国货币政策的唯一中介目标，
并延续至今。近年来，随着我国货币供应量调控的有效性降低，采取利率作为货币
政策中介目标的呼声越来越高。　
随着我国市场经济体制改革的不断推进，利率是否能够替代货币供应量成为我
国货币政策的中介目标呢？实行利率中介目标需要怎样的经济环境和体制的配合？
我国货币政策中介目标向利率转变的步骤以及利率调控方式如何？本文选取了
１９７８－１９９１年和１９９２－２００５年两个阶段的宏观经济数据进行对比分析，证明了我国现
阶段利率对宏观经济的调控能力比以往有了很大的提高。鉴于我国尚未完全实现利
率市场化，本文提出了分两步走的中介目标转变步骤。最后，根据我国货币政策操
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作的实际情况，本文提出了以利率走廊调控作为利率调控的有效方式。所有这些对
货币政策中介目标有效性的分析，以及对中介目标转变步骤和实施方式的探讨，都
将对我国的货币政策操作提供有价值的政策建议和参考。　
１．２　文献综述　
１．２．１　国内文献综述　
国内研究主要集中在对货币供应量中介目标的有效性进行实证分析，一部分学
者认为，随着金融自由化的发展，货币供应量作为中介目标的有效性逐渐减弱。　
胡海鸥
［１］
（２０００）认为尽管就理论逻辑而言，利率比货币供给量更适宜作为货币
政策的中介目标，但是，这并不意味着我们已经具备了采取利率指标的条件；同时，
尽管我们仍然采用货币供给指标，它也不等于我们无需做好放弃这个指标的准备。　
夏斌、廖强
［２］
（２００１）认为，几年来调控货币供应量的实践表明，作为中介目标
的货币供应量在指标可控性、可测性和与最终目标关联度上，与当初的预期相去甚
远。　
谭东仁
［３］
（２００３）认为，电子货币的出现使中央银行可控的基础货币规模日趋减
少，货币乘数上升，从而导致货币供应量的可测性、可控性和相关性大大减弱，货
币供应量继续作为货币政策中介目标和操作重点将存在很多困难。相比之下，中央
银行易于观察到市场利率的水平及结构，也可以运用货币政策工具直接控制利率，
并通过利率影响投资和消费支出，进而调节总需求。所以，随着电子货币的发展，
利率更适宜作为货币政策中介目标，必须加快我国的利率市场化改革进程，把中介
目标从货币供应量向利率过渡。　
邓忆瑞
［４］
　２００６认为，货币供应量作为我国货币政策中介目标的有效性正逐步
降低，主要表现为：一是货币供应量与最终目标的相关性减弱，我国Ｍ１、Ｍ２增长率
与物价变动率、经济增长率相关性并不强；二是货币供应量的可控性较低；三是货
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币供应量的可测性变差。　
程瑶、王芙蓉
［５］
　２００６认为，随着我国金融环境的改变，货币供应量已越来越
不适宜作为我国的货币政策中介目标，通过借鉴美国的成熟经验，提出我国宜选择
利率作为货币政策中介目标。货币供应量作为货币政策中介目标的实用性降低的主
要原因有三条：基础货币投放难以控制；货币进入股市等，没有进入实体经济，使
得货币供应量与经济的相关性减弱；货币乘数不稳定且变化难以预测。　
胡列曲
［６］
　２００６认为，在金融自由化和经济全球化的基本趋势下，不仅货币供
应量与国内经济活动的紧密联系日趋松散，货币当局对货币供应量的控制也越来越
困难。１９８６－２００４年我国货币供应量与通货膨胀率及国内生产总值变化趋势不一致的
年份居多，货币供应量与经济总量的高度相关性并未显现出来。　
同时，也有观点认为货币供应量仍然与经济运行具有高度相关性，货币供应量
仍是我国货币政策中介目标的较好选择。　
袁天昂
［７］
　２００６在评价利率是否可以作为我国货币政策中介目标时指出，在我
国，当中央银行具备了通过间接货币政策工具调控市场利率时，以利率作为中介目
标或许就是水到渠成之事了。然而，目前我国尚未形成一个具有代表性的市场利率，
中央银行尚不能及时根据市场状况的变动将利率调整至均衡水平，因而目前利率作
为中介目标的条件还不成熟。在评价货币供应量作为我国货币政策中介目标的有效
性时，袁天昂认为，从长期看，Ｍ２与通货膨胀的相关性是较强的，只是存在着滞后
期；Ｍ１与经济活动水平及通货膨胀存在密切联系，因此，Ｍ１、Ｍ２均应成为我国货币
政策的中介目标。　
何问陶、刘朝阳
［８］
　２００７选取１９９８年至２００５年ＧＤＰ与货币供应量的季度数据，
运用计量等方法进行实证研究，认为货币供应量仍然是我国货币政策一个比较好的
中介目标它仍然是经济周期比较好的先行指标，在中央银行货币政策操作中有较好
的指示作用。在可控性方面，中央银行可以通过公开市场业务、存款准备金、窗口
指导等多种货币政策工具对其进行操作，来达到预期的经济增长目标。他们同时指
出，我国应加快利率形成机制改革的步伐，使利率真正走向市场化，发挥中央银行
基准利率的调控作用，这将使中央银行货币政策操作更具弹性。　
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也有学者提出将货币政策中介目标定为一个综合目标。陈利平
［９］
（２００６）在分析
我国货币政策的长期低效率现象时指出，我国当前将中介目标定为一个综合目标，
重点看Ｍ２和贷款量，同时参考货币市场利率，虽然是一种权宜之计，但不失是一种
明智的选择。在这种制度下，中央银行可以将货币供应量、贷款量和市场利率作为
参考变量，从中得到额外的信息，以修正预期，做出最优响应；同时中央银行不必
承诺要达到某个中介目标，不会导致信誉的丢失。　
１．２．２　国外文献综述　
国外对货币政策中介目标的研究已经有很长的历史，西方国家货币政策中介目
标的选择先后经历了利率、货币供应量和向利率回复的三个阶段，每一阶段的选择
背后都有主流的经济学理论作为支持。　
在凯恩斯主义（Ｋｅｙｎｅｓｉａｎ）的货币政策传导机制中，利率起到关键作用：货币
供应量增加导致利率下降，从而总投资增加，国民经济总支出和总收入增加，最终
达到扩大就业的政策目标。（参见第２．２．１节：凯恩斯主义中介目标理论）　
弗里德曼（Ｆｒｉｅｄｍａｎ）理论的特点在于通过实证分析来求证经济因素变动的“稳
定性”，从而反对任何形式的政府干预，尤其反对凯恩斯的“相机抉择”理论，同时
提出了“单一规则”的货币政策理论，公开宣布并长期采用一个固定不变的货币供
应增长率。他认为，增加货币供应量最初可以使利率降低，但不久就会因为货币收
入增加和物价上涨而使名义利率上涨，结果实际利率还是回到并稳定在原有的水平
上。因此利率在货币政策传导机制中并不发挥重要作用，而应该更加强调货币供应
量在传导中的效果。（参见第２．２．２节：货币主义中介目标理论）　
美国经济学家普尔（Ｐｏｏｌｅ）运用“不确定性”理论来研究中介目标的最适度选
择问题。他通过数学证明指出，在目标产出方差最小的前提下，确定中介目标的一
般性决定规则：对货币量和利率中介目标的选择取决于经济波动的特定结构。若经
济不确定性的主要来源是货币需求方面，那么选择利率作为中介目标是最优的；若
货币需求稳定，经济波动的主要来源是投资或消费的实质性因素，那么选择货币供
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应量作为中介目标是最优的。（参见第２．２．３节：普尔的中介目标最适度选择理论）　
在实证研究利率作为货币政策中介目标的问题上，美国经济学家泰勒做出了很
大的贡献。他于１９９３年提出了著名的泰勒规则（Ｔａｙｌｏｒ　Ｒｕｌｅ）。依据泰勒规则，联
邦基金名义利率要顺应通货膨胀率的变化，以保持实际均衡利率的稳定性。如果产
出的增长率超过或低于潜在水平，或是预期通货膨胀率偏离目标通货膨胀率，都会
使得实际利率偏离实际均衡利率，此时，中央银行就应运用政策工具调节名义利率，
使实际利率恢复到实际均衡利率。（参见第２．２．４节：泰勒规则）　
Ｋａｒｅｋｅｎ　Ｍｕｅｎｃｈ和Ｗａｌｌａｃｅ
［１０］
（１９７３）和Ｆｒｉｅｄｍａｎ
［１１］
（１９７５）等发现，引入中
介变量可以为中央银行和公众带来额外的信息，从而中央银行可以对这些信息进行
反馈，以提高政策效率。　
在众多国外学者的研究中，ＭｃＣａｌｌｕｍ（１９８３）、Ｌａｕｒｅｎｔ（１９８８）、Ｇｏｏｄｆｒｉｅｎｄ（１９９２）
认为，相对货币供应量来说，短期利率，尤其是联邦基金利率的变动能更好地反映
货币政策的变化。　
Ｂｅｒｎａｎｋｅ和 Ｂｌｉｎｄｅｒ
［１２］
（１９９２）认为，联邦基金利率能够比其他利率和货币供
应量更好地预测未来的经济变化，此外，他们利用向量自回归方法对１９７９年之前的
美国经济数据进行分析，证明了联邦基金利率的变动与通货膨胀率和失业率高度相
关，利率政策是逆经济周期运行的。由于美国除了 １９７９－１９８２年期间执行货币供应
量中介目标外，１９８２年之后又回复到利率中介目标，因此，Ｎａｔｈａｎ和Ｋｅｎｎｅｔｈ
［１３］
（１９９４）
在 Ｂｅｒｎａｎｋｅ和 Ｂｌｉｎｄｅｒ的基础上，对 １９８２年之后的情况作了进一步的研究，认为
虽然联邦基金利率仍然是货币政策中介目标的较好选择，然而它与失业率和通货膨
胀率的关系已经与１９８０年之前的情况有了很大的不同。　
总的来说，国内学者对货币供应量作为我国货币政策中介目标的有效性仍然存
在分歧。之所以会产生不同的实证结果，一部分原因是不同学者采用了不同的分析
方法和模型，例如在分析货币量与通货膨胀的关系时，有些学者只比较了当期各变
量之间的相关性，而没有考虑时滞的影响而进行跨期比较；另一部分原因是不同的
学者采用的不同阶段的宏观经济数据，随着时间的推移，各种经济变量之间的相关
性会发生变化。Ｎａｔｈａｎ和Ｋｅｎｎｅｔｈ对美国经济的研究也验证了这一点，１９８２年以后
上海交通大学硕士学位论文
美国联邦基金利率与失业率和通货膨胀率的关系已经与１９８０年之前的情况有了很大
的不同。经济运行的不同阶段表现出不同的特征，因此，我们需要分阶段进行研究，
并加以区别对待。　
１．３　本文的研究思路　
借助于理论分析和实证研究，本文认为我国货币政策中介目标应该逐步从货币
量向利率转轨。具体来说，本文分为七章：　
第一章是绪论，主要介绍选题的背景及意义、国内外文献综述以及本文的研究
思路。　
第二章是对货币政策中介目标理论的概述，分别介绍了凯恩斯主义中介目标理
论、货币主义中介目标理论、普尔的中介目标最适度选择理论和泰勒规则，并且探
讨了这些西方货币政策理论在我国的适用性。　
第三章介绍了西方国家，尤其是美国的货币政策中介目标的演变，发现其货币
政策中介目标经历了由利率到货币供应量，再回复到利率的过程。同时指出，美国
利率自由化改革的完成使利率作为货币政策的中介目标最终成为可能，对我国有一
定的借鉴意义。　
第四章是对我国货币政策中介目标的历史选择及现状进行分析，通过实证分析
得出当前我国货币供应量作为中介目标的有效性下降的结论。　
第五章对我国实行利率中介目标的可行性进行分析。首先，从定性的角度分析
了我国利率调控的重要性日渐凸现；其次，通过实证分析证明了利率对我国经济运
行的调控能力逐步增谁看过这篇博文
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[转载]如何解读成箱人民币的冠号及全部号码—原作：冠号疯子
(2010-10-30 09:03:45)
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如何解读成箱人民币的生产年份、冠号及全部8位号码（原作：冠号疯子）原载于
解释箱号分二步，第一步是把暗码转成明码，第二步是按明码进行查解，得到你要的数据。
第一步：
我以四版为例说明，例：00位打扎拉 1348
00：代表是2000年生产的此卷；
位：代表面值，是一个带单人旁的字，付是一角，位是二角，信是五角，仁是一元，伙是二元，佳士五元，大面值的我没见过，也用不到吧。
打扎拉：这是几个由提手旁组成的，是一个暗语，翻译是
扎-1 打-2 扛-3 抖-4 拉-5 持-6 捎-7 接-8 揖-9 搞-10也就是0
那么打扎拉就是215
再如持打搞就是620
扎就是1号
1348：钱币的流水号。
所以上面的字翻译成明语就是2000年二角215号，流水号1348
我再说明五版：，例：06 玑
驭喆诠 3296
06：代表是2006年生产的此卷；
玑：代表面值，是一个带栽王旁的字，玑是一元，玮是十元，奇谈的我没见过。
驭喆诠：这是一个暗语，翻译是
艺=1 驭=2 令=3 怀=4 庚=5 诠=6 宾=7 晾=8 喆=9 榕=10也就是0
驭喆诠就是296号
怀宾就是47号。
3296：钱币的流水号。
同理了，三版也一样，例：98公引乘徘振 0867
98：代表是1998年生产的此卷；
公：代表面值，公式一分，其他的的我没见过。
引乘徘振：这是一个暗语，翻译是
引-1 什-2 壮-3 扶-4 作-5 祥-6 振-7 徘-8 湃-9 乘-10也就是0
引乘徘振就是1087号
引引作就是115号
0867：钱币的流水号。
暗码转变成明码完毕，我来就是第二步。
第二步：
查冠号，这个步骤很简单，对这发行顺序表算就可以了，比如216号，就是发行顺序表的第216个冠号，三，四，五版都一样。
这是第五版冠号发行顺序表 第一大组（1组） F组 FA FB FC FD FE FF FG FH FI FJ
E组 EA EB EC ED EE EF EG EH EI EJ
G组 GA GB GC GD GE GF GG GH GI GJ
D组 DA DB DC DD DE DF DG DH DI DJ
H组 HA HB HC HD HE HF HG HH HI HJ
C组 CA CB CC CD CE CF CG CH CI CJ
I组 IA IB IC ID IE IF IG IH II IJ
B组 BA BB BC BD BE BF BG BH BI BJ
J组 JA JB JC JD JE JF JG JH JI JJ
A组 AA AB AC AD AE AF AG AH AI AJ 第二大组（2组，艺组）
P组 PA PB PC PD PE PF PG PH PI PJ
Z组 ZA ZB ZC ZD ZE ZF ZG ZH ZI ZJ
Q组 QA QB QC QD QE QF QG QH QI QJ
Y组 YA YB YC YD YE YF YG YH YI YJ
R组 RA RB RC RD RE RF RG RH RI RJ
X组 XA XB XC XD XE XF XG XH XI XJ
S组 SA SB SC SD SE SF SG SH SI SJ
W组 WA WB WC WD WE WF WG WH WI WJ
T组 TA TB TC TD TE TF TG TH TI TJ
U组 UA UB UC UD UE UF UG UH UI UJ 第三大组（3组，驭组）
A组 AP AQ AR AS AT AU AW AX AY AZ
D组 DP DQ DR DS DT DU DW DX DY DZ
G组 GP GQ GR GS GT GU GW GX GY GZ
J组 JP JQ JR JS JT JU JW JX JY JZ
C组 CP CQ CR CS CT CU CW CX CY CZ
F组 FP FQ FR FS FT FU FW FX FY FZ
I组 IP IQ IR IS IT IU IW IX IY IZ
B组 BP BQ BR BS BT BU BW BX BY BZ
E组 EP EQ ER ES ET EU EW EX EY EZ
H组 HP HQ HR HS HT HU HW HX HY HZ 第四大组（4组，令组）
P组 PP PQ PR PS PT PU PW PX PY PZ
S组 SP SQ SR SS ST SU SW SX SY SZ
W组 WP WQ WR WS WT WU WW WX WY WZ
Z组 ZP ZQ ZR ZS ZT ZU ZW ZX ZY ZZ
R组 RP RQ RR RS RT RU RW RX RY RZ
U组 UP UQ UR US UT UU UW UX UY UZ
Y组 YP YQ YR YS YT YU YW YX YY YZ
Q组 QP QQ QR QS QT QU QW QX QY QZ
T组 TP TQ TR TS TT TU TW TX TY TZ
X组 XP XQ XR XS XT XU XW XX XY XZ 第五、六大组（5组，怀组）
Q T组 QK QL QM QN QO TK TL TM TN TO
X P组 XK XL XM XN XO PK PL PM PN PO
S W组 SK SL SM SN SO WK WL WM WN WO
Z R组 ZK ZL ZM ZN ZO RK RL RM RN RO
U Y组 UK UL UM UN UO YK YL YM YN YO
K组 KP KQ KR KS KT KU KW KX KY KZ
N组 NP NQ NR NS NT NU NW NX NY NZ
L组 LP LQ LR LS LT LU LW LX LY LZ
O组 OP OQ OR OS OT OU OW OX OY OZ
M组 MP MQ MR MS MT MU MW MX MY MZ 第七、八大组（6组，庚组）
C F组 CK CL CM CN CO FK FL FM FN FO
I B组 IK IL IM IN IO BK BL BM BN BO
E H组 EK EL EM EN EO HK HL HM HN HO
A D组 AK AL AM AN AO DK DL DM DN DO
G J组 GK GL GM GN GO JK JL JM JN JO
K组 KA KB KC KD KE KF KG KH KI KJ
N组 NA NB NC ND NE NF NG NH NI NJ
L组 LA LB LC LD LE LF LG LH LI LJ
O组 OA OB OC OD OE OF OG OH OI OJ
M组 MA MB MC MD ME MF MG MH MI MJ 第九大组（7组，诠组
M组 MK ML MM MN MO
K组 KK KL KM KN KO
N组 NK NL NM NN NO
L组 LK LL LM LN LO
O组 OK OL OM ON OO
这是第四版冠号发行顺序表 第一大组（1组） C组 CP CQ CR CS CT CU CW CX CY CZ
E组 EP EQ ER ES ET EU EW EX EY EZ
G组 GP GQ GR GS GT GU GW GX GY GZ
I组 IP IQ IR IS IT IU IW IX IY IZ
A组 AP AQ AR AS AT AU AW AX AY AZ
B组 BP BQ BR BS BT BU BW BX BY BZ
D组 DP DQ DR DS DT DU DW DX DY DZ
F组 FP FQ FR FS FT FU FW FX FY FZ
H组 HP HQ HR HS HT HU HW HX HY HZ
J组 JP JQ JR JS JT JU JW JX JY JZ 第二大组（2组，扎组）
P组 PA PB PC PD PE PF PG PH PI PJ
R组 RA RB RC RD RE RF RG RH RI RJ
T组 TA TB TC TD TE TF TG TH TI TJ
W组 WA WB WC WD WE WF WG WH WI WJ
Y组 YA YB YC YD YE YF YG YH YI YJ
Q组 QA QB QC QD QE QF QG QH QI QJ
S组 SA SB SC SD SE SF SG SH SI SJ
U组 UA UB UC UD UE UF UG UH UI UJ
X组 XA XB XC XD XE XF XG XH XI XJ
Z组 ZA ZB ZC ZD ZE ZF ZG ZH ZI ZJ 第三、四大组（3组，打组） P、R组 PK PL PM PN PO RK RL RM RN RO
T、W组 TK TL TM TN TO WK WL WM WN WO
Y、Q组 YK YL YM YN YO QK QL QM QN QO
S、U组 SK SL SM SN SO UK UL UM UN UO
X、Z组 XK XL XM XN XO ZK ZL ZM ZN ZO
A、C组 AK AL AM AN AO CK CL CM CN CO
E、G组 EK EL EM EN EO GK GL GM GN GO
I、B组 IK IL IM IN IO BK BL BM BN BO
D、F组 DK DL DM DN DO FK FL FM FN FO
H、J组 HK HL HM HN HO JK JL JM JN JO 第五、六大组（4组，扛组）
K组 KP KQ KR KS KT KU KW KX KY KZ
M组 MP MQ MR MS MT MU MW MX MY MZ
O组 OP OQ OR OS OT OU OW OX OY OZ
L组 LP LQ LR LS LT LU LW LX LY LZ
N组 NP NQ NR NS NT NU NW NX NY NZ
K组 KA KB KC KD KE KF KG KH KI KJ
M组 MA MB MC MD ME MF MG MH MI MJ
O组 OA OB OC OD OE OF OG OH OI OJ
L组 LA LB LC LD LE LF LG LH LI LJ
N组 NA NB NC ND NE NF NG NH NI NJ 第七大组（5组，抖组） A组 AA AB AC AD AE AF AG AH AI AJ
C组 CA CB CC CD CE CF CG CH CI CJ
E组 EA EB EC ED EE EF EG EH EI EJ
G组 GA GB GC GD GE GF GG GH GI GJ
I组 IA IB IC ID IE IF IG IH II IJ
B组 BA BB BC BD BE BF BG BH BI BJ
D组 DA DB DC DD DE DF DG DH DI DJ
F组 FA FB FC FD FE FF FG FH FI FJ
H组 HA HB HC HD HE HF HG HH HI HJ
J组 JA JB JC JD JE JF JG JH JI JJ 第八大组（6组，拉组）
P组 PP PQ PR PS PT PU PW PX PY PZ
R组 RP RQ RR RS RT RU RW RX RY RZ
T组 TP TQ TR TS TT TU TW TX TY TZ
W组 WP WQ WR WS WT WU WW WX WY WZ
Y组 YP YQ YR YS YT YU YW YX YY YZ
Q组 QP QQ QR QS QT QU QW QX QY QZ
S组 SP SQ SR SS ST SU SW SX SY SZ
U组 UP UQ UR US UT UU UW UX UY UZ
X组 XP XQ XR XS XT XU XW XX XY XZ
Z组 ZP ZQ ZR ZS ZT ZU ZW ZX ZY ZZ 第九大组（7组，持组）
K组 KK KL KM KN KO
M组 MK ML MM MN MO
O组 OK OL OM ON OO
L组 LK LL LM LN LO
N组 NK NL NM NN NO
这是第三版冠号发行顺序表
第一部分001-720
123,234,345,456,567,678,789,890,901,012.
135,357,579,791,913,246,468,680,802,024.
124,125,126,127,128,129,130,134,136,137.
138,140,145,146,147,148,149,150,156,157.
158,159,160,167,168,169,170,178,180,189.
230,235,236,237,238,239,245,247,248,249.
250,256,257,258,259,260,267,268,269,270.
278,279,289,290,340,350,360,370,380,309.
346,347,348,349,356,358,359,367,368,369.
378,379,389,405,406,407,408,409,457,458.
459,467,469,478,479,489,506,507,508,509.
568,569,578,589,607,609,679,689,708,709.
每一小组是六个冠号，共120组，720个冠号。
第二部分721-990
110,112,113,114,115,116,117,118,119. 220,221,223,224,225,226,227,228,229.
330,331,332,334,335,336,337,338,339.
440,441,442,443,445,446,447,448,449.
550,551,552,553,554,556,557,558,559.
660,661,662,663,664,665,667,668,669.
770,771,772,773,774,775,776,778,779.
880,881,882,883,884,885,886,887,889.
990,991,992,993,994,995,996,997,998.
001,002,003,004,005,006,007,008,009.
每一小组是三个冠号，共90组，270个冠号。（注意一行是九组）
第三部分991-1080
00,01,02,03,04,05,06,07,08,09.
10,11,12,13,14,15,16,17,18,19.
20,21,22,23,24,25,26,27,28,29.
30,31,32,33,34,35,36,37,38,39.
40,41,42,43,44,45,46,47,48,49.
50,51,52,53,54,55,56,57,58,59.
60,61,62,63,64,65,66,67,68,69.
70,71,72,73,74,75,76,77,78,79.
80,81,82,83,84,85,86,87,88,89.
90,91,92,93,94,95,96,97,98,99.
每一小组是一个冠号，共100组，100个冠号。
四版五版的我不说了，说一下第三版的比如325号，落在了1-720以内的第一部分，用325除6得到了54余1
那就是第一部分的第55个组第一个冠号，也就是238组的238冠号。
再举一例，337号，落在了1-720以内的第一部分，用339除6得到56余3，那就是是第一部分的第57个组第三个冠号，也就是245组的425冠号。
第三例，885号，落在了720-990以内的第二部分，用885减720再除以3得到55余0 这就是第二部分第55组第三个冠号770
的077冠号。
第四例，996号，落在了990-1080之间的第三部分，用996减990得到6，这就是第三部分的第六个，是05冠号（注意是从00开始的）
计算流水号：箱号&time 每箱的数量=这一箱的最后一个流水号
每箱的数量：
三版：
1分，二分，五分为100000张
四版：
1角，2角，5角为50000
1元，2元为40000
5元，10元为25000
50元，100元为20000
1元，5元，10元为25000张
20元，50元，100元为20000张
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